第七章籌資管理(Ⅰ)

第五章長期籌資（Ⅰ）第一節(jié)長期借款籌資第二節(jié)債券籌資第三節(jié)股票籌資1選擇一家上市公司計算：內(nèi)部融資與外部融資比例債權與股權融資比例短期與長期融資比例表內(nèi)融資與表外融資比例各種具體融資方式的比例2學習內(nèi)容融資渠道（哪里有錢？）融資方式（通過什么方式拿到錢？）融資地點（國內(nèi)還是國外，需考慮什么？）融資時間（關鍵是如何使資金的流入與資金的流出在時間上相批配。）3第一節(jié)長期借款籌資一、長期借款的概念、種類和條件二、長期借款的保護性條款和利率三、長期借款的償還四、長期借款的優(yōu)缺點4一、長期借款的概念、種類和條件1.長期借款的概念

長期借款是指企業(yè)向銀行和非銀行的金融機構以及其他單位借入的、期限在一年以上的各種借款。主要用于購建固資產(chǎn)和滿足長期流動資金占用的需要。2.

我國提供的長期借款種類

目前我國各種金融機構提供的長期借款主要有：固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等。53.長期借款的種類（1）按照長期借款的用途分類

★固定資產(chǎn)投資借款

★更新改造借款

★新產(chǎn)品試制借款

★科技開發(fā)借款（2）按照長期借款能否抵押分類

★信用借款

★抵押借款（3）按照提供長期借款的機構分類

★政策性銀行貸款

★商業(yè)銀行貸款

一、長期借款的概念、種類和條件6

4.長期借款的取得條件▲獨立核算、自負盈虧、有法人資格；▲經(jīng)營方向和業(yè)務范圍符合國家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍；

▲借款公司具有一定的物資和財產(chǎn)保證，擔保單位具有相應的經(jīng)濟實力；

▲具有償還貸款的能力；

▲財務管理和經(jīng)濟核算制度健全，資本使用效益及公司經(jīng)濟效益良好；

▲在銀行開立賬戶，辦理結(jié)算。

一、長期借款的概念、種類和條件7二、長期借款的保護性條款和利率1.建立長期借款的保護性條款的原因

由于長期借款的期限長、風險大，按照國際慣例，銀行通常對借款企業(yè)提出一些有助于保證貸款按時足額償還的條件。這些條件寫進借款合同中，形成了合同的保護性條款。2.保護性條款的內(nèi)容

●一般性保護條款

●例行性保護條款

●特殊性保護條款83.

一般性保護條款

大多數(shù)借款合同都包括此類條款,具體內(nèi)容有：★規(guī)定借款企業(yè)應保持的最低流動資金凈額（營運資金凈額），還可能規(guī)定最低的流動比率。最低水準，由借貸雙方協(xié)商確定；

★規(guī)定對現(xiàn)金流出的限制，如支付股利、工資、回購股票等的限制；★規(guī)定對資本支出規(guī)模的限制；★規(guī)定對其他長期債務的限制。二、長期借款的保護性條款和利率94.例行性保護條款

大多數(shù)借款合同也都包括此類條款,具體內(nèi)容有：★規(guī)定企業(yè)要定期向銀行提交財務報表；★規(guī)定企業(yè)不準在正常情況下出售較多的資產(chǎn)；★規(guī)定企業(yè)要如期交稅和償債；★規(guī)定企業(yè)租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模。二、長期借款的保護性條款和利率105.特殊性保護條款

對某些特殊情況做出規(guī)定，具體內(nèi)容有：★要求貸款?？顚Ｓ茫弧镆笃髽I(yè)主要領導人不得在合同有效期內(nèi)調(diào)離；★要求企業(yè)不能投資于短期不能收回的項目；★要求借款采取補償性余額形式。二、長期借款的保護性條款和利率116.長期借款的利率

銀行長期貸款利率一般要比短期貸款利率要高。利率的具體水平?jīng)Q定于資本市場的供求關系、貸款金額、有無擔保及公司的信譽等。◆固定利率：貸款利率經(jīng)借貸雙方商定后通常不再變動?！糇儎永剩豪士梢远ㄆ谡{(diào)整，一般是根據(jù)金融市場行情每半年或一年調(diào)整一次。調(diào)整后貸款的余額按新利率計息以還本付息。◆浮動利率：利率按市場利率的變動可以隨時調(diào)整。常常采用基本利率加成計算。通常將市場上信譽最好企業(yè)的借款利率或商業(yè)票據(jù)利率定為基本利率，并在此基礎上加0.5至2個百分點作為浮動利率。到期按面值還本，平時按規(guī)定的付息期采用浮動利率付息。

