利元亨研究報(bào)告

利元亨研究報(bào)告一、深耕鋰電設(shè)備領(lǐng)域，打造智能化工廠解決方案1.1

鋰電設(shè)備收入占八成以上公司成立于

2014

年，是一家專注研發(fā)高端裝備的國(guó)家高新技

術(shù)企業(yè)，主要為鋰電池、汽車零部件、ICT等行業(yè)內(nèi)知名企業(yè)提供

高端裝備和數(shù)智整廠解決方案，其中又以鋰電池領(lǐng)域設(shè)備為主。公

司在專注服務(wù)鋰電池行業(yè)龍頭客戶的同時(shí)，也在積極開拓汽車零部

件、精密電子、軌道交通以及安防等行業(yè)的優(yōu)質(zhì)客戶，不斷提升在

智能制造裝備行業(yè)的地位，致力于成為“全球一流的工廠整體智能

化成套裝備的解決方案提供商”。近年公司鋰電設(shè)備占總收入的

80%以上。從

2021H1

各項(xiàng)業(yè)務(wù)

構(gòu)成來看，鋰電設(shè)備收入

9.45

億元，占收入比重

90.26%；配件及服

務(wù)收入

0.49

億元，占比

4.68%；汽車零部件制造設(shè)備收入

0.12

億

元，占

1.15%；其他領(lǐng)域制造設(shè)備收入

0.39

億元，占

3.72%。1.2

營(yíng)收和研發(fā)費(fèi)用保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)公司營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2016-2021Q3

公司收入

由

2.29

億元增長(zhǎng)到

16.58

億元，年復(fù)合增速為

48.58%；歸母凈利潤(rùn)

由

0.13

億元增長(zhǎng)到

1.57

億元，年復(fù)合增速為

64.59%。研發(fā)費(fèi)用不斷增長(zhǎng)，占收入比重高于主要同行。2016

年公司研

發(fā)費(fèi)用只有

0.23

億元，占收入比重為

10.04%；2020

年研發(fā)費(fèi)用上

升到

1.64

億元，占收入比重為

11.47%，2021

年前三季度又提升至

11.70%。此外，近年公司研發(fā)費(fèi)用占比也整體高于主要同行。研發(fā)人員數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)。公司研發(fā)人員由

2016

年的

225

人增

加到

2020

年的

949

人，占公司總?cè)藬?shù)比重由

31.65%降至

20.71%。

2020

年公司總員工數(shù)量較上年增長(zhǎng)

105.33%，而研發(fā)人員數(shù)量只增

長(zhǎng)了

21.05%，大幅增長(zhǎng)的總員工數(shù)量導(dǎo)致研發(fā)人員占比有所下滑。

單從

2016-2019

年的研發(fā)人員占比來看，公司高于主要同行。公司合同負(fù)債處于上行走勢(shì)。根據(jù)制造業(yè)收款方式，一般簽訂

訂單后開始安排生產(chǎn)時(shí)會(huì)收取一定比例的預(yù)收款，預(yù)收賬款規(guī)模能

在一定程度上反應(yīng)公司在手訂單情況。從鋰電設(shè)備主要公司來看，

得益于行業(yè)高速發(fā)展，預(yù)收賬款整體都處于上行走勢(shì)。從

2021

年三

季度末的預(yù)收賬款規(guī)模來看，先導(dǎo)智能遠(yuǎn)高于同行，達(dá)到

28.18

億

元，利元亨為

10.9

億元，高于贏合科技（9.32

億元）和杭可科技

（7.54

億元）。1.3

盈利能力與同行比處于中上游水平公司毛利率、凈利率與同行相比處于中上游水平。從毛利率來

看，杭可科技近年都維持在

45%以上的水平，先導(dǎo)智能由

2012

年

的

52.44%降至

2020

年的

34.32%，贏合科技由

2012

年的

41.6%降

至

2020

年的

30.92%，利元亨由

2016

年的

30.69%升至

2020

年的

38.33%，國(guó)內(nèi)企業(yè)毛利率整體高于國(guó)外同行（毛利率在

30%以下）。從公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率來看，由于鋰電設(shè)備收入占比較高，所

以公司整體毛利率走勢(shì)和鋰電設(shè)備毛利率基本一致。配件及服務(wù)的

毛利率相對(duì)較高，近年都在

50%以上；其他領(lǐng)域制造設(shè)備毛利率多

數(shù)年份都在公司整體毛利率以下，客戶開拓、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、技術(shù)要求

