投資項目的經(jīng)濟效益評價方法概述

項目經(jīng)濟評價概論1時間型評價指標2價值型評價指標3效率型評價指標4第五章

投資項目的經(jīng)濟效益評價方法本章重點與難點項目經(jīng)濟評價概念項目經(jīng)濟評價工具的使用時間型評價指標價值型評價指標效率型評價指標難點重點項目經(jīng)濟評價工具的區(qū)別、計算方法、適用條件及應用內部收益率指標的唯一性問題5.1.1項目經(jīng)濟評價1、項目是什么？基本的投資單位錢生錢的“黑匣子”100￥二年后150￥3、經(jīng)濟效果評價關注什么？經(jīng)濟性風險性2、投資決策的實質對未來的投資收益和投資風險進行權衡投資項目經(jīng)濟評價的概念在對影響項目的各項技術經(jīng)濟因素預測、分析和計算的基礎上，評價投資項目的直接經(jīng)濟效益和間接經(jīng)濟效益，為投資決策提供依據(jù)的活動。投資項目經(jīng)濟效益評價的分類1按評價角度、目標及費用與效益識別方法的不同分類財務評價國民經(jīng)濟評價2按所處的時間階段分類投資前期評價投資期評價投資運行期評價5.1.1項目經(jīng)濟評價投資項目評價指標指標名——用于描述不同的維度指標值——用于判別項目是否可行投資項目評價指標的動態(tài)和靜態(tài)是否考慮資金的時間價值動態(tài)的指標計算復雜，但較為符合客觀規(guī)律靜態(tài)的指標計算簡單，但直觀性好如何選用指標多個角度考慮同一問題動態(tài)優(yōu)先效率型評價指標價值型兼顧經(jīng)濟性與風險性內部收益率凈現(xiàn)值指數(shù)投資收益率外部收益率費用現(xiàn)值凈年值費用年值(特例)(特例)凈現(xiàn)值等效等效靜態(tài)與動態(tài)投資回收期圖5-1評價指標的類型和關系樹項目經(jīng)濟評價A指標定義B計算方法C經(jīng)濟含義D評價準則學習重點項目經(jīng)濟評價指標時間型指標與效率型指標間的關系指標間的關系投資回收期、凈現(xiàn)值、內部收益率的關系項目經(jīng)濟評價指標單方案投資經(jīng)濟效益的評價；多方案投資經(jīng)濟效益的評價；項目經(jīng)濟評價指標評價指標的選擇

凈現(xiàn)值、內部收益率、投資回收期是最常用的項目經(jīng)濟評價指標；其中，凈現(xiàn)值是首選評價指標，并常用來檢驗其他評價指標。投資回收期靜態(tài)投資回收期：不考慮現(xiàn)金流折現(xiàn)動態(tài)投資回收期：考慮現(xiàn)金流折現(xiàn)定義：從項目投建之日起，用項目各年的凈收入將全部投資收回所需要的期限。1、靜態(tài)投資回回收期（Tp）的計算投資回收期或者：投資K0，K1，K2P127例5-1，TP在《建設項目經(jīng)濟濟評價方法與與參數(shù)》(第三版)標做Pt條件：投資K0是一次性的，，各年凈收益益Rt相同。(1)直接計算法：：1、靜態(tài)投資回回收期（Tp）的計算投資回收期(2)累計計算法：：80-6-10-12-8∑NCFt8642-4-8NCFt543210tTp=4年例題5-1Tp=4-1+|-4|/6=3.667年102-4-8-12-8∑NCFt8644-4-8NCFt543210t例題5-2動態(tài)：t=0Tp*∑(CI-CO)t(1+i0)-t=0第T年的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值Tp*

=T

–1+第(T–1)年的累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對值符號意義：Tp*—動態(tài)投資回收收期T—累積凈現(xiàn)金流流量現(xiàn)值開始始出現(xiàn)正值年年份數(shù)P130例題5－42、動態(tài)投資回回收期（Tp*）的計算投資回收期概念明確，簡簡單易用。表征了項目的的風險：風險險與時間成正正比。K0包括固定資產(chǎn)產(chǎn)、新增流動動資金，即“全部投資”。舍棄了回收期期后的收入與與支出數(shù)據(jù)：：因而不表征征項目的真實贏贏利情況，不不能單獨使用用。