阿里巴巴私募股權(quán)投資的案例分析

阿里巴巴私募股權(quán)投資的案例分析

投資動(dòng)因分析（1)獨(dú)特的商業(yè)模式阿里巴巴創(chuàng)造了亞洲最獨(dú)特的B2B電子商務(wù)模式,不是BusinesｓtoBｕsiness，而是ＢｕｓｉneｓsｍanｔoBuｓinessmaｎ(商人對(duì)商人)。阿里巴巴作為中國(guó)電子商務(wù)的成功者,引領(lǐng)旗下的阿里巴巴網(wǎng)站、淘寶網(wǎng)、雅虎中國(guó)搜索在電子商務(wù)市場(chǎng)中大展拳腳。阿里巴巴并不照搬西方模式，而是結(jié)合中國(guó)實(shí)際,探索出有中國(guó)特色的電子商務(wù)之路。獨(dú)特的商業(yè)模式帶來(lái)的巨大商機(jī)，無(wú)疑是私募選擇阿里巴巴的一個(gè)重要因素。(２)夢(mèng)幻的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)CEO—卓越的創(chuàng)業(yè)者馬云阿里巴巴的案例再一次用事實(shí)證明，風(fēng)險(xiǎn)投資在很大程度上投資的是創(chuàng)業(yè)者個(gè)人。高瞻遠(yuǎn)矚的戰(zhàn)略規(guī)劃能力和執(zhí)行能力、極強(qiáng)的凝聚力和領(lǐng)導(dǎo)才能以及非凡的人格魅力，這是馬云多年來(lái)一直能吸引眾多國(guó)際投資的重要原因之一。馬云擁有獨(dú)一無(wú)二的“中國(guó)式狂想”的能力。在事業(yè)上,他充分相信自己的判斷，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)將是一個(gè)無(wú)窮的寶藏，里面有大大的生意可做，但它同時(shí)也是“一場(chǎng)影響人類(lèi)未來(lái)生活30年的３０00米長(zhǎng)跑”，要取得最終的勝利，“必須跑得像兔子一樣快,又要像烏龜一樣耐跑”。在管理上,他了解欲望所使、人性所向，他能全面、充分、徹底地激發(fā)出員工的積極性和意志力。他擅長(zhǎng)以個(gè)人奮斗、成功經(jīng)驗(yàn)為“誘餌”，用企業(yè)文化、價(jià)值理想來(lái)“包裝”，拿豪言壯語(yǔ)、語(yǔ)出驚人來(lái)“布道”。馬云的成功不僅僅是因?yàn)槊钫Z(yǔ)連珠的口才、堅(jiān)持不懈的專(zhuān)注和有意為之的神化。在馬云身上，我們能看到其打破常規(guī)、逆反思維、反教條、出其不意的個(gè)性風(fēng)格。ＣＦ0—蔡崇信蔡崇信生于臺(tái)灣,7歲去美國(guó),是美國(guó)耶魯大學(xué)法學(xué)博士。１９99年,蔡崇信以瑞典著名投資公司InvesｔｏrAB副總裁的身份到杭州對(duì)阿里巴巴進(jìn)行考察,經(jīng)過(guò)考察，他不僅促成了對(duì)阿里巴巴的500萬(wàn)美元投資,還決定加盟阿里巴巴。蔡崇信畢業(yè)以后在華爾街做了4年律師，擔(dān)任專(zhuān)門(mén)從事收購(gòu)?fù)顿Y的RoｓecｌifｆＩnC公司副總裁及瑞典Walleｎberｇ家族主要投資公司InｖｅｓtoｒAB副總裁,加入阿里巴巴之前年薪已經(jīng)達(dá)到百萬(wàn)美元。但是他看到了阿里巴巴廣闊的發(fā)展前景,依然拋棄了華爾街的超高待遇,來(lái)到中國(guó)。在創(chuàng)業(yè)初期,他主持了阿里巴巴香港總部的設(shè)立，負(fù)責(zé)國(guó)際市場(chǎng)推廣、業(yè)務(wù)拓展和公司財(cái)務(wù)運(yùn)作。蔡崇信在華爾街投資機(jī)構(gòu)的工作經(jīng)歷，為阿里巴巴融資策略的制定、融資機(jī)構(gòu)的選擇提供了經(jīng)驗(yàn)支持以及風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域良好的人脈基礎(chǔ)。CＰ0——關(guān)明生關(guān)明生先后獲得LoughboroughUniveｒsｉtyｏｆTechnolｏgy和倫敦商學(xué)院授予的工程學(xué)和科學(xué)學(xué)碩士學(xué)位。