金融理論與實務-第8章

第八章金融衍生工具市場學習目的與要求

通過本章的學習，考生應了解金融衍生工具市場的產生和發(fā)展；了解遠期利率協(xié)議的交易流程與結算；了解金融期貨交易所的組織形式。理解金融衍生工具市場的功能，理解遠期利率協(xié)議的功能；理解金融期權合約的主要內容；理解金融互換的含義、原理與功能。重點掌握金融衍生工具的特點，掌握金融遠期合約的含義與特點；掌握金融期貨合約的種類、金融期權合約的種類與功能。第一節(jié)金融衍生工具市場的產生與發(fā)展金融衍生工具，又稱金融衍生產品，與基礎性金融工具相對應，是指在一定的基礎性金融工具的基礎上派生出來的金融工具，一般表現為一些合約，其價值由作為標的物的基礎性金融工具的價格決定。目前，在國際金融市場上最為普遍運用的衍生工具有金融遠期、金融期貨、金融期權和互換。金融衍生工具第一節(jié)金融衍生工具市場的產生與發(fā)展1、價值受制于基礎性金融工具2、具有高杠桿性和高風險性3、構造復雜、設計靈活金融衍生工具在運作時多采用財務杠桿方式，即采用交納保證金的方式進入市場交易。市場的參與者只需動用少量資金即可買賣交易金額巨大的金融合約。期貨交易的保證金和期權交易中的期權費都屬于這種情況。相對于基礎性金融工具而言，金融衍生工具具有構造復雜，設計靈活的特征。一、金融衍生工具的特點金融衍生工具是由傳統(tǒng)的基礎性金融工具派生出來的。由于它是衍生物，不能獨立存在，因此其價值的大小在相當程度上受制于相應的基礎性金融工具價格的變動。巴林銀行倒閉事件巴林銀行：歷史顯赫的英國老牌貴族銀行，世界上最富有的女人——伊麗莎白女王也信賴它的理財水準，并是它的長期客戶。尼克李森：國際金融界“天才交易員”，曾任巴林銀行駐新加坡巴林期貨公司總經理、首席交易員。以穩(wěn)健、大膽著稱。在日經225期貨合約市場上，他被譽為“不可戰(zhàn)勝的李森”。

1994年下半年，李森認為，日本經濟已開始走出衰退，股市將會有大漲趨勢。于是大量買進日經225指數期貨合約和看漲期權。然而“人算不如天算”,事與愿違，1995年1月16日，日本關西大地震，股市暴跌，李森所持多頭頭寸遭受重創(chuàng)，損失高達2.1億英鎊。

2月24日，當日經指數再次加速暴跌后，李森所在的巴林期貨公司的頭寸損失，已接近其整個巴林銀行集團資本和儲備之和。融資已無渠道，虧損已無法挽回，李森畏罪潛逃。巴林銀行面臨覆滅之災，銀行董事長不得不求助于英格蘭銀行，希望挽救局面。然而這時的損失已達14億美元，并且隨著日經225指數的繼續(xù)下挫，損失還將進一步擴大。因此，各方金融機構竟無人敢伸手救助巴林這位昔日的貴賓，巴林銀行從此倒閉。一個職員竟能短期內毀滅一家老牌銀行，究其各種復雜原因，其中，不恰當的利用期貨“杠桿效應”，并知錯不改，以賭博的方式對待期貨，是造成這一“奇跡”的關鍵。雖然最后很快抓住了逃跑的李森，但如果不能抓住期貨風險控制的要害，更多的“巴林事件”還會發(fā)生，包括我們個人投資者中間的小“巴林事件”。巴林銀行集團破產的消息震動了國際金融市場，各地股市受到不同程度的沖擊，英鎊匯率急劇下跌，對馬克的匯率跌至歷史最低水平。巴林銀行事件對于歐美金融業(yè)的隱性影響不可估量。二、金融衍生工具市場的功能（一）價格發(fā)現功能衍生工具的市場價格會伴隨著交易者對交易標的物未來價格預期的改變而波動。因此，如果市場競爭是充分和有效的，那么，衍生工具的市場價格就是對標的物未來價格的事先發(fā)現，能夠相對準確地反映交易者對標的物未來價格的預期。

