中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議解讀及市場(chǎng)展望

圖從兩次會(huì)議區(qū)間和次年全年行業(yè)走勢(shì)，看年底會(huì)議對(duì)股市風(fēng)格的影響風(fēng)格金融周期穩(wěn)定消費(fèi)成長(zhǎng)年份/時(shí)段上年底到年兩會(huì)前上年底次年底上年底到年兩會(huì)前上年底次年底上年底到年兩會(huì)前上年底次年底上年底到年兩會(huì)前上年底次年底上年底到年兩會(huì)前上年底次年底20183.299.03-1.30-4.730.218.050.46 1.78 -2.41-7.2520191.69 1.65-3.26-3.55-10.92-8.95-6.95-24.03-0.1414.104.055.742020-9.44-24.85-1.38-31.575.9422.4310.0315.8020211.42-18.816.2616.02-1.916.92-1.31-13.74-2.62-4.509.3120225.09——3.65——8.06——-4.16————：0的會(huì)選擇4末其年均為2末計(jì)口為個(gè)格數(shù)對(duì)萬(wàn)得全A數(shù)超回率。年份21年份218年219年220年221年22年推動(dòng)制造業(yè)高質(zhì)量著推動(dòng)高量發(fā)堅(jiān)鞏強(qiáng)國(guó)家戰(zhàn)科技力充分提升制造業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力,加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。發(fā)展。要推動(dòng)先強(qiáng)升通方創(chuàng)驅(qū)發(fā)揮國(guó)家作為重大科技創(chuàng)新組啟動(dòng)一批產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造繞制造業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，找準(zhǔn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)和革放兩輪面高者作持略需導(dǎo)程項(xiàng)目,激發(fā)涌現(xiàn)一大批鍵核心技術(shù)和零部件薄弱業(yè)深度融合，堅(jiān)定濟(jì)體爭(zhēng)快代經(jīng)體，定技新向重，“專精特新”企業(yè)。加節(jié)，集中優(yōu)質(zhì)資源合力攻關(guān)不移建設(shè)制造強(qiáng)建。狠農(nóng)生保供著力解決制約國(guó)家發(fā)展和安全形成內(nèi)外聯(lián)通、安全高保證產(chǎn)業(yè)體系自主可控和安國(guó)。要穩(wěn)步推進(jìn)企快業(yè)給結(jié)性革動(dòng)農(nóng)重難發(fā)新舉體的物流網(wǎng)絡(luò)。加快數(shù)字靠保民濟(jì)環(huán)制業(yè)關(guān)述業(yè)優(yōu)勝劣汰，加快置“尸業(yè)制定退出實(shí)施辦法，促進(jìn)新技術(shù)、新組織形式、新產(chǎn)增和村興加恢生豬產(chǎn)做保穩(wěn)。優(yōu)揮重院高國(guó)隊(duì)用動(dòng)研量化配和源享抓制實(shí)施礎(chǔ)究年動(dòng)案點(diǎn)布一基學(xué)研中持造進(jìn)統(tǒng)業(yè)級(jí)要堅(jiān)持房子是用來(lái)住的不是用來(lái)炒的定位,加預(yù)期引導(dǎo),探索新的發(fā)模式堅(jiān)持租購(gòu)并舉加快加強(qiáng)重要能源、礦產(chǎn)資源國(guó)勘探開(kāi)發(fā)和增儲(chǔ)上產(chǎn)……提傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)分工中地位和競(jìng)爭(zhēng)力，加快新能源人工智能、生物制造、綠色低業(yè)集群形成和發(fā)有條件的地方建設(shè)國(guó)際和區(qū)域發(fā)展長(zhǎng)租房市場(chǎng),推進(jìn)保碳、量子計(jì)算等前沿技術(shù)研。技新心發(fā)企在科障性住房建設(shè),支持商和應(yīng)用推廣。要大力發(fā)展數(shù)創(chuàng)中主作持軍房市場(chǎng)更好滿足購(gòu)房者經(jīng)濟(jì)，提升常態(tài)化監(jiān)管水平業(yè)建新合動(dòng)小合理住房需求,因城施支持平臺(tái)企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展、業(yè)新動(dòng)加國(guó)科技促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)就業(yè)際爭(zhēng)大身流作?？嫡?。產(chǎn)和技關(guān)述要增強(qiáng)制造業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力，構(gòu)建開(kāi)放、協(xié)同、高效的共性技術(shù)研發(fā)平臺(tái)，健全需求為導(dǎo)向、企業(yè)為主體的產(chǎn)學(xué)研一體化創(chuàng)新機(jī)制，抓緊布局國(guó)家實(shí)驗(yàn)室，重組國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室體系，加大對(duì)中小企業(yè)創(chuàng)新支持力度，加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)和運(yùn)用，形成有效創(chuàng)激機(jī)。要深化科技體制改革，加快科技轉(zhuǎn)應(yīng)快升業(yè)術(shù)新力揮有業(yè)技創(chuàng)中的極用健鼓支基研始新體機(jī)善技才現(xiàn)養(yǎng)勵(lì)制支戰(zhàn)略產(chǎn)發(fā)持大備新技投，進(jìn)統(tǒng)造優(yōu)升要落實(shí)減稅降費(fèi)政策，降低企業(yè)氣流成序僵企置健體機(jī)制打造一批有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的先進(jìn)制造群升業(yè)礎(chǔ)力產(chǎn)鏈現(xiàn)化平大發(fā)數(shù)經(jīng)濟(jì)要更多依靠市場(chǎng)機(jī)制和現(xiàn)代科技創(chuàng)動(dòng)務(wù)發(fā)動(dòng)產(chǎn)服業(yè)?；瘍r(jià)鏈端伸動(dòng)生性務(wù)向品和樣升級(jí)增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈自主可控能業(yè)供鏈全定構(gòu)新展局基統(tǒng)推補(bǔ)短和造板對(duì)產(chǎn)薄環(huán)施關(guān)核技攻工快決卡子題產(chǎn)優(yōu)領(lǐng)精細(xì)出多門技要施產(chǎn)基再工牢礎(chǔ)部礎(chǔ)藝鍵基礎(chǔ)材料等基礎(chǔ)。要加強(qiáng)頂層設(shè)用引機(jī)動(dòng)化性術(shù)給入施量提行。。要實(shí)施科技體制改革三行動(dòng)方案,制定實(shí)施基研究十年規(guī)劃。強(qiáng)化國(guó)戰(zhàn)略科技力量,發(fā)揮好家實(shí)驗(yàn)室作用,重組全重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室,推進(jìn)科研所改革。強(qiáng)化企業(yè)創(chuàng)新地化學(xué)結(jié)合完善優(yōu)化科技創(chuàng)新生態(tài)形成扎實(shí)的科研作風(fēng)。開(kāi)國(guó)科合。產(chǎn)業(yè)政策要發(fā)展和安全并舉優(yōu)化產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施方式，狠傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)和戰(zhàn)略性興產(chǎn)業(yè)培育壯大，著力補(bǔ)強(qiáng)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)，在落實(shí)碳達(dá)碳中和目標(biāo)任務(wù)過(guò)程中鍛造產(chǎn)競(jìng)優(yōu)勢(shì)技業(yè)融”性環(huán)?？萍颊咭劢棺粤⒆詮?qiáng)。有力統(tǒng)籌教育、科技、人才作。布局實(shí)施一批國(guó)家重大技項(xiàng)目，完善新型舉國(guó)體制發(fā)揮好政府在關(guān)鍵核心技術(shù)關(guān)中的組織作用，突出企業(yè)技創(chuàng)新主體地位。提高人才主培養(yǎng)質(zhì)量和能力，加快引端才。。。。第三，會(huì)議釋放相關(guān)利好催化地產(chǎn)相關(guān)板塊，行情有望在年底延續(xù)。近年來(lái)都有提及“房住不炒，在會(huì)議前并未影響產(chǎn)股此前趨勢(shì)，如208、2019年會(huì)前后兩周本延續(xù)了蕩態(tài)勢(shì)，2020年繼下跌，2021年短回調(diào)后延續(xù)會(huì)前漲態(tài)勢(shì)“房住炒已成多年來(lái)穿主線，基本面角出發(fā)一要板本的值盈利來(lái)要會(huì)上增信“城策租市場(chǎng)地行股市TT在2012012022021底別為8.3倍9.3倍8.1倍7.3事來(lái)對(duì)年年的體口徑ROTTM是1413103值去年續(xù)降盈利下降更快，一個(gè)月的窗口期看股價(jià)表現(xiàn)與基本面的關(guān)系，不及會(huì)議增量信息影響，從措辭出發(fā)看201底產(chǎn)利信邊沒(méi)上年強(qiáng)此在2020底和2021底同塊出然同行情截今年12中地行板估為12，銷等據(jù)定利然底，本在“住炒”大景下提效范解大濟(jì)融險(xiǎn)確房產(chǎn)場(chǎng)穩(wěn)展實(shí)交樓、民生穩(wěn)定項(xiàng)作足業(yè)理資求效范解質(zhì)部企險(xiǎn)善產(chǎn)債狀況……支持剛性和改善性住房需求”以及“推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過(guò)渡”相關(guān)表述有助于提振場(chǎng)心產(chǎn)塊望年延此震中好行續(xù)境轉(zhuǎn)輯地聯(lián)緊的酒塊地走也供考了2020底重因致走分外本近今“第支箭三箭好現(xiàn)酒塊行度明空上講產(chǎn)確性強(qiáng)酒塊以構(gòu)篩高酒為期置手。圖歷年會(huì)議前后房地產(chǎn)股相對(duì)A股整體走勢(shì)注圖中值為產(chǎn)行股價(jià)全，T為年底央經(jīng)工作議幕時(shí)，單為（易日。圖歷年會(huì)議前后白酒股相對(duì)A股整體走勢(shì)注圖中值為酒行股價(jià)全，T為年底央經(jīng)工作議幕時(shí)，單為（易日。最后，在消費(fèi)、周期和金融板塊的影響上，我們將上述板塊歷年的相對(duì)表現(xiàn)與內(nèi)需/消費(fèi)、財(cái)政、貨幣的相關(guān)表相結(jié)合來(lái)分析1）消費(fèi)面不同的表會(huì)帶動(dòng)短期情的博弈，今給出了樂(lè)觀交易主線。如209費(fèi)級(jí)多從構(gòu)發(fā)而20202022“大需措積極2018和2021則眼中期質(zhì)問(wèn)題不措下期主投呈出同交行年論疫對(duì)需影響是極住費(fèi)信和力可參考2020年至度空預(yù)上要為極，此們看疫影退后消尤是行、選費(fèi)投機(jī)。圖歷年會(huì)議前后消費(fèi)板塊相對(duì)走勢(shì)注中值中消風(fēng)格全AT歷底央濟(jì)作議幕點(diǎn)位易日。周期板塊行情緊密圍繞地產(chǎn)和基建脈絡(luò)，空間和勝率都有限。