策略專題：海外資管機(jī)構(gòu)ESG投資框架分析

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容證券研究報(bào)告|2023年01月28日策略專題策略專題本文梳理了全球ESG投資過(guò)程中的七類策略，并從案例分析的角度，選取了八家大型資管機(jī)構(gòu)的代表性ESG產(chǎn)品進(jìn)行研究。通過(guò)將各個(gè)產(chǎn)品在凈值等方面進(jìn)行對(duì)比，分析不同類ESG策略在實(shí)際操作中的表現(xiàn)特點(diǎn)。同時(shí)，對(duì)每個(gè)基金產(chǎn)品進(jìn)行詳細(xì)的介紹，探究其產(chǎn)品運(yùn)作模式，資產(chǎn)配置方案，ESG投資理念，管理方法等，深入展示了海外ESG產(chǎn)品的實(shí)踐現(xiàn)狀。目前全球的ESG投資策略包括了負(fù)面/排除篩選，正面篩選/同類最佳，全面篩選，ESG整合，主題投資，影響力投資，使用股東權(quán)力參與公司管理。近年來(lái)全球可持續(xù)性主題投資、ESG整合和企業(yè)管理參與都經(jīng)歷了持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)基于負(fù)面/排除篩選、基于規(guī)則篩選的投資規(guī)模減少。美國(guó)ESG產(chǎn)品類別是廣泛市場(chǎng)的排除篩選類、正面篩選類和更有針對(duì)性的主題投資和影響力投資。各類基金業(yè)績(jī)分化顯著，投資面廣泛且具備正面篩選機(jī)制的ESG基金產(chǎn)品更能抵御低迷的市場(chǎng)環(huán)境。正面篩選機(jī)制在市場(chǎng)下行期間提供更有效防護(hù)，影響力投資在市場(chǎng)上行期間提供更高回報(bào)。各細(xì)分產(chǎn)品業(yè)績(jī)大致呈現(xiàn)以下規(guī)律：正面篩選產(chǎn)品>影響力投資產(chǎn)品/排除篩選產(chǎn)品>主題投資產(chǎn)品。并從絕對(duì)收益和相對(duì)收益的角度分別進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)從前者來(lái)看，目標(biāo)指數(shù)大幅超配科技公司的指數(shù)追蹤產(chǎn)品絕對(duì)收益表現(xiàn)不佳，從相對(duì)收益角度來(lái)看，對(duì)信息技術(shù)行業(yè)及大型科技公司股票的減配提升ESG基金產(chǎn)品相對(duì)收益。本文對(duì)海外代表性基金產(chǎn)品進(jìn)行了詳細(xì)的介紹。在ESG指數(shù)構(gòu)建方面，貝萊德基金采取了有代表性的抽樣策略構(gòu)建投資指數(shù)，富達(dá)根據(jù)其ESG團(tuán)隊(duì)選擇的四大評(píng)級(jí)支柱和ESG投資模型建立四象限ESG評(píng)級(jí)體系，普信集團(tuán)ESG投資組合的構(gòu)建方法主要基于RIIM模型。從ESG投資策略分類來(lái)看，排除篩選類產(chǎn)品：(1)景順ESG納斯達(dá)克100指數(shù)ETF基金。其緊密跟蹤納斯達(dá)克100ESG指數(shù)，該指數(shù)剔除了納斯達(dá)克100指數(shù)中不滿足ESG要求的公司。(2)普信集團(tuán)美國(guó)大型成長(zhǎng)股票基金。其承諾將其組合價(jià)值的至少10%投資于可持續(xù)投資中，應(yīng)用了專有的排除列表以剔除不符合ESG要求的股票。(3)貝萊德ESG篩選標(biāo)準(zhǔn)普爾500ETF基金。其篩選了標(biāo)準(zhǔn)普爾500ETF，試圖追蹤一個(gè)由大型美國(guó)股票組成的指數(shù)的投資結(jié)果，同時(shí)對(duì)參與有爭(zhēng)議的商業(yè)活動(dòng)的公司進(jìn)行篩選以排除部分不利于可持續(xù)發(fā)展的證券。正面篩選類產(chǎn)品：(1)富達(dá)可持續(xù)美國(guó)股票基金。其通常將至少80%的資產(chǎn)投資于研究部門認(rèn)為具備可持續(xù)性實(shí)踐的公司股票。(2)先鋒富時(shí)社會(huì)指數(shù)基金。尋求復(fù)制富時(shí)FTSE4美國(guó)精選指數(shù)的表現(xiàn)，篩選在企業(yè)社會(huì)責(zé)任方面得分高的公司。主題投資類產(chǎn)品：資本集團(tuán)新經(jīng)濟(jì)基金。旨在通過(guò)投資能夠從創(chuàng)新中受益、利用新技術(shù)或提供滿足不斷發(fā)展的全球經(jīng)濟(jì)需求的產(chǎn)品和服務(wù)的公司證券來(lái)尋求增長(zhǎng)。影響力投資產(chǎn)品：駿利亨德森集團(tuán)美國(guó)可持續(xù)ETF基金。其旨在投資于對(duì)環(huán)境和社會(huì)產(chǎn)生積極影響的美國(guó)公司。證券分析師：王angkai8@S0980521030001021-60375433zhanyi@基礎(chǔ)數(shù)據(jù)中小板/月漲跌幅(%)創(chuàng)業(yè)板/月漲跌幅(%)AH股價(jià)差指數(shù)A股總/流通市值(萬(wàn)億元)中小板/月漲跌幅(%)創(chuàng)業(yè)板/月漲跌幅(%)AH股價(jià)差指數(shù)A股總/流通市值(萬(wàn)億元)市場(chǎng)走勢(shì)資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理相關(guān)研究報(bào)告《策略深度研究-12月A股估值降低分化加大，前期強(qiáng)勢(shì)板塊進(jìn)入退潮期》——2023-01-11《策略深度研究-大類資產(chǎn)配置量化模型：原理、實(shí)踐與比較》——2023-01-08《策略深度研究-數(shù)字賦能下的智慧經(jīng)濟(jì)主題賽道機(jī)遇》——2023-01-05《2022年度大類資產(chǎn)配置回顧-熱門賽道內(nèi)卷與多元配置外延》——2023-01-04《策略深度研究-11月A股估值提升但分化收斂，上漲進(jìn)入加速期》——2022-12-12請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容2證券研究報(bào)告容目錄 摩根大通美國(guó)可持續(xù)領(lǐng)袖基金 11 管理人和基金經(jīng)理介紹 15 管理人和基金經(jīng)理介紹 18先鋒富時(shí)社會(huì)指數(shù)基金 19 管理人和基金經(jīng)理介紹 20富達(dá)可持續(xù)美國(guó)股票基金 21 普信集團(tuán)美國(guó)大型成長(zhǎng)股票基金 24 管理人和基金經(jīng)理介紹 27駿利亨德森美國(guó)可持續(xù)股票ETF基金 27 美國(guó)資本集團(tuán)新經(jīng)濟(jì)基金 30基金業(yè)績(jī) 30 管理人和基金經(jīng)理介紹 35 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容3證券研究報(bào)告圖表目錄 圖8：正面篩選產(chǎn)品組合與排除篩選產(chǎn)品組合凈值比較 9圖9：影響力投資產(chǎn)品組合與主題投資產(chǎn)品組合凈值比較 9 圖11：目標(biāo)指數(shù)與基準(zhǔn)指數(shù)行業(yè)資產(chǎn)配置比較(以羅素1000指數(shù)為基準(zhǔn)指數(shù)) 10圖12：目標(biāo)指數(shù)與基準(zhǔn)指數(shù)股票資產(chǎn)配置比較(以羅素1000指數(shù)為基準(zhǔn)指數(shù)) 10 資產(chǎn)的價(jià)值變動(dòng)) 11 圖20：美國(guó)可持續(xù)領(lǐng)袖基金大類資產(chǎn)可配置范圍 13 圖22：美國(guó)可持續(xù)領(lǐng)袖基金所投公司市值分布 13圖23：美國(guó)可持續(xù)領(lǐng)袖基金可持續(xù)和包容性經(jīng)濟(jì)過(guò)渡投資框架 14 F F 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容4證券研究報(bào)告圖38：先鋒富時(shí)社會(huì)指數(shù)基金和富時(shí)羅素指數(shù)收益比較(每10000美元資產(chǎn)累計(jì)收益) 19時(shí)社會(huì)指數(shù)基金行業(yè)資產(chǎn)配置 20圖40：富達(dá)可持續(xù)美國(guó)股票基金和羅素1000指數(shù)比較(每10000美元資產(chǎn)累計(jì)收益情況) 21 布 22 圖45：美國(guó)大型成長(zhǎng)股票基金與標(biāo)普500指數(shù)比較(每10000美元資產(chǎn)的價(jià)值變動(dòng)) 24型成長(zhǎng)股票基金大類資產(chǎn)配置 25型成長(zhǎng)股票基金地域資產(chǎn)配置 25型成長(zhǎng)股票基金行業(yè)資產(chǎn)配置 25型成長(zhǎng)股票基金公司股票配置 25G 圖52：美國(guó)大型成長(zhǎng)股票基金所投公司市值分布 26ETF500指數(shù)比較(每10000美元資產(chǎn)的價(jià)值變動(dòng)) 27 置 31置 31置 31細(xì) 31 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容5證券研究報(bào)告基金產(chǎn)品的ESG投資策略SIA的白皮書介紹，ESG投資策略可以分為七大類:(1)負(fù)面/排除篩選：根據(jù)特定的ESG標(biāo)準(zhǔn)排除某些行業(yè)、公司，例如避免武器或煙草股票；(2)正面篩選/同類最佳：投資于與行業(yè)同行相比ESG表現(xiàn)良好的行業(yè)、公司或項(xiàng)目；(3)全面篩選：基于國(guó)際規(guī)范的最低商業(yè)實(shí)踐標(biāo)準(zhǔn)篩選投資，例如《聯(lián)合國(guó)全球影響原則》、《京都議定書》或《聯(lián)合國(guó)人權(quán)宣言》；(4)ESG整合：投資者將環(huán)境、社會(huì)和治理因素系統(tǒng)而明確地納入傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析，這是一個(gè)廣泛的類別，投資者將ESG元素納入投資決策的程度各不相同；(5)主題投資：對(duì)與可持續(xù)性特別相關(guān)的資產(chǎn)進(jìn)行主題投資(例如清潔能源、綠色技術(shù)或可持續(xù)農(nóng)業(yè))；(6)影響力投資：有針對(duì)性的投資旨在解決社會(huì)或環(huán)境問(wèn)題，更多在私人市場(chǎng)進(jìn)行；(7)使用股東權(quán)力參與公司管理：利用股東權(quán)力影響公司行為，包括直接與高級(jí)管理層或公司董事會(huì)溝通、單獨(dú)或共同提交股東提案、在ESG準(zhǔn)則指導(dǎo)下進(jìn)行代理投票等。