（二）套期保值功能套期保值是金融衍生工具市場最早具有的基本功能。所謂套期保值是指交易者為了配合現貨市場交易，而在期貨等金融衍生工具市場上進行與現貨市場方向相反的交易，以便達到轉移、規(guī)避價格變動風險的交易行為。（三）投機獲利手段投機的目的是為了獲取價差。投機者的投機行為完全是一種買空賣空的行為。當投機者預測資產價格會上升時，便做多頭，買進期貨等金融合約，并在價格漲到自己理想的價位時適時賣出合約平倉，從而獲得價差收益；相反，當投機者預測資產價格會下跌時，做空頭賣出期貨等金融合約，并在價格下跌過程中適時買回相同的期貨合約平倉，獲取高賣低買的差價收益。綜上所述，金融衍生工具市場在為市場參與者提供靈活便利避險工具的同時，也促成了巨大的世界性投機活動，加劇了國際金融市場的不穩(wěn)定性。全球經濟環(huán)境的變化本位幣徹底與黃金脫鉤，各國貨幣間的兌換比例根據外匯市場上的供求狀況和國家的適當干預而確定。

1973年爆發(fā)石油危機，油價暴漲價格上漲，經濟滯脹以美元為基礎的固定匯率制度（布雷頓森林體系）的崩潰

三、金融衍生工具市場的產生和發(fā)展全球經濟環(huán)境的變化（續(xù)）對金融領域造成的影響：物價總體水平的波動，使得通貨膨脹變得難以預測，名義利率相脫節(jié)，利率不能真實反映借貸市場上的資金供求狀況。金融管制已經不能同經濟環(huán)境相適應。西方各國做出應對：紛紛放松金融管制、鼓勵金融機構業(yè)務交叉經營、平等競爭，形成了一股金融自由化的改革潮流和金融創(chuàng)新的浪潮，為金融衍生工具的產生提供了外部環(huán)境。金融衍生工具的產生和發(fā)展第12

頁第一筆金融期貨合約在交易所內上市交易，意味著現代意義上的金融衍生工具產生正式推出股票期權合約交易，標志金融期權的誕生。開創(chuàng)了互換市場的先河。2007年底，全球股票市值為62.7萬億美元，債券余額為78.9萬億美元，金融衍生工具名義價值為674萬億美元。1972年5月美國芝加哥商品交易所推出外匯期貨合約1973年4月芝加哥期權交易所成立。1981年，美國所羅門兄弟公司為IBM公司和世界銀行進行美元和馬克瑞士法郎互換。20世紀70年代產生以來衍生金融工具發(fā)展迅速四、我國的金融衍生工具市場中國的期貨市場發(fā)源于金融期貨。1992年下半年，以香港、臺灣為主的境外不法商人進入廣東一帶，大量開辦各類金融咨詢機構，以中介服務為名，大肆炒作外匯期貨。這些機構靠欺詐營生，不但導致我國流失數億美元的外匯，而且嚴重破壞了金融衍生工具的聲譽。我國的金融衍生工具市場第14

頁199319952004上海外匯期貨市場，開辦人民幣匯率期貨交易3月，海南證券交易保價中心在全國首次推出股票指數期貨。同年9月，證監(jiān)會通知，券商未經批準不得開辦指數期貨交易業(yè)務。2月，國債期貨市場上發(fā)生“327事件”。5月，證監(jiān)會停止國債期貨交易。我國的金融衍生工具市場進入停滯期。銀監(jiān)會頒布《金融機構衍生產品交易管理暫行辦法》1992我國的金融衍生工具市場第15

