第章金融風(fēng)險管理概述

第1頁第1講

課程說明

金融風(fēng)險管理概述第2頁為什么要開設(shè)這門課程？(1)生活實(shí)踐中存在大量金融風(fēng)險問題次貸危機(jī)、歐債危機(jī)與華爾街時代的終結(jié)雷曼兄弟宣告破產(chǎn)，美林被收購，加上之前垮下的貝爾斯登，華爾街排名前五的投資銀行只剩下高盛和摩根士丹利兩家。如今，碩果僅存的這兩大投行也將被迫轉(zhuǎn)型。美國聯(lián)邦儲備委員會在08年9月21日晚間宣布，已批準(zhǔn)了高盛和摩根士丹利提出的轉(zhuǎn)為銀行控股公司的請求。而高盛和大摩的轉(zhuǎn)型，意味著“長久以來世人熟知的華爾街的終結(jié)”。此外，歐債危機(jī)還在持續(xù)發(fā)酵，前景不明。(2)學(xué)科發(fā)展的需要結(jié)構(gòu)化金融、金融工程、金融創(chuàng)新：金融風(fēng)險管理的新要求（流動性風(fēng)險管理、表外業(yè)務(wù)、金融監(jiān)管與透明度）第3頁課程要求平時40%(包括平時考勤、作業(yè)和提問)

期末60%考試：閉卷—34課時

第4頁學(xué)習(xí)《金融風(fēng)險管理》的方法(How)把握“一、二、三、四”（一）把握一個基礎(chǔ)：市場經(jīng)濟(jì)（二）抓住兩個聯(lián)系：國際與國內(nèi)外因和內(nèi)因（三）掌握三個重點(diǎn)：基本概念、基本理論和基本知識（四）完成四項(xiàng)任務(wù)：聽、說、看、寫

第5頁主要內(nèi)容（34課時）第1-2周金融風(fēng)險管理概述4節(jié)第2-3周金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)報(bào)表2節(jié)第4-5周金融機(jī)構(gòu)的業(yè)績評價4節(jié)第6-9周利率風(fēng)險管理△8節(jié)第10-12周信用風(fēng)險管理△6節(jié)第13周表外業(yè)務(wù)風(fēng)險管理2節(jié)第14周外匯風(fēng)險管理2節(jié)第15-16周市場風(fēng)險管理△4節(jié)第17周復(fù)習(xí)與答疑2節(jié)第6頁前期課程《微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》《衍生金融工具》《金融資產(chǎn)定價》《概率統(tǒng)計(jì)》《金融隨機(jī)過程》第7頁金融風(fēng)險管理概述風(fēng)險概述金融風(fēng)險概述金融風(fēng)險管理概論第8頁狂怒的大女子主義者的寓言

和股票市場

它發(fā)生在一個地點(diǎn)不明的愚昧的大女子主義村子里。在這個村子里，有50對夫婦，每個女人在別人的丈夫?qū)ζ拮硬恢覍?shí)時會立即知道，但從來不知道自己的丈夫是否忠實(shí)。該村嚴(yán)格的大女子主義章程要求，如果一個女人能夠證明她的丈夫不忠實(shí)，她必須在當(dāng)天殺死他。又假定女人們都贊同這一章程，并且都很聰明，也都能意識到別的女人的聰明；同時，還都很仁慈，即她們從不向那些丈夫不忠實(shí)的女人通風(fēng)報(bào)信。假定在這個村子里發(fā)生了這樣的事：所有這50個男人都不忠實(shí)，但沒有哪一個女人能夠證明她的丈夫的不忠實(shí)，以至這個村子能夠快活而又小心翼翼地一如既往。第9頁寓言和股票市場(續(xù))有一天早晨，森林的遠(yuǎn)處有一位德高望重的女族長來拜訪。她的誠實(shí)眾所周知，她的話就像法律。她暗中警告說村子里至少有一個風(fēng)流的丈夫。這個事實(shí)，根據(jù)她們已經(jīng)知道的，只該有微不足道的后果，但是一旦這個事實(shí)成為公共知識，會發(fā)生什么？答案是，在女族長的警告之后，將先有49個平靜的日子，然后，到第50天，在一場大流血中，所有的女人都?xì)⑺懒怂齻兊恼煞颉Ｒ靼走@一切是如何發(fā)生的，我們首先假定這里只有一個不忠實(shí)的丈夫A先生。除了A太太外，所有人都知道A先生的背叛，因而當(dāng)女族長發(fā)表她的聲明的時候，只有A太太從中得知一點(diǎn)新消息。