續(xù)投資聯(lián)盟，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理根據(jù)GSIA統(tǒng)計(jì)，2016-2020年全球可持續(xù)性主題投資、ESG整合和企業(yè)管理參與都經(jīng)歷了持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)基于負(fù)面/排除篩選、基于規(guī)則篩選的投資規(guī)模減少，正面篩選/同類最優(yōu)和影響力投資在整個(gè)觀測(cè)期間有較大幅度的增加。從占比來(lái)看，截至2020年，ESG整合占據(jù)總投資規(guī)模的43%，為最主要的投資方式，基于負(fù)面/排除性篩選、企業(yè)管理參與、基于規(guī)范篩選次之，分別占比26%、18%和7%，其余投資方式占比較小。動(dòng)態(tài)來(lái)看，ESG整合已經(jīng)逐漸超過(guò)2016年占比最高的基于負(fù)面/排除性篩選，成為最主要的ESG投資形式，此外，可持續(xù)性主題投資作為ESG投資占比持續(xù)提升，而基于規(guī)范篩選占比持續(xù)下降，也從一定程度上說(shuō)明ESG投資越來(lái)越具有針對(duì)性和目的性。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容6證券研究報(bào)告圖2：2016-2020年全球ESG各投資方式規(guī)模續(xù)投資聯(lián)盟，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理從海外資管機(jī)構(gòu)發(fā)行公募基金或ETF基金的實(shí)踐來(lái)看，美國(guó)ESG產(chǎn)品類別是廣泛市場(chǎng)的排除篩選類、正面篩選類和更有針對(duì)性的主題投資和影響力投資。排除篩選類的特征是從廣泛的市場(chǎng)指數(shù)出發(fā)，如標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)或羅素1000指數(shù)，剔除與某些業(yè)務(wù)線密切相關(guān)的股票；正面篩選類超越了簡(jiǎn)單的排除，采用積極的篩選來(lái)跟蹤具有理想ESG特征的股票；影響力投資瞄準(zhǔn)有助于解決社會(huì)和環(huán)境問(wèn)題的企業(yè)，即使在廣泛的全球市場(chǎng)中，也很少有公司符合這些標(biāo)準(zhǔn)；主題投資針對(duì)與可持續(xù)性特別相關(guān)的資產(chǎn)進(jìn)行投資，例如清潔能源、綠色技術(shù)或可持續(xù)農(nóng)業(yè)，或?qū)Ｗ⒂谔囟ǖ腅SG問(wèn)題，例如SPDRSSGA性別多樣性ETF投資于女性在領(lǐng)導(dǎo)層中占很大比例的公司。我們選取的八家資管機(jī)構(gòu)的代表性ESG產(chǎn)品，其中3家屬于排除篩選，4家屬于正面篩選，1家屬于影響力投資，1家屬于主題投資。(1)摩根大通美國(guó)可持續(xù)領(lǐng)袖基金基于專有評(píng)分方法選擇可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)導(dǎo)公司，投資于具有吸引力的ESG特征和長(zhǎng)期資本增值潛力的公司，屬于正面篩選類。(2)景順ESG納斯達(dá)克100指數(shù)ETF基金緊密跟蹤納斯達(dá)克100ESG指數(shù)，該指數(shù)剔除了納斯達(dá)克100指數(shù)中不滿足ESG要求的公司，發(fā)行人不得從事酒精、大麻、有爭(zhēng)議的武器、賭博、軍用武器、核電、石油和天然氣以及煙草等業(yè)務(wù)，必須符合聯(lián)合國(guó)全球契約原則，滿足業(yè)務(wù)爭(zhēng)議級(jí)別要求，并具有滿足納入指數(shù)要求的ESG風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)分?jǐn)?shù)，屬于排除篩選類。(3)普信集團(tuán)美國(guó)大型成長(zhǎng)股票基金承諾將其組合價(jià)值的至少10%投資于可持續(xù)投資中，此外該基金應(yīng)用了專有的排除列表以剔除不符合ESG要求的股票，屬于排除篩選類。(4)富達(dá)可持續(xù)美國(guó)股票基金通常將至少80%的資產(chǎn)投資于研究部門認(rèn)為具備可持續(xù)性實(shí)踐的公司股票，屬于正面篩選類。(5)貝萊德ESG篩選標(biāo)準(zhǔn)普爾500ETF基金篩選了標(biāo)準(zhǔn)普爾500ETF，試圖追蹤一個(gè)由大型美國(guó)股票組成的指數(shù)的投資結(jié)果，同時(shí)對(duì)參與有爭(zhēng)議的商業(yè)活動(dòng)的公司進(jìn)行篩選以排除部分不利于可持續(xù)發(fā)展的證券，屬于排除性篩選類。(6)先鋒富時(shí)社會(huì)指數(shù)基金尋求復(fù)制富時(shí)FTSE4美國(guó)精選指數(shù)的表現(xiàn)，采用被動(dòng)管理的完全復(fù)制方法，該指數(shù)篩選在企業(yè)社會(huì)責(zé)任方面得分高的公司，屬于正面篩選。(7)資本集團(tuán)新經(jīng)濟(jì)基金旨在通過(guò)投資能夠從創(chuàng)新中受益、利用新技術(shù)或提供滿請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容7證券研究報(bào)告足不斷發(fā)展的全球經(jīng)濟(jì)需求的產(chǎn)品和服務(wù)的公司證券來(lái)尋求增長(zhǎng)，屬于主題投資。(8)駿利亨德森集團(tuán)美國(guó)可持續(xù)ETF基金旨在投資于對(duì)環(huán)境和社會(huì)產(chǎn)生積極影響的美國(guó)公司，屬于影響力投資。圖3：八家資管機(jī)構(gòu)代表性ESG產(chǎn)品分類證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖4：八個(gè)基金產(chǎn)品基本資料證券經(jīng)濟(jì)研究所整理各類基金業(yè)績(jī)分化顯著，投資面廣泛且具備正面篩選機(jī)制的ESG基金產(chǎn)品更能抵御低迷的市場(chǎng)環(huán)境。從大類基金產(chǎn)品凈值走勢(shì)來(lái)看，2021年11月以來(lái)，廣泛市場(chǎng)產(chǎn)品和有針對(duì)性投資產(chǎn)品業(yè)績(jī)分化逐漸擴(kuò)大，廣泛市場(chǎng)產(chǎn)品業(yè)績(jī)好于有針對(duì)性請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容8證券研究報(bào)告投資產(chǎn)品業(yè)績(jī)，有針對(duì)性地篩選投資機(jī)會(huì)并不能顯著提高ESG基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)。從細(xì)分品種來(lái)看，2022年以來(lái)，正面篩選產(chǎn)品業(yè)績(jī)明顯好于其他三類產(chǎn)品；主題投資產(chǎn)品業(yè)績(jī)則持續(xù)位于四類產(chǎn)品尾部，且在業(yè)績(jī)上行期間與其他三類產(chǎn)品的差距呈擴(kuò)大趨勢(shì)，業(yè)績(jī)下行期間差距逐步縮?。挥绊懥ν顿Y產(chǎn)品和排除篩選產(chǎn)品業(yè)績(jī)基本相當(dāng)。各細(xì)分產(chǎn)品業(yè)績(jī)大致呈現(xiàn)以下規(guī)律：正面篩選產(chǎn)品>影響力投資產(chǎn)品/排除篩選產(chǎn)品>主題投資產(chǎn)品，投資面廣泛且具備正面篩選機(jī)制的產(chǎn)品更能抵御低迷的市場(chǎng)環(huán)境，而在市場(chǎng)大環(huán)境不確定性增強(qiáng)和行業(yè)輪動(dòng)頻繁的背景下，主題投資不具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。圖5：八個(gè)基金產(chǎn)品凈值走勢(shì)證券經(jīng)濟(jì)究所整理圖6：大類基金產(chǎn)品凈值走勢(shì)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖7：四類基金產(chǎn)品凈值走勢(shì)券經(jīng)濟(jì)研究所整理正面篩選機(jī)制在市場(chǎng)下行期間提供更有效防護(hù)，影響力投資在市場(chǎng)上行期間提供請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容9證券研究報(bào)告更高回報(bào)。從廣泛市場(chǎng)產(chǎn)品內(nèi)部來(lái)看，正面篩選產(chǎn)品業(yè)績(jī)好于排除篩選產(chǎn)品業(yè)績(jī)，且在市場(chǎng)下行期間業(yè)績(jī)分化趨勢(shì)擴(kuò)大，符合正面篩選標(biāo)準(zhǔn)的ESG基礎(chǔ)資產(chǎn)在市場(chǎng)低迷時(shí)期更抗跌。從有針對(duì)性投資產(chǎn)品內(nèi)部來(lái)看，影響力投資產(chǎn)品業(yè)績(jī)好于主題投資產(chǎn)品業(yè)績(jī)，且在市場(chǎng)上行期間業(yè)績(jī)分化趨勢(shì)擴(kuò)大，具備影響力特征的ESG基礎(chǔ)資產(chǎn)在市場(chǎng)上行期間吸引資金的能力更強(qiáng)，能夠提供更高回報(bào)，但在市場(chǎng)低迷時(shí)期防護(hù)效果比較弱。圖8：正面篩選產(chǎn)品組合與排除篩選產(chǎn)品組合凈值比較信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖9：影響力投資產(chǎn)品組合與主題投資產(chǎn)品組合凈值比較券經(jīng)濟(jì)研究所整理從產(chǎn)品層面來(lái)看，絕對(duì)收益上，2022年表現(xiàn)最好的基金產(chǎn)品是富達(dá)可持續(xù)美國(guó)股票基金，年度總回報(bào)為-18.25%；表現(xiàn)最差的基金產(chǎn)品是普信美國(guó)大型成長(zhǎng)股票基金，年度總回報(bào)為-34.6%。