頁2006在銀行間債券市場推出債券遠期交易同年8月15日中國外匯交易中心推出遠期外匯交易9月8日，中國金融期貨交易所掛牌成立。2005第二節(jié)金融遠期合約市場一、金融遠期合約的含義與特點1.金融遠期合約是指交易雙方約定在未來某一個確定的時間，按照某一確定的價格買賣一定數量的某種金融資產的合約。多方：在合約中規(guī)定在將來買入標的物的一方?？辗剑涸谖磥碣u出標的物的一方。交割價格：合約中規(guī)定的未來買賣標的物的價格。2.金融遠期合約的特點（1）遠期合約是由交易雙方通過談判后簽署的非標準化合約。（2）遠期合約一般不在規(guī)范的交易所內進行交易，而是在場外市場進行交易。（3）遠期合約的流動性較差。二、遠期利率協(xié)議金融遠期合約的種類主要有遠期利率協(xié)議、遠期外匯合約等。遠期利率協(xié)議是交易雙方承諾在某一個特定時期內按雙方協(xié)議利率借貸一筆確定金額的名義本金的協(xié)議。遠期利率協(xié)議的買方是名義借款人，其訂立遠期利率協(xié)議的目的主要是為了規(guī)避利率上升的風險或者從利率上升中牟利；遠期利率協(xié)議的賣方是名義貸款人，其訂立遠期利率協(xié)議的目的主要是為了規(guī)避利率下降的風險或者從利率下降中牟利。簡例：

A公司獲1000萬元浮動利率債務，6個月后起息。擔心基準利率上升過高帶來的風險…….商業(yè)銀行

合約（利率）

（買方）（賣方）協(xié)議利率為5.9%公司的目的：將貸款成本穩(wěn)定在5.9%的水平上例題：假設A公司在6個月后需要1筆金額為1000萬美元的資金，為期3個月，期財務經理預測屆時利率會上漲，為鎖定成本，2008年4月7日，該公司于銀行簽訂一份協(xié)議利率為5.9%，名義本金額為1000萬美元的6*9遠期利率。延后期6個月2天2天合同期3個月交易日確定日結算日起算日到期日（一）遠期利率協(xié)議的交易流程與結算1、重要術語合同金額：是指借貸的名義本金額;合同貨幣：是指合同金額的貨幣幣種;交易日：是指遠期利率協(xié)議成交的日期;結算日：是指名義借貸開始的日期;確定日：是指確定參照利率的日期；到期日：是指名義借貸到期的日期；合同期：是指結算日至到期日之間的天數。合同利率：在協(xié)議中雙方商定的借貸利率。參照利率：在確定日用以確定結算金的在協(xié)議中指定的某種市場利率。結算金：是指在結算日，根據合同利率和參照利率的差額計算出來的，由交易一方付給另一方的金額。（二）遠期利率協(xié)議的功能遠期利率協(xié)議最重要的功能在于通過固定將來實際支付的利率而避免了利率變動風險。因只支付利差，資金流動量小簡便、靈活、不需支付保證金場外交易存在信用和流動性風險，但因只支付利差，風險有限第三節(jié)金融期貨市場一、金融期貨合約的含義與特點1.金融期貨合約是指交易雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件買入或賣出一定標準數量的某種金融工具的標準化合約。2.金融期貨合約的特點（1）金融期貨合約都是在交易所內進行的交易，交易雙方不直接接觸，而是各自跟交易所的清算部或專設清算公司結算。（2）金融期貨合約還克服了遠期合約流動性差的特點，具有很強的流動性。（3）金融期貨交易采取盯市原則，每天進行結算。平倉平倉（closeposition）是指期貨交易者買入或者賣出與其所持期貨合約的品種、數量及交割月份相同但交易方向相反的期貨合約，了結期貨交易的行為，簡單的說就是“原先買入的就賣出，原先是賣出（沽空）的就買入?！