第五章利率風(fēng)險管理

第5章利率風(fēng)險管理

5.1利率風(fēng)險概述

利率風(fēng)險的概念1）利率

利率，是利息率的簡稱，又稱資金價格。是指一定時期內(nèi)資金借出者所得的利息與借出的資金額的比。從宏觀上看，利率是資金供求總量達到均衡時的借貸價格；

從微觀上看，利率對于不同的經(jīng)濟主體具有不同的意義。對于投資者說,它代表投資者在一定時期可能獲得的收益；對于借款人來說,則代表了獲取資金的成本。2）利率風(fēng)險利率風(fēng)險是由于市場利率波動造成商業(yè)銀行持有資產(chǎn)的資本損失和對銀行收支的凈差額產(chǎn)生影響的金融風(fēng)險。例：固定利率貸款的資金來源是以浮動利率計價，且貸款的持續(xù)期比資金來源的持續(xù)期長。5.1.2利率風(fēng)險的成因

1）基于金融機構(gòu)自身的原因（1）資產(chǎn)負債期限結(jié)構(gòu)不對稱（2）利率可控性差（3）信貸定價機制的問題（4）利率預(yù)期不準(zhǔn)確（5）利率計算具有不確定性2）基于行業(yè)的原因大多數(shù)的儲蓄金融機構(gòu)和壽險公司的盈利都存在利率風(fēng)險暴露；對一家銀行來說，利率風(fēng)險是指由于市場利率變化的不確定性給商業(yè)銀行帶來損失或額外收益的可能性。

利率風(fēng)險的分類

1）重新定價風(fēng)險（RepricingRisk）

2）收益率曲線風(fēng)險（YieldCurveRisk）

3）基準(zhǔn)風(fēng)險（BasisRisk）4）期權(quán)性風(fēng)險（OptionalityRisk）1）重新定價風(fēng)險重新定價風(fēng)險是指由于銀行資產(chǎn)與負債到期日的不同（對固定利率而言）或是重定價的時間不同（對浮動利率而言）而產(chǎn)生的風(fēng)險，它是利率風(fēng)險最基本和最常見的表現(xiàn)形式。例：銀行吸收了一筆10萬元的定期存款，期限2年，利率為10%。同時，還發(fā)放了一筆10萬元的浮動利率貸款，期限也是2年，利率為12%。在第一年，銀行能夠賺取2%的利差收入；而假設(shè)在1年后，市場利率下降了1個百分點，貸款重新定價利率會下降，而存款利率不變，會使銀行減少利息收入。

2）收益率曲線風(fēng)險

收益率曲線風(fēng)險也稱利率期限結(jié)構(gòu)變化風(fēng)險，是指由于收益率曲線形態(tài)發(fā)生變化，導(dǎo)致對銀行整體收益和經(jīng)濟價值產(chǎn)生的不利影響。收益率曲線是將某一債券發(fā)行者發(fā)行的各種期限不同的債券收益率用一條線在圖表上連接起來而形成的曲線。收益率曲線風(fēng)險是指，由于收益率曲線斜率的變化導(dǎo)致期限不同的兩種債券的收益率之間的差幅發(fā)生變化而產(chǎn)生的風(fēng)險。

例：銀行發(fā)放了一筆3年期的浮動利率貸款，每年年初以高于同期國庫券利率1個百分點的水平設(shè)置貸款利率；同時吸收了一筆2年期的定期存款，每年年初以高于同期國庫券利率0.5個百分點的水平設(shè)置存款利率。第1年年初，3年期的國庫券利率為6%，2年期的國庫券利率為5%，國庫券收益率曲線為上升型曲線。此時，貸款利率按高于3年期的國庫券利率1個百分點的水平來設(shè)置，則貸款利率為7%；存款利率以高于同期國庫券利率0.5個百分點的水平設(shè)置，則存款利率為5.5%，銀行的存貸利差為1.5%；第2年年初，上升型的收益率曲線變?yōu)橄陆敌汀?年期的國庫券利率為7%，1年期的國庫券利率為8%，此時，貸款利率按高于2年期的國庫券利率1個百分點的水平來設(shè)置，則貸款利率為8%；存款利率以高于同期國庫券利率0.5個百分點的水平設(shè)置，則存款利率為8.5%，銀行的存貸利差為-0.5%，銀行遭受損失。3）基準(zhǔn)風(fēng)險