在指數(shù)追蹤基金產(chǎn)品中，表現(xiàn)最好的是貝萊德ESG篩選標(biāo)準(zhǔn)普爾500ETF基金，年度總回報(bào)為-21.46%；表現(xiàn)最差的是景順ESG納斯達(dá)克100指數(shù)ETF基金，年度總回報(bào)為-31.79%。相對(duì)收益上，表現(xiàn)最好的基金產(chǎn)品是駿利亨德森集團(tuán)美國(guó)可持續(xù)ETF基金，實(shí)現(xiàn)3.58%的超額回報(bào)；表現(xiàn)最差的是資本集團(tuán)新經(jīng)濟(jì)基金，年度總回報(bào)比基準(zhǔn)指數(shù)低12.56%。圖10：各產(chǎn)品絕對(duì)收益、相對(duì)收益及投資方法比較WindMSCI券經(jīng)濟(jì)究所整理從絕對(duì)收益角度來(lái)看，目標(biāo)指數(shù)大幅超配科技公司的指數(shù)追蹤產(chǎn)品絕對(duì)收益表現(xiàn)基準(zhǔn)指數(shù)和納斯達(dá)克100指數(shù)的超額收益分別為0.83%、0.16%和-12.98%。標(biāo)普500指數(shù)產(chǎn)生較多超額收益的原因是小幅超配信息技術(shù)行業(yè)，減配醫(yī)療保健、金融行業(yè)，小幅超司股票。貝萊德ESG篩選標(biāo)準(zhǔn)普爾500ETF基金精準(zhǔn)追蹤標(biāo)普500指數(shù)，因此絕對(duì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好。納斯達(dá)克100指數(shù)產(chǎn)生超額虧損的原因是大幅超配信息技術(shù)行業(yè)，大幅超配科技公司股票。景順ESG納斯達(dá)克100指數(shù)ETF基金追蹤納斯達(dá)克100指數(shù)，因此絕對(duì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較差。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容10證券研究報(bào)告圖11：目標(biāo)指數(shù)與基準(zhǔn)指數(shù)行業(yè)資產(chǎn)配置比較(以羅素1000指數(shù)為基準(zhǔn)指數(shù))WindMSCIFTSE證券經(jīng)濟(jì)究所整理圖12：目標(biāo)指數(shù)與基準(zhǔn)指數(shù)股票資產(chǎn)配置比較(以羅素1000指數(shù)為基準(zhǔn)指數(shù))MSCIFTSE國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)究所整理從相對(duì)收益角度來(lái)看，對(duì)信息技術(shù)行業(yè)及大型科技公司股票的減配提升ESG基金產(chǎn)品相對(duì)收益。除資本集團(tuán)新經(jīng)濟(jì)基金外，各基金產(chǎn)品相對(duì)于基準(zhǔn)指數(shù)均減配了信息技術(shù)行業(yè)，相對(duì)收益表現(xiàn)較好的駿利亨德森集團(tuán)美國(guó)可持續(xù)ETF基金、富達(dá)可持續(xù)美國(guó)股票基金和景順ESG納斯達(dá)克100指數(shù)ETF基金減配比例較高，而相對(duì)收益表現(xiàn)最差的資本集團(tuán)新經(jīng)濟(jì)基金大幅超配了信息技術(shù)行業(yè)。股票資產(chǎn)配置方面，相對(duì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的基金產(chǎn)品減配了更多大型科技公司的股票，而業(yè)績(jī)表現(xiàn)較差的基金產(chǎn)品對(duì)大型科技公司股票減配比例較低或存在整體超配。圖13：各產(chǎn)品與基準(zhǔn)指數(shù)行業(yè)資產(chǎn)配置比較Wind信證券經(jīng)濟(jì)究所整理圖14：各產(chǎn)品與基準(zhǔn)指數(shù)股票資產(chǎn)配置比較Wind信證券經(jīng)濟(jì)究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容11證券研究報(bào)告摩根大通美國(guó)可持續(xù)領(lǐng)袖基金產(chǎn)品介紹美國(guó)可持續(xù)領(lǐng)袖基金旨在通過(guò)投資具有ESG特征和長(zhǎng)期資本增值潛力的公司，尋求從多元化的股票和固定收益投資組合中獲得高額總回報(bào)。美國(guó)可持續(xù)領(lǐng)袖基金屬于股票型基金，其設(shè)計(jì)初衷是投資可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)導(dǎo)者的公司來(lái)獲取長(zhǎng)期資本增值。通過(guò)在預(yù)定的范圍內(nèi)將基金資產(chǎn)分配給不同策略和資產(chǎn)類別來(lái)抓住市場(chǎng)中的機(jī)會(huì)，基金經(jīng)理在不同策略和資產(chǎn)類別內(nèi)做出投資決策，力求通過(guò)跨資產(chǎn)類別的多元化投資獲取可持續(xù)的高額總回報(bào)?；饸v史業(yè)績(jī)良好，成立至今總收益率大幅超越標(biāo)普500指數(shù)。自2003年成立以來(lái)，美國(guó)可持續(xù)領(lǐng)袖基金有58%的月度收益率高于標(biāo)普500指數(shù)，截至2023年元。自成立以來(lái)該基金總收益544%，同期標(biāo)普500指數(shù)總收益僅356%，基金整體業(yè)績(jī)大幅優(yōu)于市場(chǎng)表現(xiàn)。圖15：美國(guó)可持續(xù)領(lǐng)袖基金與標(biāo)普500指數(shù)比較(每10000美元資產(chǎn)的價(jià)值變動(dòng))Wind網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理日，美國(guó)可持續(xù)領(lǐng)袖基金僅持有股票和現(xiàn)金，其中美國(guó)股票、非美國(guó)股票和現(xiàn)金占基金總資產(chǎn)的比重分別為96.04%、2.49%和1.47%。從地域資產(chǎn)配置來(lái)看，美國(guó)可持續(xù)領(lǐng)袖基金投資了美國(guó)、英國(guó)、發(fā)達(dá)歐洲國(guó)家和發(fā)達(dá)亞洲國(guó)家的股票；從行業(yè)資產(chǎn)配置來(lái)看，科技、醫(yī)療、金融服務(wù)是該基金前三大重倉(cāng)行業(yè)，合計(jì)占比近60%。相較于同類型其他基金產(chǎn)品，美國(guó)可持續(xù)領(lǐng)袖基金在能源和防御性消費(fèi)行業(yè)的敞口較低。美國(guó)可持續(xù)領(lǐng)袖基金共投資了72家公司，投資額最高的十家公司合計(jì)占比34.7%，相較于同類其他基金產(chǎn)品，美國(guó)可持續(xù)領(lǐng)袖基金的投資集中度較低。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容12證券研究報(bào)告圖16：美國(guó)可持續(xù)領(lǐng)袖基金大類資產(chǎn)配置，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖17：美國(guó)可持續(xù)領(lǐng)袖基金地域資產(chǎn)配置，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖18：美國(guó)可持續(xù)領(lǐng)袖基金行業(yè)資產(chǎn)配置，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖19：美國(guó)可持續(xù)領(lǐng)袖基金公司股票配置，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理投資邏輯采用多元化投資策略，基金經(jīng)理在較寬松的約束條件下靈活調(diào)整戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置方案。美國(guó)可持續(xù)領(lǐng)袖基金可投資于股票、固定收益證券、基金、指數(shù)、可轉(zhuǎn)換證券、金融衍生工具等。具體來(lái)看，各類資產(chǎn)預(yù)設(shè)配置比例如下：30%-80%的資產(chǎn)投資于股票，股權(quán)配置范圍主要包括美國(guó)和外國(guó)公司的普通股、REITs、標(biāo)的基金。15%-65%的資產(chǎn)投資于債券，固定收益配置范圍主要包括任何期限的公司債券、資產(chǎn)支持證券、抵押貸款相關(guān)和抵押貸款支持證券、美國(guó)和外國(guó)政府證券、貸款轉(zhuǎn)讓和參與貸款以及購(gòu)買貸款轉(zhuǎn)讓的承諾、新興市場(chǎng)債務(wù)和基礎(chǔ)基金，其中，低于投資級(jí)別的證券占基金總資產(chǎn)的比重不能超過(guò)25%。0-10%的資產(chǎn)投資于可轉(zhuǎn)換證券。除了投資于標(biāo)的基金和直接投資于證券外，美國(guó)可持續(xù)領(lǐng)袖基金還可以使用衍生工具獲取有針對(duì)性的股票和固定收益敞口，進(jìn)行對(duì)沖投資和風(fēng)險(xiǎn)管理。具體的戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)配置策略由基金經(jīng)理根據(jù)行情靈活調(diào)整，其買賣標(biāo)的的頻率因年請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容13證券研究報(bào)告度而異，具體取決于但不限于:市場(chǎng)情況、標(biāo)的投資的表現(xiàn)以及基金經(jīng)理的投資觀點(diǎn)變化。圖20：美國(guó)可持續(xù)領(lǐng)袖基金大類資產(chǎn)可配置范圍，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理投資風(fēng)格偏向大盤成長(zhǎng)股，市場(chǎng)敏感性及收益波動(dòng)性較同類基金產(chǎn)品更低。