一方面“房住不炒”的語(yǔ)境下提“改善資產(chǎn)負(fù)債狀況“支持剛性和改善性住房需求“推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過(guò)渡，更多是從需端交手一“質(zhì)持續(xù)務(wù)險(xiǎn)控特約下出力提效，對(duì)周期板塊的拉動(dòng)效應(yīng)預(yù)計(jì)較為有限，和上述房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)及竣工端“困境反轉(zhuǎn)”邏輯不同，和去海供瓶問(wèn)疊國(guó)需復(fù)的境不，此期風(fēng)博空有。圖歷年會(huì)議前后周期板塊相對(duì)走勢(shì)注圖中值為信消風(fēng)格全，T為年底央經(jīng)工作議幕時(shí)，單為（易日。金融板需要觀測(cè)貨政策本次強(qiáng)精準(zhǔn)有力突“小微企“科技創(chuàng)新“綠色發(fā)”等特定域預(yù)計(jì)對(duì)融板塊的影也較為有幣策際一放空并強(qiáng)然年個(gè)季度CPI比速難破3未對(duì)幣策向質(zhì)轉(zhuǎn)構(gòu)掣，隨經(jīng)企回的期化、加慮外率企景匯的力一降準(zhǔn)息空已很限概維目的態(tài)，貨政出，議金板的響以對(duì)個(gè)A流性影都構(gòu)核要。圖歷年會(huì)議前后金融板塊相對(duì)走勢(shì)注圖中值為信消風(fēng)格全，T為年底央經(jīng)工作議幕時(shí)，單為（易日。，頭強(qiáng)大需“恢和大費(fèi)在先置強(qiáng)費(fèi)力善費(fèi)件新費(fèi)景、“渠增城居收背下消出鏈塊望接益我們認(rèn)短期可博弈后續(xù)具體消扶持政策出，而后再跟板塊上市公司績(jī)驗(yàn)證。體看下：1、未來(lái)促消費(fèi)系列政策出臺(tái)，板塊有望迎貝塔型機(jī)會(huì)。結(jié)合此前政策和近期跟蹤，我們預(yù)計(jì)未來(lái)各地不除續(xù)臺(tái)列費(fèi)貼費(fèi)等策商家臺(tái)銷動(dòng)動(dòng)勵(lì)動(dòng)地飲樂(lè)周休等費(fèi)時(shí)游市不除過(guò)持行旅目地動(dòng)貼引流方引客流推消復(fù)于們?yōu)轱嫷陞^(qū)出產(chǎn)鏈頭望益體看們繼續(xù)提示A股和港股餐飲龍頭（同慶樓、呷哺呷哺、九毛九、海倫司、奈雪的茶、海底撈等；景區(qū)龍頭天湖青城藝等OTA（程團(tuán)-程行及店江店住集團(tuán)-首酒、亭店等。2大需略劃（2022035上“新費(fèi)景表述建議關(guān)未來(lái)免稅行業(yè)政機(jī)遇前《大需略劃（2022035年強(qiáng)進(jìn)稅健有發(fā)展培建國(guó)消中城市造批域費(fèi)心入進(jìn)南際游費(fèi)心設(shè)體看，們注稅業(yè)方政機(jī)遇是隨境放開(kāi)國(guó)人離境市免稅政策預(yù)漸行漸近考韓離市免發(fā)及內(nèi)口前場(chǎng)市免發(fā)經(jīng)驗(yàn)人境內(nèi)稅策來(lái)間闊建議短期關(guān)注王府井中線堅(jiān)看好中國(guó)中等投資機(jī)會(huì)是從深入推海南國(guó)際旅消費(fèi)中心建角度海南戰(zhàn)定位進(jìn)一步化中外汽團(tuán)南場(chǎng)南展蘭港也望益此，議蹤琴澳度作未政進(jìn)，注力產(chǎn)珠擬入等資會(huì)。圖韓國(guó)首爾市內(nèi)免稅銷售遠(yuǎn)超機(jī)場(chǎng)免稅 圖?？跈C(jī)場(chǎng)與市內(nèi)免稅變化料源：迪告韓免協(xié)理。理3、穩(wěn)就業(yè)背景下，關(guān)注人服、職教板塊投資機(jī)遇。中央工作會(huì)議全文中提及“落實(shí)落細(xì)就業(yè)優(yōu)先政策，促青特是校業(yè)就工擺更突的置“強(qiáng)就形勞者益障就業(yè)關(guān)述們?yōu)榉勒?yōu)背下業(yè)工需存較恢動(dòng)能業(yè)關(guān)塊營(yíng)在大營(yíng)轉(zhuǎn)能性慮造費(fèi)復(fù)奏異計(jì)業(yè)工產(chǎn)定相更使情階反復(fù)業(yè)動(dòng)下力源塊營(yíng)績(jī)會(huì)對(duì)支議點(diǎn)注企業(yè)用相關(guān)人服板預(yù)直受于游工求蘇相受標(biāo)為京鄉(xiāng)（FESO科國(guó)、BOSS聘同獵聘，服股其次職教育同樣承社會(huì)保就業(yè)職責(zé)職業(yè)教培訓(xùn)賽道方受于游業(yè)工暖，上游培訓(xùn)需求有望跟隨復(fù)蘇，另一方面線下培訓(xùn)場(chǎng)景限制的解除（目前多數(shù)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)線下開(kāi)課受限制，將一推學(xué)的培愿議點(diǎn)注智育國(guó)方育公育股辦教塊本身定位應(yīng)用型本科（與學(xué)術(shù)型本科相比，更加側(cè)重技能教授，且基本面延續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)、估值處低位，議注教股新教團(tuán)中科。表“保就業(yè)”相關(guān)投資主線推推板塊 投邏輯 受益標(biāo)的人資源服務(wù)

制業(yè)費(fèi)復(fù)奏異計(jì)業(yè)工產(chǎn)定相更，隨內(nèi)工產(chǎn)業(yè)工預(yù)會(huì)先蘇縱疫階反北城鄉(xiāng)（FS）科銳國(guó)、BSS直、同道聘、、、業(yè)動(dòng)下力源塊營(yíng)績(jī)會(huì)對(duì)支，、

外控股辦教用本科于歷育特屬加營(yíng)傳教職業(yè)IT培訓(xùn)中控民應(yīng)用型科、職教（應(yīng)型本科疫關(guān)度低業(yè)的定也高下業(yè)育訓(xùn)新教集民應(yīng)用型科中科（民應(yīng)用型職教育培） 受情響對(duì)大伴疫防形轉(zhuǎn)費(fèi)線培本科中東方教民高校中教公招意同有回暖 錄）理商貿(mào)零：聚焦復(fù)蘇線，重點(diǎn)布黃金珠寶、醫(yī)美容及線下貨板塊體看著前情控化向明及激費(fèi)策施密出年計(jì)疫消費(fèi)壓影將步除售關(guān)塊有迎復(fù)機(jī)焦一線們要慮個(gè)素來(lái)行資擇1線消為主而期實(shí)要疫防基面損2業(yè)費(fèi)求剛性因而疫后反彈也較為確定；3）估值或股價(jià)已有明顯回落，反映了前期受損基本面預(yù)期的，因而后續(xù)反彈相可。于述慮我預(yù)黃珠、美游構(gòu)百以專連板中優(yōu)標(biāo)的，有在情復(fù)有大反空。1、黃金寶：需求剛復(fù)蘇明確，部企業(yè)加速擴(kuò)張?bào)w看然年金寶塊本有承壓從值度較充反了期本的空因素望年著情控除的本復(fù)蘇及頭牌速店動(dòng)乘提市份行整基面蘇勢(shì)備撐預(yù)未行頭企均一修上的間。先期看金寶其嫁費(fèi)景剛需及黃避保屬下情需反確性高考前據(jù)20疫階性緩的季開(kāi)業(yè)續(xù)得位增在年6月海情控束也現(xiàn)為顯業(yè)速?gòu)?。次期看頭業(yè)過(guò)品級(jí)及道張望現(xiàn)續(xù)長(zhǎng)年來(lái)頭司在極勢(shì)店過(guò)勢(shì)張保年入的績(jī)成能快提市率外部司在極動(dòng)品級(jí)迭，升牌價(jià)從為情的店蘇彈下礎(chǔ)。重點(diǎn)推：迪阿股份周大福、中黃金、周大生老鳳祥等。圖20年疫情后黃金珠寶行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程 圖黃金珠寶板塊投資脈絡(luò)理 制2、醫(yī)療容：疫情擾仍存，龍頭速擴(kuò)張首先，從疫情后的需求復(fù)蘇來(lái)看，醫(yī)美屬于線下終端消費(fèi)，因此前期受疫情影響較為直接。但從20年后現(xiàn)看業(yè)疫階性轉(zhuǎn)后蘇況相優(yōu)異要于美業(yè)體透相較行景度勢(shì)改且費(fèi)需較剛，中計(jì)醫(yī)客恢相更，情需反明顯。根據(jù)Frot&Sulivan數(shù)據(jù)，國(guó)醫(yī)美行業(yè)201-201年復(fù)合增達(dá)到17.，預(yù)計(jì)至205年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到3529億元。由于疫情之下對(duì)于企業(yè)的資金和會(huì)員運(yùn)營(yíng)都提出了更高的要求，未來(lái)均有利于頭部企業(yè)中提。其次從政策管趨勢(shì)來(lái)看美業(yè)于業(yè)展期此實(shí)有多不范處時(shí)美跨療消兩賽道管涉部也為雜而策管關(guān)聞續(xù)現(xiàn)當(dāng)市環(huán)下于塊易成緒動(dòng)監(jiān)本為進(jìn)業(yè)好展來(lái)望動(dòng)規(guī)頭康久發(fā)。明在增這大景，計(jì)策管于塊資緒擾也逐趨弱。重點(diǎn)推：愛(ài)美客、姿股份、醫(yī)健康、雍禾醫(yī)等。圖中國(guó)醫(yī)美行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模級(jí)增速（億元、） 圖醫(yī)美板塊兩大外部影響因素明年有望逆轉(zhuǎn)Fst&Sla理 制3、百貨中高端可選費(fèi)為主，疫后業(yè)績(jī)彈性可期下售態(tài)中同以選費(fèi)為的市便店態(tài)可消品主百業(yè)受情沖影明顯2022年1-10的售同下降6.隨未疫好以促費(fèi)策刺激計(jì)百貨業(yè)態(tài)有望實(shí)現(xiàn)較大的復(fù)蘇彈性。一方面，回顧200年，據(jù)匯客云統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在短暫受疫情沖擊影響后，200年4月購(gòu)物中心等百貨業(yè)態(tài)的客流回暖率迅速提高至40，9月后客流回暖率基本穩(wěn)定在80以上一面貨塊氣與觀濟(jì)有高相性當(dāng)經(jīng)穩(wěn)長(zhǎng)背下計(jì)來(lái)政端將多手保國(guó)經(jīng)逐復(fù)向。外美市的情百公復(fù)表來(lái)關(guān)司疫初同受較的響其美妝服裝等可選消費(fèi)為主要銷售商品的企業(yè)如Mac's和Koh's等，F(xiàn)Y0201銷售額同比分別下滑44./4.6。但隨著美國(guó)當(dāng)?shù)匾咔榉揽卣吆罄m(xù)的逐步放開(kāi)，居民消費(fèi)需求也逐漸上升，疊加低基數(shù)效，F(xiàn)Y221Q1Mac's和Koh's銷增分高達(dá)545/0.1之穩(wěn)不恢，前基恢復(fù)疫前平。重點(diǎn)推：重慶百貨天虹股份、府井、杭州解等。圖限額以上零售業(yè)中百貨業(yè)態(tài)零售額增速相對(duì)較弱 圖美國(guó)百貨企業(yè)銷售額疫情后同比增速變化理 理消道首先運(yùn)動(dòng)功性服飾景氣高消費(fèi)復(fù)行業(yè)β有望增2021年運(yùn)動(dòng)服行業(yè)3718億CAGR14，盡管疫影響仍有較增速歷經(jīng)行洗牌龍頭脫而出在消費(fèi)級(jí)和國(guó)家激政策雙重推下行業(yè)有望持高景氣成。第二，本龍頭品牌份額升趨勢(shì)明確核心公司α有望延。近期趨勢(shì)示，本土龍品牌積極在媒體和運(yùn)動(dòng)區(qū)擴(kuò)大影響力無(wú)論是品牌還是流水增，實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)際牌反超。在未來(lái)費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期，我們建議選運(yùn)動(dòng)戶外、能性服飾賽中具備強(qiáng)擴(kuò)能力的龍頭品公司。1、運(yùn)動(dòng)能性服飾景度高，消費(fèi)蘇行業(yè)β有望增強(qiáng)運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)增速領(lǐng)先，體育產(chǎn)業(yè)政策支持力度。