等變動(dòng)導(dǎo)致其波動(dòng)也相對(duì)較大，2018

年可以達(dá)到

48.7%，2021H1

又

低至

13.42%。公司動(dòng)力鋰電設(shè)備毛利率波動(dòng)較大主要是不同階段受

競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、產(chǎn)品成本、客戶對(duì)產(chǎn)品性能要求等因素變化綜合導(dǎo)致的。1.4

創(chuàng)始人系技術(shù)出身，利于推動(dòng)技術(shù)迭代公司實(shí)控人為周俊雄先生，且兼任公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理。周俊

雄和堂兄弟周俊杰通過利元亨投資以及弘邦投資等對(duì)公司實(shí)施控

制，同時(shí)，周俊雄妻子盧家紅也持有公司

2.68%的股份。1.5

實(shí)施高考核要求的股權(quán)激勵(lì)，彰顯未來發(fā)展信心公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，考核要求高，彰顯對(duì)未來發(fā)展信心。

2021

年

11

月

20

日，公司發(fā)布公告稱將實(shí)施限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，

數(shù)量為

110.6

萬股，占公告日公司總股本的

1.26%，授予價(jià)格為

119

元/股（公告前一日收盤股價(jià)為

283.1

元），本激勵(lì)計(jì)劃擬授予限制性

股票的激勵(lì)對(duì)象共計(jì)

629

人，占公司員工總?cè)藬?shù)的

9.94%，包括核

心技術(shù)人員、業(yè)務(wù)技術(shù)骨干等董事會(huì)認(rèn)為需要激勵(lì)的人員。若公司

未達(dá)到業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，所有激勵(lì)對(duì)象對(duì)應(yīng)考核當(dāng)年計(jì)劃歸屬的限制

性股票不得歸屬，且不得遞延至下期歸屬，并作廢失效。假定每個(gè)

歸屬期的收入業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)，則

2021-2023

年的收入最低分別為

22

億

元、34

億元、52

億元，增速分別為

54%、55%、53%。假定每個(gè)歸

屬期的凈利潤(rùn)業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)，則

2021-2023

年的歸母凈利潤(rùn)最低分別為

2.2

億元、4.25

億元、8.05

億元，增速分別為

57%、93%、89%。二、鋰電設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)：國(guó)外專一化

Vs國(guó)內(nèi)整線布局2.1

鋰電池生產(chǎn)分前中后三道工序，所需設(shè)備種類眾多鋰電池生產(chǎn)工藝流程分為前中后三道工序。前道工序是極片制

作，中間工序是電芯制作，后道工序是激活檢測(cè)等。其中，極片制

作是基礎(chǔ)，電芯制作是核心，電池激活檢測(cè)關(guān)系到成品質(zhì)量。所需

設(shè)備方面，極片制作工序主要有攪拌機(jī)、涂布機(jī)、輥壓機(jī)、分條機(jī)、

制片機(jī)等；電芯制作主要有卷繞機(jī)、疊片機(jī)、注液機(jī)、焊接機(jī)等；

激活檢測(cè)工序需要自動(dòng)化分容化成系統(tǒng)等；此外，模組裝配需要用

到

Pack自動(dòng)化組裝線等。在鋰電池生產(chǎn)線中，前道工序成本占

40%左右，中道和后道工

序大致各占

30%。在單個(gè)設(shè)備成本投入方面，涂布機(jī)占

30%左右，

卷繞機(jī)占

20%左右，活化分容檢測(cè)類設(shè)備占

20%左右。2.2

差異化競(jìng)爭(zhēng)：國(guó)外產(chǎn)品單一

Vs國(guó)內(nèi)整線布局日本、韓國(guó)等鋰電池制造設(shè)備行業(yè)起步較早，技術(shù)較成熟。1990

年，日本皆藤公司成功研發(fā)出第一臺(tái)方形鋰電池卷繞機(jī)；1999

年，

韓國(guó)