基準(zhǔn)風(fēng)險是指由于基準(zhǔn)利率工具重新定價的變動和不完全相關(guān)性，使得期限或重新定價區(qū)間較為接近的資產(chǎn)、負債和表外金融工具的現(xiàn)金流和盈利發(fā)生變動而引發(fā)的風(fēng)險。主要表現(xiàn)為利息收入和支出所依據(jù)的基準(zhǔn)利率變動不一致所導(dǎo)致的對銀行凈息差的影響。例如，一家銀行可能用一年期存款作為一年期貸款的融資來源，貸款按照國庫券利率每月重新定價一次，而存款則按照倫敦同業(yè)拆借市場利率每月重新定價一次。即使用一年期的存款為來源發(fā)放一年期的貸款，不存在重新定價風(fēng)險，但因為其基準(zhǔn)利率的變化可能不完全相關(guān)，變化不同步，就會使該銀行面臨著因基準(zhǔn)利率的利差發(fā)生變化而帶來的基準(zhǔn)風(fēng)險。

4）期權(quán)性風(fēng)險期權(quán)性風(fēng)險是指隱含在商業(yè)銀行表內(nèi)外業(yè)務(wù)中，由于不對稱支付特征給商業(yè)銀行整體收益和經(jīng)濟價值帶來的不利影響。主要表現(xiàn)為銀行賬戶買方的存貸款期限、利率的重新安排和相關(guān)業(yè)務(wù)高杠桿性與期權(quán)頭寸增加所引發(fā)的銀行財務(wù)風(fēng)險。一般利率水平如果發(fā)生較大變化，將會促使客戶提前償還貸款或提取存款而導(dǎo)致銀行利息收入發(fā)生變化，稱為隱含期權(quán)風(fēng)險。例如，若利率變動對存款人或借款人有利，存款人就可能選擇重新安排存款（提前支取），借款人可能會選擇重新安排貸款（提前還款），從而對銀行產(chǎn)生不利的影響。如今，越來越多的期權(quán)品種因具有較高的杠桿效應(yīng)，還會進一步增大期權(quán)頭寸可能對銀行財務(wù)狀況產(chǎn)生的不利影響。

