中國人民大學(xué)財務(wù)管理學(xué)2015第1章

財務(wù)管理學(xué)黎來芳博士副教授62511419ilaifang@

提到財務(wù)會計，你首先想到的是什么？關(guān)于財務(wù)管理，你的直觀感覺是什么？財務(wù)會計和財務(wù)管理的關(guān)系如何？VideoProduct公司專門設(shè)計和制造通用電子游戲機控制臺的軟件。公司成立于1997年，此后不久，其游戲軟件“牛虻”就上了《公告牌》雜志的封面。1999年公司的銷售收入超過2000萬美元。公司創(chuàng)辦時，用其倉庫作抵押向一家風(fēng)險投資公司借款200萬美元?，F(xiàn)在，公司的財務(wù)經(jīng)理認(rèn)識到當(dāng)時的融資數(shù)額太小了。長遠來看，公司計劃將其產(chǎn)品擴展到教育和商業(yè)領(lǐng)域。然而，目前公司的短期現(xiàn)金流量有問題，甚至無法購買20萬美元的材料來完成其假期的訂單。VideoProduct公司的經(jīng)歷反映了公司財務(wù)管理中的哪些基本問題？公司如何進行長期投資？（資產(chǎn)負(fù)債表左下方）公司如何籌集投資所需資金？（資產(chǎn)負(fù)債表右下方）公司如何管理日常經(jīng)營中的現(xiàn)金流量？（資產(chǎn)負(fù)債表上方）基礎(chǔ)

第一章總論

第二章財務(wù)管理的價值觀念第三章財務(wù)分析籌資管理第四章籌資數(shù)量的預(yù)測

第五章長期籌資方式第六章資本結(jié)構(gòu)決策

投資管理第七章投資決策原理第八章投資決策實務(wù)

營運資金管理第九章短期資產(chǎn)管理第十章短期籌資政策

利潤分配管理第十一章股利理論與政策課程體系安排財務(wù)管理的概念財務(wù)管理的目標(biāo)第1章總論財務(wù)管理的定義企業(yè)財務(wù)活動的內(nèi)容企業(yè)財務(wù)關(guān)系的內(nèi)容財務(wù)管理的特點1.1財務(wù)管理的概念財務(wù)管理是企業(yè)組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟管理工作。企業(yè)財務(wù)活動是以現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金收支活動的總稱。現(xiàn)金：可立即動用的支付手段資金：社會再生產(chǎn)過程中物資的價值表現(xiàn)企業(yè)財務(wù)關(guān)系是企業(yè)在組織財務(wù)活動過程中與各有關(guān)方面發(fā)生的經(jīng)濟關(guān)系。財務(wù)管理的定義籌資：因長期資金籌集而產(chǎn)生的資金收支。投資：因長期資金投放而產(chǎn)生的資金收支。經(jīng)營：因正常經(jīng)營而產(chǎn)生的資金收支，主要涉及經(jīng)常性投資（流動資產(chǎn)）和經(jīng)常性籌資（流動負(fù)債）。分配：因利潤分配而產(chǎn)生的資金收支。

以上四種財務(wù)活動相互聯(lián)系、相互依存，構(gòu)成完整的企業(yè)財務(wù)活動。企業(yè)財務(wù)活動的內(nèi)容所有權(quán)性質(zhì)的關(guān)系受資與投資的關(guān)系：企業(yè)與所有者之間的關(guān)系投資與受資的關(guān)系：企業(yè)與被投資單位之間的關(guān)系外部關(guān)系債權(quán)性質(zhì)的關(guān)系債務(wù)與債權(quán)的關(guān)系：企業(yè)與債權(quán)人之間的關(guān)系

債權(quán)與債務(wù)的關(guān)系：企業(yè)與債務(wù)人之間的關(guān)系企業(yè)與稅務(wù)機關(guān)之間的關(guān)系

內(nèi)部關(guān)系企業(yè)內(nèi)部各單位之間的關(guān)系企業(yè)與職工之間的關(guān)系

企業(yè)財務(wù)關(guān)系的內(nèi)容投資者關(guān)系管理（IRM）

企業(yè)在籌資的過程中，必然會形成與投資者之間的利益關(guān)系。這種關(guān)系被定義為投資者關(guān)系。為了實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和長期價值增值，企業(yè)必須適應(yīng)資本市場需要，加強投資者關(guān)系管理。投資者關(guān)系管理是指上市公司通過各種方式的投資者關(guān)系活動，加強與投資者和潛在投資者之間的溝通，增進投資者對上市公司了解的管理行為。我國深交所和上交所先后推出投資者關(guān)系管理指引，并要求各上市公司相應(yīng)制定和實施投資者關(guān)系管理制度。投資者關(guān)系管理的內(nèi)容十分廣泛，如深交所發(fā)布的《深圳證券交易所上市公司投資者關(guān)系管理指引》從投資者關(guān)系管理負(fù)責(zé)人、自愿性信息披露、投資者關(guān)系活動、相關(guān)機構(gòu)與個人的責(zé)任等各方面對投資者關(guān)系管理提出了具體的管理意見。綜合廣泛迅速反映財務(wù)管理的特點財務(wù)管理目標(biāo)的概念以利潤最大化為目標(biāo)以股東財富最大化為目標(biāo)財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突1.2財務(wù)管理的目標(biāo)