KOEM（高麗機(jī)電）公司開發(fā)出鋰一次電池卷繞機(jī)和鋰一次電

池裝配機(jī)。在隨后的鋰電池設(shè)備發(fā)展過程中，日、韓的技術(shù)水平一

直處于較為領(lǐng)先地位。

國(guó)內(nèi)鋰電企業(yè)起步晚，但進(jìn)步快。1998

年，中國(guó)鋰電池設(shè)備制

造開始起步，鋰電生產(chǎn)線關(guān)鍵設(shè)備依賴進(jìn)口。進(jìn)口設(shè)備雖然自動(dòng)化

程度較高、穩(wěn)定性較好，但價(jià)格昂貴、操作系統(tǒng)復(fù)雜、售后服務(wù)不

便。這一時(shí)期，國(guó)內(nèi)鋰電池生產(chǎn)以手工生產(chǎn)為主，生產(chǎn)效率低下，

質(zhì)量一致性較差。2003

年，中國(guó)開始批量生產(chǎn)一些簡(jiǎn)單的鋰電設(shè)備，

連續(xù)式極片分條機(jī)于當(dāng)年在國(guó)內(nèi)面市。2004

年，國(guó)內(nèi)研發(fā)成功雙面

間隙式涂布機(jī)，各研究所也相繼開發(fā)出轉(zhuǎn)移式鋰電極片涂布機(jī)等設(shè)

備。2006

年，國(guó)內(nèi)已出現(xiàn)一批鋰電池專業(yè)設(shè)備制造企業(yè)，但此時(shí)設(shè)

備的技術(shù)水平還相對(duì)較弱，自動(dòng)化程度不高，大部分電池廠商仍以

手工生產(chǎn)為主，部分電池廠商因批量生產(chǎn)需求仍需進(jìn)口國(guó)外設(shè)備。

近年來，隨著中國(guó)鋰電池行業(yè)市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)，以及鋰電池生產(chǎn)

企業(yè)大規(guī)模擴(kuò)張產(chǎn)能的需要，國(guó)內(nèi)涌現(xiàn)了以先導(dǎo)智能、贏合科技、

杭可科技、利元亨等為代表的一批研發(fā)和制造能力較強(qiáng)的鋰電池專

用設(shè)備制造商。國(guó)外企業(yè)主打單一設(shè)備產(chǎn)品。從產(chǎn)品構(gòu)成來看，國(guó)外鋰電設(shè)備

制造企業(yè)專業(yè)分工較細(xì)，很多企業(yè)從事單一設(shè)備的研發(fā)生產(chǎn)。例如，

日本的皆藤制作所、CKD以及韓國(guó)高麗機(jī)電主打鋰電卷繞設(shè)備；日

本的東芝、富士、東麗、平野等主要生產(chǎn)涂布設(shè)備；日本西村等以

生產(chǎn)分條設(shè)備見長(zhǎng)。

國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)進(jìn)行差異化競(jìng)爭(zhēng)，構(gòu)建豐富的產(chǎn)品線。國(guó)內(nèi)企業(yè)

通過布局鋰電池生產(chǎn)的前中后各道工序所需設(shè)備，切入到提供自動(dòng)

化生產(chǎn)線整體解決方案領(lǐng)域。國(guó)內(nèi)大型鋰電設(shè)備企業(yè)先導(dǎo)智能、贏

合科技、利元亨等產(chǎn)品種類齊全，為集成自動(dòng)化生產(chǎn)線提供有利條

件，使得鋰電池生產(chǎn)的整線交付模式成為可能。國(guó)內(nèi)鋰電設(shè)備企業(yè)市占率不斷提升。對(duì)于高端電池產(chǎn)品，目前

國(guó)內(nèi)鋰電池企業(yè)仍傾向于選擇日本、韓國(guó)的進(jìn)口產(chǎn)品，特別是前端

的涂布機(jī)等核心設(shè)備。受益于國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池需求的高速增長(zhǎng)以及自

身技術(shù)實(shí)力的提升，國(guó)內(nèi)龍頭鋰電池設(shè)備企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力不斷提升，

已能滿足國(guó)內(nèi)外客戶的需求。此外，國(guó)產(chǎn)設(shè)備在價(jià)格、交期、售后

服務(wù)等多個(gè)方面占有優(yōu)勢(shì)，開始擴(kuò)大在鋰電池企業(yè)生產(chǎn)設(shè)備中的占

比。據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）調(diào)研統(tǒng)計(jì)，2019

年中國(guó)鋰電設(shè)

備整體國(guó)產(chǎn)化率達(dá)到

90%。2.3

公司具有鋰電生產(chǎn)整線解決方案能力利元亨的產(chǎn)品以鋰電池制造設(shè)備為主，已基本覆蓋電池制造、

電池裝配、電池組裝、電池檢測(cè)等鋰電池生產(chǎn)過程全工藝設(shè)備。在

鋰電領(lǐng)域已形成“專機(jī)+工段線（整線）+數(shù)智整廠解決方案”的布

局。其中，整線有消費(fèi)鋰電設(shè)備中的軟包鋰電池

Pack線，以及動(dòng)力

鋰電設(shè)備中的軟包鋰電池

Pack線、模組裝配焊接線等。技術(shù)方面，

關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)不斷提高，方形動(dòng)力電池電芯裝配線總體技術(shù)處于國(guó)

