證券投資基金

第4章證券投資基金證券投資基金概述4.1證券投資基金的種類4.2投資基金的運作與管理4.34.1證券投資基金概述4.1.1證券投資基金的含義證券投資基金是指通過公開發(fā)售基金份額募集資金，由基金托管人托管，基金管理人管理和運用資金，為基金份額持有人的利益，以資產組合的方式進行證券投資的一種利益共享、風險共擔的集合投資方式。多重身份：投資客體；投資主體；投資中介。4.1證券投資基金概述4.1證券投資基金概述4.1.2證券投資基金的產生與發(fā)展起源：1868年，英國“海外及殖民地政府信托基金”，公開向社會公眾發(fā)售認股憑證，投資于多國的政府債券。與股票類似。沒有專業(yè)管理人，投資者簽訂契約推舉代表。1873年，“蘇格蘭美國投資信托”，聘請專職管理人進行管理，投資信托才成為一種專門的贏利業(yè)務。1879年，英國《股份有限公司法》公布，投資基金脫離契約形態(tài)，發(fā)展成為股份有限公司式的組織形式。到1890年，運作中的英國投資信托基金超過100家，以公債為主要投資對象，在類型上主要是封閉型基金。4.1證券投資基金概述發(fā)展：1924年3月21日，“馬薩諸塞投資信托基金”在美國波士頓成立，第一只公司型開放式基金。三個新的特點：一是組織形式由契約型改變?yōu)楣拘?；二是運作方式由封閉式改變?yōu)殚_放式；三是回報方式由固定收益方式改變?yōu)槭找娣窒怼L險分擔的分配方式。1926年-1928年3月，美國成立公司型基金480家。1929年基金業(yè)資產達到70億美元，為1926年的7倍。1929年10月，全球股市崩潰，大部分基金倒閉或停業(yè)，基金業(yè)總資產腰斬。整個20世紀30年代，基金業(yè)的發(fā)展停滯不前。1940年，美國頒布《投資公司法》和《投資顧問法》，明確基金的規(guī)范運作，限制投機活動，為投資者提供了完整的法律保護。二戰(zhàn)以后，美國共同基金高速成長。4.1證券投資基金概述擴散：日本1948《證券投資公司法》，1951《證券信托法案》；聯邦德國1957《投資公司法案》。20世紀80年代以后，證券投資基金在世界范圍普及發(fā)展。基金與銀行、證券、保險并駕齊驅，成為現代金融體系的四大支柱之一。美國投資公司協(xié)會(ICI)顯示，截至2014年第二季度末，全球共同基金資產規(guī)模達32萬億美元，美洲占56%，歐洲占32%，亞太地區(qū)和非洲占12%。其中美國達到15.66萬億美元，近全球規(guī)模的一半。盧森堡以3.31萬億美元次之，澳大利亞、愛爾蘭、法國、英國、巴西和加拿大等均超過1萬億美元，中國以5613億美元排名第十。4.1證券投資基金概述我國證券投資基金發(fā)展：摸索起步（1991-1997）：共設立封閉式基金75只，募集資金共計76億元。公司少、規(guī)模小、不規(guī)范、法規(guī)不健全、流動性低。1991年7月珠信基金成立；1991年10月武漢證券投資基金和深圳南山風險投資基金。試點發(fā)展（1997-2002）：封閉式基金為主，1998-1999年封閉式基金發(fā)展的黃金時代。2000年后，封閉式基金高折價交易，陷入低迷。1997年11月《證券投資基金管理暫行辦法》頒布，明確基金業(yè)以證券投資基金為主導方向。1998年3月，南方基金公司成立，拉開我國證券投資基金規(guī)范發(fā)展的序幕。2002年9月，已募集成立并掛牌上市的封閉式基金54只，籌資807億元。其后，封閉式基金發(fā)行全面叫停。4.1證券投資基金概述快速發(fā)展（2002-）：層出不窮的基金產品創(chuàng)新。2001年9月，華安創(chuàng)新證券投資基金正式成立，首只開放式基金。開放式基金逐漸取代封閉式基金；2004年6月開始實行《證券投資基金法》；2004年10月首只上市開放式基金(LOF)——南方積極配置基金；2004年年底推出國內首只交易型開放式指數基金(ETF)——華夏上證50(ETF)；2006年，2007年2008年分別推出結構化基金，QDII基金，社會責任基金?