日本元器件產(chǎn)業(yè)發(fā)展啟示

日本元器件產(chǎn)業(yè)發(fā)展啟示1、崛起：二戰(zhàn)后電子工業(yè)蓬勃發(fā)展，日廠占元器件行業(yè)半壁江山1.1、元器件品類豐富，是電子行業(yè)基石根據(jù)內(nèi)部是否有源，電子元器件分為主動元件和被動元件。一般來說，被動元件

不必接電就可以運作，能產(chǎn)生調(diào)節(jié)電流電壓、儲存靜電、防治電磁波干擾、過濾

電流雜質(zhì)等的功能，主要包括電容、電阻、電感，以及變壓器、晶振等。整體被

動元件市場規(guī)模超

300

億美金，電容、電阻、電感合計占比在

90%左右，其中，

電容又是用量最大的元件，超過被動元件總產(chǎn)值的

65%。電容的主要功能為濾波、耦合、諧振、旁路等，可細(xì)分為陶瓷電容器、鋁電解電

容、鉭電解電容、薄膜電容器四種，針對不同應(yīng)用領(lǐng)域選擇也不同。從產(chǎn)值來看，

陶瓷電容是最主要的電容產(chǎn)品，占比約

56%，其中，MLCC占陶瓷電容市場

93%

的份額，相當(dāng)于一半以上的電容器市場，產(chǎn)值約

130

億美金。電感器是能夠把電能轉(zhuǎn)化為磁能的元器件，主要作用是篩選信號、過濾噪聲、穩(wěn)

定電流和抑制電磁屏蔽等。電感按照工藝結(jié)構(gòu)可分為繞線電感、疊層電感、一體

成型電感和薄膜電感，其中，繞線和疊層使用最廣，前者

Q值高，耐電流大，適

用于電源供應(yīng)電路，后者

ESR小，散熱性好，成本低，尺寸小，利于電路小型化。電阻器在電路中主要用來調(diào)節(jié)和穩(wěn)定電流與電壓，可作為分流器和分壓器，也可

作電路匹配負(fù)載，分為碳膜電阻、金屬膜電阻和繞線電阻三類。碳膜電阻是引線

式電阻，方便手工安裝及維修，價格也便宜，是早期普遍使用的電阻器。金屬膜

電阻是迄今為止應(yīng)用較為廣泛的電阻，精度高、性能穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)簡單輕巧。繞線

電阻的特點是工作穩(wěn)定、耐熱性能好，誤差范圍小，適用于大功率的場合。晶振也屬于被動元件，能夠提供穩(wěn)定、高精度頻率源，使系統(tǒng)各部分保持同步。

晶體單元的特性取決于切割工藝，不同的切割方式?jīng)Q定了晶振的振動模式、頻率

范圍和溫度特性，目前按照切割方式可分為音叉型、AT-Cut型和

SAW型三種晶

振。根據(jù)

CS&A的統(tǒng)計，目前晶振市場規(guī)模約

30

億美金左右。1.2、日本廠商占據(jù)了元器件產(chǎn)業(yè)的半壁江山被動元件行業(yè)玩家主要集中在日本、韓國、中國臺灣、美國和中國大陸，其中：1）

日本廠商占據(jù)了被動元件領(lǐng)域的半壁江山，主要源自于二戰(zhàn)后日本電子產(chǎn)品

需求旺盛（包括本土和出口），以及日本經(jīng)濟政策改革，對原材料采取較低關(guān)

稅水平，而提高電子產(chǎn)品的關(guān)稅，并且扶持村田、TDK、京瓷等本國寡頭，

日本元器件產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。2）

美國主要有兩家龍頭廠商威世（Vishay）和基美（Kemet），通過持續(xù)并購做

大規(guī)模。威世成立于

1962

年，通過電阻起家，1985

年開始，威世收購了

daleElectronics、DraloricElectronics和

Sfernice，銷售快速增長，90

年代早期，威

世為了獲得高容量電容市場的份額，收購了

SpragueElectric、Roederstein和

Vitramon，2000

年后進(jìn)一步收購了

Electro-Films、Cera-Mite、Spectrol等，鞏

固在無源元件的地位，另外，威世在分立半導(dǎo)體領(lǐng)域，收購了

Telefunken、

Siliconix、Infineon的紅外線元件業(yè)務(wù)和

InternationalRectifier的某些分立半導(dǎo)

體與模塊產(chǎn)品線等?；莱闪⒂?/p>

1919

年，1958

年開始制造鉭電容，先后收購

了

EPCOS鉭電容業(yè)務(wù)、EvoxRifa、Arcotronics、Niotan和

NECTokin等，成為全球最大的鉭電容廠商，目前被國巨收購。3）

韓國三星電機在全球被動元件行業(yè)也有舉足輕重的地位，生產(chǎn)

MLCC、電感、

電阻等產(chǎn)品，主要依托三星集團(tuán)在電視、手機、平板等眾多電子終端擁有較

高的份額，訂單有保障，可以在微利情況下快速搶占市場份額。4）

中國臺灣自

20

世紀(jì)

70

年代以來，涌現(xiàn)了國巨、華新科、乾坤、禾伸堂、奇

力新等一批優(yōu)秀的元器件廠商，主要受益于美日產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，中國臺灣代工產(chǎn)

業(yè)快速發(fā)展，以及政策支持，帶動上游元器件產(chǎn)業(yè)發(fā)展，在全球占據(jù)一席之

地，不過在技術(shù)水平上，和日美廠商相比仍有較大差距。5）

中國大陸元器件產(chǎn)業(yè)起步較晚，近年來隨著電子產(chǎn)業(yè)向中國大陸轉(zhuǎn)移，以及

中美貿(mào)易戰(zhàn)下供應(yīng)鏈安全的迫切需求，本土元器件產(chǎn)業(yè)迎來黃金發(fā)展期，以三環(huán)集團(tuán)、風(fēng)華高科、順絡(luò)電子、法拉電子、江海股份、艾華集團(tuán)等為代表

的國產(chǎn)廠商在各個細(xì)分領(lǐng)域嶄露頭角，未來成長空間巨大。具體來看，在

MLCC行業(yè)，根據(jù)國巨披露的數(shù)據(jù)，村田以

31%的市占率排名第一，

其次是三星電機市占率

19%，國巨收購

Kemet后市占率達(dá)到

15%，太陽誘電市占

率在

13%左右，前五大廠商占據(jù)超過

85%的份額，集中度很高。而在性能、可靠

性要求最高的車用

MLCC領(lǐng)域，日本廠商更是占據(jù)壟斷地位，村田、TDK、太陽

誘電等日廠市占率在

90%左右。在鋁電解電容領(lǐng)域，根據(jù)

Paumanok在

2019

年發(fā)布的全球鋁電解電容器市場份額

排行，日本元器件貴彌功、尼吉康和

Rubycon位居前三，中國大陸的艾華集團(tuán)排

名第四。在薄膜電容領(lǐng)域，日本企業(yè)也是主要供應(yīng)商，市場份額排名前五的企業(yè)

分別為日本的松下、美國的基美（被國巨收購）、中國大陸的法拉電子、日本的尼

吉康和

TDK。在貼片電阻領(lǐng)域，國巨占有

34%的份額，日本廠商

KOA、Rohm和松下則分別占

據(jù)

