第十三章貨幣需求、貨幣供給和貨幣均衡

第十三章貨幣需求、貨幣供給與貨幣均衡第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展前人的貨幣需求思想商品流通決定貨幣流通。馬克思關(guān)于流通中貨幣量的理論馬克思的理論是貨幣必要量理論。馬克思是以完全的金幣流通未為假設(shè)條件的。他的分析是：1、商品價(jià)格取決于商品的價(jià)值和黃金的價(jià)值，而價(jià)值取決于生產(chǎn)過(guò)程，所以商品是帶著價(jià)格進(jìn)入流通的。2、商品價(jià)格有多大，就需要有多少金來(lái)實(shí)現(xiàn)它，比如值5克金的商品就需要5克金來(lái)購(gòu)買。3、商品和貨幣交換后，商品退出流通，金卻留在流通之中，并可以使另外的商品得以出售，從而一定數(shù)量的金流通幾次，就可使相應(yīng)倍數(shù)價(jià)格的商品出售。因此：執(zhí)行流通手段職能的貨幣量=商品價(jià)格總額/同名貨幣的流通次數(shù)公示表明：貨幣量取決于價(jià)格的水平、進(jìn)入流通的商品數(shù)量和貨幣的流通速度。紙幣流通規(guī)律與金幣流通規(guī)律不同：在金幣流通的條件下，流通所需要的貨幣數(shù)量是由商品價(jià)格總額決定的；而在紙幣作為唯一流通手段的條件下，商品價(jià)格水平會(huì)隨紙幣數(shù)量的增減而漲跌。費(fèi)雪方程式與劍橋方程式費(fèi)雪方程式：MV=PT其中，M為一定時(shí)期內(nèi)流通貨幣的平均數(shù)量；V為貨幣流通速度；P為各類商品價(jià)格的加權(quán)平均數(shù)；T為各類商品的交易數(shù)量。劍橋方程式：Md=kPY其中，Y為實(shí)際總收入；P為價(jià)格水平，與費(fèi)雪方程式中的P不同；k為以貨幣形態(tài)保有的財(cái)富占名義總收入的比例；Md為名義貨幣需求。費(fèi)雪方程式與劍橋方程式的主要區(qū)別：1、費(fèi)雪方程式強(qiáng)調(diào)的是貨幣的交易手段功能，而劍橋方程式則重視貨幣作為一種資產(chǎn)的功能。2、費(fèi)雪方程式把貨幣需求與支出流量聯(lián)系在一起，重視貨幣指出的數(shù)量和速度，而劍橋方程式則從用貨幣形式保有資產(chǎn)存量的角度考慮貨幣需求，重視這個(gè)存量占收入的比例。所以，也有人稱費(fèi)雪方程式為現(xiàn)金交易說(shuō)，而將劍橋方程式稱為現(xiàn)金余額說(shuō)。3、費(fèi)雪方程式從宏觀角度用貨幣數(shù)量的變動(dòng)來(lái)解釋價(jià)格；反過(guò)來(lái)，在交易商品量給定和價(jià)格水平給定時(shí)，也能在既定的貨幣流通速度下得出貨幣需求數(shù)量。而劍橋方程式則是從微觀角度分析：保有貨幣最為便利，但同時(shí)要付出代價(jià)，如不能帶來(lái)收益，也正是在這樣的比較中決定了貨幣需求。顯然，劍橋方程式中的貨幣需求決定因素多余費(fèi)雪方程式，特別是利率的作用已稱為不容忽視的因素之一。綜合考察費(fèi)雪方程式和劍橋方程式，可以得出k=1/V,則MV=PY,此處的P為價(jià)格水平，Y為實(shí)際產(chǎn)出，這個(gè)公式最常用。凱恩斯的貨幣需求分析凱恩斯把對(duì)貨幣的需求分為三種動(dòng)機(jī)：交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。凱恩斯把投機(jī)動(dòng)機(jī)的資產(chǎn)分為兩類：貨幣與債券。當(dāng)債券收益率為正時(shí)，人們持有債券；當(dāng)債券收益率為負(fù)時(shí)，人們持有貨幣。如果人們預(yù)期利率將會(huì)上升，債券價(jià)格就要下跌，人們會(huì)賣出手中的債券而持有貨幣；如果人們預(yù)期利率將會(huì)下降，債券價(jià)格就會(huì)上升，人們就會(huì)用手中的貨幣購(gòu)買債券。因此，投機(jī)性貨幣需求與利率存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。由交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)決定的貨幣需求取決于收入水平；由投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求則取決于利率水平。因此，凱恩斯的貨幣需求函數(shù)如下：M=M1+M2=L1(Y)+L2(r)其中，M1為交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)決定的貨幣需求，是收入Y的函數(shù)；M2為由投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求，是利率r的函數(shù)。