只反映本方案案的投資回收收速度，不支支持多方案的的比較。特點：缺點：投資回收期指指標的特點投資回收期投資回收期1、確定基準投投資回收期Tb2、判別準則：：Tp≤Tb，可以考慮接接受Tp＞Tb，拒絕投資回收期評評價工具的使使用追加投資回收收期(ΔT)方案Ⅱ比方案Ⅰ所多追加的投投資(ΔK=K2-K1)用方案所節(jié)約約的經(jīng)營費用用(年經(jīng)營成本節(jié)節(jié)約額ΔC=C1-C2)或年凈收益增增加額(ΔR=R2-R1)來補償時所需需要的時間。。增量分析。。對于兩個計算算期足夠長和和有足夠回收收速度的技術術方案Ⅰ和Ⅱ，追加投資回回收期ΔT21(設K2>K1)由下式計算：：(K2＞K1，C1＞C2)(K2＞K1，R2＞R1)或：2、動態(tài)追加投投資回收期法法(ΔTp*)1、靜態(tài)追加投投資回收期法法(ΔTp)追加投資回收收期(ΔT)條件：K2＞K1，C1＞C2(或R2＞R1)方法：先按投資額的的大小排序，，然后環(huán)比，，最后留下一一個最優(yōu)的方方案。評價標準：△T≤Tb投資大的方案案好△T＞Tb投資小的方案案好特點：△T只衡量兩個項項目的相對經(jīng)經(jīng)濟性，不能能決定一個方方案比另一個個好多少。當△K和△C很小的時候，，容易造成假假象。追加投資回收收期(ΔT)方案投資總額/萬元年經(jīng)營費用/萬元I275230II335215III365210追加投資回收收期(ΔT)例5-3：某廠要對某成套設備進行技術改造，提出了三個方案。各方案投資總額及年經(jīng)營費用見下表，且方案I已被認為是合理的，若標準投資回收期Tb=5年，試選出最優(yōu)方案。（P132）凈現(xiàn)值（NPV）定義：按一定的折現(xiàn)現(xiàn)率將各年凈凈現(xiàn)金流量折折現(xiàn)到同一時時間（通常是是期初）的現(xiàn)現(xiàn)金累加值。。計算公式：現(xiàn)金流入現(xiàn)值和現(xiàn)金流出現(xiàn)值和判斷準則：≥0項目可以接受受；＜0項目不能接受受。凈現(xiàn)值公式使使用：(CI-CO)t——第t年的凈現(xiàn)金流流量多方案比選時時，凈現(xiàn)金流流量越大越好好。凈現(xiàn)值（NPV）計算：NPV＝－1000＋300×（P/A，10％，5）＝－1000＋300×3.791＝137.24本例中:i=10%,NPV＝137.24例題5-4凈現(xiàn)值的等效效指標凈年值（AW、NAV）通過資金等值值換算將項目目凈現(xiàn)值分攤攤在壽命期內內AW=NPV（A/P,i,n）AW=FW（A/F,i,n）凈現(xiàn)值率（NPVR）考察單位投資資的凈現(xiàn)值效效應。凈終值（FW）：FW=NPV（F/P,i,n）FW=AW（F/A,i,n）NPV=AW（P/A,i,n）=FW（P/F,i,n）凈現(xiàn)值（NPV）凈現(xiàn)值的等效效指標定義：將方案逐年的的投資與壽命命期內各年的的經(jīng)營費用按按基準收益率率換算成期初初的現(xiàn)值。適用范圍：參考方案產(chǎn)出出相同，或者者諸方案同樣樣滿足需要，，但無法進行行經(jīng)濟計量，，可以通過費費用現(xiàn)值與費費用年值來比比較。準則：費用現(xiàn)值小的的方案好。可以直接比較較壽命不同的的方案費用現(xiàn)值（PC）費用年值（AC）凈現(xiàn)值（NPV）關于價值型指指標若干要點點討論NPV，NAV用到基準折現(xiàn)現(xiàn)率的指標有有：PC，AC1、關于基準折折現(xiàn)率TP*NPVI/NPVRNPV與基準折現(xiàn)率率的關系：1、關于基準折折現(xiàn)率式中：NCFt和n由市場因素和和技術因素決決定。若NCFt和n已定，則：NPV0i典型的NPV函數(shù)曲線關于價值型指指標若干要點點討論TP*與基準折現(xiàn)率率的關系：1、關于基準折折現(xiàn)率TP*=f(NCFt,i0)式中NCFt由市場和技術術因素決定。。