二、長期借款的保護性條款和利率12三、長期借款的償還1.長期借款的償還方式◆到期一次還本付息◆定期付息、到期一次償還本金◆每年償還一定數(shù)額的本金和利息，到期償還剩余本金◆定期等額償還本利和

132.到期一次還本付息方式

如果借款企業(yè)采用該種方式償還債務的本息，借款者到期付出的總金額為：

三、長期借款的償還14三、長期借款的償還3.定期付息、到期一次償還本金方式

如果借款企業(yè)采用該種方式償還債務的本息，借款者到期付出的總金額為：154.每年償還一定數(shù)額的本金和利息，到期償還剩余本金方式

在這種方式下，企業(yè)借款到期前每年償還的本金相等，并支付當年的利息，最后一期償付剩余的本金并支付當期的利息。在借款期限內(nèi)，企業(yè)償付的借款總金額為：三、長期借款的償還165.定期等額償還本利和方式

該方式要求借款企業(yè)在債務期間內(nèi)均勻償付借款的本利和，其計算相當于已知年金現(xiàn)值，求年金的計算，借款者每期支付的本息和到期償付總金額分別為：

三、長期借款的償還176.不同償還方式的選擇

企業(yè)借入一筆總金額為10000元、期限為5年的借款，年貸款利率為6％?，F(xiàn)有四種付息方式可供選擇：一是到期一次還本付息；二是每年支付利息、到期還本；三是前四年每年支付1000元本金，同時支付本期的利息，到期時支付剩余的本金及利息；四是每年等額償還。18方式期數(shù)（1）（2）（3）（4）第一年第二年第三年第四年第五年到期償付總額

00001338213382

60060060060010600130001600154014801420636012400

2374237423742374237411870三、長期借款的償還19這四種償還方式都償還了10000元的現(xiàn)實債務。只是不同的償還方式在整個償還過程中的現(xiàn)金流量分布不一樣，企業(yè)可據(jù)此，結(jié)合企業(yè)的現(xiàn)金支付狀況和投資收益水平選擇適宜的償還方式。20四、長期借款的優(yōu)缺點1.長期借款的優(yōu)點●

借款籌資速度快。與發(fā)行股票、債券相比，長期借款籌資，一般所需時間較短，不需做證券發(fā)行前的準備、印刷證券等，程序較為簡單，融資迅速。

●

借款成本較低。長期借款利息可在稅前支付，具有減少利息支出的效應，而且籌資費用較少。通常長期借款成本低于股票和債券的成本。●借款彈性較大。在用款期間，企業(yè)若因財務狀況發(fā)生某些變化，可與銀行重新協(xié)商，變更借款數(shù)量及還款期限等，因此它具有較大的靈活性。212.

長期借款的缺點●財務風險較高。借款通常有固定的利息負擔和固定的償付期限，在公司經(jīng)營不佳時，可能產(chǎn)生不能償付的風險，甚至引起破產(chǎn)倒閉。●限制性條款較多。保護性條款可能會限制公司的經(jīng)營活動，影響企業(yè)今后的籌資能力。●籌資數(shù)量有限。一般很難象股票和債券一樣籌集到大筆資金。四、長期借款的優(yōu)缺點22第二節(jié)債券籌資一、債券的種類二、債券評級三、債券發(fā)行價格四、債券的償還與收回五、債券的優(yōu)缺點23一、債券的種類1.債券的概念

債券是籌資單位為籌集資金而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權人還本付息的有價證券。其目的是為了籌集大型建設項目的長期資金。24公開發(fā)行公司債券，應當符合下列條件：證券法第十六條規(guī)定：

（一）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬元，有限責任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣六千萬元；

（二）累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的百分之四十；

（三）最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；

（四）籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；

（五）債券的利率不超過國務院限定的利率水平；

（六）國務院規(guī)定的其他條件。

公開發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于核準的用途，不得用于彌補虧損和非生產(chǎn)性支出。

252.

