流動(dòng)性與營(yíng)運(yùn)資金管理分析研究 財(cái)務(wù)管理專業(yè)

摘要流動(dòng)性相當(dāng)于企業(yè)的命脈，是成功經(jīng)營(yíng)的一個(gè)重要指標(biāo)。一個(gè)企業(yè)要維持正常的運(yùn)轉(zhuǎn)必須要擁有適量的營(yíng)運(yùn)資金，因此，營(yíng)運(yùn)資金管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要組成和構(gòu)成部分。本文章中主要基本是進(jìn)行流動(dòng)性的基本項(xiàng)和營(yíng)運(yùn)管理資金管理的相關(guān)性和可行性研究分析，力求尋找相關(guān)營(yíng)運(yùn)資金管理應(yīng)用和流動(dòng)性機(jī)制的的關(guān)系，力求把與之相關(guān)理論盡快應(yīng)用于實(shí)際，為我國(guó)企業(yè)管理作出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。首先，本文章主要運(yùn)用經(jīng)濟(jì)的視角規(guī)范研究闡釋對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)資金流動(dòng)性的定義概念界定和重要意義進(jìn)行了解析和說明。其次，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理的含義和重要性進(jìn)行了相應(yīng)的闡述和解釋。接著以下，從流動(dòng)性和交換性如何影響營(yíng)運(yùn)貨幣資金管理運(yùn)營(yíng)，營(yíng)運(yùn)資金管理是怎么樣反作用于流動(dòng)性兩大方面研究了兩者的辯證關(guān)系。再次，探討了基于不同行業(yè)不同時(shí)期不同的流動(dòng)性，應(yīng)該采取的相應(yīng)的營(yíng)運(yùn)資金管理政策。最后，以沃爾瑪集團(tuán)為例證，進(jìn)一步剖析流動(dòng)性與營(yíng)運(yùn)資金管理的關(guān)系，結(jié)合相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，分析并考察如何合理的根據(jù)自身流動(dòng)性運(yùn)用相應(yīng)營(yíng)運(yùn)資金管理政策，獲得最大利潤(rùn)。關(guān)鍵詞資本的流動(dòng)性；流動(dòng)資本；營(yíng)運(yùn)資金的金融管理；相關(guān)政策；關(guān)系A(chǔ)bstractLiquiditycanberegardedasthelifebloodofanenterprise,anditisalsoanimportantindicatorofsuccessfulmanagement.Enoughworkingcapitalonhandisextremelyimportantforenterprises’annormaloperation.Inotherwords,workingcapitalmanagementsareimportantpartoftheenterprise’sfinancialmanagement.Thispaperanalyzesthecorrelationoftheliquidityandworkingcapitalmanagement,notonlytriestofindtherelationshipbetweenthemanagementofworkingcapitalandliquidity,buttriestoapplyrelevanttheoriestopractice.Theauthorhopestheresearchcancontributetoenterprises’managements.Atfirst,thispaperanalyzestheconceptofassetliquidity,andexplainsthesignificanceofassetliquidityoftheenterprisemainlythroughnormativeresearchmethods.Secondly,thepapercontinuestoexpoundthemeaningofworkingcapitalmanagementandtoexplainitssignificance.Thirdly,thepaperstudiesthedialecticalrelationsbetweenthesetwoaspects-howdoesliquidityhaveimpactiongontheworkingcapitalmanagement,andatthesametimehowdoestheworkingcapitalmanagementhaveimpactiongonliquidity.Fourthly,thepaperalsodiscussesthediverseindustriesshouldadoptthecorrespondingworkingcapitalmanagementpolicybasedondifferentperiodsanddifferentliquidity.Atlast,thepapertakesWalmartgroupcompanyforexample,makingafurtheranalysisoftherelationshipbetweenliquidityandtheworkingcapitalmanagement.CombiningwithWalmart’sfinancialdata,thepaperalsoanalyzesandinvestigateshowdoesacompanymakeuseofitsownliquidityreasonablyandadoptsthecorrespondingpolicyofworkingcapitalmanagementtoobtainitsmaximumprofits.KeywordsCapitalliquidityworkingcapitalmanagementstrategyrelatio流動(dòng)性與營(yíng)運(yùn)資金管理缺乏資金的流動(dòng)性是一個(gè)非常嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也是導(dǎo)致許多公司和企業(yè)破產(chǎn)的原因。