中聯(lián)重科并購(gòu)意大利CIFA案例

中聯(lián)重科并購(gòu)意大利CIFA一、并購(gòu)事件2008年9月28日，中聯(lián)重科聯(lián)合金融投資機(jī)構(gòu)弘毅投資、高盛、曼達(dá)林基金與CIFA正式簽署整體收購(gòu)交割協(xié)議，以現(xiàn)金收購(gòu)的方式，正式完成對(duì)CIFA股份的全額收購(gòu)，全球最大規(guī)?；炷翙C(jī)械制造企業(yè)由此誕生,成為迄今中國(guó)工程機(jī)械企業(yè)大的一樁海外并購(gòu)案。中聯(lián)重科支付1.626億歐元，其中1.509億為股權(quán)款，其余0.117億為交易費(fèi)用，所需支付款項(xiàng)共計(jì)2.53億美元，弘毅、高盛和曼達(dá)林要掏出1.084億歐元。中聯(lián)重科控股60%，弘毅投資、高盛、曼達(dá)林基金三家將共持有40%的股權(quán)。二、并購(gòu)的動(dòng)因1）中國(guó)國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，巨大產(chǎn)能釋放需要在國(guó)際化中找到出口；

2）CIFA大股東急需現(xiàn)金償還債務(wù)，決定出售CIFA的股權(quán)；3）雙方有很大的互補(bǔ)性；

首先，雙方的業(yè)務(wù)覆蓋區(qū)域和產(chǎn)品線互補(bǔ)。

其次，實(shí)施“ZOOMLION”與“CIFA”雙品牌戰(zhàn)略，細(xì)分客戶群，更好的滿足客戶的不同需求特點(diǎn)。

三、并購(gòu)過(guò)程——準(zhǔn)備階段1、公司戰(zhàn)略

（1）中聯(lián)重科的戰(zhàn)略：

多品牌國(guó)際化戰(zhàn)略。

中聯(lián)重科混凝土機(jī)械分公司將通過(guò)并購(gòu)CIFA而更快更穩(wěn)地走向海外市場(chǎng)，借助國(guó)際品牌、通過(guò)與國(guó)際化公司的協(xié)調(diào)發(fā)展，使中聯(lián)混凝土機(jī)械分公司成為一個(gè)國(guó)際性跨國(guó)事業(yè)部，從而達(dá)到企業(yè)發(fā)展中的“聚變”。詹純新的“核裂變”戰(zhàn)略思想知名企業(yè)知名企業(yè)知名企業(yè)中聯(lián)重科品牌資本技術(shù)（2）CIFA的戰(zhàn)略：出售公司償還債務(wù)

2002年，第一次向中聯(lián)重科拋出橄欖枝。

2006年，CIFA遭遇資金困境，被意大利一家私人股權(quán)投資基金

Ma-genta收購(gòu)。

2007年10月，需要現(xiàn)金償還債務(wù)的

Ma-genta和兩個(gè)持股家族均對(duì)外表示希望出售

CIFA。

2、并購(gòu)雙方的基本情況分析（1）并購(gòu)方：中聯(lián)重科中聯(lián)重科是長(zhǎng)沙中聯(lián)重工科技發(fā)展股份有限公司的簡(jiǎn)稱(chēng)。創(chuàng)建于1992年，是中國(guó)工程機(jī)械裝備制造龍頭企業(yè)，全國(guó)首批103家創(chuàng)新型試點(diǎn)企業(yè)之一。主營(yíng)業(yè)務(wù)：從事建筑、能源、交通等工程的國(guó)家重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程所需重大高新技術(shù)裝備的研發(fā)制造。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)：營(yíng)業(yè)額：1992年起家——2008年銷(xiāo)售額150億元，年增長(zhǎng)率達(dá)60%以上。

銷(xiāo)售收入：也從2000年上市時(shí)的2.45億元——2007年的89.73

億元。并購(gòu)歷史：

2001年11月，中聯(lián)重科整體收購(gòu)英國(guó)保路捷公司；2002年12月，中聯(lián)重科兼并老牌國(guó)企湖南機(jī)床廠；2003年8月，中聯(lián)重科完成了浦沅的重組；2004年4月，中聯(lián)重科“子母倒置”，收購(gòu)中國(guó)環(huán)衛(wèi)機(jī)械行業(yè)第一品牌——“中標(biāo)”實(shí)業(yè)；