基金偏向大盤成長(zhǎng)型投資風(fēng)格，大盤成長(zhǎng)股占基金總資產(chǎn)的比重為40%，其次為大盤混合股和大盤價(jià)值股，分別占比36%和12%，超大市值及大市值公司股票占基金總資產(chǎn)的比重超85%。穩(wěn)健的投資風(fēng)格使該基金的市場(chǎng)敏感性與收益波動(dòng)率比同類Beta數(shù)為0.97，收益率標(biāo)準(zhǔn)差20.77，分別比同類基金產(chǎn)品低0.01和0.41；夏普比率為0.39，比同類基金產(chǎn)品高0.01，經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益更加可觀。圖21：美國(guó)可持續(xù)領(lǐng)袖基金投資風(fēng)格圖22：美國(guó)可持續(xù)領(lǐng)袖基金所投公司市值分布資料來(lái)源：Morningstar，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Morningstar，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理表1：美國(guó)可持續(xù)領(lǐng)袖基金風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)基金97.7995.6599.77差771856官網(wǎng)，Morningstar，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理和預(yù)測(cè)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容14證券研究報(bào)告在權(quán)益資產(chǎn)配置上充分考量ESG風(fēng)險(xiǎn)因素，構(gòu)建可持續(xù)投資邏輯框架。摩根大通資產(chǎn)管理集團(tuán)構(gòu)建以結(jié)果為導(dǎo)向的可持續(xù)和包容性經(jīng)濟(jì)過(guò)渡投資框架，并以可衡量的方式提供有助于向更可持續(xù)未來(lái)過(guò)渡的解決方案：1)根據(jù)自上而下的SIE指南確定七項(xiàng)環(huán)境和社會(huì)挑戰(zhàn)；2)使用可持續(xù)投資納入標(biāo)準(zhǔn)來(lái)篩選可投資領(lǐng)域，包括自上而下的意向性評(píng)估和自下而上的可信度評(píng)估；3)形成目標(biāo)可持續(xù)投資解決方案，促進(jìn)將結(jié)果驅(qū)動(dòng)型資本部署到具有財(cái)務(wù)吸引力的投資解決方案中，以滿足客戶的需求和向更可持續(xù)的未來(lái)過(guò)渡。圖23：美國(guó)可持續(xù)領(lǐng)袖基金可持續(xù)和包容性經(jīng)濟(jì)過(guò)渡投資框架，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理ESG數(shù)據(jù)研究工作組與可持續(xù)投資團(tuán)隊(duì)一起開(kāi)發(fā)了ESG整合度量框架，以評(píng)估投資過(guò)程中每個(gè)關(guān)鍵步驟的ESG整合程度。投資組必須在總共50分中至少獲得30G，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理基金各項(xiàng)ESG評(píng)分均高于同類其他基金產(chǎn)品均分，可持續(xù)投資領(lǐng)導(dǎo)力凸顯?；餎SG評(píng)級(jí)旨在衡量投資組合對(duì)長(zhǎng)期ESG風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)的彈性，MSCI的ESG評(píng)級(jí)范圍從CCC(落后)到AAA(領(lǐng)先)，評(píng)分范圍從0到10。美國(guó)可持續(xù)領(lǐng)袖基金產(chǎn)品的MSCI評(píng)級(jí)為AA級(jí)，位于全部基金的前48%；MSCI環(huán)境評(píng)分為6.7，同類其他基金產(chǎn)品均分僅為6.1，社會(huì)評(píng)分為5.3，高于其他基金產(chǎn)品均分5.1，公司治理評(píng)分為5.8，高于其他基金產(chǎn)品均分5.6。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容15證券研究報(bào)告圖25：MSCI的ESG評(píng)級(jí)分布圖26：美國(guó)可持續(xù)領(lǐng)袖基金和同類其他基金產(chǎn)品MSCI評(píng)分資料來(lái)源：摩根大通官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：摩根大通官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理管理人和基金經(jīng)理介紹美國(guó)可持續(xù)領(lǐng)袖基金由AndrewStern、WonseokChoi和JonathanTse共同管理。三位基金經(jīng)理從業(yè)年限均超過(guò)15年，在管資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)18億美元。表2：基金經(jīng)理介紹基金經(jīng)理職位從業(yè)年限入職摩根大通集團(tuán)年限在管資產(chǎn)規(guī)模AndrewStern執(zhí)行董事、美國(guó)結(jié)構(gòu)性股票大盤股團(tuán)隊(duì)分析師、投資組合經(jīng)理WonseokChoi董事總經(jīng)理、美國(guó)結(jié)構(gòu)性股票集團(tuán)投資組合經(jīng)理、定量研究主管美元JonathanTse執(zhí)行董事、美國(guó)結(jié)構(gòu)性股票集團(tuán)量化研究團(tuán)隊(duì)成員，投資組合經(jīng)理，Morningstar，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理貝萊德ESG篩選標(biāo)準(zhǔn)普爾500ETF產(chǎn)品介紹貝萊德ESG篩選標(biāo)準(zhǔn)普爾500ETF旨在跟蹤由美國(guó)大盤股票組成的指數(shù)，同時(shí)對(duì)參與有爭(zhēng)議商業(yè)活動(dòng)的公司進(jìn)行篩選，以消除某些有爭(zhēng)議領(lǐng)域的敞口?；鹪诟櫭绹?guó)大盤股的同時(shí)，排除有爭(zhēng)議的武器、小武器、煙草、油砂、頁(yè)巖能源、動(dòng)力煤和化石燃料相關(guān)投資機(jī)會(huì)，以尋求低成本獲得基于可持續(xù)性考慮的大盤股美國(guó)股票，建立長(zhǎng)期可持續(xù)的股票投資組合。貝萊德ESG篩選標(biāo)準(zhǔn)普爾500ETF精準(zhǔn)追蹤標(biāo)普500，總收益略低于該指數(shù)，但ESG篩選金總收益率13.65%，略低于同期標(biāo)普500指數(shù)的總收益率14.17%。盡管整體業(yè)績(jī)ESG普爾500ETF有68.75%的收益水平超過(guò)市場(chǎng)表現(xiàn)，在市場(chǎng)收益率為負(fù)的月份，該基金僅有30%的收益水平超過(guò)市場(chǎng)表現(xiàn)。貝萊德ESG篩選標(biāo)準(zhǔn)普爾500ETF整體波動(dòng)性較標(biāo)普請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容16證券研究報(bào)告500指數(shù)更大，且在市場(chǎng)表現(xiàn)好時(shí)，該基金更容易獲得超額收益，在市場(chǎng)表現(xiàn)差時(shí)，該基金更容易獲得超額損失。GETF，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖28：貝萊德ESG篩選標(biāo)準(zhǔn)普爾500ETF和標(biāo)普500收益比較(每10000美元價(jià)值變動(dòng))信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理投資策略投資指數(shù)構(gòu)建：基金采用具有代表性的抽樣策略構(gòu)建投資指數(shù)?！按硇猿闃印笔且环N指數(shù)策略，投資于具有代表性的證券樣本，這些證券總體上具有類似于基礎(chǔ)指數(shù)的成分構(gòu)成，所選擇的證券預(yù)計(jì)具有與基礎(chǔ)指數(shù)類似的投資特征(基于市值和行業(yè)權(quán)重等因素)、基本特征(如回報(bào)變異性和收益率)和流動(dòng)性指標(biāo)。該基金可能持有或不持有標(biāo)的指數(shù)中的所有證券。該基金試圖跟蹤標(biāo)準(zhǔn)普爾500可持續(xù)發(fā)展篩選指數(shù)，衡量美國(guó)市場(chǎng)大盤股表現(xiàn)。指數(shù)的構(gòu)建過(guò)程為：1.篩選小型武器、有爭(zhēng)議的武器、煙草、化石燃料(熱煤、油砂和頁(yè)巖能源、儲(chǔ)備)。2.篩選排除違反聯(lián)合國(guó)全球契約組織和有持續(xù)爭(zhēng)議的證券。3.符合條件的成分按季度進(jìn)行市值加權(quán)和再平衡?；A(chǔ)指數(shù)按季度平衡，在3月、6月、9月和12月的第三個(gè)星期五結(jié)束后生效。適用于基礎(chǔ)指數(shù)的排除條款將在每個(gè)再平衡參考日進(jìn)行審查，分別是2月、5月、8月和11月的第三個(gè)星期五?；A(chǔ)指數(shù)的組成部分很可能會(huì)隨著時(shí)間的推移而發(fā)生變化。圖29：基金指數(shù)構(gòu)建過(guò)程，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理貝萊德?lián)碛蠩SG整合框架，該框架是主動(dòng)投資流程和指數(shù)投資流程的一部分。由于ESG考慮的重要性因客戶目標(biāo)、投資風(fēng)格、行業(yè)和宏觀考慮而異，因此ESG整合框架需要允許跨投資團(tuán)隊(duì)的靈活性。貝萊德的積極投資者負(fù)責(zé)整合與ESG相關(guān)的重要見(jiàn)解，與當(dāng)前的投資流程保持一致，目的是提高長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的回報(bào)。在被動(dòng)投資方法下，貝萊德通過(guò)與指數(shù)提供商接觸、投資管理、定期披露和報(bào)告將ESG因素整合到當(dāng)前的投資流程中。