；饦I(yè)的新趨勢：互聯網加速向基金業(yè)滲透，顛覆基金業(yè)的格局并產生了深遠的影響。2013年6月13日，阿里巴巴聯合天弘基金推出余額寶，大半年里，規(guī)模迅速超過5000億元，投資者超過8000萬戶。4.1證券投資基金概述截止2014年末，中國97家基金公司，共2676支基金，行業(yè)規(guī)模44706.84億元。排名基金公司名稱成立時間基金數管理基金規(guī)?？偨浝?天弘基金2004/11/8285897.97億元郭樹強2華夏基金1998/4/9643121.05億元滕天鳴3工銀瑞信基金2005/6/21742541.09億元郭特華4嘉實基金1999/3/25852454.19億元趙學軍5易方達基金2001/4/17902085.24億元劉曉艷6南方基金1998/3/6791950.82億元楊小松7中銀基金2004/8/12571609.56億元李道濱8廣發(fā)基金2003/8/5791270.61億元林傳輝9建信基金2005/9/19651211.32億元孫志晨10招商基金2002/12/27671158.06億元許小松11匯添富基金2005/2/3741150.67億元林利軍12博時基金1998/7/13721131.59億元吳姚東13上投摩根基金2004/5/12531044.67億元章碩麟14富國基金1999/4/1379950.31億元陳戈15銀華基金2001/5/2875950.22億元王立新4.1證券投資基金概述排名基金公司名稱成立時間基金數管理基金規(guī)?？偨浝?6興業(yè)全球基金2003/9/3016913.97億元楊東17華安基金1998/6/475854.62億元朱學華(代)18大成基金1999/4/1261718.44億元羅登攀19鵬華基金1998/12/2278688.39億元鄧召明20諾安基金2003/12/948652.71億元奧成文21華泰柏瑞基金2004/11/1826599.39億元韓勇22景順長城基金2003/6/1247592.14億元許義明23華寶興業(yè)基金2003/3/736578.94億元黃小薏24農銀匯理基金2008/3/1828569.94億元施衛(wèi)(代)25國泰基金1998/3/565550.05億元陳勇勝(代)26國投瑞銀基金2002/6/1346507.39億元劉純亮27申萬菱信基金2004/1/1530486.27億元過振華28長城基金2001/12/2733475.67億元熊科金29融通基金2001/5/2236475.40億元孟朝霞30長盛基金1999/3/2651434.29億元周兵31華商基金2005/12/2028424.38億元王鋒32寶盈基金2001/5/1818394.45億元汪欽4.1證券投資基金概述排名基金公司名稱成立時間基金數管理基金規(guī)?？偨浝?3民生加銀基金2008/11/331384.67億元俞岱曦34中郵創(chuàng)業(yè)基金2006/5/820372.44億元周克35交銀施羅德基金2005/8/448369.52億元錢文揮(代)36銀河基金2002/6/1433342.15億元尤象都37信誠基金2005/9/3057313.14億元張翔燕(代任)38光大保德信基金2004/4/2224308.82億元陶耿39海富通基金2003/4/1840288.76億元田仁燦40中歐基金2006/7/1929254.58億元劉建平41國聯安基金2003/4/332241.98億元庹啟斌(代)42泰達宏利基金2002/6/635233.01億元劉青山43新華基金2004/12/931196.99億元張宗友44國壽安?；?--9187.62億元左季慶45長信基金2003/5/924177.64億元覃波46中融基金2013/5/315174.06億元王瑤47中?