金融債再定價(jià)系列一：“二永”再定價(jià)256家城農(nóng)商行應(yīng)關(guān)注哪些評(píng)價(jià)指標(biāo)

敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明1內(nèi)容(一)銀行二永債市場(chǎng)概況：發(fā)行格局改變，關(guān)注監(jiān)管政策變化對(duì)發(fā)行需求端維穩(wěn)A續(xù)債的發(fā)行需求明顯下降。具體來看，國有行加，城農(nóng)商行發(fā)行量總體減少，其中浙江、上海和江蘇的城農(nóng)商行發(fā)行二永債相對(duì)較多。值，我們認(rèn)為未來需關(guān)注監(jiān)管政策變化對(duì)新發(fā)行二永債需求端的維穩(wěn)。(二)銀行二永債供需變化：理財(cái)贖回潮后，供需格局變化對(duì)二永債再定價(jià)有深遠(yuǎn)影響回狀態(tài)。由于理財(cái)對(duì)銀行二永債凈 (1)關(guān)注未來銀行二級(jí)資本債和永續(xù)債的贖回壓力及續(xù)發(fā)情況，包括銀行二永債的待贖回規(guī)模、批準(zhǔn)發(fā)行規(guī)模大或批復(fù)額度較少，未來選擇不贖回銀行資本債的可能性較高。(2)關(guān)注銀行資本充足率，為避免贖回后資本充足率下降，資本水平較低的銀行可能考慮暫不贖回二永債。(3)關(guān)注銀行當(dāng)前盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量及房地產(chǎn)貸款占比，包括凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入增速、不良及關(guān)注類貸款比風(fēng)險(xiǎn)提示。敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明2 (一)存量情況與一級(jí)市場(chǎng)：存量二永債以國有行為主，銀行永續(xù)債發(fā)行明顯縮量 4(二)二級(jí)市場(chǎng)：銀行二級(jí)資本債和永續(xù)債目前仍具票息性價(jià)比 5 (一)利率債市場(chǎng)：收益率全部上行，期限利差走闊 13(二)流動(dòng)性觀察：央行凈投放2130億元，存單利率上行 14(三)信用債市場(chǎng)：凈融資整體增加，中短票收益率整體上行 16 敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明3 敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明4300025002000150010005000-500(億元)總發(fā)行量總償還量?jī)羧谫Y額(右)4000300025002000150010005000-500(億元)總發(fā)行量總償還量?jī)羧谫Y額(右)4000300020000-2000-3000謹(jǐn)供各資者參考。(一)存量情況與一級(jí)市場(chǎng)：存量二永債以國有行為主，銀行永續(xù)債發(fā)行明顯縮量0.3%3.60.3%13.9%23.8%58.3%27.7%4.2%2.9%66.9%58.3%AAA-AA+AAAA-AA-級(jí)以下圖表4：銀行永續(xù)債發(fā)行規(guī)模(億元)(億元)0去年城農(nóng)商行二永債的發(fā)行量總體減少，其中浙江、上海和江蘇的發(fā)行規(guī)模較大。2022敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明5100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%國有行股份行城商行農(nóng)商行其他銀行2019年2020年2021年2022年(億元)2022年2022年同比增加量7006005004003002001000-200吉林黑龍江海南廣西安徽新疆云南陜西貴州湖南江西湖北遼寧福建四川重慶山東河北廣東江蘇上海浙江(二)二級(jí)市場(chǎng)：銀行二級(jí)資本債和永續(xù)債目前仍具票息性價(jià)比場(chǎng)波動(dòng)引發(fā)理財(cái)產(chǎn)品破凈潮，配置需求下降，銀行二永債的信用利差整體走闊。4-10月圖表8：銀行永續(xù)債信用利差(BP)5YAAA-5YAA+5YAA(BP)(BP)5YAAA-5YAA+5YAA(BP)140120100806040200180160140120100806040200備一定投資價(jià)值，我們認(rèn)為未來需關(guān)注監(jiān)管政策變化對(duì)新發(fā)行二永債需求端的維穩(wěn)。敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明9(BP)30252050-51YAAA-3YAAA-5YAAA-(BP)601YAAA-3YAAA-5YAAA(BP)60504030200L行二永債發(fā)行量可能更低。額度元)(億元)永續(xù)債銀行名稱工商銀行中國銀行建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行160001200080004000020192020202120222025年起TLAC風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)比率要求儲(chǔ)備資本2.5%2.5%2.5%2.5%逆周期資本0000附加資本存款保險(xiǎn)基金抵扣00002025年起最低資本充足率要求20.0%20.0%20.0%2021年末資本充足率2021年末風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)總量216903163237182159178496資本缺口靜態(tài)測(cè)算4295566439164230資本缺口合計(jì)18106金抵扣為0。敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明7企業(yè)名稱許可文件編號(hào)有效期至許可內(nèi)容浙江民泰商業(yè)銀行股份有限公司銀許準(zhǔn)予決字〔2022〕第1號(hào)2024/1/3同意申請(qǐng)機(jī)構(gòu)在全國銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行不超過25億元人民幣無固定期限資本債券湖州銀行股份有限公司銀許準(zhǔn)予決字〔2022〕第19號(hào)2024/1/28同意申請(qǐng)機(jī)構(gòu)在全國銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行不超過14億元人民幣二級(jí)資本債券六安農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司銀許準(zhǔn)予決字〔2022〕第20號(hào)2024/1/29同意申請(qǐng)機(jī)構(gòu)在全國銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行不超過5億元人民幣二級(jí)資本債券浙江泰隆商業(yè)銀行股份有限公司銀許準(zhǔn)予決字〔2022〕第22號(hào)2024/1/29同意申請(qǐng)機(jī)構(gòu)在全國銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行不超過35億元人民幣二級(jí)資本債券新疆銀行股份有限公司銀許準(zhǔn)予決字〔2022〕第24號(hào)2024/2/14同意申請(qǐng)機(jī)構(gòu)在全國銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行不超過15億元人民幣二級(jí)資本債券杭州聯(lián)合農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司銀許準(zhǔn)予決字〔2022〕第70號(hào)2024/3/20同意申請(qǐng)機(jī)構(gòu)在全國銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行不超過50億元人民幣二級(jí)資本債券海南銀行股份有限公司銀許準(zhǔn)予決字〔2022〕第89號(hào)2024/5/22同意申請(qǐng)機(jī)構(gòu)在全國銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行不超過20億元人民幣無固定期限資本債券浙江溫州洞頭農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司銀許準(zhǔn)予決字〔2022〕第96號(hào)2024/6/2同意申請(qǐng)機(jī)構(gòu)在全國銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行不超過2億元人民幣二級(jí)資本債券寧波通商銀行股份有限公司銀許準(zhǔn)予決字〔2022〕第82號(hào)2024/4/27同意申請(qǐng)機(jī)構(gòu)在全國銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行不超過25億元人民幣二級(jí)資本債券浙江平湖農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司銀許準(zhǔn)予決字〔2022〕第85號(hào)2024/5/5同意申請(qǐng)機(jī)構(gòu)在全國銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行不超過5億元人民幣二級(jí)資本債券河北銀行股份有限公司銀許準(zhǔn)予決字〔2022〕第87號(hào)2024/5/12同意申請(qǐng)機(jī)構(gòu)在全國銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行不超過80億元人民幣無固定期限資本債券蕪湖津盛農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司銀許準(zhǔn)予決字〔2022〕第88號(hào)2024/5/12同意申請(qǐng)機(jī)構(gòu)在全國銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行不超過1億元人民幣二級(jí)資本債券漢口銀行股份有限公司銀許準(zhǔn)予決字〔2022〕第99號(hào)2024/6/7同意申請(qǐng)機(jī)構(gòu)在全國銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行不超過79億元人民幣二級(jí)資本債券湖南溆浦農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司銀許準(zhǔn)予決字〔2022〕第101號(hào)2024/6/13同意申請(qǐng)機(jī)構(gòu)在全國銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行不超過2億元人民幣二級(jí)資本債券貴州銀行股份有限公司銀許準(zhǔn)予決字〔2