微軟云經(jīng)營分析報(bào)告

微軟云經(jīng)營分析報(bào)告2020年7月

目錄報(bào)告緣起...........................................................................................................................1云業(yè)務(wù)：完整產(chǎn)品線堅(jiān)實(shí)大企業(yè)客戶基礎(chǔ)......................................................................2IaaS+PaaS：不斷縮小和差距................................................................................3：收入規(guī)模全球1..........................................................................................10后續(xù)展望：、Office為業(yè)績核心支撐............................................................14.........................................................................................................................17插圖目錄圖5年股價(jià)漲跌幅表現(xiàn)（2015~NOW）...............................................1圖：年初以來漲跌幅表現(xiàn)（）................................................................1圖：微軟年收入及同比增速（億美元）.........................................................................1圖：微軟運(yùn)營利潤率（）............................................................................................2圖：微軟云計(jì)算業(yè)務(wù)全景圖............................................................................................2圖：歐美企業(yè)部署模型調(diào)研.......................................................................................3圖：歐美企業(yè)云部署策略調(diào)研（）.........................................................................3圖業(yè)務(wù)全景圖...........................................................................................4圖：微軟混合云產(chǎn)品架構(gòu)...............................................................................................4圖：全球云計(jì)算市場（）競爭格局............................................................5圖：微軟業(yè)務(wù)營收增速......................................................................................5圖：營收數(shù)據(jù)......................................................................................................5圖：微軟混合云解決方案..................................................................................6圖：微軟云端、邊緣融合解決方案...................................................................6圖：GartnerPaaS魔力象限圖.....................................................................................7圖：微軟開放數(shù)據(jù)計(jì)劃遠(yuǎn)景..........................................................................................8圖：微軟開放數(shù)據(jù)計(jì)劃運(yùn)作模式..................................................................................8圖：微軟面向開發(fā)者產(chǎn)品服務(wù)...........................................................................