；?004/3/1835173.93億元黃鵬48興業(yè)基金2013/4/174143.77億元湯夕生49摩根士丹利華鑫基金2003/3/1422134.29億元于華(代)50平安大華基金2011/1/79126.00億元羅春風(代)4.1證券投資基金概述4.1.3證券投資基金的主要特點集合理財，專業(yè)管理集合眾多投資者資金，委托基金管理人進行共同投資基金管理人擁有專業(yè)的研究人員和強大的信息網絡組合投資，分散風險《證券投資基金法》規(guī)定必須以組合投資的方式中小投資者資金量小，難以購買不同的股票分散風險利益共享，風險共擔基金投資者享有全部盈余，共擔風險、共享收益基金托管人、管理人收取托管費、管理費，不參與收益分配嚴格監(jiān)管，信息透明中國證監(jiān)會對基金也實行嚴格監(jiān)管強制進行充分的信息披露獨立托管，保障安全基金管理人負責投資操作，但不經手基金財產保管基金托管人與管理人相互制約、相互監(jiān)督的制衡機制4.1證券投資基金概述4.1.4投資基金的作用為中小投資者拓寬投資渠道大眾化投資工具有利于證券市場的穩(wěn)定機構投資者的重要力量有利于證券市場的發(fā)展引入更多資金，擴大市場規(guī)模4.1證券投資基金概述4.1.5投資基金同股票、債券等投資工具的關系經濟關系發(fā)行目的發(fā)行者資金投向期限風險和收益返還性投機性4.2證券投資基金的種類4.2.1按組織形式分類契約型基金：單位信托基金，基金投資者、管理人、托管人作為基金的當事人，通過簽訂基金契約的形式發(fā)行受益憑證而設立的一種基金。公司型基金：共同基金，基金本身為一家股份有限公司，公司通過發(fā)行股票或受益憑證的方式來籌集資金，然后再有公司委托一家投資顧問公司進行投資。共同基金和單位信托基金在不同的金融市場上的地位和所占的比重很不相同。美國的基金市場是共同基金稱霸的天下；在英國、日本、新加坡、臺灣和香港的基金市場上則是單位信托基金占主導地位。我國都是契約型基金。契約型基金公司型基金資金性質信托財產公司法人的資本法律依據基金契約，信托法公司法法人資格無有發(fā)行憑證受益憑證（基金單位）股票投資者地位購買受益憑證后，成為契約關系當事人，即受益人，對資金的運用沒有發(fā)言權作為公司的股東有權對公司的重大決策發(fā)表自己的意見，可參加股東大會，行使股東權利運用依據契約公司章程基金運營方式依據基金契約建立、運作，契約期滿，基金運營相應終止除非依據公司法規(guī)定到了破產、清算階段，否則公司一般都具有永久性債務杠桿一般不向銀行舉債在基金運作狀況良好時可以向銀行借款4.2證券投資基金的種類4.2證券投資基金的種類4.2.2按能否贖回分類封閉式基金：基金發(fā)起人在設立基金時設定了基金單位的發(fā)行總額，籌足總額后，基金宣告成立并進行封閉，并在一定時期內不再接受新的投資。流通：證券交易所上市，投資日后的買賣基金單位都必須通過證券經紀商在二級市場上進行競價交易。屬于信托基金。開放式基金：基金發(fā)行總額不固定，基金單位總數隨時增減，投資者可以按基金的報價在國家規(guī)定的營業(yè)場所申購或者贖回基金單位的一種基金。4.2證券投資基金的種類項目封閉式基金開放式基金發(fā)行規(guī)模不變隨時變化期限有固定的封閉期，通常5年以上無固定期限，大量贖回可導致清盤交易方式二級市場買賣，不能贖回份額基金管理公司或代售機構網點，申購或贖回份額計價標準市場供求關系決定基金份額凈資產值交易費用交易手續(xù)費收取申購和贖回費信息披露每周至少公布一次凈值每日公布一次凈值投資策略無須提取準備金，充分運用資金進行長期投資必須保留部分流動性強的資產應對贖回，長期投資受到限制投資風險風險較大每日公布凈值，便于控制風險激勵約束激勵約束關系很弱通過申請、贖回激勵約束管理人4.2證券投資基金的種類開放式基金清盤：基金合同生效后，連續(xù)20個工作日基金份額持有人不滿200人或基金資產凈值低于5000萬元，應在定期報告中披露；連續(xù)60個工作日出現前述情形的，基金管理人應向證監(jiān)會報告并提出解決方案，如轉換運作方式、與其他基金合并或者終止基金合同等，并召開基金份額持有人大會進行表決。