作為一個聰明人，她意識到如果任何其他的丈夫不忠實(shí)，她將會知道。因此，她推斷出A先生就是那個風(fēng)流鬼，于是在當(dāng)天就殺了他。第10頁寓言和股票市場(續(xù))現(xiàn)在假定有兩個不忠實(shí)的男人，A先生和B先生。除了A太太和B太太以外，所有人都知道這兩起背叛，而A太太只知道B太太家的，B太太只知道A太太家的。A太太因而從女族長的聲明中一無所獲。但是第一天過后，B太太并沒有殺死B先生，她推斷出A先生一定也有罪。B太太也是這樣，她從A太太第一天沒有殺死A先生這一事實(shí)得知，B先生也有罪。于是在第二天，A太太和B太太都?xì)⑺懒怂齻兊恼煞?。如果情形改為恰好有三個有罪的丈夫，A先生、B先生和C先生，那么女族長的聲明在第一天不會造成任何影響，但類似于前面描述的推理過程，A太太、B太太和C太太會從頭兩天里未發(fā)生任何事推斷出，她們的丈夫都是有罪的，因而在第三天殺死了他們。借助一個數(shù)學(xué)歸納法的過程，我們能夠得出結(jié)論:如果所有50個丈夫都是不忠實(shí)的，他們的聰明的妻子們終究能在第50天證明這一點(diǎn)，使那一天成為正義的大流血日。第11頁寓言和股票市市場(續(xù))現(xiàn)在我們把森森林遠(yuǎn)處來的的女族長的警警告代替為對對去年(1997)夏天泰國、馬馬來西亞和其其他亞洲國家家的通貨問題題的警告；妻妻子們的緊張張和不安代替替為投資者的的緊張和不安安；妻子們只只要自己的“公牛”沒有被刺傷就就心滿意足，，而殺丈夫代代替為拋股票票；警告和殺殺戮之間的50天間隔代替為為東亞問題和和大崩盤之間間的延遲，你你就會得到這這次大崩盤的的成因。更清楚楚地說說，利利益息息息相相關(guān)的的金融融集團(tuán)團(tuán)們可可能已已經(jīng)在在懷疑疑其他他的亞亞洲經(jīng)經(jīng)濟(jì)是是不堪堪一擊擊的，，但直直到某某人如如此公公開地地說，，并最最終發(fā)發(fā)覺了了他們們自身身的不不堪一一擊以以前，，他們們是不不會行行動的的。這這樣，，馬來來西亞亞總理理在1997年4月批評評西方方銀行行的講講話就就起著著女族族長的的警告告那樣樣的作作用，，促成成了他他最擔(dān)擔(dān)心的的這次次危機(jī)機(jī)。第12頁寓言和和股票票市場場(續(xù))幸好不不像是是故事事中的的丈夫夫們那那樣，，市場場是能能夠再再生的的。華華爾街街波濤濤后來來的此此起彼彼伏說說明，，如果果妻子子們能能夠讓讓丈夫夫們在在煉獄獄中短短暫停停留之之后再再復(fù)活活的話話，這這種類類比就就會更更加逼逼真。。這就就是地地球村村中的的生與與死、、買和和賣。。--摘自：：Paulos,J.A.,1998,OnceuponaNumber,BasicBooks.L.A..(中譯本本：波波洛斯斯，J.A.,2001，跨越越缺口口，史史樹中中等譯譯，上上?？瓶萍汲龀霭嫔缟?。)第13頁1風(fēng)險概概述第14頁一、風(fēng)風(fēng)險與與不確確定性性二、與與風(fēng)險險相關(guān)關(guān)的幾幾個基基本概概念三、風(fēng)風(fēng)險的的特征征四、風(fēng)風(fēng)險的的分類類五、金金融學(xué)學(xué)基本本要素素、現(xiàn)現(xiàn)代金金融學(xué)學(xué)與風(fēng)風(fēng)險管管理第15頁一、風(fēng)風(fēng)險與與不確確定性性“風(fēng)險險”一一詞本本身是是中性性的，即風(fēng)風(fēng)險本本身并并無好好壞之之分。。風(fēng)險險是人人類活活動的的內(nèi)在在特征征，它它來源源于對對未來來結(jié)果果的不不可知知性。。因此此，粗粗略地地講，，風(fēng)險可可以被被定義義為對對未來來結(jié)果果不確確定性性的暴暴露。?！帮L(fēng)險險”的的中性性，有有利和和不利利；通通常意意義：：壞事事情對風(fēng)險險的理理解直直接影影響對對風(fēng)險險的度度量風(fēng)險與與不確確定性性緊密密相關(guān)關(guān)。在風(fēng)險險的定定義中中包含含了兩兩個極極其重重要的的因素素：第16頁首先是是不確確定性性。不確定定性可以被被認(rèn)為為是一一個或或幾個個事件件（結(jié)結(jié)果））發(fā)生生的概概率分分布。。