案例分分析：：提前前還貸貸潮2007年央行行連續(xù)續(xù)5次加息息，2007年12月，5年期以以上貸貸款年年利率率由6.84%上調(diào)到到7.83％。由由于各各大銀銀行對對住房房抵押押貸款款實行行的都都是“逐年調(diào)調(diào)整利利率”，即年年內(nèi)仍仍執(zhí)行行舊利利率，，轉(zhuǎn)年年調(diào)整整為新新利率率的政政策，，所以進進入11月份，，杭州州、北北京、、南京京等全全國多多個城城市都都掀起起了提提前還還貸熱熱潮，，部分分地區(qū)區(qū)還出出現(xiàn)了了排隊隊現(xiàn)象象。加息影影響：：每月月要多多還銀銀行多多少錢錢？以等額額本息息法為為例，，假設(shè)設(shè)居民民買房房時向向銀行行貸款款50萬元，，期限限為20年。2007年加息息前的的5年期以以上基基準(zhǔn)利利率為為6.84％，20年利息息總額額為418868.91元，月月供為為3828.62元。。2008年1月1日起起，，將將按按5次加加息息后后的的新新利利率率7.83%執(zhí)行行，，50萬元元、、貸貸20年的的利利息息總總額額為為491069.36元，，月月供供為為4129.46元。。每月月要要多多還還300.84元給給銀銀行行。。20年的的利利息息總總額額，，則則在在原原來來的的基基礎(chǔ)礎(chǔ)上上增增加加7.22萬元元。。5.2利率率風(fēng)風(fēng)險險的的傳傳統(tǒng)統(tǒng)管管理理方方法法選擇擇有有利利的的利利率率形形式式選擇擇有有利利利利率率形形式式的的具具體體做做法法是是：：對對貨貨幣幣的的借借方方而而言言，，如如果果預(yù)預(yù)測測利利率率在在未未來來的的受受險險時時間間內(nèi)內(nèi)將將會會上上升升，，就就選選擇擇固固定定利利率率，，反反之之則則選選擇擇浮浮動動利利率率。。對對貨貨幣幣資資本本的的貸貸方方而而言言，，其其選選擇擇剛剛好好與與借借方方相相反反，，在在預(yù)預(yù)測測利利率率在在未未來來受受險險時時間間將將會會上上升升時時，，選選用用浮浮動動利利率率，，反反之之則則選選用用固固定定利利率率。。訂立立特特別別條條款款1）領(lǐng)領(lǐng)子子利利率率和和帽帽子子利利率率為避避免免利利率率波波動動的的風(fēng)風(fēng)險險，，借借款款人人可可以以在在浮浮動動利利率率的的借借款款協(xié)協(xié)議議中中增增訂訂特特別別條條款款，，設(shè)設(shè)定定一一個個利利率率上上限限（（帽帽子子利利率率））或或利利率率下下限限（（領(lǐng)領(lǐng)子子利利率率）），，在在借借款款期期限限內(nèi)內(nèi)，，借借款款利利率率只只能能在在這這個個上上、、下下限限之之間間波波動動2）浮浮動動利利率率貸貸款款轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換換成成固固定定利利率率貸貸款款借款款人人可可以以在在浮浮動動利利率率的的貸貸款款協(xié)協(xié)議議中中增增訂訂一一項項條條款款，，規(guī)規(guī)定定當(dāng)當(dāng)利利率率的的波波動動達達到到協(xié)協(xié)議議中中規(guī)規(guī)定定的的最最高高限限或或是是最最低低限限的的時時候候，，借借款款人人可可以以將將浮浮動動利利率率貸貸款款轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換換成成固固定定利利率率貸貸款款，，從從而而避避免免利利率率進進一一步步波波動動的的風(fēng)風(fēng)險險利率率敏敏感感性性缺缺口口管管理理1）利利率率敏敏感感性性缺缺口口的的基基本本原原理理商業(yè)業(yè)銀銀行行利利率率敏敏感感性性缺缺口口的的衡衡量量有有兩兩個個表表現(xiàn)現(xiàn)方方式式：：絕對對值值指指標(biāo)標(biāo)，，即利率率敏敏感感性性缺缺口口＝＝利利率率敏敏感感性性資資產(chǎn)產(chǎn)－－利利率率敏敏感感性性負負債債比率率指指標(biāo)標(biāo)，，稱之為為利率率敏感感性系系數(shù)，，即利率敏敏感性性系數(shù)數(shù)=利率敏敏感性性資產(chǎn)產(chǎn)／利利率敏敏感性性負債債凈利息息收入入=缺缺口*利率率變動動例如：：銀行行有負負缺口口100萬萬，若若利率率上升升1%，其其利息息收入入增加加還是是減少少？