022〕第100號(hào)2024/6/9同意申請(qǐng)機(jī)構(gòu)在全國銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行不超過35億元人民幣無固定期限資本債券吉林榆樹農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司銀許準(zhǔn)予決字〔2022〕第103號(hào)2024/6/13同意申請(qǐng)機(jī)構(gòu)在全國銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行不超過6億元人民幣二級(jí)資本債券浙江杭州余杭農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司銀許準(zhǔn)予決字〔2022〕第105號(hào)2024/6/15同意申請(qǐng)機(jī)構(gòu)在全國銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行不超過30億元人民幣二級(jí)資本債券寧波銀行股份有限公司銀許準(zhǔn)予決字〔2022〕第107號(hào)2024/6/16同意申請(qǐng)機(jī)構(gòu)在全國銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行不超過220億元人民幣二級(jí)資本債券青島銀行股份有限公司銀許準(zhǔn)予決字〔2022〕第108號(hào)2024/6/16同意申請(qǐng)機(jī)構(gòu)在全國銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行不超過64億元人民幣無固定期限資本債券江蘇丹陽農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司銀許準(zhǔn)予決字〔2022〕第114號(hào)2024/7/4同意申請(qǐng)機(jī)構(gòu)在全國銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行不超過10億元人民幣二級(jí)資本債券安徽界首農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司銀許準(zhǔn)予決字〔2022〕第121號(hào)2024/7/7同意申請(qǐng)機(jī)構(gòu)在全國銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行不超過2.5億元人民幣二級(jí)資本債券浙江武義農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司銀許準(zhǔn)予決字〔2022〕第122號(hào)2024/7/7同意申請(qǐng)機(jī)構(gòu)在全國銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行不超過5億元人民幣二級(jí)資本債券富邦華一銀行有限公司銀許準(zhǔn)予決字〔2022〕第123號(hào)2024/7/7同意申請(qǐng)機(jī)構(gòu)在全國銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行不超過18億元人民幣無固定期限資本債券威海市商業(yè)銀行股份有限公司銀許準(zhǔn)予決字〔2022〕第127號(hào)2024/7/17同意申請(qǐng)機(jī)構(gòu)在全國銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行不超過27億元人民幣二級(jí)資本債券東莞銀行股份有限公司銀許準(zhǔn)予決字〔2022〕第133號(hào)2024/7/26同意申請(qǐng)機(jī)構(gòu)在全國銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行不超過20億元人民幣無固定期限資本債券瀘州銀行股份有限公司銀許準(zhǔn)予決字〔2022〕第134號(hào)2024/7/26同意申請(qǐng)機(jī)構(gòu)在全國銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行不超過8億元人民幣二級(jí)資本債券今年銀行二級(jí)資本債的待贖回規(guī)模不大，全年續(xù)發(fā)壓力總體有限。2023年銀行二級(jí)資本不贖回風(fēng)險(xiǎn)。敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明8模(億元)銀行二級(jí)資本債銀行永續(xù)債14000120001000080006000400020000(億元)1800160014001200100080060040020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月Q倉拋壓仍值得關(guān)注。需求對(duì)二永債再定價(jià)的影響較大。(億元)二級(jí)資本債銀行永續(xù)債011-0711-1411-2111-2812-0512-1212-1912-2601-0201-09(億元)到期發(fā)行凈發(fā)行(右)(億元)00敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明6ZZLZ0.9%4.6%0.6%29.6%60.7%鍵風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)評(píng)價(jià)關(guān)注銀行不行使贖回權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。