流動(dòng)性陷阱假說(shuō)：當(dāng)一定時(shí)期的利率水平降到不能再低時(shí)，人們會(huì)預(yù)期利率將會(huì)上升，債券價(jià)格將會(huì)下降，人們會(huì)賣掉手上的債券而獲取貨幣，這樣不管增加多少貨幣都會(huì)被人們留在手上，這時(shí)貨幣的需求彈性無(wú)限大，造成貨幣不流動(dòng)，形成流動(dòng)性陷阱。后凱恩斯學(xué)派對(duì)貨幣需求理論的發(fā)展凱恩斯的后繼者在兩個(gè)方面對(duì)凱恩斯理論進(jìn)行了改進(jìn)：1、交易性貨幣需求和預(yù)防性貨幣需求同樣也是利率的函數(shù)。人們會(huì)把一部分預(yù)定用于交易的貨幣購(gòu)買債券以取得收入。當(dāng)手中貨幣用完時(shí)再把債券賣出以換成貨幣。這樣交易性貨幣需求和預(yù)防性貨幣需求就也與利率有關(guān)了。2、人們多樣化的資產(chǎn)選擇對(duì)投機(jī)性貨幣需求的影響。持有債券的比例越高，預(yù)期收益也越高，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也越大。因此人們會(huì)在持有貨幣和持有債券之間進(jìn)行權(quán)衡，以選擇貨幣和債券的最佳持有比例，這是在進(jìn)行多樣化投資。弗里德曼的貨幣需求函數(shù)弗里德曼的貨幣需求函數(shù)：Md章1dP>V=/3，雄g%0;軾）PPdt式中，Md/p為實(shí)際貨幣需求；y為實(shí)際恒就行收入；w為非人力財(cái)富占個(gè)人總財(cái)富的比率或得自財(cái)產(chǎn)的收入在總收入中所占的比率；rm為貨比預(yù)期收益率；rb為固定收益的債券利率；re為非固定收益的1dP證券利率；P1T為預(yù)期物價(jià)變動(dòng)率；u為反映王觀偏好、風(fēng)尚即客觀技術(shù)與制度等因素的綜合變數(shù)。對(duì)于貨幣需求，弗雷德曼最具概括性的論斷是：由于恒久性收入的波動(dòng)幅度比現(xiàn)期收入小得多，因而貨幣需求函數(shù)相對(duì)穩(wěn)定，貨幣需求對(duì)利率不敏感，這是弗里德曼的貨幣理論與凱恩斯的貨幣需求理論之間的主要差異。貨幣需求理論的發(fā)展脈絡(luò)貨幣需求理論的發(fā)展脈絡(luò)：1、貨幣需求理論中所考察的貨幣，是從金到擺脫金，從紙幣到一切可稱為貨幣的金融資產(chǎn)。2、將宏觀總量作為考察這一問(wèn)題的出發(fā)點(diǎn)是費(fèi)雪及其前人一貫的思路。在這樣的思路下，個(gè)人對(duì)貨幣需求的動(dòng)機(jī)雖然也有分析，但并未由此建立微觀行為主體的貨幣需求模型。源自劍橋?qū)W派的思路則是一個(gè)大轉(zhuǎn)折，那就是把微觀行為主體的持幣動(dòng)機(jī)作為考察貨幣需求這個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)范疇的出發(fā)點(diǎn)。換了一個(gè)角度，就產(chǎn)生了質(zhì)的變化…擴(kuò)大了對(duì)貨幣需求觀察的范圍。3、僅從宏觀角度考察這一問(wèn)題，那么納入視野的就只是作為購(gòu)買手段和支付手段的貨幣需求。而將考察角度轉(zhuǎn)向微觀經(jīng)濟(jì)行為主體，則顯然不僅有交易的需求、支付的需求，還有保存自己財(cái)富的需求。這樣，所需求的就不只是起流通職能和支付職能的貨幣，還有起保存價(jià)值職能的貨幣。4、于是，貨幣需求函數(shù)可以這樣概略地加以表述:從f（Y）發(fā)展為f（Y，r），并不斷納入更多的自變量。第二節(jié)中國(guó)對(duì)貨幣需求理論的研究“1:8”公式“1:8”公式的具體含義：每8元零售商品供應(yīng)需要1元人民幣實(shí)現(xiàn)其流通。“1:8”公式：社會(huì)商品零售總額/流通中的貨幣量（即現(xiàn)金）實(shí)際生活中，如果按這個(gè)公式計(jì)算得到的值是8,說(shuō)明貨幣發(fā)行量適度，商品流通正常。這個(gè)公式是馬克思貨幣必要量原理在中國(guó)的具體化。但隨著改革開(kāi)放的推進(jìn)，這個(gè)公式已經(jīng)不再適用。一個(gè)有爭(zhēng)議但流傳甚廣的公式為了取代“1：8”公式，人們使用了新的度量貨幣需求的公式：M?=Y?+P?即貨幣供給增長(zhǎng)率M?等于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率Y?加預(yù)期（或計(jì)劃）物價(jià)上漲率P?M.=Y-+P?