凈現(xiàn)值及其他投資決策規(guī)則

凈現(xiàn)值和其他投資決策規(guī)則第九章本章目錄----5個指標(biāo)的計算及評價1、為什么使用凈現(xiàn)值?2、投資回收期方法3、平均會計報酬率方法4、內(nèi)含收益率5、獲利指數(shù)重點：凈現(xiàn)值、內(nèi)含收益率例：

在6%的利率下，公司面臨兩個決策：1、將100元的現(xiàn)金作為當(dāng)期股利發(fā)放給股東；2、將100元現(xiàn)金投資某項目，1年后將該項目的收益107元作為股利支付給股東。9.1凈現(xiàn)值—NetPresentValue凈現(xiàn)值（NPV）規(guī)則凈現(xiàn)值（NPV）=未來現(xiàn)金流的總現(xiàn)值-初始投資估計凈現(xiàn)值估計未來現(xiàn)金流：多少？何時？估計貼現(xiàn)率估計初始成本最小接受標(biāo)準：如果NPV>0，接受排序標(biāo)準：選擇NPV最大的項目接受凈現(xiàn)值為正的項目對股東的好處采用“現(xiàn)金”的理念----凈現(xiàn)值使用現(xiàn)金流凈現(xiàn)值使用項目的所有現(xiàn)金流考慮了貨幣的時間價值----凈現(xiàn)值適當(dāng)?shù)貙ΜF(xiàn)金流進行貼現(xiàn)再投資假定：凈現(xiàn)值規(guī)則假定，所有的現(xiàn)金流能夠以相同的貼現(xiàn)率進行再投資。9.2投資回收期---PP多長時間回收項目的初始投資？投資回收期=收回項目初始投資的年數(shù)計算：（1）原始投資一次性支付，且各年現(xiàn)金凈流量相等回收期=原始投資額/年現(xiàn)金凈流量（2）計算累計現(xiàn)金凈流量=原始投資額時，期數(shù)=投資回收期最小接受標(biāo)準：管理者設(shè)定0-1202303405504502503504505500-100150120缺點忽視貨幣的時間價值忽視回收期后的現(xiàn)金流排斥長期項目接受標(biāo)準武斷利用投資回收期接受的項目其凈現(xiàn)值可能為負優(yōu)點容易理解偏向短期投資，偏向高流動性適用范圍有豐富市場經(jīng)驗的大公司在處理規(guī)模相對較小的投資決策時---基層有較好的投資機會而缺乏現(xiàn)金的公司9.3平均會計報酬率---ARR直線法計提折舊時，平均賬面價值為原始投資額的一半，也稱為年均投資額。平均會計報酬率>目標(biāo)收益率，接受缺點點忽視視貨貨幣幣的的時時間間價價值值接受受標(biāo)標(biāo)準準較較為為武武斷斷利用用賬賬面面價價值值，，而而不不是是現(xiàn)現(xiàn)金金流流和和市市場場價價值值優(yōu)點點會計計信信息息容容易易獲獲取取容易易計計算算9.4內(nèi)含含收收益益率率---IRRIRR：使使得得凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值等等于于0時的的貼貼現(xiàn)現(xiàn)率率。。最小小接接受受標(biāo)標(biāo)準準接受受IRR大于于必必要要報報酬酬率率的的項項目目IRR>必要要報報酬酬率率，，接接受受排序序標(biāo)標(biāo)準準：：選擇擇IRR最大大的的項項目目再投投資資假假定定所有有的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流假假定定能能夠夠以以IRR進行行再再投投資資計算算：：試錯錯法法NPV>0，低低估估，，應(yīng)應(yīng)提提高高貼貼現(xiàn)現(xiàn)率率NPV<0，高高估估，，應(yīng)應(yīng)降降低低貼貼現(xiàn)現(xiàn)率率IRR：例例子子考慮慮下下面面的的項項目目的的IRR：該項項目目的的IRR為19.44%0123$50$100$150-$200—NPV圖如果果將將NPV和貼貼現(xiàn)現(xiàn)率率繪繪成成坐坐標(biāo)標(biāo)圖圖，，IRR就是是NPV曲線線與與X軸的的交交點點IRR=19.44%IRR和NPV會得得出出相相同同的的答答案案的的前前提提：：1、項項目目的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量必必須須是是常常規(guī)規(guī)的的。。2、項目必必須是獨獨立的。?；コ忭椖磕浚簲?shù)個潛在在項目中中只能選選擇一個個項目將所有項項目排序序，選擇擇最好的的一個項項目獨立項目目：接受或拒拒絕一個個項目不不會影響響其他項目的的選擇必須選擇擇符合最最小接受受標(biāo)準IRR存在的問問題項目C：-60，155，-100求該項目目的內(nèi)含含報酬率率并進行行判定項目C：IRR沒有任何何意義---多個IRR修正的IRR----合并現(xiàn)金金流項目C：-100，230，-132合并過程程：將將-132折現(xiàn)到第一年年，與230合并將-132折現(xiàn)到第0年，與與-100合并將230折現(xiàn)到第二年年，與-132合并混合合并并規(guī)模問題題你是想投投資于一一個100%收益率的的項目還還是50%收益率的的項目？？如果100%收益率的的項目投投資規(guī)模模為$1，而50%收益率的的項目投投資規(guī)模模為$1,000時，你又又會如何何選擇？？IRR決策結(jié)果果----100%收益的項項目NPV決策結(jié)果果----50%收益的項項目現(xiàn)金流發(fā)發(fā)生時間間問題0 1 2 3$10,000$1,000 $1,000-$10,000項目A0 1 2 3$1,000 $1,000 $12,000-$10,000項目BNPV還是IRR-----NPVNPV和IRR一般會得得出相同同的決策策例外情況況非傳統(tǒng)現(xiàn)現(xiàn)金流模模式----現(xiàn)金流符符號變化化一次以以上互斥項目目初始投資資相差較較大現(xiàn)金流發(fā)發(fā)生時間間相差較較大9.5獲利指數(shù)數(shù)（PI）最小接受受標(biāo)準如果PI>1，接受排序標(biāo)準準接受PI最大的項項目考察單位位投資額額的獲利利能力缺點互斥項目目決策時時存在問問題，忽忽略了規(guī)規(guī)模問題題優(yōu)點當(dāng)投資資金金有限時，，PI更為有效容易理解和和溝通當(dāng)評價獨立立項目時能能夠做出正正確決策資本配給當(dāng)資金不足足以支付所所有盈利項項目時----資本配給資金全部使使用時，規(guī)規(guī)模問題不不存在。當(dāng)資金沒有有用盡時，，存入銀行行。依大小順序序?qū)I>1的投資項目目所對應(yīng)的的投資額進進行加總，，不能大于于總投資額額。方法：1、獲利指數(shù)數(shù)法：加權(quán)權(quán)平均獲利利指數(shù)2、凈現(xiàn)值法法：各種組組合的凈現(xiàn)現(xiàn)值總額例：假設(shè)派派克公司有有五個可供供選擇的項項目A、B1、B2、C1、C2，其中B1和B2、C1和C2是互相斥選選項目，派派克公司資資本的最大大限量是400000元，，詳詳細細情情況況見見表表投資項目初始投資獲利指數(shù)PI凈現(xiàn)值NPVAB1B2C1C21200001500003000001250001000001.561.531.371.171.18