際先進(jìn)水平；在電芯檢測(cè)環(huán)節(jié)，公司三層全自動(dòng)熱冷壓化成容量測(cè)

試機(jī)總體技術(shù)也處于國(guó)際先進(jìn)水平。公司的電芯檢測(cè)設(shè)備和電芯裝配設(shè)備市占率較高。據(jù)公司招股

說明書披露，2018、2019

年，公司電芯檢測(cè)設(shè)備銷售額占同類設(shè)備

市場(chǎng)規(guī)模比例大約

11.65%和

11.44%；2020

年，公司電芯裝配設(shè)備

銷售額占同類設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模比例大約

16.53%。三、汽車電動(dòng)化帶動(dòng)動(dòng)力鋰電設(shè)備需求增長(zhǎng)3.1

各國(guó)政府和車企積極布局新能源汽車賽道目前，國(guó)外主要國(guó)家通過制定政策來促進(jìn)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

政策優(yōu)惠的主要方式就是購(gòu)車補(bǔ)貼、稅費(fèi)減免、投入資金支持研發(fā)

等，并通過行政手段強(qiáng)制提高新能源汽車滲透率。中國(guó)也出臺(tái)多項(xiàng)政策鼓勵(lì)促進(jìn)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展。綜合各個(gè)

政策內(nèi)容，主要目標(biāo)是提高新能源汽車產(chǎn)業(yè)化水平和應(yīng)用規(guī)模。提

高產(chǎn)業(yè)化水平主要是強(qiáng)化技術(shù)創(chuàng)新，完善產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化配套環(huán)境，

提升純電動(dòng)汽車和插電式混合動(dòng)力汽車產(chǎn)業(yè)化水平。提升應(yīng)用規(guī)模

主要是完善新能源汽車推廣應(yīng)用，尤其是使用環(huán)節(jié)的扶持政策體系，

從鼓勵(lì)購(gòu)買過渡到便利使用，建立促進(jìn)新能源汽車發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制，

引導(dǎo)生產(chǎn)企業(yè)不斷提高新能源汽車產(chǎn)銷比例；逐步提高機(jī)關(guān)單位及

公共服務(wù)領(lǐng)域新能源汽車使用比例，擴(kuò)大私人領(lǐng)域新能源汽車應(yīng)用

規(guī)模等。2020

年

3

月

31

日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，為促進(jìn)汽車消費(fèi)，會(huì)

議確定，將新能源汽車購(gòu)置補(bǔ)貼和免征購(gòu)置稅政策延長(zhǎng)

2

年。這意

味著，原計(jì)劃在

2020

年后取消對(duì)新能源汽車的補(bǔ)貼政策將暫緩執(zhí)

行，補(bǔ)貼政策將延續(xù)到

2022

年底。此外，中國(guó)提出的“2030

年碳

達(dá)峰、2060

年碳中和”的總體目標(biāo)，實(shí)際也為新能源汽車發(fā)展指明

了方向、拓展了空間，帶來了重要機(jī)遇。發(fā)展新能源汽車已成大勢(shì)所趨，各大車企通過制定遠(yuǎn)期戰(zhàn)略規(guī)

劃，逐步降低傳統(tǒng)燃油汽車生產(chǎn)，加碼布局新能源汽車領(lǐng)域。全球

知名車企奔馳、寶馬、大眾等都推出了自己的新能源汽車長(zhǎng)期發(fā)展

規(guī)劃，主要內(nèi)容就是未來不斷推出新能源車型，提高新能源車銷量

在汽車總銷量中的占比。以大眾為例，公司

2025

年的目標(biāo)是將每輛

車的二氧化碳排放降低至

2015

年單車排放量的

70%；在電動(dòng)汽車

轉(zhuǎn)型規(guī)劃方面，公司計(jì)劃電動(dòng)車型達(dá)到所有車型的

20%-25%，2030

年將這一數(shù)字提高到

40%。3.2

電動(dòng)車銷量增長(zhǎng)與單車帶電量提升拉動(dòng)電池需求增長(zhǎng)中國(guó)新能源汽車銷量整體保持較高增速。銷量由

2015

年的

33.1

萬輛增長(zhǎng)到

2020

年的

136.7

萬輛，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到

32.8%，電動(dòng)