2020年內(nèi)動(dòng)鞋行業(yè)場(chǎng)模達(dá)到718億，201~209年復(fù)增速182020在情響增放而2021恢復(fù)19高長(zhǎng)子業(yè)向比看動(dòng)服服行的子業(yè)近5的速排第一長(zhǎng)突出時(shí)近5運(yùn)鞋消在體裝業(yè)的透也日提升方家濟(jì)續(xù)定增促我居人可配入速升，201人可配入從206的2381增到3518，CAGR5為8.，均入持上有促人消需的級(jí)從加對(duì)動(dòng)康可消力。另一方面，國(guó)家推出一系列促進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)的政策措施，發(fā)展目標(biāo)包括：1）2020年中國(guó)體育產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)3億元2025達(dá)5億2015經(jīng)體鍛人為3.6人2020目達(dá)到4.5人2030年達(dá)到5.3億人，205年達(dá)人口比例的45；3）2020年人體育消費(fèi)占人均居可支配收比例超過(guò)2.42025健休規(guī)達(dá)3億育賽演模達(dá)2億元到2025外動(dòng)業(yè)規(guī)超過(guò)3億；6）200體產(chǎn)成中民偉復(fù)的志產(chǎn)。前國(guó)民動(dòng)情續(xù)高，據(jù)Frot&Sulivan計(jì)2018國(guó)內(nèi)19以群常體運(yùn)參率到18.比2014增長(zhǎng)4個(gè)pct且2023有達(dá)到234年我對(duì)拉賽舉辦力度的加大也極大地提升人們體育運(yùn)動(dòng)的參與熱情，馬拉松賽事的舉辦場(chǎng)次從2015年的134場(chǎng)迅速上升到209的1828場(chǎng)與次年升到2019的712人比長(zhǎng)22.據(jù)若特利的計(jì)足、球乒球跑、身行主體活每項(xiàng)在國(guó)擁有2-3人受。圖國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模和增速 圖中國(guó)市場(chǎng)鞋服細(xì)分品類占比和5年復(fù)合增長(zhǎng)速度理 理戶外運(yùn)鞋服300億規(guī)模雙位數(shù)長(zhǎng)今年露經(jīng)濟(jì)催化高氣2019國(guó)戶運(yùn)鞋規(guī)在311億元，5年復(fù)合增速12，2022年戶外露營(yíng)經(jīng)濟(jì)崛起，露營(yíng)經(jīng)濟(jì)核心市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)50以上，迪特隆祖高等部外備牌現(xiàn)景成家策持外動(dòng)業(yè)標(biāo)到2025年產(chǎn)業(yè)總規(guī)模超過(guò)3萬(wàn)億元。2022年10月25日，國(guó)家體育總局和發(fā)改委等八部門發(fā)布《戶外運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)展規(guī)劃（202-205年，1）提主要目標(biāo)到2025年戶運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)質(zhì)量發(fā)展效顯著，外運(yùn)動(dòng)場(chǎng)地設(shè)施持續(xù)增加，普及程度大幅提升，戶外運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)總規(guī)模超過(guò)3萬(wàn)億元。到2035年，戶外運(yùn)動(dòng)業(yè)模大質(zhì)更、力強(qiáng)活更足2提主任，到2025建各戶運(yùn)營(yíng)地1個(gè)提戶賽品、富外身閑品優(yōu)露產(chǎn)供、育外動(dòng)場(chǎng)體。圖國(guó)內(nèi)戶外運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)規(guī)模及增速 圖中國(guó)露營(yíng)經(jīng)濟(jì)核心市場(chǎng)規(guī)模及增速理 理2、本土頭品牌份額升趨勢(shì)明確核心公司α有望延續(xù)過(guò)去十年國(guó)際品牌增長(zhǎng)領(lǐng)先，近兩年本土品牌奮起直追。在2008年北京奧運(yùn)會(huì)后，我國(guó)居民對(duì)體育用品需與俱增品間面著烈競(jìng)快擴(kuò)和放管層致業(yè)在201-202出庫(kù)危機(jī)后際牌整為速啟額續(xù)升發(fā)路徑國(guó)品進(jìn)了3-5不等的整期。近年國(guó)潮涌，行業(yè)格顯著變化，國(guó)產(chǎn)牌201年份較5年前顯回升2022年本品的度水長(zhǎng)度始高國(guó)品牌。圖中國(guó)市場(chǎng)頭部運(yùn)動(dòng)品牌集中度變化 圖中國(guó)市場(chǎng)頭部運(yùn)動(dòng)品牌公司集中度變化 理圖21-02年中國(guó)市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)品牌季度增長(zhǎng)比較理國(guó)潮趨方興未艾，本土龍頭運(yùn)品牌熱度邁新臺(tái)。下產(chǎn)牌加增呈量齊的勢(shì)，得增空一分源更消力中消者認(rèn)同土牌額有持提消者數(shù)據(jù)可以觀察到以下跡象：1）百度指數(shù)：本土運(yùn)動(dòng)品牌與國(guó)際運(yùn)動(dòng)品牌的搜索熱度差值顯著收窄。201-209年，國(guó)際品牌和本土品牌的搜索熱度差值在1.9萬(wàn)左右，而2021年國(guó)潮事件熱度穩(wěn)定后，在2021年8月到2022年7月的續(xù)保持國(guó)品牌與本品牌的熱差值收窄在800左右2）運(yùn)動(dòng)區(qū)虎用對(duì)產(chǎn)牌注提高趨看寧虎的子始保六品中一呈相國(guó)品更的升勢(shì)近的子容看李的論利產(chǎn)的評(píng)JB1名鞋吾Pro新配等，帖內(nèi)好評(píng)度高；對(duì)安的討論要集中在球鞋（例如KT8）的評(píng)與對(duì)上；對(duì)耐、迪討主集在員產(chǎn)上。結(jié)言品服中益費(fèi)級(jí)國(guó)政支動(dòng)外功性飾氣高長(zhǎng)成長(zhǎng)景闊過(guò)疫對(duì)費(fèi)續(xù)成面擊三里心牌呈出位的復(fù)增速長(zhǎng)優(yōu)凸顯來(lái)疫防優(yōu)化費(fèi)步蘇大景下氣道心司望長(zhǎng)為色成性議注牌能強(qiáng)品代新道續(xù)展運(yùn)能優(yōu)品公重點(diǎn)推李寧安踏體育特步國(guó)際、音勒芬、報(bào)鳥(niǎo)、波司登、健醫(yī)療?！啊皶?huì)消來(lái)望。1、估值家居行業(yè)估有望回升，產(chǎn)政策激勵(lì)改行業(yè)預(yù)期于資情受游產(chǎn)氣影較大居塊值定度到產(chǎn)售據(jù)響202來(lái)地銷同下幅較大居塊股的值于等低置逢產(chǎn)向勵(lì)策布地鏈括居塊股和值有顯升年產(chǎn)要?jiǎng)?lì)策要括方是求刺購(gòu)需求體括房積政支調(diào)貸率一面供端困策要括貸支持用于保交樓、債券融資支持、股權(quán)融資支持等。本次會(huì)議明確“保交“支持住房改善消費(fèi)，我們好產(chǎn)售暖產(chǎn)鏈心提、產(chǎn)幅底修對(duì)居值拉。圖龍頭增速快于行業(yè)增速理2、基本面：地產(chǎn)工端修復(fù)、情政策優(yōu)化外銷庫(kù)存回落明年家具行有望迎來(lái)基面回暖具售與產(chǎn)工商房售關(guān)較高具業(yè)于地下房工量接系新裝需和具買求房售量定度體了地的氣和房躍度時(shí)房銷數(shù)較時(shí)濟(jì)期消需也好過(guò)二年具售宅工積品銷面積同變來(lái)看1房產(chǎn)工銷同景時(shí)具業(yè)氣最高房產(chǎn)工銷其之景時(shí)具業(yè)氣一般房產(chǎn)工銷同表較時(shí)具業(yè)氣差2022年指均下趨勢(shì)前屋工積先現(xiàn)暖象年工下主受地商金壓影響來(lái)地保樓策房融優(yōu)政的實(shí)產(chǎn)資鏈計(jì)善而工有進(jìn)步復(fù)銷數(shù)沒(méi)進(jìn)步善預(yù)下年具業(yè)計(jì)有幅暖續(xù)商房售出明改時(shí)家行有迎更幅的氣提。圖家具零售額與房地產(chǎn)竣工及銷售相關(guān)度較高理3、基本面：逆境行業(yè)持續(xù)整，龍頭分化勢(shì)漸顯，集中有望提升們過(guò)體進(jìn)統(tǒng)計(jì)同增來(lái)看具市司收比速顯于業(yè)具頭市公（處們計(jì)公包：派居顧家、菲、邦居金廚、臨、百合）營(yíng)同增又顯于有居市司地竣同下滑居業(yè)體售比滑同時(shí)，居頭能持健速背的因方家行正發(fā)增動(dòng)轉(zhuǎn)量時(shí)行業(yè)動(dòng)由產(chǎn)周轉(zhuǎn)需驅(qū)；一面泛居業(yè)合爭(zhēng)對(duì)司方綜實(shí)要提升，業(yè)過(guò)品渠的元布發(fā)力們?yōu)樾姓氏纶厱r(shí)頭的爭(zhēng)勢(shì)加明，體現(xiàn)渠力產(chǎn)力品力綜實(shí)，本好行，來(lái)中有進(jìn)步升。圖龍頭增速優(yōu)于行業(yè)增速理結(jié)言居塊政支下工付已呈回跡象續(xù)工據(jù)降收到復(fù)長(zhǎng)，定家公大工業(yè)將更的動(dòng)果費(fèi)回有在情控化明逐體現(xiàn)今因消場(chǎng)受限下流幅降擱的居費(fèi)具一剛后有發(fā)更明的補(bǔ)象管年四消環(huán)壓較短數(shù)中居費(fèi)性經(jīng)所現(xiàn)來(lái)年情望估修演為本逐增強(qiáng)好居塊維雙的會(huì)點(diǎn)薦歐派家居顧家家、喜臨門志邦家居、菲亞、公牛團(tuán)。家電行：受益于擴(kuò)內(nèi)需及地產(chǎn)暖，消費(fèi)需求望加速恢復(fù)中央經(jīng)工作會(huì)議把大內(nèi)需放在先位置家電作消費(fèi)的重要分一直以是促消費(fèi)政的重要領(lǐng)域。家電行業(yè)內(nèi)銷規(guī)模接近8000億元，上游產(chǎn)業(yè)涉及企業(yè)多、產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)，對(duì)于激活國(guó)內(nèi)消費(fèi)，暢通國(guó)大環(huán)有要義我消“大剛一外能家的級(jí)新符我節(jié)能排色碳大向而論中還各政出促費(fèi)策電是點(diǎn)域中央及各部門自2019年開(kāi)始便密集表態(tài)，增加綠色智能家電消費(fèi)、開(kāi)展家電以舊換新及家電下鄉(xiāng)。今年以，國(guó)近30省也續(xù)布刺家消的策對(duì)費(fèi)購(gòu)家進(jìn)補(bǔ)或扣惠且12以不地如圳又啟新輪補(bǔ)政。表中央及各部委多次表態(tài)促進(jìn)家電消費(fèi)時(shí)時(shí)間 政促進(jìn)家消費(fèi)具內(nèi)容21..8