因此此，每每一個個事件件的發(fā)發(fā)生都都應(yīng)該該對應(yīng)應(yīng)著一一定的的概率率。為為了研研究風(fēng)風(fēng)險，，對未未來結(jié)結(jié)果及及其發(fā)發(fā)生的的概率率就應(yīng)應(yīng)該有有一個個精確確的描描述。。但是是從實(shí)實(shí)踐角角度來來講，，未來來可能能存在在的結(jié)結(jié)果及及其服服從的的概率率分布布特征征常常常是不不可知知的。。因此此人們們在管管理風(fēng)風(fēng)險的的時候候，常常常需需要對對此進(jìn)進(jìn)行主主觀的的推斷斷；第二個個因素素是對對這種種不確確定性性的暴暴露。。對于于同樣樣的不不確定定性，，不同同的人人類活活動所所受到到的影影響是是不一一樣的的。比比如說說，未未來的的天氣氣狀況況對所所有人人來講講都是是不確確定的的，但但是它它對不不同的的人類類活動動產(chǎn)生生的影影響可可能是是完全全不同同的：：天氣氣對農(nóng)農(nóng)業(yè)的的影響響遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于于其對對工業(yè)業(yè)和金金融業(yè)業(yè)等其其它行行業(yè)的的影響響。第17頁研究不不確定定性的的數(shù)學(xué)學(xué)－概概率論論隨隨機(jī)過過程直到現(xiàn)現(xiàn)在為為止，，研究究不確確定性性的最最主要要的數(shù)數(shù)學(xué)學(xué)學(xué)科是是概率論論和隨隨機(jī)過過程(其他還還有：：模糊糊數(shù)學(xué)學(xué)、混混沌理理論、、集值值分析析、微微分包包含等等)。風(fēng)險＝＝不確確定性性？第18頁《風(fēng)險、、不確確定性性與利利潤》(1921)Knight不承認(rèn)認(rèn)“風(fēng)風(fēng)險=不確定定性””，提提出““風(fēng)險險”是是有概概率分分布的的隨機(jī)機(jī)性，，而““不確確定性性”是是不可可能有有概率率分布布的隨隨機(jī)性性。Knight的觀點(diǎn)點(diǎn)并未未被普普遍接接受。。但是是這一一觀點(diǎn)點(diǎn)成為為研究究方法法上的的區(qū)別別。FrankHynemanKnight(1885-1972)第19頁個人理理解不確定定性：：可認(rèn)認(rèn)知的的部分分和不不可認(rèn)認(rèn)知的的部分分風(fēng)險：：可以以識別別的部部分和和不可可識別別的部部分近似看看法第20頁對風(fēng)險險的理理解與與風(fēng)險險度量量中性：：方差差、標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差差、β、條件件β“不利””變化化：VaR，CVaR，損失失概率率等第21頁不確定定性、、金融融、風(fēng)風(fēng)險金融：：不確確定性性環(huán)境境下的的資源源的時時間配配置。。不確定定性是是一個個非常常重要要的金金融要要素。。風(fēng)險與與不確確定性性緊密密相連連。因此，，風(fēng)險險與金金融存存在緊緊密的的關(guān)系系。例如（1）資產(chǎn)定定價模模型與與風(fēng)險險的度度量，，CAPM（2）資產(chǎn)產(chǎn)價格格的刻刻畫與與風(fēng)險險驅(qū)動動因素素（3）CCAPM與“股股市是是經(jīng)濟(jì)濟(jì)的晴晴雨表表”第22頁二、與與風(fēng)險險相關(guān)關(guān)的幾幾個基基本概概念1、風(fēng)險險因素素－－－指引引起風(fēng)風(fēng)險事事故發(fā)發(fā)生變變化的的因素素，即即引起起風(fēng)險險事故故發(fā)生生的潛潛在條條件。。風(fēng)險險因素素包括括實(shí)質(zhì)質(zhì)、道道德和和心理理等三三類。。2、風(fēng)風(fēng)險險事事故故－－－－又又稱稱風(fēng)風(fēng)險險事事件件，，指指在在風(fēng)風(fēng)險險管管理理中中直直接接或或的的間間接接造造成成損損失失的的事事件件。。