速凍食品市場(chǎng)分析報(bào)告

速凍食品市場(chǎng)分析報(bào)告2020年7月

1.速凍面米餐飲市場(chǎng)：行業(yè)迎來(lái)高速成長(zhǎng)期，擁抱B端新藍(lán)海-18中水分和汁液的同時(shí)，能有效抑制微生物活性，保持食物風(fēng)味及營(yíng)養(yǎng)，延長(zhǎng)保質(zhì)期。1.1.對(duì)標(biāo)海外，速凍產(chǎn)業(yè)前景廣闊，增長(zhǎng)可期我國(guó)速凍食品人均消費(fèi)量遠(yuǎn)低于海外，市場(chǎng)空間廣闊。中國(guó)速凍食品起步于20世紀(jì)年代，近十年在城鎮(zhèn)化步伐加快、居民可支配收入提高的背景下實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，規(guī)模以上速凍食品制造業(yè)企業(yè)數(shù)量從家增加至2018年的家。我國(guó)2017年人均速凍食品消費(fèi)量為10.6千克人，遠(yuǎn)低于海外，是美國(guó)的八分之一、歐盟的四分之一、日本的二分之一，未來(lái)市場(chǎng)空間仍然廣闊。圖：規(guī)模以上速凍食品企業(yè)數(shù)量迅速增長(zhǎng)圖：2017年我國(guó)速凍食品人均消費(fèi)量遠(yuǎn)低于海外數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，數(shù)據(jù)來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，不斷推進(jìn)，消費(fèi)水平提升以及生活節(jié)奏加快而實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。根據(jù)中物聯(lián)冷鏈委統(tǒng)計(jì)，2018年全國(guó)速凍產(chǎn)業(yè)產(chǎn)量超1,000萬(wàn)噸，連續(xù)三年增長(zhǎng)率超過(guò)&Sullivan2013年的828億元上升至2017年的1,235達(dá)到10.5%20182019年速凍食品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)?？煞謩e達(dá)到億元和1,508億元。圖：2014年-2018年中國(guó)速凍食品產(chǎn)量及增速圖：13-17年速凍食品行業(yè)規(guī)模，年已突破1,200億數(shù)據(jù)來(lái)源：中物聯(lián)冷鏈委，數(shù)據(jù)來(lái)源：&Sullivan，5/301.2.速凍面米賽道迎來(lái)成長(zhǎng)期，有望持續(xù)高增長(zhǎng)（1式發(fā)展，應(yīng)用場(chǎng)景豐富。初期具有一定地域?qū)傩?，例如魚(yú)糜制品主要消費(fèi)地域?yàn)槿A東、庭消費(fèi)市場(chǎng)。目前仍以餐飲市場(chǎng)為主要渠道。（2花齊放的局面，如油條、芝麻球等創(chuàng)新菜品不斷成為爆款單品。圖：速凍食品可分為調(diào)制品、面米品和其他三類數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚招股書(shū)解讀，18年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到736億元。速凍面米制品是速凍食品中規(guī)模最大的品類，根據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計(jì)，2017年中國(guó)速凍面米市場(chǎng)份額占比達(dá)到50.9%2018年速凍面米份額進(jìn)一步提升至52.4%52018年中國(guó)冷凍冷藏食品工業(yè)發(fā)展報(bào)告2018年速凍面米市場(chǎng)規(guī)模達(dá)73620172018年市場(chǎng)規(guī)模增速分別達(dá)到13%和17%，進(jìn)入快速成長(zhǎng)期。圖：2018年速凍食品市場(chǎng)分類占比，面米占比過(guò)半圖：速凍面米行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，18年達(dá)736億元數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，數(shù)據(jù)來(lái)源：Sullivan，6/301.3.速凍面米零售市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，餐飲市場(chǎng)新藍(lán)海大有可為CB網(wǎng)點(diǎn)和農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)等終端，采用B2C業(yè)景氣度的持續(xù)提升而迅速崛起，成為新藍(lán)海，主要面向餐飲和團(tuán)餐，通過(guò)直接采購(gòu)、專業(yè)批發(fā)或經(jīng)銷商配送到門(mén)店，采用模式。而專注于B端市場(chǎng)的餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)咨詢統(tǒng)計(jì)和測(cè)算，18年我國(guó)速凍食品的餐飲市場(chǎng)占比約36%；而速凍面米的餐飲市場(chǎng)占比僅約16%。