化率從

2019

年的

4.7%提升至

5.4%。除

2019

年受補(bǔ)貼退坡影響銷

量小幅下滑

4.0%外，其他年份均保持正增長(zhǎng)，即使在新冠肺炎疫情

影響的

2020

年仍保持

10.9%的增速。2021

年

1-9

月，中國(guó)新能源汽

車?yán)塾?jì)銷量

215.7

萬輛，同比大增

193.9%，滲透率提升至

11.6%。海外汽車消費(fèi)的電動(dòng)化率也在不斷提升。歐洲汽車制造商協(xié)會(huì)

數(shù)據(jù)顯示，2020

年歐洲

30

國(guó)實(shí)現(xiàn)新能源乘用車注冊(cè)量

136.4

萬輛，

同比增長(zhǎng)

143.8%，電動(dòng)化率從

2019

年的

3.5%提至

11.5%。美國(guó)汽

車創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2020

年美國(guó)新能源輕型車實(shí)現(xiàn)銷量

31.9

萬

輛，同比持平，電動(dòng)化率從

2019

年的

1.9%提至

2020

年的

2.2%。

2021

年

8

月

5

日，美國(guó)白宮與通用汽車、福特汽車和

Stellantis發(fā)

布聯(lián)合聲明表示，拜登總統(tǒng)將簽署一項(xiàng)行政命令，設(shè)定了到

2030

年

零排放汽車銷量占新車總銷量

50%的目標(biāo)，并提出新的汽車排放規(guī)

定以在

2026

年之前減少污染，預(yù)計(jì)未來美國(guó)新能源汽車滲透率有

望加速。受新能源汽車銷量高增長(zhǎng)影響，中國(guó)動(dòng)力鋰電池出貨量也保持

增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。中國(guó)動(dòng)力電池出貨量由

2015

年的

15.7GWh增長(zhǎng)到

2020

年的

63.6GWh，年復(fù)合增速為

32.3%。2021

年

1-9

月，中國(guó)動(dòng)力電

池裝機(jī)量為

92.0GWh，同比大增

169.1%。起點(diǎn)研究院（SPIR）預(yù)

計(jì)，到

2025

年全球新能源汽車年銷量有望突破

1500

萬輛，對(duì)應(yīng)的

動(dòng)力電池需求將超過

900GWh，動(dòng)力電池年復(fù)合增速將超過

30%。3.3

鋰電池企業(yè)紛紛擴(kuò)產(chǎn)，設(shè)備需求增長(zhǎng)確定性高從動(dòng)力電池出貨量來看，公司的客戶寧德時(shí)代、比亞迪、中航

鋰電、國(guó)軒高科、蜂巢能源等都位居

TOP10。2021

年上半年全球動(dòng)

力電池出貨量中，寧德時(shí)代以

26%的份額位居第一，LG化學(xué)、松

下緊隨其后，市場(chǎng)份額分別為

24%、18%；從國(guó)內(nèi)出貨量來看，寧

德時(shí)代占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額接近

50%，排在其后的比亞迪和

LG化學(xué)市占率分別為

15%、9%。設(shè)備占鋰電池項(xiàng)目總投資的

60%以上。從幾家公司鋰電池投資

項(xiàng)目來看，設(shè)備投資占比在

63%-77%的水平，每

GWh總投資金額

在

2.89

億元-4.32

億元的水平，每

GWh設(shè)備投資金額在

1.84

億元3.35

億元的水平。根據(jù)全球各大鋰電池廠商擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃測(cè)算，2021-

2023

年新增鋰電設(shè)備需求累計(jì)有望達(dá)到

2330

億元左右。四、消費(fèi)類鋰電池下游需求領(lǐng)域發(fā)展分化消費(fèi)類鋰電池產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、平板電腦、手提電腦、

MP3、無人機(jī)、電子游戲機(jī)、移動(dòng)電源、可穿戴電子產(chǎn)品等領(lǐng)域。4.1

手機(jī)銷量延續(xù)下滑走勢(shì)，平板電腦銷量短期回暖智能手機(jī)銷量

2017

年以來進(jìn)入緩慢下行通道。伴隨著智能手

機(jī)滲透率不斷提升，2017

年以后全球智能手機(jī)已進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段。

未來

5G等技術(shù)的發(fā)展將加速智能手機(jī)產(chǎn)品的更新?lián)Q代速度，增強(qiáng)