債券按是否記名分類●記名債券：該類債券在債券的票面和發(fā)行單位或代理機構進行記錄或登記，債券轉(zhuǎn)讓時，必須辦理過戶手續(xù)。此種債券較為安全，其發(fā)行價格較無記名債券要高?！駸o記名債券：該類債券無需在票面和發(fā)行單位或代理機構進行記錄或登記，債券轉(zhuǎn)讓時，不須辦理過戶手續(xù)，其安全性較差。一、債券的種類263.債券按是否可以轉(zhuǎn)換分類●可轉(zhuǎn)換債券：是指根據(jù)發(fā)行時的約定，允許債券持有人在預定的時間按規(guī)定的價格或轉(zhuǎn)化比例，自由選擇轉(zhuǎn)換為普通股的債券。由于這種債券可調(diào)換成普通股，因此，利率一般比較低。●不可轉(zhuǎn)換債券：是指發(fā)行債券時，沒有約定可以轉(zhuǎn)換為普通股的債券。以上2、3兩種分類為我國公司法所確認，除此以外，按國際通行做法，還有以下一些分類。一、債券的種類274.

債券按是否抵押分類●抵押債券（又稱有擔保債券）：是指以特定財產(chǎn)作為擔保而發(fā)行的債券?！裥庞脗ㄓ址Q無擔保債券）：是指沒有抵押，完全憑自身良好的信用而發(fā)行的債券。由于信用債券沒有特定的抵押品，利率要比同一時期發(fā)行的抵押債券利率要高。一、債券的種類285.債券按償還方式分類●到期一次債券：到期一次歸還本息●分期債券：一次發(fā)行而分期、分批償還的債券。一、債券的種類296.

債券按期限不同分類●短期債券：是指期限在一年以內(nèi)的債券。●中期債券：是指期限在一年以上，十年以內(nèi)的債券?！耖L期債券：是指期限在十年以上的債券。通常中期債券和長期債券合稱為中長期債券，其目的是用于長期投資項目的資金。一、債券的種類30二、債券評級1.債券評級的內(nèi)涵

債券評級是衡量違約風險的依據(jù)。它是由專門的債券評信機構對不同公司債券的質(zhì)量做出的評判。債券質(zhì)量通常以信用等級來表示。信用等級越高，債券的質(zhì)量越好，說明債券的風險小，安全性強。312.債券評級的標準

按照國際慣例，債券的等級一般可分為三等九級，即A、B、C三等，AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九級。AAA為最高級，表明還本付息能力極高；而C為最低等級，一般指不能支付利息的債券；從BB往下的債券為投機債券。債券的信譽等級同利率高低一般成反比，等級高的債券利率低，等級低的債券利率高。美國的標準普爾公司、穆迪公司；日本的日本公社債研究所；加拿大的債務級別服務公司；英國的艾克斯特爾統(tǒng)計服務公司都是公認的資信評定機構。二、債券評級323.我國債券評級的標準

我國的債券評級工作正在開展，但尚無統(tǒng)一的債券評級標準和系統(tǒng)評級制度。根據(jù)中國人民銀行的有關規(guī)定，凡是向社會公開發(fā)行的企業(yè)債券，需要由中國人民銀行及其授權的分行指定資信評級機構或公證機構進行評信。這些機構對發(fā)行債券企業(yè)的企業(yè)素質(zhì)、財務質(zhì)量、項目狀況、項目前景和償債能力進行評分，以此評定信用級別。二、債券評級334.債券評信內(nèi)容◆債券發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營狀況；◆債券發(fā)行企業(yè)的財務狀況；◆債券的約定條件；◆社會政治和經(jīng)濟環(huán)境對債券未來的影響。二、債券評級34三、債券發(fā)行價格1.債券發(fā)行價格的影響因素▲債券面值：是指債券票面上注明的價值。即債券到期應償還的本金。通常，債券的面值越大，發(fā)行價格就越高。▲債券票面利率：也稱為名義利率，是債券發(fā)行時票面上注明的利率。一般來說，債券的票面利率越高，發(fā)行價格也就越高；反之，就越低?！袌隼剩菏侵競行谙迌?nèi)資金市場的平均利息率。通常債券的市場利率與債券的發(fā)行價格成反比?！鴤谙蓿菏侵競膬斶€期限。通常債券的期限與債券的發(fā)行價格成反比。352.債券發(fā)行價格的確定