9圖：全球終端防護(hù)市場份額結(jié)構(gòu)（）...................................................................9圖：微軟能力..............................................................................................10圖：全球市場競爭格局（）.....................................................................10圖：微軟業(yè)務(wù)...................................................................................................圖：微軟不同版本用戶seat.............................................................12圖：全球不同雇員規(guī)模對應(yīng)企業(yè)數(shù)量統(tǒng)計(jì)（）企業(yè)數(shù)/...............................12圖：微軟Dynamics產(chǎn)品............................................................................................13圖：微軟業(yè)務(wù)流程自動(dòng)化產(chǎn)品服務(wù).............................................................................13圖：微軟BAND....................................................................................................14圖：微軟commercial版本收入、用戶、同比變化拆解..................15圖：企業(yè)使用officecommercial之后對微軟其他產(chǎn)品使用率調(diào)研......................15圖：運(yùn)營利潤率.................................................................................................16圖：全球企業(yè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)平均水平..............................................................16圖：微軟commercialcloud季度收入數(shù)據(jù)及毛利率..................................................17圖：微軟運(yùn)營費(fèi)用率數(shù)據(jù)...........................................................................................17表格目錄表：微軟基礎(chǔ)軟件產(chǎn)品列表............................................................................................7表office產(chǎn)品列表.......................................................................................表收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)............................................................................................12表：公司各業(yè)務(wù)板塊季度營收同比增速（FY2020Q3）...............................................14表：公司盈利預(yù)測表....................................................................................................18自年納德拉升任公司5年累計(jì)上漲（定，而良好市場表現(xiàn)背后的核心支撐，則是來源于公司積極布局轉(zhuǎn)型云計(jì)算業(yè)務(wù)所帶來的營收成長性穩(wěn)定性、盈利能力等核心財(cái)務(wù)指標(biāo)的持續(xù)改善。截止，微軟運(yùn)營利潤率已經(jīng)從年低點(diǎn)的左右上升至當(dāng)前數(shù)水平。在本篇專題中，我們將就微軟云計(jì)算業(yè)務(wù)布局、市場格局、公司后續(xù)成長動(dòng)能、盈利能力改善空間等關(guān)鍵要素進(jìn)行系統(tǒng)性分析。