改、政等部聯(lián)印了進(jìn)步化給動(dòng)費(fèi)穩(wěn)長(zhǎng)進(jìn)成大內(nèi)場(chǎng)實(shí)方（9）。案求支持綠智家電銷售進(jìn)電品更換代極展消扶貧帶貧困地產(chǎn)品銷售有件的地對(duì)業(yè)條動(dòng)數(shù)、能排同應(yīng)顯新綠、能家產(chǎn)銷，予費(fèi)適補(bǔ)。22.014家展革會(huì)期內(nèi)促費(fèi)工方中及開(kāi)大電安全用年限醒動(dòng)勵(lì)關(guān)會(huì)體定家電安使和新代團(tuán)標(biāo)，展“家安使年提”動(dòng)促相標(biāo)有實(shí)，推超齡大電更新代。家改就司文力展村費(fèi)實(shí)大需空中以車家重點(diǎn)導(dǎo)業(yè)向村區(qū)展銷動(dòng)，22.030大農(nóng)居消補(bǔ)和貸持度大能汽在村區(qū)廣度勵(lì)業(yè)向村民展電以換新動(dòng)持發(fā)二汽和電易”。務(wù)副長(zhǎng)炳在行策風(fēng)上到進(jìn)電具裝費(fèi)勵(lì)有件的地淘舊電具購(gòu)綠智能家電保22.127具予貼善生源收系持產(chǎn)通業(yè)商臺(tái)展舊電具收勵(lì)聯(lián)＋舊資收新式促家家更換。22..5 務(wù)等2門合發(fā)關(guān)提大消重消促釋農(nóng)消潛若措的知，進(jìn)電具裝費(fèi)面提鼓勵(lì)有件的地淘舊電具購(gòu)綠智能家電環(huán)家給補(bǔ)等。22..9家改綜司長(zhǎng)鵬今圍繞促費(fèi)有哪政策考慮問(wèn)應(yīng)稱促家電保量的用費(fèi)更消費(fèi)善廢家回處體，持展家以舊換動(dòng)另，年鄉(xiāng)消增持快城，挖消潛的要力。22..1務(wù)等7門于強(qiáng)域業(yè)系設(shè)進(jìn)村費(fèi)意中到農(nóng)需為向鼓生企開(kāi)適農(nóng)市的用費(fèi)、家、居汽等促農(nóng)村耐消費(fèi)品新?lián)Q。22.28新舉國(guó)院策行風(fēng)會(huì)家改農(nóng)經(jīng)司長(zhǎng)曉示動(dòng)村民費(fèi)次級(jí)施村費(fèi)進(jìn)動(dòng)勵(lì)有條的地區(qū)展村電新動(dòng)實(shí)家家下補(bǔ)和一汽下。進(jìn)村民用費(fèi)更換。22..5 2《府作告中及勵(lì)地開(kāi)展綠智能家下鄉(xiāng)和舊換。務(wù)常會(huì)確定支綠色智家電消措加快釋綠色智家電消潛是全開(kāi)展家以舊換家下鄉(xiāng)勵(lì)22..322..8

條地予以金政支施要護(hù)國(guó)一放市場(chǎng)障平爭(zhēng)是完綠色智家電標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)裝修全條務(wù)準(zhǔn)化是支發(fā)展廢家電回利用面施兆纖絡(luò)程快鎮(zhèn)舊區(qū)造固升村網(wǎng)擴(kuò)家電費(fèi)供撐。務(wù)等3門于進(jìn)色能電費(fèi)干施通到開(kāi)展全家電以換新動(dòng)推進(jìn)綠智能家下鄉(xiāng)鼓基本修房家租賃展費(fèi)景升費(fèi)驗(yàn)籌辦家消費(fèi)季家網(wǎng)購(gòu)節(jié)各消促活化綠智能家供給推綠家、能電物網(wǎng)高品認(rèn)，施電后務(wù)升動(dòng)加廢家回利。22.214共央國(guó)院擴(kuò)內(nèi)戰(zhàn)規(guī)綱（2－5）》及促家裝消，增智能家消費(fèi)推數(shù)家發(fā)；規(guī)發(fā)汽、力池、家電產(chǎn)回利行；動(dòng)村民車、家家、裝消升級(jí)。理表各省市紛紛落地刺激家電消費(fèi)政策地地區(qū) 實(shí)期間 政內(nèi)容東 2年6疆 2年6徽 2年北 2年

“2享東費(fèi)”家消節(jié)在省6舉系促費(fèi)動(dòng)省發(fā)放9元車家、售餐專消券展電民動(dòng)放2元費(fèi)省民省實(shí)店納監(jiān)范的上鋪買視箱衣機(jī)、調(diào)4商時(shí)照件品售票額置0（上發(fā)放0消券置0含上發(fā)放0消券購(gòu)置0（）上發(fā)放0消券。疆土電業(yè)合色能電全定產(chǎn)等渠品家廠，入0元貼金以場(chǎng)主的色能智家為力品過(guò)上道放0張電民費(fèi)貼全類近0型的電品予00不的費(fèi)貼。2“美費(fèi)動(dòng)家消板將出0場(chǎng)動(dòng)組省息電業(yè)會(huì)京、寧國(guó)等要道臺(tái)，大器國(guó)電、育器阜商等7區(qū)連企，及的海、力等8家品商開(kāi)“心生節(jié)貨樂(lè)會(huì)民新節(jié)一購(gòu)“電夏活動(dòng)展上下牌合銷中肥在6月3開(kāi)展美費(fèi)·肥—“色能電貼”動(dòng)單家滿0減0，共0個(gè)額。北多舉家消補(bǔ)貼6月1至5石莊舉家電惠促活動(dòng)買箱電衣調(diào)電、家電腦七類品格在50補(bǔ)貼5過(guò)0補(bǔ)貼0前樂(lè)市城等舉過(guò)電民貼動(dòng)。海 2年 上市快濟(jì)復(fù)重行方案實(shí)家以換計(jì)，綠智家、色材節(jié)產(chǎn)等費(fèi)規(guī)予以當(dāng)貼持型場(chǎng)商臺(tái)企以折貼方開(kāi)家以換新色能電電消產(chǎn)促等動(dòng)。西 2年4月排0萬(wàn)貼金開(kāi)新輪電舊新動(dòng)在與動(dòng)電業(yè)展交家購(gòu)規(guī)能等以新電，不過(guò)家銷價(jià)的8給補(bǔ)，臺(tái)電高超過(guò)0。肅 2年3月1織市展題銷動(dòng)聚汽、電大商消，及飲文休等統(tǒng)務(wù)費(fèi)組開(kāi)汽、居、1日 色食專促活動(dòng)。建 22年2月“閩購(gòu)見(jiàn)旅消活動(dòng)放4元旅費(fèi)券含用券享和車電具裝大商消券舉購(gòu)節(jié)家節(jié)促日家題銷動(dòng)。京 2年9月過(guò)東蘇、快等業(yè)線平發(fā)綠節(jié)消券可于碗、視、調(diào)電箱洗機(jī)熱器、油機(jī)投機(jī)共0商。費(fèi)總預(yù)將過(guò)3元折比為0。州 22年2月“彩州商民消專行辦2彩州購(gòu)季爾電新費(fèi)向省戶放5張費(fèi)，額00不，戶全的爾賣購(gòu)海爾薩品的務(wù)指型可受新貼。西 2年7月“享活質(zhì)電動(dòng)放0元電子費(fèi)張值為0計(jì)約7張筆費(fèi)際付滿00（）上可行扣。2年8月廣省一促消若措施鼓各市織電產(chǎn)銷企推惠讓促費(fèi)動(dòng)重鼓加對(duì)色智東 2月

家的利度動(dòng)省電級(jí)代地采企讓一點(diǎn)府持點(diǎn)激政定體核法評(píng)價(jià)制加對(duì)電產(chǎn)銷企的持度。圳 2年8月消者買合件電機(jī)空、箱洗機(jī)廚家、活家等用器按銷價(jià)的5予貼，2

人計(jì)高0。鄉(xiāng)消補(bǔ)貼電具單價(jià)滿0享受0消券貼出0以部發(fā)金每0補(bǔ)貼0計(jì)不足0不貼最補(bǔ)不過(guò)0。南 2年8月州費(fèi)系活：放貨費(fèi)券0元線消券0元，蓋車家等宗品費(fèi)。陽(yáng)入政金0元全范內(nèi)展列消活動(dòng)全購(gòu)家電滿0減0元滿0減0、滿0減0。夏 22年2月動(dòng)色電費(fèi)一性置色電滿0及上給予0補(bǔ)貼。川 22年2月關(guān)促消恢發(fā)的干策支各聯(lián)生廠和電售業(yè)施電銷動(dòng)對(duì)鄉(xiāng)民購(gòu)或舊新智電、箱柜洗機(jī)空、機(jī)電車六智節(jié)產(chǎn)給補(bǔ)。慶 22年9月“渝企銷動(dòng)勵(lì)持型電市貨業(yè)極加取放費(fèi)券貼折方開(kāi)家以換、色能電銷線線聯(lián)促活。漢 2年2月漢從2月8開(kāi)發(fā)購(gòu)漢電具費(fèi)券放金額0元置000三面額消金分達(dá)滿0、0、0可發(fā)費(fèi)的用。理地產(chǎn)是電消費(fèi)的重場(chǎng)景地產(chǎn)的穩(wěn)回升同樣益于家電消的復(fù)蘇央濟(jì)作議出確房產(chǎn)場(chǎng)穩(wěn)展實(shí)好交民生穩(wěn)各工作持性改性房求中政的持下計(jì)203地竣交有實(shí)積回房付家采是不少環(huán)節(jié)。根據(jù)家電組年度策略測(cè)算，我國(guó)廚電消費(fèi)中超60與地產(chǎn)相關(guān)，白電關(guān)聯(lián)度也有2030，預(yù)計(jì)地產(chǎn)竣工積回將動(dòng)國(guó)電求復(fù)。電望為大需重抓手有受于產(chǎn)工積回們好電費(fèi)求加恢復(fù)點(diǎn)薦費(fèi)性績(jī)步現(xiàn)白龍薦美的集海爾智格力電器2受于產(chǎn)工暖廚龍頭老板電。糧食安及鄉(xiāng)村振興受關(guān)注，核看好種業(yè)及生養(yǎng)殖板塊新一輪億斤糧食產(chǎn)提升行動(dòng)實(shí)施看好種未來(lái)發(fā)展202中經(jīng)工作議到糧安同時(shí)指出“實(shí)施新一輪千億斤糧食產(chǎn)能提升行動(dòng)，這也是自2009年提出要“實(shí)施新增千億斤糧食生產(chǎn)能規(guī)劃來(lái)次確出糧產(chǎn)的升劃顯對(duì)糧安保的度視們?yōu)槭衬苌俗ピ趩螡撏诩暗胤e發(fā)保護(hù)直利植積提升及植方面的資金投入。此外，良種是挖掘糧食增產(chǎn)潛力的關(guān)鍵，從2021年起，種業(yè)受國(guó)家重視程度持續(xù)升溫，來(lái)子修草提審議米稻種定準(zhǔn)升多重催國(guó)種質(zhì)問(wèn)持改善給頭種經(jīng)環(huán)向好計(jì)家于部企扶力將一提升此當(dāng)新輪億糧產(chǎn)提行的背下們心好子塊其龍頭企質(zhì)種銷有實(shí)現(xiàn)幅升，績(jī)將來(lái)利升雙，點(diǎn)薦大北農(nóng)隆平高科、海種業(yè)、荃高科。鄉(xiāng)村振興全面推進(jìn)，看好養(yǎng)殖規(guī)?；顺?。2022年央經(jīng)工作會(huì)指“要面推鄉(xiāng)振興堅(jiān)決止現(xiàn)模返貧村興略于2017在九報(bào)中式出201年2月25日家村興正掛牌志我脫攻戰(zhàn)得面利入面施村興發(fā)新段2021一號(hào)文也聚焦鄉(xiāng)村振興的全面推進(jìn)、加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村的現(xiàn)代化，文件中提到:“十四五”時(shí)期，是乘勢(shì)而上開(kāi)全建社主現(xiàn)化家征程第個(gè)年斗標(biāo)軍第個(gè)年族復(fù)村必興們?yōu)榇迮d略僅乎農(nóng)題關(guān)國(guó)整經(jīng)的向?yàn)榇搴瑥V的消市場(chǎng)前村動(dòng)缺及能效問(wèn)較突方村口構(gòu)速齡化年城化快增長(zhǎng)量村年人農(nóng)積性低紛入鎮(zhèn)工一面業(yè)產(chǎn)常分散法分用模益筑本勢(shì)且戶業(yè)程低致能效體產(chǎn)中仍較提空。來(lái)著村興實(shí)步加快業(yè)業(yè)上拐機(jī)也將來(lái)業(yè)業(yè)代業(yè)進(jìn)程將速中核看養(yǎng)規(guī)化速其好豬殖塊在201-205這年內(nèi)生養(yǎng)發(fā)結(jié)性巨變養(yǎng)因老化養(yǎng)門的升步出業(yè)模殖速中洲豬瘟疫情又加速這一趨勢(shì)的完成，但是當(dāng)前生豬行業(yè)的養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)依然非常分散。從頭部豬企最新的201出數(shù)來(lái)看部10的占為17.較2020提升5.豬殖業(yè)規(guī)化程在速進(jìn)合部企202-205的欄測(cè)據(jù)看到2025頭部10豬的占有提升至40時(shí)業(yè)完初規(guī)化程前豬殖業(yè)競(jìng)格依非分201全生豬出欄排名前十的企業(yè)合計(jì)占比僅17，結(jié)合頭部豬企202-205年的出欄預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)看，到2025年頭部10豬的占有提至45欄速本理秀企成可心薦華統(tǒng)股溫氏股份牧原股份等。圖生豬養(yǎng)殖行業(yè)221年的C10為1（以出欄量計(jì)） 圖養(yǎng)殖規(guī)?；M(jìn)程有望繼續(xù)加速推進(jìn) 理 理費(fèi)議求化業(yè)策施式抓統(tǒng)業(yè)造級(jí)戰(zhàn)性興業(yè)育大力強(qiáng)業(yè)薄環(huán)，在落實(shí)達(dá)峰碳中和標(biāo)任務(wù)過(guò)程鍛造新的產(chǎn)業(yè)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。議提要力大內(nèi)求，恢和大費(fèi)在先置增強(qiáng)消能力改善消條件創(chuàng)新消場(chǎng)景多渠道加城鄉(xiāng)居民收入，支住房改善、能源汽車、老服務(wù)等消費(fèi)。1、復(fù)盤：車系宏觀經(jīng)調(diào)控重要抓手汽車是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控重要抓手。