若NCFt已定，則：TP*=f(i0)TP*0i關于價值型指指標若干要點點討論基準折現(xiàn)率率的實質：：1、關于基準準折現(xiàn)率基準折現(xiàn)率率是凈現(xiàn)值值計算中反反映資金時時間價值的的基準參數(shù)數(shù)，是導致致投資行為為發(fā)生所要要求的最低低投資回報報率，稱為為最低要求求收益率(MinimumAttractiveRateofReturn,MARR)。投資折現(xiàn)率率是由資金金的成本和和機會成本本決定的。。關于價值型型指標若干干要點討論論對評價指標標的直接影影響（以凈凈現(xiàn)值為例例）：1、關于基準準折現(xiàn)率i不同，導致致NPV＞0或NPV＜0，符號發(fā)生變變化；i不同，導致致多方案按按NPV指標值的排排序發(fā)生變變化，從而而導致確定定方案的不不同。關于價值型型指標若干干要點討論論對評價指標標的直接影影響（以凈凈現(xiàn)值為例例）：1、關于基準準折現(xiàn)率012345NPVi=10%NPVi=20%方案A-230100100100505083.9124.81方案B-100303060606075.4033.58若令i=10%，則A方案優(yōu)于B方案若令i=20%，則B方案優(yōu)于A方案例題5-5關于價值型型指標若干干要點討論論1、關于基準準折現(xiàn)率基準折現(xiàn)率率的選取社會折現(xiàn)率率is行業(yè)折現(xiàn)率iC計算折現(xiàn)率i0關于價值型型指標若干干要點討論論投資收益率率項目在正常常生產(chǎn)年份份的凈收益益與初始投投資的比值值。又稱：：投資效果果系數(shù)，與與投資回收收期Ｔp互為倒數(shù)。。ROI=R/K0=EBIT/TIR—正常年份的的凈收益K0—初始投資，，等于方案案的全部投投資EBIT—項目達到設設計生產(chǎn)能能力后的一一個正常生生產(chǎn)年份的的稅前年利利潤總額TI—方案的總投投資定義計算公式項目達到設設計生產(chǎn)能能力后的一一個正常生生產(chǎn)年份的的年利潤總總額或年平平均利潤總總額與方案案總投資之之比。R/K投資利潤率項目達到設計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的年利稅總額或生產(chǎn)期內各年平均利稅總額與總投資之比。T/K5.4.3投資利稅稅率凈現(xiàn)值率（（NPVR）定義：又稱凈現(xiàn)值值指數(shù)，考考察單位投投資的凈現(xiàn)現(xiàn)值效應。。公式：式中PVI是項目的全全部投資現(xiàn)現(xiàn)值評價標準：：單方案經(jīng)濟濟評價時，，NPVR≥≥0，方案可以以接受；多多方案評選選中，NPVR是一個重要要的評價指指標。P142例5-9效益費用比比(率)定義：效益費用比比是指一個個技術方案案在整個計計算期內年年收益(bt)的現(xiàn)值之和和(B)與年費用(ct)的現(xiàn)值之和和(C)之比。公式：評價標準：：B/C≥1，方案可以以接受；B/C＜1，方案不不可以接受受。內部收益率率(IRR)定義：內部收益率率是項目現(xiàn)現(xiàn)金流入量量現(xiàn)值等于于現(xiàn)金流出出量現(xiàn)值時時的折現(xiàn)率率。即凈現(xiàn)現(xiàn)值為零時時的折現(xiàn)率率。經(jīng)濟含義：：技術方案對對占用資金金的恢復能能力，或可可承受的最最大投資貸貸款利率。。在項目壽壽命期內項項目內部未未收回投資資每年的凈凈收益率。。即：對于一一個技術方方案來說，，如果折現(xiàn)現(xiàn)率取其內內部收益率率時，則該該方案在整整個計算期期內凈現(xiàn)值值等于零；；動態(tài)投資資回收期等等于方案的的計算期。?？山邮埽徊豢山邮?。。理論計算公公式判斷準則內部收益率率(IRR)試算內插法法NPV1NPV2NPV0ii2i1IRRi2－i1IRR－i1NPV1NPV1＋|NPV2|IRR計算方法內部收益率率(IRR)例題5-6解答內部收益率率的唯一性性問題由計算內部部收益率的的理論公式式令可得從數(shù)學形式式看，計算內部收收益率的理理論方程應應有n個解問題：項目目的內部收收益率是唯唯一的嗎？？內部收益率率的唯一性性問題分析：用i1=10.4%和i2=47.2%作折現(xiàn)率，，均可得出出凈現(xiàn)金流流現(xiàn)值和為為零的結果果?？