上課用2國際融資管理教案-

《國際融資管理》專題在相關(guān)課程中我們已經(jīng)學(xué)習了財務(wù)管理融資的概念、目標以及類型和方法等內(nèi)容。本專題在此基礎(chǔ)上深入探討國際融資的相關(guān)內(nèi)容。內(nèi)容引導(dǎo)了解跨國公司全球融資戰(zhàn)略的基本特征及舉債規(guī)模的控制了解幾類主要國際融資方式的概念和特點掌握幾類主要國際融資方式的基本程序分析各類國際融資方式優(yōu)缺點并能選擇運用具體的國際融資工具教學(xué)目的一、國際信貸融資二、國際證券融資三、國際貿(mào)易融資四、國際租賃融資五、國際項目融資國際融資方式解釋跨國公司為什么注重國外融資；說明跨國公司如何決策是否利用國外融資；闡明多種貨幣組合融資的可能好處。本次課程的具體目標國際信貸融資----短期融資國際信貸的概念國際信貸即國際間以多種方式相互提供的信貸，通常是指一國的政府、銀行、其他金融機構(gòu)、公司企業(yè)以及國際金融機構(gòu)在國際金融市場上向其他國家政府、銀行、其他金融機構(gòu)、公司企業(yè)以及國際機構(gòu)提供的貸款?？鐕緡H信貸融資政府貸款國際金融機構(gòu)貸款國際商業(yè)銀行貸款出口信貸國際信貸市場融資渠道一國政府跨國公司放貸對象簡稱國際銀行信貸，它一般是指一國借款人在國際金融市場上，向外國商業(yè)銀行按商業(yè)條件承借貸款的業(yè)務(wù)活動。國際商業(yè)銀行信貸概念跨國公司信貸融資風險規(guī)避

1、幣種選擇2、貨幣互換3、利率互換1.跨國公司的內(nèi)部融資跨國公司的母公司或子公司在尋求外部資金前，應(yīng)確定其是否可以利用內(nèi)部資金。例如：母公司向收益高的子公司要求獲得部分資金；又如：母公司可以通過提高其向子公司銷售貨物的價格。2.為什么跨國公司注重國外融資？國外融資需確定借入的幣種。注重利用國外融資的原因：利用國外融資抵消國外應(yīng)收賬款；

利用國外融資降低成本。3.確定實際融資利率？實際融資成本取決于：貸款銀行收取的利息率；

所借貨幣的幣值在貸款期內(nèi)的波動。例1：一家美國公司按掛牌利率8%取得了一筆期限為一年的貸款100萬瑞士法郎。當美國公司收到該筆貸款時，將其兌換為美元，以向供應(yīng)商支付原材料款。當時的匯率是0.50美元，可兌換為50萬美元。

一年以后該公司需歸還100萬瑞士法郎本金和8萬瑞士法郎利息。若歸還貸款時瑞士法郎的匯率升值至0.60美元，需償還64.8萬美元。實際融資利率？實際融資利率的計算：首先確定以美元表示的需要償還的外幣的本息和。

然后除以借入的美元數(shù)。例子中實際融資利率的計算：（$

648000-$500000）/$500000=29.6%若匯率在貸款期內(nèi)保持穩(wěn)定，則實際利率為：（$

540000-$500000）/$500000=8%瑞士法郎升值，實際匯率高！實際融資利率（rf）公式：if表示外幣的融資利率；S和St+1分別表示融資期初和期末外幣的即期匯率實際融資利率（rf）公式變形：ef表示外幣的即期匯率變動百分比上例中：ef表示瑞士法郎（對美元）從被美國公司借入到歸還的變化百分比。例子中實際融資利率的計算：rf=(1+if)(1+ef)-1=(1+0.08)(1+0.20)-1=29.6%可見，兩種計算方法結(jié)果相同。例2：瑞士法郎的掛牌利率為8%，其幣值從0.50美元（資金借入日）貶值至0.45美元（貸款歸還日）。從美國公司看，該項一年期貸款的實際融資利率是多少？首先計算瑞士法郎價值的變化百分比（ef）

