第十二章企業(yè)決策中的風(fēng)險(xiǎn)分析

第1節(jié)風(fēng)險(xiǎn)概念和風(fēng)險(xiǎn)衡量第2節(jié)經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的理論第3節(jié)降低風(fēng)險(xiǎn)的途徑第4節(jié)在決策中如何考慮風(fēng)險(xiǎn)第5節(jié)不確定條件下的企業(yè)決策第6節(jié)信息的搜集成本和價(jià)值12.企業(yè)決策中的風(fēng)險(xiǎn)分析2/1/20231第1節(jié)

風(fēng)險(xiǎn)概念和風(fēng)險(xiǎn)衡量2/1/20232有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的概念策略——可供選擇的行動(dòng)方案自然狀態(tài)——會(huì)影響策略成功程度的環(huán)境條件結(jié)果——某種策略和某種自然狀態(tài)相結(jié)合會(huì)產(chǎn)生的得或失收益矩陣——表格列出策略和自然狀態(tài)的每一結(jié)合所帶來(lái)的結(jié)果概率分布——列表說(shuō)明策略的每種結(jié)果及其發(fā)生概率風(fēng)險(xiǎn)——決策結(jié)果的變動(dòng)性2/1/20233風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生在于內(nèi)部條件和外部環(huán)境，即內(nèi)部條件的優(yōu)、劣和外部環(huán)境的機(jī)會(huì)和威脅。所以風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別可采用“SWOT”法。S代表優(yōu)勢(shì)；W代表劣勢(shì)；O代表機(jī)會(huì)；T代表威脅，形成四象矩陣圖。IIIIVIII優(yōu)勢(shì)

劣勢(shì)

威脅機(jī)會(huì)內(nèi)部條件外部環(huán)境I象限：優(yōu)勢(shì)、機(jī)會(huì)共存，內(nèi)外適應(yīng)，風(fēng)險(xiǎn)最??；II象限：內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)遇到外部威脅，有一定風(fēng)險(xiǎn)，源頭在外；III象限：劣勢(shì)遇到機(jī)會(huì)，有一定風(fēng)險(xiǎn)，源頭在內(nèi)部；IV象限：劣勢(shì)與威脅并存，風(fēng)險(xiǎn)最大是識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)區(qū)域。2/1/20234表12—1

收益矩陣：每個(gè)策略和自然狀態(tài)組合的利潤(rùn)策略自然狀態(tài)（經(jīng)濟(jì)條件）衰退正常繁榮新廠新的市場(chǎng)營(yíng)銷方案新的產(chǎn)品設(shè)計(jì)-4000-2000-1500250035003000400070006000單位：萬(wàn)元2/1/20235表13—2

新的產(chǎn)品設(shè)計(jì)策略結(jié)果的概率分布策略自然狀態(tài)（經(jīng)濟(jì)條件）概率結(jié)果（利潤(rùn)，萬(wàn)元）新的產(chǎn)品設(shè)計(jì)衰退正常繁榮0.20.60.2-1500300060002/1/20236風(fēng)險(xiǎn)的衡量衡量風(fēng)險(xiǎn)的三個(gè)統(tǒng)計(jì)量