痹谄谪浭袌錾腺I入或賣出一份期貨合約相當于簽署了一份遠期交割合同。如果交易者將這份期貨合約保留到最后交易日結束他就必須通過實物交割或現金清算來了結這筆期貨交易。然而，進行實物交割的是少數，大部分投機者和套期保值者一般都在最后交易日結束之前擇機將買入的期貨合約賣出，或將賣出的期貨合約買回。即通過一筆數量相等、方向相反的期貨交易來沖銷原有的期貨合約，以此了結期貨交易，解除到期進行實物交割的義務。這種買回已賣出合約，或賣出已買入合約的行為就叫平倉。金融遠期合約和金融期貨合約的區(qū)別金融遠期合約金融期貨合約標準化程度標準化程度低標準化合約流動性強弱流動性弱流動性強交易場所無固定交易場所交易所內交易，一般不允許場外交易違約風險以簽約雙方信譽為擔保，違約風險由交易所或清算公司為擔保，違約風險低價格確定方式交易雙方直接談判確定公開競價確定交割方式大部分實物交割大部分平倉結算方式到期結算每日結算履約保證買賣雙方信用保障交易所提供履約擔保二、金融期貨交易金融期貨交易所非營利性會員制營利性公司制它是以股份公司形式組成并以營利為目的的法人團體，贏利來自于期貨交易中收取的各種費用，并按持股比例分配。管理體制類似于股份公司它是由會員自愿組成的，不以贏利為目的的社會法人團體。全體會員共同出資，會員交納一定的會員費。會員制交易所的組織結構包括：會員大會；理事會；專業(yè)委員會；業(yè)務管理部門及人員中國金融期貨交易所中國金融期貨交易所(ChinaFinancialFuturesExchange,縮寫CFFE)，是經國務院同意，中國證監(jiān)會批準，由上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所共同發(fā)起設立的交易所，于2006年9月8日在上海成立。5家股東分別出資1億元人民幣。中國金融期貨交易所的主要職能1、組織安排金融期貨等金融衍生品上市交易、結算和交割2、制定業(yè)務管理規(guī)則3、實施自律管理4、發(fā)布市場交易信息5、提供技術、場所、設施服務6、中國證監(jiān)會的其他職能。三、金融期貨市場的交易規(guī)則一是交易品種為規(guī)范的、標準化的期貨合約。二是交易實行保證金制度。三是實行當日無負債結算制度，即盯市制度。四是交易實行價格限制制度。五是交易實行強行平倉制度。下一頁保證金制度在期貨交易中，任何交易者必須按照其所買賣期貨合約價值的一定比例（通常為5-10%）繳納資金，作為其履行期貨合約的資金擔保，然后才能參與期貨合約的買賣，并視價格變動情況確定是否追加資金。這一種制度就是保證金制度，所交的資金就是保證金。保證金具有以小博大的杠桿作用。例如，某投資者向資金賬戶中投入50萬元，進行滬深300股指期貨交易，假定保證金比率為15%，合約乘數為300元/點，那當滬深300指數為3500點時，投資者交易2張期貨合約需要支付的保證金應該是3500×300×0.15×2=315,000元，結算準備金余額(不考慮交易手續(xù)費)為500,000-315,000=185,000元。需要指出，股指期貨的交易保證金標準并不是一成不變的。當在交易過程中出現某些特殊情形，如遇單邊市、法定長假或市場風險明顯變化時，交易所可以根據市場風險狀況動態(tài)調整交易保證金標準。保證金標準調整后，股指期貨合約的所有持倉在調整當日即按照新的交易保證金標準進行結算。