自1998年國內第一只基金誕生起，發(fā)展到2014年已經超過1700只公募基金產品，期間尚無一例公募基金清盤事件發(fā)生。2014年9月被匯添富理財28天產品宣布清盤打破。此后，累計有18只公募基金選擇清盤。股市大調整之前，清盤的基金以貨幣型和短期理財債券基金為主，鮮有偏股基金。但隨著6月15日以來股市暴跌，偏股型基金也加入到清盤隊伍當中，國泰中小板300成長ETF聯接基金成為首只清盤的偏股基金，泰達宏利全球新格局和華寶興業(yè)成熟市場動量優(yōu)選則成為首批擬清盤的QDII。4.2證券投資基金的種類4.2.3按投資標的分類股票型基金：主要投資于股票市場的基金。所有上市交易的封閉式基金和大部分開放式基金。60%以上投資于股票。獲利性最高、風險也較大。債券型基金：專門投資于債券的基金，尋求穩(wěn)定的收益。國債、金融債、企業(yè)債。80%以上投資于債券。低風險和穩(wěn)定收益。貨幣市場基金：以貨幣市場工具為投資對象。多為開放式基金。安全性好、流動性高。使普通投資者有機會進入貨幣市場，分享相對安全條件下高于銀行儲蓄的收益回報?！皽蕛π睢?。指數基金：以模仿目標指數、跟蹤目標指數變化為原則，實現與市場同步成長的基金品種。純指數型基金指數增強型基金：調整權重、股票替代、倉位調整4.2證券投資基金的種類富國滬深300增強博時滬深300指數景順長城滬深300指數增強銀河滬深300價值易方達滬深300量化增強工銀瑞信滬深300指數鵬華滬深300指數國泰滬深300指數4.2證券投資基金的種類4.2.4按投資目標分類成長型基金收入型基金平衡型基金投資目標資本長期增值追求當期收入既要當期收入，又追求長期增值投資對象市場中有較大升值潛力的成長性公司股票可帶來現金收入的有價證券（如優(yōu)先股、債券）分散投資于優(yōu)先股和債券（25-50%）、普通股分紅很少分紅，將投資所得股息、紅利和盈利進行再投資一般把所得利息、紅利分配給投資者收益風險收益波動兩極分化風險較低，降低本金損失風險居中分類穩(wěn)健成長型基金；積極成長型基金（偏好于小公司）固定收入型基金（優(yōu)先股、債券）；股票收入型基金股債平衡型基金（根據行情調整股債配置）；到點分紅的平衡型基金4.2證券投資基金的種類4.2.5按投資理念分類主動型基金：尋求超越市場的業(yè)績表現。被動型基金：指數型基金。4.2.6按投資來源和運用地域分類資金來源資金投向國內投資基金國內投資者國內金融市場國際投資基金國內投資者國外金融市場離岸基金國外投資者國外金融市場海外基金國外投資者國內金融市場4.2證券投資基金的種類4.2.5特殊類型的基金上市型開放式基金（LOF）：可以在場外市場進行基金份額的申購、贖回，也可以在交易所進行基金份額買賣。份額轉托管機制：指定網點申購的基金份額，想要上網拋出；交易所網上買進的基金份額，想要在指定網點贖回，要轉托管。4.2證券投資基金的種類交易所交易的開放式指數基金（ETF）：一種在交易所上市交易的、基金份額可變的開放式基金?？梢韵蚧鸸芾砉旧曩徎蜈H回基金份額，也可以在二級市場上按市場價格買賣ETF份額?！拔镂锝粨Q”機制：實物申購贖回，用ETF指定的一籃子股票進行申贖，即以一攬子股票換取基金份額或者以基金份額換回一攬子股票。綜合了封閉式基金、開放式基金和指數基金的特點。4.2證券投資基金的種類4.2證券投資基金的種類LOF和ETF的相似點1）同跨兩級市場：一級市場申贖，二級市場買賣。2）都存在套利機會：申贖價格取決于單位資產凈值，二級市場交易價格由市場供需決定，存在偏離，超過交易成本時就會產生套利機會。3）折溢價幅度?。禾桌袨榭偸勤厔萁灰變r格向凈值回歸，折溢價水平低于單純的封閉式基金。4）費用低、流通性強：無需申購贖回費用，只需支付最多0.5%的雙邊費用。同時存在一級市場和二級市場，流通性強。