在金融危機(jī)時(shí)代，如何提高企業(yè)流動(dòng)性管理，以解決中小企業(yè)流動(dòng)資金風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)的健康發(fā)展具有十分重要的意義。然而，我們?nèi)绾文軆?yōu)化流動(dòng)性？高效的資金管理運(yùn)營(yíng)是企業(yè)流動(dòng)性解決的關(guān)鍵重要的問題。什么是資金流動(dòng)管理，它們?yōu)楹蔚匚蝗绱酥匾?？乍看之下來說，資金管理可能似乎是一個(gè)非常簡(jiǎn)單的概念，不同的企業(yè)公司績(jī)效管理，企業(yè)績(jī)效管理或客戶關(guān)系管理復(fù)雜和模棱兩可。由于其看起來不言而喻，許多組織往往容易忽視戰(zhàn)略管理。有些企業(yè)想當(dāng)然地認(rèn)為有必要，他們可以迅速采取的資金管理措施，有足夠的資金，以滿足緊急需求。然而，長(zhǎng)期的實(shí)踐證明，這種方法行不通。為了真正受益于高效的資金管理，企業(yè)管理人員應(yīng)建立程序，符合其長(zhǎng)期的發(fā)展戰(zhàn)略，以獲得從市場(chǎng)從財(cái)務(wù)價(jià)值鏈的不竭流動(dòng)性。一、流動(dòng)性基本理論問題（一）資產(chǎn)流動(dòng)性含義流動(dòng)性是指貨幣資產(chǎn)能夠以一個(gè)合理可以接受的價(jià)格順利不受阻礙變現(xiàn)的能力，它是一種所投資獲得收益的時(shí)間尺度和我們衡量的價(jià)格尺度之間的相互關(guān)系，股票的實(shí)際流動(dòng)性大于通常的房地產(chǎn)。目前尚無明確清晰定義的資產(chǎn)流動(dòng)性的準(zhǔn)確概念。然而，對(duì)我們市場(chǎng)流動(dòng)性，有基本的大量的可行定義，這也未資產(chǎn)貨幣流動(dòng)性提供了研究的理論基礎(chǔ)。市場(chǎng)流動(dòng)性，主要的基本定義是：①流動(dòng)性指的是立即完成的相互交易價(jià)格。②流動(dòng)性在一定時(shí)間區(qū)間內(nèi)需要完成的交易花去的成本，或?qū)ふ乙粋€(gè)符合理想的價(jià)格所需要的時(shí)間。③流動(dòng)性是幫助公司進(jìn)入市場(chǎng)的訂單公司能夠快速完成交易交接的一種市場(chǎng)能力，和能夠提供及時(shí)有效的能力，使執(zhí)行小額市價(jià)訂單將不會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格較劇烈大幅度的變化，以這種方法完成交易。④交易流動(dòng)性進(jìn)展迅速，而不會(huì)因此造成明顯的視在價(jià)格變化。⑤流動(dòng)性是這樣：能夠以合理的視在價(jià)格迅速快速的處理的能力。⑥流動(dòng)性是使貨幣資產(chǎn)價(jià)格可以預(yù)料，快速銷售的能力。⑦被定義為任意數(shù)量的證券可能立刻購(gòu)買或出售，或小額交易是有可能接近當(dāng)前市場(chǎng)上交易市場(chǎng)價(jià)格，大宗交易可能平均接近當(dāng)前市場(chǎng)目前的市場(chǎng)價(jià)格在一定時(shí)間內(nèi)成交?；谑袌?chǎng)流動(dòng)性準(zhǔn)確的定義，我們所說的資產(chǎn)的流動(dòng)性的定義必須是資產(chǎn)在一定的間隔時(shí)間，以合理的價(jià)格轉(zhuǎn)換盡可能地轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的能力。它是由三個(gè)因素決定：①時(shí)間的因素，那就是資產(chǎn)轉(zhuǎn)換變化為現(xiàn)金的所有時(shí)間花費(fèi)量。時(shí)間可能較短，資產(chǎn)的具有流動(dòng)性就較強(qiáng)，時(shí)間越長(zhǎng)，有可能資產(chǎn)流動(dòng)性越弱。②價(jià)格的相關(guān)因素，就是我們所說的資產(chǎn)價(jià)格轉(zhuǎn)換前后的可能差異。價(jià)差如果越大，資產(chǎn)的流動(dòng)性就會(huì)差，價(jià)差如果越小，資產(chǎn)的流動(dòng)性就有可能越強(qiáng)。事實(shí)上來說，價(jià)格差異從某種意義上是資產(chǎn)轉(zhuǎn)換過程中的交易總的成本，降低交易總的成本，能得到可觀的更高的轉(zhuǎn)換效率。③數(shù)量的相關(guān)因素，就是在一定的時(shí)間和價(jià)格下，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換的的資產(chǎn)的金額，除了交易金額能體現(xiàn)交易的經(jīng)常性的程度。金額多就從某種意義說明了交易經(jīng)常在實(shí)時(shí)進(jìn)行，資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，反之，該資產(chǎn)就可能是缺乏流動(dòng)性。資產(chǎn)的流動(dòng)性的評(píng)價(jià)某種意義上受時(shí)間，價(jià)格和數(shù)量等多種因素影響，不只是一個(gè)方面的作用。出售資產(chǎn)價(jià)格高，但資產(chǎn)變現(xiàn)持續(xù)時(shí)間很長(zhǎng)，或資產(chǎn)變現(xiàn)的時(shí)間很短，但它的出售價(jià)格也低，這都不能理解為資產(chǎn)的流動(dòng)性強(qiáng)。從一般意義上講，根據(jù)不同的研究對(duì)象，我們相信，資產(chǎn)的流動(dòng)性主要包括兩個(gè)方面：首先是指整個(gè)市場(chǎng)，非微觀經(jīng)濟(jì)層面的流動(dòng)性，而且還指貨幣在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制的使用量多少。因此，在一般情況下，所謂的“流動(dòng)性過?！?，實(shí)際上是指貨幣和金融體系中，資本的投放量不低于所需的金額，甚至多于一個(gè)國(guó)家所有資產(chǎn)的存在的內(nèi)在價(jià)值；兩是具體指上的說微觀層面的貨幣資產(chǎn)（或市場(chǎng)）之間的資產(chǎn)以及現(xiàn)金的流動(dòng)性，這是指資產(chǎn)、現(xiàn)金兩者間的周轉(zhuǎn)和更改以及轉(zhuǎn)換能力交易難易程度。（二）資產(chǎn)流動(dòng)性的重要性流動(dòng)資產(chǎn)是企業(yè)總資產(chǎn)的一個(gè)重要組成部分。