謝志軍-銀團(tuán)貸款講義貴州

銀團(tuán)貸款——管理與風(fēng)險(xiǎn)控制謝志軍2008年5月0作者簡(jiǎn)要介紹謝志軍，男，1969年生于吉林。1992年從清華大學(xué)畢業(yè),1997年人民銀行研究生部碩士研究生畢業(yè)，2006年人民銀行研究生部博士研究生畢業(yè)；1997年-1999年擔(dān)任銀行交易員，從事銀行間市場(chǎng)、公開市場(chǎng)和外匯資金交易，在國(guó)債交易中獲得了豐厚的回報(bào)，在銀行同業(yè)名列前茅；2000-2003年主要從事債券市場(chǎng)分析、品種設(shè)計(jì)工作；2003年至今主要從事銀行資產(chǎn)負(fù)債管理、銀團(tuán)貸款（間接銀團(tuán)、聯(lián)合貸款）的研究、新品種的開發(fā)（結(jié)構(gòu)化銀團(tuán)），信貸資產(chǎn)交易、中國(guó)信貸資產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)建設(shè)、信用風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)產(chǎn)品設(shè)計(jì)及與商業(yè)銀行信貸、理財(cái)合作等項(xiàng)工作。組織國(guó)內(nèi)貸款交易及其交易系統(tǒng)的開發(fā)。

1目錄銀團(tuán)貸款定義和種類銀團(tuán)貸款的基本原則和特點(diǎn)銀團(tuán)貸款的產(chǎn)生和發(fā)展銀團(tuán)貸款的主要參與人、職責(zé)及其法律關(guān)系銀團(tuán)貸款操作程序銀團(tuán)貸款的提款、償還和重整銀團(tuán)貸款的風(fēng)險(xiǎn)控制

銀團(tuán)貸款證券化、交易及信用衍生產(chǎn)品

次級(jí)貸款危機(jī)—信貸及相關(guān)金融工具全面登場(chǎng)2銀團(tuán)貸款定義和種類銀團(tuán)貸款又稱為辛迪加貸款(SyndicatedLoan)，是由獲準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)貸款業(yè)務(wù)的一家或數(shù)家銀行牽頭，多家銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)參加而組成的銀行集團(tuán)采用同一貸款協(xié)議，按商定的期限和條件向同一借款人提供融資的貸款方式。

種類（1）

直接銀團(tuán)貸款：是指各個(gè)貸款銀行與借款人直接簽訂貸款協(xié)議，或通過代理銀行代表他們同借款人簽訂貸款協(xié)議，它們按統(tǒng)一的條件貸款給借款人。在直接銀團(tuán)貸款中，每個(gè)貸款銀行的貸款義務(wù)僅限于它們所承諾的部分，并且對(duì)其他銀行貸款義務(wù)不承擔(dān)任何責(zé)任。（2）

間接銀團(tuán)貸款（參與式銀團(tuán)貸款）：是由牽頭銀行向借款人提供貸款，然后在不通知借款人的情況下將參加貸款權(quán)出售給其他愿意提供貸款的銀行，這些銀行即為參加貸款銀行，它們將按各自承擔(dān)的數(shù)額向借款人提供貸款，牽頭經(jīng)理要負(fù)責(zé)整個(gè)貸款的管理工作。方式主要有合同更新（Novation）、債權(quán)讓與（Assignment）、轉(zhuǎn)貸款（Sub-loan）與隱名代理（Undisclosed

agency）等。

3銀團(tuán)貸款的基本原則和特點(diǎn)原則聯(lián)合發(fā)放貸款的原則：該原則的含義是：一方面各個(gè)銀行根據(jù)同一貸款合同發(fā)放和回收貸款。另一方面，各個(gè)銀行之間沒有連帶法律責(zé)任關(guān)系，在法律意義上，各自獨(dú)立對(duì)借款人發(fā)生關(guān)系。表現(xiàn)在：如果一家銀行沒有發(fā)放貸款，其他銀行沒有義務(wù)彌補(bǔ)缺口。如果借款人沒有及時(shí)歸還貸款，每家銀行都有自由去追回屬于自己的那部分債權(quán)。融資匹配的原則：其含義是：銀行為了發(fā)放貸款，要從其他金融機(jī)構(gòu)以吸收存款的方式，籌集與所發(fā)放貸款相同數(shù)量的存款。存款利率為倫敦銀行同業(yè)往來貸款利率(Libor)，或者其他國(guó)際金融中心的交易利率。存款期限為1個(gè)月、3個(gè)月或6個(gè)月。銀行將吸收到的存款發(fā)放銀團(tuán)貸款時(shí)，銀團(tuán)貸款借款人的付息期限與銀行吸收存款的存款期限一致。每一個(gè)付息期的利率根據(jù)Libor的變化而變。民主的原則：根據(jù)預(yù)先約定的原則，在銀團(tuán)貸款的管理中，銀團(tuán)里的每一家銀行都要遵守多數(shù)通過的決定（如按照貸款余額的66%2/3）。涉及到需要多數(shù)通過的決定包括，宣布違約事件、提前收回貸款、終止貸款的提取、對(duì)某些條款的修改或終止。有些條款的修改或終止需要全體貸款人的一致同意，如本金歸還條款、分享?xiàng)l款。特點(diǎn)金額大、期限長(zhǎng)：多家銀行參加組成，可以提供巨額的信貸資金，克服了單家銀行資金和貸款規(guī)模的限制；分散貸款風(fēng)險(xiǎn)：多家銀行按照各自貸款的比例承擔(dān)貸款風(fēng)險(xiǎn)，每家只承擔(dān)其中的一部分；避免同業(yè)過度競(jìng)爭(zhēng)：利用銀團(tuán)方式可以避免銀行同業(yè)的過度競(jìng)爭(zhēng)，維持市場(chǎng)秩序；增強(qiáng)業(yè)務(wù)合作：通過銀團(tuán)貸款業(yè)務(wù)，可以加強(qiáng)各銀行之間的業(yè)務(wù)合作；4銀團(tuán)貸款的起源與發(fā)展(一)國(guó)際銀團(tuán)貸款業(yè)務(wù)的發(fā)展?fàn)顩r

1968年，以銀行家信托公司與利曼兄弟銀行為經(jīng)理行，有12家銀行參加，對(duì)奧地利發(fā)放了金額為1億美元的世界上首筆銀團(tuán)貸款。從此，銀團(tuán)貸款作為一種中長(zhǎng)期融資形式正式登上了國(guó)際金融舞臺(tái)，并得到了迅速的發(fā)展。這種發(fā)展可以分為四個(gè)階段：

1．高速起步階段(1968—1981年)。這一階段發(fā)展的特點(diǎn)是：發(fā)展迅速；貸款的幣種以美元為主；貸款的發(fā)生地主要在倫敦，其次為香港、新加坡、紐約等。

2．停滯和萎縮階段(1982—1986年)。這一階段，一方面由于以墨西哥等拉美國(guó)家為代表的發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)的發(fā)生，導(dǎo)致國(guó)際銀行界謹(jǐn)慎行事，收縮貸款；另一方面由于作為國(guó)際借貸資金重要供應(yīng)者的石油輸出國(guó)銀行存款大量減少，在國(guó)際資本市場(chǎng)上由貸款人轉(zhuǎn)為借款人；再一方面由于西方工業(yè)國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)資金需求量增加，減少了資本的輸出。結(jié)果使國(guó)際銀行貸款銳減，而其中尤以銀團(tuán)貸款和歐洲貨幣貸款下跌最烈。

3．持續(xù)發(fā)展階段(1987-1995年)。由于債務(wù)危機(jī)的緩解，銀團(tuán)貸款又重新興起。

4．快速成長(zhǎng)階段(1995年至今)。銀團(tuán)貸款順應(yīng)現(xiàn)代化大生產(chǎn)及金融國(guó)際化的趨勢(shì)而產(chǎn)生、發(fā)展，迄今已是跨國(guó)資本的主要形式之一。5銀團(tuán)貸款的起源與發(fā)展（二）國(guó)內(nèi)銀團(tuán)貸款的發(fā)展?fàn)顩r

國(guó)內(nèi)銀團(tuán)貸款(不包括香港、臺(tái)灣地區(qū))起步于二十世紀(jì)八十年代初，中國(guó)銀行從1983年開始辦理此項(xiàng)業(yè)務(wù)，最初采取中行擔(dān)保向海外借入銀團(tuán)貸款轉(zhuǎn)貸給國(guó)內(nèi)企業(yè)的形式，其中最具代表性的是“大亞灣核電站”項(xiàng)目。