債券發(fā)行價格是債券有效期限內(nèi)企業(yè)未來現(xiàn)金流出按市場利率的折現(xiàn)值。即企業(yè)未來應付利息和本金折現(xiàn)值之和。用公式表示如下：三、債券發(fā)行價格36債券發(fā)行價格通常有三種情況：★等價：發(fā)行價格=票面價格★溢價：發(fā)行價格＞票面價格★折價：發(fā)行價格＜票面價格373.債券溢價、折價發(fā)行的原因

溢價或折價發(fā)行債券，主要是由于債券的票面利率與市場利率不一致造成的。債券的票面利率在債券發(fā)行前即已參照市場利率確定下來了，并標明于債券票面，無法改變，但市場利率經(jīng)常變動，在債券發(fā)售時，如果票面利率與市場利率不一致，就需要調(diào)整發(fā)行價格，以調(diào)節(jié)債券購銷雙方的利益。市場利率=票面利率，等價發(fā)行市場利率＞票面利率，折價發(fā)行市場利率＜票面利率，溢價發(fā)行三、債券發(fā)行價格38四、債券的償還與收回1.債券的償還與收回方式

◆建立償債基金

◆分批償還債券

◆轉(zhuǎn)換成普通股

◆以新債換舊債

◆債券贖回

392.建立償債基金★特征一：發(fā)行債券的公司通常在債券期限內(nèi)分期提存基金，委托銀行或信托公司管理運用?！锾卣鞫涸趥狡跁r，積累的基金加運用收益之和恰好足以用來還本付息。這樣做，既取信于投資者，也便于發(fā)行公司分期安排，避免到期時一次籌措巨額資金還債?！飪攤鸬挠嬎愎剑核?、債券的償還與收回403.分批償還債券

為了使企業(yè)未來的現(xiàn)金流出量較為均衡，企業(yè)可采用分批償還債券的方式，具體方式有兩種：

●

將全部債券的到期日定在不同時間

●

對同一債券的本息分次償還4.轉(zhuǎn)換成普通股

如果公司發(fā)行的是可轉(zhuǎn)換債券，則可以通過轉(zhuǎn)換成普通股來收回債券。5.以新債換舊債

又稱為債券調(diào)換。即通過發(fā)行新債券來償還舊債券。四、債券的償還與收回416.債券贖回（1）前提條件：如果債券的契約中規(guī)定有贖回條款，企業(yè)就可以按特定的價格在到期之前買回債券。（2）贖回的形式：

★

隨時贖回：債券一經(jīng)發(fā)行，債券發(fā)行人即有權隨時贖回債券。

★推遲贖回：債券發(fā)行人只能在一定時間后才能贖回已發(fā)行的債券。（3）贖回的價格：企業(yè)債券的贖回價格一般比面值要高。（4）優(yōu)點：具有贖回條款的債券可使公司籌資有較大的彈性。當公司現(xiàn)金有結(jié)余時，可收回債券；當預期利率下降時，也可收回債券并發(fā)行新債券。四、債券的償還與收回42五、債券的優(yōu)缺點1.債券的優(yōu)點◆可利用財務杠桿。當公司資本收益率高于債券利息率時，債券可以使股東獲得杠桿收益?！舯Ｕ瞎蓶|控制權。債券持有人無權參與公司經(jīng)營管理，因此，發(fā)行債券籌資不會分散股東對公司的控制權?！艋I資對象廣、市場大。◆便于調(diào)整資本結(jié)構。在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券或可提前贖回債券的情況下，企業(yè)可根據(jù)需要主動合理地調(diào)整資本結(jié)構。432.債券的缺點◆

財務風險較高。債券有固定的到期日，并需要定期支付利息，發(fā)行企業(yè)必須承擔按期付息償本的義務?！舫杀据^高。體現(xiàn)在發(fā)行的費用上?！?/p>

限制條件較多。發(fā)行債券的限制條件一般要比長期借款、租賃籌資的限制條件要多且嚴格，從而限制了公司對債券籌資方式的使用，有時還會影響公司以后的籌資能力。五、債券的優(yōu)缺點44第三節(jié)普通股籌資一、普通股籌資的特征與權利二、普通股的發(fā)行條件及方式三、普通股的發(fā)行價格及優(yōu)缺點45一、普通股的特征與權力1.普通股的實質(zhì)