對(duì)比日本較成熟的速凍產(chǎn)業(yè)（餐飲渠道占比55%圖：速凍食品產(chǎn)業(yè)鏈，下游餐飲渠道空間廣闊圖：對(duì)標(biāo)日本，我國(guó)速凍食品餐飲渠道空間仍大數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚招股書(shū)申報(bào)稿，數(shù)據(jù)來(lái)源：日本速凍食品協(xié)會(huì)，咨詢，智研咨詢，安井食品公告，1.3.1.零售市場(chǎng)：三足鼎立，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈速凍面米零售市場(chǎng)三足鼎立格局，行業(yè)集中度高。在速凍面米行業(yè)傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域，2018年速凍面米市場(chǎng)CR3市占率達(dá)到41.1%20.1%10.9%和10.1%領(lǐng)先第四名安井的4.2%。零售端競(jìng)爭(zhēng)激烈，巨頭利潤(rùn)仍然承壓。近年來(lái)零售業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，巨頭大打價(jià)格戰(zhàn)。行業(yè)龍頭三全食品銷售單價(jià)在年間持續(xù)下滑。同時(shí)，商超也把更多費(fèi)用轉(zhuǎn)嫁給供雙重?cái)D壓。7/30圖10：2018年速凍面米零售市場(chǎng)三足鼎立，集中度高圖：三全食品單價(jià)13-15年持續(xù)下滑數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚招股書(shū)申報(bào)稿，數(shù)據(jù)來(lái)源：三全食品年報(bào)，1.3.2.餐飲市場(chǎng)：千位央廚專注深耕成就行業(yè)龍頭，新藍(lán)海份額提升可期場(chǎng)呈現(xiàn)出多點(diǎn)開(kāi)花、競(jìng)相綻放的發(fā)展景象。例如安井食品于2018年底調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，提出”三全食品2018年對(duì)渠道進(jìn)行重大戰(zhàn)略調(diào)整，轉(zhuǎn)型重視B端市場(chǎng)。而作為早期參與者的千位央廚，憑借專注于B2B業(yè)務(wù)的十余年深耕，成長(zhǎng)為餐飲市場(chǎng)龍頭。根據(jù)招股說(shuō)20185.75%。2006年思念集團(tuán)研發(fā)出無(wú)鋁安心油條B2B20142016年成為百勝中國(guó)頭。2019年起，公司開(kāi)始拓展火鍋、團(tuán)餐類食材市場(chǎng)，發(fā)展多元化業(yè)務(wù)。圖12：十余年深耕速凍面米，打造連鎖餐飲的中央廚房數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚官網(wǎng)，千味央廚招股書(shū)申報(bào)稿，千味央廚公眾號(hào)，冷凍食品網(wǎng)，8/30專注B2B油炸類烘焙類蒸煮類菜肴類及其他四大類產(chǎn)品。圖13：千味央廚爆款產(chǎn)品包括油條、芝麻球、豬豬包等圖14：千味央廚致力打造定制化后廚數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚官網(wǎng)，數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚官網(wǎng)，2019年對(duì)百勝銷售收入達(dá)到億元，占比30.7%；華萊士和九毛九也分別貢獻(xiàn)收入2,567萬(wàn)元和萬(wàn)元，占比分別為2.9%和1.1%。經(jīng)過(guò)近十年積累，千味央廚在速凍面米制品餐飲企業(yè)定制領(lǐng)域已形成較強(qiáng)的市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。圖15：千味央廚部分知名連鎖品牌客戶，覆蓋肯德基、必勝客、海底撈、九毛九等知名品牌數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚招股書(shū)申報(bào)稿，京東、絕味戰(zhàn)投賦能，加碼線上渠道布局，有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。2018年1217Fresh+革風(fēng)口，進(jìn)一步提升市場(chǎng)占有率。9/30圖16：京東戰(zhàn)略投資，賦能公司“互聯(lián)網(wǎng)”戰(zhàn)略數(shù)據(jù)來(lái)源：搜狐網(wǎng)，2017-2019年千味央廚營(yíng)收分別為5.93/7.01/8.89億元，CAGR22.4%2019入超億元的品類。營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)帶動(dòng)公司凈利從20170.472019年的0.74億元，利潤(rùn)率約8%CAGR25.5%。圖17：17-19年公司營(yíng)收達(dá)到22.5%圖18：2017-2019年公司歸母凈利及利潤(rùn)率數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚招股書(shū)申報(bào)稿，數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚招股書(shū)申報(bào)稿，1.4.