自90年代開始，我國(guó)銀團(tuán)貸款開始進(jìn)入發(fā)展階段。國(guó)內(nèi)主要的金融機(jī)構(gòu)開始參與并組織銀團(tuán)貸款為相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行融資。

進(jìn)入21世紀(jì)，由于項(xiàng)目業(yè)主平衡利益關(guān)系和銀行之間加強(qiáng)聯(lián)合的需要，國(guó)內(nèi)銀團(tuán)貸款市場(chǎng)逐漸活躍。中國(guó)人民銀行《銀團(tuán)貸款暫行辦法》

（1997）（一九九七年十月七日公布）第一章

總則第一條為規(guī)范銀團(tuán)貸款業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮金融整體功能，更好地為企業(yè)特別是國(guó)有大中型企業(yè)和重點(diǎn)項(xiàng)目服務(wù)，促進(jìn)企業(yè)集團(tuán)壯大和規(guī)模經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，分散和防范貸款風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)《貸款通則》第五十六條的規(guī)定，制定本辦法。6銀團(tuán)貸款的起源與發(fā)展第二條

銀團(tuán)貸款是由獲準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)貸款業(yè)務(wù)的多家銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)，

采用同一貸款協(xié)議，按商定的期限和條件向同一借款人提供資金的貸款方式。國(guó)內(nèi)銀團(tuán)貸款的參加者為境內(nèi)中資銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)。第三條

發(fā)放銀團(tuán)貸款必須遵守國(guó)家的有關(guān)金融法律、

法規(guī)，符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策和信貸政策。銀團(tuán)貸款在涉及跨地區(qū)、跨行業(yè)和投資計(jì)劃等問題時(shí)，有關(guān)方面應(yīng)積極給予支持和解決。第四條

銀團(tuán)貸款適用于符合貸款條件，

數(shù)額較大的中長(zhǎng)期貸款和短期貸款、人民幣貸款和外幣貸款。第五條

銀團(tuán)貸款借貸各方必須重合同、

守信用。參加銀團(tuán)貸款的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)遵循自愿協(xié)商、互惠互利，并按出資比例或按協(xié)議約定享受權(quán)益和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的原則。第六條

銀團(tuán)貸款要向所在地人民銀行備案，

人民銀行要積極為銀團(tuán)貸款籌組創(chuàng)造條件。

第二章

銀團(tuán)貸款的籌組第七條

銀團(tuán)貸款的主要對(duì)象是國(guó)有大中型企業(yè)、企業(yè)集團(tuán)和列入國(guó)家計(jì)劃的重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目。第八條

銀團(tuán)貸款的借款人、

貸款人必須符合《貸款通則》關(guān)于借款人、貸款人的各項(xiàng)基本條件和要求。7銀團(tuán)貸款的起源與發(fā)展第九條

銀團(tuán)貸款的籌組由借款人或有關(guān)金融機(jī)構(gòu)提出。

雙方協(xié)商同意后，借款人向有關(guān)金融機(jī)構(gòu)提出正式書面委托。有關(guān)金融機(jī)構(gòu)憑書面委托向同業(yè)發(fā)出組團(tuán)邀請(qǐng)。第十條

銀團(tuán)貸款的組織者或安排者稱為牽頭行。

牽頭行原則上由借款人的主要貸行或基本賬戶行擔(dān)任。牽頭行所占銀團(tuán)貸款的份額一般最大。第十一條

代理行是銀團(tuán)貸款協(xié)議簽訂后的貸款管理人。

代理行一般由借款人的牽頭行擔(dān)任，也可由銀團(tuán)各成員行共同協(xié)商產(chǎn)生。第十二條

參與銀團(tuán)貸款的金融機(jī)構(gòu)均為銀團(tuán)貸款的成員行。

在銀團(tuán)貸款中，牽頭行、代理行與其它成員行均是平等的民事權(quán)利義務(wù)主體。第十三條

銀團(tuán)貸款項(xiàng)目由牽頭行評(píng)審，

也可由銀團(tuán)各成員行自行評(píng)審。采用何種評(píng)審方式由銀團(tuán)成員行協(xié)商確定。銀團(tuán)成員行在評(píng)審貸款項(xiàng)目時(shí)，有權(quán)要求借款人向其提供用于評(píng)估、審查項(xiàng)目所需的有關(guān)材料。借款人有義務(wù)如實(shí)向成員行提供貸款所需材料和接受查詢。牽頭行和代理行有義務(wù)如實(shí)向其它成員行通報(bào)借款人的有關(guān)情況。

8銀團(tuán)貸款業(yè)務(wù)指引銀團(tuán)貸款業(yè)務(wù)指引（草案）目錄第一章

總則第二章

銀團(tuán)成員職責(zé)第三章

銀團(tuán)貸款籌組第四章

銀團(tuán)貸款合同和銀團(tuán)會(huì)議第五章

銀團(tuán)貸款轉(zhuǎn)讓第六章

銀團(tuán)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理第七章

監(jiān)督管理第八章

附則9銀團(tuán)貸款的起源與發(fā)展---增長(zhǎng)情況2005年全球銀團(tuán)貸款量增長(zhǎng)30%，交易筆數(shù)增加25%；歐洲中東亞洲增長(zhǎng)了48%，交易筆數(shù)增長(zhǎng)了16%，占全球份額約40%；

數(shù)據(jù)來源：DealogicLoanAnalytics，200610銀團(tuán)貸款的起源與發(fā)展----2007年全球銀團(tuán)貸款市場(chǎng)RankBankHoldingCompany#ofdealsLeadArrangerMarketShareVolume1JPMorgan863511.687.70%2Citi622384.607.00%3RoyalBankofScotlandPlc354153.665.40%4BankofAmerica878306.345.00%5BNPParibas489134.234.70%6CalyonCorporate&InvestmentBank27084.054.30%7BarclaysBankPlc266115.323.80%8DeutscheBank242129.593.70%9Societe

Generale24272.063.30%10ABNAMROBankN.V.19461.503.30%11銀團(tuán)貸款的起源與發(fā)展----2007年美國(guó)銀團(tuán)貸款市場(chǎng)RankBankHoldingCompany#ofdealsLeadArrangerMarketShareVolume1JPMorgan7414493.725.30%2BankofAmerica8332933.916.50%3Citi3562804.615.80%4WachoviaSecurities321920.65.20%5CreditSuisse174812.54.60%6DeutscheBank109717.54.00%7GoldmanSachs&Company96622.33.50%8LehmanBrothers77462.42.60%9MerrillLynch&Company93405.92.30%10WellsFargo&Company195324.51.80%12銀團(tuán)貸款的起源與發(fā)展----2007年亞洲銀團(tuán)貸款市場(chǎng)RankBankHoldingCompany#ofdealsLeadArrangerMarketShareVolume1StandardCharteredBank1099.1515.14%2HSBC907.3712.20%3SumitomoMitsuiBankingCorp996.2510.33%4KoreaDevelopmentBank225.799.58%5BankofChina655.769.53%6BNPParibas725.709.43%7Citi665.579.21%8BankofTokyo-MitsubishiUFJ755.268.71%9Calyon755.158.51%10DBSBank1014.457.36%13銀團(tuán)貸款的起源與發(fā)展----2007年歐洲銀團(tuán)貸款市場(chǎng)RankBankHoldingCompany#ofdealsLeadArrangerMarketShareVolume1RBS295123.377.70%2BNPParibas414112.147.00%3Citi23287.065.40%4BarclaysBank20980.485.00%5Calyon24375.984.70%6Societe

Generale22068.734.30%7DeutscheBank13861.153.80%8JPMorgan11759.843.70%9HSBC16653.463.30%10ABNAMRO16952.413.30%14銀團(tuán)貸款的起源與發(fā)展----銀團(tuán)貸款協(xié)會(huì)組織貸款定價(jià)公司、市場(chǎng)交易協(xié)會(huì)。市場(chǎng)給予信貸資產(chǎn)交易越來越多的關(guān)注，LPC、銀團(tuán)貸款和交易協(xié)會(huì)（TheloanSyndicationsandTradingAssociation,LSTA），信貸市場(chǎng)協(xié)會(huì)（LoanMarketAssociation,LMA），亞太信貸市場(chǎng)協(xié)會(huì)（AsiaPacificLoanMarketAssociation,LPLMA）。這三個(gè)交易機(jī)構(gòu)都旨在各自的領(lǐng)域內(nèi)推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展，建立市場(chǎng)交易規(guī)則、促進(jìn)交易合約的標(biāo)準(zhǔn)化，以此推進(jìn)市場(chǎng)透明度和流動(dòng)性。2006年8月28日，中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)在京舉行“銀團(tuán)貸款與交易專業(yè)委員會(huì)”成立會(huì)議。許多城市都成立了銀行公會(huì)，推動(dòng)區(qū)域的銀團(tuán)貸款的發(fā)展網(wǎng)上資源：;;；