3、損損失失－－－－指指非非計(jì)計(jì)劃劃、、非非預(yù)預(yù)期期、、非非故故意意的的經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)價價值值的的減減少少。。損損失失是是風(fēng)風(fēng)險險事事故故的的結(jié)結(jié)果果，，包包括括直直接接損損失失和和間間接接損損失失；；直直接接損損失失即即實(shí)實(shí)質(zhì)質(zhì)性性損損失失，，間間接接損損失失包包括括額額外外費(fèi)費(fèi)用用損損失失、、收收入入損損失失和和責(zé)責(zé)任任損損失失。。4、風(fēng)風(fēng)險險的的測測量量角角度度－－－－包包括括風(fēng)風(fēng)險險的的數(shù)數(shù)量量、、風(fēng)風(fēng)險險的的質(zhì)質(zhì)量量。。風(fēng)風(fēng)險險的的數(shù)數(shù)量量是是指指可可能能損損失失的的風(fēng)風(fēng)險險，，一一般般通通過過評評級級機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)來來進(jìn)進(jìn)行行判判斷斷；；風(fēng)風(fēng)險險的的質(zhì)質(zhì)量量是是指指損損失失的的可可能能性性,通過過量量化化客客戶戶違違約約的的可可能能性性和和確確定定彌彌補(bǔ)補(bǔ)違違約約的的資資產(chǎn)產(chǎn)來來加加以以確確定定。。第23頁5、風(fēng)風(fēng)險險成成本本－－－－指指由由于于存存在在的的風(fēng)風(fēng)險險使使得得市市場場參參與與者者承承擔(dān)擔(dān)的的成成本本。。風(fēng)風(fēng)險險成成本本包包括括：：一一是是發(fā)發(fā)生生損損失失的的成成本本，，二二是是不不確確定定性性自自身身的的成成本本。。6、風(fēng)風(fēng)險險程程度度－－－－所所承承受受最最大大的的損損失失7、波波動動－－－－未未來來的的不不確確定定性性8、概概率率－－－－實(shí)實(shí)際際發(fā)發(fā)生生的的可可能能性性9、嚴(yán)嚴(yán)重重性性－－－－實(shí)實(shí)際際上上可可能能遭遭受受損損失失的的量量10、時時間間界界限限－－－－風(fēng)風(fēng)險險期期的的時時間間越越長長，，風(fēng)風(fēng)險險越越大大11、相相聯(lián)聯(lián)關(guān)關(guān)系系－－－－風(fēng)風(fēng)險險之之間間的的相相互互關(guān)關(guān)系系12、資資金金－－－－“經(jīng)濟(jì)濟(jì)資資金金”第24頁三、、風(fēng)風(fēng)險險的的特特征征1、客客觀觀性性。。不不以以人人的的意意志志為為轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移移。。2、普普通通性性。。廣廣泛泛存存在在于于自自然然界界和和人人類類社社會會。。3、復(fù)復(fù)雜雜性性。。人人類類還還沒沒有有完完全全認(rèn)認(rèn)識識和和控控制制。。4、偶偶然然性性。。風(fēng)風(fēng)險險發(fā)發(fā)生生的的時時間間、、程程度度、、結(jié)結(jié)果果不不定定。。5、必必然然性性。。分分析析歷歷史史數(shù)數(shù)據(jù)據(jù)能能夠夠發(fā)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)規(guī)規(guī)律律。。6、可可變變性性。。環(huán)環(huán)境境和和技技術(shù)術(shù)的的變變化化可可能能產(chǎn)產(chǎn)生生新新風(fēng)風(fēng)險險。。