9%、6%和

6%的份額。在電感行業(yè)，日本被動元件龍頭企業(yè)村田、TDK和太

陽誘電的份額分別為

14%、13%和

13%，三家廠商就瓜分了

40%的份額，市場地

位可見一斑。在晶振行業(yè)，前五大廠商分別為

Epson、NDK、KCD、晶技和

KDS，合計份額為

49%，其中除晶技外，其余四家均為日本廠商。不難發(fā)現(xiàn)，在被動元器件的各個

領(lǐng)域，日本廠商都憑借著高精尖的技術(shù)水平、可靠且穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量獲得了極高

的市場份額。1.3、二戰(zhàn)后電子工業(yè)的蓬勃發(fā)展是日本元器件產(chǎn)業(yè)崛起的大背景日本元器件產(chǎn)業(yè)的崛起離不開電子產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的大背景。二戰(zhàn)后，日本經(jīng)濟經(jīng)

歷了高速的增長時期，1968

年即成為全球第二大經(jīng)濟體，被稱為日本戰(zhàn)后經(jīng)濟奇

跡。而日本電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展的黃金時期則在

1970-1985

年，在這

15

年間，日本的產(chǎn)

業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大的變化，對鋼鐵和原油的需求減少，對硅的需求則與日俱增。民用電子產(chǎn)品的需求是產(chǎn)值增長的主要貢獻(xiàn)，大部分又出口到日本以外國家，彩

色電視機和家用錄像機（VTR）是兩個典型產(chǎn)品。根據(jù)日本財務(wù)省的貿(mào)易統(tǒng)計，

日本的彩色電視機從

1965

年開始出口，至

1985

年，出口額已達(dá)

0.6

萬億日元；

同樣的，日本

VTR的出口額

1985

年超過了

1.6

萬億日元。下游終端需求的強勁增長為上游電子元器件的發(fā)展培育了豐沃的土壤。以

DRAM為例，在大型機的拉動下需求快速增長，日立、NEC、富士通、三菱、東芝五大

企業(yè)聯(lián)合籌資研發(fā)，開發(fā)出低成本、高可靠性的產(chǎn)品，1975-1985

年間

DRAM的

市場份額從不足

10%提升至接近

80%。被動元器件亦是如此，在

1970-1985

年代日本電子產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展期打下了堅實

的基礎(chǔ)，即使

1990

初期日本泡沫經(jīng)濟在達(dá)到巔峰后破滅，自此陷入“失去的三十

年”，但日本廠商憑借著精益求精的工匠精神，在元器件領(lǐng)域持續(xù)深耕，產(chǎn)品競爭

力遙遙領(lǐng)先，仍占據(jù)被動元件領(lǐng)域的半壁江山。2、巔峰：垂直一體化+多品類擴張，村田、TDK、京瓷、太誘成全球標(biāo)桿2.1、村田：電子元器件領(lǐng)域創(chuàng)新先行者，多項產(chǎn)品全球第一2.1.1、陶瓷電容起家，全球化擴張+多領(lǐng)域拓展，成就行業(yè)霸主村田成立于

1944

年，創(chuàng)始人村田昭在京都四條大宮北的舊染布廠掛上了“村田制

作所”的招牌，以氧化鈦陶瓷電容器起家。創(chuàng)始人村田昭在

1954

年就為村田制定

了“磨礪精湛技術(shù)、實踐科學(xué)管理、供應(yīng)獨特產(chǎn)品、貢獻(xiàn)文化發(fā)展、積聚信譽為本、

謀求企業(yè)繁榮、彼此互助互惠、至誠感謝合作、同心同德經(jīng)營”的經(jīng)營理念，并一

直延續(xù)至今?！癐nnovatorinElectronics”是村田集團(tuán)全球共有的標(biāo)語，意在開拓新市

場、新產(chǎn)品、新的事業(yè)領(lǐng)域，成為“電子行業(yè)的創(chuàng)新者”。憑借著幾十年如一日的

工匠精神以及對市場需求敏銳的洞察力，村田的業(yè)務(wù)觸角不斷延伸，產(chǎn)品包括電

容器、壓電產(chǎn)品、其他元器件和模塊。公司

2020

財年實現(xiàn)營業(yè)收入

16301.93

億

日元，同比增長

6.3%，總職工數(shù)達(dá)

75184

人。在收入結(jié)構(gòu)方面，2020

財年公司電容器業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入

6265

億日元，占總收入的

比重為

38.5%；壓電產(chǎn)品收入

1293

億日元，占比

8%；模塊收入

4841

億日元，占

比

29.7%；其他元器件收入為

3876

億日元，占比

23.8%。其中，電容器是主要收

入增長點，收入同比增長

12%，因為受疫情影響，線上工作和學(xué)習(xí)的需求增加，

PC銷量有所提升。此外，智能機和汽車也貢獻(xiàn)了部分增量。從下游應(yīng)用領(lǐng)域來看，通訊領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入

8049

億日元，占總收入比重的

49.5%；

計算機及通信設(shè)備收入

2915

億日元，占比

17.9%；汽車電子實現(xiàn)收入

2732

億日

元，占比

16.8%；計算機及周邊設(shè)備實現(xiàn)收入

2915

億日元，占比

17.9%；家電和

其他實現(xiàn)收入

1861

億日元，占比

11.4%；AV實現(xiàn)收入

719

億日元，占比

4.4%。

同樣受在線教育和在線會議的拉動，計算機及通信設(shè)備同比增長

26.5%，AV同比

增長

17.8%?；仡櫞逄?、TDK、京瓷、太誘等廠商

2010

年以來的股價表現(xiàn)，走勢基本一致，主

要有三輪上漲。第一輪是

2012

年下半年開始到

2015

年中，3G向

4G升級，智能

機銷量快速增長，通信制式的升級也拉動電子元件單機用量提升，村田這幾年收入也都實現(xiàn)了

15%以上的快速增長。第二輪是

2016

年中到

2018

年中，由于日本

廠商削減中低端產(chǎn)能、韓國廠商拉長交貨周期、臺廠囤積庫存，MLCC進(jìn)入價格

上漲周期，村田在

2017、2018

年收入都實現(xiàn)了較快增長。在

2019

年底行業(yè)去庫

存結(jié)束后，受益

4G到

5G的升級，汽車電動化、智能化趨勢加速，MLCC再次進(jìn)

入新一輪景氣上行周期，村田的股價再次騰飛。我們梳理了村田近

30

年的經(jīng)營情況，收入體量穩(wěn)步增長，僅在

2001

年

IT泡沫、

2008

年全球金融危機、2011

年日本大地震、2016

年受大客戶影響通訊模組收入

下滑等幾次情形收入出現(xiàn)一定幅度的下滑。2020

財年，村田實現(xiàn)營業(yè)收入

16302

億日元，同比增長

6.3%，實現(xiàn)凈利潤

2371

億日元，同比增長

29.5%，預(yù)期

2021

財年收入和凈利潤分別增長

1.8%、1.2%。2010-2020

年收入復(fù)合增長率

10.19%，

凈利潤復(fù)合增長率達(dá)