普通股是股份有限公司發(fā)行的無特別權力的股份，也是最基本的股份，它屬于所有者權益。2.普通股的特征

●

屬于永久性資本，不具有返還性；

●

責任上的有限性，以出資額為限承擔責任；

●

收益上的剩余性，分配權利在債權人、優(yōu)先股股東之后，無剩余收益則不分配股利；

●

清算時的清償權位于最后，具有滯后性。

463.普通股的權利●

有投票表決權；●

有股票出售或轉(zhuǎn)讓權；●

有優(yōu)先認購新股的權利；●

有分享剩余收益權；●

有剩余財產(chǎn)求償權（企業(yè)清算時）；●

有對公司賬目和公司事務的查詢權（委托注冊會計師）。4.普通股股東的義務●

應按時足額繳清股本；●

承擔債務償還責任（以出資額為限）。一、普通股的特征與權力47一、普通股的特征與權力5.普通股的分類按是否記名：記名股與不記名股按是否標明金額：面值股票與無面值股票按投資主體的不同：國家股、法人股、個人股按發(fā)行對象和上市地區(qū)：A股、B股、H股、N股48二、普通股發(fā)行條件及方式1.股票發(fā)行的管理

企業(yè)發(fā)行股票須遵循有關的法律法規(guī)，并接受證券監(jiān)督管理委員會的管理和監(jiān)督。

《公司法》、《證券法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》對此已做出規(guī)定。492.股份公司申請公開發(fā)行股票應具備的條件★其生產(chǎn)經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)政策；★其發(fā)行的普通股限于一種，同股同權，同股同利；★發(fā)起人認購的股本數(shù)不少于公司擬發(fā)行的股本總額的35%；★在公司擬發(fā)行的股本總額中，發(fā)起人認購部分不少于人民幣300萬元，但是國家另有規(guī)定的除外；二、普通股發(fā)行條件及方式50★向社會公眾發(fā)行部分不少于公司擬發(fā)行股本總額的25%，其中公司職工認購的股本數(shù)額不得超過擬向社會公眾發(fā)行的股本總額的10%；公司擬發(fā)行股本總額超過人民幣4億元的，證監(jiān)會按照規(guī)定可以酌情降低向社會公眾發(fā)行的部分的比例，但最低不少于公司擬發(fā)行的股本總額的15%；★發(fā)起人在近3年內(nèi)沒有重大違法行為；★證券委規(guī)定的其他條件。二、普通股發(fā)行條件及方式513.改組成立并申請發(fā)行股票應具備的條件原有企業(yè)改組為股份有限公司，申請發(fā)行股票應具備的條件如下：★符合上述條件；★發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低于30%，無形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例不高于20%，但是證券委另有規(guī)定的除外；★近3年連續(xù)盈利。二、普通股發(fā)行條件及方式524.股份有限公司增資公開發(fā)行股票應具備的條件★符合上述條件；★前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上；★公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并向股東支付股利；★股利公司在最近三年內(nèi)財務會計文件無虛假記載；★公司預期利潤率可達同期銀行存款利率。二、普通股發(fā)行條件及方式535.普通股的發(fā)行方式

○有償增資發(fā)行方式○無償增資發(fā)行方式

6.有償增資發(fā)行方式

（1）定義：是指發(fā)行時投資者必須按認購的股數(shù)及股票面值或市價繳納現(xiàn)金或?qū)嵨铩?/p>

二、普通股發(fā)行條件及方式54（2）按新股認購人的不同區(qū)分：★股東優(yōu)先認購普通股股東可以優(yōu)先認購股票；★第三者分攤給予與公司有特定關系的第三者以較低的價格認購新股，如公司職工、往來銀行、供應商、客戶等。★公開招募發(fā)行向社會公開招募認股人。包括直接公募發(fā)行和間接公募發(fā)行兩種形式。

二、普通股發(fā)行條件及方式55二、普通股發(fā)行條件及方式（3）直接公募發(fā)行：發(fā)行公司（承擔風險）→證券公司（手續(xù)費）→發(fā)行（4）間接公募發(fā)行發(fā)行公司（出售）→投資銀行（包銷，風險）→發(fā)行567.無償增資發(fā)行方式（1）定義

是指發(fā)行時股東不需繳納現(xiàn)金或?qū)嵨?，即可無代價取得新股。目的在于調(diào)整公司的資本結(jié)構。（2）具體方式◆無償支付方式；資本公積金轉(zhuǎn)贈股本，按股東現(xiàn)有股份比例無償交付新股票?！艄善狈旨t方式：發(fā)放股票股利?！艄煞莘指罘绞剑簩⒃写竺骖~股票分割為若干股小面額的股票。增加股份份額但公司資本