每日結算制度（盯市制度）所謂逐日盯市制度，亦即每日無負債制度、每日結算制度，是指在每個交易日結束之后，交易所結算部門先計算出當日各期貨合約結算價格，核算出每個會員每筆交易的盈虧數額，以此調整會員的保證金帳戶，將盈利記入帳戶的貸方，將虧損記入帳戶的借方。若保證金帳戶上貸方金額低于保證金要求，交易所通知該會員在限期內繳納追加保證金以達到初始保證金水平，否則不能參加下一交易日的交易。逐日盯市制度一般包含計算浮動盈虧、計算實際盈虧兩個方面。

每日無負債結算制度的作用

(1)每日無負債結算制度對所有賬戶的交易及頭寸按不同品種、不同月份的合約分別進行結算，保證每一交易賬戶的盈虧都能得到及時、具體、真實的反映，為及時調整賬戶資金、控制風險提供了依據。（2）這一制度能將市場風險控制在交易全過程中的一個相對最短的時間之內。價格限制制度交易實行價格限制制度2類漲跌停板制度熔斷制度熔斷制度熔斷：價格到達熔斷點并持續(xù)一分鐘后，熔斷機制啟動，成交價格被限制在熔斷點之內。當熔斷時間結束后，價格波動范圍擴大到漲跌停板。一天一次。股指期貨的熔斷點為前一日結算價的±6%,熔斷時間為10分鐘.此后價格被限制放大到10%。漲跌停板制度漲跌停板制度，是指期貨合約在一個交易日中的交易價格波動不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度，超過該漲跌幅度的報價將被視為無效，不能成交。當某個期貨合約漲跌停板時，成交撮合實行平倉優(yōu)先和時間優(yōu)先的原則。出現漲跌停板時，交易所可以采取一定的措施來控制風險，比如調整漲跌停板幅度和提高交易保證金比例等。漲跌停板的實施能夠有效地減緩、抑制一些突發(fā)事件和過度投機的行為對期貨價格的沖擊，使交易所、經紀公司和客戶的損失被控制在相對較小的范圍內。強行平倉制度強行平倉制度，是交易所對違反規(guī)定的會員或客戶實行平倉的一種強制性措施。當出現以下情況時，交易所將招待強行平倉。會員交易保證金不足并未能在規(guī)定時間內補足的；持倉量超過其限倉規(guī)定標準的；因違規(guī)受到交易所強行平倉處罰的；根據交易所的緊急措施應予強行平倉的；其他需要強行平倉的。四、金融期貨合約的種類標的物不同外匯期貨利率期貨股價指數期貨股票期貨（一）外匯期貨外匯期貨又稱貨幣期貨，是以外匯為標的物的期貨合約，是金融期貨中最早出現的品種。每一份外匯期貨的資產標的物是一定數量的該種貨幣。例：如果A公司3個月后需要買入某種外匯，則為了規(guī)避匯率上升的風險，它可在期貨市場上買進外匯期貨；相反，如果A公司現在持有某種外匯，則為了規(guī)避匯率下降的風險，它可在期貨市場上賣出外匯期貨。

如表所示，A公司3個月后需要1筆300000000日元的款項，由于擔心未來日元兌美元升值，故在期貨市場上買入24份為期3個月的日元期貨合約，每份合約規(guī)模為12500000日元，日元對美元的期貨價格為0.008211（即1日元兌0.008211美元）。3個月后，日元升值，日元對美元的即期匯率由3個月前的1日元兌0.008095美元升至1日元兌0.008293美元，A公司在現匯市場以1日元兌0.008293美元的匯率水平買入300000000日元，買入成本較3個月前增加了59400美元。但在期貨市場上，A公司獲利30000美元。由此可見，通過買入外匯期貨，A公司在一定程度上規(guī)避了匯率波動的風險。外匯期貨產生197219751982利率期貨產生股票指數期貨產生都是２０世紀７０年代以后發(fā)生的事情（二）利率期貨利率期貨，其標的物是一定數量的與利率相關的某種金融工具，即各種固定利率的有價證券。例：美國短期國庫券期限在1年以內，采用貼現方式發(fā)行。短期國庫券期貨一般以90天期的國庫券為標的資產，每份合約的規(guī)模為100萬美元。短期國庫券期貨的報價以百分比表示，例如當短期國庫券的收益率為6.25%時，則期貨報價＝100%－6.25%＝93.75%，在交易所的顯示屏上顯示為93.75，這又被稱為IMM指數。當收益率上升為6.35%時，報價變成93.65；這又稱為IMM指數。當收益率上升為6.35%時，報價變成93.65；當收益率下降為6.15%時，報價為93.85。從該公式可以看出，當市場利率（收益率）上升，IMM指數下降，期貨價格下跌；反之，市場利率下降，IMM指數上升，期貨價格上升。但上述93.85僅是IMM指數報價形式，并非利率期貨的價格，每1份（100萬美元）短期國庫券期貨合約價格的計算公式為：

F＝【1－90/360×（1－IMM指數%）】×1000000

當IMM指數為93.75時，按照上述公式計算的1份期貨合約的價格為984375美元。根據交易規(guī)則，90天期限的國庫券期貨合約最低價格波動幅度為1個基點（0.01%），對應金額為25美元。也就是說，當收益率上升10個基點，則每份標準的理論期貨合約價格將下降250美元。當市場利率上升10個基點，IMM指數為93.65%，期貨價格將減少250美元到984125美元。