如何高效運(yùn)作流動(dòng)性資產(chǎn)，提高資產(chǎn)使用效率，但也加快流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，提高了整體的流動(dòng)性，并降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而某種意義上企業(yè)的財(cái)務(wù)管理可以說是一個(gè)重要問題。某種意義上說資產(chǎn)流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)成反方向變化：越具流動(dòng)性的資產(chǎn)，可以說資產(chǎn)轉(zhuǎn)換周期越短，可以說流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及利率風(fēng)險(xiǎn)越小，可以說資產(chǎn)的流動(dòng)性，以及反映企業(yè)償債能力，換句話說資產(chǎn)流動(dòng)性越強(qiáng)，可以說企業(yè)的償債能力就越強(qiáng)，這樣財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。資產(chǎn)的流動(dòng)性以及資產(chǎn)的盈利能力，是負(fù)相關(guān)關(guān)系：可以說資產(chǎn)的流動(dòng)性越強(qiáng)，那么資產(chǎn)的盈利能力越差。例如，某種意義上說現(xiàn)金是流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，但是，可以說現(xiàn)金作為一種非營(yíng)利性的流動(dòng)資產(chǎn)，不能給公司和組織任何收入，相反，如果固定資產(chǎn)流動(dòng)性較弱，那么它是有利可圖的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，企業(yè)的盈利情況可以說主要也取決于某種意義上這些缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)。由于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和盈利能力存在上述關(guān)系，所以在原則上要求企業(yè)考慮到的風(fēng)險(xiǎn)以及盈利能力基礎(chǔ)上，合理的決定了我們所說的整體資產(chǎn)的流動(dòng)性，以我們所說的保證企業(yè)能夠穩(wěn)定運(yùn)行和長(zhǎng)期健康發(fā)展。財(cái)務(wù)管理可以采取以下政策：（1）匹配現(xiàn)金流量：使現(xiàn)金流入和流出，資產(chǎn)及負(fù)債建立起密切聯(lián)系，盡量避免資金缺口，為了避免同時(shí)償還的情況還可能采取的延長(zhǎng)負(fù)債的方法。（2）多元化的資產(chǎn)及負(fù)債：確保我們所說的投資組合多元化的資產(chǎn)和相關(guān)負(fù)債，也就是我們所說的不同的時(shí)間，以及不同的市場(chǎng)，和不同的地方和不同的供應(yīng)商，以避免過度信賴任何單一來源。（3）創(chuàng)建一個(gè)流動(dòng)性倉(cāng)庫(kù)，如證券投資組合的發(fā)展。（4）開發(fā)可靠的資金來源：使銀行承諾在任何情況下，不能收回借出的資金。（5）購(gòu)買流動(dòng)性選擇權(quán)：使用財(cái)政資源，以獲得各種合同，為了在有資金需求的時(shí)候得到現(xiàn)金的投入。二、營(yíng)運(yùn)資金管理基本理論問題（一）營(yíng)運(yùn)資金的含義營(yíng)運(yùn)資金問題，一般也稱為營(yíng)運(yùn)資本。我們所說的營(yíng)運(yùn)資金問題，等于流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債之差，那么如果流動(dòng)資產(chǎn)，等于流動(dòng)負(fù)債，則占用在我們所說的流動(dòng)資產(chǎn)上的資金，是由流動(dòng)負(fù)債融資；如果我們所說的流動(dòng)資產(chǎn)大于流動(dòng)負(fù)債，那么與此相對(duì)應(yīng)的“凈流動(dòng)資產(chǎn)”，要以長(zhǎng)期負(fù)債或股東權(quán)益的一定份額為其資金來源。也就是說流動(dòng)資產(chǎn)比流動(dòng)負(fù)債之差越大，企業(yè)的償還能力就可以說越強(qiáng)。流動(dòng)資產(chǎn)就可以說包括貨幣的資金（庫(kù)存的現(xiàn)金、銀行的存款、其他貨幣資金）、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、存貨和短期投資等等，是指可以在一年或超過一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)的周期內(nèi)變現(xiàn)的或使用的資產(chǎn)，即總的營(yíng)運(yùn)資本，如果一個(gè)組織企業(yè)擁有較多的流動(dòng)性資產(chǎn)，那么說明某種意義上說這個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)下降；某種意義上說流動(dòng)負(fù)債可能包括短期的借款、應(yīng)付的票據(jù)、應(yīng)付的賬款和應(yīng)付的職工薪酬等等，可以說指在一年或者超過一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)的周期內(nèi)可能必須清償?shù)膫鶆?wù)，如果從一個(gè)企業(yè)有太多的流動(dòng)負(fù)債，那么說明這個(gè)企業(yè)承受很大的風(fēng)險(xiǎn)。從有效管理的角度上出發(fā)，企業(yè)應(yīng)該某種意義上說以一定量的營(yíng)運(yùn)的資金問題為基礎(chǔ)和起點(diǎn)來從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)某種意義上說的活動(dòng)。由于現(xiàn)在的我們所說的商業(yè)信用高度的發(fā)達(dá)，在這樣條件下，一個(gè)企業(yè)的現(xiàn)實(shí)的流動(dòng)資產(chǎn)可以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的現(xiàn)金，也就構(gòu)成了現(xiàn)實(shí)的現(xiàn)金流入之源；現(xiàn)實(shí)的企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債需支付真正的現(xiàn)金，也就構(gòu)成了我們所說的現(xiàn)金流出之源。