16.06%，增長穩(wěn)定持續(xù)。公司的電子元件產(chǎn)品幾乎被用于所有電子設(shè)備中，如智能手機、電視機、電腦、汽車等。一直以來，以小型化、高功能化著稱的村田電子元件產(chǎn)品始終支持著電

子設(shè)備的發(fā)展，多個產(chǎn)品都在全球占據(jù)了相當(dāng)可觀的份額。以

MLCC為例，一部高端智能手機的平均使用量為

1000

顆，一臺高功能汽車的

平均用量為

8000

顆，村田在該領(lǐng)域占據(jù)了全球

40%的份額（村田官網(wǎng)數(shù)據(jù)，與上

文統(tǒng)計口徑不同）。而其他產(chǎn)品，例如村田在

EMI抑制濾波器占據(jù)

35%份額，在

SAW波濾波器的份額為

50%、在多層

LC濾波器的份額為

40%，在微型電池（氧

化銀電池）、振動傳感器、陶瓷諧振器和高頻電感領(lǐng)域，村田則分別占據(jù)

40%、95%、

75%和

30%的份額。在村田的所有產(chǎn)品中，電容器是公司最重要的業(yè)務(wù)，根據(jù)公司財報，2019

財年電

容器業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)了

37%的收入，對營業(yè)利潤的貢獻(xiàn)則更大，我們預(yù)計電容器

部分的營業(yè)利潤占比在

60%-70%左右。本文從戰(zhàn)略和產(chǎn)品兩個維度來回顧村田的發(fā)展歷程。在公司戰(zhàn)略方面，村田的發(fā)

展可以簡單分為兩個階段，第一階段是

1944-2005

年的全球化規(guī)模擴張，第二階

段是

2006

年以后的并購?fù)卣诡I(lǐng)域。自

1944

年創(chuàng)立以來，村田在創(chuàng)業(yè)之地和橫濱分別設(shè)立研發(fā)中心，并在多個國家成

立子公司和工廠，業(yè)務(wù)范圍遍布全球。1972

年，村田在新加坡設(shè)立了

MurataElectronicsSingapore（Pte.）LTD.，開始了陶瓷電容器的當(dāng)?shù)厣a(chǎn)，這是村田最早

的海外生產(chǎn)基地，是其朝著跨國企業(yè)進(jìn)軍的第一步。隨后，公司又將業(yè)務(wù)觸角伸

向亞洲、歐洲、美洲等地，徹底發(fā)展為國際化的電子元件制造商。根據(jù)村田

2020

年的價值報告，公司擁有海外關(guān)聯(lián)公司

62

家，海外員工數(shù)

42851

名，職責(zé)包括地區(qū)統(tǒng)籌、生產(chǎn)、銷售和開發(fā)，海外銷售額占比超過了

90%。而覆

蓋全球的業(yè)務(wù)版圖也讓公司能夠更好地提供高質(zhì)量的產(chǎn)品和服務(wù)，及時滿足客戶

的需求。2006

年至今，村田通過多次并購不斷豐富產(chǎn)品線和應(yīng)用領(lǐng)域。2006

年村田收購美

國德州的

Sychip公司、2012

年收購瑞薩的功率放大器業(yè)務(wù)和

RFMonolithicsInc、

2014

年收購

Peregrine半導(dǎo)體、2017

年收購意大利

IDSolution等公司布局和加強

無線射頻與通信模塊領(lǐng)域；2007

年收購

C&D科技電源電子事業(yè)部、2016

年收購

索尼的鋰離子電池業(yè)務(wù)，布局和加強電源、電池領(lǐng)域，此外還通過收購加強了在

功率半導(dǎo)體、晶振、傳感器、材料等領(lǐng)域的實力。最近的一次收購發(fā)生在

2019

年，隨著不斷蔓延的

VR和

5G的快速發(fā)展，不管是

追求真實游戲體驗的娛樂領(lǐng)域、還是遠(yuǎn)程醫(yī)療過程中需要向患者提供觸覺反饋的

醫(yī)療領(lǐng)域等各領(lǐng)域，村田都看到對觸覺體驗的需求越來越大，因此于

2019

年底宣

布收購了研究“3D觸力覺技術(shù)”的

MIRAISENS公司，希望將觸力覺應(yīng)用于各種產(chǎn)

業(yè)領(lǐng)域。通過全球化擴張和并購戰(zhàn)略，村田不斷完善現(xiàn)有業(yè)務(wù)并拓展新業(yè)務(wù)，因而得以享

受電子行業(yè)的發(fā)展浪潮。其次是產(chǎn)品策略上，村田以市場需求為導(dǎo)向推出新產(chǎn)品，獲取市場份額。1944

年

起，公司抓住通信設(shè)備的普及，在日本首次實現(xiàn)收音機溫度補償用鈦酸鋇陶瓷電

容器的量產(chǎn)。1950

年代，晶體管收音機面世，設(shè)備小型化、輕量化，公司推出陶

瓷濾波器、PTC熱敏電阻。1960

年代，公司開發(fā)出獨石陶瓷電容器（即

MLCC），

應(yīng)對電子元器件需求的擴大。1970-80

年代，隨著車載電話、耳機音響普及，推出

陶瓷介質(zhì)濾波器、陶瓷諧振器和鐵氧體磁珠，MLCC也迎來放量。1990-2000

年代的互聯(lián)網(wǎng)浪潮、2010

年代的移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮，村田持續(xù)開發(fā)出小型化

MLCC、

電感，以及通信模塊產(chǎn)品。目前進(jìn)入

5G時代，汽車電子化加速，村田又率先開

發(fā)出更小型化和大容量產(chǎn)品。2.1.2、深挖材料潛力，打磨工藝，構(gòu)筑核心競爭力我們認(rèn)為，村田的核心競爭力主要來自材料、工藝、設(shè)備的垂直一體化和精益求

精、堅持創(chuàng)新的工匠精神這兩者的融合。村田在成立之初就有“只開發(fā)獨特產(chǎn)品”的原則，從上游材料、薄膜成型、燒制到

加工和精加工、檢查和包裝，基本都一手包辦，由自家公司進(jìn)行材料開發(fā)、工藝

開發(fā)、產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)技術(shù)開發(fā)，并進(jìn)行垂直整合，全球分散生產(chǎn)，而且擁有行

業(yè)內(nèi)名列前茅的生產(chǎn)能力，因此面對客戶需求能夠快速而及時地響應(yīng)。以材料技術(shù)為例，村田秉承“好的電子設(shè)備來自好的電子元器件，好的電子元器件

來自好的材料”的理念，將客戶需求的性能重新返回材料，通過堅持從源頭進(jìn)行管

理和開發(fā)的姿態(tài)，不斷升級材料加工技術(shù)，包括粉體粒徑的控制，微量添加物的

分散控制等等，創(chuàng)造出了具有優(yōu)異特性的功能陶瓷材料，例如電介質(zhì)、壓電體、

磁性體、熱釋電體、半導(dǎo)體，村田將陶瓷材料的潛力挖掘得淋漓盡致。在陶瓷材料中積累的技術(shù)，又被利用到可帶來新功能的材料開發(fā)之中，除了陶瓷

材料外，村田還積極研究電極材料、有機材料等。在加工工藝方面，村田有著高超的預(yù)處理技術(shù)，在電子元器件的小型化、薄型化

及高性能化方面，起著舉足輕重的作用，目前已經(jīng)能夠穩(wěn)定生產(chǎn)