67000

795001110002100018000項目組合初始投資加權(quán)平均獲利指數(shù)凈現(xiàn)值合計AB1C1AB1C2AB1AC1AC2B1C1B2C23950003750002700002450002200002750004000001.4201.4121.3671.2211.2131.2521.32216750016470014650088000

85000100000129000資本本預(yù)預(yù)算算實實踐踐行業(yè)業(yè)間間差差異異較較大大有些些公公司司使使用用投投資資回回收收期期，，有有些些使使用用會會計計報報酬酬率率大公公司司最最為為常常用用的的技技術(shù)術(shù)為為IRR或NPV手工工與與EXCEL的練練習(xí)習(xí)------投資資決決策策規(guī)規(guī)則則實實例例計算算下下面面兩兩項項目目IRR，NPV，PI，PP。假定必要要報酬率率為10%。手工計算算項目B年項項目A項目B0-200-15012005028001003-800150項目A項目BCF0-200.00-150.00PV0ofCF1-3IRR=0%,100%36.19%PP項目A項目B時間現(xiàn)現(xiàn)金金流累累計現(xiàn)金金流現(xiàn)現(xiàn)金金流累累計現(xiàn)現(xiàn)金流0 -200-200-150 -1501 2000 50 -1002 800800100 03 -8000150150項目B的PP=2years.項目A的PP=1or3ye