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文檔簡介
第十章國債原理與制度主要內(nèi)容國債負(fù)擔(dān)國債發(fā)行與償還
國債概述
國債市場及其功能
第一節(jié)國債概述一、國債的含義與特征二、國債的種類三、國債的功能四、國債的產(chǎn)生與發(fā)展一、國債的含義與特征(一)國債的含義國債是指國家或政府以債務(wù)人的身份,采用信用的方式,向國內(nèi)外取得的債務(wù)。它是國家財政收入的一種特殊形式,是政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的一種重要手段。對于國債的概念可以從三個方面來理解。第一,國債是國家(政府)信用的主要形式。第二,國債是財政收入的一種特殊形式。第三,國債是政府掌握的重要經(jīng)濟(jì)杠桿之一。(二)國債的特征1、國債的財政特征(1)自愿性(2)有償性(3)靈活性2、國債的金融特征(1)安全性高(2)流通性強(qiáng)(3)收益穩(wěn)定(4)免稅待遇二、國債的種類(一)按國債發(fā)行主體分類從國債的發(fā)行主體來看,國債可以分為中央政府國債和地方政府國債。中央政府國債列入中央政府的預(yù)算,主要用于彌補(bǔ)財政預(yù)算的赤字,既可以用于經(jīng)常性支出,又可以用于資本性支出。地方政府國債原則上不可以用來彌補(bǔ)財政預(yù)算的赤字,一般用于特殊目的的地方性受益的資本性支出。(二)按償還期限分類按償還期限的長短,國債可以分為短期國債、中期國債和長期國債。國債期限的劃分并無統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。大多數(shù)西方國家認(rèn)為,償還期限在1年以內(nèi)的國債稱為短期國債;償還期在1年以上10年以內(nèi)的國債稱為中期國債;償還期限在10年或10年以上的國債稱為長期國債。(三)按發(fā)行地域分類按發(fā)行地域,國債可以分為國內(nèi)債券(簡稱內(nèi)債)和外債。內(nèi)債是政府以債務(wù)人身份向本國境內(nèi)的居民或單位發(fā)行的國債。外債是政府在國外舉借的債務(wù)。(四)按國債利率的形式分類從國債的利率形式來分,國債可分為固定利率國債和浮動利率國債。固定利率國債是國債采用的一般形式,指的是票面利率固定,到期按票面利率計息,不受經(jīng)濟(jì)形勢影響的國債。浮動利率國債是國債發(fā)行時對票面利率不予固定,隨著經(jīng)濟(jì)形勢的變化,政府決定票面利率為多少的國債。三、國債的功能國債作為一種財政收入的形式,它的出現(xiàn)在歷史上要比稅收晚得多。從國債的產(chǎn)生和發(fā)展的歷史角度來分析,國債的功能主要有以下三個方面。(一)彌補(bǔ)財政赤字以發(fā)行國債的方式彌補(bǔ)財政赤字,一般不會影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展,可能產(chǎn)生的副作用也很小。因為首先,發(fā)行國債只是部分社會資金的使用權(quán)的暫時轉(zhuǎn)移,流通中的貨幣總量一般不會改變,一般不會導(dǎo)致通貨膨脹。其次,國債的認(rèn)購?fù)ǔW裱栽傅脑瓌t,通過發(fā)行國債獲取的資金基本上是社會資金運(yùn)動中游離出來的部分,將這部分資金暫時集中使用,當(dāng)然不會對經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生不利的影響。(二)籌集建設(shè)資金從國債發(fā)行方式、目的和用途上看,許多國家在發(fā)行國債時對國債的使用目的和用途有明確的規(guī)定,有的國家還以法律形式對國債的發(fā)行進(jìn)行約束。我國20世紀(jì)50年代發(fā)行的“國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)國債”和80年代中期發(fā)行的一些國債就明確規(guī)定了發(fā)行的目的是為了籌集建設(shè)資金。國債作為穩(wěn)定的、長期的財政收入是可行的。(1)社會資金的運(yùn)動是一個連續(xù)不斷的過程,而在這一過程中游離出來的閑散資金也是持續(xù)和穩(wěn)定的,發(fā)行國債具有可靠的來源保證。(2)國債發(fā)行遵循自愿認(rèn)購和有借有還的信用原則,容易為社會接受。