0.5μm厚度以下

的薄膜介質(zhì)。品控方面，村田利用故障分析系統(tǒng)，對材料的物性、電氣特性、組

成及構(gòu)造的評價采用有效的科學(xué)分析方法，從而為客戶提供村田高可靠性的產(chǎn)品

和技術(shù)。多年來的積累讓村田建立了從材料到產(chǎn)品的一條龍生產(chǎn)系統(tǒng)，獨立開發(fā)出了材料

技術(shù)和基本技術(shù)，并擁有其他公司所沒有的專業(yè)技術(shù)。通過持續(xù)性的技術(shù)開發(fā)投

資，村田能夠不斷開發(fā)新品，實現(xiàn)產(chǎn)品差異化。村田

2011

年以來每年新產(chǎn)品銷售

比例均保持在

30%以上，

2015

年甚至高達(dá)

45%。公司每年研發(fā)支出持續(xù)提升，2019

年研發(fā)費用達(dá)

1025

億日元，占營業(yè)收入比重

的

6.7%。多年來，該比重始終保持在

6%以上。同時，知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略作為村田事

業(yè)戰(zhàn)略和開發(fā)戰(zhàn)略的一部分，得到相當(dāng)?shù)闹匾?，根?jù)國際專利申請排名，2019

年，

村田的保有專利件數(shù)在日本

9136

件，在外國

14239

件，排日資企業(yè)第

8

位，全球

第

23

位。依靠著獨家技術(shù)與上游材料、工藝、設(shè)備機械、制造品管的垂直一體化戰(zhàn)略，除

了能夠削減成本，也是高獲利率、競爭力的來源。一切自制，村田將一切制程“黑

箱化”，樹立差異化門檻，能夠始終保持高競爭力。2020

財年，村田銷售毛利率

達(dá)

37.9%，凈利率為

11.93%，與同為被動元件龍頭的三星電機、TDK、京瓷、太

誘相比，位于行業(yè)前列。除了垂直一體化之外，精益求精、堅持創(chuàng)新的工匠精神同樣重要，村田更是將此

發(fā)揮到了極致。創(chuàng)始人村田昭在

1954

年的經(jīng)營理念重點提及“磨礪精湛技術(shù)、供

應(yīng)獨特產(chǎn)品”，堅守技術(shù)堡壘，通過創(chuàng)新不斷提升產(chǎn)品的附加價值，而非低成本競

爭。同時，精益求精的工匠精神十分切合元器件行業(yè)需要的能力，因為在材料、

工藝、設(shè)備領(lǐng)域都需要長時間的探索積累

Know-how，村田是幾個元器件大廠中

少數(shù)幾個沒有延伸到終端應(yīng)用的廠商之一，始終專注于元器件的研發(fā)，這也是公

司每次都能及時推出滿足市場需求的產(chǎn)品的原因。2.1.3、未來看好汽車電子和醫(yī)療領(lǐng)域汽車領(lǐng)域村田將汽車市場定位為繼通信市場之后的基礎(chǔ)市場，使其成為收益的支柱。智能

汽車電動化趨勢明顯，電子動力傳動系統(tǒng)、ECU設(shè)備和

ADAS中均需要使用大量

的電子元件。根據(jù)村田的測算，隨著電動化、智能化加速滲透，高容值

MLCC用量

5

年內(nèi)會有

接近翻倍增長，高可靠性

MLCC用量會有近

3

倍提升。汽車客戶采用的元件向小型化發(fā)展，主要尺寸由

1608M（1.6×0.8mm）向

1005M

（1.0×0.5mm）轉(zhuǎn)變，且對溫度的要求也更高。村田憑借著多年的技術(shù)積累，開

發(fā)出可靠性更高的材料，為了實現(xiàn)元件的小型化和高可靠性、高性能，村田不斷

提高陶瓷材料的開發(fā)和加工技術(shù)、檢查技術(shù)，持續(xù)為社會創(chuàng)造新的價值。醫(yī)療領(lǐng)域村田的第二項構(gòu)想則是從長期的視角出發(fā)，在能源、醫(yī)療保健領(lǐng)域持續(xù)發(fā)起挑戰(zhàn)。

在早期，村田就提出過“主動智能”生活的概念。例如，在智能醫(yī)療領(lǐng)域可以做到

在身體還沒有做出反應(yīng)之前，就用精確的感知與科學(xué)的方式提取身體發(fā)出的信號

并且實現(xiàn)健康、舒適的生活。在

2014

年，村田即推出了“間接接觸

BCG心臟沖擊掃描解決方案”，該方案能夠

分析人體的心臟機能指標(biāo)，是由村田在芬蘭收購的

VTI公司（現(xiàn)命名為

MFI）和

歐洲領(lǐng)先的醫(yī)療機構(gòu)合作研究的。此外，村田還提出了醫(yī)療用

RFID（RadioFrequencyIdentification，無線射頻識別）

解決方案以助力醫(yī)用物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)。RFID技術(shù)具有識別距離遠(yuǎn)、讀取時間短、精確

度高、數(shù)據(jù)存儲量大等優(yōu)勢，僅以一個標(biāo)簽就能提供一個集成解決方案，近年來

在醫(yī)療樣本管理、追蹤等領(lǐng)域獲得了越來越廣泛的運用。若貼在試管和培養(yǎng)皿上，

則能夠?qū)崿F(xiàn)自動檢測、計數(shù)、驗證、鑒定等管理，有效提高血樣測試和實驗效率。

即使在低溫、潮濕環(huán)境下也能快速讀取，實現(xiàn)快速檢測。而村田

2019

年

12

月收購“3D觸覺技術(shù)”供應(yīng)商

MIRAISENS，也是有意在醫(yī)療領(lǐng)

域發(fā)力，希望推進(jìn)在遠(yuǎn)程醫(yī)療期間需要給患者提供觸覺反饋的醫(yī)療領(lǐng)域等范圍內(nèi)

的“3D觸力覺技術(shù)”開發(fā)。未來，村田還將繼續(xù)在醫(yī)療領(lǐng)域進(jìn)行開發(fā)研究，以實現(xiàn)

更高的社會價值。2.2、京瓷：電子陶瓷之王，從零部件到解決方案，書寫勝利方程式2.2.1、精密陶瓷起家，從零部件拓展到解決方案，打造陶瓷巨頭京瓷成立于

1959

年

4

月，初始注冊資金

300

萬日元，取名為“京都陶瓷株式會社”，

創(chuàng)立之初專門從事精密陶瓷的研發(fā)和生產(chǎn)。公司的經(jīng)營理念是追求全體員工物質(zhì)

與精神兩方面幸福的同時，為人類和社會的進(jìn)步與發(fā)展做出貢獻(xiàn)。目前，京瓷集

團(tuán)在全球的業(yè)務(wù)領(lǐng)域已涉及原料、零件、設(shè)備、機器，以及服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)等各個方