假設投資者計劃1個月后以90天國庫券收益率借入3個月期的1億美元資金，當前90天國庫券收益率為6.25%，因擔心1個月后利率上升增加借款成本，該投資者決定用利率期貨進行套期保值：賣出100份3個月后交割的短期國庫券期貨合約，價值為98437500美元。3個月后，90天國庫券收益率上升到6.35%，該投資者計劃借款1億美元，利息成本將增加25000美元（90÷360×0.1%×1億）。但該投資者可在期貨市場上買入100份當月交割的短期國庫券期貨合約，價值為98412500美元，將原有空頭期貨頭寸平倉，獲利25000美元，正好抵消了增加的利息成本，有效地規(guī)避了利率風險。（三）股票價格指數期貨股票指數期貨簡稱股指期貨，它是以股票價格指數為標的物的金融期貨。股指期貨具有股票和期貨的雙重屬性。股票期貨股指期貨例：合約標的物為滬深300指數，報價單位為指數點，每點300元。股指期貨交易實行保證金制度。現假設客戶A在某一期貨公司開立了期貨交易賬戶，并往賬戶上存入保證金50萬元，準備進行股指期貨交易。2006年12月2日，客戶A買入滬深300股指期貨仿真0703合約5手，成交價2000點，每點300元，則這筆期貨合約價值為：

2000×300元×5＝3000000元

如果同一天平倉2手，成交價為2100點，當日結算價為2150點，假定保證金比例為15%，手續(xù)費為0.01%，則客戶賬戶情況為：

當日平倉盈余＝（2100－2000）×300×2＝60000元

當日持倉盈余＝（2150－2000）×300×3＝135000元

當日盈余總額＝60000＋135000＝195000元

手續(xù)費＝2000×300×5×0.0001＋2100×300×2×0.0001＝426元

當日權益＝500000＋195000－426＝694574元

保證金占用＝2150×300×3×15%＝290250元

可用資金＝694574－290250＝404324元

股票價格指數期貨兼有套期保值和投資獲利的功能。第四節(jié)金融期權市場金融期權是以合約方式，規(guī)定合約的購買者在約定的時間內以約定的價格購買或出售某種金融資產的權利。金融期權合約的主要內容包括：1.期權合約買方與賣方期權合約的買方是買進期權，付出期權費的投資者，也稱期權持有者或期權多頭。期權合約的賣方是賣出期權，收取期權費的投資者。2.期權費期權費又稱權利金、期權價格或保險費，是指期權買方為獲得期權合約所賦予的權利而向期權賣方支付的費用。3.合約中標的資產的數量4.執(zhí)行價格5.到期日二、金融期權的種類按購買者權利劃分

看漲期權（買入期權）看跌期權（賣出期權）按交割時間劃分

美式期權歐式期權按交易品種劃分

外匯期權利率期權期貨期權看漲期權和看跌期權看漲期權也稱買權，是指賦予期權買方在給定時間或在此時間以前的任一時刻以執(zhí)行價格從期權賣方手中買入一定數量的某種金融資產權利的期權合約。投資者通常會在預期某種金融資產的價格將要上漲時買入看漲期權?？吹跈嘁卜Q賣權，是指賦予期權的買方在給定時間或在此時間以前的任一時刻以執(zhí)行價格賣給期權賣方一定數量的某種金融資產權利的期權合約。投資者通常會在預期某種金融資產的價格將要下跌時買入看跌期權?？吹跈喟咐耗彻举I入一份3個月看跌期權的微軟公司股票，執(zhí)行價格為100美元，期權費10美元。當微軟公司的股價到期日高于100美元，賣方放棄期權，損失10美元。當微軟公司的股價到期日為100美元，買方執(zhí)行或不執(zhí)行期權，都要損失10美元。當微軟公司的股價到期日低于100美元，但高于90美元，賣方將執(zhí)行期權，但仍存在損失，損失小于10美元。當微軟公司的股價到期日為90美元，賣方執(zhí)行期權，不賠不賺。當微軟公司的股價到期日低于90美元，買方執(zhí)行期權，獲利。歐式期權和美式期權歐式期權是只允許期權的持有者在期權到期日行權的期權合約。美式期權則允許期權持有者在期權到期日前的任何時間執(zhí)行期權合約。在其他情況一定時，美式期權的期權費通常比歐式期權的期權費要高一些。股票期權、外匯期權、期貨期權股票期權是指以單一股票作為標的資產的期權合約。外匯期權是指以各種貨幣為標的資產的期權合約。期貨期權是指以各種期貨合約為資產的期權合約。四、金融期權的風險管理金融期權的風險管理功能表現在兩個方面，一方面可以使期權的買方將風險鎖定在一定的限度內；另一方面可以使得期權賣方在買方不行使期權時獲得期權費，也可以利用期權合約規(guī)避現貨市場存在的風險。