(3)世界各國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度不同,資金占有量及充裕程度也不同,因而不僅可以發(fā)行內(nèi)債籌集本國資金,而且可以發(fā)行外債引進(jìn)其他國家資金。(三)調(diào)節(jié)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展國債調(diào)節(jié)國民經(jīng)濟(jì)的作用主要表現(xiàn)在以下兩個方面。1.國債作為一種財政政策手段,可以發(fā)揮調(diào)節(jié)社會總供給與總需求的功能。2.國債可作為貨幣政策工具,發(fā)揮調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的功能。國債不僅是財政政策手段,而且也是貨幣政策的工具。四、國債的產(chǎn)生與發(fā)展(一)國債的產(chǎn)生根據(jù)前蘇聯(lián)大百科全書《國家國債》記載,公元前4世紀(jì),古希臘和古羅馬出現(xiàn)了國家向商人、高利貸者和寺院借債的情況,這是有關(guān)國債的最早記載。不過,古代社會的國債是少量的、偶然的?,F(xiàn)代意義上的國債制度是在封建社會末期,隨著資本主義生產(chǎn)關(guān)系的產(chǎn)生和發(fā)展而建立起來的。政府發(fā)債的原因很多,而且在不同年代發(fā)債的動因各不相同,概括起來有以下三點(diǎn):第一,從政府的支出需求看,資本主義國家的對外擴(kuò)張引起了財政支出的過度膨脹,迫使資本主義國家不得不擴(kuò)張國債的規(guī)模。第二,從發(fā)行的物質(zhì)條件來看,充裕的社會閑置資金,是發(fā)行國債的物質(zhì)條件。第三,資本主義時期金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展和信用制度的完善為發(fā)行國債提供了必需的技術(shù)條件。(二)國債的發(fā)展現(xiàn)代意義上的國債制度的確立和發(fā)展,是在資本主義取得政權(quán)以后。國債的發(fā)展時期可以劃分為自由資本主義時期和壟斷資本主義時期兩個發(fā)展階段。(三)我國國債的形成與發(fā)展我國國債發(fā)展在近代經(jīng)歷了一個曲折的過程。首先,作為國債重要組成部分的外債,是伴隨著西方列強(qiáng)對中國的軍事侵略和掠奪而來的。其次,舊中國的國內(nèi)舉債經(jīng)歷了清政府時期、北洋軍閥政府時期和國民黨政府時期。新中國成立以來,我國對國債政策的認(rèn)識與運(yùn)用也經(jīng)歷了一個曲折的過程。這一過程大致可分為以下三個階段。第一階段:改革開放以前從總體上看,這一階段國債政策的作用沒有得到充分發(fā)揮。第二階段:從1981年到1995年這一階段利用國債籌集建設(shè)資金的功能正式確立和運(yùn)用。第三階段:從1996年至今這一階段國債政策的宏觀調(diào)控功能正式確立。第二節(jié)國債發(fā)行與償還一、國債的發(fā)行二、國債的償還一、國債的發(fā)行(一)國債的發(fā)行價格受國債供求關(guān)系的影響,國債的發(fā)行價格圍繞國債票面價值上下波動,會有平價發(fā)行、折價發(fā)行和溢價發(fā)行。(二)國債的發(fā)行方式1.承購包銷方式承購包銷方式,是由擁有一定規(guī)模和較高資信的中介機(jī)構(gòu)組成承購包銷團(tuán),按一定條件向財政部門直接承購包銷國債,并由其負(fù)責(zé)在市場上轉(zhuǎn)售,未能售出的余額均由承銷者自行認(rèn)購。2.公募拍賣方式公募拍賣方式也稱公開招標(biāo)方式,是指財政部門事先不規(guī)定國債的發(fā)行價格或發(fā)行利率,由投標(biāo)人直接競價,然后財政部門根據(jù)投標(biāo)所產(chǎn)生的結(jié)果來發(fā)行國債。公募拍賣方式根據(jù)所競標(biāo)的物的不同,分為價格招標(biāo)和收益率招標(biāo)。3.直接發(fā)行方式直接發(fā)行方式是指財政部門直接與認(rèn)購者談判出售國債的推銷方式。直接發(fā)行方式的主要特征是:第一,推銷機(jī)構(gòu)只限于政府的財政部門,由它們直接與認(rèn)購者進(jìn)行交易。第二,發(fā)行對象主要限于機(jī)構(gòu)投資者。第三,發(fā)行條件通過直接談判確定。4.連續(xù)經(jīng)銷方式連續(xù)經(jīng)銷方式,是指財政部門通過金融機(jī)構(gòu)或郵政系統(tǒng)的網(wǎng)點(diǎn)持續(xù)賣出國債的方式。