面，被稱為電子陶瓷之王。京瓷集團(tuán)

2020

財年（官網(wǎng)稱為

2021

財年，本文為了

和村田保持一致）實現(xiàn)營業(yè)收入

15268.97

億日元，同比下滑

4.5%，擁有集團(tuán)公司

298

家，擁有員工

75505

名。2021

財年開始，京瓷將重新劃分事業(yè)部，將之前汽車等工業(yè)零部件、半導(dǎo)體零部

件、電子元器件、信息通信、辦公文檔解決方案、生活與環(huán)保六大業(yè)務(wù)板塊，重

新劃分為核心零部件、電子零部件、解決方案三大業(yè)務(wù)板塊。按照新的劃分，2020

財年，京瓷核心零部件板塊收入

4246.69

億日元，占比

27.8%，

其中汽車等工業(yè)零部件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入

1358.84

億日元，占比

8.9%；半導(dǎo)體部

件實現(xiàn)營業(yè)收入

2635.95

億元，占比

17.3%。電子零部件板塊收入

2730.02

億日元，

占比

17.9%。解決方案板塊收入

8352.13

億日元，占比

54.7%，其中工業(yè)工具業(yè)務(wù)

收入1930.66億日元，占比12.6%；信息通信板塊收入2327.39億日元，占比15.2%；

辦公文檔解決方案板塊收入

3162.26

億日元，占比

20.7%。按地區(qū)劃分，日本仍是最主要的市場，占比

36%，亞洲（除日本）、歐洲和美洲分

別占比

26%、18%和

17%。我們梳理京瓷近

30

年的經(jīng)營情況，整體趨勢與村田相近，收入體量穩(wěn)健增長，1991

年至今收入復(fù)合增長率

4.28%，凈利潤復(fù)合增長率

4.23%。2020

財年，京瓷實現(xiàn)

營業(yè)收入

15268.97

億日元，同比下滑

4.5%；實現(xiàn)凈利潤

902.14

億日元，同比下

滑

21.0%。收入下滑主要是受設(shè)備及系統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊中智能機和辦公設(shè)備的影響，

零部件業(yè)務(wù)則保持穩(wěn)健增長。此外，智慧能源業(yè)務(wù)計提了

115

億日元的減值損失，

也對利潤造成了影響。京瓷預(yù)期2021財年收入和營業(yè)利潤分別增長13.3%、59.2%?；仡櫨┐傻陌l(fā)展歷程，即“勝利方程式”：零部件→終端產(chǎn)品→機器→系統(tǒng)產(chǎn)品→

服務(wù)貿(mào)易。從京瓷創(chuàng)立到

2000

年以前，京瓷以陶瓷技術(shù)為核心，主要精力在于橫

向拓展精密陶瓷零部件，包括

IC用陶瓷多層封裝產(chǎn)品、收購

Elco切入連接器領(lǐng)

域、收購

AVX鞏固在

MLCC和其他被動元器件領(lǐng)域的實力。2000

年以來，京瓷

通過持續(xù)并購向下游終端和機器設(shè)備延伸，包括手機、醫(yī)療器械、打印機、工具、

太陽能系統(tǒng)等，同時補全液晶顯示、PCB、鏡頭等零部件，成長為一個扎根電子

元器件、業(yè)務(wù)輻射四周的綜合性集團(tuán)。2.2.2、立足京瓷哲學(xué)，材料、工藝、設(shè)備一體化構(gòu)筑競爭壁壘我們認(rèn)為，京瓷的核心競爭力來自于兩點：1）立足于京瓷哲學(xué)的優(yōu)秀經(jīng)營管理模

式：阿米巴；2）持續(xù)深耕，做到材料、工藝、設(shè)備垂直一體化。京瓷的創(chuàng)始人稻盛和夫被稱為日本四大“經(jīng)營之圣”之一，先后創(chuàng)辦的兩家企業(yè)：

京瓷和

KDDI，均為世界五百強，并且半年時間讓日航扭虧，運用的都是同一種

經(jīng)營模式“阿米巴”。阿米巴經(jīng)營最初是稻盛在京瓷公司的經(jīng)營過程中，為實現(xiàn)京

瓷的經(jīng)營理念而獨創(chuàng)的經(jīng)營管理手法。在阿米巴經(jīng)營中，把公司組織劃分為被稱作“阿米巴”的小集體。各個阿米巴的領(lǐng)

導(dǎo)者以自己為核心，自行制定所在阿米巴的計劃，并依靠阿米巴全體成員的智慧

和努力來完成目標(biāo)。通過這種做法，生產(chǎn)現(xiàn)場的每一位員工都成為主角，主動參

與經(jīng)營，從而實現(xiàn)“全員參與經(jīng)營”。阿米巴經(jīng)營是一種以哲學(xué)為基礎(chǔ)誕生的經(jīng)營管理手法，其與同樣以哲學(xué)為基礎(chǔ)的"

京瓷會計學(xué)"，一起成為了京瓷發(fā)展的基石，最終能夠使銷售最大化、費用最小化，

進(jìn)而實現(xiàn)“利潤最大化”，從而“人人成為經(jīng)營者”，最終實現(xiàn)幸福型企業(yè)。這是一

種極為成功的經(jīng)營模式，包括稻盛創(chuàng)立的京瓷公司、KDDI以及稻盛主導(dǎo)重建的

日本航空，現(xiàn)在已經(jīng)有

700

多家企業(yè)引進(jìn)了阿米巴經(jīng)營。與村田一樣，京瓷在材料、工藝、設(shè)備環(huán)節(jié)也都有深厚的沉淀。60

多年來，經(jīng)過

不斷研發(fā)生產(chǎn)，京瓷研發(fā)和生產(chǎn)部門積累了豐富的經(jīng)驗和深厚的專業(yè)知識，同時還掌握了大量的核心技術(shù)。京瓷能夠提供

200

多種陶瓷材料，擁有大型燒結(jié)窯和

就地清洗設(shè)備，掌握各種成型、機加工和結(jié)合技術(shù)，擁有各式各樣的精度測量和

檢驗設(shè)備，提供廣泛的分析和評估服務(wù)。京瓷綜合這些專業(yè)技能，利用新技術(shù)和

新產(chǎn)品開發(fā)、無縫大批量生產(chǎn)能力和強大的解決問題的能力，滿足著客戶的需求。憑借著各種尖端技術(shù)，京瓷向全球提供品類繁多、富有創(chuàng)新的陶瓷產(chǎn)品，持續(xù)不

斷地創(chuàng)造新價值，為客戶的技術(shù)創(chuàng)新提供支持。從電子零件、工業(yè)用零件到功能

性材料、半導(dǎo)體加工設(shè)備零部件等等，京瓷均引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，在精密陶瓷領(lǐng)域始

終處于世界領(lǐng)先地位。2.2.3、未來看好

5G、汽車電子、能源和醫(yī)療方向未來，京瓷集團(tuán)將持續(xù)研發(fā)投入，著重發(fā)力于

5G、汽車、能源和醫(yī)療幾個領(lǐng)域。5G根據(jù)