汽車是國(guó)內(nèi)社會(huì)消費(fèi)品零售總額的重要組成（2021年占比約10。復(fù)盤歷史，2010年前國(guó)內(nèi)汽車零售對(duì)于社會(huì)消費(fèi)品零售總額起到較強(qiáng)提振作用；2010年后國(guó)內(nèi)汽車零售額增速體于會(huì)費(fèi)零總增2021在能汽放下場(chǎng)暖車售次現(xiàn)定向動(dòng)用經(jīng)周來(lái)看行期們于來(lái)支收的觀期加市市資增值，自增汽消費(fèi)之反見(jiàn)車量宏經(jīng)重晴表一汽車作僅次于地產(chǎn)的第二大產(chǎn)業(yè)鏈，2021年汽車制造業(yè)營(yíng)收占GDP比重約7，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)，汽車消費(fèi)社零占比高，增長(zhǎng)空大，帶動(dòng)效強(qiáng)，是擴(kuò)大需、拉動(dòng)消費(fèi)關(guān)鍵領(lǐng)域，是國(guó)家觀調(diào)控的重之重。圖汽車銷售額與社會(huì)消費(fèi)品零售額累計(jì)同比比較 圖社融增速與汽車銷量增速比較理 理政策刺是國(guó)內(nèi)汽車量增長(zhǎng)的重驅(qū)動(dòng)力盤國(guó)車業(yè)干連月銷下時(shí)段結(jié)現(xiàn)：1內(nèi)車場(chǎng)宏經(jīng)關(guān)度高費(fèi)策激是市迷期速?gòu)?fù)直動(dòng)能源層面益我對(duì)能汽購(gòu)補(bǔ)政策們能汽實(shí)高發(fā)展前場(chǎng)逐從“政策驅(qū)動(dòng)”到“消費(fèi)導(dǎo)向”轉(zhuǎn)變；燃油車層面，在22年本輪購(gòu)置稅優(yōu)惠之前，我國(guó)已有2輪階段性購(gòu)置稅免在200/0120-01012/1及201/1001-01712/1間國(guó)購(gòu)置1.6及下量用車，按5的比減征購(gòu)置（原始置稅比例10，第年調(diào)至7.5的稅征收車輛置稅，實(shí)現(xiàn)對(duì)汽車費(fèi)場(chǎng)提。表前兩輪購(gòu)置稅內(nèi)容時(shí)段長(zhǎng)度購(gòu)稅政名稱20.1010中人共國(guó)輛置暫條》20.12-091.1約2450財(cái)部國(guó)稅總關(guān)減征6及下量用車購(gòu)稅通》稅9〕2號(hào)21.10-001.1個(gè)月75財(cái)部家務(wù)局于征6及下量用車購(gòu)稅通知稅〔94號(hào)21.1010關(guān)于6及下量用車購(gòu)稅征策期止行通》稅〔0第7號(hào)21.00-061.127個(gè)50關(guān)減征6及下量用車購(gòu)稅通》稅54號(hào)21.10-071.1月75關(guān)減征6及下量用車購(gòu)稅通》稅6〕6號(hào)理前兩輪油車刺激效復(fù)盤的提振應(yīng)測(cè)算過(guò)算貼限用實(shí)銷加征后對(duì)照銷量（假設(shè)無(wú)減征稅）的差額，估算出購(gòu)置稅減免對(duì)于1.6L及以下排量乘用車銷量的提振效益，是我們算的路鍵經(jīng)測(cè)算一（2009-201購(gòu)置稅惠政策政府利約435億財(cái)政入刺激約368萬(wàn)輛汽增量消費(fèi)第二2015-2017購(gòu)置稅惠政策政府利約1553億財(cái)政入刺激約374萬(wàn)輛汽車增消費(fèi)，邊際促效應(yīng)約0.24萬(wàn)/億。圖前兩輪補(bǔ)貼對(duì)整車消費(fèi)提振作用理2、展望：2023年購(gòu)置政策對(duì)乘用銷量的影響算預(yù)計(jì)2022年我國(guó)乘用車銷量有望達(dá)2352萬(wàn)輛，同比+9，其中新能源乘用車銷量有望達(dá)647萬(wàn)輛，同比+94，燃油乘用車銷量有望達(dá)175萬(wàn)輛，同比-6；我們針對(duì)2023年可能推行的購(gòu)置稅政策做全年銷量敏感性析：情二假燃車置優(yōu)惠5續(xù)至203底為展大預(yù)過(guò)程測(cè)出貼準(zhǔn)額約870=150輛*8*5*14元/合二補(bǔ)時(shí)邊促效應(yīng)0.24輛/（考慮到當(dāng)下汽車市場(chǎng)保有量較高，降低汽車消費(fèi)對(duì)政策刺激的敏感性，本輪刺激的邊際效用應(yīng)有所衰減；算貼望來(lái)約10-200輛右量。圖222年購(gòu)置稅提振銷量情景2基本估算過(guò)程理，參油年1060為假置燃為8；價(jià)14；假設(shè)2023年燃油車購(gòu)置稅無(wú)優(yōu)惠政策：預(yù)計(jì)新能源乘用車銷量872萬(wàn)輛，同比+35；燃油乘用車銷量140輛同-17乘車體量2292輛同比-3。假設(shè)燃油車置稅優(yōu)惠5延續(xù)至2023年底：預(yù)明新源乘車量845萬(wàn)同+31；油乘車量1640，比-4乘車體量2485，比+6。假設(shè)燃油車置稅優(yōu)惠2.5延續(xù)至2023年底：預(yù)明新源乘車量855萬(wàn)同+32；油用銷量150，比-9乘車體量245，比+2。表我國(guó)223年乘用車銷量預(yù)測(cè)敏感性分析3年設(shè)景一設(shè)景二設(shè)景三設(shè)3燃車置情況 優(yōu)政策惠5續(xù)至3底惠5續(xù)至3底能乘車量萬(wàn)） 2855 35312油用銷（輛） 06050速 7-49體用銷（輛） 2045速 -362測(cè)3、投資建：長(zhǎng)期看好有強(qiáng)產(chǎn)品周期+高產(chǎn)品價(jià)比的自主牌崛起帶來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)遇主線1：自品牌從織架構(gòu)供應(yīng)鏈善程度商業(yè)模等方面越合資長(zhǎng)期看自主品崛起帶來(lái)產(chǎn)鏈資遇主線2車動(dòng)的心能流應(yīng)術(shù)勢(shì)磷鐵4680柱合一驅(qū)動(dòng)系、整車臺(tái)高壓等多維級(jí)。主線3：汽智能化核心是據(jù)流的用，增零部件包含取-光達(dá)米雷像等感送-速接器算-控器用端-氣架控動(dòng)轉(zhuǎn)向互端-HD互燈控表幕璃載學(xué)點(diǎn)薦心成長(zhǎng)/確定性零部件：德賽西威、旭升股份、愛(ài)柯迪、星宇股份、福耀玻璃、科博達(dá)、拓普集團(tuán)、華陽(yáng)集團(tuán)伯特上聲電子玲瓏輪胎一體化鑄空氣懸架賽車心薦比亞吉利汽廣汽集團(tuán)長(zhǎng)安汽車、城汽車及期調(diào)深的港股新力車企。電力設(shè)新能源：擴(kuò)內(nèi)需和綠色濟(jì)帶來(lái)的利好央濟(jì)作議涉對(duì)能汽車色濟(jì)描體及個(gè)面是調(diào)力大內(nèi)求，渠增城居收入持房善能汽車?yán)蟿?wù)消是調(diào)快設(shè)代產(chǎn)業(yè)系提傳產(chǎn)在球業(yè)工的位競(jìng)力加新源人智、物造綠低碳、子算前技研和用廣。們?yōu)檠霛?jì)作議重調(diào)能汽消在大需面柱用時(shí)強(qiáng)新源綠低技在建國(guó)代產(chǎn)體的的略地，們報(bào)下點(diǎn)析：有于進(jìn)內(nèi)動(dòng)的費(fèi)求利鋰產(chǎn)鏈；車業(yè)國(guó)穩(wěn)長(zhǎng)就消的鍵域長(zhǎng)支展能汽與能聯(lián)車已成國(guó)戰(zhàn)。們期來(lái)利新源消的策陸推，振電業(yè)的關(guān)求。敦促2023新源程開(kāi)建，新源電設(shè)企形業(yè)提和值升；2022年以來(lái)我國(guó)各項(xiàng)新能源及綠色低碳工程加快核準(zhǔn)，其中，新增風(fēng)電招標(biāo)超過(guò)80W，光伏組件招標(biāo)超過(guò)10GW年“四”間核抽蓄電共計(jì)43項(xiàng)機(jī)模計(jì)為57G外央視報(bào)，2022年國(guó)電網(wǎng)在建新開(kāi)工項(xiàng)近450項(xiàng)，投資達(dá)到1.3萬(wàn)億，創(chuàng)歷史高。我們期來(lái)加以伏電能電建為體新源程目地速光產(chǎn)鏈相需求，新源業(yè)績(jī)估共提有條。擴(kuò)內(nèi)戰(zhàn)將動(dòng)力求蘇有于能電消和價(jià)期；隨力大需步地有于升社用需新電體改進(jìn)下進(jìn)步調(diào)社用供錯(cuò)問(wèn)，利新源車新源光產(chǎn)鏈效調(diào)展。投資建議們計(jì)大需略劃貫落短有于內(nèi)再能建加和動(dòng)消需，長(zhǎng)可進(jìn)多重能工規(guī)和復(fù)振力業(yè)展期薦寧德時(shí)億緯鋰晶科能源鈞達(dá)股晶澳科技天合光海優(yōu)新材中國(guó)電中國(guó)能建東方電華電重萬(wàn)馬股份、方電纜、漢股份等。公用環(huán)：新型能源系支撐雙碳標(biāo)，低碳價(jià)值易將促進(jìn)新源應(yīng)用側(cè)發(fā)展雙碳目將加速構(gòu)建新能源電力主的新型電力統(tǒng)，確立新源高增賽道。央濟(jì)作議出，加規(guī)建新能體系200國(guó)排總占球排量的32世第位300”雙目標(biāo)國(guó)經(jīng)大發(fā)新源來(lái)國(guó)建以能電為力的型力統(tǒng)們算202-205電伏電量CAGR別為1620202-200風(fēng)伏電量CAGR別為1217202-200風(fēng)電伏電量CAR別為68期GDP均合速計(jì)為3.3左右能發(fā)行將為定高速業(yè)能發(fā)的展帶發(fā)運(yùn)商電備計(jì)服、程EPC高發(fā)。新能源力的低碳價(jià)有望進(jìn)一步現(xiàn)推動(dòng)新源賽道的市化繁榮發(fā)展稅最簡(jiǎn)直的段，政對(duì)業(yè)排行征稅府定價(jià)使業(yè)進(jìn)減碳放趨于會(huì)優(yōu)放量。交市體是府制放平過(guò)場(chǎng)定價(jià)碳放易制稅制期排果顯，是碳放控彈較差交機(jī)價(jià)發(fā)機(jī)完善期果顯且與他交體系碳消制連是要建易臺(tái)清結(jié)制度作本高額算度應(yīng)場(chǎng)景說(shuō)稅策適于控微放排權(quán)易系用管排量大企或業(yè)這種策以合用可覆范、格制起良互作。一手為交市場(chǎng)前國(guó)交市主分配交市場(chǎng)中核愿排CCE交市場(chǎng)額易主CCER重補(bǔ)時(shí)發(fā)上主經(jīng)了個(gè)段200-202過(guò)CDM項(xiàng)目生CERs參與際交易；201-200年，北京、上、天津、重、湖北、東、深圳福建、川9市展排權(quán)易點(diǎn)用CCER代CER立內(nèi)證排場(chǎng)從201開(kāi)立了國(guó)交市場(chǎng)先入力業(yè)2016國(guó)發(fā)委于實(shí)好國(guó)排權(quán)易場(chǎng)動(dòng)重點(diǎn)工作的通知，明確全國(guó)碳市場(chǎng)第一階段將涵蓋石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、電力、航空八重排行業(yè)2017家改發(fā)國(guó)排權(quán)易場(chǎng)設(shè)電業(yè)出以發(fā)電行業(yè)為突破口率先啟動(dòng)全國(guó)碳排放交易體系，并于2020年確定納入配額管理的發(fā)電企業(yè)名單及機(jī)組別來(lái)著交市的斷善電業(yè)低價(jià)將一體現(xiàn)電利升促新源機(jī)發(fā)量快穩(wěn)增。1、能源全是國(guó)家安的重要組成有效支撐現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系加建設(shè)提升重能源增儲(chǔ)上產(chǎn)助力現(xiàn)化產(chǎn)業(yè)體系快建設(shè)央濟(jì)作議出業(yè)策發(fā)和全舉時(shí)快設(shè)代產(chǎn)體系強(qiáng)要源產(chǎn)源內(nèi)探發(fā)增上產(chǎn)快劃設(shè)型源系提國(guó)戰(zhàn)物儲(chǔ)保能。能源發(fā)展堅(jiān)持“先立后破，有序推進(jìn)能源轉(zhuǎn)型。