1.期望值：

2.標(biāo)準(zhǔn)差（衡量絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)）：

3.變差系數(shù)（衡量相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)）：2/1/20237風(fēng)險(xiǎn)的衡量式中：Ri——第i個(gè)結(jié)果的現(xiàn)金流——現(xiàn)金流量的期望值Pi——發(fā)生第i個(gè)結(jié)果現(xiàn)金流量的概率的大小代表風(fēng)險(xiǎn)的大小。若A、B兩個(gè)方案，A>B，則判定A方案風(fēng)險(xiǎn)小于B方案風(fēng)險(xiǎn)。的大小代表風(fēng)險(xiǎn)的大小。若A、B兩個(gè)方案，A>B，則判定A方案風(fēng)險(xiǎn)小于B方案風(fēng)險(xiǎn)。1、期望值2/1/202382、標(biāo)準(zhǔn)差式中：Ri——第i個(gè)結(jié)果的現(xiàn)金流——現(xiàn)金流量的期望值Pi——發(fā)生第i個(gè)結(jié)果現(xiàn)金流量的概率σ的大小代表風(fēng)險(xiǎn)的大小。若A、B兩個(gè)方案，σA>σB，則判定A方案風(fēng)險(xiǎn)大于B方案風(fēng)險(xiǎn)。2/1/202393、變差系數(shù)v標(biāo)準(zhǔn)差適合判定期望值相同方案的風(fēng)險(xiǎn)。若方案期望值不等，就要用變差系數(shù)v來(lái)判定風(fēng)險(xiǎn)大小。因?yàn)檩^大期望值方案應(yīng)允許較大的標(biāo)準(zhǔn)差。v的大小代表風(fēng)險(xiǎn)的大小。若A、B兩個(gè)方案，vA>vB，則判定A方案風(fēng)險(xiǎn)大于B方案風(fēng)險(xiǎn)。2/1/202310[例12—1]假定有兩個(gè)投資方案甲、乙都可用來(lái)生產(chǎn)某種出口產(chǎn)品。方案甲在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期（概率為0.2）年效益為600元，正常時(shí)期（概率為0.6）年效益為500元，衰退時(shí)期（概率為0.2）年效益為400元。方案乙在各種時(shí)期的效益則分別為1000元、500元和0元。試比較這兩個(gè)方案風(fēng)險(xiǎn)的大小。

解：先計(jì)算兩個(gè)方案的期望值（期望效益），計(jì)算結(jié)果見(jiàn)表13—32/1/202311表12—3803001204005006000.20.60.2衰退正常繁榮方案甲期望效益（4）=（2）·（3）年效益（3）各種條件發(fā)生的概率（2）經(jīng)濟(jì)條件（1）1.05000300200050010000.20.60.2衰退正常繁榮方案甲1.05002/1/202312σ乙＞σ甲，說(shuō)明乙方案的風(fēng)險(xiǎn)比甲方案大。2/1/202313[例12—2]A方案的期望現(xiàn)金流量效益為100萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)差為1000元；B方案的期望現(xiàn)金效益為20萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)差為500元。問(wèn)哪個(gè)方案風(fēng)險(xiǎn)大?

解：A方案的變差系數(shù)：vA=1000/1000000=0.001B方案的變差系數(shù)：

vB=500/200000=0.0025

vB＞vA，所以B方案風(fēng)險(xiǎn)比A方案大。2/1/202314第2節(jié)

經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的理論2/1/202315對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的三種態(tài)度1.風(fēng)險(xiǎn)尋求者2.風(fēng)險(xiǎn)厭惡者3.風(fēng)險(xiǎn)中立者2/1/202316效用O7500收入500010圖12-2收入的邊際效用是遞減的62500122/1/202317圖中，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡者來(lái)說(shuō)，5000元的收入：

如無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，期望效用=10

如有風(fēng)險(xiǎn)（假定7500元和2500元收入的概率平均為0.5），期望效用=0.5×12+0.5×6=9

9<10，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)會(huì)導(dǎo)致期望效用減少2/1/202318影響人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的因素1.回報(bào)的大小2.投資規(guī)模的大小。2/1/202319第3節(jié)