雖然我們所說的流動(dòng)資產(chǎn)在每個(gè)行業(yè)、每個(gè)我們所說的企業(yè)的流動(dòng)性不盡相同，但相對(duì)來說，可以說企業(yè)持有流動(dòng)資產(chǎn)越多，企業(yè)的償債能力我們所說的就越強(qiáng)。企業(yè)持有的一定數(shù)量的營(yíng)運(yùn)資金的問題是由于現(xiàn)金的流入量與現(xiàn)金的流出量的非同步性和不確定性所決定的?，F(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的非同步性表現(xiàn)在：企業(yè)支付材料貨款在先，取得的現(xiàn)金收入（產(chǎn)品銷售）在后，或者相反，較少會(huì)出現(xiàn)同步；而未來經(jīng)營(yíng)的活動(dòng)的不確定性之下，使現(xiàn)金的流量預(yù)測(cè)的難以準(zhǔn)確，所以企業(yè)需要持有一定的營(yíng)運(yùn)資金，以備不時(shí)之需。在理財(cái)實(shí)務(wù)中，大多數(shù)企業(yè)的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出無法在時(shí)間上相互匹配和各種的不確定，所以保持一定數(shù)量的營(yíng)運(yùn)資金問題，以備償付到期債務(wù)和支付當(dāng)期費(fèi)用具有重要意義。企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金問題的大小還可用以衡量經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。在一般情況下，營(yíng)運(yùn)資金問題越多，企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)就越小，舉債融資能力就越強(qiáng)。因此，許多貸款契約都要求借款企業(yè)保持一定數(shù)量的營(yíng)運(yùn)資金問題，或保持最低的流動(dòng)比率。（二）營(yíng)運(yùn)資金問題管理的重要性營(yíng)運(yùn)資金問題是企業(yè)資金總體中最具有活力的一個(gè)部分，企業(yè)的生存與發(fā)展在很大程度上，甚至從根本上是維系于營(yíng)運(yùn)資金問題的運(yùn)轉(zhuǎn)情況的。固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)是通過其價(jià)值分次轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品價(jià)值中去并在銷售收入實(shí)現(xiàn)之后實(shí)現(xiàn)的，在這一過程中營(yíng)運(yùn)資金問題起到了一個(gè)傳送帶的作用，它將以固定資產(chǎn)形式存在的價(jià)值與流動(dòng)資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)行捆綁，然后通過生產(chǎn)、銷售、回款等環(huán)節(jié)，最終轉(zhuǎn)化為貨幣資產(chǎn)。這些貨幣資產(chǎn)中原有流動(dòng)資產(chǎn)的價(jià)值可繼續(xù)投入到下一次資金循環(huán)中，而原有固定資產(chǎn)的價(jià)值與新增加的價(jià)值轉(zhuǎn)化為的貨幣資金可用于新的固定資產(chǎn)投資或者增加流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模。因此，營(yíng)運(yùn)資金問題周轉(zhuǎn)是固定資金乃至整個(gè)資金周轉(zhuǎn)的依托。因此如果沒有營(yíng)運(yùn)資金問題的較好運(yùn)用，企業(yè)也很難的生存，發(fā)展會(huì)十分的崎嶇曲折，而人們?yōu)槠髽I(yè)界定的各種各樣的目標(biāo)也就無從談起實(shí)現(xiàn)的問題了。營(yíng)運(yùn)資金問題管理是指對(duì)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的管理。一個(gè)企業(yè)要維持正常的運(yùn)轉(zhuǎn)就必須要擁有適量的營(yíng)運(yùn)資金問題，因此，營(yíng)運(yùn)資金問題管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要組成部分。營(yíng)運(yùn)資金問題過大，變現(xiàn)能力會(huì)變強(qiáng)，這又說明資產(chǎn)利用率不夠高；營(yíng)運(yùn)資金問題過少，預(yù)示固定資產(chǎn)投資依賴短期借款等流動(dòng)性融資額的程度高，償債能力弱，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大。據(jù)調(diào)查，公司財(cái)務(wù)經(jīng)理有60%的時(shí)間都用于營(yíng)運(yùn)資金問題管理。要搞好營(yíng)運(yùn)資金問題管理，首先必須解決好流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債兩個(gè)方面的問題。也就是：第一，企業(yè)應(yīng)該投資多少在流動(dòng)資產(chǎn)上，即資金運(yùn)用的管理。主要包括現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理和存貨管理。第二，企業(yè)應(yīng)該怎樣來進(jìn)行流動(dòng)資產(chǎn)的融資，即資金籌措的管理。包括銀行短期借款的管理和商業(yè)信用的管理。可見，營(yíng)運(yùn)資金問題管理的核心內(nèi)容就是對(duì)資金運(yùn)用和資金籌措的管理。三、流動(dòng)性與營(yíng)運(yùn)資金問題管理的關(guān)系充分的流動(dòng)性對(duì)于公司來說是十分重要的，公司需要以此來滿足財(cái)務(wù)職責(zé)和法規(guī)條款以及信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的要求。