：（$0.45-$0.50）/$0.50=-10%接著，將掛牌利率（if）8%和瑞士法郎價值變化百分比（ef）-10%代入實際融資利率（rf）的計算公式：rf=(1+0.08)[1+(-0.10)]-1=-2.8%實際融資利率為負值----美國公司實際歸還的貸款總額的美元數(shù)少于借入的美元數(shù)。注意：借入的貨幣在貸款期內(nèi)貶值，并不意味著貸款幾乎是“免費”的。4.國外融資應(yīng)考慮的標準4.1利率平價4.2以遠期匯率作為未來現(xiàn)匯匯率的預(yù)測值4.3匯率預(yù)測以上例子說明：公司借入外幣時，不應(yīng)只考慮外幣的掛牌利率，還需預(yù)計其升值率或貶值率。4.1利率平價作為對外短期投資的套利交易，與外匯遠期銷售同時進行。從融資的觀點看，套利交易可操作如下：首先借入外幣并兌換為本幣供使用，同時，購入遠期外匯以鎖定需要償還的貸款的匯率。如果外幣利率低，該策略可行。但通常，這樣的外幣將表現(xiàn)為遠期溢價，以反映其利率與本國利率的差異。分析如下：利率平價成立時，記p=(F-S)/S，為遠期溢價，不按年度基礎(chǔ)換算，則，P=(1+id)/(1+if)-1用p可以代替前述實際融資公式中的ef，則：rf=(1+if)(1+p)-1，將P=(1+id)/(1+if)-1代入可得：rf=id即：利率平價成立時，以低利率貨幣融資的套利交易的企圖將導(dǎo)致實際融資利率與國內(nèi)利率相近。4.2以遠期匯率作為未來即期匯率的預(yù)測值

假設(shè)將借入外幣的遠期匯率（F）當作未來即期匯率的預(yù)測數(shù)，則：如存在利率平價，公式右邊等于本國貨幣融資利率。如果遠期匯率是未來即期匯率St+1的準確估計值，則，對外融資利率與國內(nèi)融資利率相同。存在利率平價時，遠期匯率可被用做評價融資決策的一個盈虧平衡點。如果遠期匯率是未來即期匯率的準確估計值，則，公司寧愿借入本國貨幣。情形含義存在利率平價進行外幣融資并同時對遠期外匯頭寸進行套期保值，將導(dǎo)致融資成本與在國內(nèi)融資相近。存在利率平價，且遠期匯率是未來即期匯率的準確預(yù)測值未避險的外幣融資將導(dǎo)致融資成本與在國內(nèi)融資相近。存在利率平價，且遠期匯率預(yù)計高于未來即期匯率未避險的外幣融資預(yù)計會導(dǎo)致融資成本低于國內(nèi)融資成本。存在利率平價，且遠期匯率預(yù)計低于未來即期匯率未避險的外幣融資預(yù)計會導(dǎo)致融資成本高于國內(nèi)融資成本。不存在利率平價，遠期升水（貼水）大于（小于）利率差價進行外幣融資，并同時對遠期外匯頭寸進行套期保值，將導(dǎo)致融資成本高于國內(nèi)融資成本。不存在利率平價，遠期升水（貼水）小于（大于）利率差價進行外幣融資，并同時對遠期外匯頭寸進行套期保值，將導(dǎo)致融資成本低于國內(nèi)融資成本。與利率平價相關(guān)的多種融資情況的意義

4.3匯率預(yù)測思路：對融資期間（ef）內(nèi)的匯率變化百分比做出預(yù)測；運用預(yù)測數(shù)與外幣利率預(yù)測外幣的實際融資利率；預(yù)測的實際融資利率與國內(nèi)融資利率比較。例：一家美國公司需要一年期的資金，并且已知美元貸款的一年期利率為12%，而瑞士法郎貸款的年利率為8%。假如美國公司預(yù)測到瑞士法郎將從現(xiàn)在的匯率0.45美元上升到0.459美元，或者說在下年升值2%。預(yù)計值ef[記為E（ef）]將是2%。則預(yù)計實際融資利率[E（rf）]為：E（rf）=（1+if）[1+E（ef）]-1=(1+0.08)(1+0.02)-1=10.16%ef是預(yù)測值，外幣融資未必一定經(jīng)濟4.3.1推導(dǎo)使國內(nèi)、國外利率均衡的ef的值（1）從實際融資利率計算公式求解ef：（2）因為國內(nèi)、國外利率均衡，所以用國內(nèi)利率代替上式中的rf，求得ef的盈虧平衡點值（上例中用12%代替rf，用8%代替if）：說明：瑞士法郎在貸款期內(nèi)必須升值3.7%，才使瑞士法郎貸款和美元貸款成本相同。若預(yù)計瑞士法郎升幅高于3.7%，則寧愿借入美元;若預(yù)計瑞士法郎升幅低于3.7%或者貶值，公司的決策更為復(fù)雜4.3.2概率分布的應(yīng)用專家預(yù)測并不總精確---繪制概率分布圖非常有用；