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容17證券研究報(bào)告，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資產(chǎn)配置和投資風(fēng)格：權(quán)益資產(chǎn)配置集中于信息技術(shù)領(lǐng)域，公司股票資產(chǎn)配置相對(duì)分散。大類資產(chǎn)配置方面，該基金可投資范圍包括組合證券、衍生品和現(xiàn)金。該基金通常將至少90%的資產(chǎn)投資于基礎(chǔ)指數(shù)的組合證券，可能投資10%的資產(chǎn)于某些期貨，期權(quán)和互換合同，現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物。截至2023年1月9日，貝萊德ESG篩選標(biāo)準(zhǔn)普爾500ETF所持有的大類資產(chǎn)僅包含股票和現(xiàn)金，權(quán)益投資主要集中于北美地區(qū)。行業(yè)配置方面，該基金采取行業(yè)集中的投資策略。貝萊德ESG篩選標(biāo)準(zhǔn)普爾500ETF將其投資集中在某一特定行業(yè)或行業(yè)組上(即持有其總資產(chǎn)的25%或以上)，信息技術(shù)、醫(yī)療健康和可選消費(fèi)合計(jì)占基金總資產(chǎn)的57.9%；從公司資產(chǎn)配置來(lái)看，該基金共持有452家公司的股票，基金前十大持股公司投資金額占總投資額比重為26%，同類型其他基金產(chǎn)品該數(shù)據(jù)為50%，貝萊德ESG篩選標(biāo)準(zhǔn)普爾500ETF在公司股票層面的資產(chǎn)配置相對(duì)分散。ESG篩選標(biāo)準(zhǔn)普爾500ETF大類資產(chǎn)配置，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理ESG選標(biāo)準(zhǔn)普爾500ETF地區(qū)資產(chǎn)配置信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容18證券研究報(bào)告ESG篩選標(biāo)準(zhǔn)普爾500ETF行業(yè)資產(chǎn)配置，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理ESG選標(biāo)準(zhǔn)普爾500ETF公司資產(chǎn)配置信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理日，貝萊德ESG篩選標(biāo)準(zhǔn)普爾500ETF所持有的公司股票中，超大市值和大市值公司股票占比82.89%，大市值成長(zhǎng)股占比41%。但與同類型其他基金產(chǎn)品相比，貝萊德ESG篩選標(biāo)準(zhǔn)普爾500ETF偏向規(guī)模較小、更以增長(zhǎng)為導(dǎo)向的公司，流動(dòng)性敞口和波動(dòng)性敞口均超重。此外，該基金持有一些交易量相對(duì)較低的公司股票，流動(dòng)性較低的股票可能會(huì)提供強(qiáng)勁的回報(bào)，但在熊市中可能更難交易，這為該基金在市場(chǎng)表現(xiàn)較好時(shí)更容易獲得超額回報(bào)，而在市場(chǎng)表現(xiàn)較差時(shí)更容易獲得超額損失提供了合理解釋。GETFMorningstar濟(jì)研究所整理ESG選標(biāo)準(zhǔn)普爾500ETF公司市值配置Morningstar濟(jì)研究所整理ESG投資評(píng)價(jià)：相較于貝萊德其他兩個(gè)ESG主題ETF，貝萊德ESG篩選標(biāo)準(zhǔn)普爾500ETF擁有更ESGAAESGESG資比重99.88%，投資策略的可持續(xù)性特征顯著。ESG標(biāo)準(zhǔn)普爾500ETFESG評(píng)價(jià)簡(jiǎn)稱全稱GGESG投資占比XVVESG篩選標(biāo)準(zhǔn)普爾500ETFAA8.999.88%XJHESG篩選標(biāo)準(zhǔn)普爾500中市值ETFA6.9899.24%XJRESG篩選標(biāo)準(zhǔn)普爾500小市值ETFBBB5.799.65%網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測(cè)管理人和基金經(jīng)理介紹請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容19表4：基金經(jīng)理介紹證券研究報(bào)告貝萊德ESG篩選標(biāo)準(zhǔn)普爾500ETF的管理人是貝萊德集團(tuán)旗下的iShares。GregSavage，JenniferHsui，AmyWhitelaw，PaulWhitehead組成了貝萊德ESG篩選標(biāo)準(zhǔn)普爾500ETF的管理團(tuán)隊(duì)。該團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富，平均擁有11年的投資組合管理經(jīng)驗(yàn)，共同管理著252種策略。基金經(jīng)理職位入職貝萊德年限投資組合管理年限管理XVV年限GregSavage高級(jí)投資組合經(jīng)理JenniferHsui高級(jí)投資組合經(jīng)理Whitelaw投資組合經(jīng)理PaulWhitehead董事總經(jīng)理、投資組合經(jīng)理—網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測(cè)先鋒富時(shí)社會(huì)指數(shù)基金產(chǎn)品介紹先鋒富時(shí)社會(huì)指數(shù)基金旨在跟蹤富時(shí)羅素指數(shù)的表現(xiàn)，并根據(jù)某些環(huán)境、社會(huì)和公司治理(ESG)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行篩選。具體而言，該指數(shù)基金不包括富時(shí)羅素指數(shù)中確定從事以下業(yè)務(wù)活動(dòng)，或從以下業(yè)務(wù)部門獲得收入并超過(guò)門檻金額的公司的股票：成人娛樂(lè)、酒精、煙草、大麻、賭博、化學(xué)和生物武器、集束彈藥、殺傷人員地雷、核武器、常規(guī)武器、民用槍支、核能以及煤炭、石油或天然氣。該基金還排除了不符合聯(lián)合國(guó)全球契約原則定義的某些勞工、人權(quán)、環(huán)境、反腐敗、多元化標(biāo)準(zhǔn)的公司的股票。該基金采取被動(dòng)投資策略，各項(xiàng)指標(biāo)與目標(biāo)指數(shù)高度一致。先鋒富時(shí)指數(shù)基金試圖復(fù)制其所追蹤的指數(shù)，資產(chǎn)配置比例與追蹤指數(shù)大致相當(dāng)。管理該基金的先鋒股票指數(shù)組負(fù)責(zé)管理涵蓋美國(guó)和國(guó)際市場(chǎng)的指數(shù)股票投資組合，它開(kāi)發(fā)了復(fù)雜的投資組合構(gòu)建方法和有效的交易策略，旨在提供與目標(biāo)投資組合基準(zhǔn)高度相關(guān)的回報(bào)。截至2022年8月31日，基金的市值中位數(shù)、盈利增長(zhǎng)率、市盈率、市凈率、股本回報(bào)率均與基準(zhǔn)指數(shù)一致。圖38：先鋒富時(shí)社會(huì)指數(shù)基金和富時(shí)羅素指數(shù)收益比較(每10000美元資產(chǎn)累計(jì)收益)，彭博，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容20證券研究報(bào)告基金歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，總回報(bào)高于目標(biāo)指數(shù)。近一年來(lái)，目標(biāo)指數(shù)包含的行業(yè)部門的表現(xiàn)差異很大：6個(gè)板塊下跌了兩位數(shù)，電信板塊跌幅最大，回報(bào)率約為-24%，科技股和非必需消費(fèi)品股也出現(xiàn)了兩位數(shù)的跌幅。成立之初至2022年8月31日，先鋒富時(shí)社會(huì)指數(shù)基金實(shí)現(xiàn)274%的總收益，高于同期富時(shí)羅素指數(shù)的時(shí)4美國(guó)良好基準(zhǔn)指數(shù)實(shí)現(xiàn)55%的總回報(bào)，該階段先鋒富時(shí)指數(shù)基金表現(xiàn)不佳。資產(chǎn)配置策略該基金試圖復(fù)制目標(biāo)指數(shù)，資產(chǎn)配置策略與目標(biāo)指數(shù)大致相同。先鋒富時(shí)社會(huì)指數(shù)基金將幾乎全部資產(chǎn)投資于構(gòu)成富時(shí)羅素指數(shù)的股票，持有每只股票的比例與其在指數(shù)中的權(quán)重大致相同。截至2022年8月31日，該基金持有的科技、可選消費(fèi)、醫(yī)療健康行業(yè)股票占基金總資產(chǎn)的比重分別為32.7%、16.8%、14.8%，合計(jì)占比64.3%，行業(yè)資產(chǎn)配置相對(duì)集中。此外，為盡可能密切地跟蹤目標(biāo)指數(shù)，該基金可能出于各種原因投資于衍生品(如期貨和掉期合約)。圖39：先鋒富時(shí)社會(huì)指數(shù)基金行業(yè)資產(chǎn)配置，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理ESG風(fēng)險(xiǎn)由于指數(shù)提供商對(duì)公司的ESG評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)與投資者不同，且指數(shù)提供者納入指數(shù)的股票可能不反映任何特定投資者的信念和價(jià)值，因此該指數(shù)中的某些證券，或該指數(shù)整體，可能一直不符合相關(guān)的ESG標(biāo)準(zhǔn)。先鋒富時(shí)社會(huì)指數(shù)基金的權(quán)益投資范圍局限于目標(biāo)指數(shù)包含的股票，故基金的ESG投資表現(xiàn)與指數(shù)密切相關(guān)。此外，目標(biāo)指數(shù)有時(shí)可能會(huì)專注于某一特定市場(chǎng)部門的股票，這將使先鋒富時(shí)社會(huì)指數(shù)基金相應(yīng)地增加對(duì)該行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)敞口。