4.2證券投資基金的種類LOF與ETF的區(qū)別：1）ETF是基于某一個成份指數的一種被動型投資基金產品，是金融創(chuàng)新的產物，而LOF的創(chuàng)新則在于交易方式的創(chuàng)新，其本身并不是一種基金產品，只是為開放式基金增加了一個交易平臺。2）ETF的申購、贖回的起點很高，套利多為機構投資者；LOF申購贖回的起點低，任何投資者均可進行。3）ETF的一級市場是以一攬子股票進行申購和贖回，通過交易所進行；而LOF在一級市場就像現在的開放式基金一樣，實現現金的申購和贖回，可在代銷網點進行。4）LOF的套利需要跨系統(tǒng)轉登記，至少需要

3天的時間。由于LOF的套利所花時間較長，需要承擔的風險較大，投資者一般不會輕易進行套利；而ETF的套利風險較小，因此，嘗試ETF套利的投資者比較多。

4.2證券投資基金的種類分級基金：通過對基金收益分配的安排，將基金份額分為預期收益和風險不同的兩類或多類份額，并將其中一類份額或多類份額上市進行交易的結構化投資基金。成立母基金，基金公司對募集來的資金進行整體運作。分級基金的凈值收益其實都來源于母基金。分級僅涉及收益如何分配。把母基金的總收益按一定規(guī)則分配到子基金上去。利益或者虧損再分配的過程。A份額獲得某一數額的約定收益，剩余收益B份額承擔。分級的實質在于B份額向A份額的融資。A份額持有人將錢“借給”B份額持有人，獲得“利息”；B利用自有資金及“借入”資金投資，支付A

“利息”后，獲取剩余投資收益。4.2證券投資基金的種類QFII（合格境外機構投資者）基金：外國專業(yè)投資機構經本國有關部門批準從事境內證券市場的股票、債券等有價證券投資業(yè)務的證券投資基金。在貨幣未自由兌換時，QFII不失為一種通過資本市場穩(wěn)健引進外資的方式。截至2015年6月底，290家QFII獲得資格，8家為二季度剛獲批。QFII在2015年第一季度小幅減持，2015年第二季度投資股票的市值為1519.41億元人民幣，比第一季度增加1.60億元。若剔除因限售股解禁的興業(yè)銀行、北京銀行、寧波銀行、南京銀行、華夏銀行，QFII二季度持股市值984.37億元，比一季度的910.75億元增加8.08%。4.2證券投資基金的種類QDII（合格境內機構投資者）基金：經國內有關部門批準從事境外證券市場的股票、債券等有價證券投資業(yè)務的證券投資基金。在人民幣資本項下不可兌換、資本市場未開放條件下，讓國內投資者直接參與國外的市場，并獲取全球市場收益。QDII基金起步于2007年，問世之初輝煌了大概有半年的時間。此后，從2008年直到去年，行業(yè)發(fā)展較為遲滯。8月人民幣貶值后，投資者配置海外資產的熱情升溫，QDII基金受到青睞。過去一個月，美股類QDII基金的申購量增加，由此導致基金公司的外匯額度告急?；诖耍行┗鸸緶蕚鋾和DII基金大額申購。4.3投資基金的投資運作與管理4.3.1參與主體4.3投資基金的投資運作與管理4.3.1參與主體基金發(fā)起人：與基金設立為目的，并采取一定步驟和必要措施來達到設立基金目的的人。按照國家有關規(guī)定設立的證券公司、信托投資公司和基金管理公司；基金發(fā)起人的數目為兩個以上。開放式基金由管理人設立，即開放式基金的發(fā)起人為基金管理公司?；鸪钟腥耍夯鹜顿Y者，基金的出資人、基金資產的所有者、基金投資回報的受益人?！盎瘛保袚鸬奶潛p和收益。4.3投資基金的投資運作與管理基金管理人：具有專業(yè)的投資知識和經驗，根據法律規(guī)定及基金章程或基金契約的規(guī)定，經營管理基金資產，謀求基金資產的不斷增值，以使基金持有人收益最大化的機構?；鸸芾砉境袚；鸸芾砉居勺C券公司、信托投資公司發(fā)起成立，具有獨立的法人地位。大成、華夏、嘉實、交銀施羅德等，公募基金受證監(jiān)會嚴格監(jiān)管，投資方向與投資比例有嚴格限制，大多管理數百億以上資金。私募在中國受嚴格限制，很容易成為“非法集資”，兩者的區(qū)別就是：是否面向一般大眾集資，資金所有權是否發(fā)生轉移（募集人數超過50人，并轉移至個人賬戶，為非法集資。