圖：過去5年股價(jià)漲跌幅表現(xiàn)（2015~NOW）圖：年初以來漲跌幅表現(xiàn)（YTD）751%800%700%600%500%400%300%200%100%0%50%43%45%40%35%30%24%368%25%20%15%10%5%20%248%15%202%176%9%0%蘋果谷歌亞馬遜微軟FACEBOOK蘋果谷歌亞馬遜微軟FACEBOOK資料來源：，市場研究部資料來源：，市場研究部圖：微軟年收入及同比增速（億美元）收入同比1,4001,2001,00080025%20%15%10%5%6000%400-5%-10%-15%2000資料來源：，市場研究部1圖：微軟運(yùn)營利潤率（）454035302520151050資料來源：，市場研究部▍云業(yè)務(wù)：完整產(chǎn)品線堅(jiān)實(shí)大企業(yè)客戶基礎(chǔ)極布局，截止目前，在全球主要云計(jì)算巨頭中，公司已形成最為完整的云計(jì)算產(chǎn)品體系，并體現(xiàn)在產(chǎn)品形態(tài)、部署模式等層面：產(chǎn)品形態(tài)：目前公司云計(jì)算業(yè)務(wù)涉及、、SaaS三個(gè)核心產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，底層主要對應(yīng)AzureServerproductsAI產(chǎn)品包括Dynamics365競爭對手最為完整。計(jì)算等多種產(chǎn)品架構(gòu)部署需求。圖：微軟云計(jì)算業(yè)務(wù)全景圖資料來源：公司官網(wǎng)，市場研究部2業(yè)務(wù)優(yōu)勢：我們認(rèn)為公司正在成為全球云計(jì)算市場的核心受益者之一，主要源于：疫情后歐美中大型企業(yè)加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型IT架構(gòu)公司具有最為豐富的產(chǎn)品線體系、公司在企業(yè)市場的長周期積累等：市場需求：負(fù)載中滲透率僅在年左右提升到接近快速發(fā)展階段。同時(shí)在本次疫情之后，諸多第三方機(jī)構(gòu)近期的調(diào)研數(shù)據(jù)亦顯示，IT的主流部署模式。Rightscale調(diào)研顯示，的企業(yè)傾向于采用混合云架構(gòu)進(jìn)行帶來企業(yè)系統(tǒng)的持續(xù)膨脹和復(fù)雜化。因此在上述情形下，企業(yè)亦越來越傾向說，無疑構(gòu)成持續(xù)利好。線，將使得公司較主要競爭對手具有明顯優(yōu)勢。圖：歐美企業(yè)部署模型調(diào)研on-premiseCo-locationManagedHostingcloud圖：歐美企業(yè)云部署策略調(diào)研（2019）singlecloudHybridcloudMultiplepubliccloud2023年底47%6%7%2020年底26%23%目前87%0%20%40%60%80%100%資料來源：Alphawise，市場研究部資料來源：Rightscale，市場研究部▍IaaS+PaaS：不斷縮小和差距產(chǎn)品概述：目前在底層的環(huán)節(jié)，公司以為核心，產(chǎn)品功能模塊從公有云，擴(kuò)展到私有云、混合云、邊緣計(jì)算、等，產(chǎn)品模塊豐富度和等主要競爭對手基本一致。3圖：微軟Azure業(yè)務(wù)全景圖資料來源：公司官網(wǎng)圖：微軟混合云產(chǎn)品架構(gòu)資料來源：公司官網(wǎng)）市場，微軟的份額基本在左右，僅次于的，同時(shí)遙遙領(lǐng)先后一直在不斷擴(kuò)大全球相對份額占比。同時(shí)相較于歷史上同期的素，亦在一定程度上反映了微軟在客戶基礎(chǔ)、產(chǎn)品渠道等層面，相較于其他主要競爭對手的綜合優(yōu)勢。4圖：全球云計(jì)算市場（）競爭格局亞馬遜云微軟云谷歌云阿里云其他100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%39%38%42%15%33%18%32%17%32%2019Q12019Q42020Q1資料來源：，市場研究部圖：微軟Azure業(yè)務(wù)營收增速100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%18Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q1資料來源：，市場研究部圖：營收數(shù)據(jù)AWS收入（百萬美元）AWS增速12,00010,0008,0006,0004,0002,000070%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：，市場研究部：相較于其他云廠商，微軟對于中大型企業(yè)客戶需求顯然具有更為清晰的認(rèn)識(shí)，公司早在年就推出了混合云的解決方案Stack年、年才推出類似的解決方案Outposts、谷歌Anthos。同時(shí)今年，微軟在原有基礎(chǔ)上，通過加強(qiáng)和電信運(yùn)營商的合作，融入網(wǎng)絡(luò)能力，進(jìn)一步升級了邊緣計(jì)算的解決方案。整體而言，主要競爭對手在基礎(chǔ)產(chǎn)品能力層面基本大同小異，而差異則更多體5現(xiàn)在全球性的資源節(jié)點(diǎn)覆蓋、垂直行業(yè)解決方案完善等層面，而在上述層面，源于對大企業(yè)客戶需求的理解，以及扎實(shí)的客戶渠道基礎(chǔ)等，微軟具有明顯的優(yōu)勢。圖：微軟Azure混合云解決方案資料來源：公司官網(wǎng)，市場研究部圖：微軟Azure云端、邊緣融合解決方案資料來源：公司官網(wǎng)PaaSGartnerIaaS+PaaS）構(gòu)建差異化競爭優(yōu)勢、實(shí)現(xiàn)平臺(tái)盈利能力持續(xù)改善的核心支撐。6圖：Gartner魔力象限圖資料來源：Gartner基礎(chǔ)軟件：作為全球最大的企業(yè)軟件廠商，微軟基礎(chǔ)軟件產(chǎn)品涉及底層OS全球份額近17%，在開發(fā)工具市場，微軟Studio全球份額占比14%?