；15銀團(tuán)貸款的主要參與人、職責(zé)及其法律關(guān)系銀團(tuán)貸款主要參與人及其職責(zé)牽頭行（LeadingBank）：組織銀團(tuán)，協(xié)助借款人編制資料備忘錄，聘請(qǐng)律師起草法律文件，項(xiàng)目宣傳，安排協(xié)議簽字及首次提款，如實(shí)向各貸款行提供借款人的全面情況，部分銀團(tuán)還設(shè)有副牽頭行（CoLeadingBank）；代理行（AgentBank）：受銀團(tuán)委托擔(dān)任貸款管理人，全權(quán)代表銀團(tuán)按照貸款協(xié)議的條款，對(duì)借款人發(fā)放和回收貸款，審查貸款的先決條件，溝通銀團(tuán)內(nèi)各成員之間的信息，代表銀團(tuán)與借款人談判，出面處理違約事件，負(fù)責(zé)全部貸款的管理；安排行（Arranger）：協(xié)助代理行處理銀團(tuán)事務(wù)性工作；參加行（Participants）：按照份額提供貸款。法律關(guān)系牽頭行、代理行、參與行與借款人擔(dān)保人與借款人代理行與銀團(tuán)成員和擔(dān)保人16銀團(tuán)貸款操作程序組織銀團(tuán)貸款的主要步驟：借款人尋找牽頭行并委托該行組織銀團(tuán)牽頭行對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估牽頭行向借款人承諾作為牽頭行組織銀團(tuán)，附貸款條件借款人正式授權(quán)牽頭行牽頭行準(zhǔn)備文件牽頭行向各有關(guān)銀行發(fā)出邀請(qǐng)組織銀團(tuán)貸款協(xié)議談判貸款協(xié)議簽署廣告宣傳17銀團(tuán)貸款操作程序----委托尋找合適牽頭行，提交委托函（MandateLetter）和貸款項(xiàng)目概況：委托書的內(nèi)容一般包括：貸款項(xiàng)目名稱、概況、金額、貨幣、期限、用途、董事會(huì)決議、擔(dān)保和抵押，法律效力至：XX銀行：

XX公司的XX項(xiàng)目，總投資5000萬元，注冊(cè)資本1800萬元，其余3200萬元需要銀行貸款解決。經(jīng)本公司董事會(huì)研究，決定向貴行申請(qǐng)貸款3200萬元，10年期，用于項(xiàng)目建設(shè)。本公司愿將XX項(xiàng)目抵押給貴行，并提交貴行認(rèn)可的擔(dān)保函。請(qǐng)貴行協(xié)助籌資為盼。附件：董事會(huì)決議、營(yíng)業(yè)執(zhí)照、可行性報(bào)告、設(shè)計(jì)方案。

請(qǐng)查收。董事長(zhǎng)：（簽字）公章：（xx公司）年月日18銀團(tuán)貸款操作程序----風(fēng)險(xiǎn)分析及防范

政治風(fēng)險(xiǎn)：政府更迭、政變、戰(zhàn)爭(zhēng)和政策變化等影響項(xiàng)目的建設(shè)、運(yùn)營(yíng)，加強(qiáng)分析、應(yīng)對(duì)變化，向機(jī)構(gòu)投保政治風(fēng)險(xiǎn)或?qū)で髶?dān)保；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：是否有穩(wěn)定的價(jià)格和市場(chǎng)，市場(chǎng)供求分析、供銷合同；匯率風(fēng)險(xiǎn)：匯率、合理選擇結(jié)算貨幣，采用匯率衍生產(chǎn)品套期保值；建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：投資不足和施工拖延等，項(xiàng)目投資方的超支擔(dān)保、工程監(jiān)理、相關(guān)保險(xiǎn)。19銀團(tuán)貸款操作程序----承諾銀行經(jīng)過評(píng)估審查后，認(rèn)為項(xiàng)目可行，向借款人提交承諾函（CommitmentLetter），內(nèi)容包括貸款的各項(xiàng)基本條件：至：XX公司：貴公司的XX年XX月XX日委托書及隨附材料收悉。經(jīng)審查決定，我行原則上同意按以下條件安排3200萬元貸款，請(qǐng)貴公司閱后答復(fù)我行。1、鑒于該項(xiàng)目貸款金額較大，我行擬組織銀團(tuán)貸款，由我行擔(dān)任牽頭行；2、貴公司各股東需要按照出資比例出具工程超支擔(dān)保和營(yíng)業(yè)虧損擔(dān)保；3、貴公司選擇令我行滿意的金融機(jī)構(gòu)出具不可撤銷的、無條件擔(dān)保函；4、需將XX項(xiàng)目抵押給我行；5、我行因安排貸款而發(fā)生的一切費(fèi)用由貴公司負(fù)擔(dān)；6、貴公司簽署任何合同、協(xié)議、擔(dān)保、抵押及轉(zhuǎn)讓等法律文件前，須征得我行同意；7、在3200萬元貸款中我行承擔(dān)700萬元，其余由銀團(tuán)成員承擔(dān)，我行不負(fù)責(zé)包銷。以上條件若貴公司接受，請(qǐng)速給我行遞交全權(quán)委托書，收妥后后即開始組織銀團(tuán)，我行貸款承諾自銀團(tuán)協(xié)議簽定之日起生效。

法人代表：（簽字）公章：（xx銀行）年月日20銀團(tuán)貸款操作程序----授權(quán)受到承諾函后，經(jīng)董事會(huì)研究同意，即發(fā)出授權(quán)書（LetterofAuthorization），牽頭行即承擔(dān)有關(guān)的法律義務(wù)，開始組織銀團(tuán)。至：XX銀行：貴行XX年XX月XX日貸款承諾書及隨附材料收悉。經(jīng)本公司董事會(huì)研究，決定完全接受貴行的貸款條件，并在此委托貴行作為牽頭行安排銀團(tuán)貸款，本公司授權(quán)貴行，無需經(jīng)本公司同意即可進(jìn)行以下工作：1、選擇并制定銀團(tuán)的參與行和代理行；2、決定銀團(tuán)的內(nèi)部分工；3、聘請(qǐng)律師和有關(guān)咨詢機(jī)構(gòu)，費(fèi)用由本公司負(fù)擔(dān)；4、安排貸款協(xié)議簽字日期；5、準(zhǔn)備起草資料備忘錄和貸款協(xié)議等有關(guān)文件。上述委托和授權(quán)自本函簽字之日起生效。

請(qǐng)查收。董事長(zhǎng)：（簽字）公章：（xx公司）年月日21銀團(tuán)貸款操作程序----準(zhǔn)備文件

牽頭行接到委托書后，即開始委托律師準(zhǔn)備有關(guān)法律文件，一般包括：情況備忘錄、項(xiàng)目建議書、貸款協(xié)議、擔(dān)保函、抵押協(xié)議等，律師需要正式聘書。情況備忘錄（InformationMemorandum）包括：政治、經(jīng)濟(jì)、貨幣體系、外貿(mào)和國(guó)際收支、公共性財(cái)政、財(cái)務(wù)狀況、項(xiàng)目概況等七個(gè)方面。貸款結(jié)構(gòu)條款（TermSheet）：是牽頭行與借款人經(jīng)過初接觸后向借款人提出的貸款要約，主要內(nèi)容為組織銀團(tuán)貸款的基本條件，包括：貸款人、安排行、代理行、貸款的金額、用途、擔(dān)保人、期限、可提款期、提款、利率、承擔(dān)費(fèi)、管理費(fèi)、代理費(fèi)、安排費(fèi)、提款先決條件、文件、抵押、其他條款、費(fèi)用、適用法律、法律顧問等。期限、貨幣。22銀團(tuán)貸款操作程序----邀請(qǐng)組團(tuán)