Z0ZZ年銀行不行使贖回權(quán)的現(xiàn)象頻發(fā)，全年未贖回債券ZZ銀行不行使贖回權(quán)可能意味著：(L)由于債券新發(fā)成本較高、盈利能力惡化等因素，銀行再融資難度較大，較難發(fā)行資本補(bǔ)充工具；(Z)銀行資本充足率已經(jīng)處于較低水平，行使贖回權(quán)后資本水平或?qū)⑦M(jìn)一步惡化。因此在不贖回后，銀行會(huì)面臨投資者對(duì)其經(jīng)營(yíng)能力、資產(chǎn)質(zhì)量等多方面的質(zhì)疑，銀行二永債估值或受到?jīng)_擊。代碼發(fā)行人簡(jiǎn)稱省份城市發(fā)行日贖回日存續(xù)金額(億)最新主體評(píng)級(jí)銀行類型LZZ00t0.lgZLZZLLLLZZALZZ00Z6.lg行LZLZZLLLZZALtZL00L.lgLtLZgZLLZ9ALVZL00L.lgZLVZLZL-Z9ALVZ00t6.lgLVLLZZLLLZLVZ00Vt.lgZLVLZZLLZ6ALgZL00Z.lgZLgV6Z0Z0-0V-Lt8LgZL00g.lg商行Z0Lg-0g-LZZ0Z0-0g-LtLALgZL00L.lgLggZLZZgZ8Z.LALgZ00tt.lg行LgLZZZZLZV9ALgZL0Z0.lgZ0Lg-LZ-LLZ0Z0-LZ-LVAL9ZL00Z.lgZLZ0LZZLZZgL9ZL0LL.lgZLgZVZZLgZtL9ZL0L6.lgZL-Z0ZZLZLgL9Z00Z8.lg行ZL-ZVZZLZ68L9ZL0Z8.lgZ0L9-08-L6ZZLZtZ敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明101621034.IB2016-10-122021-10-138A1621049.IB2016-11-1711-221621048.IB2016-11-1711-2231620056.IB2016-11-1811-221621050.IB11-2511-296A1621047.IB11-2911-301621044.IB12-0212-0641620063.IB12-092021-12-13A1621061.IB2016-12-1612-20A1621057.IB2016-12-1612-20A1621063.IB12-2612-283A1621064.IB12-2712-2931621065.IB12-3001-041721002.IB01-2301-251720007.IB03-0203-039A1721015.IB2017-03-142022-03-1631721014.IB2017-03-152022IB2017-03-1703-211721020.IB03-2803-297A1721025.IB行04-2704-281A1720025.IB2017-05-122022-05-16A1721031.IB2017-05-1805-23A1721033.IB06-0206-0621721040.IB06-2706-281A1721043.IB06-2907-042A1721048.IB08-0708-0851721044.IB農(nóng)商行08-2408-251721059.IB行09-2809-294A1721054.IB10-2710-3111721068.IB農(nóng)商行11-2011-2231721063.IB11-2811-292A1720084.IB11-2912-011721073.IB2017-12-152022-12-1931720094.IB行12-2012-221721076.IB12-2612-283A1721074.IB農(nóng)商行12-2712-284敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明11(億元)7000(億元)7000(億元)未贖回金額未贖回?cái)?shù)量(右軸)(只)1201008060402002017201820192020202120223025205050(億元)城市商業(yè)銀行農(nóng)村商業(yè)銀行120100806040200201720182019202020212022制及其他贖回激勵(lì)，當(dāng)市場(chǎng)利率走高或自身融資受限時(shí)，銀行或選擇不贖回。因此2024風(fēng)險(xiǎn)。(億元)000000(億元)AAAAA+AA非AAA級(jí)占比(右軸)700060005000400030002000100002024年2025年2026年2027年7%6%5%4%3%2%1%0%國有大型商業(yè)銀行城市商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行農(nóng)村商業(yè)銀行其他銀行城農(nóng)商行占比(右)60005000400030002000100002024年2025年2026年2027年30%25%20%15%10%5%0%敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明12我們認(rèn)為有以下三大指標(biāo)體系值得關(guān)注：(1)關(guān)注未來銀行二級(jí)資本債和永續(xù)債的贖回壓力及續(xù)發(fā)情況，包括銀行二永債的待贖資本債的可能性較高。(2)關(guān)注銀行資本充足率，若銀行資本水平已經(jīng)較低，為避免贖回后資本充足率下降，符合監(jiān)管要求，銀行可能考慮暫不贖回二永債。量、地產(chǎn)集中度高都可能導(dǎo)致二永債不贖回風(fēng)險(xiǎn)。