（2）被并購(gòu)方：意大利CIFA（賽法）

成立于1928年，是混凝土機(jī)械行業(yè)排名世界第三的著名品牌。

主營(yíng)業(yè)務(wù)：設(shè)計(jì)、生產(chǎn)并銷(xiāo)售預(yù)拌混凝土的攪拌、運(yùn)輸和輸送設(shè)備。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)：2007年銷(xiāo)售額達(dá)3億歐元，歐美排名第二，同時(shí)也是歐美排名第三的混凝土攪拌運(yùn)輸車(chē)制造商。

市場(chǎng)地位：有著80年的專(zhuān)業(yè)研發(fā)、制造和銷(xiāo)售經(jīng)驗(yàn)，是混凝土機(jī)械行業(yè)排名世界第三的著名品牌，是歐洲領(lǐng)先的混凝土設(shè)備制造商。3、并購(gòu)依據(jù)（1）雙方的優(yōu)勢(shì)與不足：

CIFA：優(yōu)勢(shì)：是唯一一家能夠全面提供各類(lèi)混凝土設(shè)備的提供商，且性?xún)r(jià)比較高。相對(duì)于行業(yè)全球冠、亞軍普茨邁斯特和施維英，CIFA產(chǎn)品具有10%-20%的價(jià)格優(yōu)勢(shì)；而相對(duì)于亞洲混凝土機(jī)械制造商，CIFA產(chǎn)品具有較好的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、更高的品牌價(jià)值。不足：當(dāng)時(shí)CIFA資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)83%,基本面一般，盈利能力一般中聯(lián)重科：優(yōu)勢(shì)：1）知名品牌，2）強(qiáng)有力的人才激勵(lì)機(jī)制，員工采取“浮動(dòng)工資（占總工資的20%

）+固定工資（總工資的80%

）”，3）有利的地理位置。其總部設(shè)在湖南的省會(huì)長(zhǎng)沙；4）豐富的經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和成功的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)等。不足：1、產(chǎn)品的核心技術(shù)較差，并且其關(guān)鍵技術(shù)部分都需要從國(guó)外購(gòu)買(mǎi)，因而在成本方面具有一定的劣勢(shì)。2、產(chǎn)品的研發(fā)和創(chuàng)新能力不夠。（2）并購(gòu)類(lèi)型：

