美國四季度GDP超預(yù)期經(jīng)濟(jì)放緩速率仍可控

1/8廣發(fā)宏觀廣發(fā)宏觀SFCCE.no:BNY419comcn之前月度數(shù)據(jù)和高頻數(shù)據(jù)的環(huán)比回落導(dǎo)致市場對美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂愈演愈烈，四季度數(shù)據(jù)帶來短期預(yù)期的緩DP一定程度上提振了市場信心。。債表導(dǎo)致居民部門的收支兩端均具備一定韌性，對就業(yè)和居民資產(chǎn)負(fù)債表特征的低估是市場對美國經(jīng)濟(jì)“衰退”向前看，低失業(yè)率疊加相對健康的居民資產(chǎn)負(fù)債表導(dǎo)致居民部門收支兩端仍具備韌性，消費(fèi)將是2023年經(jīng)濟(jì)3.5%，不及市場預(yù)期的3.7%。3.5%的失業(yè)率為2022年內(nèi)最低點(diǎn)，和疫情前的失業(yè)率水平相比(從季度均值美國“衰退”風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂升溫，從而低估了后續(xù)加息周期的斜率，其中對就業(yè)和居民資債表特征的低估是主要原因。2/8緩沖墊。入超預(yù)期增長的主要因素。位。向前看，就業(yè)市場緊張態(tài)勢將在未來數(shù)月中持續(xù)緩解，薪資增速的領(lǐng)先指標(biāo)如短期通脹預(yù)期以及勞動(dòng)力市場差GDP個(gè)百分點(diǎn)。四季度國內(nèi)最終私人銷售(finalsalesto的積壓，指向經(jīng)濟(jì)疲軟態(tài)勢可能在未來進(jìn)一步顯現(xiàn)。比出口更弱的進(jìn)口所帶來。導(dǎo)致凈出口對四季度GDP的貢獻(xiàn)為0.6個(gè)百分點(diǎn)。出口年化12.4%，主要來源為出行和運(yùn)輸服務(wù)。進(jìn)口年化季環(huán)比減4.6%，其中，耐用品為主要拖累項(xiàng)，年化季環(huán)比減用品訂單(剔除飛機(jī))環(huán)比減0.2%(預(yù)期-0.2%)；核心非國防耐用品運(yùn)輸環(huán)比減0.4%。ardsumptionexpendituresandgrossinvestmentItisalsoequaltothesumof/help/glossary/final-sales-private-domestic-purchaserstextprivatedomesticpurchasersGlossaryandgross0private%20fixed%20investment.3/8宅投資回落趨勢較快，未來有較大概率繼續(xù)走弱；二是四季度較強(qiáng)的庫存對應(yīng)一定程度上的被動(dòng)積壓；三是凈月零售環(huán)比減1.2%(前值-1.1%)，核心零售(剔除汽車、汽油以及建筑材料)環(huán)比減1.2%(前值-0.7%)種平衡之下的最優(yōu)解是“數(shù)據(jù)依賴下繼續(xù)小幅加息”。此外，我們需要提示的是，加息結(jié)束并不等于降息開啟。淺衰退)的低估，以及對分母動(dòng)能(10年期美債收益率未來下行空間)的高估。(“unacceptablyhigh”)，就業(yè)市場仍然非常緊張(“verytight”)，與會(huì)者強(qiáng)調(diào)需要看到更多數(shù)據(jù)(“substantiallyprogressFOMC及加息過多導(dǎo)致對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不必要的沖擊，因此對未來加息幅度保持一定靈活性(“flexibilityandoptionality”)。期報(bào)告《12月議息會(huì)議要點(diǎn)解讀》中，我們有過詳細(xì)分析。持利率水平，而不會(huì)選擇在短時(shí)間內(nèi)降息。經(jīng)濟(jì)、貿(mào)境預(yù)期改善。俄烏局勢升級，引發(fā)全球通脹再度升溫。4/8同比(%)同比(%)表1：美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分項(xiàng)環(huán)比折年率環(huán)比折年率(%)QQ22022-2-2.8-2.54.6-14.10.1-12.78.9-17.813.82.2-1.697.34.7收入實(shí)際GDP實(shí)際最終國內(nèi)銷售實(shí)際最終國內(nèi)私人銷售個(gè)人消費(fèi)支出耐用品消費(fèi)非耐用品消費(fèi)服務(wù)消費(fèi)私人投資非住宅投資建筑投資設(shè)備投資知識產(chǎn)權(quán)投資住宅投資庫存總額商品和服務(wù)出口商品和服務(wù)進(jìn)口政府消費(fèi)和投資名義GDPGDP價(jià)格指數(shù)PCE價(jià)格指數(shù)核心PCEQ12022-1.61.32.11.37.6-4.4-4.311.410.8-4.618.4-2.31 1.9-1.43.2-4.63.7 -5.2 3.8 7.9-19.35.31.51.12.3-0.83.7-9.66.2 -3.610.6 6.814.6-3.34.34.8-0.62.46.711.64.8-6.6 9.7-3.75.212.7-1.61.91.21.62.22.2-1.6-8.45.28.6-1311.37.4-0.31.81.31.82.4-3.7-1.1-9.2 8.8-7.27.311.2-1.32.90.80.22.10.51.5 0.4 -3.7 5.3-26.710.96.96.45.3-1.3-7.16.35.54.36.656.68.37.53.23.9Q42022Q32022Q42022Q32022Q22022Q120228.55/8變化和凈出口為此次GDP的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)(%)50.0040.0030.0020.0010.000.00-20.00-30.00-40.00個(gè)人消費(fèi)支出固定投資庫存變化凈出口個(gè)人消費(fèi)支出固定投資庫存變化凈出口2022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q416015014013012011010090802022-092022-032021-092021-032020-092020-0322022-092022-032021-092021-032020-092020-032019-092019-032018-092018-032017-092017-032016-09美國實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出指數(shù)-商品(2012=100)美國實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出指數(shù)-服務(wù)(2012=100)6/8-122022-092022-062022-03-122022-092022-062022-03-122021-092021-062021-03-122020-092020-062020-03-122019-092019-062019-03-122018-092018-062018-03儲蓄規(guī)模約為1.5萬億美元左右5004003002001000-200額外儲蓄，調(diào)整后(月度，USD,額外儲蓄，調(diào)整后(月度，USD,BN)2022-072022-042022-01-102021-072021-042021-01-102020-072020-042020-01NAHB現(xiàn)房銷售新房銷售