下游消費(fèi)終端的換機(jī)需求。此外，非洲、拉丁美洲等新興市場(chǎng)人口

基數(shù)大，經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)落后，智能手機(jī)滲透率還處于較低水平，未

來隨著新興市場(chǎng)國(guó)家人均收入水平的提升以及移動(dòng)通信基礎(chǔ)設(shè)施

的完善，智能手機(jī)仍存在較大的增量市場(chǎng)潛力。2020

年全球平板電腦銷量迎來久違的正增長(zhǎng)。2015-2019

年，

全球平板電腦出貨量逐年下降，2020

年受新冠肺炎疫情影響，居家

辦公、在線辦公、居家打游戲看視頻等驅(qū)動(dòng)平板電腦出貨量增長(zhǎng)

13.9%

至

1.64

億部。2021

上半年全球平板電腦出貨量超過

8000

部，同比

增長(zhǎng)

27.2%。和智能手機(jī)一樣，未來隨著新興市場(chǎng)人均收入水平的

提升，平板電腦也存在一定的增量空間。手機(jī)中軟包鋰離子電池占比近

90%。用于手機(jī)的鋰離子電池主

要分為軟包電池及方形電池。從近年占比來看，軟包電池市場(chǎng)占比

逐年提高。根據(jù)

TechnoSystemsResearch統(tǒng)計(jì)，2020

年軟包電池占

比已提升至

87.5%，預(yù)計(jì)

2021

年市場(chǎng)占比將提升至

89.7%。受制于

平板電腦厚度要求，平板電腦自推出以來，其鋰離子電池就以軟包

為主，2020

年軟包占比高達(dá)

99.6%。4.2

筆記本電腦出貨量穩(wěn)中有升筆記本電腦經(jīng)過多年發(fā)展后出貨量穩(wěn)中略升。2020

年受新冠肺

炎疫情影響，全球筆記本電腦銷量增長(zhǎng)

14.1%至

1.96

億臺(tái)。根據(jù)

Omdia的預(yù)測(cè)，到

2024

年全球筆記本電腦出貨量將增長(zhǎng)至

2.13

億

臺(tái)，2021-2024

年復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為

2.14%。筆記本電腦中鋰離子軟包電池占比逐年提升，占據(jù)近

90%的份

額。輕薄化成為筆記本電腦發(fā)展的方向，鋰離子電池作為筆記本電

腦重量最大的零件之一，也要求往更輕、更薄的方向發(fā)展，傳統(tǒng)的

圓柱形鋰離子電池正逐漸被重量輕、容量大的軟包鋰離子電池取代。

TechnoSystemsResearch數(shù)據(jù)顯示，2015

年軟包電池在筆記本電腦

鋰電池中占比僅為

35.8%，2020

年軟包電池占比已提升至

88.2%，

預(yù)計(jì)

2021

年軟包電池占比將提升至

95.3%。4.3

可穿戴設(shè)備與無人機(jī)領(lǐng)域保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)全球可穿戴設(shè)備出貨量保持較高增速。近年來，智能穿戴產(chǎn)業(yè)

發(fā)展迅猛，智能手表、耳機(jī)、AR/VR設(shè)備等可穿戴設(shè)備受到越來越

多消費(fèi)者青睞，2020年全球可穿戴設(shè)備出貨量4.45億部，增長(zhǎng)32.0%。

未來隨著

5G、AI、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展以及元宇宙

概念的崛起，智能穿戴設(shè)備市場(chǎng)將迎來更多發(fā)展機(jī)遇。全球無人機(jī)市場(chǎng)規(guī)模保持較高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。近年來，無人機(jī)產(chǎn)業(yè)

發(fā)展不斷加快，并逐漸從軍用領(lǐng)域延伸到了民用領(lǐng)域。MordorIntelligence發(fā)布的UnmannedAerialVehicleMarket

（2020-2025）

報(bào)告顯示，2016

年全球無人機(jī)市場(chǎng)規(guī)模就已突破

120

億美元大關(guān)，

預(yù)計(jì)

2025

年市場(chǎng)規(guī)模保持高速增長(zhǎng)到

740

億美元，2021-2025

年復(fù)