他在國(guó)際企業(yè)管理領(lǐng)域有2５年經(jīng)驗(yàn),曾在財(cái)富5０0強(qiáng)企業(yè)BTRPiｅ擔(dān)任過(guò)4年中國(guó)區(qū)總裁，在另一家財(cái)富50０強(qiáng)企業(yè)ＩvｅnsysＰｌc也擔(dān)任過(guò)中國(guó)區(qū)總裁。他曾在美國(guó)通用電氣公司工作15年，歷任要職，在業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)、銷(xiāo)售、市場(chǎng)、合資企業(yè)和國(guó)家級(jí)分公司管理方面卓有建樹(shù)。20０1年１月關(guān)明生加盟阿里巴巴。進(jìn)入阿里巴巴后在他的協(xié)助下,馬云帶領(lǐng)阿里巴巴做了三件大事——“延安整風(fēng)運(yùn)動(dòng)”、“抗日軍政大學(xué)”和“南泥灣開(kāi)荒”。進(jìn)而形成了使阿里巴巴團(tuán)隊(duì)在網(wǎng)絡(luò)泡沫中奇跡活下來(lái)的九條價(jià)值觀(guān):客戶(hù)第一、群策群力、教學(xué)相長(zhǎng)、質(zhì)量、簡(jiǎn)易、傲情、開(kāi)放、創(chuàng)新、專(zhuān)注，這也是阿里巴巴企業(yè)文化的精髓。CTO—吳炯吳炯２0０0年5月加盟阿里巴巴,此前，他在1９96年4月加入雅虎,主持搜索引擎和電子商務(wù)技術(shù)的開(kāi)發(fā)。吳炯是具有強(qiáng)大功能、效率卓著的雅虎搜索引擎及其許多應(yīng)用技術(shù)的首席設(shè)計(jì)師。199９年11月２3日，吳炯作為唯一發(fā)明人主持了雅虎電子商務(wù)基礎(chǔ)軟件系統(tǒng)的設(shè)計(jì)和應(yīng)用。他的加盟,為阿里巴巴的發(fā)展提供了強(qiáng)有力的技術(shù)支撐。2.投資過(guò)程（1)第一輪投資阿里巴巴的飛速發(fā)展吸引了風(fēng)險(xiǎn)投資家們的目光,風(fēng)投們尋著B(niǎo)2Ｂ的香味找到了阿里巴巴。“那時(shí)我們整整拒絕了38家風(fēng)險(xiǎn)投資公司,馬云一直在等待最適合的那一家,”阿里巴巴的資深副總裁金建航這樣描述那段經(jīng)歷，“風(fēng)投找來(lái)的時(shí)候，公司的賬上一分錢(qián)都沒(méi)有了。而馬云硬是帶著大家勒緊褲腰帶挺了過(guò)來(lái),寧缺毋濫?！瘪R云理想中的合作伙伴是那些愿意與阿里巴巴一同成長(zhǎng)的公司。他們要和公司有著同樣的目標(biāo)，而不是只看眼前的短期利益。就在這時(shí),瑞典著名的投資公司InｖestorＡB派副總裁蔡崇信到杭州考察阿里巴巴。短短幾天時(shí)間,通過(guò)和馬云推心置腹的交談和深入的考察，蔡崇信看到了阿里巴巴廣闊的前景，于是要求加入阿里巴巴。兩個(gè)月后，他就任阿里巴巴CFO。蔡崇信不僅促成了IｎｖestorAB對(duì)阿里巴巴的投資，他放棄高收入加盟阿里巴巴更是在風(fēng)投界引起了不小的轟動(dòng)。他利用在華爾街的人脈關(guān)系,為阿里巴巴引入了包括高盛、富達(dá)投資(FideｌityCａｐitａl)和新加坡政府科技發(fā)展基金等的投資。199９年１0月,由高盛(ＧolｄｍanＳａchs)牽頭，聯(lián)合美國(guó)、亞洲、歐洲一流的基金公司匯亞(Ｔransｐac)、新加坡科技發(fā)展基金（ＴeｃhnｏｌoｇyDｅveｌopmeｎｔFundｏｆＳingaｐore)、瑞典IｎｖeｓtｏrＡB和美國(guó)Fidelity的參與，向阿里巴巴投資總計(jì)５00萬(wàn)美元。這次融資開(kāi)了高盛投資之先河,在此之前,高盛還從來(lái)沒(méi)有投資過(guò)第一輪,更不用說(shuō)在第一輪中領(lǐng)投。(2）第二輪投資阿里巴巴與軟銀結(jié)緣,源于馬云和孫正義的“一見(jiàn)鐘情”。軟銀的進(jìn)入，無(wú)疑是阿里巴巴發(fā)展道路上極為重要的一筆。正是這個(gè)“大玩家”不斷地在資金及其他方面全力支持馬云，才使得阿里巴巴能夠“玩”到今天的規(guī)模。2000年1月18日，軟銀向阿里巴巴注資2000萬(wàn)美元，這是阿里巴巴歷史上第二輪私募。在投資完成后，軟銀還同時(shí)投入大量資金和資源與阿里巴巴在日本和韓國(guó)成立合資公司,并且戰(zhàn)略性投入管理資源和市場(chǎng)推廣資源，幫助阿里巴巴開(kāi)拓全球業(yè)務(wù)。