這個(gè)公式是以貨幣流通速度穩(wěn)定為假設(shè)前提的。但近年來(lái)貨幣流通速度明顯加快，因此需要對(duì)這個(gè)公式進(jìn)行修正。修正后的公式是：M=Y+P-V第三節(jié)貨幣需求面面觀名義需求與實(shí)際需求貨幣的名義需求是不考慮物價(jià)變動(dòng)影響的貨幣需求，用Md表示。貨幣的實(shí)際需求是剔除了物價(jià)變動(dòng)影響的貨幣需求，用Md/P表示。發(fā)揮產(chǎn)出潛力的貨幣需求通過(guò)調(diào)整貨幣政策，使貨幣的需求保持在恰當(dāng)?shù)囊?guī)模，使經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出達(dá)到其潛在產(chǎn)出。為進(jìn)行金融資產(chǎn)交易而需要的貨幣需求應(yīng)如何納入貨幣需求模型除了金融資產(chǎn)直接交易的貨幣外，還需要有一部分資金為進(jìn)行金融資產(chǎn)交易而服務(wù)，如“證券公司客戶保證金”。以往的貨幣需求理論都沒(méi)有考慮這部分貨幣需求。這部分貨幣常年游離在實(shí)際經(jīng)濟(jì)過(guò)程之外，也應(yīng)該計(jì)入貨幣需求。至于如何計(jì)量這部分貨幣需求，還需要探討。第四節(jié)貨幣需求分析的微觀角度與宏觀角度貨幣需求分析的微觀角度貨幣需求分析的微觀角度，就是從微觀主體的持幣動(dòng)機(jī)、持幣行為考察貨幣需求變動(dòng)的規(guī)律性。在前面介紹過(guò)的貨幣需求方程和貨幣需求函數(shù)中，劍橋方程式、凱恩斯貨幣需求模型、弗里德曼貨幣需求函數(shù)都是從微觀角度分析貨幣需求的典型。將機(jī)會(huì)成本變量引入貨幣需求模型或函數(shù)，是從微觀角度考察貨幣需求問(wèn)題的典型表現(xiàn)。其目的在于說(shuō)明利率和價(jià)格變動(dòng)這類因素對(duì)貨幣持有主體可能造成的潛在收益或損失，以及這種潛在收益或損失對(duì)微觀主體貨幣需求行為的影響。早期的貨幣需求模型都未考慮機(jī)會(huì)成本因素。劍橋方程式在對(duì)實(shí)際現(xiàn)金余額與收入的比率k做注解時(shí)強(qiáng)調(diào)了利率因素的作用，可以說(shuō)是引入機(jī)會(huì)成本因素的開(kāi)端，但在模型上也未直接表示出來(lái)。直到凱恩斯對(duì)貨幣需求三動(dòng)機(jī)的分析，才建立起內(nèi)容和形式一致的微觀貨幣需求研究框架。資產(chǎn)選擇資產(chǎn)選擇對(duì)于微觀經(jīng)濟(jì)行為主體貨幣需求的決定極為重要。資產(chǎn)選擇的目的有兩個(gè):保值、生利。選擇的方向有三個(gè)：（1）購(gòu)買生利的金融資產(chǎn)。（2）持有現(xiàn)金。（3）購(gòu)買實(shí)物資產(chǎn)。貨幣需求分析的宏觀角度從宏觀角度估算貨幣需求，需要利用貨幣需求的宏觀模型。馬克思的貨幣必要量公式、費(fèi)雪的交易方程式、我國(guó)前些年提出的公式都是宏觀模型。這些模型的共同特點(diǎn)是沒(méi)有反映微觀主體的心理、預(yù)期等因素，不考察各種機(jī)會(huì)成本變量對(duì)貨幣需求的影響，而是主要關(guān)心市場(chǎng)供給、收入這類指標(biāo)的變化。兩個(gè)角度不可偏廢對(duì)貨幣需求的宏觀分析在于根據(jù)可以解釋貨幣需求的變量，主要包括國(guó)民經(jīng)濟(jì)總量指標(biāo)和一些重要的機(jī)會(huì)成本變量來(lái)估算總體貨幣需求，并將其作為貨幣供給決策的依據(jù)；對(duì)貨幣需求的微觀分析，其著力點(diǎn)在于建立可以更充分反映客觀實(shí)際的模型并據(jù)以剖析貨幣需求變化的原因。這兩者是不能偏廢的。第五節(jié)貨幣供給及其口徑貨幣供給問(wèn)題述要貨幣供給分析是與貨幣需求理論相對(duì)應(yīng)的另一個(gè)側(cè)面。如何使貨幣供給符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要是重要的課題。貨幣供給的多重口徑貨幣供給包括按口徑依次加大的M1、M2、M3……進(jìn)行劃分的若干層次。各國(guó)中央銀行在確定貨幣供給的統(tǒng)計(jì)口徑使=時(shí)，都以流動(dòng)性的大?。醋鳛榱魍ㄊ侄魏椭Ц妒侄蔚姆奖愠潭龋┳鳛闃?biāo)準(zhǔn)。IMF的和中國(guó)的M系列中國(guó)和IMF的標(biāo)準(zhǔn)一樣，采用三個(gè)層次：通貨、貨幣和準(zhǔn)貨幣。M0=流通中的現(xiàn)金，即通貨，包括鈔票和硬幣。不包括銀行庫(kù)存現(xiàn)金。