高效的資金管理是解決企業(yè)流動(dòng)性問題的關(guān)鍵。為了真正受惠于高效的資金管理，企業(yè)高管應(yīng)建立符合其長(zhǎng)期戰(zhàn)略的流程，以便從財(cái)務(wù)價(jià)值鏈中獲取流動(dòng)性。具體來說，兩者有如下關(guān)系：（一）流動(dòng)性的影響營(yíng)運(yùn)的資金問題的管理企業(yè)的流動(dòng)性資金問題影響著營(yíng)運(yùn)資金相關(guān)的問題管理的政策，同時(shí)流動(dòng)的相關(guān)狀況也決定著相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金規(guī)模水平。1.流動(dòng)性的影響營(yíng)運(yùn)資金的問題管理的政策企業(yè)必須確立一個(gè)框架，用來評(píng)估營(yíng)運(yùn)的資金問題，管理中的風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡，包括營(yíng)運(yùn)的資金的投資，融資的戰(zhàn)略，即決策需要擁有多少的營(yíng)運(yùn)的資金問題；二是如何為相關(guān)的營(yíng)運(yùn)的資金問題融資，且它們之間相關(guān)的互相影響。資金的流動(dòng)性，影響營(yíng)運(yùn)資金問題的管理的政策。流動(dòng)的資產(chǎn)賬戶，通常隨著銷售額的變化，而立即的變化。銷售的額越不穩(wěn)定，就越不可預(yù)測(cè)，則投資于流動(dòng)的資產(chǎn)上，資金就應(yīng)該越多，以保證某種意義上足夠的存貨滿足顧客需要。銷售額如果不穩(wěn)定而且難以來預(yù)測(cè)，就會(huì)存在顯著的巨大風(fēng)險(xiǎn)，從而必須確保一個(gè)高的流動(dòng)資產(chǎn)的水平，維持較高的流動(dòng)資產(chǎn)，與銷售收入的比率。如果銷售上既穩(wěn)定又可預(yù)測(cè)，呢么則只需維持較低的流動(dòng)資產(chǎn)投資水平。檢驗(yàn)以上各項(xiàng)的流動(dòng)資產(chǎn)的變動(dòng)與銷售之間相關(guān)關(guān)系，較準(zhǔn)確估計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)永久性和波動(dòng)性的部分，進(jìn)行對(duì)流動(dòng)的資產(chǎn)需求融資決策。選擇融的資成本較低融資的方式，最小限度使用適用短期的融資。對(duì)長(zhǎng)期的融資的相對(duì)較低的依賴導(dǎo)致了較高流動(dòng)比率。如果企業(yè)流動(dòng)比率較高，貨幣回籠較快，貨幣資金周轉(zhuǎn)期較智短（貨幣資金的周轉(zhuǎn)期=存貨的周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)期-展延應(yīng)付的賬款周轉(zhuǎn)期），可以說流動(dòng)性較強(qiáng)，宜采取展付應(yīng)賬款和短期借款等籌資的方式。采取的期限匹配融資的戰(zhàn)略，即永久性的流動(dòng)資產(chǎn)以及固定的資產(chǎn)以長(zhǎng)期的融資方式（負(fù)債或權(quán)益）來構(gòu)成融通，波動(dòng)性的流動(dòng)資產(chǎn)用短期來源融通，也就是激進(jìn)型的籌資政策。在給定的時(shí)間，企業(yè)和融資數(shù)量反映了當(dāng)時(shí)流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量。當(dāng)流動(dòng)性的資產(chǎn)擴(kuò)張時(shí)，可以說信貸的額度也會(huì)增加，以便支持企業(yè)的擴(kuò)張；當(dāng)資產(chǎn)進(jìn)行收縮時(shí)，投資將會(huì)釋放出資金，可以收這些資金將會(huì)適用于彌補(bǔ)信貸額度的下降。流動(dòng)性較弱的情況下，宜采到長(zhǎng)期借款、發(fā)行債券、增加權(quán)益資金的融資方式。采取保守的融資戰(zhàn)略，長(zhǎng)期的融資支付固定的資產(chǎn)、永久性的流動(dòng)資產(chǎn)和某部分波動(dòng)性的流動(dòng)資產(chǎn)。通常以長(zhǎng)期的融資來源業(yè)為波動(dòng)性的流動(dòng)資產(chǎn)平均水平來融資，短期的融資僅用于融通剩余波動(dòng)性流動(dòng)的資產(chǎn)?？梢哉f這種戰(zhàn)略在需要的時(shí)將會(huì)使用成本更高長(zhǎng)期負(fù)債，所以往往可能比其他的途徑具有較高融資成本。資金周轉(zhuǎn)速度可以說決定著營(yíng)運(yùn)資金問題管理政策，二者既相互聯(lián)系，又相互制約。2.流動(dòng)性狀況決定營(yíng)運(yùn)資金問題規(guī)模水平流動(dòng)性的資金周轉(zhuǎn)速度會(huì)直接影響營(yíng)運(yùn)資金的問題管理政策，如果加速貨幣資金周轉(zhuǎn)循環(huán)、縮短貨幣的資金周轉(zhuǎn)期，也即縮短存貨的周轉(zhuǎn)期，減少存貨占用，加快應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度，盡量的展延應(yīng)付賬款，企業(yè)能變現(xiàn)能力將大大提高，來風(fēng)險(xiǎn)降低，同時(shí)利潤(rùn)會(huì)增加；反之貨幣資金的周轉(zhuǎn)期會(huì)越長(zhǎng)，流動(dòng)性就會(huì)越低，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金問題的絕對(duì)量就越少，則企業(yè)的對(duì)外融資需求會(huì)越大。營(yíng)運(yùn)資金的問題管理會(huì)在企業(yè)的財(cái)務(wù)管理中，占據(jù)著非常重要的位置，營(yíng)運(yùn)的資金問題是企業(yè)日常流動(dòng)性最大和變化最快以及周轉(zhuǎn)性最強(qiáng)的資金問題，企業(yè)一定時(shí)期的資金盈利水平高低主根取決于以往營(yíng)運(yùn)資金問題管理水平高低。（二）營(yíng)運(yùn)的資金問題的管理政策反作用于流動(dòng)性企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金問題需求量的少制約著流動(dòng)性狀況，并且營(yíng)運(yùn)的資金問題管理政策影響著企業(yè)的流動(dòng)性。