降低風(fēng)險(xiǎn)的途徑2/1/202320降低風(fēng)險(xiǎn)的途徑1.回避風(fēng)險(xiǎn)有些風(fēng)險(xiǎn)是可以回避的。比如，新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)?；乇茱L(fēng)險(xiǎn)一般有兩種方法：一是替代；二是取消。2.減少風(fēng)險(xiǎn)在風(fēng)險(xiǎn)不可避免時(shí)，應(yīng)當(dāng)盡量減少風(fēng)險(xiǎn)。比如，在開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品時(shí)，可以通過(guò)對(duì)產(chǎn)品的市場(chǎng)作周密的調(diào)查，使得估計(jì)出來(lái)的數(shù)據(jù)盡量符合實(shí)際，以減少風(fēng)險(xiǎn)。3.承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)候企業(yè)也可以用自我保險(xiǎn)的方法把風(fēng)險(xiǎn)接受下來(lái)。比如，銀行存款準(zhǔn)備金。2/1/202321降低風(fēng)險(xiǎn)的途徑4.分散風(fēng)險(xiǎn)是指增加承受風(fēng)險(xiǎn)的單位以減輕總體風(fēng)險(xiǎn)的壓力，從而使項(xiàng)目管理者減少風(fēng)險(xiǎn)損失。如工程項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中建筑公司使用商品混凝土，混裝混凝土就可以將風(fēng)險(xiǎn)分散給材料供應(yīng)商。但采取這種方法的同時(shí)，也有可能將利潤(rùn)同時(shí)分散。5.轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)

（1）套頭交易；（2）分包；（3）購(gòu)買保險(xiǎn)2/1/202322第4節(jié)

在決策中如何考慮風(fēng)險(xiǎn)2/1/202323風(fēng)險(xiǎn)和貼現(xiàn)率的關(guān)系假設(shè)：k=經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的貼現(xiàn)率

r=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率

p=風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率

б=變差系數(shù)

k=r+p（風(fēng)險(xiǎn)越大，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率就越大）2/1/202324貼現(xiàn)率（%）O1.5風(fēng)險(xiǎn)1.010圖12-4k、r、p和v的關(guān)系7p15無(wú)差異曲線50.5rk2/1/202325在決策中使用經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)條件下：有風(fēng)險(xiǎn)條件下：2/1/202326[例12—5]有兩個(gè)投資方案。方案A：投資500000元，在以后10年中每年期望凈現(xiàn)金效益量為100000元；方案B：投資500000元，在以后10年中每年期望凈現(xiàn)金效益量為90000元。方案A，風(fēng)險(xiǎn)較大，變差系數(shù)為1.2；方案B風(fēng)險(xiǎn)較小，變差系數(shù)為0.8。企業(yè)根據(jù)兩個(gè)方案變差系數(shù)的不同，規(guī)定方案A的貼現(xiàn)率為10%，方案B的貼現(xiàn)率為6%。問(wèn)：（1）如不考慮風(fēng)險(xiǎn)，哪個(gè)方案好?（2）如考慮風(fēng)險(xiǎn)，哪個(gè)方案好?2/1/202327解：(1)如不考慮風(fēng)險(xiǎn)，方案A的年凈現(xiàn)金效益(100000元)大于方案B的年凈現(xiàn)金效益(90000元)，所以，方案A較優(yōu)。(2)如考慮風(fēng)險(xiǎn)

∴如考慮風(fēng)險(xiǎn)，B方案較優(yōu)。2/1/202328決策樹(shù)方法1.決策樹(shù)技術(shù)的含義是把方案的一系列因素按它們的相互關(guān)系用樹(shù)狀結(jié)構(gòu)表示出來(lái)，再按一定程序進(jìn)行優(yōu)選和決策的技術(shù)方法。2.決策樹(shù)技術(shù)的優(yōu)點(diǎn)（1）便于有次序、有步驟、直觀而又周密地考慮問(wèn)題；（2）便于集體討論和決策；（3）便于處理復(fù)雜問(wèn)題的決策。2/1/202329決策樹(shù)方法3.決策樹(shù)圖及符號(hào)說(shuō)明