M1=M0+活期存款，即貨幣M2=M1+準(zhǔn)貨幣（準(zhǔn)貨幣包括定期存款、儲(chǔ)蓄存款、其它存款、證券公司客戶保證金）M1稱為狹義貨幣；M2稱為廣義貨幣；M2-M1稱為準(zhǔn)貨幣。M1/M2…貨幣供給的“流動(dòng)性”貨幣供給的流動(dòng)性…M1/M2。此處的流動(dòng)性指貨幣的流通速度。M1/M2越大，表示狹義貨幣占廣義貨幣的比重越大，貨幣流動(dòng)性越大；M1/M2越小，表示狹義貨幣占廣義貨幣的比重越小，貨幣流動(dòng)性越小。區(qū)分貨幣與非貨幣的困難金融創(chuàng)新加強(qiáng)了許多金融工具的流動(dòng)性，突破了原有貨幣層次的界限，加大了區(qū)分貨幣與非貨幣的困難。第六節(jié)貨幣供給的控制機(jī)制貨幣供給的間接調(diào)控與控制工具貨幣供給的控制機(jī)制是由對(duì)兩個(gè)環(huán)節(jié)的調(diào)控所構(gòu)成：對(duì)基礎(chǔ)貨幣的調(diào)控、對(duì)乘數(shù)的調(diào)控。貨幣當(dāng)局通常運(yùn)用三大工具…公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)政策、法定準(zhǔn)備金率…調(diào)控基礎(chǔ)貨幣和乘數(shù)并進(jìn)而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)也稱公開(kāi)市場(chǎng)操作，是指貨幣當(dāng)局在金融市場(chǎng)上出售或購(gòu)入財(cái)政部和政府機(jī)構(gòu)的證券，特別是短期國(guó)債，用以影響基礎(chǔ)貨幣的行為。這個(gè)工具的運(yùn)作過(guò)程如下：當(dāng)貨幣當(dāng)局從銀行、公司或個(gè)人購(gòu)入債券時(shí)，會(huì)造成基礎(chǔ)貨幣的增加。由于債券出售者獲得支票后的處理方式不同，會(huì)產(chǎn)生不同形式的基礎(chǔ)貨幣。公開(kāi)市場(chǎng)操作的有點(diǎn)：（1）使中央銀行能夠主動(dòng)影響商業(yè)銀行準(zhǔn)備金，從而直接作用于貨幣供應(yīng)量。（2）使中央銀行能夠隨時(shí)根據(jù)金融市場(chǎng)的變化，進(jìn)行經(jīng)常性、連續(xù)性的操作。（3）通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，中央銀行可以主動(dòng)出擊。（4）由于吞吐的規(guī)模和方向可以靈活安排，中央銀行有可能用以對(duì)貨幣供應(yīng)量進(jìn)行微調(diào)，而不會(huì)產(chǎn)生震動(dòng)性影響。公開(kāi)市場(chǎng)操作要有效率地發(fā)揮作用，其前提條件是：金融市場(chǎng)必須是全國(guó)性的，可用以操作的證券種類必須齊全并達(dá)到必需的規(guī)模。再貼現(xiàn)政策是指貨幣當(dāng)局通過(guò)變動(dòng)自己對(duì)商業(yè)銀行所持票據(jù)再貼現(xiàn)的再貼現(xiàn)率來(lái)影響貸款的數(shù)量和基礎(chǔ)貨幣量的政策，現(xiàn)在已擴(kuò)展為對(duì)商業(yè)銀行各種信用支持的利率。利率變動(dòng)影響商業(yè)銀行貸款數(shù)量的機(jī)制是：利率提高，商業(yè)銀行從中央銀行借款的成本隨之提高，它們會(huì)相應(yīng)減少貸款數(shù)量；利率下降，意味著商業(yè)銀行從中央銀行的借款成本降低，則會(huì)產(chǎn)生鼓勵(lì)商業(yè)銀行擴(kuò)大貸款的作用。但是，這一政策并不能保證實(shí)現(xiàn)引導(dǎo)市場(chǎng)走向的政策意向：如果同時(shí)存在更強(qiáng)勁的制約因素，如過(guò)高的利潤(rùn)預(yù)期或?qū)?jīng)營(yíng)前景毫無(wú)信心，此時(shí)利率的調(diào)節(jié)作用則極為有限。這一政策的作用也許主要體現(xiàn)為廣告效應(yīng)。如果利率升高，意味著國(guó)家判斷市場(chǎng)過(guò)熱，有緊縮意向；反之，則意味著有擴(kuò)張意向。這對(duì)短期市場(chǎng)利率常起導(dǎo)向作用。法定準(zhǔn)備金率也是控制貨幣供給的一個(gè)重要工具。法定準(zhǔn)備金率被認(rèn)為是一個(gè)作用強(qiáng)烈的工具。當(dāng)貨幣當(dāng)局提高法定準(zhǔn)備金率時(shí)，商業(yè)銀行一定比率的超額準(zhǔn)備金就會(huì)轉(zhuǎn)化為法定準(zhǔn)備金，商業(yè)銀行的放款能力降低，貨幣乘數(shù)變小，貨幣供應(yīng)就會(huì)相應(yīng)收縮；當(dāng)貨幣當(dāng)局降低法定準(zhǔn)備金率時(shí)，則會(huì)出現(xiàn)相反的調(diào)節(jié)效果。