管理人和基金經(jīng)理介紹先鋒集團(tuán)于1975年在美國(guó)成立，現(xiàn)已成為全球最大的公募基金管理公司之一，管理該基金的投資組合經(jīng)理是WilliamA.Coleman和GerardC.O’Reilly。自2013年以來(lái)一直管理保守配置和適度配置投資組合。GerardC.O’Reilly自1992年以來(lái)一直在先鋒領(lǐng)航集團(tuán)工作，自1994年以來(lái)一直管理指數(shù)投資組合。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容21證券研究報(bào)告富達(dá)可持續(xù)美國(guó)股票基金產(chǎn)品介紹該基金將至少70%(通常是75%)的資產(chǎn)投資于總部設(shè)在美國(guó)、在美國(guó)上市或從事大部分業(yè)務(wù)的公司的股票。該基金還可以投資于貨幣市場(chǎng)工具。該基金將至少70%的資產(chǎn)投資于具有良好環(huán)境、社會(huì)和治理(ESG)特征的發(fā)行人的證券，將高達(dá)30%的資產(chǎn)投資于具有改善ESG特征的發(fā)行人的證券。該基金以不考慮ESG特征的標(biāo)普500指數(shù)作為基準(zhǔn)，將該基準(zhǔn)用于投資選擇、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和績(jī)效比較。基金投資于基準(zhǔn)證券，但基金的管理可自由支配，因此基金可以投資于未納入基準(zhǔn)的證券，但其在任何時(shí)期的表現(xiàn)不會(huì)明顯偏離基準(zhǔn)。2021年6月-2023年1月，該基金業(yè)績(jī)與基準(zhǔn)指數(shù)基本持平，基金實(shí)現(xiàn)總回報(bào)-5%，標(biāo)普500指數(shù)總回報(bào)-5.8%，基金業(yè)績(jī)略好于基準(zhǔn)。圖40：富達(dá)可持續(xù)美國(guó)股票基金和羅素1000指數(shù)比較(每10000美元資產(chǎn)累計(jì)收益情況)官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理GG有效所有權(quán)關(guān)鍵可持續(xù)性主題＞70%的基金投資于≥BBBMSCIESG評(píng)級(jí)或富達(dá)A-C評(píng)級(jí)公司范圍：生產(chǎn)集束彈藥的地雷的公司可持續(xù)性范圍：煙草，武器，燃煤承諾每年與每家公司進(jìn)行溝通可持續(xù)性生活，可持續(xù)性生態(tài)，可持續(xù)性社區(qū)符合可投資的可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理投資策略在積極管理基金時(shí)，投資經(jīng)理會(huì)考慮增長(zhǎng)和估值指標(biāo)、公司財(cái)務(wù)狀況、資本回報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容22證券研究報(bào)告率、現(xiàn)金流和其他財(cái)務(wù)指標(biāo)，以及公司管理、行業(yè)、經(jīng)濟(jì)狀況等因素。投資經(jīng)理在評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)時(shí)也會(huì)考慮ESG的特征，其根據(jù)富達(dá)或外部機(jī)構(gòu)特征。在剔除了20%的ESG評(píng)級(jí)最低的資產(chǎn)后，該基金的平均ESG評(píng)級(jí)超過(guò)了其投資領(lǐng)域的平均ESG評(píng)級(jí)。相對(duì)于其他投資者，該基金利用富達(dá)獨(dú)特的研究資源，識(shí)別并投資于最能解決世界可持續(xù)性問(wèn)題的公司。不僅僅是簡(jiǎn)單地匯編一個(gè)一流的組合，或“ESG領(lǐng)導(dǎo)者”的名字，而是使用富達(dá)前瞻性的、自下而上的專有ESG研究來(lái)確定“ESG領(lǐng)導(dǎo)者”，提供產(chǎn)品和/或解決方案。圖41：基金進(jìn)行可持續(xù)性分析的過(guò)程官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖42：富達(dá)可持續(xù)美國(guó)股票基金資產(chǎn)分布官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理富達(dá)集團(tuán)ESG投資理念經(jīng)歷了從1.0到2.0的躍升，研究對(duì)象、分析重心、資產(chǎn)類別、衡量手段均得到拓展升級(jí)。其ESG投資方法有排除性篩查投資法、ESG整合投資法、主題投資法。ESG投資管理過(guò)程為：投資→可持續(xù)發(fā)展評(píng)級(jí)→積極參與治理→可持續(xù)問(wèn)題解決→公司持續(xù)發(fā)展。ESG專業(yè)投資研究團(tuán)隊(duì)構(gòu)建了ESG投請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容23證券研究報(bào)告資模型，這是一個(gè)專有、獨(dú)立、開(kāi)放式架構(gòu)的模型，涵蓋100多種ESG策略。模型根據(jù)投資者不同需求構(gòu)建ETF、指數(shù)、主動(dòng)、混合ESG投資組合。其對(duì)投資標(biāo)的的ESG評(píng)級(jí)基于四大支柱：風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)表現(xiàn)、人員和流程一致性、基準(zhǔn)和類別一致性、成本。根據(jù)四大評(píng)級(jí)支柱和ESG投資模型建立四象限ESG評(píng)級(jí)體系。負(fù)面/排除性篩查主題投資基于道德價(jià)值觀和標(biāo)準(zhǔn)，避免投資公司或被認(rèn)為時(shí)不可接受的或有爭(zhēng)議的行業(yè)將環(huán)境、社會(huì)及管治因素納入投資決策和分析，以識(shí)別公司的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)投資于公司或組織，以產(chǎn)生社會(huì)和環(huán)境影響，并獲得經(jīng)濟(jì)收益例子動(dòng)機(jī)主要技術(shù)煙草公司化石燃料制藥公司使投資與價(jià)值或使命一致最小化負(fù)面影響和風(fēng)險(xiǎn)排除性篩選廣泛可持續(xù)性負(fù)責(zé)人的投資一些ESG問(wèn)題的重要性通過(guò)實(shí)踐投票的參與提高企業(yè)行為標(biāo)準(zhǔn)加強(qiáng)推薦和降低風(fēng)向正面篩查深入分析各個(gè)行業(yè)支持投票和參與水全能源性別多樣性貧困支持特定公司的任務(wù)產(chǎn)生社會(huì)和環(huán)境影響穩(wěn)健篩選深入分析，了解公司的收入流官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容24證券研究報(bào)告圖44：ESG投資模型構(gòu)建過(guò)程官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理普信集團(tuán)美國(guó)大型成長(zhǎng)股票基金產(chǎn)品介紹美國(guó)大型成長(zhǎng)股票基金是一個(gè)積極管理的純?cè)鲩L(zhǎng)投資組合，通常由60-75只美國(guó)大盤股組成，具有跨行業(yè)的多元化敞口?；鹣Ｍ瞄L(zhǎng)期和周期性增長(zhǎng)，尋找有潛力實(shí)現(xiàn)可持續(xù)兩位數(shù)盈利增長(zhǎng)的股票，即投資于相對(duì)于其長(zhǎng)期潛力而言具有吸引力的估值的公司，并利用周期性機(jī)會(huì)在高信念的股票中建立頭寸?；饸v史業(yè)績(jī)良好，成立至今總收益率大幅超越標(biāo)普500指數(shù)。自2003年成立以來(lái)，美國(guó)大型成長(zhǎng)股票基金平均年化收益率為8.74%，同期標(biāo)普500指數(shù)收益基金總收益397%，同期標(biāo)普500指數(shù)總收益263%，基金整體業(yè)績(jī)優(yōu)于市場(chǎng)指數(shù)表現(xiàn)。圖45：美國(guó)大型成長(zhǎng)股票基金與標(biāo)普500指數(shù)比較(每10000美元資產(chǎn)的價(jià)值變動(dòng))Wind網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容25證券研究報(bào)告日，美國(guó)大型成長(zhǎng)股票基金僅持有股票和現(xiàn)金，其中美國(guó)股票、非美國(guó)股票和現(xiàn)金占基金總資產(chǎn)的比重分別為94.32%、3.58%和2.10%。從地域資產(chǎn)配置來(lái)看，美國(guó)可持續(xù)領(lǐng)袖基金投資了美國(guó)、發(fā)達(dá)歐洲國(guó)家和發(fā)達(dá)亞洲國(guó)家的股票；從行業(yè)資產(chǎn)配置來(lái)看，科技、醫(yī)療、消費(fèi)周期、通信服務(wù)是該基金前四大重倉(cāng)行業(yè)，合計(jì)占比達(dá)到95%。相較于同類型其他基金產(chǎn)品，美國(guó)大型成長(zhǎng)股票基金在能源和防御性消費(fèi)行業(yè)的敞口較低。美國(guó)可持續(xù)領(lǐng)袖基金共投資了54家公司，投資額最高的十家公司合計(jì)占比52.6%，相較于同類其他基金產(chǎn)品，美國(guó)可持續(xù)領(lǐng)袖基金的投資集中度較高。圖46：美國(guó)大型成長(zhǎng)股票基金大類資產(chǎn)配置官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖47：美國(guó)大型成長(zhǎng)股票基金地域資產(chǎn)配置，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖48：美國(guó)大型成長(zhǎng)股票基金行業(yè)資產(chǎn)配置官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖49：美國(guó)大型成長(zhǎng)股票基金公司股票配置，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理投資邏輯采用積極管理的形式，基金主要投資于美國(guó)大型資本化公司的多元化股票組合，這些公司有可能實(shí)現(xiàn)高于平均水平和可持續(xù)的收益增長(zhǎng)率。