決策樹(shù)圖

——決策點(diǎn)。從它引出的分枝為策略方案分枝，分枝數(shù)反映可能的策略方案數(shù)?！呗苑桨腹?jié)點(diǎn)，節(jié)點(diǎn)上方注有該策略方案的期望值。從它引出的分枝為概率分枝，每個(gè)分枝上注明自然狀態(tài)及其出現(xiàn)的概率，分枝數(shù)反映可能的自然狀態(tài)數(shù)?！录?jié)點(diǎn)，又稱“末梢”。它的旁邊注有每一策略方案在相應(yīng)狀態(tài)下的損益值。2/1/202330決策樹(shù)方法4.決策樹(shù)的計(jì)算和決策從右向左依次進(jìn)行計(jì)算，在策略方案節(jié)點(diǎn)上計(jì)算該方案的期望值，在決策點(diǎn)上比較各策略方案的期望值并進(jìn)行決策。2/1/202331決策樹(shù)方法案例分析某開(kāi)發(fā)公司擬承包一企業(yè)新產(chǎn)品的研制開(kāi)發(fā)任務(wù)，但為得到合同必須參加投標(biāo)。己知投標(biāo)的準(zhǔn)備費(fèi)用為4000元，中標(biāo)的可能性為40%。如果不中標(biāo)，準(zhǔn)備得不到補(bǔ)償。如果中標(biāo)，可采用兩種方法進(jìn)行研制開(kāi)發(fā)，方法一成功的可能性為80%，費(fèi)用為26000元；方法二成功的可能性為50%，費(fèi)用為16000元。如果研制開(kāi)發(fā)成功，該公司可得到60000元，如果未研制開(kāi)發(fā)成功，則該公司需賠償10000元。問(wèn)題是要決策：

（1）是否參加投標(biāo)；（2）若中標(biāo)了，采用哪種方法研制開(kāi)發(fā)。2/1/202332決策樹(shù)方法分析：如下圖所示的決策樹(shù)

2/1/202333D點(diǎn)處的期望收益值為：0.8×60000+0.2×（-10000）=46000

E點(diǎn)處的期望收益值為：0.5×60000+0.5×（-10000）=25000

由于46000-26000＞25000-16000，故在C點(diǎn)處的決策為選擇方法一，劃去方法二，并將20000注在C點(diǎn)上。

B點(diǎn)處的期望收益值為：0.4×20000+0.6×0=8000

又因8000-4000=4000，故在A點(diǎn)處的決策為選擇投標(biāo)，劃去代表不投標(biāo)的邊，并將4000注在A點(diǎn)上。

計(jì)算結(jié)果表明該公司首先應(yīng)參加投標(biāo)，在中標(biāo)的條件下應(yīng)采用方法一進(jìn)行開(kāi)發(fā)研制，總期望收益為4000元。

2/1/202334敏感性分析分析投資方案對(duì)不同變量變化的敏感程度2/1/202335[例12—7]

假定某投資方案的投資額（C0）為80000元，建成后的年凈現(xiàn)金效益量（NCB）為15000元，殘值（Sa）為20000元，貼現(xiàn)率（i）為10%，方案壽命（n）為10年。凈現(xiàn)值（NPV）為：NPV=15000×6.145+20000×0.386-80000=19895（元）

今假定凈現(xiàn)金效益量減少10%，為13500元［=15000×（1-0.10）］，其他變量不變，可重新算得NPV為：

NPV=13500×6.145+20000×0.386-80000=10677.5（元）

凈現(xiàn)值的變化率=(10677.5-19895)/19895=-46%

這就是說(shuō)，凈現(xiàn)金效益量減少10%，會(huì)導(dǎo)致凈現(xiàn)值減少46%。同樣的方法，可分別算出殘值、方案壽命各減少10%，會(huì)使凈現(xiàn)值減少3.9%和25%;貼現(xiàn)率提高10%，會(huì)使凈現(xiàn)值減少22.5%?？梢?jiàn)，凈現(xiàn)金效益量是敏感性最大的數(shù)據(jù)，其次為方案壽命和貼現(xiàn)率，敏感性最小的數(shù)據(jù)是殘值。2/1/202336第5節(jié)