總結(jié)：：當(dāng)利率率上升升，銀銀行處處于正正缺口口，凈凈利息息收入入增加加當(dāng)利率率上升升，銀銀行處處于負負缺口口，凈凈利息息收入入減少少當(dāng)利率率下降降，銀銀行處處于正正缺口口，凈凈利息息收入入減少少當(dāng)利率率下降降，銀銀行處處于負負缺口口，凈凈利息息收入入增加加表5—1資金缺缺口、、利率率敏感感比率率、利利率變變動與與銀行行凈利利息收收入變變動之之間的的關(guān)系系資金缺口利率敏感比率利率變動利息收入變動變動幅度利息支出變動凈利息收入變動正值>1上升增加>增加增加正值>1下降減少>減少減少負值<1上升增加<增加減少負值<1下降減少<減少增加零值=1上升增加=增加不變零值=1下降減少=減少不變2）利率率敏感感性缺缺口技技術(shù)的的運用用（1）利率率敏感感性缺缺口的的計算算方法法計算利利率敏敏感性性缺口口可以以以不不同的的時間間期限限為基基礎(chǔ)，，如7天、30天、90天、半半年、、1年等，，不同同期限限的選選擇常常會得得出不不同的的結(jié)果果。然然后根根據(jù)銀銀行資資產(chǎn)與與負債債的到到期時時限分分別計計算缺缺口，，最后后得出出累計計缺口口。資產(chǎn)負債缺口累積缺口1天1015－5－51天－3個月3040－10－153個月－6個月6085－25－406個月－12個月806020－201年－5年50302005年以上151500（2）調(diào)整整利率率敏感感性缺缺口的的方法法調(diào)整利利率敏敏感性性缺口口可以以有兩兩種途途徑：：一是調(diào)調(diào)整利利率敏敏感性性資產(chǎn)產(chǎn)二是調(diào)調(diào)整利利率敏敏感性性負債債例如：：預(yù)期期利率率上升升，商商業(yè)銀銀行通通過增增加敏敏感性性資產(chǎn)產(chǎn)或減減少敏敏感性性負債債，將將利率率敏感感性缺缺口調(diào)調(diào)整為為正值值。3）利率率敏感感性缺缺口管管理的的局限限性（1）利率率敏感感性缺缺口管管理的的關(guān)鍵鍵是對對利率率走勢勢的預(yù)預(yù)測（2）利率率敏感感性缺缺口分分析是是一種種靜態(tài)態(tài)分析析方法法（3）利率率敏感感性缺缺口管管理存存在著著缺口口狀況況不穩(wěn)穩(wěn)定的的可能能（4）利率率敏感感性缺缺口管管理忽忽視了了利率率潛在在選擇擇權(quán)風(fēng)風(fēng)險（5）利率率敏感感性缺缺口管管理未未考慮慮經(jīng)濟濟層面面的影影響（6）利率率敏感感性缺缺口管管理未未考慮慮利率率變動動對負負債整整體價價值的的影響響有效持持續(xù)期期缺口口管理理1）持續(xù)續(xù)期缺缺口（1）持續(xù)續(xù)期的的含義義及計計算持續(xù)期期是指指一個個債務(wù)務(wù)支付付流量量的加加權(quán)平平均壽壽命或或加權(quán)權(quán)平均均有效效期，，這一一持續(xù)續(xù)期從從債權(quán)權(quán)人角角度看看是資資產(chǎn)持持續(xù)期期，從從負債債人角角度看看是負負債持持續(xù)期期。持有期期越長長，債債券受受利率率影響響越大大，風(fēng)風(fēng)險越越大。。其中，，D—持續(xù)期期t—債券到到期時時間PV（（Ct）—金融工工具在在時期期t中的現(xiàn)現(xiàn)金流流現(xiàn)值值P0—債券當(dāng)當(dāng)前價價格例：某某債券券收益益率為為10%，，息票票率為為8%，面面值1000元元，3年后后到期期，一一次性性償還還本金金，則則久期期及債債券當(dāng)當(dāng)前市市場價價格為為多少少？