該基金主要投資于在美國(guó)注冊(cè)或在美國(guó)開(kāi)展大部分業(yè)務(wù)且市值等于或大于羅素1000指數(shù)公司的股票和股票相關(guān)證券。證券類型可能包括普通股、優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)證、美國(guó)存托憑證 (ADR)、歐洲存托憑證和全球存托憑證。具體投資過(guò)程如下：審查公司和行業(yè)層面的基本面，以確定具有支持可持續(xù)兩位數(shù)盈利增長(zhǎng)的特征的公司；關(guān)注高質(zhì)量收益、強(qiáng)勁的自由現(xiàn)金流增長(zhǎng)、以股東為導(dǎo)向的管理以及合理的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境；利用請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容26證券研究報(bào)告長(zhǎng)期趨勢(shì)和周期趨勢(shì)之間的差異，將投資組合持股限制在最具吸引力的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的行業(yè)里。在權(quán)益資產(chǎn)配置上充分考量ESG風(fēng)險(xiǎn)因素，構(gòu)建可持續(xù)投資邏輯框架。普信集團(tuán)已將環(huán)境、社會(huì)和治理分析納入投資流程，特別關(guān)注那些被認(rèn)為最可能對(duì)基金投資組合業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響的因素。這些ESG因素與財(cái)務(wù)、估值、宏觀經(jīng)濟(jì)和其他因素一起納入投資過(guò)程，是投資決策的組成部分。此外，為了增強(qiáng)集團(tuán)的投資專業(yè)人士將ESG因素納入其決策的能力，投資研究團(tuán)隊(duì)配備有ESG和監(jiān)管研究方面的專家，他們與集團(tuán)的分析師和投資組合經(jīng)理合作，深入研究特別重要的ESG問(wèn)IIMESG集可以直接整合到RIIM框架中，經(jīng)過(guò)識(shí)別、分析和整合形成投資解決方案。圖50：美國(guó)大型成長(zhǎng)股票基金ESG投資整合框架，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理基金投資風(fēng)格偏向大盤成長(zhǎng)股，市場(chǎng)敏感性及收益波動(dòng)性與同類基金產(chǎn)品相當(dāng)?；鹌虼蟊P成長(zhǎng)型投資風(fēng)格，大盤成長(zhǎng)股占基金總資產(chǎn)的比重為40%，其次為大盤混合型股票，占比27%。市值方面，超大市值及大市值公司股票占基金總資產(chǎn)的比重達(dá)到85%，基金的市場(chǎng)敏感性及收益波動(dòng)性與同類基金產(chǎn)品相差不大。Beta05，與同類基金產(chǎn)品持平，收益率標(biāo)準(zhǔn)差為23.72，比同類基金產(chǎn)品低0.18；夏普比率為0.23，比同類基金產(chǎn)品低0.05，當(dāng)前該產(chǎn)品經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益表現(xiàn)略差。圖51：美國(guó)大型成長(zhǎng)股票基金投資風(fēng)格Morningstar濟(jì)研究所整理圖52：美國(guó)大型成長(zhǎng)股票基金所投公司市值分布Morningstar濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容27證券研究報(bào)告表7：美國(guó)大型成長(zhǎng)股票基金風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)美國(guó)大型成長(zhǎng)股票基金大市值成長(zhǎng)基金差033721090資料來(lái)源：Morningstar，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理管理人和基金經(jīng)理介紹美國(guó)大型成長(zhǎng)股票基金由TaymourTamaddon管理，同時(shí)團(tuán)隊(duì)有一名投資組合專家JulianCook。基金投資經(jīng)理和投資專家從業(yè)年限都超過(guò)15年。表8：美國(guó)大型成長(zhǎng)股票基金基金經(jīng)理基金經(jīng)理TaymourTamaddon職位健康科學(xué)股票、全球增長(zhǎng)股票、美國(guó)成長(zhǎng)股和全球重點(diǎn)增長(zhǎng)股票副總裁和投資咨詢委員會(huì)成員股票部門的投資組合專家從業(yè)年限入職普信集團(tuán)年限管理基金年限-資料來(lái)源：Morningstar，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理駿利亨德森美國(guó)可持續(xù)股票ETF基金產(chǎn)品介紹美國(guó)可持續(xù)股票ETF基金是一個(gè)高信念、低碳導(dǎo)向的美國(guó)公司投資組合，其結(jié)合公司的可持續(xù)特征、復(fù)合增長(zhǎng)潛力以及對(duì)環(huán)境和社會(huì)的積極影響篩選出最終投資標(biāo)的。駿利亨德森公司認(rèn)為，可持續(xù)發(fā)展、創(chuàng)新和長(zhǎng)期復(fù)合增長(zhǎng)之間有著緊密的聯(lián)系?；鸬耐顿Y框架尋求投資于對(duì)環(huán)境和社會(huì)有積極影響的美國(guó)公司，同時(shí)尋求正向回報(bào)。駿利亨德森公司相信，這種方法將為客戶提供持久的回報(bào)來(lái)源，實(shí)現(xiàn)未來(lái)復(fù)合增長(zhǎng)，并有助于降低下行風(fēng)險(xiǎn)。基金歷史業(yè)績(jī)一般，成立至今總收益率低于標(biāo)普500指數(shù)。自2021年成立以來(lái)，美國(guó)可持續(xù)股票ETF基金平均年化收益率為-18.40%，同期標(biāo)普500指數(shù)收益率為總收益-25%，同期標(biāo)普500指數(shù)總收益-14%，基金整體業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)指數(shù)表現(xiàn)。圖53：美國(guó)可持續(xù)股票ETF基金與標(biāo)普500指數(shù)比較(每10000美元資產(chǎn)的價(jià)值變動(dòng))官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容28證券研究報(bào)告底層大類資產(chǎn)配置集中在科技、醫(yī)療、工業(yè)和金融服務(wù)四大板塊，公司股票敞口ETF僅持有股票和現(xiàn)金，其中美國(guó)股票和現(xiàn)金占基金總資產(chǎn)的比重分別為97.58%和2.42%。從地域資產(chǎn)配置來(lái)看，美國(guó)可持續(xù)股票ETF基金主要聚焦于投資美國(guó)股票；從行業(yè)資產(chǎn)配置來(lái)看，基金重倉(cāng)科技、醫(yī)療、工業(yè)和金融板塊，合計(jì)占比84%。相較于同類型其他基金產(chǎn)品，美國(guó)可持續(xù)股票ETF基金在通信服務(wù)和必須消費(fèi)行業(yè)的敞口較低。美國(guó)可持續(xù)股票ETF基金目前共投資了43家公司，投資額最高的十家公司合計(jì)占比38.8%，相較于同類其他基金產(chǎn)品，本基金的投資集中度較低。圖54：美國(guó)可持續(xù)股票ETF基金大類資產(chǎn)配置官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖55：美國(guó)可持續(xù)股票ETF基金地域資產(chǎn)配置，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖56：美國(guó)可持續(xù)股票ETF基金行業(yè)資產(chǎn)配置官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖57：美國(guó)可持續(xù)股票ETF基金公司股票配置，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理投資邏輯基金將選取30-50只高信念、積極影響為重點(diǎn)的美國(guó)股票構(gòu)造投資組合，結(jié)合復(fù)合增長(zhǎng)潛力以及對(duì)環(huán)境和社會(huì)的積極影響而決定入選的公司。美國(guó)可持續(xù)股票ETF基金主要投資于普通股，但也可能包括存托憑證、認(rèn)股權(quán)證、房地產(chǎn)投資信托基金(“REITs”)和類似REIT的實(shí)體等。具體來(lái)看，資產(chǎn)要求與構(gòu)造邏輯如下：至少80%的凈資產(chǎn)(加上任何用于投資目的的借款)投資于與美國(guó)有經(jīng)濟(jì)聯(lián)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容29證券研究報(bào)告系的權(quán)益證券?；饘で笸顿Y于顧問(wèn)認(rèn)為其產(chǎn)品和服務(wù)有助于環(huán)境或社會(huì)變革和可持續(xù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的公司，包括那些與環(huán)境和社會(huì)大趨勢(shì)(如氣候變化、資源限制、人口增長(zhǎng)和人口老齡化)戰(zhàn)略一致的趨勢(shì)。基金是“積極管理的”，不尋求復(fù)制指數(shù)的組成或業(yè)績(jī)。在選擇投資時(shí)，投資組合經(jīng)理采用“自下而上”的方法，側(cè)重于基礎(chǔ)研究，并考慮公司的增長(zhǎng)潛力、競(jìng)爭(zhēng)定位、運(yùn)營(yíng)質(zhì)量和戰(zhàn)略等因素。投資組合經(jīng)理還會(huì)考慮公司的歷史和預(yù)計(jì)資本回報(bào)率、資產(chǎn)負(fù)債表和財(cái)務(wù)模型等因素。基金將主要投資于規(guī)模較大、信譽(yù)良好的公司，但也可能投資于中小型公司。