；A(chǔ)軟件層面的突出能力，亦使得微軟在層面的綜合產(chǎn)品能力顯著好于其他平臺(tái)廠商。表：微軟基礎(chǔ)軟件產(chǎn)品列表類別核心產(chǎn)品年收入規(guī)模（億美元）全球市場份額占比（）數(shù)據(jù)管理操作系統(tǒng)系統(tǒng)管理應(yīng)用開發(fā)工具其他SQLServer826019131717%NAserverOSsystemcenter14%NAvisualStudio、GitHub中間件、安全軟件等資料來源：公司財(cái)報(bào)、，市場研究部數(shù)據(jù)管理：年，微軟推出新的開放數(shù)據(jù)計(jì)劃（DataInitiative,ODI該計(jì)劃包括：CDM將作為ODI的一部分發(fā)展，提供跨數(shù)據(jù)、應(yīng)用程序等的架構(gòu)和語義，DataLake是另一個(gè)重要的基礎(chǔ)部分，目標(biāo)是打破數(shù)據(jù)湖中的數(shù)PaaSODI計(jì)劃旨在實(shí)現(xiàn)底層數(shù)據(jù)的融合貫通，并最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)客戶數(shù)據(jù)的有效沉淀。7圖：微軟開放數(shù)據(jù)計(jì)劃遠(yuǎn)景資料來源：公司官網(wǎng)圖：微軟開放數(shù)據(jù)計(jì)劃運(yùn)作模式資料來源：公司官網(wǎng)Studio來收購的開發(fā)者代碼托管平臺(tái)年底，GitHub全球注冊開發(fā)人員超過萬。龐大的開發(fā)者數(shù)量，對于微軟云計(jì)算生態(tài)的長周期培育意義深遠(yuǎn)。8圖：微軟Azure面向開發(fā)者產(chǎn)品服務(wù)資料來源：公司官網(wǎng)自身的安全產(chǎn)品不但整合到windowsoffice在郵件安全、終端防護(hù)、身份識(shí)別接入管理、云安全等領(lǐng)域持續(xù)位居Gartner魔力象限領(lǐng)導(dǎo)者象限。圖：全球終端防護(hù)市場份額結(jié)構(gòu)（）微軟博通McAfee趨勢科技Sophos其他資料來源：公司官網(wǎng)，市場研究部亦是微軟軟的等領(lǐng)域。9圖：微軟Azure能力資料來源：公司官網(wǎng)▍：收入規(guī)模全球1產(chǎn)品概述：在最為上層的層，相較于亞馬遜、谷歌等云計(jì)算巨頭相對單一、有CRM會(huì)議、企業(yè)招聘、業(yè)務(wù)流程自動(dòng)化等領(lǐng)域。同時(shí)依托、Linkedin等產(chǎn)品，公司亦在全球文檔編輯、企業(yè)在線溝通協(xié)作等領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位。市場格局：根據(jù)Gartner統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年全球SaaS市場規(guī)模約為1000億美元，占軟件產(chǎn)業(yè)整體比重約為，同時(shí)5的廠商合計(jì)份額占比超過，其中微軟位居1，對應(yīng)份額占比，主要來自于、Dynanmics、Linkedin等SaaS產(chǎn)品的貢獻(xiàn)。圖：全球市場競爭格局（2019）CRMADBESAPORCLNext資料來源：Gartner，市場研究部Office已經(jīng)和共同成為微軟推進(jìn)云計(jì)算戰(zhàn)略的核心支撐，目前微軟產(chǎn)品在早期的文檔編輯的基礎(chǔ)上，已經(jīng)融入在線溝通協(xié)作、視頻會(huì)議、信息安全等相關(guān)能力。目前按照客戶類型，產(chǎn)品主要包括面向個(gè)人用戶的consumercommercial模式，則包括傳統(tǒng)基于on-premise模式的，以及基于模式的365。而10等核心指標(biāo)的持續(xù)提升，以365commercial版本為例：客戶：從傳統(tǒng)部署模式向的遷移，有助于office過去的數(shù)年，更高階的微軟office、版本的企業(yè)用戶占比持續(xù)提升?？蛻艋A(chǔ)：長周期來看，的部署模式有助于消除潛在的盜版情形，并相應(yīng)降低中小企業(yè)客戶的使用門檻等，進(jìn)而有助于目標(biāo)客戶基礎(chǔ)的顯著擴(kuò)大。圖：微軟業(yè)務(wù)資料來源：公司官網(wǎng)表：微軟365產(chǎn)品列表訂閱費(fèi)用（用戶月）產(chǎn)品包含功能Microsoft365企業(yè)Office128應(yīng)用版子郵件。商業(yè)服務(wù)，例如電子郵件、文件存儲(chǔ)和共享、Web版、會(huì)議和即時(shí)消息等。不包括應(yīng)用。Office365E1包括Microsoft365企業(yè)應(yīng)用版和365E1Office365E3Office365E52035加安全性和合規(guī)性功能。Office365E3的所有功能，外加高級安全性、分析和語音功能。資料來源：公司官網(wǎng)，市場研究部11圖：微軟365不同版本用戶seat占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%62%61%55%40%30%FY15FY16FY17FY18FY19資料來源：公司財(cái)報(bào)，市場研究部圖：全球不同雇員規(guī)模對應(yīng)企業(yè)數(shù)量統(tǒng)計(jì)（）企業(yè)數(shù)人數(shù)700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,0000資料來源：美國商務(wù)部，市場研究部其他產(chǎn)品：以為支點(diǎn)，依托自身客戶基礎(chǔ)、銷售渠道等優(yōu)勢，微軟亦在在線協(xié)同辦公、產(chǎn)品體系的豐富，長期則有助于微軟云計(jì)算生態(tài)的進(jìn)一步壯大和客戶黏性的顯著提升：頻會(huì)議等功能，并直接對標(biāo)Slack、。