作業(yè)1.某債券券面值值100元，期期限為為2年，息息票率率為6%，收益益率為為6%，每年年付息息一次次，到到期還還本，，該債債券的的久期期是多多少？？如果該該債券券發(fā)生生下列列某種種變化化，久久期分分別是是多少少？1）期限限改為為3年；2）息票票率改改為8%；3）收益益率改改為8%；4）每半半年付付息一一次。。(小數(shù)點點后保保留四四位)（2）持續(xù)續(xù)期缺缺口的的作用用持續(xù)期期模型型是衡衡量資資產(chǎn)和和負債債平均均期限限的方方法，，是一一種直直接測測定資資產(chǎn)和和負債債利率率敏感感度或或彈性性的方方法，，也就就是說說，持持續(xù)期期值越越大，，資產(chǎn)產(chǎn)或負負債價價格對對利率率變化化的敏敏感度度越大大。此此外，，金融融機構(gòu)構(gòu)還可可以利利用持持續(xù)期期模型型來對對某一一種特特定的的業(yè)務(wù)務(wù)或整整個資資產(chǎn)負負債表表的利利率風(fēng)風(fēng)險暴暴露進進行免免疫處處理。。（3）持續(xù)續(xù)期缺缺口的的缺陷陷①找到到具有有相同同持續(xù)續(xù)期的的資產(chǎn)產(chǎn)和負負債并并引入入到金金融機機構(gòu)的的資產(chǎn)產(chǎn)負債債組合合中是是一件件很困困難的的事情情②銀行行擁有有的一一些賬賬戶現(xiàn)現(xiàn)金流流發(fā)生生的時時間不不確定定，致致使持持續(xù)期期的計計算出出現(xiàn)困困難③持續(xù)續(xù)期缺缺口模模型假假設(shè)資資產(chǎn)（（負債債）的的市場場價格格和利利率之之間為為線性性關(guān)系系，而而在實實際中中，它它們之之間的的關(guān)系系往往往是非非線性性的④如果果收益益的變變動是是由較較小的的利率率波動動引起起的，，并且且短期期和長長期利利率變變動保保持相相同的的比例例，持持續(xù)期期是有有效的的，但但如果果利率率變動動很大大而且且不同同的利利率變變動比比例不不同，，持續(xù)續(xù)期缺缺口管管理的的精確確性和和有效效性會會有所所降低低2）有效效持續(xù)續(xù)期缺缺口麥考萊萊持續(xù)續(xù)期分分析僅僅考慮慮到利利率敏敏感性性和預(yù)預(yù)期期期限，，忽視視有些些金融融工具具隱含含期權(quán)權(quán)的存存在。。在此此基礎(chǔ)礎(chǔ)上，，弗蘭蘭克·法波齊齊（FrankFabozzi）提出出有效效持續(xù)續(xù)期的的概念念有效持持續(xù)期期缺口口＝資資產(chǎn)的的平均均有效效持續(xù)續(xù)期－－負債債的平平均有有效持持續(xù)期期×總負債債÷總資產(chǎn)產(chǎn)3）有效效持續(xù)續(xù)期缺缺口管管理的的優(yōu)點點與局局限性性（1）有效效持續(xù)續(xù)期缺缺口管管理的的優(yōu)點點①考慮慮了資資產(chǎn)或或負債債的平平均年年限②提供了一一個簡便的的衡量利率率風(fēng)險的指指針，對個個別存放款款的平均到到期日未加加以限制，，可用來管管理不同的的目標(biāo)賬戶戶（2）有效持續(xù)續(xù)期缺口管管理的局限限性①主觀假設(shè)設(shè)的成分較較多②凸性問題的存在在③有效持續(xù)續(xù)期漂移問問題5.3利率風(fēng)險管管理的創(chuàng)新新工具遠期利率協(xié)協(xié)議1）遠期利率率協(xié)議的定定義和特點點（1）遠期利率率協(xié)議的定定義遠期利率協(xié)協(xié)議（ForwardRateAgreement，F(xiàn)RA），是一種種遠期合約，約定在在將來某一一日期，以以約定的利利率水平，，由一方向向另一方名名義借入約約定金額本本金，并約約定到期時時用市場參參考利率進進行結(jié)算，，而在到期期日時，根根據(jù)約定利利率與當(dāng)日日的參考利利率之差，，由協(xié)議一一方向另一一方進行利利息差額補補償，而雙雙方不必交交換合約本本金。