合增長(zhǎng)率可達(dá)到

15.9%。4.4

消費(fèi)類鋰電池出貨量與市場(chǎng)規(guī)模保持增長(zhǎng)勢(shì)頭隨著消費(fèi)類電子產(chǎn)品規(guī)模與種類不斷擴(kuò)大、應(yīng)用環(huán)境不斷豐富、

在消費(fèi)者中的滲透率不斷提升，消費(fèi)類鋰離子電池出貨量整體也保

持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來幾年有望保持10%左右的年增速?？傮w來看，

在筆記本電腦、智能手機(jī)、平板電腦等傳統(tǒng)消費(fèi)類領(lǐng)域，鋰離子電

池市場(chǎng)規(guī)模較為穩(wěn)定。但在可穿戴設(shè)備、電子煙、無人機(jī)、藍(lán)牙音

箱等新興電子領(lǐng)域，呈現(xiàn)出較快的發(fā)展態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)將給消費(fèi)類鋰離

子電池帶來更多需求空間。4.5

公司大客戶

ATL在消費(fèi)類鋰電池領(lǐng)域全球第一從小軟包鋰電池競(jìng)爭(zhēng)格局來看，公司第一大客戶新能源科技

（ATL）市占率全球第一。EVTank發(fā)布的中國(guó)小軟包鋰離子電池

行業(yè)發(fā)展白皮書（2021

年）顯示，ATL（日本

TDK控股子公司）

以

25.9%的市場(chǎng)份額排名第一，遠(yuǎn)超過韓國(guó)企業(yè)三星

SDI（8.2%，

第二）和

LGES（7.6%，第三），珠海冠宇以

4.4%的市場(chǎng)份額排名第

四。此外，其他

44.2%的市場(chǎng)份額也多由中國(guó)企業(yè)占據(jù)。相比于日本和韓國(guó)，中國(guó)鋰離子電池行業(yè)起步較晚，得益于國(guó)

家產(chǎn)業(yè)政策支持、鋰離子技術(shù)不斷進(jìn)步以及下游應(yīng)用市場(chǎng)快速發(fā)展，

中國(guó)鋰離子電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速。尤其是公司大客戶

ATL在多個(gè)細(xì)分

應(yīng)用領(lǐng)域都排名第一，例如，2020

年筆記本電腦及平板電腦鋰離子

電池出貨量全球排名第一，手機(jī)鋰離子電池出貨量全球排名第一。五、動(dòng)力鋰電設(shè)備有望成為公司第二增長(zhǎng)引擎5.1

中國(guó)鋰電設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模占全球半壁江山鋰電設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，中國(guó)占據(jù)全球的半壁江山。根據(jù)

起點(diǎn)研究院（SPIR）統(tǒng)計(jì)，2020

年全球鋰電池設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模為

532

億元，增長(zhǎng)

3.7%；中國(guó)鋰電市場(chǎng)規(guī)模為

265

億元，增長(zhǎng)

21.6%，占

全球鋰電設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模比重近

50%。未來三年是鋰電池企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)高

峰期，起點(diǎn)研究院預(yù)計(jì)

2021-2023

年全球鋰電池設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模分別

為

545

億元、765

億元和

912

億元，合計(jì)為

2222

億元。在鋰電設(shè)備

行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模高增長(zhǎng)背景下，公司的鋰電設(shè)備收入規(guī)模未來也有望

保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。5.2

公司以消費(fèi)鋰電設(shè)備為主，深度綁定

ATL公司目前以消費(fèi)鋰電設(shè)備為主，近年收入規(guī)模持續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)

