財(cái)務(wù)管理PPT (2)課件

第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念2.1貨幣時(shí)間價(jià)值2.2風(fēng)險(xiǎn)與收益2.3證券估價(jià)2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念時(shí)間價(jià)值是扣除風(fēng)險(xiǎn)收益和通貨膨脹貼水后的真實(shí)收益率。是貨幣在經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。貨幣的時(shí)間價(jià)值必須要經(jīng)歷一定的時(shí)間，投入到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中才會(huì)發(fā)生增殖。2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值利息的計(jì)算分為單利和復(fù)利計(jì)算兩種方法。單利指只根據(jù)本金來計(jì)算利息，當(dāng)期產(chǎn)生的利息在下一期內(nèi)不作為本金，不重復(fù)計(jì)算利息。復(fù)利就是通常說的利滾利，不僅本金要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息。終值是指當(dāng)前一筆資金在若干期后所具有的價(jià)值。第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念2.1貨幣時(shí)間價(jià)值2.2風(fēng)險(xiǎn)與收益2.3證券估價(jià)2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利就是通常說的利滾利，不僅本金要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息。終值是指當(dāng)前一筆資金在若干期后所具有的價(jià)值。復(fù)利現(xiàn)值是未來年份收到或支付的現(xiàn)金在當(dāng)前的價(jià)值。由終值求現(xiàn)值，稱為貼現(xiàn)。例2-2若計(jì)劃在3年內(nèi)得到2000塊，年利息率為8%，復(fù)利計(jì)息，則現(xiàn)在應(yīng)當(dāng)存入的現(xiàn)金為？2.1.4年金終值和現(xiàn)值年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期2相等的收付款項(xiàng)。折舊、利息、租金、保險(xiǎn)費(fèi)等都是年金的形式。

年金后付年金（普通年金）先付年金（即付年金）延期年金永續(xù)年金后付年金是每期期末有等額收付款項(xiàng)的年金。后付年金的終值F=A[(1+i)^n-1]/i，例2-3某人在5年中每年年底存入銀行1000元，年存款利率8%，復(fù)利計(jì)息，則第5年年末年金終值是？后付年金現(xiàn)值一定期間每期期末等額的系列收付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和叫做后付年金現(xiàn)值。例2-4某人準(zhǔn)備在今后5年內(nèi)每年年末從銀行取1000元，如果利息率為10%，則現(xiàn)在應(yīng)當(dāng)存入？先付年金是在一定時(shí)期內(nèi)，各期期初等額的系列收付款項(xiàng)。先付年金終值Fva=A{[[(1+i)^n]-1]/i}×(1+i)例2-5某人每年年初存入銀行1000元，銀行年存款利率是8%，則第10年年末的本利和應(yīng)當(dāng)是多少？延期年金延期年金是指在最初若干期沒有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期有等額的系列收付款項(xiàng)的年金。延期年金現(xiàn)值的計(jì)算假定最初m期沒有收付款項(xiàng)，后面n期每年有等額的系列收付款項(xiàng)，則此延期年金的現(xiàn)值為后n期年金先貼現(xiàn)至m期期初，再貼現(xiàn)至第一期期初的現(xiàn)值。永續(xù)年金永續(xù)年金是期限為無窮的年金。永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：2，年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值3，貼現(xiàn)率的計(jì)算一，求出換算系數(shù)，二，根據(jù)換算系數(shù)和有關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率。例2-12現(xiàn)在向銀行存入5000元，在利率為多少時(shí)，才能保證在今后的10年內(nèi)每年得到750元？4，計(jì)息期短于1年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算有時(shí)，我們也會(huì)遇見計(jì)息期少于一年的情況，此時(shí)，計(jì)息期數(shù)和計(jì)息利率均應(yīng)當(dāng)按照下式換算：r=i/mT=m.n例2-13某人準(zhǔn)備在第5年年末獲得1000元收入，年利息率為10%。每年計(jì)息一次，現(xiàn)在應(yīng)當(dāng)存入多少？每半年計(jì)息一次，現(xiàn)在應(yīng)當(dāng)存入多少？2.2風(fēng)險(xiǎn)與收益例2-1將1000元存入銀行，年利息率為7%，按復(fù)利計(jì)算，5年后的終值為？復(fù)利現(xiàn)值是未來年份收到或支付的現(xiàn)金在當(dāng)前的價(jià)值。由終值求現(xiàn)值，稱為貼現(xiàn)。2.1.4年金終值和現(xiàn)值年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期2相等的收付款項(xiàng)。折舊、利息、租金、保險(xiǎn)費(fèi)等都是年金的形式。年金可以分為后付年金（普通年金）、先付年金（即付年金）、延期年金和永續(xù)年金。后付年金是每期期末有等額收付款項(xiàng)的年金。后付年金的終值F=A[(1+i)^n-1]/i，例2-3某人在5年中每年年底存入銀行1000元，年存款利率8%，復(fù)利計(jì)息，則第5年年末年金終值是？先付年金是在一定時(shí)期內(nèi)，各期期初等額的系列收付款項(xiàng)。先付年金終值Fva=A{[[(1+i)^n]-1]/i}×(1+i)例2-5某人每年年初存入銀行1000元，銀行年存款利率是8%，則第10年年末的本利和應(yīng)當(dāng)是多少？