餐飲景氣度提升帶動(dòng)B端市場(chǎng)，供需雙向促進(jìn)餐飲供應(yīng)鏈發(fā)展根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國(guó)餐飲零售總額年達(dá)到4.67萬(wàn)億元，2013-2019年CAGR達(dá)到10.6%2018年行業(yè)規(guī)模達(dá)到4.31.82017201025.2%提升至201632.5%，提升餐飲行業(yè)景氣度。10/30圖19：中國(guó)餐飲零售總額高增長(zhǎng)，2019年達(dá)4.67萬(wàn)億圖10年25.2%增至16年32.5%數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，數(shù)據(jù)來(lái)源：貝恩，凱度，1.4.1.餐飲業(yè)成本攀升，提質(zhì)降本需求凸顯租金、人工成本持續(xù)攀升，餐飲業(yè)提質(zhì)降本需求凸顯，半成品食材有助成本控制。2019占收入比分別為41.31%22.41%和10.26%。盡管餐飲業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，但成本端價(jià)格越多餐飲企業(yè)會(huì)選擇速凍預(yù)制半成品替代部分人工和租金以控制成本。圖21：近年商鋪?zhàn)饨鸪掷m(xù)上升圖22：年年住宿和餐飲就業(yè)人員工資7.9%數(shù)據(jù)來(lái)源：，數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，1.4.2.連鎖化率提升外賣(mài)爆發(fā)，提升對(duì)餐飲供應(yīng)鏈需求餐飲企業(yè)連鎖化發(fā)展，速凍食品餐飲市場(chǎng)有望持續(xù)擴(kuò)容。2017年美國(guó)CR5餐飲企業(yè)均為連鎖快餐類企業(yè)，市占率達(dá)10.55%。而我國(guó)餐飲行業(yè)連鎖化率盡管近年迅速提升，從2015年的8.7%提升至20189.6%。但對(duì)標(biāo)國(guó)際，美國(guó)和日本的餐飲連鎖化率分別為53%和49%/30B端餐飲供應(yīng)商發(fā)展可期。2015-2019年中國(guó)外賣(mài)市場(chǎng)規(guī)模由1,348億元增至6,035CAGR45%。外賣(mài)的爆發(fā)式增長(zhǎng)為餐飲業(yè)導(dǎo)入源源不斷的客單的快速增長(zhǎng)+縮短配送時(shí)間的訴求，賦予快速響應(yīng)的食材供應(yīng)商絕佳的市場(chǎng)機(jī)遇，為速凍面米制品提供發(fā)展機(jī)會(huì)。圖23：中國(guó)餐飲連鎖化率迅速提升，2018年達(dá)9.6%圖24：2019年中國(guó)外賣(mài)行業(yè)交易規(guī)模破億元數(shù)據(jù)來(lái)源：歐睿，數(shù)據(jù)來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，1.4.3.挖掘下沉市場(chǎng)，團(tuán)餐、鄉(xiāng)廚打開(kāi)新需求團(tuán)餐市場(chǎng)需求為行業(yè)注入新活力。2017年團(tuán)餐市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1.19飲行業(yè)約30%5%201920192017年增長(zhǎng)超21.12%，門(mén)店數(shù)增長(zhǎng)超21.72%據(jù)中國(guó)飯店協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，2020年中國(guó)團(tuán)餐市場(chǎng)份額和市場(chǎng)規(guī)模都將再創(chuàng)新高，市場(chǎng)規(guī)模接近萬(wàn)億元遠(yuǎn)超餐飲行業(yè)整體增速。團(tuán)餐市場(chǎng)具有需求可預(yù)測(cè)、標(biāo)準(zhǔn)化的發(fā)展注入新需求、新活力。成本約300-600元，每次約為30-60桌。廣闊的農(nóng)村家宴市場(chǎng)，在食品消費(fèi)升級(jí)大背景下，為速凍食品行業(yè)餐飲銷售下沉到三、四線城市及農(nóng)村奠定了基礎(chǔ)。12/30圖25：團(tuán)餐市場(chǎng)規(guī)模及份額均不斷提升圖26：2018年團(tuán)餐客戶類別占比，以學(xué)校和企業(yè)為主數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)飯店協(xié)會(huì)，數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)烹飪協(xié)會(huì)1.4.4.供給端：冷鏈物流助力速凍食品供給，為速凍行業(yè)發(fā)展奠定基礎(chǔ)冷庫(kù)規(guī)模攀升，確保速凍食品穩(wěn)定供給。根據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)統(tǒng)計(jì)分析，2013-2018年中國(guó)低溫倉(cāng)儲(chǔ)冷庫(kù)容量由8,345萬(wàn)立方米增長(zhǎng)至14,700萬(wàn)立方米，CAGR近12%，打破速凍食品銷售的儲(chǔ)藏條件壁壘，速凍食品供給水平提升迅速。