(3)第三輪投資互聯(lián)網(wǎng)的寒風(fēng)吹過(guò)，國(guó)內(nèi)一大批網(wǎng)站倒下了，阿里巴巴也面臨危機(jī)。阿里巴巴開(kāi)始了戰(zhàn)略調(diào)整,準(zhǔn)備“過(guò)冬”。為了堅(jiān)持下去,阿里巴巴的當(dāng)務(wù)之急是開(kāi)源節(jié)流。2001年12月,通過(guò)開(kāi)源節(jié)流雙管齊下，阿里巴巴公司當(dāng)月沖破收支平衡線(xiàn)，實(shí)現(xiàn)盈利。盡管還處在互聯(lián)網(wǎng)低潮期，但阿里巴巴的發(fā)展讓投資者再一次看到了其廣闊的前景。而此時(shí)的阿里巴巴也急需資金擴(kuò)展業(yè)務(wù)，于是2002年,阿里巴巴又一次成功引入戰(zhàn)略投資者，實(shí)現(xiàn)第三次投資。20０2年2月,日本亞洲投資公司與阿里巴巴簽署投資協(xié)議，投入50０萬(wàn)美元的戰(zhàn)略投資。2002年１0月，阿里巴巴正式發(fā)布日文網(wǎng)站，進(jìn)軍日本市場(chǎng),成為其發(fā)展歷程中又一次重要行動(dòng)。(4)第四輪投資通過(guò)整個(gè)團(tuán)隊(duì)的努力，在整個(gè)行業(yè)還處在寒冬的時(shí)候，2002年阿里巴巴已經(jīng)輕松實(shí)現(xiàn)盈利1元的目標(biāo)。到了2０03年，非典的爆發(fā)，使得電子商務(wù)價(jià)值凸顯，阿里巴巴成為全球企業(yè)首選的電子商務(wù)平臺(tái),各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)持續(xù)上升，到了年底盈利已經(jīng)過(guò)億。2００3年7月７日,馬云拿出１個(gè)億，在杭州布下了他改變電子商務(wù)格局的又一步棋子——淘寶網(wǎng),正式進(jìn)軍C2C，為用戶(hù)提供個(gè)人網(wǎng)上交易服務(wù)。C2C也成為馬云沿電子商務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈布局整體戰(zhàn)略中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。為了將服務(wù)質(zhì)量提高，增強(qiáng)交易的安全保障,２0０3年年底，淘寶網(wǎng)又推出了網(wǎng)上交易信用中介工具“支付寶”,這一舉措得到了眾多用戶(hù)的認(rèn)可;截至當(dāng)年年末，淘寶網(wǎng)的注冊(cè)用戶(hù)就已經(jīng)超過(guò)30萬(wàn)，月交易量250０萬(wàn)元。但是,淘寶一直堅(jiān)持免費(fèi)交易策略,在馬云看來(lái),淘寶需要在3~5年內(nèi)著力培養(yǎng)網(wǎng)上平臺(tái)的“商氣”，完善包括信用評(píng)估、支付手段和交易流程等環(huán)節(jié)，這無(wú)疑需要大量的資金投入。20０4年２月１8日,包括軟銀、美國(guó)Fidｅｌity、GｒaｎiteGlobalVenｔures(GＧV)和新加坡科技發(fā)展基金在內(nèi)的４家基金共向阿里巴巴投資82０0萬(wàn)美元,成就了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)最大的私募投資。其中,除了總部位于美國(guó)硅谷，以創(chuàng)新技術(shù)投資為導(dǎo)向的風(fēng)險(xiǎn)投資基金GGＶ公司是新近加入的投資人外，其他3家均是阿里巴巴第二輪私募中就已經(jīng)入股的老股東。與第二次融資一樣,這一次的牽頭人還是軟銀——阿里巴巴除管理層和員工股之外的第二大股東。但是,領(lǐng)投阿里巴巴第一筆私募的高盛集團(tuán)卻沒(méi)有追加投資。此時(shí),作為公司第一輪私募的大股東,高盛已套現(xiàn)了部分股份，其余幾家早期的風(fēng)險(xiǎn)投資也開(kāi)始逐步安排套現(xiàn)。經(jīng)過(guò)此次融資，阿里巴巴的股權(quán)結(jié)構(gòu)并沒(méi)有發(fā)生本質(zhì)的變化,阿里巴巴管理層和員工仍舊是公司最大股東,軟銀居第二。