梢宰C明，，當項目凈凈現(xiàn)金流量量的正負號號在項目壽壽命期內發(fā)發(fā)生多次變變化時，計計算IRR的方程可能能有多個解解。例題5-7內部收益率率的唯一性性問題問題：這些解中有有項目的IRR嗎？如果項項目凈現(xiàn)金金流量的正正負號發(fā)生生多次變化化，計算IRR的方程一定定多個解嗎嗎？該項目目能用IRR評價嗎？常規(guī)項目非常規(guī)項目目凈現(xiàn)金流量量的正負號號在項目壽壽命期內僅僅有一次變化。。凈現(xiàn)金流量量的正負號號在項目壽壽命期內有有多次變化。。內部收益率率的唯一性性問題例題某項目的凈凈現(xiàn)金流序序列（-100，470，-720，360）NPVi20%50%100%內部收益率率方程多解解示意圖分析0123-100470-720360-120420350-360解1：i=20%內部收益率率的唯一性性問題分析0123-100470-720360-150480320-360解2：i=50%內部收益率率的唯一性性問題分析內部收益率率的唯一性性問題常規(guī)項目：：IRR方程有唯一實數(shù)數(shù)解。非常常規(guī)規(guī)項項目目：IRR方程程理理論論上上有有多多個個實實數(shù)數(shù)解解。。結論論：：項目目的的IRR應是唯唯一一的的，，如如果果IRR方程程有有多多個個實實數(shù)數(shù)解解，，這這些些解解都都不不是是項項目目的的IRR。對非常常規(guī)規(guī)項項目目，須須根根據(jù)據(jù)IRR的經(jīng)經(jīng)濟濟含含義義對對計計算算出出的的IRR進行行檢檢驗驗，，以以確確定定是是否否能能用用IRR評價價該該項項目目。。內部部收收益益率率的的唯唯一一性性問問題題非常常規(guī)規(guī)項項目目的的實實質質：：項目目是是錢錢生生錢錢的的黑黑匣匣子子。。內部部收收益益率率是是未未收收回回投投資資的的收收益益率率，，完完全全取取決決于于內內部部，，故故得得名名。。非常常規(guī)規(guī)項項目目相相當當于于錢錢從從黑黑匣匣子子中中流流出出，，這這部部分分流流出出資資金金的的收收益益率率不不再再具具備備內內部部特特征征，，所所以以無無解解。。內部部收收益益率率的的唯唯一一性性問問題題非常常規(guī)規(guī)項項目目內內部部收收益益率率的的檢檢驗驗檢驗驗標標準準：：在項項目目壽壽命命期期內內，，項項目目內內部部始始終終存存在在未未收收回回的的投投資資。。即：：能能滿滿足足及條件件的的i*就是是項項目目唯唯一一的的IRR，否則則就就不不是是項項目目的的IRR，且這這個個項項目目也也不不再再有有其其它它具具有有經(jīng)經(jīng)濟濟意意義義的的IRR。內部部收收益益率率的的唯唯一一性性問問題題項目目投投資資回回收收模模式式012345NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4NCF5F1F2F3F4內部部收收益益率率的的唯唯一一性性問問題題年末012345凈現(xiàn)金流量-1006050-200150100解：：該該項項目目凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量序序列列的的正正負負號號有有三三次次變變化化，，是是一一個個非非常常規(guī)規(guī)項項目目。。我我們們可可以以先先計計算算出出內內部部收收益益率率的的一一個個解解，，i*=12.97%，將有有關數(shù)數(shù)據(jù)代代入遞遞推公公式，，計算算結果果見下下表：：例題5-8內部收收益率率的唯唯一性性問題題結論：：項目目壽命命期內內始終終存在在未收收回的的投資資，故故這個個解是是內部部收益益率的的唯一一解。。年份012345Ft-100-52.97-9.85-211.112-88.520例題5-9內部收收益率率的唯唯一性性問題題外部收收益率率(ERR)定義：：假定技技術方方案的的所有有投資資（K）按某某個折折現(xiàn)率率（ERR）折算算到終終值，，恰好好可用用方案案每年年的凈凈收益益（R）按照照基準準折現(xiàn)現(xiàn)率折折算到到終值值來抵抵償時時，這這個折折現(xiàn)率率稱為為外部部收益益率。。