情況備忘錄和結(jié)構(gòu)條款準(zhǔn)備好后，牽頭行即向各家銀行發(fā)出邀請(qǐng)，同時(shí)附上有關(guān)文件。各行收到邀請(qǐng)后，即對(duì)項(xiàng)目資料進(jìn)行分析測(cè)算，提出評(píng)審報(bào)告。項(xiàng)目可行性分析：項(xiàng)目概況、資金來源和使用、項(xiàng)目相關(guān)方情況、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析、經(jīng)濟(jì)效益分析；財(cái)務(wù)比率分析：流動(dòng)比率（LiquidityRatio）、速動(dòng)比率（QuickRatio）

、負(fù)債比率（LeverageRatio）

、盈利比率（ProfitabilityRatio）、內(nèi)部收益率、投資收益率（InvestmentProfitRatio）；財(cái)務(wù)指標(biāo)分析：投資回收期、貸款償還期、盈虧平衡點(diǎn)等；評(píng)審意見：出具評(píng)審意見，經(jīng)審批后，反饋牽頭行。23銀團(tuán)貸款操作程序----貸款談判

借款人接到牽頭行代表銀團(tuán)提出的報(bào)價(jià)后，研究核對(duì)后即開始準(zhǔn)備合同談判。一般談判程序如下：由貸款方向借款方提交貸款協(xié)議文本，請(qǐng)借款方提出意見；雙方就分歧點(diǎn)進(jìn)行磋商；談判趨于結(jié)束時(shí)，對(duì)談判情況進(jìn)行總結(jié)，視情況簽署備忘錄；牽頭行免責(zé)：牽頭行委托律師起草貸款文件并參與談判，如因疏忽不慎使銀團(tuán)成員蒙受損失，各參與行有權(quán)追索牽頭行，為避免上述糾紛，可以在協(xié)議中加入免責(zé)條款，排除銀團(tuán)其他成員在貸款協(xié)議的完整性、有效性等方面對(duì)牽頭行的以來，使其獨(dú)立承擔(dān)法律責(zé)任。24銀團(tuán)貸款操作程序----簽署協(xié)議、廣告宣傳借貸雙方就貸款協(xié)議文本達(dá)成一致意見后，即著手貸款協(xié)議簽訂。協(xié)議簽訂一般要履行步驟：授權(quán)：貸款協(xié)議的簽字方必須是經(jīng)過有關(guān)方面的正式授權(quán)，持有授權(quán)書；選擇簽字地點(diǎn)：一般選擇適用法律的地點(diǎn)簽字，貸款協(xié)議可能要受簽署地發(fā)放員的管轄，貸款協(xié)議中若沒有明確規(guī)定適用法律的，按照慣例適用簽署地法律，簽署地國(guó)家的稅務(wù)部門可能要對(duì)該業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行征稅，還有簽署地對(duì)簽字儀式的要求，如公證人在場(chǎng)；簽署：簽字人、簽字座位、順序等都有一定的規(guī)程；生效：銀團(tuán)貸款協(xié)議簽字后一般不會(huì)立即生效，當(dāng)協(xié)議規(guī)定的某些條件具備時(shí)才生效。廣告宣傳：簽字儀式、公布情況備忘錄、發(fā)布新聞報(bào)道、墓碑廣告。25銀團(tuán)貸款的操作程序---時(shí)間表舉例第1-5天第6-11天第12-17天第18-20天第21-27天第28-34天第35-36天第37-38天第39-41天第42天簽字儀式準(zhǔn)備簽字儀式貸款協(xié)議定稿銀團(tuán)內(nèi)部協(xié)商貸款協(xié)議談判銀團(tuán)反饋意見提供協(xié)議草本起草貸款協(xié)議起草情況備忘錄發(fā)情況備忘錄26銀團(tuán)貸款的提款、償還和重整貸款協(xié)議簽訂后，牽頭行的工作就告一段落，貸款執(zhí)行期間的所有工作就都有代理行來負(fù)責(zé)。提款:不可撤銷提款通知書：規(guī)定期限內(nèi)，征得代理行對(duì)于提款條件滿足的確認(rèn)后，借款人提前1-2周向代理行提交不可撤銷的提款通知書，注明：提款金額（Amount）、提款貨幣（Currency

）、用款日期（UtilizationDate）、利息期（InterestPeriod）、帳戶（TheAccounttoBeCredited）；保證沒有發(fā)生違約、沒有超越和違背董事會(huì)的權(quán)限。代理行將提款通知書提交銀團(tuán)成員，銀團(tuán)成員根據(jù)通知書的要求，籌集資金并在用款日期前兩個(gè)工作日將貸款劃到代理行指定的帳戶上。提款期限：提款期、寬限期、還款期提款種類：初次提款（失效、賠償）：證明文件、擔(dān)保文件、會(huì)計(jì)師事務(wù)所驗(yàn)資、工程檢驗(yàn)師進(jìn)度、律師意見、借款人提供的相關(guān)文件等；貸款的償還：還本付息提前還款貸款的重整：主要內(nèi)容：延長(zhǎng)還款年限、調(diào)整每期還款金額、延長(zhǎng)寬限期、增加貸款、更換擔(dān)保人、提高利差程序：債務(wù)重整建議書、代理行協(xié)調(diào)借款人和銀團(tuán)、談判、準(zhǔn)備法律文件、補(bǔ)充協(xié)議條款的簽署和執(zhí)行27銀團(tuán)貸款協(xié)議及其他法律協(xié)議銀團(tuán)貸款協(xié)議一般由律師起草，由貸款人、借款人、投資者、擔(dān)保人、承包商等當(dāng)事人簽署，約束各方權(quán)利、義務(wù)，協(xié)議的主要內(nèi)容:當(dāng)事人（PartiestotheAgreement）鑒于條款（Recitals）、定義條款（DefinitionsandConstruction）、貸款目的（PurposeofLoan）、金額及貨幣（AmountandCurrency）、選擇性貨幣條款（SelectionofOptionalCurrencies）、貸款期限（PeriodofLoan）、貸款利率（InterestRate）、替代基礎(chǔ)（SubstituteBasis）、利息期（InterestPeriod）、利息合并期（InterestPeriodConsolidation）、利息支付日（InterestPaymentDate）、費(fèi)用條款（Fees）、先決條件（ConditionPrecedent）、聲明與保證（RepresentationandWarranty）、約定事項(xiàng)（Covenants）、消極保證條款（NegativePledge）、違約條款（EventofDefault）、代理?xiàng)l款（AgencyClauses）、情勢(shì)變遷（ChangeofCircumstances）、比例平等條款（Pari

Passu

Coverant）、保護(hù)資產(chǎn)條款（PreservationofAsset）、稅務(wù)條款（TaxClause）、流動(dòng)比例條款（CurrentRatio）、合并條款（Merger）、轉(zhuǎn)讓條款（AssignmentClause）、法律條款（LawClause）、其他其他法律文件：銀團(tuán)內(nèi)部協(xié)議（InternalAgreement）、利息補(bǔ)償協(xié)議（CommitmentAgreement）、律師意見書（LegalOpinion）、訴訟代理授權(quán)書（IrrevocablePowerofAttorney）28銀團(tuán)貸款相關(guān)的擔(dān)保和抵押擔(dān)保：第三方（擔(dān)保人）為主債務(wù)人（借款人）出具的承擔(dān)付款責(zé)任的書面承諾，銀團(tuán)貸款中的擔(dān)保人一般為大銀行、政府官方信貸機(jī)構(gòu)和資信良好的國(guó)際大公司擔(dān)保函擔(dān)保協(xié)議備用信用證反擔(dān)保（營(yíng)業(yè)虧損擔(dān)保和成本超支擔(dān)保）抵押：以特定物或某種權(quán)利的價(jià)值作為擔(dān)保，如債務(wù)人不履行義務(wù)，債券人可以通過形式對(duì)抵押物的權(quán)利獲得優(yōu)先賠償。浮動(dòng)抵押固定抵押29銀團(tuán)貸款風(fēng)險(xiǎn)控制信貸風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、預(yù)警信貸風(fēng)險(xiǎn)的估測(cè)（概率原理、期望值/標(biāo)準(zhǔn)差/離散系數(shù)）貸款風(fēng)險(xiǎn)的控制信貸風(fēng)險(xiǎn)的回避信貸風(fēng)險(xiǎn)分散（數(shù)量、對(duì)象、期限、地域、幣種）貸款風(fēng)險(xiǎn)抑制貸款風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移（向借款客戶、擔(dān)保人、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)）貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償（資本利潤(rùn)準(zhǔn)備金、充實(shí)資本、處分低質(zhì)押、法定程序）信貸風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)化管理資產(chǎn)證券化貸款出售信用衍生產(chǎn)品30銀團(tuán)貸款交易的初級(jí)形態(tài)可轉(zhuǎn)讓的貸款便利（Transferable