銀行類型最新主體評(píng)級(jí)20221230存量銀行二永債(億元)二永債估值收益率均值(20221230)二永債到期贖回壓力與批文情況取消或推遲發(fā)行情況盈利能力最新一期年報(bào)資本充足率資產(chǎn)質(zhì)量最新一期年報(bào)披露的房地產(chǎn)貸款集中度情況2023及2024年待贖回規(guī)模 (億元)有效期至2023及2024年的央行批文規(guī)模(億2022年取消或推遲發(fā)行數(shù)量2022年取消或推遲發(fā)行比例最新兩期年報(bào)凈利潤(rùn)增速最新兩期年報(bào)營(yíng)業(yè)收入增速最新一期年報(bào)不良貸款率最新一期年報(bào)關(guān)注類貸款比率不良+關(guān)注類貸款比率個(gè)人住房貸款占比房地產(chǎn)貸款比個(gè)人住房貸款占比超限情況房地產(chǎn)貸款占比超限情況銀行1AAA6000000.0%3.45%3.07%14.63%1.44%1.48%2.92%20.90%-0.90%-0.68%銀行2AAA4253.45%200000.0%5.54%10.81%1.25%1.65%2.90%12.76%25.51%7.24%1.99%銀行3AAA4003.51%200000.0%30.72%22.58%13.38%1.08%1.34%2.42%17.42%23.91%2.58%3.59%銀行4A+9.64%000.0%-60.97%2.33%13.89%0.58%14.47%————————銀行5AA+4.65%0031.0%-76.31%-33.92%1.62%5.37%6.99%5.30%10.91%12.20%11.59%銀行6AA-325.76%000.0%-95.57%-3.84%11.02%4.07%7.95%12.02%12.07%17.31%10.43%銀行7AA55.66%0000.0%-96.03%10.94%3.73%2.29%6.02%————————銀行8AAA6.63%020.6%-63.24%12.54%2.88%4.78%7.66%4.97%15.50%12.53%7.00%銀行9AA+506.37%0063.2%-66.61%-4.36%3.28%2.96%6.24%9.46%20.93%8.04%1.57%銀行10AA-17.46%0000.0%-39.63%-4.91%13.26%4.33%0.72%5.05%2.50%4.99%15.00%17.51%銀行11AA-37.38%0600.0%-53.28%7.82%2.50%1.83%4.33%18.54%0.35%銀行12AA+506.90%0061370.2%4.72%-2.26%13.94%2.02%6.20%0.79%10.34%16.71%銀行13AA56.78%0542.4%-2.33%14.99%18.03%6.70%10.04%10.80%12.46%銀行14AA5.67%024.8%-26.74%-7.08%12.66%2.38%2.49%0.74%2.50%16.76%20.00%銀行15A+7.86%0000.0%-32.80%12.67%2.62%0.36%2.98%2.01%14.32%15.49%銀行16A+57.67%0000.0%-34.47%6.67%11.23%2.07%2.79%4.86%0.91%1.89%16.59%20.61%銀行17AA+4.95%0000.0%12.55%1.39%5.01%6.40%1.67%2.57%15.83%19.93%銀行18AA6.56%0000.0%1.92%5.83%7.75%————————銀行19AA+5.82%000.0%-44.91%2.93%24.98%6.02%57.70%63.72%0.60%2.41%16.90%20.09%銀行20AA+305.36%0046.2%24.24%11.01%1.68%5.81%15.53%26.04%1.97%-3.54%銀行21AAA2.70%051.3%-25.80%2.89%13.49%2.41%4.82%7.23%8.72%17.89%8.78%4.61%銀行22AA306.34%03014.7%14.25%2.07%2.86%4.93%10.75%15.90%6.75%6.60%銀行23AA+6.71%02049470.5%8.38%25.30%11.01%1.36%2.50%3.86%6.47%20.94%11.03%1.56%銀行24AA+205.89%0063.8%0.42%-8.27%11.40%2.37%1.40%3.77%9.87%16.97%7.63%5.53%銀行25AA6.40%0000.0%-26.51%12.71%13.84%1.94%1.66%3.60%1.56%15.94%12.40%銀行26AAA505.50%05041.9%-5.67%-5.20%11.73%1.06%2.00%3.06%3.92%14.05%13.58%8.45%銀行27AA+506.32%25000.0%-7.08%-3.21%12.06%14.25%7.55%10.88%9.95%11.62%銀行28AA-610.01%0016.3%3.98%-7.65%12.44%2.30%4.95%7.25%14.53%2.97%3.40%銀行29AA306.70%0611.44%-7.90%11.40%1.88%2.64%4.52%10.38%14.44%8.06%銀行30AA6.68%004980.3%39.48%9.60%12.66%1.93%13.55%3.95%3.33%銀行31A510.26%0000.0%-2.87%9.96%9.78%7.54%17.32%————————銀行32AA-30500.0%-7.26%1.80%12.84%0.86%2.33%10.39%10.41%12.09%銀行33AA+3.91%010.8%3.83%1.67%1.22%2.89%16.38%20.44%2.06%銀行34AA+4002539458.3%25.77%8.21%13