經(jīng)濟含含義：：外部收收益率率是對對內部部收益益率的的矯正正；仍假定定項目目內凈凈未收收回投投資會會再生生錢；；同樣假假定凈凈收益益用于于再投投資，，但收收益率率等于于基準準折現(xiàn)現(xiàn)率。。判別標標準：：ERR≥i0，項目目可以以接受受；ERR＜i0，項目目被拒拒絕。。t=0n∑Rt(1+i0)n-t=∑Kt(1+ERR)n-tt=0n計算公公式：：已知某某方案案的凈凈現(xiàn)金金流量量如下下圖所所示，，ic=10%，試求求ERR，并判判斷其其經(jīng)濟濟可行行性。。1200700640560單位：元單位：年凈現(xiàn)金流量圖0123解：據(jù)據(jù)ERR計算公公式有有：得，ERR=20.7%。顯然然ERR≥10%，故該方方案在在經(jīng)濟濟上可可行。。例題題5-10本章練練習題題某項目目初始始投資資為8000元，在在第一一年末末現(xiàn)金金流入入為2000元，第第二年年末現(xiàn)現(xiàn)金流流入3000元，第第三、、四年年末的的現(xiàn)金金流入入均為為4000元，請請計算算該項項目的的凈現(xiàn)現(xiàn)值、、凈年年值、、內部部收益益率和和動態(tài)態(tài)投資資回收收期(i0=10%)。(A/P,10%,4)=0.31547。9、靜夜四無鄰鄰，荒居舊業(yè)業(yè)貧。。2022/12/242022/12/24Saturday,December24,202210、雨中中黃葉葉樹，，燈下下白頭頭人。。。2022/12/242022/12/242022/12/2412/24/20223:45:10AM11、以我獨沈沈久，愧君君相見頻。。。2022/12/242022/12/242022/12/24Dec-2224-Dec-2212、故人江海海別，幾度度隔山川。。。2022/12/242022/12/242022/12/24Saturday,December24,202213、乍見翻翻疑夢，，相悲各各問年。。。2022/12/242022/12/242022/12/242022/12/2412/24/202214、他鄉(xiāng)生生白發(fā)，，舊國見見青山。。。24十十二月20222022/12/242022/12/242022/12/2415、比不了得就就不比，得不不到的就不要要。。。十二月222022/12/242022/12/242022/12/2412/24/202216、行動出成果果，工作出財財富。。2022/12/242022/12/2424December202217、做前，能能夠環(huán)視四四周；做時時，你只能能或者最好好沿著以腳腳為起點的的射線向前前。。2022/12/242022/12/242022/12/242022/12/249、沒有失敗敗，只有暫暫時停止成成功！。2022/12/242022/12/24Saturday,December24,202210、很多事情情努力了未未必有結果果，但是不不努力卻什什么改變也也沒有。。。2022/12/242022/12/242022/12/2412/24/20223:45:10AM11、成成功功就就是是日日復復一一日日那那一一點點點點小小小小努努力力的的積積累累。。。。2022/12/242022/12/242022/12/24Dec-2224-Dec-2212、世世間間成成事事，，不不求求其其絕絕對對圓圓滿滿，，留留一一份份不不足足，，可可得得無無限限完完美美。。。。2022/12/242022/12/242022/12/24Saturday,December24,202213、不知香香積寺，，數(shù)里入入云峰。。。2022/12/242022/12/242022/12/242022/12/2412/24/202214、意志堅堅強的人人能把世世界放在在手中像像泥塊一一樣任意意揉捏。。24十十二月20222022/12/242022/12/242022/12/2415、楚塞塞三湘湘接，，荊門門九派派通。。。。。十二月月222022/12/242022/12/242022/12/2412/24/202216、少年年十五五二十十時，，步行行奪得得胡