Loan

Facilities，簡(jiǎn)稱TLFs)

，牽頭行用一種證書性質(zhì)的書面文件代表收取貸款到期本息的權(quán)利，然后通過這種書面文件的發(fā)行與融通達(dá)到轉(zhuǎn)讓貸款的目的，而參與行在購(gòu)買這種書面文件后同樣可將其在市場(chǎng)上自由轉(zhuǎn)讓。顯然，這種轉(zhuǎn)讓方式擴(kuò)大了轉(zhuǎn)讓者與受讓者的范圍，使銀團(tuán)貸款不局限于在牽頭行和參與行之間進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，并且由于其采取了標(biāo)準(zhǔn)化的書面形式，從而增強(qiáng)了其流動(dòng)性，減少了煩瑣的談判過程，降低了交易成本?？赊D(zhuǎn)讓貸款證書（Transferable

Loan

Certificates，簡(jiǎn)稱TLCs）可轉(zhuǎn)讓參與權(quán)證書（Transferable

Participation

Certificates，簡(jiǎn)稱TPCs）和可轉(zhuǎn)讓貸款文據(jù)（Transferable

Loan

Instruments，簡(jiǎn)稱TLIs）。

31貸款二級(jí)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)32貸款二級(jí)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)33貸款二級(jí)市場(chǎng)交易理論及國(guó)外經(jīng)驗(yàn)1、交易進(jìn)展：美國(guó)和歐洲從90年代初期開始，二級(jí)市場(chǎng)交易數(shù)量快速增長(zhǎng)。不良貸款交易構(gòu)成早期市場(chǎng)交易的主要標(biāo)的，美國(guó)市場(chǎng)還伴隨著市場(chǎng)參與者數(shù)量的增多，信貸資產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)早期主要在銀行間市場(chǎng)開展，隨著發(fā)展，各類基金、保險(xiǎn)公司和租賃公司相繼進(jìn)入。歐洲市場(chǎng)雖然相對(duì)較小，但在二十世紀(jì)90年代開始經(jīng)歷了與美國(guó)同樣的發(fā)展歷程。信貸二級(jí)市場(chǎng)交易活動(dòng)在亞洲同樣發(fā)展迅速。亞洲市場(chǎng)的大額交易量首先出現(xiàn)在位于信用波譜中的較高級(jí)別的信貸資產(chǎn)，即折價(jià)率較低，信用質(zhì)量好。隨后，基于信用較弱資產(chǎn)或不良資產(chǎn)的二級(jí)交易也逐漸開展。2、交易產(chǎn)品：全部資產(chǎn)出售、證券化和信用衍生產(chǎn)品（包括總收益互換、違約互換等）交易相繼迅速膨脹。比較優(yōu)勢(shì)流動(dòng)性管理混業(yè)經(jīng)營(yíng)引導(dǎo)資金投向貸款二級(jí)市場(chǎng)交易理論分散風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)升值34（一）美國(guó)貸款二級(jí)市場(chǎng)容量2003年，美國(guó)債券存量達(dá)到22萬億美元，一級(jí)自營(yíng)商日均交易量為4000多億美元；全年貸款交易量達(dá)到1440多億美元，其中，折價(jià)交易570億美元，平價(jià)交易870億美元。

（二）美國(guó)貸款一級(jí)市場(chǎng)中投資銀行與商業(yè)銀行的行為模式比較與商業(yè)銀行相比，投資銀行的貸款期限較長(zhǎng)、單筆金額較高、總體上為風(fēng)險(xiǎn)偏好型。

背景材料：貸款與債券的區(qū)別是，債券發(fā)行人不需了解二級(jí)市場(chǎng)誰是債券的投資人，而借款人往往與貸款人之間存在商業(yè)往來和信息溝通，所以，債券交易的流動(dòng)性也高于貸款交易。

背景材料：西方金融市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)，在經(jīng)過長(zhǎng)期的強(qiáng)制性分業(yè)經(jīng)營(yíng)后，金融集團(tuán)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)已成為整個(gè)行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)，商業(yè)銀行進(jìn)入到投資銀行領(lǐng)域開始承攬發(fā)行、承銷業(yè)務(wù)，投資銀行也以銀團(tuán)貸款為突破口，90年代中后期開始向客戶提供長(zhǎng)期信貸資金?？傮w上看，商業(yè)銀行和投資銀行作為金融領(lǐng)域傳統(tǒng)分工的產(chǎn)物，在貸款市場(chǎng)中還是存在一定區(qū)別。貸款二級(jí)市場(chǎng)交易理論及國(guó)外經(jīng)驗(yàn)（續(xù)）——市場(chǎng)及銀行機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)模式35貸款二級(jí)市場(chǎng)交易理論及國(guó)外經(jīng)驗(yàn)（續(xù)）——行業(yè)結(jié)構(gòu)資料來源：貸款定價(jià)公司/GoldenSheets,2003,136美國(guó)貸款二級(jí)市場(chǎng)交易量

YEARParDistressedTotal($Bils.)($Bils.)($Bils.)19913.64.4819924.936.211.1319936.298.7515.04199413.037.7820.81199525.618.2133.82199633.456.0539.5199751.629.0260.64199865.7711.7977.56199970.178.9379.1200077.9724101.97200175.8241.7117.52200264.947.58112.48200387.4257.15144.572004113.4941.52155.012005135.5240.82176.342006198.6739.89238.562007310.231.82342.021Q08317.4933.25350.7437中國(guó)貸款轉(zhuǎn)讓——新貸款通則相關(guān)內(nèi)容第六十一條貸款人轉(zhuǎn)讓貸款的，應(yīng)按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定進(jìn)行。受讓國(guó)外金融機(jī)構(gòu)貸款的，應(yīng)符合國(guó)家外匯管理及其他有關(guān)部門規(guī)定。第六十二條貸款轉(zhuǎn)讓，包括保留追索權(quán)的貸款轉(zhuǎn)讓和不保留追索權(quán)的貸款轉(zhuǎn)讓。受讓方保留追索權(quán)的貸款轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓方應(yīng)在表外記載，按照或有負(fù)債的有關(guān)規(guī)定管理和披露。第六十三條貸款轉(zhuǎn)讓方必須提供與被轉(zhuǎn)讓貸款價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的有關(guān)信息，不得隱瞞和提供虛假信息。第六十四條貸款受讓方必須是經(jīng)國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)可以從事貸款業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。除此之外的貸款轉(zhuǎn)讓，必須經(jīng)國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。第六十五條貸款受讓方可以自行管理所受讓貸款或委托其他經(jīng)國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)可以從事貸款業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)代為管理。第六十六條貸款人將貸款債權(quán)全部或部分轉(zhuǎn)讓給第三人的，應(yīng)當(dāng)自轉(zhuǎn)讓之日起30日內(nèi)書面形式或以公告形式通知借款人。貸款人未通知借款人的，轉(zhuǎn)讓行為對(duì)借款人不產(chǎn)生法律效力。第六十七條借款人將貸款債務(wù)全部或部分轉(zhuǎn)讓給第三人的,必須事先取得貸款人的書面同意。第六十八條貸款人在同意借款人將貸款全部或部分轉(zhuǎn)讓給第三人之前，必須嚴(yán)格審查第三人的信用狀況、還款能力等，具體評(píng)估、審核程序按照發(fā)放貸款進(jìn)行。38中國(guó)貸款轉(zhuǎn)讓——快速發(fā)展資產(chǎn)回購(gòu)間接銀團(tuán)貸款聯(lián)合貸款信托與商業(yè)銀行理財(cái)計(jì)劃ABSMBS結(jié)構(gòu)化融資398年層5年層10年層結(jié)構(gòu)圖示按照設(shè)定的償還順序，10年層為5年、8年層增信，8年層為5年層增信，我行購(gòu)買10年層。結(jié)構(gòu)化銀團(tuán)貸款40資產(chǎn)證券化41資產(chǎn)證券化數(shù)據(jù)（2004）