第25頁四、、風(fēng)風(fēng)險險的的分分類類按風(fēng)風(fēng)險險的的性性質(zhì)質(zhì)分分類類純粹粹風(fēng)風(fēng)險險：：只只有有損損失失沒沒有有收收益益的的風(fēng)風(fēng)險險投機(jī)機(jī)風(fēng)風(fēng)險險：：既既可可能能損損失失也也可可能能獲獲益益的的風(fēng)風(fēng)險險按風(fēng)風(fēng)險險發(fā)發(fā)生生的的原原因因分分類類客觀觀風(fēng)風(fēng)險險：：實(shí)實(shí)際際結(jié)結(jié)果果與與未未來來結(jié)結(jié)果果存存在在差差異異主觀觀風(fēng)風(fēng)險險：：精精神神和和心心理理狀狀態(tài)態(tài)引引起起的的不不確確定定性性按操操作作結(jié)結(jié)果果分分類類分散散風(fēng)風(fēng)險險：：可可通通過過協(xié)協(xié)議議減減小小的的風(fēng)風(fēng)險險不可可分分散散風(fēng)風(fēng)險險：：無無法法通通過過協(xié)協(xié)議議減減小小的的風(fēng)風(fēng)險險第26頁按風(fēng)風(fēng)險險的的載載體體分分類類財(cái)產(chǎn)產(chǎn)風(fēng)風(fēng)險險、、人人身身風(fēng)風(fēng)險險、、責(zé)責(zé)任任風(fēng)風(fēng)險險、、信信用用風(fēng)風(fēng)險險。。按承承受受能能力力分分類類可承承受受風(fēng)風(fēng)險險：：風(fēng)風(fēng)險險帶帶來來的的損損失失低低于于最最大大損損失失限限度度不可可承承受受風(fēng)風(fēng)險險：：風(fēng)風(fēng)險險帶帶來來的的損損失失超超過過最最大大損損失失限限度度。。按損失發(fā)發(fā)生的根根源分類類自然風(fēng)險險、社會會風(fēng)險、、經(jīng)濟(jì)風(fēng)風(fēng)險、政政治風(fēng)險險、技術(shù)術(shù)風(fēng)險按風(fēng)險根根源分類類經(jīng)營風(fēng)險險、戰(zhàn)略略風(fēng)險、、財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險第27頁五、金融融基本要要素、現(xiàn)現(xiàn)代金融融與風(fēng)險險管理第28頁金融學(xué)的的四個基基本要素素，是影影響資產(chǎn)產(chǎn)定價的的重要因因素，也也是進(jìn)行行風(fēng)險管管理所考考慮的重重要因素素：不確定性性（uncertainty）黃金為什什么比白白銀還要要貴？信息（information）新信息決決定股票票價格能力（resource）權(quán)利（right）、、資源（resource）、、運(yùn)營彈性性（resilience）領(lǐng)導(dǎo)者溢溢價(1999,康柏與戴戴爾)時間（time）第29頁投資學(xué)大大師茲維維.博迪（ZviBodie）和諾貝貝爾經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)獎獲獲得者羅羅伯特.莫頓（RobertC.Merton）對這個個大多數(shù)數(shù)學(xué)者們們不屑一一顧的問問題做出出了一一個令人人信服的的回答，，他們認(rèn)認(rèn)為，““金融學(xué)是人們在在不確定定的環(huán)境境中如何何進(jìn)行資資源的時時間配置置的學(xué)科科。[2]””這一定義義的最大大貢獻(xiàn)在在于，它它把金融學(xué)從狹隘隘的“與與貨幣、、融資直直接相關(guān)關(guān)的學(xué)科科”中解解放出來來，而把把它應(yīng)用用于更廣廣泛的經(jīng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域域中去。。第30頁根據(jù)這個個定義，，金融學(xué)應(yīng)該把握握這樣幾幾個重要要要素：：一是不確定性性（Uncertainty），金融學(xué)與其他相相關(guān)學(xué)科科（包括括經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)、會計(jì)計(jì)學(xué)等））相比，，最突突出的一一個特征征就是解解決不確定性性問題，換換句話說說，一切切包含不確定性性的問題都都可以用用金融學(xué)的方法來來解決，，這就大大大地拓拓展了金融學(xué)的應(yīng)用和和研究究范圍。。