因?yàn)榉ǘ?zhǔn)備金率影響面太大效果太強(qiáng)烈，一般幾年才會(huì)調(diào)整一次。當(dāng)前，在三種調(diào)控工具中較為常用的是公開(kāi)市場(chǎng)操作。居民持幣行為與貨幣供給通貨比：現(xiàn)金/活期存款對(duì)居民持幣行為，進(jìn)而對(duì)通貨比產(chǎn)生影響的因素有四個(gè)方面：1、財(cái)富效應(yīng)。當(dāng)一個(gè)人的收入或財(cái)富大量增加時(shí)，通常說(shuō)來(lái)，他持有現(xiàn)金的增長(zhǎng)速度會(huì)相對(duì)降低；反之亦然。這說(shuō)明，在一般情況下，通貨比與財(cái)富和收入的變動(dòng)呈反方向變化。2、預(yù)期報(bào)酬率變動(dòng)的效應(yīng)。居民持有的現(xiàn)金，其報(bào)酬率為零；儲(chǔ)蓄存款有利息收益，報(bào)酬率大于零；證券或債券的收益率比儲(chǔ)蓄存款高，但有風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)這些金融資產(chǎn)持有比例的變化，都會(huì)影響通貨比。3、假若出現(xiàn)了銀行信用不穩(wěn)定的苗頭，居民就會(huì)大量提取存款，通貨比會(huì)因此增大。4、非法經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。為了逃避法律監(jiān)督，非法經(jīng)濟(jì)活動(dòng)傾向于用現(xiàn)金進(jìn)行交易。所以，非法經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的規(guī)模與通貨比正相關(guān)。表征企業(yè)行為對(duì)貨幣供給影響特點(diǎn)的，是它們對(duì)資本的需求，進(jìn)而是對(duì)貸款的需求。一般來(lái)說(shuō)，這主要來(lái)自兩個(gè)方面：1、經(jīng)營(yíng)的擴(kuò)大或收縮。經(jīng)營(yíng)擴(kuò)大要求補(bǔ)充資本，補(bǔ)充資本的投入一般要求從補(bǔ)充貨幣資本開(kāi)始。如果企業(yè)需要補(bǔ)充貸款，就必然增加對(duì)于增加貨幣供應(yīng)量的壓力。假設(shè)缺乏經(jīng)營(yíng)積極性成為某一時(shí)期企業(yè)行為的普遍特點(diǎn)，那么再低的利率也不能刺激企業(yè)對(duì)貸款的需求，貨幣供給也就缺乏擴(kuò)大的基礎(chǔ)。2、經(jīng)營(yíng)效益的高低。一般來(lái)說(shuō)，不管是由于經(jīng)營(yíng)管理不善，還是整個(gè)經(jīng)濟(jì)比例、結(jié)構(gòu)有問(wèn)題，都會(huì)造成資金周轉(zhuǎn)率降低。信貸資金占用時(shí)間延長(zhǎng)，在相同的產(chǎn)出水準(zhǔn)下會(huì)相對(duì)增加對(duì)貸款的需求，從而增加對(duì)于增加貨幣供應(yīng)量的壓力；反之，則會(huì)減少對(duì)于增加貨幣供應(yīng)量的壓力。銀行主要通過(guò)兩種行為影響貨幣供給：一是調(diào)節(jié)超額準(zhǔn)備金的比率；二是調(diào)節(jié)向中央銀行借款的規(guī)模。銀行保有超額準(zhǔn)備金越多，存款貨幣創(chuàng)造乘數(shù)就越小，供給就越小；銀行保有超額準(zhǔn)備金越少，存款貨幣創(chuàng)造乘數(shù)就越大，供給就越大。商業(yè)銀行在中央銀行的準(zhǔn)備存款是沒(méi)有利息的，所以保有超額準(zhǔn)備金等于放棄收入，這就是超額準(zhǔn)備金的機(jī)會(huì)成本。從這點(diǎn)出發(fā)，商業(yè)銀行總是力求把超額準(zhǔn)備金壓到最小限度。在發(fā)達(dá)國(guó)家，銀行通常把超額準(zhǔn)備金保持在1個(gè)百分點(diǎn)之下，這屬于成本-收益動(dòng)機(jī)的問(wèn)題。但是，如果銀行出現(xiàn)存款流出苗頭時(shí)，則必須采取增加超額準(zhǔn)備金的行為。因?yàn)橐坏┏霈F(xiàn)存款大量流出的現(xiàn)象，若無(wú)超額準(zhǔn)備金，就得采取諸如出售證券、催收貸款、向中央銀行借款等行動(dòng)，這不僅會(huì)增大成本或減少收益，還可能使銀行面臨倒閉的威脅。