冷鏈物流快速發(fā)展，運(yùn)輸能力有效提升。2013-2018年中國(guó)公路冷鏈運(yùn)輸車(chē)保有量由5.52萬(wàn)輛增長(zhǎng)至18萬(wàn)輛，CAGR高達(dá)26.7%。冷鏈運(yùn)輸量能力持續(xù)提升，為速凍食品跨區(qū)域擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。圖27：中國(guó)冷庫(kù)容量及冷鏈運(yùn)輸車(chē)保有量持續(xù)提高圖28：2017年我國(guó)冷庫(kù)保有量區(qū)域占比數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)，數(shù)據(jù)來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，13/302.產(chǎn)品格局：傳統(tǒng)品類接近飽和，場(chǎng)景化新單品驅(qū)動(dòng)新成長(zhǎng)2.1.市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多年未變，傳統(tǒng)老三樣占比達(dá)，趨向飽和201831.6%30.8%和14.7%，合計(jì)市占率達(dá)到77.1%三者市占率超40%，新玩家突圍空間較小。55%74%造或是行業(yè)新玩家的破局方向。圖29：2018年中國(guó)速凍面米產(chǎn)品格局圖30：2019年日本前十大速凍食品產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)源：安井食品公告，數(shù)據(jù)來(lái)源：日本速凍業(yè)協(xié)會(huì)，2.2.橫向挖掘細(xì)分場(chǎng)景、縱向打造創(chuàng)新單品，縱橫驅(qū)動(dòng)面米產(chǎn)品豐富度提升2.2.1.細(xì)分領(lǐng)域大單品或成行業(yè)成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力，提升產(chǎn)品格局豐富度年收入約55%22.3%。同時(shí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐年趨于多元化，蒸煮、烘焙類產(chǎn)品2019年收入增加至1.98、1.77億元，占比分別達(dá)到22.2%、19.9%，同比增速分別為29.3%和30.3%。14/30表：千味央廚在售產(chǎn)品類別及數(shù)量，突圍傳統(tǒng)“老三樣”項(xiàng)目2019年度2018年度2017年度油炸類烘焙類蒸煮類菜肴類及其他合計(jì)90個(gè)49個(gè)72個(gè)38個(gè)61個(gè)33個(gè)84個(gè)15個(gè)193個(gè)139個(gè)27個(gè)105個(gè)9個(gè)305個(gè)224個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚招股書(shū)申報(bào)稿，圖31：千味央廚四大產(chǎn)品類別圖32：分品類收入，油炸類超5成，烘焙、蒸煮逐年提升數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚招股書(shū)申報(bào)稿數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚招股書(shū)申報(bào)稿新興單品競(jìng)爭(zhēng)激烈程度低于傳統(tǒng)面米，2019元公斤區(qū)間，19年價(jià)格同比上升3.2%類產(chǎn)品單價(jià)提高約10.2%17.5元19年新增“百勝咸蛋黃味冷45.97元年銷售額共10.66元公斤。表：千味央廚產(chǎn)品定價(jià)情況一覽，均價(jià)在元公斤之間項(xiàng)目2018平均價(jià)格9.2元公斤變動(dòng)幅度2019平均價(jià)格9.5元公斤變動(dòng)幅度油炸類0.03%3.19%10.16%-0.61%-5.65%烘焙類15.92/10.72/12.42/8.57%17.54/2.56%10.66/-0.43%11.72/蒸煮類菜肴類及其他數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚招股書(shū)申報(bào)稿，15/302.2.2.橫向拓寬：爆款深入不同細(xì)分場(chǎng)景，增強(qiáng)單一產(chǎn)品生命力依托現(xiàn)有產(chǎn)品深入研究場(chǎng)景化，搶占每個(gè)細(xì)分市場(chǎng)。與“家庭消費(fèi)場(chǎng)景較為單一”6大場(chǎng)景，產(chǎn)品。通過(guò)對(duì)原有爆款產(chǎn)品的場(chǎng)景化二次研究和開(kāi)發(fā)，將有效占據(jù)不同細(xì)分市場(chǎng)。圖33：千味央廚油條家族數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚招股書(shū)申報(bào)稿，2.2.3.縱向延伸：研發(fā)體系助力細(xì)分賽道大單品開(kāi)發(fā)，驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品線豐富度提升高度成熟研發(fā)模式將有效促進(jìn)新產(chǎn)品的研發(fā)效率，保證產(chǎn)品矩陣豐富度不斷提升。