思路：運用幣值可能變動的百分比的概率分布，以及該貨幣的利率，即可確定貨幣可能的實際融資利率的概率分布；將此分布與已知的本國貨幣的融資利率比較，進行融資決策。瑞士法郎在貸款期內(nèi)可能的變化率（ef）發(fā)生的概率瑞士法郎發(fā)生變化時的實際融資利率（rf）-6%5%（1.08）[1+（-6%）]-1=1.52%-410（1.08）[1+（-4%）]-1=3.68-115（1.08）[1+（-1%）]-1=6.92+120（1.08）[1+（1%）]-1=9.08+420（1.08）[1+（4%）]-1=12.32+615（1.08）[1+（6%）]-1=14.48+810（1.08）[1+（8%）]-1=16.64+105（1.08）[1+（10%）]-1=18.80100%例：一家美國公司正在考慮是否舉借為期一年的瑞士法郎貸款。瑞士法郎的掛牌利率為8%，美元的掛牌利率是15%。該公司得出了瑞士法郎幣值變動百分比在貸款期內(nèi)的概率分布，見下表：將每個可能的實際利率乘以相應(yīng)的概率，得到實際融資利率的期望值：E（rf）=5%(1.52%)+10%(3.68%)+15%(6.92%)+20%(9.08%)+20%(12.32%)+15%(14.48%)+10%(16.64%)+5%(18.80%)=0.076%+0.368%+1.038%+1.816%+2.464%+2.172%+1.664%+0.94%=10.538%根據(jù)所給信息，該美國公司是應(yīng)該借入瑞士法郎還是美元？答案取決于美元貸款利率的高低（本例中為15%）。如果你是這家美國公司的財務(wù)主管，你打算借入美元還是瑞士法郎？若你想確定貸款所支付的利率，你可能選擇借入美元；若你判斷瑞士法郎融資成本的可能降低超過所包含的風險，你也可能愿意借入瑞士法郎。此處風險是指什么？5.多種貨幣組合融資當對外融資能夠?qū)е氯谫Y成本大幅度降低時，其融資成本差異經(jīng)常也比較大。跨國公司運用外幣組合融資可能達到比較低的融資成本而沒有過度的風險。貸款銀行收取的利息率；

所借貨幣的幣值在貸款期內(nèi)的波動。應(yīng)用一：

A公司是一家以美國為總部的跨國公司，它在墨西哥設(shè)有一個子公司。這家墨西哥子公司需要為期一年的貸款1000萬比索來支付經(jīng)營所需費用。由于墨西哥比索的一年期貸款利率為70%，所以A公司考慮借入美元，并將其兌換成比索以支付費用。在貸款期間美元對比索升值多少才會使該策略事與愿違？（假定一年期美元貸款利率為9%）幣種即期匯率利率強勢美元下的預(yù)測匯率穩(wěn)定美元下的預(yù)測匯率弱勢美元下的預(yù)測匯率澳大利亞元$0.7513.0%$0.66$0.76$0.85英鎊1.7012.51.581.731.83加拿大元0.8611.00.850.850.91法國法郎0.1711.50.140.1730.18德國馬克0.607.00.530.590.63意大利里拉0.000812.00.000730.000790.00086日元0.0068.00.00550.00620.0072瑞典克朗0.169.00.150.1550.17瑞士法郎0.716.00.620.690.78美元1.009.01.001.001.00應(yīng)用二：飛人公司為籌措資金構(gòu)建最優(yōu)貨幣組合假定你是飛人公司的財務(wù)主管，你必須制定一個短期融資策略。該公司總部