此時(shí)的增加超額準(zhǔn)備金屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避動(dòng)機(jī)。保存超額準(zhǔn)備金的行為，不論起于何種動(dòng)機(jī)，均意味著對(duì)準(zhǔn)備-存款比的制約。用R/D表示。在一個(gè)典型的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中，商業(yè)銀行向中央銀行借款會(huì)增加準(zhǔn)備金存款，也就是基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量，從而能支持更多地創(chuàng)造存款貨幣。所以，在其它條件不變時(shí)，商業(yè)銀行增加向中央銀行借款會(huì)擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，減少中央銀行借款會(huì)減少貨幣供應(yīng)量。決定商業(yè)銀行向中央銀行借款的行為動(dòng)機(jī)也是成本-收益動(dòng)機(jī)，而決定成本和收益的因素主要是市場(chǎng)利率及中央銀行貸款的貼現(xiàn)率：市場(chǎng)利率越高，銀行越愿意多貸款；而中央銀行貼現(xiàn)率的高低，對(duì)于商業(yè)銀行借款數(shù)量的多少，則是負(fù)相關(guān)的。我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行行為與貨幣供給近年來(lái)，由于整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制改革和存款貨幣銀行改革具有實(shí)質(zhì)意義的推進(jìn)，銀行行為與貨幣供給的聯(lián)系也處于具有實(shí)質(zhì)意義的轉(zhuǎn)折過(guò)程之中。以前國(guó)有商業(yè)銀行行為對(duì)貨幣供給的影響具有下述特點(diǎn)：1、國(guó)有銀行面臨強(qiáng)大的貸款需求壓力。這一方面來(lái)自企業(yè)，特別是國(guó)有大中型企業(yè)，即使是經(jīng)濟(jì)效益不高甚至虧損的企業(yè)也要求追加貸款，另一方面則是來(lái)自各級(jí)政府。為了發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)，地方政府經(jīng)常為地方投資項(xiàng)目和地方企業(yè)提出貸款要求。在這兩方面的壓力下，銀行的貸款行為基本上是被動(dòng)的。此外，就銀行來(lái)說(shuō)，在風(fēng)險(xiǎn)不足以威脅其命運(yùn)時(shí)，擴(kuò)大貸款就是擴(kuò)大收益，因而并沒(méi)有形成自我約束的機(jī)制。2、銀行在強(qiáng)大的貸款需求壓力下，為了擴(kuò)大貸款，最為關(guān)鍵的是爭(zhēng)取獲得更多的中央銀行貸款?？梢哉f(shuō)，依靠中央銀行的支持來(lái)擴(kuò)大自己的業(yè)務(wù)，是那時(shí)中國(guó)國(guó)有銀行行為的突出特色。3、利率、準(zhǔn)備金之類的調(diào)節(jié)手段沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的作用。從國(guó)有銀行來(lái)說(shuō)，利率對(duì)其從中央銀行借款起不了多大調(diào)節(jié)作用。因?yàn)樗l(fā)放貸款的利率與向中央銀行借款的利率都是國(guó)家直接規(guī)定的，其間的利差已經(jīng)考慮了它們的利益。近來(lái)的改革實(shí)際上是針對(duì)上述問(wèn)題逐步推進(jìn)的，包括：1、改變國(guó)有商業(yè)銀行對(duì)國(guó)有企業(yè)事實(shí)上存在的資金供給關(guān)系，建立市場(chǎng)機(jī)制所要求的銀行與企業(yè)關(guān)系。2、轉(zhuǎn)變政府職能，實(shí)行政企分開(kāi)，強(qiáng)調(diào)各級(jí)政府不得強(qiáng)令銀行貸款。3、理順中央銀行與國(guó)有商業(yè)銀行的關(guān)系，先后推行了多項(xiàng)有利于促進(jìn)和保證商業(yè)銀行獨(dú)立自主經(jīng)營(yíng)的措施。乘數(shù)公式的再說(shuō)明對(duì)其中B、C/D和R/D這三者的進(jìn)一步的解釋：1、B取決于中央銀行根據(jù)貨幣供給的意向而對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、貼現(xiàn)率和法定準(zhǔn)備率的運(yùn)用。同時(shí)，存款貨幣銀行向央行的借款行為也對(duì)B起作用。