仍以千味央廚為例，公司建立“模擬餐廳后廚”實(shí)驗(yàn)室，最大程度還原后廚生產(chǎn)流程，3-6個(gè)月，2018年公司共完成40市場(chǎng)需求、推出新單品，搶占市場(chǎng)份額。16/30圖34：千味央廚研發(fā)體系，定制需求從研發(fā)到交付只需3-6個(gè)月數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚招股書(shū)申報(bào)稿，開(kāi)發(fā)出300目前已擁有49種專利和9個(gè)在研項(xiàng)目。產(chǎn)品的快速迭代更新滿足西式快餐、中式快餐以及鄉(xiāng)廚等多種場(chǎng)景應(yīng)用，產(chǎn)品矩陣的不斷豐富更鞏固公司龍頭地位。單位等團(tuán)膳需求。表：千味央廚核心技術(shù)一覽，研發(fā)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品線拓寬，火鍋、團(tuán)餐類產(chǎn)品技術(shù)儲(chǔ)備充足序號(hào)1核心技術(shù)來(lái)源功能及創(chuàng)新產(chǎn)品應(yīng)用油條縱切技術(shù)自主研發(fā)自主研發(fā)吸收再創(chuàng)新吸收再創(chuàng)新吸收再創(chuàng)新自主研發(fā)自主研發(fā)自主研發(fā)自主研發(fā)自主研發(fā)自主研發(fā)自主研發(fā)自主研發(fā)自主研發(fā)自主研發(fā)自主研發(fā)改變面團(tuán)切條方式，減少人工，增加生產(chǎn)效率利用油條進(jìn)行餡料的灌注，增加油條風(fēng)味外觀創(chuàng)新，根據(jù)動(dòng)物的形象，做成卡通形狀面點(diǎn)設(shè)計(jì)創(chuàng)新，設(shè)計(jì)出適合生產(chǎn)和運(yùn)輸?shù)耐斜P(pán)外觀創(chuàng)新，將飯團(tuán)制作成豬的形象，造型可愛(ài)油條創(chuàng)新制作成可用于煮制和火鍋涮煮的產(chǎn)品注芯油條的發(fā)明創(chuàng)造，豐富油條系列有促進(jìn)作用油條罐裝機(jī)的研發(fā)，有利于產(chǎn)品快速規(guī)模化生產(chǎn)壓延方式更新，做到無(wú)損壓延，并加快成型效率從結(jié)合產(chǎn)品特性設(shè)計(jì)適配的蒸程，提高生產(chǎn)效率發(fā)酵方式更新，米糕更短時(shí)間內(nèi)發(fā)酵完成結(jié)合專用粉的特性，提高生產(chǎn)效率油條類產(chǎn)品蛋芯油條2油條灌蛋制備方法點(diǎn)心（小中包系列）包裝托盤(pán)3小中包、年豬包喜宴福豬八寶飯喜宴福豬八寶飯麻辣燙油條蛋芯油條45飯團(tuán)（豬豬餅系列）麻辣燙油條系列注芯油條制作方法注芯油條加工裝置面節(jié)高效生產(chǎn)方法冷凍土豆粉生產(chǎn)法米糕常溫短時(shí)發(fā)酵油條高效和面技術(shù)球類產(chǎn)品高效成型新型成型油炸裝置意大利千層面生產(chǎn)新預(yù)調(diào)八寶粥調(diào)理包678蛋芯油條9撈面面節(jié)10111213141516土豆寬粉桂花糕等糕類油條類產(chǎn)品芝麻球、地瓜丸茴香小油條千層面面皮八寶粥調(diào)理包產(chǎn)品配方、設(shè)備、工藝的創(chuàng)新，提升生產(chǎn)效率生產(chǎn)方式創(chuàng)新，大幅提高成品率結(jié)合產(chǎn)品特性設(shè)計(jì)適配的蒸程，提高生產(chǎn)效率生產(chǎn)方式創(chuàng)新，多種物料加工至同一狀態(tài)，保證感官數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚招股書(shū)申報(bào)稿，17/303.B端市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)模式：定制品、通用品各有千秋產(chǎn)品的生產(chǎn)模式，通過(guò)與餐飲客戶深度合作，根據(jù)客戶特定需求進(jìn)行研發(fā)和生產(chǎn)。3.1.定制化產(chǎn)品厚積薄發(fā)，深度綁定大客戶，產(chǎn)品力構(gòu)筑護(hù)城河新興B端速凍市場(chǎng)與傳統(tǒng)零售市場(chǎng)存在較大差異，主要表現(xiàn)為在：）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向生產(chǎn)則是順應(yīng)B深厚的護(hù)城河。目前除千味央廚外，同行業(yè)其他企業(yè)仍處于B端業(yè)務(wù)起步階段，基本只涉及通用飲企業(yè)多元化需求，增強(qiáng)企業(yè)服務(wù)力，提升客戶黏性，構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘。圖35：速凍食品C端和B端市場(chǎng)特點(diǎn)對(duì)比圖36：通用品和定制品生產(chǎn)模式差異數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚招股書(shū)申報(bào)稿，數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚招股書(shū)申報(bào)稿，結(jié)合定制化模式特點(diǎn)，銷售以直營(yíng)渠道為主。