如果你連要去哪里都不知道，那么就談不上怎樣到達了。財務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)理財活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。財務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)與企業(yè)總體目標(biāo)保持一致。1.2.1財務(wù)管理目標(biāo)的概念利潤最大化是西方微觀經(jīng)濟學(xué)的理論基礎(chǔ)。利潤是股東價值的來源，也是企業(yè)財富增長的來源。利潤最大化目標(biāo)的缺點沒有考慮資金時間價值沒能有效考慮風(fēng)險因素沒有考慮投入資本規(guī)模沒能反映未來盈利能力財務(wù)決策短期行為傾向受會計處理方法的影響1.2.2以利潤最大化為目標(biāo)股東財富最大化是指通過財務(wù)上的合理運營，為股東帶來最多的財富。又演變?yōu)楣善眱r格最大化。股票價格最大化目標(biāo)以資本市場有效為前提。股東財富最大化的優(yōu)點考慮了時間價值和風(fēng)險因素考慮了資本與收益之間關(guān)系在一定程度上克服短期行為股東財富最大化的缺點引入了不可控因素1.2.3以股東財富最大化為目標(biāo)股東財富最大化與相關(guān)者利益最大化是矛盾統(tǒng)一的矛盾：相關(guān)者利益最大化的觀點認(rèn)為，企業(yè)不應(yīng)只以股東利益為目標(biāo)，而應(yīng)實現(xiàn)包括股東在內(nèi)的所有利益相關(guān)者的利益統(tǒng)一：股東財富最大化的觀點認(rèn)為，追求股東財富最大化是以保證其他相關(guān)者利益為前提的，因為股東持有的是“剩余要求權(quán)”，其他利益相關(guān)者的利益通過書面契約以及法律和道德的約束得到保護當(dāng)利益相關(guān)者的利益受到完全保護并且不存在社會成本的前提下，股東財富最大化是財務(wù)管理的最佳目標(biāo)1.2.3以股東財富最大化為目標(biāo)

美國資本市場真的短視嗎？

1992年8月，哈佛商學(xué)院MichaelPorter教授領(lǐng)導(dǎo)的由25位學(xué)者組成的研究組提交了一份《資本選擇》報告。該報告認(rèn)為美國的投資者及資本市場是短視的，原因在于美國式管理將太多注意力放在股東的當(dāng)前回報上了，從而忽視公司長期價值的創(chuàng)造。然而，這一結(jié)論沒有得到大多數(shù)財務(wù)學(xué)家的認(rèn)同。財務(wù)學(xué)家通過實證研究證實，市場比所料想的更具有長期性。五個主要市場經(jīng)濟國家企業(yè)目標(biāo)比較問題：在你的國家里，大公司的治理原則通常是按什么設(shè)計的？1、股東的利益占第一地位。（股東至上理論）2、企業(yè)的存在是為所有的利益群體服務(wù)的。（利益相關(guān)者理論）

調(diào)查公司數(shù)：美國82英國78法國50德國10日本68

*資料來源：梁能主編《公司治理結(jié)構(gòu)：中國的實踐與美國的經(jīng)驗》。委托代理與利益沖突股東與管理層的委托代理關(guān)系與利益沖突中小股東與大股東的委托代理關(guān)系與利益沖突債權(quán)人與股東的委托代理關(guān)系與利益沖突社會責(zé)任與利益沖突1.2.4財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突管理層個人目標(biāo)與股東目標(biāo)的沖突可以通過如下方式予以協(xié)調(diào)激勵直接干預(yù)被解聘的威脅股東與管理層的委托代理關(guān)系與利益沖突中小股東與大股東的利益沖突可以通過如下方式予以協(xié)調(diào)完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)采取法律措施增強中小股東的投票權(quán)、知情權(quán)和裁決權(quán)，如累計投票制提高獨立董事的比重建立健全的監(jiān)事會規(guī)范上市公司的信息披露制度，保證信息的完整、真實和及時中小股東與大股東的委托代理關(guān)系與利益沖突股東與債權(quán)人的利益沖突可以通過如下方式予以協(xié)調(diào)事前的保護性條款事后的懲罰措施債權(quán)人與股東的委托代理關(guān)系與利益沖突企業(yè)的社會責(zé)任與股東利益是矛盾統(tǒng)一的矛盾：企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任需要花費成本，可能會有損股東利益統(tǒng)一：實現(xiàn)股東利益與企業(yè)承擔(dān)的社會責(zé)任息息相關(guān)要求企業(yè)自覺承擔(dān)社會責(zé)任的同時，也要通過法律等強制命令規(guī)范企業(yè)的社會責(zé)任