Gartner的統(tǒng)計，未來

5G無線基站出貨量將持續(xù)增長，預(yù)計

2023

年相關(guān)市

場規(guī)模將突破

250

億美元。隨著

5G市場的不斷擴大，預(yù)計對天線組件等產(chǎn)品的

需求將進(jìn)一步增加。京瓷在

5G領(lǐng)域早有布局，陶瓷封裝基座、MLCC、晶振等產(chǎn)

品的需求將有較快增長。同時，京瓷見證了

1G到

4G的發(fā)展，面對

5G帶來的機會，公司正在開發(fā)將設(shè)備

連接到云端的

5G智能路由器。該智能路由器可以將數(shù)據(jù)從各種邊緣設(shè)備上傳到

云端，并通過邊緣計算處理、反饋數(shù)據(jù)。此外，京瓷還通過并購來擴展

5G相關(guān)業(yè)務(wù)。2019

年

12

月，公司與日本化學(xué)企

業(yè)宇部興產(chǎn)合資成立

Kyocera-UbeRFTECCorporation，合作生產(chǎn)用于

5G基站的

陶瓷濾波器。汽車隨著智能駕駛技術(shù)的不斷發(fā)展成熟，ADAS和自動駕駛系統(tǒng)市場有望持續(xù)增長，

矢野經(jīng)濟研究所預(yù)計

2030

年自動駕駛系統(tǒng)數(shù)量將超過

8000

萬套。京瓷在自動駕

駛領(lǐng)域布局的產(chǎn)品包括攝像頭、AI識別攝像頭、傳感器、遠(yuǎn)程信息處理模塊等。京瓷開發(fā)了一款低功耗的緊湊型汽車人工智能識別攝像頭。通過先進(jìn)的識別技術(shù)，

即使人或車輛等物體被部分遮擋，也能夠?qū)崿F(xiàn)可靠的檢測。汽車前置或后置攝像

頭捕捉到的行人、車輛等物體可以即時高精度識別，并及時告知駕駛員可能存在

的危險。同時，京瓷還參與了日本公共交通的建設(shè)，協(xié)助開發(fā)測試

BRT的自動駕

駛技術(shù)。能源和醫(yī)療在可持續(xù)性發(fā)展的引導(dǎo)下，全球?qū)δ茉吹年P(guān)注度居高不下。根據(jù)

IEA的預(yù)測，到

2040

年，全球可再生電力容量將急劇增長。京瓷正在協(xié)助研發(fā)攜帶區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施的能源服務(wù)方案。其目的是通過可再生能源

的本地生產(chǎn)和本地消費實現(xiàn)區(qū)域脫碳，再通過本地電力公司來擴大區(qū)域經(jīng)濟循環(huán)，

以便在災(zāi)難來臨時也能夠及時供應(yīng)電力。同時，京瓷還成功開發(fā)了世界上第一個

粘土型鋰離子蓄電池，并開始小規(guī)模限量銷售住宅用

Enerezza儲能系統(tǒng)，未來有

望全面鋪開。同時，由于日本人口老齡化問題嚴(yán)峻，醫(yī)療和護(hù)理費用每年都在增長，預(yù)計

2040

年將達(dá)到

93

萬億日元，因此醫(yī)療健康領(lǐng)域有著廣闊的市場空間。2019

年，京瓷

接管了美國一家開發(fā)和銷售骨科植入物的醫(yī)療設(shè)備制造商，加速醫(yī)療業(yè)務(wù)的海外

擴張。在再生醫(yī)學(xué)領(lǐng)域，京瓷也有所布局，推出了

CondensiaPRP制備試劑盒，

用于濃縮和提取富含血小板的血漿。2.3、TDK：磁性材料和消費鋰電領(lǐng)域的雙料巨頭2.3.1、磁性材料起家，并購切入能源應(yīng)用和傳感器領(lǐng)域TDK成立于

1935

年

12

月，是創(chuàng)始人加藤博士和武井博士取得了鐵氧體專利后，

以實現(xiàn)世界上首個鐵氧體磁芯的工業(yè)化為目的創(chuàng)辦的企業(yè)。TDK是一家以磁性技

術(shù)引領(lǐng)世界的綜合電子元件制造商，企業(yè)宗旨是“以豐富的創(chuàng)造力，回饋文化與產(chǎn)

業(yè)”，擁有享譽全球的四大革新技術(shù)（鐵氧體材料、磁帶、積層元件、磁頭），不

斷創(chuàng)造出了推動社會發(fā)展的革新產(chǎn)品。目前公司擁有員工數(shù)

129284

人，2020

財

年實現(xiàn)營業(yè)收入

14790

億日元，凈利潤

793

億日元，主要業(yè)務(wù)覆蓋被動元件、傳

感器應(yīng)用產(chǎn)品、磁性應(yīng)用產(chǎn)品和能源應(yīng)用產(chǎn)品。具體來看，2020

財年公司被動元件業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入

4071

億日元，占總收入的比重

為

28%；傳感器應(yīng)用產(chǎn)品收入

813

億日元，占比

6%；磁性應(yīng)用產(chǎn)品收入

1993

億

日元，占比

14%；能源應(yīng)用產(chǎn)品收入

7402

億日元，占比

50%。按下游市場劃分，

汽車市場收入為

2502

億日元，占總收入的比重為

16.9%；ICT市場收入

8908

億

日元，占比

60.2%；工業(yè)設(shè)備市場收入

2785

億日元，占比

18.7%。其中被動元件收入同比增長

2.9%，mlcc、鋁電解電容、薄膜電容、電感等均有增

長；傳感器應(yīng)用增長

4.4%；磁性應(yīng)用產(chǎn)品下滑

9.3%；能源應(yīng)用產(chǎn)品是

TDK主要

的收入增長來源，同比增長

23.8%，主要因為平板、筆記本、游戲機需求旺盛。我們梳理

TDK近

30

年的經(jīng)營情況，整體趨勢與村田、京瓷相近，收入體量穩(wěn)健

增長，近十年收入復(fù)合增長率

5.43%，凈利潤復(fù)合增長率

5.77%。2020

財年，TDK實現(xiàn)營業(yè)收入

14790

億日元，同比增長

8.5%；實現(xiàn)凈利潤

793

億日元，同比增長

37.2%，能源應(yīng)用產(chǎn)品是主要的收入和利潤增長來源。TDK預(yù)期

2021

財年收入和

營業(yè)利潤分別增長

8.2%和

26.1%。TDK的發(fā)展可以分為兩個階段，第一階段從創(chuàng)立到

2000

年以前，以磁性材料技

術(shù)為核心，橫向拓展產(chǎn)品品類。TDK從

1937

年開始量產(chǎn)鐵氧體磁芯，應(yīng)用于無

線電設(shè)備、收音機等終端；1950

年代切入電容器領(lǐng)域，同時圍繞磁性材料技術(shù)推

出磁鐵、磁頭、磁帶等產(chǎn)品，充分受益便攜式音樂浪潮；1970

年代后，電子產(chǎn)品

小型化趨勢下，推出貼片電容、貼片電感、MHD等元件；1980

年代后，相繼推

出

AMR、GMR、TMR磁頭，促進(jìn)了電腦小型化和大容量化。這個階段，TDK主

要形成了被動元件和磁性產(chǎn)品兩大業(yè)務(wù)板塊。2000

年之后，TDK更多通過并購來擴張磁性材料體系以外的產(chǎn)品，主要包括

2005

年收購的聚合物鋰電池廠商

ATL和電源產(chǎn)品廠商

Lambda，奠定公司能源應(yīng)用板塊業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。2008