以千味央廚為例，17/18/19年定制品銷售收入分別占公司總收入約35%2.1/2.4/3.2億元，2019年同比增速達(dá)31%。其中，順應(yīng)定制化生產(chǎn)模式的業(yè)務(wù)特性，銷售渠道以直營(yíng)渠道為主。通過(guò)直營(yíng)更前主要產(chǎn)品的市場(chǎng)空間。近三年直營(yíng)渠道占定制品收入均超過(guò)。18/30圖37：定制品銷售收入持續(xù)提升，年增速超圖38：定制品以直營(yíng)渠道為主，近三年占比超過(guò)數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚招股書(shū)申報(bào)稿，數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚招股書(shū)申報(bào)稿，較高的連鎖餐飲客戶為主，2019收入占比達(dá)到36.1%2016年公司成為百勝中國(guó)2019年收入占比30.7%；華萊士、九毛九分別是第二、三大客戶，占比2.9%和1.1%。BC端模式相比，1區(qū)出售；）商超以自有品牌對(duì)外銷售。返利比例不超過(guò)。2017-2019年合計(jì)返利分別為96.6/154.9/179.9萬(wàn)元，占直營(yíng)整體收入比例分別為0.4%/0.7%/0.6%。表：直營(yíng)渠道以知名品牌為主，第一大客戶百勝中國(guó)占比超過(guò)30%前5大直營(yíng)客戶餐飲品牌肯德基、必勝客華萊士銷售額收入占比30.7%12345必勝（上海）食品27,3172,567979福建華萊士食品佛山麥點(diǎn)食品2.9%1.1%0.7%0.7%九毛九東莞補(bǔ)給艦供應(yīng)鏈管理真功夫北京永和大王餐飲永和大王642583數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚招股書(shū)申報(bào)稿，3.2.通用品模式動(dòng)如雷霆，實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，渠道力搶占市場(chǎng)份額鎖餐飲和個(gè)體餐飲企業(yè)由于自身物流體系欠缺、對(duì)產(chǎn)品的定制化需求較低，而對(duì)物流、配送等服務(wù)需求最大。因此渠道規(guī)模化是餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)對(duì)接中小餐飲的核心競(jìng)爭(zhēng)力，19/30占市場(chǎng)份額。圖39：對(duì)于定制品和通用品兩種模式的渠道策略數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚招股書(shū)申報(bào)稿，用品銷售收入約占千味央廚總收入的65%，分別實(shí)現(xiàn)收入3.8/4.6/億元，2019年同比增速達(dá)24.5%。其中，近三年經(jīng)銷渠道占通用品收入均超過(guò)90%。圖40：通用品收入占比約。19年增速達(dá)24.5%圖41經(jīng)銷渠道占比大于90%數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚招股書(shū)申報(bào)稿數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚招股書(shū)申報(bào)稿經(jīng)銷商數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，中小經(jīng)銷商助力通用品下沉。考慮到經(jīng)銷模式：1）有利于23）經(jīng)銷模式提升對(duì)中小餐飲的配送效率；4）先款后貨，盤(pán)活現(xiàn)金流，降低倉(cāng)儲(chǔ)成本，千味央廚17年以來(lái)經(jīng)銷商數(shù)量的不斷增加，迅速拉動(dòng)通用品銷量。相較行業(yè)內(nèi)其他玩2019年末達(dá)到748小餐飲企業(yè)和團(tuán)餐、鄉(xiāng)廚等終端客戶。20/30圖42：17年以來(lái)千味央廚經(jīng)銷商數(shù)量持續(xù)上升圖43：2019年中小經(jīng)銷商數(shù)量大，助力通用品下沉數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚招股書(shū)申報(bào)稿數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚招股書(shū)申報(bào)稿21/304.細(xì)分龍頭：千味央廚深耕B端脫穎而出，擴(kuò)產(chǎn)能打開(kāi)成長(zhǎng)空間場(chǎng)主要玩家包括安井食品（以火鍋料為主，面米產(chǎn)品包括手抓餅、核桃包、紅糖發(fā)糕、子、饅頭、粗糧點(diǎn)心等）以及專注B2B千味央廚自成立起即專注于餐飲B家依然以CB來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵因素之一。