1.營(yíng)運(yùn)資金問題需求制約著流動(dòng)性的狀況營(yíng)運(yùn)的資金問題需求越大，就要求流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，加快貨幣的回籠，減少資金的占用，提高資金使用效率；反之營(yíng)運(yùn)資金問題需求較低，融資規(guī)?？梢赃m當(dāng)縮減，應(yīng)收賬款就可以適當(dāng)?shù)卦黾印Ｒ粋€(gè)企業(yè)某種意義上說必須選擇與其業(yè)務(wù)需要，以及管理風(fēng)格具符合的流動(dòng)的資產(chǎn)投資戰(zhàn)略。如果企業(yè)管理方法政策趨于保守，就會(huì)選擇較高流動(dòng)資產(chǎn)水平，保證更高流動(dòng)性（安全性），但盈利的能力也更低；如果管理者更偏向于為了產(chǎn)生更高盈利能力，而承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，那么它將以一個(gè)偏向于低水平的流動(dòng)資產(chǎn)和銷售收入的比率來運(yùn)營(yíng)。縮短存貨的周轉(zhuǎn)期或減少存貨的占用，加快應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)的速度，盡量展延應(yīng)付的賬款，企業(yè)能變現(xiàn)的能力提高，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低，同時(shí)利潤(rùn)會(huì)增加。企業(yè)在權(quán)衡以及規(guī)劃流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債相關(guān)的結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)充分考慮至籌資的可得性，未來現(xiàn)金流量不確定性以及流動(dòng)資產(chǎn)速動(dòng)性，以確保企業(yè)的經(jīng)營(yíng)的安全性。流動(dòng)資產(chǎn)收益一般都會(huì)低于固定資產(chǎn)或長(zhǎng)期資產(chǎn)的收益，有的會(huì)甚至根本沒有的收益，所以過高的流動(dòng)的資產(chǎn)水平可能會(huì)影響企業(yè)總資產(chǎn)的報(bào)酬率；相反會(huì)在不影響企業(yè)銷售規(guī)模前提下，降低流動(dòng)資產(chǎn)水平將提高總資產(chǎn)報(bào)酬率。2.營(yíng)運(yùn)資金的問題管理政策影響著流動(dòng)性保持一個(gè)較低流動(dòng)資產(chǎn)水平以及較高的流動(dòng)負(fù)債，有可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)較低甚至是負(fù)凈營(yíng)運(yùn)資本，在這種思想指導(dǎo)下，獲利能力提高，是以增加企業(yè)流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)的。當(dāng)企業(yè)營(yíng)運(yùn)的資本趨于零時(shí)，流動(dòng)比率趨近于1，企業(yè)會(huì)隨時(shí)都面臨無法周轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。沒有考慮營(yíng)運(yùn)資金的問題與長(zhǎng)期資金，特別是固定資金配置，以及營(yíng)運(yùn)資金的問題資金各項(xiàng)目之間合理配置，造成一方面關(guān)于是債務(wù)、資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性的錯(cuò)配：大量利用短期的負(fù)債投資于回收期過長(zhǎng)長(zhǎng)期投資的項(xiàng)目，導(dǎo)致流動(dòng)的負(fù)債高，高于流動(dòng)資產(chǎn)，致使生產(chǎn)環(huán)節(jié)資金無法確保，企業(yè)的資金風(fēng)險(xiǎn)加大；另一方面可以說是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理：應(yīng)收賬款的回款緩慢并逐漸的增多，大量的存貨占用流動(dòng)的資金，直接的影響資金調(diào)配，導(dǎo)致營(yíng)運(yùn)的資金問題需求無法得到滿足，企業(yè)會(huì)不可避免地加大負(fù)債，造成經(jīng)營(yíng)的成本加大，營(yíng)運(yùn)的資金問題效率會(huì)低下，負(fù)債率過高，在資金困難情況下，無法再?gòu)钠渌y行融到資金，甚至于造成銀行因?yàn)槠髽I(yè)財(cái)務(wù)的狀況太差而不可能愿將貸款展期，支付的能力日漸脆弱，這樣潛在的支付的危機(jī)隨時(shí)爆發(fā)，最終會(huì)導(dǎo)致破產(chǎn)。營(yíng)運(yùn)的資金問題管理政策選擇會(huì)影響公司發(fā)展和盈利能力的指標(biāo)數(shù)據(jù)。在新的營(yíng)運(yùn)資金問題管理過程中，必須密切關(guān)注見險(xiǎn)與收益之間的權(quán)衡。無論是流動(dòng)資產(chǎn)的日常控制，還是流動(dòng)負(fù)債相關(guān)的日常控制，這樣都涉及到這一問題。一般而收，如果較為穩(wěn)健的營(yíng)運(yùn)經(jīng)營(yíng)資金問題可是以提供超過期望的水平的流動(dòng)性，最大程度降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但剩余的流動(dòng)性，通常會(huì)占用企業(yè)較多資金，減少收益。總的來說要制定相關(guān)合理的營(yíng)運(yùn)資金的問題戰(zhàn)略，即要確定合理的營(yíng)運(yùn)經(jīng)營(yíng)資金問題，又要科學(xué)合理地為營(yíng)資金融資，降低融資成本，保證企業(yè)收益最大。計(jì)算最佳的現(xiàn)金持有量，構(gòu)建企業(yè)“收支兩條線”資金管理模式；保持恰當(dāng)?shù)男庞谜?