馬云為首的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)占有阿里巴巴47％的股份，富達(dá)約占18%，其他幾家股東合計(jì)約15％,軟銀約占20％。３.投資策略分析(1)私募投資常用的策略分析①聯(lián)合投資策略。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較大、投資額較高的項(xiàng)目或企業(yè),投資人往往聯(lián)合其他投資機(jī)構(gòu)或個(gè)人共同投資，牽頭的投資人持有的股份最多。這樣，對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)講，也可以享有更多的投資者的資源。當(dāng)然,也并不是投資者越多越好,因?yàn)橥顿Y者太多,難免發(fā)生沖突。②分段投資。在創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的早期,各方面的風(fēng)險(xiǎn)大，但是資金需求量則相對(duì)較小。而隨著時(shí)間的推移,風(fēng)險(xiǎn)逐步減少,資金需求卻逐步增加,對(duì)于發(fā)展情況不是逐步趨好而是趨壞的項(xiàng)目,投資人可以在下一輪投資時(shí)慎重考慮是否進(jìn)一步追加投資。對(duì)于那些已經(jīng)沒(méi)有挽救希望的企業(yè),則通過(guò)清算等手段盡可能收回前期投資。這種分階段多次投資的策略，使投資人可以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的變化進(jìn)退自如,以盡可能避免投資的損失。③匹配投資。匹配投資是指投資人在對(duì)項(xiàng)目或企業(yè)進(jìn)行投資時(shí)，要求項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)管理者或創(chuàng)業(yè)企業(yè)要投入相應(yīng)的資金。匹配投資將風(fēng)險(xiǎn)投資者與創(chuàng)業(yè)企業(yè)捆在了一起，促使創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)管理者加強(qiáng)管理，從而降低了投資風(fēng)險(xiǎn)。④組合投資。不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里。投資人在進(jìn)行投資時(shí)一般不把資金全部投向一個(gè)項(xiàng)目或企業(yè)。而是分散投向多個(gè)項(xiàng)目或企業(yè)。這樣一來(lái),一個(gè)或幾個(gè)項(xiàng)目或企業(yè)的損失就可能從另外的項(xiàng)目或企業(yè)的成功中得到補(bǔ)償,從而就可以避免風(fēng)險(xiǎn)投資公司全軍覆沒(méi)的危險(xiǎn)。因?yàn)橐话阏f(shuō)來(lái),幾個(gè)項(xiàng)目同時(shí)失敗的可能性較一個(gè)項(xiàng)目失敗的可能性要小得多。（2)私募投資阿里巴巴的策略分析通過(guò)前面對(duì)阿里巴巴投資過(guò)程的介紹可以看出,私募對(duì)阿里巴巴的投資是融合了分段投資以及聯(lián)合投資的策略。分段投資體現(xiàn)在:私募的投資過(guò)程,隨著阿里巴巴的發(fā)展階段的不同,分為三個(gè)階段共四輪。其中，第一輪與第二輪投資,處于企業(yè)發(fā)展的早期,因此投資風(fēng)險(xiǎn)最大;第三輪投資處于企業(yè)的成長(zhǎng)期，投資風(fēng)險(xiǎn)隨之縮小；而進(jìn)入第四輪投資,企業(yè)也進(jìn)入擴(kuò)張期，投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低。而聯(lián)合投資體現(xiàn)在:在第一輪投資中，是由高盛領(lǐng)投,匯亞、新加坡科技發(fā)展基金、InvesｔorAＢ和富達(dá)亞洲共同投資的。而第四輪則是由軟銀牽頭，富達(dá)亞洲、GGＶ和新加坡科技發(fā)展基金共同參與投資的。通過(guò)不同的投資策略的組合，私募投資人可以更靈活地應(yīng)對(duì)企業(yè)變動(dòng),有效降低了風(fēng)險(xiǎn)。