先付年金現(xiàn)值由于付款時(shí)間的不同，在計(jì)算現(xiàn)值時(shí)，n期后付年金現(xiàn)值比n期先付年金現(xiàn)值多貼現(xiàn)一期。例2-6某企業(yè)租用一套設(shè)備，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率為8%，則這些租金的現(xiàn)值為？延期年金延期年金是指在最初若干期沒有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期有等額的系列收付款項(xiàng)的年金。延期年金現(xiàn)值的計(jì)算假定最初m期沒有收付款項(xiàng)，后面n期每年有等額的系列收付款項(xiàng)，則此延期年金的現(xiàn)值為后n期年金先貼現(xiàn)至m期期初，再貼現(xiàn)至第一期期初的現(xiàn)值。永續(xù)年金永續(xù)年金是期限為無窮的年金。永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題1，不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算2，年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值3，貼現(xiàn)率的計(jì)算一，求出換算系數(shù)，二，根據(jù)換算系數(shù)和有關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率。例2-12現(xiàn)在向銀行存入5000元，在利率為多少時(shí)，才能保證在今后的10年內(nèi)每年得到750元？4，計(jì)息期短于1年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算此時(shí)，計(jì)息期數(shù)和計(jì)息利率均應(yīng)當(dāng)按照下式換算：r=i/mT=m.n例2-13某人準(zhǔn)備在第5年年末獲得1000元收入，年利息率為10%。每年計(jì)息一次，現(xiàn)在應(yīng)當(dāng)存入多少？每半年計(jì)息一次，現(xiàn)在應(yīng)當(dāng)存入多少？2.2風(fēng)險(xiǎn)與收益2.2.1風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，風(fēng)險(xiǎn)主要就是指投資收益的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的結(jié)果可能帶來損失、獲利或是無損失也無獲利。收益的大小可以通過收益率來衡量。收益率=（投資所得-初始投資）/初始投資公司的財(cái)務(wù)決策基本都是在包含風(fēng)險(xiǎn)和不確定的情況下做出的。按照風(fēng)險(xiǎn)的程度，公司的財(cái)務(wù)決策可以分為三種類型：1.確定性決策2.風(fēng)險(xiǎn)性決策3.不確定性決策2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)投資活動(dòng)而言，風(fēng)險(xiǎn)是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量就要從對(duì)投資收益的可能性入手。1.確定每個(gè)可能的時(shí)間結(jié)果的概率2.加權(quán)計(jì)算預(yù)期收益率3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)5.計(jì)算變異系數(shù)，衡量單位收益的風(fēng)險(xiǎn)6，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要收益2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益投資者在進(jìn)行投資時(shí)，一般并不把所有資金投資于一種證券，而是同時(shí)持有多種證券，以減小風(fēng)險(xiǎn)。這種同時(shí)投資于多種證券的方式，稱為證券的投資組合，簡(jiǎn)稱證券組合或投資組合。1.證券組合的收益證券組合的預(yù)期收益，是指組合中單項(xiàng)證券預(yù)期收益的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個(gè)組合中投入各項(xiàng)證券的資金占總投資額的比重。2.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)并非組合內(nèi)部單項(xiàng)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)，事實(shí)上，我們完全可以利用某些有風(fēng)險(xiǎn)的單項(xiàng)資產(chǎn)組成一個(gè)完全無風(fēng)險(xiǎn)的投資組合。我們可以根據(jù)兩個(gè)變量的相關(guān)性進(jìn)行證券組合。當(dāng)股票收益完全負(fù)相關(guān)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)被分散掉，而當(dāng)股票收益完全正相關(guān)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)無法分散。通常情況下，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)將隨所包含股票數(shù)量的增加而降低，但是，即使是非常大的投資組合，也仍然存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，即市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。通常，股票風(fēng)險(xiǎn)中通過投資組合能被消除的部分稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)。這類風(fēng)險(xiǎn)是由某些隨機(jī)事件導(dǎo)致的，如個(gè)別公司的經(jīng)營(yíng)不善等。這類風(fēng)險(xiǎn)可以通過證券持有的多樣化來抵消。