黨的二十大報(bào)告提出，立足我國(guó)能源資源稟賦，堅(jiān)持先后破計(jì)分驟施達(dá)行入進(jìn)源命強(qiáng)炭潔效用大氣源探發(fā)增上力，快劃設(shè)型源系統(tǒng)水開(kāi)和態(tài)護(hù)積安有發(fā)核電，強(qiáng)源供銷系設(shè)確能安。2、充分揮煤電基礎(chǔ)調(diào)節(jié)性作用實(shí)現(xiàn)天然氣消量持續(xù)增加基于我自然資源稟賦推動(dòng)煤穩(wěn)步發(fā)展煤電作“基礎(chǔ)性節(jié)性電源轉(zhuǎn)化持足內(nèi)元應(yīng)安全分揮炭壓石用煤的礎(chǔ)調(diào)性用力升氣探發(fā)度爭(zhēng)到205內(nèi)源綜生能達(dá)46噸準(zhǔn)以時(shí)一建健煤炭油備系，別加儲(chǔ)庫(kù)液天氣收等施設(shè)確能供保合的性度。體言重“節(jié)同強(qiáng)煤的礎(chǔ)作與國(guó)煤主能資結(jié)相符電策位所升計(jì)來(lái)電機(jī)望續(xù)長(zhǎng)煤耗造熱造靈性造制的“改動(dòng)加推，現(xiàn)電組潔效活水進(jìn)步升隨能保政推進(jìn)，電增核目加電資幅長(zhǎng)電數(shù)顯2022年1-11月內(nèi)電資736元，比長(zhǎng)38.在有源資居首。至2022年11，內(nèi)增電機(jī)量3333千瓦，中煤1869千、氣525千、物質(zhì)353千，電機(jī)步長(zhǎng)。外策快進(jìn)LNG收設(shè)建設(shè)強(qiáng)源應(yīng)彈裕度著快然儲(chǔ)庫(kù)化然接站設(shè)建設(shè)善然儲(chǔ)體系動(dòng)然消量續(xù)加然作碳放相較低能，著然消量加將保我能安的時(shí)助我雙目實(shí)。3、全面構(gòu)風(fēng)、光、水核等清潔能供應(yīng)體系，推動(dòng)光新能源發(fā)展風(fēng)水等潔源展我實(shí)能結(jié)轉(zhuǎn)和碳標(biāo)主舉之是障能源安全不可或缺的重要來(lái)源。全面構(gòu)建風(fēng)、光、水、核等清潔能源供應(yīng)體系，確保到205年非化石能消比達(dá)到20右到2030達(dá)到25右。電電面實(shí)動(dòng)電電大程設(shè)地宜發(fā)電極全序展電體言地宜發(fā)電面極進(jìn)電地設(shè)動(dòng)沙上礱中河游河水項(xiàng)開(kāi)建設(shè)施魯布下水開(kāi)等大程極全序展電確安的提下極序動(dòng)海電目設(shè)持穩(wěn)設(shè)奏理局增海電目電數(shù)據(jù)顯示截至2022年11月2022年以國(guó)內(nèi)新增水裝機(jī)容量2060萬(wàn)千、核電裝機(jī)量228萬(wàn)千；2022年1-1月電源資718元比降15.電源資533元比長(zhǎng)23.?？煸鰬B(tài)。光能方面快展電陽(yáng)發(fā)電面進(jìn)電太能電規(guī)開(kāi)和質(zhì)發(fā)有推風(fēng)和伏電中開(kāi)發(fā)快進(jìn)沙漠壁漠區(qū)重的型電伏地目建設(shè)。同時(shí)，強(qiáng)調(diào)推動(dòng)風(fēng)光大基地新能源項(xiàng)目有序建設(shè)，提升項(xiàng)目盈利水平。中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至202年11月2022年以國(guó)內(nèi)新增電裝機(jī)量2252萬(wàn)千、太陽(yáng)能電裝機(jī)量651萬(wàn)千，風(fēng)、太能電計(jì)機(jī)量別為350、3727千。房地產(chǎn)：基本面疫情沖擊持承壓，需求政策加碼預(yù)期變1、化解企風(fēng)險(xiǎn)，支改善需求，入內(nèi)需范疇議房產(chǎn)論主分三方面1.化風(fēng)保交平穩(wěn)過(guò)渡輪地危是重素致的心素以過(guò)快轉(zhuǎn)式的杠和質(zhì)2022市的預(yù)下也成危的化，險(xiǎn)經(jīng)現(xiàn)流表延資負(fù)表時(shí)出范解質(zhì)部企險(xiǎn)善產(chǎn)債況可燃之急給支政將續(xù)化2.支持剛和改善需持性改需并是的法，前放政效不佳場(chǎng)速行下求政加的能大增標(biāo)往期續(xù)能出臺(tái)包括全面“認(rèn)房不認(rèn)貸、下調(diào)首付比例和房貸利率、提高房貸利率抵扣個(gè)稅額度、契稅減免等等方面策松有間3.納入內(nèi)范疇與新能汽車等消費(fèi)列是次議一亮議將房善新源車起入需疇位新源車前年能汽相的策度政效有共，大需為要求下住改支政的續(xù)碼得待。2“房住不炒放在支需求之后，求端政策將續(xù)加碼盡管會(huì)通稿中仍然提到“房住不，但放了支持剛性和善型住房需之后。202年地行的難度空的售資資出了顯持的降前產(chǎn)的遍壓經(jīng)政、業(yè)方影較。11以，管已密發(fā)了融16、持企券資“二箭、持企權(quán)資的三箭”多房融端持策標(biāo)著產(chǎn)壓期本轉(zhuǎn)地上，州京門山漢二城紛松限購(gòu)貸需端策市級(jí)來(lái)高施越越力以定是基本面底反轉(zhuǎn)之前需求端策將繼續(xù)加未來(lái)兩個(gè)月可能是策出臺(tái)的峰期。同時(shí)也應(yīng)看到，通稿中支持的“剛性和改善型需求”本就是行業(yè)存在的根本理由“不炒”跟支持合理需求釋放不矛盾們算2022至200均宅求有15平米期不低于9平方。此面需逐收但維在個(gè)高水上沒(méi)必對(duì)業(yè)度觀。3、投資議：看好明年政和銷售回暖振，當(dāng)前依是地產(chǎn)股的好買點(diǎn)，續(xù)”科。+益機(jī)械行作為整個(gè)制業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的游環(huán)節(jié)是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)運(yùn)行背后有力支撐下游需釋放將帶動(dòng)械行業(yè)企向好12月15中經(jīng)工會(huì)行對(duì)2023經(jīng)工作部對(duì)造議調(diào)，1著力擴(kuò)國(guó)內(nèi)需求要通過(guò)府投資和政激勵(lì)有效帶全社會(huì)投資快四五大程，加強(qiáng)區(qū)域間基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通。2）產(chǎn)業(yè)政策要發(fā)展與安全并舉。優(yōu)化產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施方式，狠抓傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造級(jí)戰(zhàn)性興業(yè)育大力強(qiáng)業(yè)薄環(huán)節(jié)落碳峰中目任過(guò)中造新的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。3）加快現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。圍繞制造業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，找準(zhǔn)關(guān)鍵核心技術(shù)和零部件薄弱環(huán)節(jié)，集中優(yōu)質(zhì)資源合力攻關(guān)，保證產(chǎn)業(yè)體系自主可控和安全可靠，確保國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)暢通。4）深化國(guó)企改與鼓勵(lì)民營(yíng)濟(jì)深國(guó)國(guó)改革高企心爭(zhēng)力從度法上對(duì)企企等待要落來(lái)政和論鼓支民經(jīng)和營(yíng)業(yè)展大法護(hù)營(yíng)業(yè)權(quán)企家益。建議重點(diǎn)關(guān)注順周期的通用自動(dòng)化和檢測(cè)服務(wù)子行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。根據(jù)中央對(duì)2023年經(jīng)濟(jì)工作部署，機(jī)行將續(xù)益國(guó)四大程設(shè)統(tǒng)業(yè)級(jí)新產(chǎn)培壯強(qiáng)板自主控及勵(lì)營(yíng)濟(jì)展大體看用動(dòng)和測(cè)務(wù)于周行方將分受于情的濟(jì)蘇一面用動(dòng)板已景下周中部穩(wěn)年業(yè)望于期長(zhǎng)景向階段測(cè)務(wù)業(yè)處成階營(yíng)性強(qiáng)去年持穩(wěn)長(zhǎng)年有實(shí)更增。通用自動(dòng)化板塊有望充分疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。通用自動(dòng)化板塊在當(dāng)前產(chǎn)業(yè)升級(jí)+自主可控的時(shí)代背景下整體仍于長(zhǎng)段短由下景傳至游有定滯而生3-4的存期業(yè)存期于201第季達(dá)景高自季至仍于行期望203用動(dòng)受于行周向及后濟(jì)蘇有實(shí)較成長(zhǎng)議點(diǎn)注工控工業(yè)機(jī)人機(jī)床及具激光裝備、注機(jī)子業(yè)。檢測(cè)服行業(yè)長(zhǎng)坡厚，受益于疫經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與鼓民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)。國(guó)測(cè)場(chǎng)模從2013的139元至2021的4090元8復(fù)增約14352021同+1406為國(guó)201年GDP增速8.1的1.8202/201疫影下有比1114長(zhǎng)業(yè)宏風(fēng)能優(yōu)國(guó)營(yíng)檢測(cè)市增速更快近8年CAGR達(dá)26.6。民檢測(cè)機(jī)構(gòu)益于我國(guó)測(cè)行業(yè)從斷走向開(kāi)放政策推動(dòng)市場(chǎng)準(zhǔn)入逐步放寬、市場(chǎng)化進(jìn)程加快，實(shí)現(xiàn)了高于行業(yè)整體的快速成長(zhǎng)。展望203年，受益于疫后經(jīng)濟(jì)蘇及家勵(lì)營(yíng)濟(jì)民企發(fā)壯，營(yíng)三檢服機(jī)有深受。圖制造業(yè)（剔除新能源）上市公司的總體收入及存貨增長(zhǎng)呈現(xiàn)周期性的波動(dòng)理圖中國(guó)檢測(cè)服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模（億元）增速及GP增速理建材行：受益于地政策有望回暖1、促進(jìn)地產(chǎn)市場(chǎng)平發(fā)展，政策望激發(fā)市場(chǎng)活，產(chǎn)業(yè)鏈亦望受益數(shù)材分業(yè)于地產(chǎn)鏈游需跟房產(chǎn)業(yè)氣在工工工環(huán)的傳而動(dòng)過(guò)歷房產(chǎn)期觀察觀策地鏈部業(yè)超收運(yùn)周具較引領(lǐng)作用。次央濟(jì)作議開(kāi)對(duì)地部議出確房產(chǎn)場(chǎng)穩(wěn)展實(shí)好交樓、保民、保穩(wěn)各項(xiàng)工所要因城施，支持性和改善住房需求同時(shí)，12月15日，務(wù)院副理劉鶴指出“房地產(chǎn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，針對(duì)當(dāng)前出現(xiàn)的下行風(fēng)險(xiǎn)，我們已出臺(tái)一些政策，正在考慮新舉措。前地調(diào)政影余下前段地行基面行然所壓復(fù)程現(xiàn)有反復(fù)場(chǎng)力恢仍要定護(hù)隨著此中央經(jīng)濟(jì)工會(huì)議的召開(kāi)前期高層的表態(tài)未來(lái)政有望進(jìn)一延續(xù)近期以的積極呵護(hù)度并有助激發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈力相關(guān)地產(chǎn)業(yè)鏈建材分板塊亦有望受益。