4.私募退出（1)并購(gòu)2005年，阿里巴巴已經(jīng)成為全球最大的B2B電子商務(wù)網(wǎng)站,淘寶也在短短的兩年內(nèi)在中國(guó)Ｃ2Ｃ市場(chǎng)戰(zhàn)平eＢay。但是，隨著電子商務(wù)領(lǐng)域內(nèi)日趨白熱化的競(jìng)爭(zhēng),阿里巴巴急需在短時(shí)間內(nèi)給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手設(shè)置一個(gè)更高的門(mén)檻，以強(qiáng)化其在電子商務(wù)領(lǐng)域內(nèi)的領(lǐng)先地位，這無(wú)疑給阿里巴巴帶來(lái)了巨大的資金壓力。而與此同時(shí)，自企業(yè)接受ＶC的第一筆投資起,就注定著它有一天要面臨投資者退出套現(xiàn)的壓力。一般ＶＣ的投資期限為3~５年，即使是按照5年來(lái)算,到2005年，包括高盛在內(nèi)的早期投資阿里巴巴的風(fēng)險(xiǎn)投資也已經(jīng)全部到期,風(fēng)投當(dāng)然希望阿里巴巴能夠早日上市,實(shí)現(xiàn)退出套現(xiàn)。但馬云卻一直認(rèn)為阿里巴巴上市的機(jī)會(huì)還不成熟,堅(jiān)持要等淘寶戰(zhàn)勝eＢay、阿里巴巴和淘寶壟斷B2B和C２C市場(chǎng)后再上市。那到底是支持阿里巴巴繼續(xù)發(fā)展，還是享受階段性成功套現(xiàn)退出？不同的私募投資者，因?yàn)槠渫顿Y風(fēng)格以及面臨的資金壓力的不同而有所不同。投資者上市的壓力可以不管，但是其套現(xiàn)的要求卻不能拒絕,面臨著資金和套現(xiàn)的雙重壓力,200５年,馬云作出了阿里巴巴成長(zhǎng)道路上又一次重大的決策——與雅虎聯(lián)姻。2005年8月11日,阿里巴巴和雅虎在北京宣布簽署合作協(xié)議。阿里巴巴收購(gòu)雅虎中國(guó)全部資產(chǎn)，這里面包括雅虎的門(mén)戶(hù)、一搜、３721以及雅虎在一拍網(wǎng)上所有的資產(chǎn)。除此之外，阿里巴巴還將得到雅虎10億美元投資，以及雅虎品牌在中國(guó)無(wú)限期使用權(quán)。但與此同時(shí)，雅虎將擁有阿里巴巴４0％的股權(quán)、3５%的投票權(quán),董事會(huì)中阿里巴巴占兩席,雅虎一席,軟銀一席。經(jīng)過(guò)這次并購(gòu)以后,阿里巴巴管理層和其他股東可以套現(xiàn)５.４億美元,這一價(jià)格完全可以讓阿里巴巴早期的風(fēng)險(xiǎn)投資全部退出。這樣一來(lái),部分早期創(chuàng)業(yè)者手中的股權(quán)得以變現(xiàn),對(duì)整個(gè)團(tuán)隊(duì)是個(gè)很大的激勵(lì)。此外,通過(guò)并購(gòu)，阿里巴巴公司將得到２.5億美元的現(xiàn)金投資,有了這筆錢(qián),馬云可以進(jìn)一步發(fā)展淘寶，鞏固其電子商務(wù)龍頭的地位。(２)香港上市20０7年7月29日，阿里巴巴創(chuàng)始人馬云在集團(tuán)年會(huì)上,首次向員工確認(rèn)阿里巴巴即將啟動(dòng)香港聯(lián)合交易所上市程序。至此，創(chuàng)建８年的阿里巴巴終于走上上市之路。2007年11月6日，阿里巴巴B2B在香港掛牌上市，當(dāng)日以39.5港元收盤(pán)，較發(fā)行價(jià)漲1９２%，創(chuàng)下港股當(dāng)年新股首日漲幅之最。阿里巴巴也以近30０億美元的市值成為中國(guó)最大的互聯(lián)網(wǎng)公司，整個(gè)阿里巴巴集團(tuán)也成為中國(guó)首個(gè)躋身全球互聯(lián)網(wǎng)五強(qiáng)的網(wǎng)絡(luò)公司。在私募的幫助下,阿里巴巴從創(chuàng)建之初的18人發(fā)展到2００７年的1２00多名員工，從公司與公司之間最大交易平臺(tái)的形成，到個(gè)人與個(gè)人之間交易平臺(tái)的迅速崛起，成就了中國(guó)最驚人的互聯(lián)網(wǎng)傳奇。在輔助阿里巴巴成長(zhǎng)的過(guò)程中，風(fēng)投也從中獲取了高額的回報(bào)。(３)退出收益分析阿里巴巴上