連續(xù)經(jīng)銷方式的特征是:第一,財政部門與金融機(jī)構(gòu)或郵政系統(tǒng)是一種代理關(guān)系。第二,發(fā)行條件可以靈活調(diào)整。第三,經(jīng)銷期限不限定,代理銷售機(jī)構(gòu)可以持續(xù)經(jīng)銷,直至完成預(yù)定的發(fā)行數(shù)量。二、國債的償還國債的償還是指國家依照信用契約,對到期國債支付本金和利息的過程,它是國債運(yùn)行的終點(diǎn)。國債的償還主要涉及兩個問題:一是償還的方式;二是償還資金的來源。(一)國債的償還方式1.期滿一次償還法期滿一次償還法又稱一次性還本付息法,即按照國家發(fā)行時約定的償還期限,到期后一次償還全部本息的一種償還方法。2.抽簽分步償還法抽簽分步償還法是指在國債償還期內(nèi),分年度確定一定的償還比例,由國家對中央政府的債券還本采取定期專門抽簽的方法,確定各次歸還債券的號碼,如約償還,直到償還結(jié)束,全部國債中簽償清為止的一種方式。抽簽分為一次性抽簽和分次抽簽兩種。3.分期還本償還法分期償還法是指中央政府對一種債券規(guī)定幾個還本期,每期按一定比例還本,直至債券到期為止,本金全部償還完畢。這種方法較少采用。4.提前償還法提前償還法又稱市場購銷償還法或買銷法,是中央政府在市場上按照國債行市,適時購進(jìn)國債,從此在該債券到期前逐步清償,以致這種國債期滿時,已全部或絕大部分被中央政府所持有。該方法主要適用于各種期限的上市國債,并以短期國債為主,而且一般以自由性償還制度為前提。(二)國債償還資金的來源國債的償還需要有一定的資金來源。償還債務(wù)的資金來源主要依靠稅收收入、預(yù)算盈余、償債基金及債務(wù)收入等。第三節(jié)國債負(fù)擔(dān)一、國債負(fù)擔(dān)含義二、國債負(fù)擔(dān)的數(shù)量界限一、國債負(fù)擔(dān)含義國債負(fù)擔(dān)是指國債的發(fā)行和償還所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。國債既然是國家按照信用原則形成的借貸關(guān)系,這種借貸關(guān)系中的債權(quán)人和債務(wù)人客觀上就存在著經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)問題。①債務(wù)人負(fù)擔(dān)。政府作為債務(wù)人來講,借債到期必須還本付息,這關(guān)系到政府的聲譽(yù)。政府借債要還本付息就是一個名副其實的負(fù)擔(dān)問題,只能量力而行。一國政府舉債,如果不從本國實際出發(fā),單純?yōu)闈M足政府支出需要而舉債過量,勢必導(dǎo)致債臺高筑不能自拔,造成財政危機(jī)。②債權(quán)人負(fù)擔(dān)。從債權(quán)人來看,用于購買國債的資金應(yīng)該是認(rèn)購者擁有的暫時閑置資金,即認(rèn)購者滿足本身生產(chǎn)經(jīng)營和個人生活消費(fèi)之后的余額。這個余額用于購買國債,實際上減少了認(rèn)購者用于其他方面的支出,這就不能不考慮自身的購債能力。所以國債發(fā)行必須考慮認(rèn)購人的實際負(fù)擔(dān)能力。③納稅人和其他勞動者負(fù)擔(dān)。從政府償還國債的資金來看,歸根到底來源于稅收和國有企業(yè)上交的利潤。稅收和上交的利潤是企業(yè)單位和其他勞動者交納的。這直接或間接形成納稅人和其他勞動者的負(fù)擔(dān)。(一)從購買國債的環(huán)節(jié)來看從購買國債的環(huán)節(jié)來看只要認(rèn)購國債者不是被迫認(rèn)購的,對購買者就不會造成負(fù)擔(dān)。所以,只要投資者購買國債是其在衡量了收益與風(fēng)險后的理性選擇,就不會成為其負(fù)擔(dān)。(二)從使用國債的環(huán)節(jié)來看政府利用國債籌措到了一筆資金,是否形成國債負(fù)擔(dān),就要看籌措這筆資金的必要性,以及使用這筆資金的具體效果。如果政府利用國債的效果很差,這就既有“擠出效應(yīng)”,又會給社會造成負(fù)擔(dān),可見,所謂國債負(fù)擔(dān),要看國債產(chǎn)生的社會效益是否小于其機(jī)會成本,倘若是肯定的,那就存在國債負(fù)擔(dān);反之就不存在。