圖房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)建設(shè)流程及建材需求制2、促進(jìn)住消費(fèi)健康展，政策助行業(yè)消費(fèi)、品升級(jí)房產(chǎn)住費(fèi)面屋修飾材其要成節(jié)一次央濟(jì)作議“力擴(kuò)國(guó)需求分確出持房善消費(fèi)應(yīng)前務(wù)印《大需略劃2022－2035提的進(jìn)庭修費(fèi)動(dòng)村裝費(fèi)級(jí)表述前于大府購(gòu)持色材進(jìn)筑質(zhì)升策施圍通知建與政程水用范（GB5500-22等關(guān)材業(yè)策規(guī)繼發(fā)力持色材購(gòu)升工量合次議對(duì)住改善費(fèi)支持中長(zhǎng)期看在宏觀行業(yè)層面的持下有助于續(xù)激發(fā)建材業(yè)消費(fèi)潛力同時(shí)有利于帶動(dòng)品品質(zhì)提升促進(jìn)未來(lái)建產(chǎn)業(yè)升級(jí)。3、競(jìng)爭(zhēng)加多元化，量走向存量企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)力空間仍然期隨著建企業(yè)下游不領(lǐng)域客戶的展市場(chǎng)結(jié)和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)望朝更加多化的方向發(fā)展去們研建行下地需時(shí)多注房產(chǎn)發(fā)商房域但房住供結(jié)來(lái)品房宅是中小分有部的障住和建宅等時(shí)筑口下應(yīng)場(chǎng)范更加富多，住房外還括多他態(tài)屋如房倉(cāng)、廈賓、務(wù)展科研、育醫(yī)、公房，同用景拓將進(jìn)材業(yè)爭(zhēng)加元。圖221年建筑業(yè)口徑房屋建筑各細(xì)分領(lǐng)域竣工面積構(gòu)成占比理維修和次裝修帶來(lái)存量更新需預(yù)計(jì)將逐步釋放并成為材下游需求重要組成部未來(lái)市空間巨大。從七普調(diào)查數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2020年我國(guó)21年以上房齡的住房面積已達(dá)27.，11-0年房齡的比高為34按當(dāng)國(guó)建壽命25-0以及10-5的房新期看90代建已面臨修，2000年以完成的建也將逐進(jìn)入修繕。此外，國(guó)每年新房屋建筑積約40億平，其中住宅面積約27億平（商品房住宅約7億平，既有建筑面積約700億平，其中2004年以來(lái)建成的存住已達(dá)380平時(shí)據(jù)國(guó)筑飾會(huì)計(jì)據(jù)208住裝市中造住裝的比例已達(dá)34，且現(xiàn)持續(xù)長(zhǎng)趨勢(shì)，新型城鎮(zhèn)建設(shè)、市更新改、老舊小改造等同推動(dòng)下未存維翻市需有持釋。目前，地產(chǎn)鏈建材各細(xì)分品類行業(yè)格局依舊普遍分散“大行業(yè)、小公司”特點(diǎn)明顯，同時(shí)，巨大的存量更新需有望為地產(chǎn)建材細(xì)分領(lǐng)企業(yè)帶來(lái)更加足的成長(zhǎng)空間優(yōu)質(zhì)龍企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)路徑清晰未來(lái)成長(zhǎng)力仍然值得待。圖185年以來(lái)我國(guó)房屋建筑竣工面積 圖220年中國(guó)城鎮(zhèn)存量住房建成時(shí)間分布理 理圖截至220年中國(guó)城鎮(zhèn)住宅來(lái)源分布 圖21-08年我國(guó)住宅裝飾市場(chǎng)結(jié)構(gòu)理 理4、積極握地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)做多機(jī)遇前觀產(chǎn)策向加落地央保地市平發(fā)信堅(jiān)來(lái)策望續(xù)極護(hù)度有于活業(yè)建領(lǐng)活力時(shí)宏層促居健消發(fā)和材業(yè)面費(fèi)、質(zhì)級(jí)相政共支下中期材業(yè)費(fèi)力望續(xù)發(fā)產(chǎn)升值期。期看，季地鏈材業(yè)營(yíng)初積信號(hào)營(yíng)量際善計(jì)來(lái)績(jī)將續(xù)步善趨勢(shì)，恢進(jìn)或反復(fù)本調(diào)加了業(yè)牌維和次修來(lái)巨存更市的景下，部業(yè)爾確性，期長(zhǎng)間潛依。議極握產(chǎn)業(yè)做機(jī)，薦鋁模板、東方雨、科順股份堅(jiān)朗五金、棵樹(shù)、偉星新、兔寶寶優(yōu)細(xì)領(lǐng)頭企。會(huì)1、快遞塊12月初以來(lái)疫情防控優(yōu)化以來(lái)，快遞件量恢復(fù)明顯。11月我國(guó)快遞業(yè)務(wù)量收預(yù)計(jì)出現(xiàn)一定幅度下降，尤是11下情點(diǎn)發(fā)行在產(chǎn)的收消端派帶較壓但11底來(lái)疫防措加優(yōu)化遞點(diǎn)此暫運(yùn)營(yíng)件壓迅反彈蘇速此們到國(guó)遞量速?gòu)?fù)國(guó)度遞收量自1月8的低點(diǎn)25件升了12月15的3.4件，們計(jì)12份遞求長(zhǎng)明反，望補(bǔ)11的分量失。我們預(yù)快遞需求增有望從今年低個(gè)位數(shù)提升明年的雙位數(shù)比200-221年202快的壓在全范內(nèi)時(shí)的情控致遞絡(luò)經(jīng)效下降本升此2022快交能的弱而為購(gòu)長(zhǎng)掣肘年初來(lái)物品購(gòu)實(shí)高位增遞務(wù)僅現(xiàn)低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。展望疫情后時(shí)代的203年，宏觀經(jīng)濟(jì)和商務(wù)活動(dòng)恢復(fù)、居民消費(fèi)復(fù)蘇、快遞經(jīng)營(yíng)效率提，加22快需低數(shù)我預(yù)快需增大率復(fù)雙數(shù)上。競(jìng)爭(zhēng)格優(yōu)化樂(lè)觀看單價(jià)水平22疫導(dǎo)部區(qū)快加商流隊(duì)步艱至出市場(chǎng)，我們判斷明年快遞行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升；疊加201年二季度以來(lái)的監(jiān)管干預(yù)下，快遞行業(yè)的惡性價(jià)格戰(zhàn)一去不復(fù)返，我們認(rèn)為快遞價(jià)格良性競(jìng)爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)在23年大概率會(huì)持續(xù)，單價(jià)甚至可能超市場(chǎng)期。看好快遞板塊復(fù)蘇機(jī)會(huì)，首選順豐和圓通。1）看好順豐控股，原因有三，其一是在疫情管控放開(kāi)、宏觀濟(jì)消增邊改的景下們?yōu)樾нf速望顯于年二公今兩已經(jīng)入本支降道著源入少質(zhì)務(wù)穩(wěn)提司年盈能將續(xù)升其三是鄂州機(jī)場(chǎng)的航空轉(zhuǎn)運(yùn)中心將于明年下半年投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)效果將逐步顯現(xiàn)，有望形成強(qiáng)催化劑。2）好通遞要因行需回電快通系然是益而達(dá)中通身營(yíng)率市率年望續(xù)升，圓現(xiàn)股對(duì)明利的PE值約17，歷低水。2、航空?qǐng)霭鍓K“新十條發(fā)布以航班量速?gòu)?fù)蘇12月7十條布內(nèi)客航量速每天3000左的位蘇每超過(guò)700蘇至2019同水的60上格比2019同有上。際運(yùn)班步航密單航量復(fù)至200以，蘇至2019同水的8右。春運(yùn)仍期待景氣度更多體現(xiàn)于格航提出慮民各門安保能在2023年1月7春開(kāi)至2023年1月31，日高班不過(guò)1367，中內(nèi)運(yùn)班超過(guò)1167班照2019同日客航量的88行復(fù)前地陸經(jīng)一波擊陣期但地峰度遠(yuǎn)前預(yù)，這許意著多市能春前過(guò)峰。供的束下，加年歸需集釋，節(jié)需顯恢，運(yùn)景度更體于格。持續(xù)看民航供需反大趨勢(shì)情間國(guó)濟(jì)保正長(zhǎng)國(guó)航論求速明高疫情前供增大放論需口經(jīng)現(xiàn)需轉(zhuǎn)加情間價(jià)革在進(jìn)們續(xù)好航求蘇票顯上行們?yōu)榍翱展刹⑼攴垂┓吹臍馄谟酗@上空，薦秋空吉航、國(guó)航?？春脵C(jī)國(guó)際線逐步蘇拉動(dòng)業(yè)績(jī)暖們?yōu)閲?guó)防政顯優(yōu)之際線放度能于期們?yōu)閳?chǎng)高值客量口位未變隨機(jī)客復(fù)蘇稅金將未驅(qū)樞機(jī)業(yè)增的心手來(lái)場(chǎng)稅售的要或于點(diǎn)續(xù)好紐場(chǎng)績(jī)現(xiàn)紐場(chǎng)估體已完了公事股消股切換來(lái)很逆好紐場(chǎng)業(yè)回及期資值推上機(jī)、云場(chǎng)。3、綜合流板塊通過(guò)自而上的邏輯選我們首化工物流龍密爾克衛(wèi)年司入長(zhǎng)受海運(yùn)下與疫防的響公高利務(wù)長(zhǎng)頭舊好季利率比大度升現(xiàn)司大的風(fēng)能力22三度司續(xù)扎打展力圈生面司三季分完上奉賢、福建福州、山東青島、內(nèi)蒙古合計(jì)超過(guò)16萬(wàn)平方米（土地出讓面積）的土地招拍，我們預(yù)計(jì)以上地塊將公司未來(lái)中期業(yè)提供有力撐。外延購(gòu)方面，司9月完成2.5億收南京久帝工70股權(quán)的交割，南京久帝是陶氏、杜邦、東曹等化工巨頭在華的主要經(jīng)銷商，21年?duì)I收5.6億。10月完成對(duì)惠曼斯100權(quán)收購(gòu)志公在保廢理面業(yè)進(jìn)上市一完對(duì)工業(yè)務(wù)環(huán)力打。我們給予公司2022-2024年盈利預(yù)測(cè)6.4、9.1、12.5億，增速分別為49、41、38。公司在過(guò)去已經(jīng)體現(xiàn)出了非常強(qiáng)勁的成長(zhǎng)性，且盈利質(zhì)量扎實(shí)，當(dāng)前公司市值對(duì)應(yīng)2023年業(yè)績(jī)僅為22x，遠(yuǎn)低于公司的復(fù)合增，因此給予點(diǎn)推薦。—展1、結(jié)合央經(jīng)濟(jì)工作議和《擴(kuò)大需規(guī)劃，擴(kuò)大需和發(fā)展數(shù)經(jīng)濟(jì)是明年點(diǎn)方向優(yōu)先大內(nèi)需：濟(jì)議出“把復(fù)擴(kuò)消擺優(yōu)位。大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)：經(jīng)濟(jì)會(huì)議指出，要“大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，提升常態(tài)化監(jiān)管水平，支持平臺(tái)企業(yè)引發(fā)展造業(yè)際爭(zhēng)大身手大需劃出“持上下品費(fèi)合發(fā)展“育聯(lián)網(wǎng)+會(huì)務(wù)模式“持交商網(wǎng)直等樣經(jīng)?！?。政策基調(diào)向好：經(jīng)濟(jì)會(huì)議提出“產(chǎn)業(yè)政策要發(fā)展和安全并舉，要“優(yōu)化產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施方式；同時(shí)持“個(gè)不搖“政和論鼓支民經(jīng)和營(yíng)業(yè)展大。2、重點(diǎn)注基本面復(fù)標(biāo)的，推薦訊控股、拼多、快手騰訊股（0700.HK三大主在明年有望歸健康增長(zhǎng)利潤(rùn)端增速預(yù)高于收入2021年2月起，持續(xù)受到反壟斷政策、游戲與金融科技監(jiān)管的影響，股價(jià)下跌充分，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2023調(diào)后利約19xPE低近年fowardPE樞約25。