，明確地規(guī)定信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件、信用期間和折扣條件；對(duì)存貨加強(qiáng)管理，計(jì)算科學(xué)、合理的存貨持有的成本；使用好“現(xiàn)金俘游量”，使企業(yè)的資金管理，實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。（三）優(yōu)化流動(dòng)性過程中資金管理的職責(zé)企業(yè)營(yíng)運(yùn)時(shí)期將會(huì)面臨一定的財(cái)務(wù)管理的職責(zé)，包括企業(yè)價(jià)值的最大化和財(cái)務(wù)的困境的可能性降到最低。從流動(dòng)性的角度來看，企業(yè)管理者必須對(duì)現(xiàn)金維持現(xiàn)狀，敏感是正常的市場(chǎng)條件下，企業(yè)管理，也是一種可怕的狀態(tài)準(zhǔn)備準(zhǔn)備。企業(yè)日常營(yíng)運(yùn)的流動(dòng)性需求占據(jù)了主導(dǎo)部分，但也是所有流動(dòng)計(jì)劃的基礎(chǔ)，有序的現(xiàn)金流入和流出的流動(dòng)性構(gòu)成的底線，代表產(chǎn)生的正常業(yè)務(wù)過程中的資源。如果一家公司有一個(gè)健康，積極的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，充足的資金來源，正確的資產(chǎn)及資產(chǎn)負(fù)債表外的投資組合結(jié)構(gòu)，將能夠比較正常的市場(chǎng)情況下，輕松地管理其流動(dòng)資金事項(xiàng)。然而，資金和流動(dòng)性管理的相關(guān)責(zé)任尚未限制到正常工作狀態(tài)。必須加以補(bǔ)充，以應(yīng)對(duì)意想不到的債務(wù)或支付-現(xiàn)金流出大于預(yù)期的時(shí)間，它代表了一個(gè)出發(fā)從基線發(fā)生偏差。這些情況可能發(fā)生在任何時(shí)間，影響公司任何部門，因此，謹(jǐn)慎的公司必須做好準(zhǔn)備，安排備用資源和市場(chǎng)準(zhǔn)入。因此，銀行必須做好應(yīng)對(duì)突發(fā)提取存款的壓力波動(dòng)引起的現(xiàn)金，或者準(zhǔn)備一個(gè)特殊的需要，以出售資產(chǎn)不能夠找到一個(gè)買家的問題。一家鋼鐵公司必須準(zhǔn)備好這些廠房和設(shè)備進(jìn)行緊急維修，這些廠房或設(shè)備可能不適合的保險(xiǎn)，或者需要把商業(yè)票據(jù)是缺乏投資價(jià)值。正如我們已經(jīng)指出，這意味著企業(yè)必須了解其性質(zhì)的現(xiàn)金流入及流出，了解其資產(chǎn)，負(fù)債，資產(chǎn)負(fù)債表外合同，并發(fā)生和現(xiàn)金資源消耗的可能性。如果你能做到這一點(diǎn)，該公司將能夠以聲音的方式有序管理流動(dòng)性問題，并在各種條件下能夠滿足他們的財(cái)務(wù)管理職責(zé)。（四）優(yōu)化流動(dòng)性過程中資金管理的重要性高效的基金管理業(yè)務(wù)，需要有的條件是什么？資本管理是指明智地保留資金來滿足業(yè)務(wù)需求（包括短期經(jīng)營(yíng)的要求），以確保流動(dòng)性，以支持業(yè)務(wù)目標(biāo)。有效的資本管理強(qiáng)調(diào)維持理想的現(xiàn)金儲(chǔ)備，以彌補(bǔ)非預(yù)期的營(yíng)運(yùn)及資本開支。2008年和2009年的次貸危機(jī)期間，那些人看重的是公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備及流動(dòng)資金水平已經(jīng)經(jīng)受住了時(shí)間的考驗(yàn)。經(jīng)驗(yàn)表明，成功的企業(yè)提供高效的資本管理行動(dòng)可以幫助解決流動(dòng)性問題，使企業(yè)在不利的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下保持。即使在次貸危機(jī)的爆發(fā)可能是持懷疑態(tài)度的業(yè)務(wù)，現(xiàn)在也認(rèn)識(shí)提高財(cái)務(wù)管理能力的重要性。商業(yè)研究公司Aberdeen集團(tuán)2009年題為“基金管理平衡法三部分組成：優(yōu)化金融價(jià)值鏈”的報(bào)告發(fā)現(xiàn)，82％的被調(diào)查企業(yè)更加注重財(cái)務(wù)管理，在應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退。41％的公司在去年實(shí)施了一項(xiàng)新的技術(shù)或軟件解決方案，如預(yù)防措施，以改善公司的財(cái)務(wù)管理能力。受訪公司表示，他們采取措施，提高資金管理，主要是由于當(dāng)前信貸市場(chǎng)緊縮，增長(zhǎng)緩慢的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和流動(dòng)性的擔(dān)憂。宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，尤其是對(duì)于中小企業(yè)來說，其影響。大型企業(yè)也正在試圖解決流動(dòng)性問題，以確保獲得貸款。這三個(gè)因素促成了資金管理，對(duì)大多數(shù)企業(yè)來說已成為當(dāng)務(wù)之急。許多公司重新評(píng)估目前的基金管理業(yè)務(wù)，采取措施降低成本，特別是經(jīng)營(yíng)成本，以緩解資金壓力。31％的受訪企業(yè)希望通過合理化或自動(dòng)化流程，運(yùn)營(yíng)資金增加的天數(shù)，應(yīng)付賬款的付款周期延長(zhǎng)，從而增加手頭現(xiàn)金，以提高效率和節(jié)約成本，優(yōu)化現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期。四、基于流動(dòng)性的營(yíng)運(yùn)資金問題管理政策企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金問題政策的選擇實(shí)質(zhì)是企業(yè)流動(dòng)性衡量的過程，能實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)，便是最佳營(yíng)運(yùn)資金問題管理政策。