資料來源：LehmanBrothers

資料來源：LehmanBrothers

資料來源：LehmanBrothers資料來源：LehmanBrothers42中國(guó)資產(chǎn)證券化該交易結(jié)構(gòu)的核心是利用信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性的法律特征，開行將信貸資產(chǎn)設(shè)立他益信托，通過信托公司發(fā)行代表受益權(quán)份額的ABS指定信托財(cái)產(chǎn)的受益人，從而在法律上實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離和有限追索，并且符合國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則IAS39R關(guān)于資產(chǎn)終止確認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)表外證券化。

開行資產(chǎn)支持證券（ABS）投資者信托財(cái)產(chǎn)將信貸資產(chǎn)設(shè)立信托信托受益權(quán)支持購(gòu)買信托公司發(fā)行ABS價(jià)款證券化交易結(jié)構(gòu)的基本思路43金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的會(huì)計(jì)處理結(jié)果包括以下三種：會(huì)計(jì)處理類型對(duì)被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的處理是否形成新的資產(chǎn)／負(fù)債“真實(shí)銷售”－

能全部終止確認(rèn)將金融資產(chǎn)從轉(zhuǎn)讓方的資產(chǎn)負(fù)債表上剔除并不形成*“借款”－

全部不能終止確認(rèn)在轉(zhuǎn)讓方資產(chǎn)負(fù)債表上金融資產(chǎn)按照其全額保持不變按照融資額，增加確認(rèn)一項(xiàng)新的負(fù)債“繼續(xù)涉入”－

只能部分終止確認(rèn)對(duì)于轉(zhuǎn)讓方不再承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的部分金融資產(chǎn)，進(jìn)行終止確認(rèn)按照繼續(xù)涉入程度確認(rèn)一項(xiàng)新的資產(chǎn)和一項(xiàng)新的負(fù)債44國(guó)際信用衍生市場(chǎng)介紹與傳統(tǒng)的企業(yè)債、銀行貸款等信用產(chǎn)品相比，信用衍生品最大的不同之處在信用風(fēng)險(xiǎn)與融資行為分離，也就是說，市場(chǎng)參與者可以在不進(jìn)行債券買賣或的情況下改變自身的信用風(fēng)險(xiǎn)頭寸。具體來講，它可以實(shí)現(xiàn)以下功能：對(duì)沖或降低信用風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)；通過杠桿效應(yīng)從信用溢價(jià)中獲得更高的回報(bào)；從證券(如可轉(zhuǎn)債)中分離出純信用風(fēng)險(xiǎn)；合成特定發(fā)行人的貸款或債券；更積極地管理組合信用風(fēng)險(xiǎn)；管理資本充足率使之達(dá)到監(jiān)管要求。45信用衍生產(chǎn)品主要品種信用衍生產(chǎn)品設(shè)計(jì)的目標(biāo)在于分離出資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)，以便該類產(chǎn)品的買賣雙方能夠進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖或持有。根據(jù)出現(xiàn)的順序和復(fù)雜程度，信用衍生產(chǎn)品可以分為如下幾類：資產(chǎn)互換（assetswaps，AS）信用違約互換(creditdefaultswaps，CDS)信用聯(lián)結(jié)票據(jù)(credit-linkednotes，CLN)總收益互換（totalreturnswaps，TRS）信用利差期權(quán)(creditspreadoptions，CSO)信用籃子產(chǎn)品(creditbasketinstruments，CBI)擔(dān)保債務(wù)憑證（Collateralizeddebtobligation，CDO）CDS指數(shù)（indices）及其分層產(chǎn)品（indextraches）

46貸款定價(jià)及相關(guān)市場(chǎng)的關(guān)系國(guó)內(nèi)各家銀行對(duì)貸款定價(jià)感到困擾的原因有兩個(gè)：一是缺乏貸款一級(jí)市場(chǎng)貸款定價(jià)模型，即不知如何定價(jià)；二是缺乏信貸二級(jí)市場(chǎng)作為定價(jià)的檢驗(yàn)，即不知自己的定價(jià)是否正確。貸款定價(jià)方法綜述成本加成：在分析銀行發(fā)放貸款成本的基礎(chǔ)上，對(duì)每一筆貸款確定有利可圖的利率。貸款的最低利率由資金成本、貸款管理成本、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償水平和目標(biāo)收益率四部分組成?；鶞?zhǔn)利率加點(diǎn)：以資信最好客戶的短期貸款利率（優(yōu)惠利率-primerate)為基準(zhǔn)利率，根據(jù)違約風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)和期限風(fēng)險(xiǎn)的大小，在基準(zhǔn)利率上加點(diǎn)或乘系數(shù)來確定?？蛻羰找妫簩①J款定價(jià)納入客戶與銀行的整體業(yè)務(wù)關(guān)系中考慮，貸款、存款與結(jié)算業(yè)務(wù)的收益作為總收益；貸款成本（資金成本、管理成本、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償成本）、存款利息支出和結(jié)算成本，根據(jù)貸款的預(yù)期利潤(rùn)水平來確定貸款利率。綜合貸款定價(jià)公式為例：貸款利率（r）＝〔籌資成本率（w）＋貸款費(fèi)用率（e）＋貸款預(yù)期損失率（EL）＋營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（π）〕/（1－貸款稅率（Tb））＋客戶貢獻(xiàn)度調(diào)整系數(shù)（ε）47貸款定價(jià)模型比較分析模型名稱優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)成本加成充分考慮銀行運(yùn)營(yíng)的綜合成本及預(yù)期收益內(nèi)向型模式可能影響貸款定價(jià)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，沒有存款、結(jié)算等因素基準(zhǔn)利率加點(diǎn)以市場(chǎng)為導(dǎo)向，充分考慮市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)因素與資金成本和凈收益沒有直接聯(lián)系，可能導(dǎo)致占有市場(chǎng)而失去利潤(rùn)客戶收益分客戶進(jìn)行收益和成本核算定價(jià)，考慮因素比較全面。相對(duì)比較復(fù)雜、標(biāo)定參數(shù)比較困難綜合定價(jià)模型將成本、收益率、存款、貸款相關(guān)性引入模型；包括競(jìng)爭(zhēng)、談判地位因素;與我行現(xiàn)有的數(shù)據(jù)接口友好；簡(jiǎn)單沒有將PD(違約概率)、LGD（違約損失率）、EAD（違約風(fēng)險(xiǎn)暴露）、MATURITY（期限）直接引入模型，而是通過本息回收率、抵押、收益率曲線間接反映。一級(jí)信貸市場(chǎng)定價(jià)二級(jí)信貸市場(chǎng)定價(jià)信貸衍生產(chǎn)品定價(jià)價(jià)格基礎(chǔ)價(jià)格再發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)因素市場(chǎng)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)因素市場(chǎng)定價(jià)48國(guó)際信用衍生市場(chǎng)發(fā)展及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)49國(guó)際信用衍生市場(chǎng)交易分布50國(guó)際信用產(chǎn)品交易排名2003年CDO同業(yè)排名2004