因?yàn)闃I(yè)務(wù)的相關(guān)性，二者的并購(gòu)屬于橫向并購(gòu)。4、并購(gòu)后的收收益制造成本方面面：國(guó)內(nèi)低廉的制制造成本+國(guó)外先進(jìn)的技技術(shù)；銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)方面面：雙主市場(chǎng)：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)+歐美市場(chǎng)；品牌方面：雙品牌滿足不同層次次的客戶需求求；采購(gòu)成本方面面：增加了采購(gòu)談?wù)勁凶h價(jià)能力力，擴(kuò)大了采采購(gòu)規(guī)模，將將進(jìn)一步降低低成本；產(chǎn)品技術(shù)方面面:CIFA可以提高中聯(lián)聯(lián)的技術(shù)水平平和核心競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)力；產(chǎn)品制造方面面:中聯(lián)的巨大產(chǎn)產(chǎn)能將促進(jìn)CIFA規(guī)模和利潤(rùn)的的同步增長(zhǎng)2002年，CIFA首次詢(xún)問(wèn)并購(gòu)意向，被拒絕2007年10月，CIFA遭遇資金困境境，中聯(lián)開(kāi)始始并購(gòu)2008年7月6日晚間，中聯(lián)聯(lián)重科公告并并購(gòu)資金已到到賬2008年9月28日，雙方達(dá)成成正式的并購(gòu)購(gòu)協(xié)議三、并構(gòu)程序序—執(zhí)行過(guò)程1、文化整合：不變的待遇穩(wěn)穩(wěn)定員工，承承諾不裁員員，工資福利利不變,共同的愿景激激發(fā)員工的創(chuàng)創(chuàng)造力。2、管理整合：1）國(guó)際戰(zhàn)略、、協(xié)同、財(cái)務(wù)務(wù)和信息化管管理部門(mén)設(shè)在在長(zhǎng)沙總部，，有利于總部管管理者匯總各各個(gè)方面的綜綜合信息，制制定決策；2）采購(gòu)部設(shè)在在長(zhǎng)沙，可以以利用總部的的信息平臺(tái)，，根據(jù)各方流程程匯集的信息息，實(shí)施全球球采購(gòu)，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈上上、中、下游游信息的對(duì)稱(chēng)稱(chēng)流動(dòng)，又降降低了采購(gòu)成成本和交易雙雙方的運(yùn)行成成本3）利用用國(guó)內(nèi)內(nèi)低成本的的優(yōu)勢(shì)勢(shì)，調(diào)調(diào)整雙雙方產(chǎn)產(chǎn)品結(jié)結(jié)構(gòu)。。三、并并購(gòu)程程序—整合階階段3、技術(shù)整合混凝土土事業(yè)業(yè)部把把研發(fā)放放在意意大利利米蘭蘭，利用用CIFA世界領(lǐng)領(lǐng)先的的技術(shù)術(shù)平臺(tái)臺(tái)，與中聯(lián)聯(lián)重科科的本本土的的研發(fā)發(fā)隊(duì)伍伍開(kāi)展展技術(shù)術(shù)交流流與合合作，，推動(dòng)技技術(shù)創(chuàng)創(chuàng)新。。4、人才整合不論是是在國(guó)國(guó)內(nèi)還還是海海外，，除了CFO由中聯(lián)聯(lián)重科科任命命，其余余被并并購(gòu)企企業(yè)高高管還還將由由當(dāng)?shù)氐厝藛T員擔(dān)任任。5、市場(chǎng)整合1）混凝凝土事事業(yè)部部把市場(chǎng)營(yíng)營(yíng)銷(xiāo)也也放在在米蘭蘭，利用用CIFA完善的的銷(xiāo)售渠渠道以以及較較高的的品牌牌影響響力，在鞏鞏固原原有市市場(chǎng)的的同時(shí)時(shí)，積積極拓拓展全全球市市場(chǎng)。。2）CIFA在保持持原有有代理理商的的同時(shí)時(shí)，對(duì)對(duì)他們們的代代理理方式式進(jìn)行行了調(diào)調(diào)整，，原來(lái)的的代理理商現(xiàn)現(xiàn)在不不僅可可以做做CIFA的產(chǎn)品品也可可以做做中聯(lián)聯(lián)重科科的產(chǎn)產(chǎn)品，，可以以雙品品牌運(yùn)運(yùn)作。。3）CIFA的產(chǎn)品品也可可以通過(guò)中中聯(lián)重重科的的營(yíng)銷(xiāo)銷(xiāo)渠道道進(jìn)行銷(xiāo)銷(xiāo)售，，最終終達(dá)到到整個(gè)個(gè)中聯(lián)聯(lián)重科科銷(xiāo)售售渠道道的暢暢通。。第一部部分并并購(gòu)購(gòu)存在在的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)1.品種多多樣的的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)：產(chǎn)產(chǎn)品品品類(lèi)廣廣，有有可能能導(dǎo)致致資資源分分散，，削弱弱主業(yè)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)力；；2.品牌認(rèn)認(rèn)同的的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)：中中聯(lián)重重科在在國(guó)際際上品品牌上上認(rèn)知知度不不夠高高，有有可能能導(dǎo)致致CIFA名牌下下降；；3.