基金的未歸屬資產(chǎn)可以是現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和ETF?；馂榇蟊P成長(zhǎng)型股票?；鹳Y產(chǎn)配置集中在大盤成長(zhǎng)股、大盤混合股和中盤混合股，這三類資產(chǎn)分別占比33%、28%和23%，占比合計(jì)達(dá)到84%。美國(guó)可持續(xù)股票ETF基金最主要投向大市值股票，占比達(dá)38.88%，相較于其同類基金產(chǎn)品，基金配置超大市值股票的份額有所減少，僅為20.04%(同類產(chǎn)品配置比例為64.05%)，因此基金的流動(dòng)性好于其他同類產(chǎn)品。同時(shí)，基金自成立以來(lái)的波動(dòng)率與同類基金產(chǎn)品相當(dāng)。圖58：美國(guó)可持續(xù)股票ETF基金投資風(fēng)格Morningstar濟(jì)研究所整理圖59：美國(guó)可持續(xù)股票ETF所投公司市值分布Morningstar濟(jì)研究所整理在權(quán)益資產(chǎn)配置上充分考量ESG風(fēng)險(xiǎn)因素，構(gòu)建可持續(xù)投資邏輯框架。基金將考慮能夠創(chuàng)造可持續(xù)價(jià)值的環(huán)境、社會(huì)和治理因素，如公司的供應(yīng)鏈、聲譽(yù)、品牌價(jià)值以及管理激勵(lì)措施的使用。作為投資過(guò)程一部分的關(guān)鍵ESG因素包括公司治理、人力資本和多樣性、碳足跡和商業(yè)道德。為了確定基金的可投資證券范圍，投資組合經(jīng)理進(jìn)行廣泛的負(fù)面篩選，其中包括： (1)發(fā)行人在所從事的行業(yè)內(nèi)收入相對(duì)較低的資產(chǎn)；(2)投資組合經(jīng)理認(rèn)為對(duì)社會(huì)或環(huán)境有負(fù)面影響的資產(chǎn)，包括涉及含酒精飲料、動(dòng)物實(shí)驗(yàn)、軍備、化石燃料、有爭(zhēng)議的行業(yè)、賭博等的資產(chǎn)。如果投資組合經(jīng)理認(rèn)為標(biāo)的股票所屬公司的商業(yè)模式不再符合基金管理中采用的可持續(xù)投資標(biāo)準(zhǔn)，基金可以出售股票。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容30證券研究報(bào)告官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理onScully位基金經(jīng)理從業(yè)年限均超過(guò)20年。HamishChamberlaine是駿利亨德森投資全球可持續(xù)股票主管，負(fù)責(zé)管理一系列全球和區(qū)域可持續(xù)股票策略。表9：美國(guó)可持續(xù)股票ETF基金基金經(jīng)理基金經(jīng)理職位從業(yè)年限入職駿利亨德森集團(tuán)年限HamishChamberlaine全球可持續(xù)股票團(tuán)隊(duì)的投資組合經(jīng)理全球可持續(xù)股票主管Morningstar研究所整理美國(guó)資本集團(tuán)新經(jīng)濟(jì)基金產(chǎn)品介紹及基金業(yè)績(jī)資本集團(tuán)新經(jīng)濟(jì)基金采用平衡增長(zhǎng)和收入投資方法。憑借優(yōu)質(zhì)股票和債券的多元化投資組合，這一平衡策略將50%至75%的資金投資于股票，并靈活地投資于增長(zhǎng)型和派息型股票。固定收益部分通常投資于投資級(jí)債券，多元化股權(quán)投資。2017-2021年，基金規(guī)模逐步上升，2021年達(dá)到峰值346億美元，2022年下滑近美元?；饦I(yè)績(jī)近五年表現(xiàn)波動(dòng)，總收益表現(xiàn)弱于標(biāo)普500指數(shù)。2020年至2022年間，基金業(yè)績(jī)跑贏標(biāo)普500，整體表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)均值；2022年以來(lái)，本基金區(qū)間收益資產(chǎn)規(guī)模約245.13億美元。2015年以來(lái)該基金區(qū)間收益率88%，同期標(biāo)普500指數(shù)區(qū)間收益率為94%，基金整體業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)表現(xiàn)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容31證券研究報(bào)告圖61：截至2022.11.30新經(jīng)濟(jì)基金凈值變動(dòng)Wind國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理底層大類資產(chǎn)配置中本基金偏好美國(guó)股票及債券。截至2022年11月30日，本基金不持有非美國(guó)的股票或債券，美國(guó)股票、美國(guó)債券、現(xiàn)金占基金凈資產(chǎn)的比重分別為71.1%、17.2%、11.7%。從配置比例來(lái)看，信息技術(shù)、健康、非日常消費(fèi)是本基金產(chǎn)品的重倉(cāng)行業(yè)。從基金產(chǎn)品和基準(zhǔn)配置的比較來(lái)看，基金產(chǎn)品大多超配了防御型和敏感型行業(yè)，較少超配周期型行業(yè)。在防御型和敏感型行業(yè)中，技術(shù)、非日常消費(fèi)和健康更受青睞。圖62：資本集團(tuán)新經(jīng)濟(jì)基金大類資產(chǎn)配置團(tuán)官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖64：資本集團(tuán)新經(jīng)濟(jì)基金行業(yè)資產(chǎn)配置團(tuán)官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖63：資本集團(tuán)新經(jīng)濟(jì)基金地域資產(chǎn)配置團(tuán)官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖65：資本集團(tuán)新經(jīng)濟(jì)基金公司重倉(cāng)明細(xì)網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容32證券研究報(bào)告投資風(fēng)格偏向大盤混合股，市場(chǎng)敏感性及收益波動(dòng)性較同類基金產(chǎn)品更低。基金偏向大盤混合型投資風(fēng)格，大盤混合股占基金總資產(chǎn)的比重為33%，其次為大盤成長(zhǎng)股和中型成長(zhǎng)股，分別占比30%和17%，超大市值及大市值公司股票占基金總資產(chǎn)的比重超60%?；鹜ǔＹ?gòu)買的成長(zhǎng)型股票可能會(huì)有較大的價(jià)格波動(dòng)和潛在損失，穩(wěn)健的投資風(fēng)格使該基金的市場(chǎng)敏感性與收益波動(dòng)率比同類其他產(chǎn)品更低。2022年12月31日，資本集團(tuán)新經(jīng)濟(jì)基金的Beta系數(shù)為0.98，收益率標(biāo)準(zhǔn)差21.01，分別比同類基金產(chǎn)品低0.07和1.8；夏普比率為0.14，比同類基金產(chǎn)品低0.06，經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益更加可觀。圖66：資本集團(tuán)新經(jīng)濟(jì)基金投資風(fēng)格Morningstar濟(jì)研究所整理圖67：資本集團(tuán)新經(jīng)濟(jì)基金所投公司市值分布Morningstar濟(jì)研究所整理表10：資本集團(tuán)新經(jīng)濟(jì)基金風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)基金Alpha.01.00--6217-9差0122團(tuán)官網(wǎng)，Morningstar，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理和預(yù)測(cè)基金ESG投資管理方法資本集團(tuán)ESG投資專注于氣候變化風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)者福利、公司治理等主題。ESG投資方法：ESG風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)通過(guò)三個(gè)方法整合到現(xiàn)有投資流程中：專有投資框架、監(jiān)控流程、公司參與和代理投票。研究是ESG投資的基礎(chǔ)，資本集團(tuán)的分析師已創(chuàng)建30多個(gè)特定行業(yè)的投資框架，以捕捉每個(gè)行業(yè)內(nèi)的ESG投資機(jī)會(huì)。ESG投資框架能夠衡量和捕捉傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)不能完全捕捉到的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)，包括能源轉(zhuǎn)型和不平等等長(zhǎng)期趨勢(shì)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容33證券研究報(bào)告G團(tuán)官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理ESG法網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理icsESG股票和固定收益投資評(píng)分G團(tuán)官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理ESG管理戰(zhàn)略：資本集團(tuán)管理委員會(huì)(CGMC)負(fù)責(zé)制定和傳達(dá)資本集團(tuán)的戰(zhàn)略。CGMC批準(zhǔn)資源，推動(dòng)問(wèn)責(zé)制，并監(jiān)控子公司和業(yè)務(wù)在戰(zhàn)略優(yōu)先事項(xiàng)上的進(jìn)展。CGMC對(duì)包括ESG監(jiān)督委員會(huì)在內(nèi)的有關(guān)應(yīng)對(duì)氣候變化的委員會(huì)和團(tuán)隊(duì)進(jìn)行直接監(jiān)督。由CGC、CGMC成員、ESG全球負(fù)責(zé)人組成的