從前看看似與金融學(xué)毫不相關(guān)關(guān)的問題題，比如如，企業(yè)業(yè)面對不不穩(wěn)定的的市場應(yīng)應(yīng)該采取取什么手手段去克克服產(chǎn)品品價格、、需求以以及客戶戶群體的的波動問問題[3]；國家家如何對對日益嚴(yán)嚴(yán)重的環(huán)環(huán)境污染染采取更更有效的的治理問問題[4]等，都可可以在金融學(xué)的理論框框架內(nèi)通通過金融學(xué)思想找到到科學(xué)地地解決方方法。第31頁二是時間間價值（（TimeValue），這是是金融學(xué)區(qū)別于其其他相關(guān)關(guān)學(xué)科重重要標(biāo)志志，金融學(xué)永遠(yuǎn)不可可以對相相同資產(chǎn)產(chǎn)在不同同時點(diǎn)的的價值進(jìn)進(jìn)行絕對對量的比比較，而而必須須將資產(chǎn)產(chǎn)所承擔(dān)擔(dān)的風(fēng)險險以及相相應(yīng)的補(bǔ)補(bǔ)償（風(fēng)風(fēng)險溢價價）等因因素考慮慮其中。。這個過過程實(shí)際際上也就就是資源源的時間間配置過過程，金融學(xué)對資源配配置的解解釋不不同于經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的的簡單效效率原則則的做法法，而是是更具體體地強(qiáng)調(diào)調(diào)個體在在風(fēng)險與與收益的的有效邊邊界水平平上的““能力”，即同同樣盈利利水平上上的低風(fēng)風(fēng)險能力，以及同同樣風(fēng)風(fēng)險水平平上的盈盈利能力。第32頁三是能力（Resource），金融學(xué)家十分關(guān)關(guān)注微觀觀個體的的能力問題，但但他們對對能力的理解和和創(chuàng)造不不同于經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家家，他們們不是簡簡單地把把拓展市市場、開開發(fā)技技術(shù)和更更新設(shè)備備視為能力的增長途途徑，而而是從以以下兩方方面關(guān)注注微觀個個體的能力：一是個體體獲取信息、創(chuàng)造信息的能力，金融學(xué)的很多研研究都是是圍繞繞著信息展開的，，個體克克服不確定性性依靠對信息的獲取，，個體獲獲取的信息越多，其其克服不確定性性的能力就越強(qiáng)；；資產(chǎn)的的交易價價值也受受信息集的左右右，2有效市場場理論就就認(rèn)為，，資產(chǎn)的的當(dāng)前價價值已經(jīng)經(jīng)包含了了當(dāng)前關(guān)關(guān)于這項(xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)的的全部信息，該資產(chǎn)產(chǎn)價值的的改變只只有在新新信息出現(xiàn)的情情況下才才有可能能。因此此，創(chuàng)創(chuàng)造新信息就成為個個體在這這方面的的最高能力表現(xiàn)。第33頁二是個體體的資產(chǎn)產(chǎn)頭寸的的關(guān)系，，合理的的頭寸關(guān)關(guān)系本身身就是個個體克服服未來的的不確定性性的能力，這種思想想直接導(dǎo)致了了企業(yè)并購的的理論基礎(chǔ)，，并在實(shí)踐中中得到了充分分的驗(yàn)證。埃?？松兔梨阪诘暮喜⒃跊]沒有增加任何何投入的情況況下相互提供供了一份免費(fèi)費(fèi)的實(shí)物期期權(quán)，從而使使合并本身創(chuàng)創(chuàng)造出新的價價值，這種創(chuàng)創(chuàng)造價值的手手段也是能力。金融學(xué)沒有得到認(rèn)可可和發(fā)展之前前，人們認(rèn)為為是正確的公公司戰(zhàn)略創(chuàng)造造了公司價價值；而現(xiàn)在在，財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)無不依依據(jù)金融市場場上的定價來來決定企業(yè)的的戰(zhàn)略。這說說明金融學(xué)對現(xiàn)實(shí)世界具具有廣泛的指指導(dǎo)意義。不確定性、時間價值和和個體能力構(gòu)成了金融學(xué)的三大要素，，同時也構(gòu)成成了金融學(xué)思維方式的基