環(huán)境風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)：：在金金融危危機(jī)背背景下下，歐歐美經(jīng)經(jīng)濟(jì)陷陷入衰衰退，，國(guó)際際化開(kāi)開(kāi)拓面面臨重重大挑挑戰(zhàn)。。4.文化差差異：：國(guó)國(guó)際化化并購(gòu)購(gòu)將面面臨難難度極極大的的文化化融合合，尤尤其是是經(jīng)營(yíng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)隊(duì)的保保留。。四、并并購(gòu)評(píng)評(píng)價(jià)一、評(píng)評(píng)價(jià)指指標(biāo)體體系（一））財(cái)務(wù)務(wù)指標(biāo)標(biāo)分析析（二））同行行業(yè)分分析二、并并購(gòu)對(duì)對(duì)雙方方影響響中聯(lián)重重科并購(gòu)CIFA第二部分并購(gòu)的績(jī)效評(píng)價(jià)一、償債能力分析二、營(yíng)運(yùn)能力分析三、盈利能力分析四、增長(zhǎng)能力分析一、（一一）評(píng)評(píng)價(jià)指指標(biāo)體體系——財(cái)務(wù)指指標(biāo)及及分析析一、（（二））評(píng)價(jià)價(jià)指標(biāo)標(biāo)體系系—同行業(yè)業(yè)分析析一、主主營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)收收入比比較二、凈凈利潤(rùn)潤(rùn)比較較三、流流動(dòng)比比率與與速動(dòng)動(dòng)比率率結(jié)論2011年中聯(lián)聯(lián)重科科的主主營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)收收入，，凈利利潤(rùn)，，經(jīng)營(yíng)營(yíng)活動(dòng)動(dòng)產(chǎn)生生的現(xiàn)現(xiàn)金流流量都都處于于行業(yè)業(yè)的領(lǐng)領(lǐng)先水水平，，較三三一重重工相相對(duì)較較低，，同時(shí)時(shí)高于于徐工工機(jī)械械和柳柳工。。通過(guò)其其他資資料分分析也也可以以知道道企業(yè)業(yè)的市市場(chǎng)占占有率率也是是較高高的，，這可可以看看出中中聯(lián)重重科在在我國(guó)國(guó)的工工程機(jī)機(jī)械行行業(yè)舉舉足輕輕重的的地位位。與2010年相比比，中中聯(lián)重重科在在2011年的流流動(dòng)比比率和和速動(dòng)動(dòng)比率率都得得到了了顯著著的提提升，，遙遙遙領(lǐng)先先于同同行業(yè)業(yè)企業(yè)業(yè)，由此可可見(jiàn)，，企業(yè)業(yè)的流流動(dòng)性性以及及短期期償債債能力力較其其他同同類(lèi)企企業(yè)增增強(qiáng)。。二、并并購(gòu)對(duì)對(duì)雙方方的影影響1、對(duì)中中聯(lián)重重科而而言：：解決了了潛在的的產(chǎn)能過(guò)過(guò)剩問(wèn)問(wèn)題，巨大大產(chǎn)能能釋放放在國(guó)國(guó)際化化中找找到出出口。。在銷(xiāo)售網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)方方面，中聯(lián)聯(lián)重科科的以以國(guó)內(nèi)內(nèi)為主主和CIFA的以歐歐美為為主，，形成成互補(bǔ)補(bǔ)；在品牌牌方面面，雙品品牌滿滿足不不同的的客戶戶需求求；在采購(gòu)購(gòu)成本本方面面，二者規(guī)規(guī)模采購(gòu)購(gòu)降低成成本；產(chǎn)品技術(shù)術(shù)方面，CIFA可以提高高中聯(lián)重重科的技技術(shù)水平平；2、對(duì)CIFA而言：中聯(lián)重科科充足的的資源，，幫助CIFA進(jìn)入中國(guó)國(guó)這個(gè)新新的市場(chǎng)場(chǎng)。不僅僅解決CIFA內(nèi)部股權(quán)權(quán)流失問(wèn)問(wèn)題，而而且也保保持了自自己在歐歐洲市場(chǎng)場(chǎng)60%市場(chǎng)占有有率的地地位，同同時(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)了繼續(xù)續(xù)盈利的的局面。。1、中聯(lián)重重科2008年才收購(gòu)購(gòu)CIFA，而不是是最初的的2002年就收購(gòu)購(gòu)，從2002年開(kāi)始，，中聯(lián)重重科并購(gòu)購(gòu)了數(shù)家家國(guó)內(nèi)企企業(yè)，在在競(jìng)購(gòu)CIFA時(shí)，數(shù)次的并并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)為中聯(lián)聯(lián)重科增增加了一一些籌碼碼——“天時(shí)”；2、中聯(lián)重重科聯(lián)合合弘毅投投資、高高盛、曼曼達(dá)林基基金三家知名名投資機(jī)機(jī)構(gòu)，增加了了成功幾幾率——“人和”。五、并購(gòu)購(gòu)成功的的原因3、中聯(lián)重重科實(shí)施施多年的的“核裂變”的戰(zhàn)略思思想，使其善善于利用用并購(gòu)進(jìn)進(jìn)行布局局。