（2）遠期利率率協(xié)議的特特點主要特點是是并不涉及及協(xié)議本金金的收付，，而只是在在某一特定定的日期即即清算日，，按規(guī)定的的期限和本本金額，由由一方向另另一方支付付根據(jù)協(xié)定定利率和協(xié)協(xié)議規(guī)定的的參考利率率之間的利利息差額的的貼現(xiàn)金額額。（3））基本本要素素協(xié)議利利率、、參照照利率率、本本金、、期限限（4））遠期期利率率協(xié)議議的報報價例：某某年3月1日，，一家家銀行行報出出美元元遠期期利率率協(xié)議議的價價格為為：3*68.05%-8.10%（5））交割割額LL:交交割額額；ir：市場場參照照利率率；ic：協(xié)議議利率率；M：本本金；；D：：協(xié)議議天數(shù)數(shù)；B：轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換天天數(shù)例：A公司司3個個月需需要一一筆資資金額額為500萬美美元，，為期期6個個月，，該公公司擔(dān)擔(dān)心利利率上上升，，為鎖鎖定資資金成成本，，該公公司與與銀行行做一一筆3*9的FRA，協(xié)協(xié)議利利率為為5.20%-5.50%，，3個個月后后的市市場利利率為為5.65%，，則哪哪一方方在將將來可可獲得得交易易額，，獲得得多少少？2）遠期期利率率協(xié)議議的利利弊分分析（1）遠期期利率率協(xié)議議的優(yōu)優(yōu)點①靈活活性強強②交易易便利利③操作作性強強（2）遠期期利率率協(xié)議議的缺缺陷①信用用風(fēng)險險較大大②結(jié)清清合約約不便便；③放棄棄了可可能的的額外外收益益利率期期貨1）利率率期貨貨的定定義利率期期貨（（InterestRateFutures）是指指買賣賣雙方方按照照事先先約定定的價價格在在期貨貨交易易所買買進或或賣出出某種種有息息資產(chǎn)產(chǎn)，并并在未未來的的某一一時間間進行行交割割的一一種金金融期期貨業(yè)業(yè)務(wù)。。2）利率率期貨貨的交交易方方式（1）空頭頭（賣賣空））套期期保值值交易易（2）多頭頭（買買空））套期期保值值交易易利率互互換1）利率率互換換的定定義利率互互換（（InterestRateSwap）是不不同交交易主主體之之間的的一種種協(xié)議議，協(xié)協(xié)議雙雙方均均同意意在預(yù)預(yù)先約約定的的一系系列未未來日日期，，按照照事先先約定定的利利率方方式，，交換換一定定的現(xiàn)現(xiàn)金流流量。。利率互互換具具有兩兩種基基本功功能，，一是是可以以套期期保值值，降降低風(fēng)風(fēng)險。。二是是可以以降低低融資資成本本。套套期保保值可可以理理解成成，兩兩家公公司直直接將將債務(wù)務(wù)互換換，起起初承承擔(dān)浮浮動利利率的的一方方，收收到對對方的的浮動動利率率，并并支付付固定定利率率，最最終承承擔(dān)的的是固固定利利率；；對方方則相相反，，即起起初承承擔(dān)固固定利利率，，但支支付浮浮動利利率并并獲取取固定定利率率，最最終承承擔(dān)浮浮動利利率。。如果果利率率上漲漲或下下跌，，都可可能引引起雙雙方不不同的的收益益和風(fēng)風(fēng)險。。利率率互換換大多多以凈凈額結(jié)結(jié)算，，形成成套期期收益益或損損失。。利率率互換換還可可以使使互換換雙方方減小小借款款成本本?；セQ交交易者者（第第三方方中介介機構(gòu)構(gòu)參與與）也也有可可能從從中獲獲取一一部分分利潤潤2）利率互換的的基本應(yīng)用（1）鎖定融資成成本（2）運用利率互互換管理持續(xù)續(xù)期缺口3）利率互換的的風(fēng)險（1）信用風(fēng)險（2）基礎(chǔ)風(fēng)險（3