表：速凍行業(yè)主要玩家業(yè)務(wù)模式對(duì)比，千味央廚專注B端市場(chǎng)，定制品生產(chǎn)構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘2019總營(yíng)收（億元）8.89B端公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略主要產(chǎn)品銷售渠道經(jīng)銷商數(shù)量生產(chǎn)模式占比千味央廚專注B端市場(chǎng)油條、芝麻球、豬豬包等速凍火鍋料、手抓餅等面米速凍湯圓水餃、粽子等速凍丸子類、腸類等100%直營(yíng)+經(jīng)銷748家通用品+定制品自主生產(chǎn)+委托加工-安井食品三全食品惠發(fā)食品餐飲流通渠道為主，商超電商渠道為輔餐桌美食供應(yīng)商52.6759.8612.104.81約經(jīng)銷商超+682家特通電商55%13%商超經(jīng)銷商零售-餐飲食材供應(yīng)18%10%經(jīng)銷商超+-自主生產(chǎn)+委托加工自主生產(chǎn)+委托加工終端直銷中飲巴比*連鎖門(mén)店?duì)I銷為主，包子、饅頭、粗糧點(diǎn)心等直營(yíng)、加盟、團(tuán)餐15家直營(yíng)+2,784家加盟團(tuán)體共餐銷售為輔數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚招股書(shū)申報(bào)稿，各公司年報(bào)，注：因中飲巴比暫未披露2019年年報(bào)，故以2019年中報(bào)進(jìn)行測(cè)算分析4.1.治理結(jié)構(gòu)：創(chuàng)始人持股集中，股權(quán)激勵(lì)激發(fā)員工潛力有超過(guò)201997灣仔碼頭并稱為速凍水餃三巨頭，并于2006年8月登陸新加坡交易所，巔峰市值達(dá)到45億元。2012年思念集團(tuán)退市后，李偉敏銳洞察到餐飲B端市場(chǎng)潛力，并成立千味央廚。2016年出于戰(zhàn)略考量，思念集團(tuán)退出千味央廚，而李偉本人2017年起也不再擔(dān)任速凍食品業(yè)內(nèi)經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)，大多擁有15年以上的速凍或食飲行業(yè)工作經(jīng)城城之集持股達(dá)到62.49%，持股較為集中，公司經(jīng)營(yíng)治理穩(wěn)定。22/30圖44：千味央廚股權(quán)結(jié)構(gòu)，創(chuàng)始人持股達(dá)62.49%數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚招股書(shū)申報(bào)稿，公司5.43%0.6%已經(jīng)給予千味央廚核心團(tuán)隊(duì)，剩余部分將不斷提供員工股務(wù)提升，驅(qū)動(dòng)餐飲供應(yīng)龍頭品牌打造。表：千味央廚主要管理團(tuán)隊(duì)，均擁有豐富的行業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)序號(hào)姓名職務(wù)職業(yè)履歷持股比例董事長(zhǎng)/2000年起進(jìn)入鄭州思念，曾任營(yíng)銷副總經(jīng)理；曾任一生緣食品銷售20年速凍業(yè)工作經(jīng)歷2004年加入鄭州思念，曾任結(jié)算部經(jīng)理、資管部經(jīng)理、營(yíng)銷中心副總經(jīng)理助理，擁有超過(guò)15年速凍業(yè)工作經(jīng)歷1孫劍0.36%新鄉(xiāng)千味執(zhí)行董事董事總經(jīng)理/2白瑞0.08%新鄉(xiāng)千味執(zhí)行董事2005年加入鄭州思念，曾任總成本會(huì)計(jì)、審計(jì)部經(jīng)理，熟悉速凍、餐飲業(yè)345王植賓王珊珊徐振江董事副總經(jīng)理財(cái)務(wù)總監(jiān)董事0.07%-京東戰(zhàn)略投資部投資總監(jiān)歷任河南宋河酒業(yè)總裁助理、洛陽(yáng)杜康總經(jīng)理助理、駿域基金投資總監(jiān)，擁有豐富的食飲行業(yè)經(jīng)驗(yàn)副總經(jīng)理董事會(huì)秘書(shū)0.06%2002年加入鄭州思念，任湘南區(qū)銷售主管；后曾與鄭州可口可樂(lè)、20年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)1999年加入鄭州思念，任質(zhì)量技術(shù)總監(jiān)，超過(guò)年行業(yè)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)67鐘輝副總經(jīng)理0.06%0.09%王向陽(yáng)監(jiān)事會(huì)主席數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚招股書(shū)申報(bào)稿，4.2.生產(chǎn)模式：自產(chǎn)保證產(chǎn)品力穩(wěn)定，投擴(kuò)產(chǎn)能打開(kāi)未來(lái)成長(zhǎng)空間委托加工生產(chǎn)。2017-2019年委托加工產(chǎn)量分別為2,854/3,237/3,457三年占比僅4.9%/4.8%/4.1%。通過(guò)高比例自產(chǎn)，保證產(chǎn)品質(zhì)量和品控的穩(wěn)定，塑造公23/30司產(chǎn)品力形象，進(jìn)一步深化合作。2017-2019年設(shè)計(jì)產(chǎn)能分別為6.4/6.4/9.9萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率分別達(dá)到87.4%/100.4%/81.3%。2019年二期廠房落地，新增產(chǎn)能2019年產(chǎn)能利用率達(dá)到81.3%。