2、C/D取決于居民、企業(yè)的持幣行為。3、R/D是由法定準(zhǔn)備率rd和超額準(zhǔn)備率e兩者構(gòu)成，特別是其中的e,取決于存款貨幣銀行的行為。企業(yè)行為既有利地作用于R/D，也間接影響B(tài)的形成。第七節(jié)貨幣供給是外生變量還是內(nèi)生變量外生變量還是內(nèi)生變量如果說(shuō)貨幣供給是外生變量，其含義是：貨幣供給這個(gè)變量并不是由經(jīng)濟(jì)因素（如收入、儲(chǔ)蓄、投資、消費(fèi)等）所決定的，而是由貨幣當(dāng)局的貨幣政策決定的。如果說(shuō)貨幣供給是內(nèi)生變量，其含義是：對(duì)于貨幣供給的變動(dòng)，貨幣當(dāng)局的操作起不了決定性的作用，起決定作用的是經(jīng)濟(jì)體系中的實(shí)際變量以及微觀主體的經(jīng)濟(jì)行為等因素。貨幣供給的內(nèi)生性與外生性是貨幣理論研究中具有較強(qiáng)政策含義的一個(gè)問(wèn)題。如果認(rèn)定貨幣供給是內(nèi)生變量，那就等于說(shuō)，貨幣供給總是要被動(dòng)地決定于客觀經(jīng)濟(jì)過(guò)程，而貨幣當(dāng)局并不能有效地控制其變動(dòng)；自然，貨幣政策的調(diào)節(jié)作用，特別是以貨幣供給變動(dòng)為操作指標(biāo)的調(diào)節(jié)作用就會(huì)有很大的局限性。如果肯定地認(rèn)為貨幣供給是外生變量，則無(wú)異于說(shuō)，貨幣當(dāng)局能夠有效地通過(guò)對(duì)貨幣供給的調(diào)節(jié)影響經(jīng)濟(jì)進(jìn)程。弗里德曼是倡言貨幣供給外生變量論的代表，它認(rèn)為：在貨幣供給方程的三個(gè)主要因素中，中央銀行能夠直接決定高能貨幣H，而H對(duì)于D/R和D/C有決定性影響。反對(duì)弗里德曼貨幣供給外生變量論的托賓則認(rèn)為，貨幣供給與高能貨幣、D/C、D/R這三個(gè)變量及其決定因素之間存在著交叉影響關(guān)系；特別是D/C和D/R，常常隨經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而變動(dòng)，因而不應(yīng)被當(dāng)成貨幣供給方程式中的固定參數(shù)。當(dāng)然，它們也并不完全否認(rèn)貨幣當(dāng)局通過(guò)調(diào)節(jié)高能貨幣對(duì)貨幣供給的控制作用。中國(guó)貨幣供給的內(nèi)生性與外生性問(wèn)題外生論觀點(diǎn)：1、經(jīng)濟(jì)體系中的全部貨幣都是從銀行流出的，從根源上說(shuō)，都是由中央銀行資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)決定的，只要控制住每年新增貸款的數(shù)量，就可以把牢貨幣供應(yīng)的總閘門。2、中國(guó)的中央銀行不是沒(méi)有控制貨幣供給增長(zhǎng)的有效手段，而是沒(méi)有利用好這個(gè)手段。如果不論來(lái)自各方的壓力多么強(qiáng)大，中央銀行始終不渝地按照穩(wěn)定通貨、穩(wěn)定物價(jià)的政策嚴(yán)格掌握信貸計(jì)劃，那么貨幣供給就不會(huì)增長(zhǎng)過(guò)快等等。認(rèn)為貨幣供給不能由中央銀行決定的觀點(diǎn)也很普遍，但并非反對(duì)外生論。比如有一種意見(jiàn)從究竟誰(shuí)是貨幣當(dāng)局這個(gè)角度提出問(wèn)題，認(rèn)為在中國(guó)目前的條件下，中央銀行沒(méi)有獨(dú)立的決策地位，貨幣緊縮或松動(dòng)大多是由更高的決策層做出的。因此，只能認(rèn)為貨幣政策的執(zhí)行權(quán)在中央銀行，而決策權(quán)并不在中央銀行。這種觀點(diǎn)實(shí)際上是從另一個(gè)角度肯定了貨幣供給的外生論。因?yàn)樗鼈兛隙?，是真?shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之外或模型以外的因素…不過(guò)是高于中央銀行的決策層…在決定貨幣供給。人們?cè)?jīng)一度提到的“倒逼機(jī)制”的論點(diǎn)，可視為內(nèi)生變量論。這種論點(diǎn)認(rèn)為，在中國(guó)現(xiàn)行體制下，貨幣供給往往是被動(dòng)地適應(yīng)各種貨幣需求，中央銀行很難實(shí)施各項(xiàng)既定的貨幣調(diào)節(jié)方案。貨幣供給能否既是內(nèi)生變量又是外生變量貨幣供給不能既是內(nèi)生變量又是外生變量，只能是內(nèi)生變量或外生變量。第八節(jié)貨幣均衡與非均衡貨幣均衡與非均衡的含義貨幣均衡是指貨幣供給滿足貨幣需求。