通過(guò)過(guò)“遞延式并并購(gòu)”，聚合各細(xì)細(xì)分行業(yè)業(yè)的優(yōu)質(zhì)質(zhì)資產(chǎn)產(chǎn)產(chǎn)生協(xié)同同效應(yīng)。中聯(lián)重重科利用用CIFA進(jìn)行品牌牌、渠道道布局，，將原先在在國(guó)內(nèi)的的戰(zhàn)略布布局拓展展到全球球，同樣是是“核裂變”的一部分分，所以中聯(lián)重科科的企業(yè)戰(zhàn)略就是是為并購(gòu)購(gòu)準(zhǔn)備的的。綜上所述述，這次次并購(gòu)成成功是精精心策劃劃的結(jié)果果。謝謝觀賞！償債能力力分析營(yíng)運(yùn)能力力分析200920102011總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.72690.66380.6884存貨周轉(zhuǎn)率2.69552.99993.4163應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率4.73785.35624.9795流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.20410.99290.9921盈利能力力分析增長(zhǎng)能力力分析主營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)收入比比較項(xiàng)目2011年2010年中聯(lián)重科46，322，580，713.2032,192,673,200.00三一重工50，776，301，487.5732,963,477,907.66徐工機(jī)械32，971，068，794.8220,897,571,021.85柳工17，878，280，085.8615,311,850,300.00凈利潤(rùn)比比較項(xiàng)目2011年2010年中聯(lián)重科8，065，640，596.144,665,589,677.74三一重工8，648，898，948.495,615,461,622.88徐工機(jī)械3，378，628，483.512,926,092,014.14柳工1，321，428，070.361,543,821,347.10流動(dòng)比率率與速動(dòng)動(dòng)比率速動(dòng)比率率比較流動(dòng)比率率比較9、靜夜夜四無(wú)無(wú)鄰，，荒居居舊業(yè)業(yè)貧。。。1月-231月-23Saturday,January7,202310、雨中黃黃葉樹(shù)，，燈下白白頭人。。。16:51:5316:51:5316:511/7/20234:51:53PM11、以以我我獨(dú)獨(dú)沈沈久久，，愧愧君君相相見(jiàn)見(jiàn)頻頻。。。。1月月-2316:51:5316:51Jan-2307-Jan-2312、故人江海別別，幾度隔山山川。。16:51:5316:51:5316:51Saturday,January7,202313、乍見(jiàn)翻翻疑夢(mèng)，，相悲各各問(wèn)年。。。1月-231月-2316:51:5316:51:53January7,202314、他鄉(xiāng)生白發(fā)發(fā)，舊國(guó)見(jiàn)青青山。。07一月20234:51:53下午16:51:531月-2315、比不了得就就不比，得不不到的就不要要。。。一月234:51下下午1月-2316:51January7,202316、行行動(dòng)動(dòng)出出成成果果，，工工作作出出財(cái)財(cái)富富。。。。2023/1/716:51:5316:51:5307January202317、做前，能能夠環(huán)視四四周；做時(shí)時(shí)，你只能能或者最好好沿著以腳腳為起點(diǎn)的的射線向前前。。4:51:53下下午4:51下下午16:51:531月-239、沒(méi)有有失敗敗，只只有暫暫時(shí)停停止成成功??！。1月-231月-23Saturday,January7,202310、很多事事情努力力了未必必有結(jié)果果，但是是不努力力卻什么么改變也也沒(méi)有。。。16:51:5316:51:5316:511/7/20234:51:53PM11、成成功功就就是是日日復(fù)復(fù)一一日日那那一一點(diǎn)點(diǎn)點(diǎn)點(diǎn)小小小小努努力力的的積積累累。。。。1月月-2316:51:5316:51Jan-2307-Jan-2312、世間成事，，不求其絕對(duì)對(duì)圓滿，留一一份不足，可可得無(wú)限完美美。。16:51:5316:51:5316:51Saturday,January7,202313、不知香積積寺，數(shù)里里入云峰。。。1月-231月-2316:51:5416:51:54January7,202314、意志堅(jiān)強(qiáng)強(qiáng)的人能把把世界放在在手中像泥泥塊一樣任任意揉捏。。07一月月20234:51:54下下午16:51:541月-2315、楚塞三湘湘接，荊門(mén)門(mén)九派通。。。。一月234:51下下午1月-2316:51January7,202316、少年十五五二十時(shí)，，步行奪得得胡馬騎。。。2023/1/716:51:5416:51:5407January202317、空山新雨后后，天氣晚來(lái)來(lái)秋。。4:51:54下午4:51下下午16:51:541月-239、楊楊柳柳散散和和風(fēng)風(fēng)，，青青山山澹澹吾吾慮慮。。。。1月月-231月月-23Saturday,January7,202310、閱讀一切好好書(shū)如同和過(guò)過(guò)去最杰出的的人談話。16:51:5416:51:5416:511/7