如何對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行配合，即形成企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金問題籌集政策，主要是就如何安排臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)的資金來源而言。（一）激進(jìn)型籌資政策當(dāng)企業(yè)流動(dòng)性較強(qiáng)，資本的周轉(zhuǎn)速度快，償債能力強(qiáng)，財(cái)務(wù)政策有較大的靈活性時(shí)，企業(yè)會(huì)采取主動(dòng)的做法，以長(zhǎng)期資金來融通固定資產(chǎn)，以流動(dòng)負(fù)債來融通永久性流動(dòng)資產(chǎn)及全部的暫時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)。例如企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)淡季占用200萬元的流動(dòng)資產(chǎn)和400萬元的固定資產(chǎn)，在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的高峰期，額外增加100萬元的季節(jié)性存貨需求。如果企業(yè)的權(quán)益資本、長(zhǎng)期負(fù)債和自發(fā)性負(fù)債的籌資額只有500萬元，那么就會(huì)有100萬元的永久性資產(chǎn)和100萬元的臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)由臨時(shí)性負(fù)債籌資解決。這種情況下，企業(yè)選擇的是激進(jìn)型籌資政策，又稱積極性籌資政策。由于臨時(shí)性負(fù)債的資金成本一般低于長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本的資金成本，而激進(jìn)型籌資政策下臨時(shí)性負(fù)債所占比重較大，所以這政策下企業(yè)的資金成本較低，獲利更多。但另一方面，為了滿足永久性資產(chǎn)的長(zhǎng)期資金需要，企業(yè)必然要在臨時(shí)性負(fù)債到期后重新舉債或申請(qǐng)債務(wù)展期，這樣企業(yè)便會(huì)更為經(jīng)產(chǎn)地舉債和還債，從而加大籌資困難和風(fēng)險(xiǎn)；還可能面臨由于短期負(fù)債利率的變動(dòng)為增加企業(yè)資金成本的風(fēng)險(xiǎn)。所以，激進(jìn)型籌資政策是一種收益性和風(fēng)險(xiǎn)性均較高的營(yíng)運(yùn)資金問題籌資政策。只有在未來短期融通資金渠道暢通與資金成本不致升高的情況下，公司采取積極政策才有可能同時(shí)兼顧安全和利潤(rùn)。（二）穩(wěn)健型籌資政策當(dāng)企業(yè)流動(dòng)性較弱，資本的周轉(zhuǎn)速度慢，償債能力薄弱，不敢輕易舉債時(shí)，企業(yè)不得不采取保守的態(tài)度，選用臨時(shí)性負(fù)債融通部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，另一部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)則由長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本作為資本來源。例如企業(yè)如果只是在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的旺季接入資金低于100萬元，比如50萬元的短期借款，而無論何時(shí)的長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本之和總是高于600萬元，比如達(dá)到700萬元，那么旺季季節(jié)性存貨和全部永久性資金需要?jiǎng)t由長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本提供。在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)淡季，企業(yè)則可以將閑置的50萬元資金投資于短期有價(jià)證券。這種情況下，企業(yè)選擇的是穩(wěn)健性籌資政策，又稱保守型籌資政策。穩(wěn)健型籌資政策下臨時(shí)性負(fù)債占企業(yè)全部資金來源的比例較小，降低了企業(yè)無法償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)蒙受短期利率變動(dòng)損失的風(fēng)險(xiǎn)也較低，具有相當(dāng)不錯(cuò)的安全性，在旺季的時(shí)候不必?fù)?dān)心資金不足的問題，甚至在淡季時(shí)還有多余的資金做短期投資。然而，另一方面，卻會(huì)因?yàn)殚L(zhǎng)期負(fù)債資金成本高于臨時(shí)性負(fù)債的資金成本，以及經(jīng)營(yíng)淡季時(shí)仍需負(fù)擔(dān)長(zhǎng)期負(fù)債利息，從而降低企業(yè)的收益。所以，穩(wěn)健型籌資政策是一種風(fēng)險(xiǎn)性和收益性均較低的營(yíng)運(yùn)資金問題籌資政策。（三）配合型籌資政策企業(yè)不管選擇哪種籌資政策，都必須要在所得和所失之間進(jìn)行權(quán)衡，并充分考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。選用長(zhǎng)期資金來融通短期資產(chǎn)，將以收益的減少為代價(jià)換取承擔(dān)較小的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；反之，選用部分臨時(shí)性負(fù)債作為長(zhǎng)期資產(chǎn)的資金來源，企業(yè)為獲得較大的利潤(rùn)將要承擔(dān)很大的風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于激進(jìn)型籌資政策和穩(wěn)健型籌資政策，還有第三種籌資模式，就是配合型籌資政策，又稱平穩(wěn)型籌資政策，就是企業(yè)資金的應(yīng)用和資金的來源在期限結(jié)構(gòu)上匹配，即波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)全部由流動(dòng)負(fù)