在行業(yè)迅速擴(kuò)將釋放增量需求，保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。圖45：委托加工比例持續(xù)下降，以自產(chǎn)保證產(chǎn)品力圖46：19年擴(kuò)產(chǎn)后迅速放量，產(chǎn)能利用率超80%數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚招股書(shū)申報(bào)稿，數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚招股書(shū)申報(bào)稿，千萬(wàn)央廚欲通過(guò)首次發(fā)行打破產(chǎn)能瓶頸，擬發(fā)行不超過(guò)2,1283.773,237萬(wàn)元。表：募投項(xiàng)目擬投建年產(chǎn)8萬(wàn)噸新廠房和總部基地及研發(fā)中心建設(shè)投資總額募集資金投入（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）序號(hào)項(xiàng)目名稱建設(shè)期建設(shè)內(nèi)容新鄉(xiāng)千味央廚食品加24個(gè)月食品加工車(chē)間30,000平米、立體冷庫(kù)23,7601237,682.3937,682.39工建設(shè)項(xiàng)目（三期）總部基地及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目平米，形成年產(chǎn)8萬(wàn)噸速凍面米制品的產(chǎn)能改建研發(fā)中心900平米，配備先進(jìn)研發(fā)設(shè)備，增加專業(yè)研發(fā)人才8名；改建總部2,400平米24個(gè)月5,979.983,236.6143,662.3740,919.00合計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚招股書(shū)申報(bào)稿，8品加工車(chē)間30,00023,760更好的保證產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)穩(wěn)定性。根據(jù)千味央廚招股書(shū)申報(bào)稿，預(yù)期2023年和2024年公司產(chǎn)能將分別達(dá)到萬(wàn)噸和19.6095.5%和97.3%萬(wàn)元，24/30將充分釋放公司成長(zhǎng)空間。圖47：三期廠房達(dá)產(chǎn)后預(yù)期產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率圖48：三期廠房預(yù)期折舊情況及對(duì)經(jīng)營(yíng)成果的影響數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚招股書(shū)申報(bào)稿，注：24年19.6萬(wàn)噸產(chǎn)能由一期廠房萬(wàn)噸、二期4.8萬(wàn)噸、三期8萬(wàn)噸構(gòu)成數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚招股書(shū)申報(bào)稿，4.3.財(cái)務(wù)視角：B端市場(chǎng)盈利能力顯優(yōu)勢(shì)，以銷定產(chǎn)驅(qū)動(dòng)高周轉(zhuǎn)4.3.1.C端市場(chǎng)利潤(rùn)承壓，B端市場(chǎng)凸顯盈利優(yōu)勢(shì)受益B17-19年毛利率分別為22.6%/23.8%/24.5%利率2018和2019年均保持在8%以上。橫向比較，千味央廚專注B端市場(chǎng)，因此相較于CC17-19年千味央廚凈利率水平分別高于可比公司平均水平4.24pct3.62pct以及2.34pct。圖49：千味央廚毛利率持續(xù)提升，凈利率以上圖50：19年橫向?qū)Ρ?，千味央廚盈利水平行業(yè)領(lǐng)先數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚招股書(shū)申報(bào)稿，數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚招股書(shū)申報(bào)稿，各公司年報(bào)，東吳證券研究所注：中飲巴比暫未披露年年報(bào)，按19年中報(bào)數(shù)據(jù)17-19年分別為27.95%/28.41%/29.33%25/30經(jīng)銷渠道利潤(rùn)隨著經(jīng)銷商數(shù)量增加而迅速提升帶動(dòng)毛利率穩(wěn)步提高，2019年經(jīng)銷毛利率達(dá)到21.06%，超過(guò)惠發(fā)食品，并逐漸向安井食品靠近。圖51：直營(yíng)渠道充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，毛利率更高圖52：經(jīng)銷渠道毛利率持續(xù)提高數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚招股書(shū)申報(bào)稿，各公司年報(bào)，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：千味央廚招股書(shū)申報(bào)稿，注：中飲巴比暫未披露年年報(bào)，按19年中報(bào)數(shù)據(jù)公司治理效率高，費(fèi)用率保持穩(wěn)定。17-