三大主預(yù)計(jì)都將在年回歸健康長(zhǎng)①游戲司經(jīng)備款品質(zhì)完度新品前號(hào)放漸態(tài)化大需劃入展線娛游的線能成潛的預(yù)機(jī)會(huì)網(wǎng)絡(luò)廣告告身順期務(wù)時(shí)頻貢增廣庫(kù)存時(shí)經(jīng)杠作下告毛利有望提至50③金融科技：付費(fèi)率提升，入與消掛鉤，望在明復(fù)蘇；時(shí)《擴(kuò)內(nèi)規(guī)劃出“新多應(yīng)庭富理求金產(chǎn)勵(lì)融構(gòu)法規(guī)供多達(dá)體濟(jì)金產(chǎn)和務(wù)金業(yè)有釋潛。降本增效成效著，23年凈利潤(rùn)增速期高于收入增速毛率管理率較優(yōu)化間預(yù)計(jì)23年整歸凈潤(rùn)比長(zhǎng)25~3有預(yù)機(jī)。拼多（PDD.O：目前聯(lián)網(wǎng)板塊中定性較高α，國(guó)際商有望成為興增長(zhǎng)點(diǎn)電商跑行業(yè)，市占持續(xù)提升：223拼多內(nèi)商占提至20環(huán)提升2pc憑借省”據(jù)戶智并漸展牌級(jí)多買在GMV商毛率領(lǐng)同。符合擴(kuò)內(nèi)需和鄉(xiāng)村興戰(zhàn)略電行隨費(fèi)蘇同拼多續(xù)農(nóng)投，合策向。國(guó)際業(yè)務(wù)TEMU有望成為新增長(zhǎng)曲線：經(jīng)濟(jì)會(huì)議提出“支持平臺(tái)企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中顯手；TEU月均GMV破150美，長(zhǎng)速。快手1024.HK：高彈的平臺(tái)經(jīng)濟(jì)直播、電商展勢(shì)頭足，利端持續(xù)改善快手的電商屬性越來(lái)越強(qiáng)：預(yù)計(jì)今年實(shí)現(xiàn)9000億GMV目標(biāo)，電商收入體現(xiàn)在內(nèi)循環(huán)廣告和其他收入兩部分大需劃持交商絡(luò)播多化營(yíng)式時(shí)于播商效優(yōu)勢(shì)，望續(xù)占額。順周期外循環(huán)廣告望復(fù)蘇：年手外環(huán)告長(zhǎng)為軟但計(jì)宏經(jīng)復(fù)。由于穩(wěn)利潤(rùn)率和競(jìng)格局的分歧快手的價(jià)具有高彈性前內(nèi)務(wù)續(xù)2季盈利控費(fèi)時(shí)DAU然現(xiàn)長(zhǎng)打了場(chǎng)對(duì)利增不兼得顧，行向時(shí)價(jià)性。商會(huì)議出要大力發(fā)數(shù)字經(jīng)濟(jì)，升態(tài)監(jiān)水，持臺(tái)業(yè)引發(fā)、造業(yè)國(guó)際爭(zhēng)大身手字濟(jì)現(xiàn)化濟(jì)系設(shè)重支撐于育質(zhì)發(fā)新能升家綜實(shí)具重且遠(yuǎn)意義要握數(shù)化革來(lái)生方轉(zhuǎn)變業(yè)構(gòu)組理式變的史勢(shì)進(jìn)字業(yè)和業(yè)字快字濟(jì)實(shí)經(jīng)深融發(fā)發(fā)字轉(zhuǎn)型動(dòng)，造有際爭(zhēng)的字濟(jì)地。數(shù)字經(jīng)發(fā)展規(guī)劃主重點(diǎn)圍繞新基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及加速推進(jìn)字產(chǎn)業(yè)化、業(yè)數(shù)字化等方。中，字濟(jì)型礎(chǔ)施要括5G絡(luò)礎(chǔ)施兆纖絡(luò)據(jù)心間息礎(chǔ)施聯(lián)網(wǎng)業(yè)聯(lián)等業(yè)字主包重產(chǎn)包農(nóng)利業(yè)源等字濟(jì)型礎(chǔ)設(shè)對(duì)業(yè)字轉(zhuǎn)有要用。時(shí)議出通政投和策勵(lì)效動(dòng)社投資快四大程強(qiáng)區(qū)間礎(chǔ)施通，相關(guān)新建投資的到率有望進(jìn)一提升。重點(diǎn)關(guān)數(shù)字經(jīng)濟(jì)新建相關(guān)產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)型礎(chǔ)施數(shù)經(jīng)發(fā)的礎(chǔ)著策持大關(guān)資資到率提升議注字濟(jì)基產(chǎn)環(huán)如測(cè)航星【博子，ICT備絡(luò)【菱思據(jù)心控菱境業(yè)聯(lián)旺信聯(lián)網(wǎng)【遠(yuǎn)信廣通拓股】。三大運(yùn)商全面擁抱字經(jīng)濟(jì)新興業(yè)發(fā)展良工部據(jù)1-0新業(yè)實(shí)收入2563元同增長(zhǎng)331在信務(wù)入占為19.拉電業(yè)收增長(zhǎng)5.2百點(diǎn)其云算大據(jù)入比速別達(dá)12.8和593數(shù)中業(yè)收同增長(zhǎng)127物網(wǎng)務(wù)入比長(zhǎng)25.。興務(wù)外營(yíng)傳業(yè)穩(wěn)發(fā)展資開(kāi)拐等現(xiàn)ROE穩(wěn)升新業(yè)發(fā)及立中特估體的向有實(shí)估提，議注中移動(dòng)中電信中聯(lián)通。+需控律根據(jù)新華社發(fā)布的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議通稿，1）產(chǎn)業(yè)政策要發(fā)展和安全并舉。優(yōu)化產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施方式，狠傳產(chǎn)改升和略新產(chǎn)培壯大力強(qiáng)業(yè)薄環(huán)落碳峰中目任務(wù)過(guò)程中鍛造新的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。推動(dòng)“科技－產(chǎn)業(yè)－金融”良性循環(huán)。2）科技政策要聚焦自立自強(qiáng)。有統(tǒng)教育技才作局施批家大技目善型國(guó)制揮政在鍵心術(shù)關(guān)的織用出業(yè)技新體位高才主養(yǎng)量能力快進(jìn)端才們?yōu)楫?dāng)?shù)碾H勢(shì)下半導(dǎo)體為基礎(chǔ)戰(zhàn)略業(yè)和我國(guó)相薄弱的環(huán)節(jié)自主可控仍是主旋律，在產(chǎn)業(yè)政策和科技政策的加持下，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程將繼續(xù)推進(jìn)。3）半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)推薦：圣股份晶晨股份、岹科技、鼎股份、芯碁微、宏微科技東微半導(dǎo)。從短期來(lái)看，半導(dǎo)體景氣度預(yù)計(jì)在2Q23-3Q23觸底。全球半導(dǎo)體月銷售額的同比增速自2022年1月以來(lái)持續(xù)收窄，WSTS在11月底更新了今明兩年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模的預(yù)測(cè)值，分別同比增長(zhǎng)4.4/-41至580/556美速較8預(yù)的139/.6顯調(diào)季數(shù)來(lái)看3Q2球中半體銷售額分別同比減少3.0和14.，且均出現(xiàn)環(huán)比減少。在3Q22法說(shuō)會(huì)上，臺(tái)積電表示先進(jìn)制程產(chǎn)能利用率將于手機(jī)、PC產(chǎn)品后持續(xù)下至2023年上年，中芯際則表由于這一周期疊加重復(fù)雜的外部因素，調(diào)整持續(xù)時(shí)間可能更長(zhǎng)。另外，從2011年后的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，全球半導(dǎo)體銷售額同比增速?gòu)捻敼纫恍枰?-6季，們?yōu)檩唽?dǎo)周有在2Q3-323底。圖全球半導(dǎo)體季度銷售額 圖中國(guó)半導(dǎo)體季度銷售額料源：A整理。 ，整。們?yōu)榘雽?dǎo)體司股價(jià)是否前反應(yīng)更多還是依賴于對(duì)續(xù)需求的預(yù)期能知明的增需時(shí)現(xiàn)前應(yīng)可性大如206手機(jī)務(wù)的儲(chǔ)求幅加2020疫下P數(shù)中等動(dòng)導(dǎo)需求無(wú)明確足的求量股與本同或微后于前尚看明的幅量求們議以半體本拐附進(jìn)布局后需恢情超預(yù)，適先基面點(diǎn)局。圖212年以來(lái)費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)與納斯達(dá)克指數(shù)走勢(shì)

圖21-05年半導(dǎo)體月銷售額同比增速和費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)走勢(shì)復(fù)盤料源：得A，整。 得A整理。圖21-09年半導(dǎo)體月銷售額同比增速和費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)走勢(shì)復(fù)盤

圖220年至今半導(dǎo)體月銷售額同比增速和費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)走勢(shì)復(fù)盤 料源：得A，整。 得A整理。明年設(shè)企業(yè)有望率復(fù)蘇設(shè)備和料國(guó)產(chǎn)進(jìn)程影響大于行周期半體業(yè)環(huán)來(lái)導(dǎo)設(shè)企或IDM業(yè)終廠直對(duì)接以先受下需的加減中計(jì)業(yè)于有定產(chǎn)資終客去存補(bǔ)存期績(jī)會(huì)先應(yīng)而IDM業(yè)業(yè)還產(chǎn)稼動(dòng)率影響。晶圓代工廠的景氣情況一般可用產(chǎn)能利用率表示，從2Q2、3Q22產(chǎn)能利用率來(lái)看，中芯國(guó)際已下，虹導(dǎo)還持高，們?yōu)閳A工業(yè)反滯于計(jì)業(yè)。晶圓工廠產(chǎn)能用率的變進(jìn)一步影上游材料以資本開(kāi)支劃，ICInsghts預(yù)計(jì)年全球半體資本支將下滑19。雖明年晶代工廠整產(chǎn)能利用下行，我們認(rèn)為對(duì)于國(guó)內(nèi)導(dǎo)體設(shè)和材企而，國(guó)產(chǎn)帶來(lái)的增量望彌補(bǔ)行業(yè)期下行的縮量。圖中芯國(guó)際和華虹半導(dǎo)體季度產(chǎn)能利用率 圖半導(dǎo)體各環(huán)節(jié)季度增速 料源：公公，整。 ，I整理。從中長(zhǎng)來(lái)看半導(dǎo)體求由單品推轉(zhuǎn)向多點(diǎn)開(kāi)輔芯片為受益需側(cè)看導(dǎo)過(guò)最重的動(dòng)來(lái)自PC智手機(jī)據(jù)IDC數(shù)者銷的值別為3.6和14.7億品動(dòng)景下機(jī)值最的芯成最贏家就英爾通全巨頭智手之后尚出單過(guò)的終端TWS機(jī)然2021銷達(dá)3臺(tái)其是套備車然望為下一代端，但全球銷量到1億臺(tái)難以成單芯片廠。我們認(rèn)，TWS耳機(jī)汽車、能家居等都是片的聯(lián)中一分階最顯特便半體求點(diǎn)花模芯片率件為表輔片為益。以汽車動(dòng)化為例功率器單車價(jià)值量多將增至700美金以據(jù)飛汽事部據(jù)車電動(dòng)化智能化芯市場(chǎng)未五年將分以22和21的復(fù)增速快速長(zhǎng)，21年純動(dòng)汽車功器件單車值約450元中逆器占70載電OBBMS及DC-C源系占30著動(dòng)駛汽功提、化及化加滲，25純動(dòng)車率件車值將約700元。圖22-07年汽車半導(dǎo)體單車價(jià)值量變化及市場(chǎng)情況。輔芯片望由點(diǎn)及面步突破競(jìng)爭(zhēng)壁低于主芯人智時(shí)力存是鍵從爭(zhēng)格來(lái)看些芯廠依生和模成競(jìng)壁壘時(shí)產(chǎn)為賴進(jìn)程