.52%1.06%0.27%1.33%1.33%6.62%15.88%銀行35AAA453.73%45010.5%2.07%-6.70%13.96%1.45%3.08%4.53%7.02%14.50%10.48%8.00%銀行36A+0300.0%-0.88%1.70%13.54%2.39%4.58%————————銀行37AA-2.30000.0%6.21%-2.35%13.08%2.71%3.88%————————銀行38AAA2004.34%000.0%-7.93%11.03%13.26%1.57%3.65%5.22%7.89%18.91%9.61%3.59%銀行39AAA041.4%1.85%1.33%15.00%1.85%2.21%4.06%26.05%3.37%-3.55%銀行40AA+5.26%0000.0%10.58%-3.26%12.20%1.99%0.37%2.36%4.70%12.35%12.80%銀行41AAA400000.0%1.73%0.91%1.32%2.92%4.24%13.99%19.30%3.51%3.20%銀行42AAA4.23%307010.6%3.33%1.53%13.21%1.41%3.77%13.55%25.86%3.95%-3.36%銀行43AAA030.6%8.00%13.30%2.84%5.02%22.91%27.31%-5.41%-4.81%銀行44A+35.74%3000.0%14.65%11.90%3.84%19.21%23.04%————————銀行45AA66.95%0600.0%12.02%1.36%0.45%1.81%————————銀行46AA346.21%0000.0%13.30%2.62%4.51%2.92%5.80%14.58%16.70%銀行47AA-5.96%000.0%12.09%10.55%2.36%3.05%5.41%————————銀行48AAA534.45%283510.7%0.95%5.42%13.78%1.97%7.97%11.51%9.53%10.99%銀行49AA+405.67%0000.0%2.39%8.78%12.61%2.56%3.62%3.28%11.24%14.22%11.26%銀行50AAA4.08%0000.0%2.20%16.05%1.31%2.48%7.69%14.00%9.81%8.50%敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明134400(一)利率債市場(chǎng)：收益率全部上行，期限利差走闊圖表27：利率債發(fā)行金額(只)1月9日-1月13日1月2日-1月6日12月26日-12月30日7765455國債地方債國開債農(nóng)發(fā)債口行債1月13日1月2日-1月6日12月26日-12月30日004903882802137國債地方債國開債農(nóng)發(fā)債口行債總發(fā)行量(億元)(億元)(億元)凈融資額(億元)總發(fā)行量(億元)(億元)(億元)80006000400020000-2000-4000-60006000500040003000200010000敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明14益率(%)平均利差變動(dòng)(BP)(二)流動(dòng)性觀察：央行凈投放2130億元，存單利率上行敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明150026日-12月30日20000165803400213016010：隔夜資金利率上行，存單利率上行.29bp。利率本周平均上周平均變動(dòng)R00132.97R0072.1726.62DR0010.8534.04DR00741.29(%)4.03.53.02.52.0國有銀行股份制銀行城商行農(nóng)商行敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明16(三)信用債市場(chǎng)：凈融資整體增加，中短票收益率整體上行，推遲取消發(fā)行規(guī)模有所增加債凈融資規(guī)模大幅擴(kuò)大，其余券種凈融資不同程度增加。圖表35：各券種周凈融資額 (億元) 凈融資額(右)總發(fā)行量總償還量 凈融資額(右)0400000000000000000000000000000000(億元)定向工具短期融資券中期票據(jù)公司債企業(yè)債3000200000-2000-3000(億元)融資額00房地產(chǎn)電信服務(wù)信息技術(shù)金融醫(yī)療保健日常消費(fèi)可選消費(fèi)材料能源敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明17151212151212181613105000-500-2000-2500(億元)AAAAA+AA2000150010005000-500-2000-2500(億元)(億元)(只)(億元)01-1702-14(只)(億元)01-1702-1403-1404-1107-1808-1509-12003004030200000(億元)總發(fā)行量?jī)羧谫Y額(右軸)9000800070006000500040003000200010000(億元)500040003000200010000-2000-3000-4000-5000敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明184.5YAA3YAA中票4.5YAA3YAA中票43.532.5286420上行，城投、產(chǎn)業(yè)利差整體收窄圖表42：中票收益率周變動(dòng)(%)3Y國開債3YAAA中票(BP)AAAAA+AA信用利差 (BP)3YAAA903YAA+3YAA(BP)AAAAA+AA2086