不能通過投資組合被消除的風(fēng)險(xiǎn)稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要產(chǎn)生于那些影響大多數(shù)公司的因素，如經(jīng)濟(jì)危機(jī)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退和高利率等。3.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益投資者進(jìn)行證券組合的投資，還是需要對(duì)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償，股票的風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的收益越高。但是，證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)只是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不要求對(duì)可分散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償。4.最優(yōu)投資組合（1）有效投資組合有效投資組合就是在任何既定的風(fēng)險(xiǎn)程度上，提供的預(yù)期收益率最高的投資組合；或者是在任何既定的預(yù)期收益率水平上，帶來的風(fēng)險(xiǎn)最低的投資組合。（2）最有投資組合的建立最優(yōu)投資組合是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（如國(guó)債）與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合。資本市場(chǎng)線與最優(yōu)投資組合曲線的切點(diǎn)，就是最優(yōu)的投資組合，代表了投資者所能夠獲得的最高滿意程度。2.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型資產(chǎn)定價(jià)模型主要是將風(fēng)險(xiǎn)與收益率聯(lián)系在一起，把收益率表示成風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)的模型。1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型市場(chǎng)的預(yù)期收益是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率加上因市場(chǎng)組合的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)所需的補(bǔ)償，即：RM=RF+RPRM表示市場(chǎng)的預(yù)期收益，RF表示無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率，RP表示投資者因持有市場(chǎng)組合而要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。資本資產(chǎn)模型建立在一系列嚴(yán)格的假設(shè)基礎(chǔ)上：1.所有投資者都關(guān)注單一持有期2.所有投資者都能以給定的無風(fēng)險(xiǎn)利率無限制的借入或借出資金，賣空任何資產(chǎn)均沒有任何限制3.投資者對(duì)預(yù)期收益率、方差以及任何資產(chǎn)的協(xié)方差評(píng)價(jià)一致，投資者有相同的期望4.所有資產(chǎn)均無限可分，具有完美的流動(dòng)性5.沒有交易費(fèi)用6.沒有稅收7.所有投資者都是價(jià)格接受者8.所有資產(chǎn)的數(shù)量都是確定的資本資產(chǎn)模型的一般形式是：E（ri）=rF+[E(rM)-rF]βi證券市場(chǎng)線反映了投資者回避風(fēng)險(xiǎn)的程度，直線越陡峭，投資者越回避風(fēng)險(xiǎn)，在同樣的風(fēng)險(xiǎn)水平上，會(huì)要求更高的收益率，或者說，在同樣的收益水平上，要求更小的風(fēng)險(xiǎn)。2.多因素模型CAPM模型認(rèn)為一種資產(chǎn)的預(yù)期收益率決定于單一因素，但是，在現(xiàn)實(shí)生活中，即使無風(fēng)險(xiǎn)收益率是相對(duì)穩(wěn)定的，但受風(fēng)險(xiǎn)影響的那部分風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍可能受到多種因素的影響，因此，多因素模型可能更加有效。3.套利定價(jià)模型套利定價(jià)模型與資本資產(chǎn)定價(jià)模型都是建立在資本市場(chǎng)效率的原則上，套利定價(jià)模型把資產(chǎn)收益率建立在一個(gè)多變量的基礎(chǔ)上，認(rèn)為資產(chǎn)的預(yù)期收益率取決于一組因素的線性組合。2.3證券估價(jià)證券的估價(jià)主要是債券和股票的估價(jià)2.3.1債券的特征和估價(jià)1.債券的特征典型的債券契約至少包括：（1）票面價(jià)值（2）票面利率（3）到期日2.債券的估價(jià)方法債券的估價(jià)是債券預(yù)期創(chuàng)造現(xiàn)金流的現(xiàn)值。3.債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)本金安全性高收入穩(wěn)定較好的流動(dòng)性缺點(diǎn)購買力風(fēng)險(xiǎn)大無經(jīng)營(yíng)管理權(quán)利率風(fēng)險(xiǎn)2.3.2股票的特征及估價(jià)1.股票的構(gòu)成要素（1）股票價(jià)值（2）股票價(jià)格（3）股利2.股票的類別股票主要有普通股和優(yōu)先股兩種。普通股是指在公司的經(jīng)營(yíng)管理和盈利以及財(cái)產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份，代表滿足所有債券償付要求及優(yōu)先股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后對(duì)企業(yè)盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的索取權(quán)，它構(gòu)成公司資本的基礎(chǔ)，是股票的一種基本形式優(yōu)先股是公司發(fā)行的求償權(quán)介于債券和普通股之間的一種混合證券。優(yōu)先股對(duì)于普通股的優(yōu)先權(quán)是指其清算時(shí)的有限求償權(quán)。優(yōu)先股常預(yù)先定明