年，TDK用

12

億歐元收購德國

Epcos公司，Epcos在工業(yè)、

汽車和通訊有很好的基礎(chǔ)，于

TDK形成互補。2016

以后，TDK連續(xù)收購了三家

傳感器廠商Micronas、InvenSense和ChirpMicrosystem，以及ASIC開發(fā)商Icsense，

目前傳感器業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)

5%以上的收入。2.3.2、材料、加工、生產(chǎn)等五大核心技術(shù)構(gòu)建護(hù)城河TDK自

1935

年成立至今，已走過八十余年。從作為起點的磁性材料鐵氧體的制

造，到電子元件的疊層產(chǎn)品系列、薄膜系列生產(chǎn)工藝、以及通過每個電子的旋轉(zhuǎn)

而儲存信息的自旋電子學(xué)技術(shù)，TDK運用各種納米技術(shù)，向磁性材料所具備的所

有可能性不斷發(fā)起挑戰(zhàn)，主要依靠的就是其長久以來引以為豪的

5

大核心技術(shù)：

材料技術(shù)、產(chǎn)品設(shè)計技術(shù)、加工技術(shù)、生產(chǎn)技術(shù)、評價和模擬技術(shù)。材料技術(shù)是

TDK歷經(jīng)

80

多年、并通過龐大的實驗和研究而積累的技術(shù)訣竅

所帶來的成果。TDK從原子層面上追求材料的各種特性，比如在材料設(shè)計階

段，通過主要原料的配比和微量添加物的控制等，來實現(xiàn)所需的特性。TDK的加工技術(shù)能夠?qū)嵤┘{米級的控制，最大限度地發(fā)掘出材料特性。公司的薄膜技術(shù)使自旋電子學(xué)等納米級控制變?yōu)榭赡埽瑥亩鴦?chuàng)造出了最先進(jìn)的電

子元件。無論是多么卓越的材料或加工技術(shù)，如果沒有正確評價的技術(shù)和模擬手段，

就不可能成功開發(fā)成產(chǎn)品。TDK的評價模擬技術(shù)被廣泛的應(yīng)用在從材料的分

析和解析、到產(chǎn)品構(gòu)造、熱量和磁場的模擬解析、以及應(yīng)用電波暗室的噪音

測定和抑制之中。公司擁有制造和開發(fā)優(yōu)秀生產(chǎn)設(shè)備的生產(chǎn)技術(shù)。優(yōu)秀產(chǎn)品的制造需要優(yōu)秀的

生產(chǎn)設(shè)備。在開發(fā)獨有生產(chǎn)工藝的同時，TDK能夠公司內(nèi)部制造實現(xiàn)這一工

藝的生產(chǎn)設(shè)備，這成為

TDK生產(chǎn)制造的優(yōu)勢之一。通過進(jìn)一步完善質(zhì)量——

成本——交期，推進(jìn)從材料到產(chǎn)品的一體化生產(chǎn)，從而提供可滿足市場需求

的服務(wù)。公司的產(chǎn)品設(shè)計技術(shù)是一種在理解產(chǎn)品的應(yīng)用方法的基礎(chǔ)上，將各種已上線

的材料、電子元件整合起來，以制造出安全可靠的電子設(shè)備和最佳組合模塊

的技術(shù)。充分發(fā)揮電子設(shè)備和模塊特長的軟件設(shè)計也是一項極為重要的技術(shù)。2.3.3、未來看好

IoT、汽車電子、工業(yè)和能源方向IoT隨著物聯(lián)網(wǎng)時代的到來，無數(shù)機器由

IoT相連以實現(xiàn)裝置的自動工作。TDK在其

中看到了許多機會，也做了很多嘗試。首先是高電池性能，由于鋰離子電池是使

用易燃的有機溶劑電解質(zhì)制成，存在泄漏和著火的風(fēng)險，因此物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備制造商

對開發(fā)更安全、更可靠的含有穩(wěn)定電解質(zhì)材料的固態(tài)電池的需求也與日俱增。預(yù)

計將來

EV等設(shè)備中的大容量電池也可能被固態(tài)電池取代，其市場規(guī)模將進(jìn)一步

擴大。目前，TDK已經(jīng)成功地實現(xiàn)了全球首款固態(tài)

SMD（表面貼裝器件）電池

CeraCharge的商業(yè)化。CeraCharge是基于

TDK先進(jìn)的積層陶瓷技術(shù)打造的，具有適合量產(chǎn)的

優(yōu)勢，消除了泄露和著火的風(fēng)險，還具有尺寸小、安全性高和使用壽命長的優(yōu)勢，

適合搭載在各種環(huán)境下使用的

IOT設(shè)備中。同時，大數(shù)據(jù)時代的到來讓全球的數(shù)據(jù)量呈井噴式增長，根據(jù)

IDC的預(yù)測，到

2025

年，全球每年生成的數(shù)據(jù)量預(yù)計將增加到175ZB（1

ZB等于10億太兆字節(jié)（TB））。

隨著

5G通信和

IoT設(shè)備的增長以及邊緣計算的出現(xiàn)，需要存儲在數(shù)據(jù)中心中的

數(shù)據(jù)量將繼續(xù)增加，從而有望進(jìn)一步推動對

HDD的需求。目前，HDD的記錄密度最近已超過

1Tb/in2（太比特/平方英寸），相當(dāng)于在一平方

英寸內(nèi)排列萬億個磁體。由于具有如此高的密度，記錄（磁性）層內(nèi)的記錄位的

大小已經(jīng)變得非常之小，以至于使用當(dāng)前的磁頭技術(shù)進(jìn)行寫操作即將接近物理的

極限。為了實現(xiàn)突破，TDK正在開發(fā)兩種下一代記錄方法：微波輔助磁記錄

（MAMR）和采用激光的熱輔助磁記錄（HAMR），有望進(jìn)一步提高

HDD的記錄

密度。汽車電子為實現(xiàn)更加安全、舒適且對環(huán)境友好的綠色環(huán)保駕駛（Eco-Drive），汽車電子技

術(shù)正在加速發(fā)展。為減輕環(huán)境負(fù)荷，xEV（HEV／PHEV／BEV）正在加速普及。

尤其是在歐洲和印度，“EV轉(zhuǎn)換”工作設(shè)定了明確的截止日期，以逐步停止銷售由

內(nèi)燃機驅(qū)動的車輛。這一全球性的

EV趨勢預(yù)計將在全世界進(jìn)一步加速。同時，為實現(xiàn)安全、舒適的交通方式，智能駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）和以實現(xiàn)自

動駕駛為目的的開發(fā)活動已在全世界范圍內(nèi)展開，汽車將能夠與所有事物互聯(lián)互

通。TDK可提供陣容廣泛的電子元件和電子設(shè)實現(xiàn)汽車的“電動化”和“互聯(lián)化”。

通過適用于車載的高可靠性產(chǎn)品，為應(yīng)對汽車的安全性和環(huán)保的要求提供支持。例如，電池電量指示儀表是混合動力電動汽車(xEV)的一項基本功能配置。電池監(jiān)