第五節(jié)金融互換市場一、金融互換市場的含義與原理金融互換是指交易雙方利用各自籌資機會的相對優(yōu)勢，以商定的條件將不同幣種或不同利息的資產或負債在約定的期限內互相交換，以避免將來匯率和利率變動的風險，獲得常規(guī)籌資方法難以得到的幣種或較低的利息，實現籌資成本降低的一種交易活動。金融互換市場的原理是比較優(yōu)勢理論。只要滿足以下兩個條件就可以進行互換：第一，雙方對對方的資產或負債均有需求。第二，雙方在兩種資產或負債上存在比較優(yōu)勢。金融互換包括兩種類型，利率互換和貨幣互換利率互換利率互換是指交易雙方對兩筆幣種與金額相同，期限一樣，但付息方法不同的資金進行互相交換利率的一種預約業(yè)務。雙方進行利率互換的原因是雙方在固定利率和浮動利率的市場上，各自具有比較優(yōu)勢。利率互換。由于本金相同，故雙方不必交換本金，而只交換利息的現金流。在兩個國家兩種產品模型里，即使甲國在兩種產品的生產上都處于絕對優(yōu)勢，乙國在兩種產品的生產上都處于絕對劣勢，但只要乙國這兩種產品的劣勢程度有所不同，則乙國在劣勢較輕的產品上就具有相對比較優(yōu)勢；如果乙國“兩害取輕”，利用這種相對比較優(yōu)勢進行專業(yè)化生產，甲國“兩利取重”從事優(yōu)勢較大的商品專業(yè)化生產，然后將他們的產品進行國際交換，雙方同樣能從國際分工和國際交換中獲得利益。李嘉圖的比較優(yōu)勢說國家大豆上衣美國1012012

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201005勞動投入量產量勞動生產率產量勞動投入量勞動生產率量封閉經濟條件下個國的產出和勞動生產率國家大豆上衣美國2024012

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603005勞動投入量產量勞動生產率勞動投入量產量勞動生產率開放經濟條件下個國的產出和勞動生產率假定A、B兩個公司都想通過發(fā)行債券的方式借入5年期的、價值100萬美元的貨幣借款，但A公司為與其資交相匹配，想以固定利率方式借入資金，而B公司想以浮動利率借入資金。兩家公司信用等級不同，A公司信用等級低于B公司，故市場向它們提供的利率也不同，從表可以看出，A公司無論是在發(fā)行浮動利率債券還是在發(fā)行固定利率債券上成本均高于B公司，但其在發(fā)行浮動利率債券上有比較優(yōu)勢，B公司在發(fā)行固定利率債券上有比較優(yōu)勢。雙方利用各自的比較優(yōu)勢，A公司發(fā)行浮動利率債券，利率為Libor＋2%，B公司發(fā)行固定利率債券，利率14%，然后進行利率互換。由于本金相同，故雙方不必交換本金，而只交換利息的現金流。

通過商業(yè)銀行等互換中介，A、B公司達成了利率互換協(xié)議。通過利率互換，A、B兩公司降低了各自的籌資成本貨幣互換貨幣互換是指交易雙方互相交換金額相同，期限相同、計算利率方法相同，但貨幣幣種不同的兩筆資金及利息的業(yè)務。貨幣互換與利率互換最大的區(qū)別：本金在起初和期末都要交換。貨幣互換的交易要點有：交易雙發(fā)以約定的協(xié)議匯率進行本金的互換；之后再有效期內，雙方以約定的利率和本金為基礎進行利息支付的互換；協(xié)議到期時，交易雙方以預先商定的協(xié)議匯價將原本金換回。選擇題1、在一定的基礎性金融工具的基礎上派生出來的金融工具，一般表現為一些合約，其價值由作為標的物的基礎性金融工具的價格決定的金融工具稱為（）A金融衍生工具B基礎性金融工具C派生金融工具D創(chuàng)新金融工具答案：A2、金融期權合約在保證金上要求是（）A合約的買賣雙方都必須交納保證金B(yǎng)合約買方不要