極嚴重經濟犯罪，可判死刑，如浙江吳英、德隆唐萬新、美國麥道夫）。4.3投資基金的投資運作與管理基金托管人：投資人權益的代表，是基金資產的名義持有人或管理機構。依據基金運營“管理和保管分開”的原則，基金托管人對基金管理人進行監(jiān)督和對基金資產進行保管。工、農、中、建、交五大商業(yè)銀行?；鹜泄苋伺c基金管理人簽訂托管協(xié)議，履行自己的職責并收取一定報酬?；鸸芾砣伺c基金托管人互相制衡，保證信托財產的安全和投資基金運用的高效。前提是兩者必須嚴格分開，有不具有任何關聯的不同機構或公司擔任，在法律地位、人事、財務上完全獨立。4.3投資基金的投資運作與管理基金名稱銀河康樂股票型證券投資基金基金簡稱銀河康樂股票基金類型股票型基金代碼519673運作方式契約型開放式基金管理人銀河基金管理有限公司基金托管人中國建設銀行股份有限公司投資目標投資于健康快樂主題相關的股票，力爭實現基金資產長期穩(wěn)健增值。投資理念經濟水平提升后居民在健康、快樂等生活上的追求所帶來的投資機會。投資范圍及對象投資范圍為具有良好流動性的金融工具，包括股票、債券、貨幣市場工具、權證、資產支持證券、股指期貨等。業(yè)績比較基準申銀萬國醫(yī)藥生物行業(yè)指數收益率×80%+上證國債指數收益率×20%風險收益特征主動管理的股票基金，證券投資基金中預期風險與預期收益較高的投資品種，理論上其風險收益水平高于貨幣市場基金、債券型基金和混合型基金。募集時間2014年10月23日至2014年11月19日購買金額起點10元基金經理王海華先生，碩士研究生學歷，9年證券從業(yè)經歷…張楊先生，中國人民大學碩士，CFA，10年證券從業(yè)經歷…4.3投資基金的投資運作與管理4.3.2投資基金運作的監(jiān)督管理保持基金資產的獨立性對投資基金的投資范圍進行限制對投資基金的投資對象進行限制對投資基金的風險進行控制對利益沖突采取防范措施規(guī)范信息披露4.4投資基金的收益、費用與利潤分配4.4.1投資基金的收益投資基金的收益來源買賣股票、債券的等有價證券的價差；紅利、股息、債息收入；存款利息收入?；鸱蓊~持有人的收益買賣投資基金的價差收益；投資基金的分紅派息。√4.4投資基金的收益、費用與利潤分配4.4.2投資基金的費用基金管理費基金托管費信息披露費會計師費和律師費基金份額持有人大會費用證券交易費用分紅手續(xù)費清算費用營銷費用4.4投資基金的收益、費用與利潤分配4.4.3投資基金的利潤分配投資基金的利潤：基金在一定會計期間的經營成果。投資基金在獲取投資收入扣除有關費用后，需將利潤分配給投資者：1.分配現金；2.分配基金份額。我國，投資基金收益分配應該采用現金方式，每年至少一次，投資基金收益分配比例不得低于投資基金會計年度凈收益的90%。分級基金下折股市上升期間，分級B可謂風光一時，凈值及交易價格動輒翻倍。然而隨著市場的下跌便急速“變臉”，僅兩個月，便有53只分級B的凈值跌破閾值而實施下折，投資者損失慘重。分級基金下折分級基金三個對象：母基金、A類、B類。比如對應中證等權90指數的銀華金利(A類)、銀華鑫利(B類)及銀華90(母基)。母基金通常是場外的開放型指數基金，而A類和B類則是場內封閉式基金。基金成立時，2份銀華90（母基）對應1份銀華金利和1份銀華鑫利，三個對象初始凈值都為1。成立之初，銀華金利和銀華鑫利約定好，金利不買股票，只是借錢給鑫利買股票。因此銀華金利凈值不會下跌，反而會隨著時間推移增加（利息），金利和鑫利約定的利息是1年基準利率之上加3.5%，也就是每年收取7%利息借錢讓鑫利去炒股。然后，中證等權90指數的下跌，銀華90和銀華鑫利的凈值也相應下跌，只不過由于有杠桿，鑫利會加速下跌。然后市場上逐步形成了A類銀華金利折價，而B類銀華鑫利溢價的情況。分級基金下折分級基金杠桿：份額杠桿=（A類份額+B類份額）/B類份額（初始杠桿）目前市場主流產品的比例為1:1或4:6，則初始杠桿為2或1.67。凈值杠桿=母基金總凈值/B