勢(shì)。公司的消費(fèi)鋰電設(shè)備收入規(guī)模由2017年的3.12億元增長(zhǎng)到2020

年的

10.75

億元（2018-2020

年復(fù)合增速為

51.04%），占總收入比例

大部分年份都在

70%以上。動(dòng)力鋰電設(shè)備收入規(guī)模近年都在

1

億元

以上，2020

年為

1.14

億元，占總收入的

7.97%。未來隨著動(dòng)力鋰電

設(shè)備新增訂單的快速增長(zhǎng)，動(dòng)力鋰電設(shè)備占比有望不斷提升。公司的客戶集中度較高，近年來自新能源科技（ATL）的收入

占比都在

70%左右的水平。由于下游鋰電池行業(yè)集中度較高，導(dǎo)致

鋰電設(shè)備的客戶集中度也較高。例如，利元亨近年來自前五大客戶

的收入占比都在

85%以上，2019

年甚至達(dá)到

95%的水平；杭可科技

來自前五大客戶的收入占比都在

60%以上，2020

年達(dá)到

77%的水

平。5.3

公司在手訂單充足，動(dòng)力鋰電設(shè)備快速增長(zhǎng)目前公司在手訂單充足。具體來看，公司已經(jīng)獲得寧德時(shí)代一

定份額的訂單，涉及機(jī)型種類比較豐富，且獲得多種工藝機(jī)型的開

發(fā)機(jī)會(huì)；與比亞迪在幾大類機(jī)型都有合作，包括涂布機(jī)、模組

Pack

（含海外業(yè)務(wù)）及智能倉(cāng)儲(chǔ)等；獲得國(guó)軒高科中后段線體設(shè)備，涉

及多個(gè)機(jī)型；參與了欣旺達(dá)在南京、江西等基地的機(jī)型開發(fā)；另外，

跟韓系客戶在工藝段機(jī)型、美國(guó)及德國(guó)客戶在中后段設(shè)備也開始合

作。上述這些客戶在

2021Q4

會(huì)有招標(biāo)或定點(diǎn)，公司的相關(guān)產(chǎn)品有望獲得客戶認(rèn)定后取得訂單。通過公司披露的訂單數(shù)據(jù)來看，截至

2021

年

8

月

25

日，公司鋰電領(lǐng)域在手訂單

45.54

億元，加上

10

月

22

日中標(biāo)新能源科技

4.57

億元，合計(jì)達(dá)到

50.11

億元（由于數(shù)據(jù)不

詳，暫不考慮

8

月

25

日-27

日收到的蜂巢能源訂單，以及

8

月

25

日-10

月

22

日期間的已交付訂單），是

2020

年公司總收入的

3.5

倍，

為未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供強(qiáng)有力的支撐。六、公司其他業(yè)務(wù)分析（1）汽車零部件制造設(shè)備公司的汽車零部件制造設(shè)備包括快插接頭、相位器、車門限位

器、汽車天窗、汽車門鉸鏈和車門鎖等汽車零部件裝配檢測(cè)設(shè)備。

公司與汽車零部件行業(yè)知名企業(yè)愛信精機(jī)、Multimatic、凌云股份、

富臨精工等長(zhǎng)期合作。公司自主研發(fā)的相位器全自動(dòng)裝配檢測(cè)線總

體技術(shù)處于國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平，部分指標(biāo)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，同類產(chǎn)品

成功推廣至新客戶重慶溯聯(lián)汽車零部件有限公司?？觳褰宇^全自動(dòng)

裝配檢測(cè)線推廣至揚(yáng)州華光橡塑新材料有限公司和臨海市永恒汽

配科技有限公司等新客戶。隨著鋰電設(shè)備收入快速增長(zhǎng)，汽車零部件制造設(shè)備收入占比呈

下降趨勢(shì)。從收入規(guī)模來看，汽車零部件制造設(shè)備近年收入最高值

是

2019

年的

7717

萬元，占總收入比重由

2016

年的

10.5%降至

2021H1

的

1.15%。因近年燃油車銷量下降，導(dǎo)致相應(yīng)的汽車車身及

發(fā)動(dòng)機(jī)部件廠商的投產(chǎn)速度放慢，同時(shí)，受海內(nèi)外疫情影響，公司主要汽車零部件客戶驗(yàn)收數(shù)量較少，導(dǎo)致

2020

年收入較

2019

年下

降

62.2%至

2917

萬元。預(yù)計(jì)未來汽車零部件制造設(shè)備收入仍將保持

幾千萬元的收入規(guī)模。（2）其他領(lǐng)域制造設(shè)備其他領(lǐng)域制造設(shè)備主要應(yīng)用于

ICT、精密電子、安防、軌道交

通和醫(yī)療健康等行業(yè)，主要包括無線小基站裝配車間、服務(wù)器裝配

車間、高鐵板卡及組匣的全自動(dòng)生產(chǎn)線等。公司為北大青鳥提供的

感煙探測(cè)器自動(dòng)化生產(chǎn)線，在安防行業(yè)自動(dòng)化改造形成了良好口碑，

成功推廣至西門子西伯樂斯、泛海三江等新客戶。2020

年公司其他領(lǐng)域制造設(shè)備收入占比明顯上升，達(dá)到

10.43%。

2020

年，公司醫(yī)療產(chǎn)品生產(chǎn)線銷量和銷售金額較高，達(dá)到

5501

萬

元，全部為平面口罩自動(dòng)生產(chǎn)線。同時(shí)，公司通過