不確定條件下的企業(yè)決策2/1/202337不確定條件下的決策準(zhǔn)則一、最大最小或最小最大準(zhǔn)則（悲觀準(zhǔn)則）1.最小最大準(zhǔn)則（對(duì)收益而言）先求每個(gè)策略方案在各種自然狀態(tài)下的最小收益值，再求各最小收益值中的最大值，那么這個(gè)最大值所對(duì)應(yīng)的方案最優(yōu)。2.最大最小準(zhǔn)則（對(duì)費(fèi)用或損失而言）先求每個(gè)策略方案在各種自然狀態(tài)下的最大費(fèi)用值或損失值，再求各最大費(fèi)用值或損失值中的最小值，那么這個(gè)最小值所對(duì)應(yīng)的方案最優(yōu)。2/1/202338不確定條件下的決策準(zhǔn)則二、最大最大或最小最小準(zhǔn)則（樂(lè)觀準(zhǔn)則）1.最大最大準(zhǔn)則（對(duì)收益而言）先求每個(gè)策略方案在各種自然狀態(tài)下的最大收益值，再求各最大收益值中的最大值，那么這個(gè)最大值所對(duì)應(yīng)的方案最優(yōu)。2.最小最小準(zhǔn)則（對(duì)費(fèi)用或損失而言）先求每個(gè)策略方案在各種自然狀態(tài)下的最小費(fèi)用值或損失值，再求各最小費(fèi)用值或損失值中的最小值，那么這個(gè)最小值所對(duì)應(yīng)的方案最優(yōu)。2/1/202339不確定條件下的決策準(zhǔn)則三、赫威茨準(zhǔn)則（Hurwice）基本思路：把決策者的目標(biāo)放在過(guò)分悲觀和過(guò)分樂(lè)觀之間而提出的一種準(zhǔn)則，使用該準(zhǔn)則可以反映悲觀和樂(lè)觀各種不同水平。該準(zhǔn)則首先規(guī)定一個(gè)樂(lè)觀指數(shù)，然后按下式計(jì)算每個(gè)策略方案的C值，最后通過(guò)比較各策略方案的C值進(jìn)行方案選擇。C＝α×（最樂(lè)觀的結(jié)果）+（1－α）×（最悲觀的結(jié)果）式中：α—樂(lè)觀指數(shù)，取值范圍從0到1。α＝0，表示極端悲觀；α＝1，表示極端樂(lè)觀。判別準(zhǔn)則：對(duì)收益而言，取C值最大的方案；對(duì)費(fèi)用而言，取C值最小的方案。2/1/202340不確定條件下的決策準(zhǔn)則

四、等可能準(zhǔn)則（拉普拉斯準(zhǔn)則）由于各種狀態(tài)的出現(xiàn)是不確定的，因此就對(duì)各種狀態(tài)的出現(xiàn)“一視同仁”，即認(rèn)為各種自然狀態(tài)出現(xiàn)的概率是相等的。然后，按風(fēng)險(xiǎn)型決策問(wèn)題的期望值準(zhǔn)則進(jìn)行決策。2/1/202341不確定條件下的決策準(zhǔn)則五、后悔值準(zhǔn)則（Savage）將每種狀態(tài)下的最高值（指收益）或最低值（指費(fèi)用或損失）作為理想目標(biāo)，并將該狀態(tài)中的其他值與理想目標(biāo)值相減，所得之差稱為未達(dá)到理想的后悔值。計(jì)算每個(gè)策略方案在各種狀態(tài)下的后悔值，從中找出最大后悔值作為該方案的后悔值，比較各方案的后悔值，后悔值小的方案為好的方案。2/1/202342最大最小收益決策法規(guī)則：從收益最小的方案中選擇收益最大的表12—10行動(dòng)方案自然狀態(tài)—市場(chǎng)條件最小收益值①對(duì)醫(yī)療儀器需求增加②對(duì)計(jì)算器需求增加③對(duì)電子表需求增加④市場(chǎng)條件不變發(fā)展醫(yī)療儀器發(fā)展計(jì)算器發(fā)展電子表產(chǎn)品保持原樣30010050-50250400300