年CDO同業(yè)排名2004年CDS同業(yè)排名國(guó)際上排名前幾位的投資銀行和商業(yè)銀行均在信用衍生產(chǎn)品領(lǐng)域比較活躍；對(duì)于CDS和CDO產(chǎn)品來說在不同機(jī)構(gòu)之間的分布并不平均。51次級(jí)貸款危機(jī)—信貸及相關(guān)金融工具全面登場(chǎng)52次級(jí)貸款----涵義次級(jí)貸即包括：次級(jí)放貸、車貸、信用卡及其他。這次出問題的是“次級(jí)按揭貸款”（subprimemortgageloan）次級(jí)抵押貸款是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的行業(yè)。與傳統(tǒng)意義上的標(biāo)準(zhǔn)抵押貸款的區(qū)別在于，次級(jí)抵押貸款對(duì)貸款者信用記錄和還款能力要求不高（<620），貸款利率相應(yīng)地比一般抵押貸款高很多。那些因信用記錄不好或償還能力較弱而被銀行拒絕提供優(yōu)質(zhì)抵押貸款的人，會(huì)申請(qǐng)次級(jí)抵押貸款購(gòu)買住房。2006年美國(guó)住房抵押貸款余額達(dá)到了3萬億美元（InsideMortgageFinance）53次級(jí)貸款----涵義PrimeJumboAlt-ASubprime貸款規(guī)模（平均）20萬美元50萬美元30萬美元20萬美元信用評(píng)分（平均）720740700615LTV（平均）70657580持有方式大多為自有自有，二手自有，投資自有，投資文件資料齊全齊全30%的齊全50%的齊全AAA級(jí)信用增強(qiáng)機(jī)構(gòu)全部擔(dān)保3%-4%保護(hù)層4%-6%保護(hù)層18%-20%保護(hù)層BBB級(jí)信用增強(qiáng)N/A0.5%1%2%-4%54貸款品種：無本金貸款(InterestOnlyLoan)、3年可調(diào)整利率貸款(ARM，AdjustableRateMortgage)、5年可調(diào)整利率貸款、選擇性可調(diào)整利率貸款(OptionARMs)等。這些貸款的共同特點(diǎn)就是，在還款的開頭幾年，每月按揭支付很低且固定，等到一定時(shí)間之后，還款壓力陡增，也就是“先甜后苦”。抵押貸款調(diào)整利率安排（ARMs：Adjust-RateMortgages）：80%次級(jí)貸款采用2-18；借款人：由于有較高的信用卡透支，資金不是用于購(gòu)買房屋，而是用于借款人債務(wù)再融資；居住在二線城市、低檔社區(qū)，受教育程度較低；人種結(jié)構(gòu)；貸款人：借款人還款能力的變化；經(jīng)紀(jì)人的市場(chǎng)營(yíng)銷；貸款的出售及風(fēng)險(xiǎn)的分散；投資人的信息不對(duì)稱性；次貸市場(chǎng)與房?jī)r(jià)：在房?jī)r(jià)不斷走高時(shí)，次級(jí)抵押貸款生意興隆。即使貸款人現(xiàn)金流并不足以償還貸款，他們也可以通過房產(chǎn)增值獲得再貸款來填補(bǔ)缺口。但當(dāng)房?jī)r(jià)持平或下跌時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)資金缺口而形成壞賬。次級(jí)貸款及其危機(jī)----特點(diǎn)55貨幣政策環(huán)境寬松：自2001年1月起到2004年，美聯(lián)儲(chǔ)一直在減息，從6.5%一直降到1%。之后逐步上升至5.25%，而同時(shí)其他G7國(guó)家以及一些新興市場(chǎng)國(guó)家也開始收緊貨幣政策2001年11月之后，美國(guó)、其他G7國(guó)家以及一些新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)保持了數(shù)年高速增長(zhǎng)。過度負(fù)債和房地產(chǎn)泡沫：由于過度借貸和連續(xù)兩年負(fù)儲(chǔ)蓄，造成美國(guó)家庭、部分企業(yè)和金融投資者的過度負(fù)債，出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫和信貸泡沫。資產(chǎn)泡沫連鎖反應(yīng)：信貸衍生品的發(fā)展已經(jīng)把單個(gè)機(jī)構(gòu)的金融風(fēng)險(xiǎn)充分分散給不同的市場(chǎng)主體，甚至分散到不同國(guó)家。次級(jí)貸款及其危機(jī)---宏觀環(huán)境56次貸危機(jī)的爆發(fā)和嚴(yán)重性美國(guó)房屋價(jià)格指數(shù)次貸泡沫是如何破滅的——房?jī)r(jià)的大幅下挫

——2004年下半年開始，美聯(lián)儲(chǔ)逐步調(diào)高利率，2006年6月最后一次升息25個(gè)基點(diǎn)，之后至2007年8月便一直維持利率于5.25%水平。隨著美國(guó)聯(lián)邦利率調(diào)升，美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格增長(zhǎng)幅度在2005年觸頂，然后開始加速下滑。57次貸危機(jī)的爆發(fā)和嚴(yán)重性次貸泡沫是如何破滅的——次貸違約率大幅上升——次級(jí)抵押貸款人幾乎沒有其他還貸能力，基本依靠房地產(chǎn)價(jià)格上漲而獲得現(xiàn)金收入來還款（cashout）。然而在美聯(lián)儲(chǔ)自2004年中期連續(xù)17次上調(diào)聯(lián)邦利率后，80%的次級(jí)抵押貸款人月還款額在不到半年時(shí)間里猛增了30-50%，貸款拖欠率（delinquency）不可避免地大幅上升?！鶕?jù)美國(guó)抵押銀行家協(xié)會(huì)（MBA）公布的最新調(diào)查，2007年第四季度，美國(guó)次級(jí)抵押貸款拖欠率上升到了17.31%，為最近4年來的最高水平。美國(guó)貸款違約率歷史走勢(shì)58次貸危機(jī)的爆發(fā)和嚴(yán)重性次貸泡沫是如何破滅的——次貸ABS降級(jí)和巨額損失

——購(gòu)房者由于無力還款，面臨被銀行強(qiáng)制收回住房的困境。次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)因收不回貸款而遭受嚴(yán)重?fù)p失，直至申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)?；?、投資銀行、商業(yè)銀行

因購(gòu)買了大量的次級(jí)貸款證券，而導(dǎo)致巨額的資產(chǎn)減記和虧損。

——根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾最近的估計(jì)，2006年發(fā)行的次貸的預(yù)期損失率為14%-19%。然而，市場(chǎng)隱含的累積損失率（基于ABX價(jià)格指數(shù)）要大于20%。這意味著評(píng)級(jí)為Baa和A的次貸ABS其價(jià)值將被完全核減為零；AA級(jí)的次貸ABS可能會(huì)有較大的損失；Aaa級(jí)的次貸ABS是否有實(shí)際損失還很難說。

——基于這個(gè)分析，標(biāo)普和穆迪已對(duì)數(shù)千只次貸ABS進(jìn)行了降級(jí)。評(píng)級(jí)可承受的損失是2000年損失的倍數(shù)占整個(gè)ABS比重Aaa26%-30%4.3x80.8%Aa18%-21%3.0x9.6%A13%-15%2.2x5.0%Baa10%-11%1.7x3.5%Ba7%-8%1.2x1.1%59次級(jí)貸款及其危機(jī)---產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及投資機(jī)構(gòu)資產(chǎn)交易及分層結(jié)構(gòu)，產(chǎn)生次級(jí)的次級(jí)，MBS；信用衍生產(chǎn)品交易：CDO，CDS；合成CDO，他們還發(fā)明出基于CDO之上的“CDO“CDO的N次方”（CDO^N）等新產(chǎn)品；AAAAAABBBBB,NRSeniorAAAJuniorAAAAAABBBNRSeniorAAAJuniorAAAAAABBBNRSeniorAAAJuniorAAAAAABBBNR81%11%4%3%1%HighgradeABSCDOMezzABSCDOSubprimeABS88%5%3%2%1%1%62%14%8%6%6%4%CDO260參與機(jī)構(gòu)：住房抵押貸款機(jī)構(gòu)、對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金、投資銀行、商業(yè)銀行，保險(xiǎn)公司、退休基金等機(jī)構(gòu)。并購(gòu)：近年來投行紛紛大舉收購(gòu)中小銀行或按揭公司。2003年匯豐控股收購(gòu)HouseholdInternational、去年7月德意志銀行收購(gòu)MortgageIT，均出于迅速進(jìn)入美國(guó)次級(jí)按揭市場(chǎng)的考慮。類似的收購(gòu)還包括摩根士丹利、美林及SaxonCapital分別對(duì)貝爾斯登（BearStearns）、FirstFranklin及EncoreCredit的并購(gòu)

評(píng)級(jí)：以次級(jí)房貸為抵押品的MBS債券評(píng)級(jí)不高，達(dá)不到最低投資等級(jí)BBB，因此難以脫手。于是接下來，金融創(chuàng)新再度點(diǎn)石成金：將MBS債券按照可能出現(xiàn)違約幾率分割成不同等級(jí)的“塊”（Tranche），一舉化身為CDOs（CollateralizedDebtObligations，債務(wù)抵押憑證）。其中風(fēng)險(xiǎn)最低的叫“高級(jí)”（Seniortranche）（moodsAAA）,其次則為“中級(jí)”（Mezzanine）和“普通”（Equity）。投資銀行將各種不同收益及信用評(píng)級(jí)的證券產(chǎn)品出售給不同的投資者；在所有的次級(jí)貸款MBS債券中，大約有75%得到了AAA的評(píng)級(jí)，10%得了AA，另外8%得了A，僅有7%被評(píng)為BBB或更低。而實(shí)際情況是，2006年第四季度次級(jí)貸款違約率達(dá)到了14.44%，今年第一季度更增加到15.75%