測功能可以準(zhǔn)確測量剩余電池容量，有助于精確估算行駛距離。而電流傳感器就

是影響電動汽車電池監(jiān)測性能的元件之一，目前通常采用閉環(huán)電流傳感器進(jìn)行測

量，而這種傳感器會影響電池監(jiān)測設(shè)計的靈活性，并且無法減輕車輛重量。TDK開發(fā)的新型閉環(huán)隧道磁阻效應(yīng)(TMR)電流傳感器則可解決這些問題，其體積小，

功耗低，可以實現(xiàn)前所未有的高精度電池監(jiān)測。此外，針對自動駕駛中需要使用

3D數(shù)字地圖對傳統(tǒng)導(dǎo)航系統(tǒng)的

2D地圖進(jìn)行補充這一困難，TDK新開發(fā)了一款名為

CoursaDrive的軟件來支持自動駕駛車輛的

高精度慣性定位。它不僅能以較高精度測量及維護(hù)車輛位置，甚至能夠協(xié)助在

GNSS信號范圍之外及信號中斷的環(huán)境中（例如隧道、地下停車場和多個建筑物

之間的“城市峽谷”）進(jìn)行自動駕駛，與

TDK開發(fā)的車內(nèi)

6

軸運動傳感器和

MEMS電容式大氣壓傳感器搭配使用，可以支持

3

級及以上的自動駕駛。工業(yè)和能源隨著社會普遍尋求清潔能源以減少對環(huán)境及氣候的影響，人們的注意力開始轉(zhuǎn)向

電力傳輸手段，這可以將消費者與可再生能源（如海上風(fēng)電場和遠(yuǎn)程太陽能發(fā)電

廠）連接起來。未來全球高電壓直流（HVDC）輸電系統(tǒng)市場的規(guī)模有望強勁增

長，預(yù)計

2025

年將增長

60%以上，達(dá)到

115

億美元。TDK的電力電容器是位于

HVDC鏈路兩端的換流站中的關(guān)鍵部件，它將交流電

轉(zhuǎn)換為直流電流進(jìn)行傳輸，然后在另一端再轉(zhuǎn)換回交流電，以便將電能反饋到電

網(wǎng)中。TDK采用專有扁平繞卷技術(shù)，具有非常高的電流密度，尺寸也非常緊湊，

能夠在海上變流站的密閉空間展示出卓越的性能，控制電壓波動。目前，TDK電

容器已經(jīng)安裝在歐洲、美國、中國等多個

HVDC項目中。2.4、太陽誘電：定位超高端的

MLCC和電感巨頭2.4.1、陶瓷電容起家，專注于電容、電感和濾波器產(chǎn)品太陽誘電

1950

年成立于東京都杉并區(qū)，以陶瓷電容器起家，創(chuàng)始人佐藤彥八在二

戰(zhàn)前曾是一名陶瓷材料研究員。太陽誘電的經(jīng)營哲學(xué)是“關(guān)注員工幸福”

“為當(dāng)?shù)厣?/p>

會做貢獻(xiàn)”和“確保股東分紅責(zé)任”。

2020

年，太陽誘電在紀(jì)念成立

70

周年之際確

立了新的使命，即積極運用過硬的技術(shù)能力、研發(fā)能力和提案能力等實力，竭盡

全力實現(xiàn)企業(yè)的進(jìn)一步成長，并為社會做出更大的貢獻(xiàn)。目前，太陽誘電仍扎根

于元器件領(lǐng)域。根據(jù)

2020

財年報，太陽誘電營業(yè)收入為

3009

億日元，同比增長

6.6%，員工人數(shù)

22852

名。2020

財年，太陽誘電的營業(yè)收入結(jié)構(gòu)如下：第一大板塊是電容器，收入

1952

億

日元，占比

65%，主要為

MLCC；第二大板塊是集成模塊和設(shè)備，收入

469

億日

元，占比

16%，包括

FBAR/SAW器件、電源模塊等；第三大板塊是鐵氧體和應(yīng)

用產(chǎn)品，收入

416

億日元，占比

14%，主要為電感器；其他產(chǎn)品收入

172

億日元，

占比

6%，主要為鋁電解電容器及電源設(shè)備。分地區(qū)看，海外銷售占比超過

90%。其中電容器、鐵氧體和應(yīng)用產(chǎn)品的收入分別有

10.6%、7.2%的增長，主要是智能

機、平板、電腦、游戲機等終端用量的增加；集成模塊和設(shè)備、其他產(chǎn)品收入有

所下滑。從下游終端分布來看，近

5

年來，IT基礎(chǔ)設(shè)施和工業(yè)設(shè)備（基站、服務(wù)器、安防

等）、汽車電子（ADAS、儀表和

ECU）占比不斷提升，2020

財年占比分別達(dá)到

24%、19%；通訊設(shè)備占比逐漸收窄，信息設(shè)備和消費電子占比相對穩(wěn)定。我們梳理了太陽誘電近

30

年的經(jīng)營情況，整體趨勢與村田、京瓷、TDK相近，

收入體量穩(wěn)健增長，2012-2020

財年收入復(fù)合增長率

5.72%，凈利潤復(fù)合增長率

40.66%。2020

財年，太陽誘電實現(xiàn)營業(yè)收入

3009

億日元，同比增長

6.6%；實現(xiàn)

凈利潤

286

億日元，同比增長

58.8%，電容器和電感器是主要的收入增長點。太

陽誘電預(yù)期

2021

財年收入和凈利潤分別增長

9%和

4.8%。太陽誘電的發(fā)展歷程相對簡單，成立以來一直深耕元器件領(lǐng)域，以市場需求為導(dǎo)

向擴張產(chǎn)品線。1950

年太誘實現(xiàn)了鈦酸鋇陶瓷電容器的商品化、1954

年生產(chǎn)鐵氧

體磁芯，應(yīng)用于晶體管收音機和電視。1970

年代

VTR和音頻設(shè)備流行，太誘推

出了軸向?qū)Ь€型陶瓷電感器和圓柱片狀陶瓷電容器。1980-90

年代，針對小型化需

求，推出大容量鎳電極

MLCC和繞線片感，并切入光盤領(lǐng)域，不過在

2015

年退

出該市場。2000

年以后，太誘持續(xù)推進(jìn)小型化、大容量

MLCC的研發(fā)，研制出

1000μF的

MLCC，并且通過收購補齊

FBAR/SAW濾波器、鋁電解電容等產(chǎn)品線。2.4.2、核心競爭力來自于材料技術(shù)和疊層工藝的積累太陽誘電創(chuàng)始人佐藤彥八戰(zhàn)前就開始了對陶瓷材料的研究，抱著“從材料研究出發(fā)

實現(xiàn)成品化”的性能，開發(fā)陶瓷電容器，成立

70

多年來，對材料和疊層工藝的深

厚積淀形成了太陽誘電的核心競爭力。在此基礎(chǔ)上，太陽誘電開發(fā)出

MLCC、疊

層陶瓷濾波器、疊層壓電制