(三)從償還國債的環(huán)節(jié)看從政府的角度看,政府無所謂負(fù)擔(dān)問題,因為它一方面向單位和個人借錢,另一方面,又向單位和個人征稅,用征收到的錢還債。對納稅人是否真的造成了負(fù)擔(dān),就要對使用國債所產(chǎn)生的效益與其成本進(jìn)行比較。二、國債負(fù)擔(dān)的數(shù)量界限由于國債受債權(quán)人、債務(wù)人、納稅人的負(fù)擔(dān)能力所制約,所以不能無度地發(fā)債,這就需要研究發(fā)行國債的數(shù)量界限。這個數(shù)量界限就是國債的限度。(一)國債依存度國債依存度是指表示國債發(fā)行占當(dāng)年財政支出的比例,即當(dāng)年財政支出中有多大份額是依靠發(fā)行國債來滿足的。財政當(dāng)年國債依存度的計算公式為:一個國家財政支出依賴國債的程度,究竟多大為宜,不能一概而論,為了避免財政支出過度膨脹,一般來講,國債依存度不應(yīng)過高。國際上公認(rèn)的控制線是:國家財政債務(wù)依存度為15%–20%,中央財政債務(wù)依存度為25%–30%。(二)國債負(fù)擔(dān)率國債負(fù)擔(dān)率是指到計算期為止,國家歷年發(fā)行的國債尚未償還的累積余額與當(dāng)年國民生產(chǎn)總值的比例。國債負(fù)擔(dān)率的計算公式如下:發(fā)達(dá)國家財政收入占GDP的比重較高,一般在40%–50%?!恶R斯特里赫特條約》要求成員國政府債務(wù)余額占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重不應(yīng)超過60%。(三)國債償債率國債償債率是指當(dāng)年到期國債還本付息額占當(dāng)年財政收入的比例。國債償債率的計算公式為:國債是以國家為主體按信用原則舉借的債務(wù),不僅需要償還,而且必須支付一定的利息,國債還本付息的最終來源是依靠國民收入和財政收入。從償還的角度來說,由于在國民收入中只有一部分收入歸國家支配,因此,政府的償債能力將取決于財政預(yù)算收支狀況及預(yù)算收入中用于償債的比重,國際公認(rèn)的國債償債率應(yīng)控制在8%–10%。第四節(jié)國債市場及其功能一、國債市場二、國債市場的功能一、國債市場國債市場是國債發(fā)行和流通市場的統(tǒng)稱。國債市場按照國債交易的層次或階段可分為兩個部分:一是國債發(fā)行市場;二是國債流通市場。(一)國債發(fā)行市場國債發(fā)行市場,在狹義上,是指國債發(fā)行者將新國債銷售給投資者的場所;在廣義上,則是泛指實現(xiàn)國債銷售的完整過程。國債發(fā)行市場的組成要素有市場主體、市場客體和市場運(yùn)行形式。市場主體,即國債發(fā)行市場的參與者。市場客體是指國債發(fā)行市場買賣的對象。通常情況下,國債的發(fā)行者與國債的投資者之間并不發(fā)生直接聯(lián)系,一般是通過國債發(fā)行的中介機(jī)構(gòu)來完成國債的發(fā)行和認(rèn)購。世界各國較為公認(rèn)的一個規(guī)范的國債發(fā)行市場應(yīng)該包括以下幾個方面。第一,利率水平的確定通過市場供求調(diào)節(jié)。第二,以機(jī)構(gòu)為承銷或投標(biāo)的主體。第三,有機(jī)構(gòu)投資人的參與。(二)國債流通市場國債流通市場,狹義上是指國債持有者將其持有的已發(fā)行、未到期的國債轉(zhuǎn)讓給新投資者的場所;廣義上,國債流通市場不僅僅指轉(zhuǎn)讓國債的有形柜臺,而且泛指完成國債轉(zhuǎn)讓的整個過程。按照國債流通市場的組織形式可將其劃分為場內(nèi)市場和場外市場兩類。1、場內(nèi)市場場內(nèi)市場專指由證券交易所組織的集中交易市場。場內(nèi)交易原則是“價格優(yōu)先”和“時間優(yōu)先”。2、場外市場場外市場泛指在交易所以外進(jìn)行證券交易的網(wǎng)絡(luò)。場外市場是不固定交易場地和交易時間的無形市場,在場外市場上,投資人之間直接或間接采用協(xié)商議價的方式進(jìn)行交易。二、國債市場的功能(一)實現(xiàn)國債的順利發(fā)行和償還國債作為財政政策工具,國債市場具有順利實現(xiàn)國債發(fā)行和償還的功能。國債市場的發(fā)展是國債順利發(fā)行的條件。只有國債市場發(fā)展了,投資者可以很容易地進(jìn)入或退出市場,通過頻繁的交易為債券合理地定價,國債的發(fā)行才能受到
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