次級(jí)貸款及其危機(jī)---產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及投資機(jī)構(gòu)61次級(jí)房貸的借款人過度借貸；次級(jí)房貸的貸款業(yè)者為了利益過度營(yíng)銷；房屋貸款經(jīng)紀(jì)人引導(dǎo)客戶，借給他們無法負(fù)擔(dān)的貸款；房屋評(píng)估師配合次級(jí)貸款公司，高估房屋的價(jià)值；華爾街的投資銀行及高風(fēng)險(xiǎn)投資者尋找高額的資金；政府監(jiān)管不力；次級(jí)貸款及其危機(jī)---操作層面的原因62次級(jí)貸款及其危機(jī)---操作層面的原因63次貸危機(jī)的爆發(fā)標(biāo)志性事件（第一波）時(shí)間事件2007年2月13日美國(guó)新世紀(jì)金融公司（NewCenturyFinance）發(fā)出2006年第四季度盈利預(yù)警。2007年3月匯豐控股為其在美國(guó)的次級(jí)房貸業(yè)務(wù)增加18億美元的壞賬撥備。2007年4月2日新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，裁減54%員工。2007年7月標(biāo)準(zhǔn)普爾（S&P）和穆迪（Moody）兩家信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)分別下調(diào)了612種和399種抵押貸款債券的信用等級(jí)。2007年8月2日德國(guó)工業(yè)銀行宣布盈利預(yù)警，后來更估計(jì)出現(xiàn)82億歐元的虧損。旗下的一個(gè)規(guī)模為127億歐元為“萊茵蘭基金”（RhinelandFunding）以及銀行本身少量的參與了美國(guó)房地產(chǎn)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)業(yè)務(wù)而遭到巨大損失。德國(guó)央行召集全國(guó)銀行同業(yè)共商拯救德國(guó)工業(yè)銀行一攬子計(jì)劃。2007年8月6日美國(guó)第十大抵押貸款機(jī)構(gòu)——美國(guó)住房抵押貸款投資公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。2007年8月8日美國(guó)第五大投行貝爾斯登宣布旗下兩支基金由于次貸危機(jī)而關(guān)閉。2007年8月9日法國(guó)第一大銀行巴黎銀行宣布因次貸損失凍結(jié)旗下三支基金。64次貸危機(jī)的發(fā)展標(biāo)志性事件（第二波）時(shí)間事件2007年8月13日日本第二大銀行瑞穗銀行的母公司瑞穗集團(tuán)宣布與美國(guó)次貸相關(guān)損失為6億日元。日、韓銀行已因美國(guó)次級(jí)房貸風(fēng)暴產(chǎn)生損失。2007年8月15日花旗集團(tuán)宣布，7月份有次貸引起的損失達(dá)7億美元。2007年8月8月，為了防止美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)引發(fā)嚴(yán)重的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩,美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、日本央行和澳大利亞央行等向市場(chǎng)注入資金。2007年9月英國(guó)第五大抵押貸款機(jī)構(gòu)諾森羅克（NorthernRock）銀行，因美國(guó)次級(jí)住房抵押貸款危機(jī)出現(xiàn)融資困難，遭遇擠兌風(fēng)潮。2007年10月美林證券第三極度財(cái)報(bào)顯示，在次貸相關(guān)領(lǐng)域遭受約80億美元損失。美林證券CEO斯坦·奧尼爾隨后辭職。2007年11月阿聯(lián)酋主權(quán)基金阿布扎比投資管理局將投資75億美元購(gòu)入花旗集團(tuán)4.9%的股份，花旗因次貸事件受到重創(chuàng)。2007年12月美國(guó)財(cái)政部表示，美國(guó)政府已經(jīng)與抵押貸款機(jī)構(gòu)就凍結(jié)部分抵押貸款利率達(dá)成協(xié)議，超過200多萬的借款人的“初始”利率有望被凍結(jié)5年。2007年12月美、歐、英、加、瑞士央行宣布，將聯(lián)手向短期拆借市場(chǎng)注資，以緩解全球性信貸緊縮問題。65次貸危機(jī)的深化標(biāo)志性事件（第三波）時(shí)間事件2008年1月22日美聯(lián)儲(chǔ)宣布緊急降息75個(gè)基點(diǎn)，以阻止金融市場(chǎng)的惡化2008年1月30日歐洲資產(chǎn)規(guī)模最大銀行瑞士銀行表示，07年第4季凈虧損為114億美元，因次貸引起的減記達(dá)140億美元。2008年1月31日標(biāo)準(zhǔn)普爾公司宣布已調(diào)降5340億美元的次貸證券及CDO的評(píng)級(jí)。2008年3月10日據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球大型金融機(jī)構(gòu)因次貸造成的虧損已達(dá)1880億美元，其中歐洲銀行的虧損又860億美元（詳見下頁(yè)表）2008年3月17日貝爾斯登宣布流動(dòng)性緊急惡化，摩根大通宣布以每股2美元的價(jià)格共出資2.7億美元收購(gòu)貝爾斯登。2008年3月18日美聯(lián)儲(chǔ)宣布降低主要放款利率至2.25%。2008年3月21日花旗集團(tuán)宣布將再裁減2000多名員工，并稱可能第二季出現(xiàn)虧損。66美國(guó)抵押銀行家協(xié)會(huì)近日公布的調(diào)查報(bào)告顯示，最終將可能有20%的次級(jí)貸款進(jìn)入拍賣程序，220萬與次級(jí)債相關(guān)聯(lián)的家庭違約并失去抵押的房屋，延遲支付現(xiàn)象已擴(kuò)大至信用良好的房屋持有人，影響到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的其他方面（比如汽車業(yè)衰退，耐用品以及其他房產(chǎn)相關(guān)行業(yè)走弱，企業(yè)資本支出縮減，以及采用房產(chǎn)抵押貸款的個(gè)人減少消費(fèi)）；貸款公司和房地產(chǎn)企業(yè)過冬---破產(chǎn)、倒閉、支付困難、裁減員工---繼美國(guó)第二大次級(jí)房貸公司新世紀(jì)金融公司黯然倒下后，一批同類型的公司緊隨其后。美國(guó)住房抵押貸款公司（AmericanHomeMortgageInvestment）去年全美排名第十，在宣布裁員近90%，并停止發(fā)放貸款的幾天后，向美國(guó)破產(chǎn)法庭遞交了破產(chǎn)申請(qǐng)。從2006年11月到現(xiàn)在，全美共有80多家次級(jí)抵押貸款公司宣布停業(yè)，其中11家已經(jīng)宣布破產(chǎn)。美國(guó)最大的次級(jí)房貸公司CountrywideFinancial，其財(cái)務(wù)狀況可能會(huì)因信貸市場(chǎng)前所未有的危機(jī)而遭受沖擊。美國(guó)房地產(chǎn)商的信心指數(shù)在持續(xù)下跌。從2006年底到現(xiàn)在，已經(jīng)有100多家次級(jí)貸款機(jī)構(gòu)被迫關(guān)門；銀行、對(duì)沖基金巨額損失----荷蘭投資銀行也表示，今年因美國(guó)次級(jí)抵押貸款至少損失1.37億美元；匯豐集團(tuán)德國(guó)分公司宣布，暫時(shí)停止旗下2億歐元的資產(chǎn)證券化基金（ABS）的贖回業(yè)務(wù)；高盛旗下兩只赫赫有名的內(nèi)部對(duì)沖基金，GlobalEquityOpportunities和NorthAmericanEquityOpportunities，損失大約15億美元，超過其價(jià)值的30%，高盛已于本周注資30億美元對(duì)其進(jìn)行救助。法國(guó)最大銀行巴黎銀行旗下的三只基金、復(fù)興科技（RenaissanceTechnologies)、AQR基金管理公司、高橋資本（HighbridgeCapitalManagement）等一長(zhǎng)串名字。次級(jí)貸款及其危機(jī)----表現(xiàn)67法國(guó)奧都資產(chǎn)管理公司（Oddo）日前也宣布關(guān)閉三只對(duì)沖基金，總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)10億歐元。澳大利亞兩只大型對(duì)沖基金B(yǎng)asisCapital和AbsoluteCapital已暫停贖回，澳大利亞最大投行麥格理銀行旗下一只基金近期也向投資者警告，可能會(huì)出現(xiàn)高達(dá)25%虧損；債券市場(chǎng)：房市