今年以來，business4月底，日活躍用戶數(shù)量已經(jīng)突破萬，為主要競爭對手6X。表：微軟收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)MicrosoftMicrosoft365Microsoft365版本Office365E3（免費(fèi)版）免費(fèi)（商業(yè)基礎(chǔ)版）（商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)版）訂閱費(fèi)用會(huì)議錄制$5.00/month$12.50/month$20.00/month包含包含包含舉行可容納多達(dá)250人的聯(lián)機(jī)和視頻會(huì)議包含包含包含包含舉行可容納多達(dá)10000人的線上活動(dòng)12MicrosoftMicrosoft365Microsoft365Office365E3（商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)版）版本（免費(fèi)版）（商業(yè)基礎(chǔ)版）音頻會(huì)議包含包含電話系統(tǒng)和PSTN通話資料來源：公司官網(wǎng)，市場研究部Dynamics領(lǐng)域的布局，Dynamic幫助企業(yè)重塑生產(chǎn)力及業(yè)務(wù)流程，通過與Azure等產(chǎn)品的無縫集成，推動(dòng)企環(huán)伺的市場，公司當(dāng)前主要借助和微軟產(chǎn)品的深度綁定實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的營銷推廣。圖：微軟Dynamics產(chǎn)品資料來源：公司官網(wǎng)工作流自動(dòng)化：在文檔管理、在線協(xié)同辦公等標(biāo)準(zhǔn)化大眾需求之外，針對企業(yè)codenocode的業(yè)務(wù)platform為主。圖：微軟業(yè)務(wù)流程自動(dòng)化產(chǎn)品服務(wù)資料來源：公司官網(wǎng)13▍后續(xù)展望：、365為業(yè)績核心支撐過去5游戲等周期性業(yè)務(wù)業(yè)績波動(dòng)的影響，Azurelinkedin收成長性、推動(dòng)盈利能力改善主要來源，亦成為公司估值持續(xù)上行的核心支撐。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，后續(xù)公司云計(jì)算業(yè)務(wù)（、office）的成長性，以及利潤率的改善持續(xù)性等，亦圖：微軟BAND股價(jià)3.46X5.16X6.87X8.57X10.28X200150100500資料來源：，市場研究部office持續(xù)云化用戶基礎(chǔ)擴(kuò)大等，都將構(gòu)成公司主要的營收增長來源：Azure渠道等優(yōu)勢推動(dòng)相對份額不斷提升的可能，我們估算Azure2019年收入超過億美元，若后續(xù)數(shù)年保持的復(fù)合增速，則將對公司每年?duì)I收貢獻(xiàn)左右的增量。Officecommercial版本的seat數(shù)仍繼續(xù)保持左右的增速，同時(shí)用戶向更高階產(chǎn)品的遷移亦推動(dòng)用戶的遷移亦將通過消除盜版、降低用戶使用門檻等方式帶來付費(fèi)用戶基數(shù)的持續(xù)增長。若后續(xù)commercial（包括primise、）繼續(xù)保持10%~15%的收入增速，則預(yù)計(jì)將對公司每年整體營收形成左右的增量貢獻(xiàn)。同時(shí)我們看到，企業(yè)用戶對的使用，亦將顯著拉動(dòng)對、Dynanmics等產(chǎn)品的銷售，并進(jìn)而形成新的收入增量貢獻(xiàn)。表：公司各業(yè)務(wù)板塊季度營收同比增速（FY2020Q3）類別同比增速（）同比增速（剔除貨幣影響）OfficeCommercialandcloudservicesOffice365Commercial13%25%15%15%27%17%OfficeConsumerandcloudservices14類別同比增速（）同比增速（剔除貨幣影響）LinkedIn21%17%47%30%59%6%22%20%49%32%61%7%DynamicsproductsandcloudservicesDynamics365ServerproductsandcloudservicesAzureEnterpriseServicesWindowsOEM0%0%WindowsCommercialproductsandcloudservices17%1%18%1%SearchadvertisingexcludingacquisitioncostsSurface1%2%2%2%Xboxcontentandservices資料來源：公司財(cái)報(bào)，市場研究部圖：微軟365commercial版本收入、用戶、ARPU同比變化拆解ARPU同比Seat同比收入同比80%70%60%50%40%30%20%10%0%2Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q20資料來源：公司財(cái)報(bào)，市場研究部圖：企業(yè)使用365commercial之