Ms=Md貨幣非均衡:貨幣供給超過(guò)或者滿足不了貨幣需求。Ms手Md貨幣均衡與利率利率由貨幣需求與貨幣供給決定，當(dāng)貨幣需求=貨幣供給時(shí)，得到市場(chǎng)利率。第九節(jié)貨幣供求與市場(chǎng)總供求市場(chǎng)總供求及其同貨幣的需求與供給市場(chǎng)總供求與貨幣供求緊密相關(guān)。市場(chǎng)總供給AS是由提供給市場(chǎng)的商品、服務(wù)構(gòu)成。它包括兩個(gè)方面，即消費(fèi)品供應(yīng)、生產(chǎn)品供應(yīng)。總需求是由指向市場(chǎng)的支出構(gòu)成。它包括兩個(gè)方面：一是消費(fèi)支出，二是投資支出?？偣┣缶獾臈l件是：費(fèi)支出+投資支出=消費(fèi)品供應(yīng)+生產(chǎn)品供應(yīng)市場(chǎng)總需求的構(gòu)成：消費(fèi)需求C、投資需求I、政府支出G、出口需求X。設(shè)總需求為D，則：D=C+I+G+X貨幣供給規(guī)模直接影響社會(huì)總需求。在商品、服務(wù)市場(chǎng)上：市場(chǎng)總供給AS,包括消費(fèi)品供應(yīng)和生產(chǎn)品供應(yīng)；總需求AD,包括消費(fèi)支出和投資支出?？偣┣缶獾臈l件是：消費(fèi)支出+投資支出=消費(fèi)品供應(yīng)+生產(chǎn)品供應(yīng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體系可以最簡(jiǎn)單地劃分為兩個(gè)方面：商品和服務(wù)方面、貨幣方面。貨幣方面的任務(wù)就是保證商品、服務(wù)的實(shí)體方面正常運(yùn)轉(zhuǎn)。經(jīng)濟(jì)體系中到底需要多少貨幣，從根本上說(shuō)，取決于有多少實(shí)際資源需要貨幣來(lái)承載。這是市場(chǎng)總供求決定貨幣供求的理論。貨幣均衡與市場(chǎng)均衡AD嶺?也從圖中可以看出，貨幣均衡與市場(chǎng)均衡有著緊密的聯(lián)系，貨幣均衡有助于市場(chǎng)均衡的實(shí)現(xiàn)。但是，兩者之間又有明顯的區(qū)別，即貨幣均衡并不必然意味著市場(chǎng)均衡。原因在于：1、市場(chǎng)需求是以貨幣為載體，但并非所有貨幣供給都構(gòu)成市場(chǎng)需求。滿足交易需求而作為流通手段的貨幣，即顯示流通的貨幣形成市場(chǎng)需求；而作為保存價(jià)值的現(xiàn)實(shí)不流通的貨幣則不構(gòu)成市場(chǎng)需求，或者說(shuō)，它是潛在的需求而不是當(dāng)期的需求。這種差別可表示如下：貨幣供給=現(xiàn)實(shí)流通的貨幣+現(xiàn)實(shí)不流通的貨幣市場(chǎng)需求=現(xiàn)實(shí)流通的貨幣X貨幣流通速度2、市場(chǎng)供給要求貨幣使之實(shí)現(xiàn)，因此提出對(duì)貨幣的需求。但這方面的貨幣需求也并非對(duì)貨幣需求的全部。對(duì)積蓄財(cái)富所需的價(jià)值保存手段則并不單純?nèi)Q于市場(chǎng)供給，或至少不單純?nèi)Q于當(dāng)期的貨幣供給…用于保存財(cái)富的貨幣顯然有很大部分是多年的積累。這種差別可表示如下：市場(chǎng)供給三貨幣流通速度=對(duì)現(xiàn)實(shí)流通貨幣的需求貨幣需求=對(duì)現(xiàn)實(shí)流通貨幣的需求+對(duì)現(xiàn)實(shí)不流通貨幣的需求如果簡(jiǎn)單理解，可以說(shuō)市場(chǎng)總供求的均衡關(guān)系是與處在現(xiàn)實(shí)流通狀態(tài)的貨幣的供求關(guān)系一一地對(duì)應(yīng)著。但也應(yīng)該注意，現(xiàn)實(shí)流通的貨幣與現(xiàn)實(shí)不流通的貨幣之間是可以而且事實(shí)上也是在不斷轉(zhuǎn)化的。這就意味著，現(xiàn)實(shí)不流通的貨幣量對(duì)這個(gè)均衡也有作用。所以，在認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)均衡與貨幣均衡有緊密聯(lián)系的同時(shí)，也必須明確它們之間的區(qū)別。總供求失衡與價(jià)格波動(dòng)在總供給給定時(shí)，如果總需求超過(guò)總供給，則物價(jià)上漲；物價(jià)上漲以后，總需求會(huì)減少。最終使總需求等于總供給，市場(chǎng)達(dá)到均衡。在總供給給定時(shí)，如果總需求小于總供給，則物價(jià)下跌；物價(jià)下跌以后，總需求會(huì)增加。最終使總需求等于總供給，市場(chǎng)達(dá)到均衡。所以在自由市場(chǎng)