風險投資概述

第一講風險投資概述

第一頁，共四十八頁。風險投資的定義與內涵風險投資的產生與發(fā)展風險投資在國民經濟中的地位與作用第二頁，共四十八頁。一、風險投資的定義一般來說，風險投資是指把資金投向蘊藏著較大失敗危險的高技術開發(fā)領域，以期成功后取得高資本收益的一種商業(yè)投資行為。其實質是通過投資于一個高風險高回報的項目群，將其中成功的項目出售或者上市，實現(xiàn)所有者權益的變現(xiàn)（風險資本的退出），從而不僅彌補那些失敗項目的損失,而且使投資者獲得高額回報。第三頁，共四十八頁。全美風險投資協(xié)會的定義：

風險投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)（特別是中小型企業(yè)）中的一種權益資本。第四頁，共四十八頁。經濟合作和發(fā)展組織（OECD）認為凡是以高科技與知識為基礎，對生產與經營技術密集的創(chuàng)新產品或服務進行的投資，都可以視為風險投資。第五頁，共四十八頁。美國經濟學家道格拉斯．格林沃德

認為風險投資就是準備為一個有迅速發(fā)展?jié)摿Φ男鹿净蛐掳l(fā)展的產品經受最初風險的資金，而不是用來購置與這一公司或產品有關的各種資產的資金．第六頁，共四十八頁。總結：風險投資是指由職業(yè)金融家將風險資本投向新興的迅速成長的有巨大競爭潛力的未上市公司（主要是高科技公司），在承擔很大風險的基礎上為融資人提供長期股權資本和增值服務，培育企業(yè)快速成長，數(shù)年后通過上市、并購或其它股權轉讓方式撤出投資并取得高額投資回報的一種商業(yè)投資行為。第七頁，共四十八頁。8風險投資概念的理解

理解風險投資概念必須把握四層含義：投資主體：職業(yè)金融家或風險資本家投資對象：風險企業(yè)（萌芽、初創(chuàng)、擴張、成熟階段）投資目的：追求資本的增殖，而不是長期持有投資企業(yè)的私人股權以獲得股息收益。投資性質：不是單純提供資本金支持，而是在提供資本金支持的同時還提供資本經營服務并直接參與企業(yè)創(chuàng)業(yè)。第八頁，共四十八頁。二、風險投資的特點

1、高風險與高收益并舉的投資

2、流動性較小的中長期投資

3、權益投資

4、高專業(yè)化和程序化的組合投資

5、無擔保、高風險的投資6、投資人積極參與的投資

7、追求超額回報的財務性投資

第九頁，共四十八頁。高風險性第十頁，共四十八頁。高收益性第十一頁，共四十八頁。風險投資與一般金融投資的區(qū)別風險投資一般金融投資投資對象新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)，主要以中小企業(yè)為主成熟的傳統(tǒng)企業(yè)，主要以大中型企業(yè)為主投資方式通常采取股權式投資，所關注的是企業(yè)的發(fā)展前景主要采取貸款方式，需要按時償還本息，所關心的是安全性投資審查以技術實現(xiàn)的可能性為審查重點，對技術創(chuàng)新和市場前景的考察是關鍵以財務分析和物質保證為審查重點，有無償還力是關鍵投資管理參與企業(yè)的經營管理和決策，投資管理嚴密，是合作開發(fā)關系對企業(yè)的運營有參考咨詢作用，一般不介入企業(yè)決策系統(tǒng)，是借貸關系投資回報風險共擔，利潤共享，企業(yè)若獲得巨大發(fā)展，可轉讓股權收回投資按貸款合同期限收回本息投資風險風險大，投資的大部分企業(yè)可能失敗，但一旦成功，收益足以彌補全部虧損風險較小，到期如收不回本息，除追究經營者責任外，所欠本息不能豁免人員素質懂技術、管理、金融和市場，能進行風險分析和控制，有較強的承受力懂財務管理，不要求懂技術開發(fā)，可行性研究水平較低市場重點未來潛在市場，難以預測現(xiàn)有成熟市場，易于預測第十二頁，共四十八頁。風險投資與典型投資的區(qū)別（一）風險投資與實業(yè)投資的區(qū)別

1.投資方式不同

2.項目評價方式不同

3.投資支付方式不同

4.投資機構與被投資企業(yè)之間的關系不同

5.追求的目標不同

6.風險偏好不同

7.投資對象不同第十三頁，共四十八頁。（二）與銀行信貸的區(qū)別

1.收益形式不同

2.投資對象不同

3.投資期限不同

4.參與程度不同第十四頁，共四十八頁。（三）與證券投資的區(qū)別資金的性質不同流動性不同風險的來源不同風險評價方法不同規(guī)避風險的方法不同第十五頁，共四十八頁。三、風險投資的構成要素（相關主體）

1、風險資本(VentureCapital)權益資本投資周期長，一般為３～７年參與企業(yè)的戰(zhàn)略決策與經營管理不追求長期的資本收益，不以控股為目的周期性循環(huán)的資金通過股權轉讓的形式獲利投資方式：直接投資、擔保投資第十六頁，共四十八頁。2、風險投資者

（1）風險投資家是向創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資并獲取利潤、經驗豐富、訓練有素的職業(yè)金融家擔任企業(yè)的顧問或參謀角色，并參與或監(jiān)督企業(yè)的經營管理

第十七頁，共四十八頁。(2)風險投資公司有限合伙人與普通合伙人

知識與資金密集型企業(yè)

職責：尋找資金來源；選擇投資目標；參與經營管理；獲得贏利退出.

第十八頁，共四十八頁。（3）產業(yè)附屬投資公司非金融性實業(yè)公司下屬的獨立的風險投資機構，代表母公司的利益進行投資，與專業(yè)基金的運作相似。投資對象：主要是一些特定行業(yè)第十九頁，共四十八頁。（4）天使投資人最早、最具典型特征的風險投資家具備風險投資家的能力擁有雄厚的資本通常投資于初創(chuàng)期的新興公司第二十頁，共四十八頁。3、創(chuàng)業(yè)企業(yè)（VentureEnterprise）風險投資的投資對象大多是從事高新技術創(chuàng)新活動的中小企業(yè)承受很高的風險，獲得高額回報第二十一頁，共四十八頁。4、風險資本市場資本市場的一個子市場存在著比一般市場更高的風險以創(chuàng)業(yè)企業(yè)家、風險投資家和私人風險投資者為核心第二十二頁，共四十八頁。風險投資的起源與發(fā)展一、風險投資的起源與發(fā)展15世紀的歐洲的遠洋探險。20世紀初，美國私人銀行對鋼鐵、石油和鐵路等新興行業(yè)的投資。（IBM公司）二戰(zhàn)后，風險投資的機構化——建立風險投資基金。（1946年，波士頓設立美國研究發(fā)展公司）20世紀80年代以來，風險投資在世界范圍內的發(fā)展。第二十三頁，共四十八頁。二、風險投資在美國的發(fā)展（一）美國風險投資業(yè)的發(fā)展歷程1.20世紀50年代，小投資公司誕生階段。1958年，美國頒布《小企業(yè)投資公司法》私人風險資本合伙企業(yè)的壯大20世紀60年代，風險資本成長階段。隨著美國經濟步入“黃金”增長時期，許多風險資本公司上市后帶來豐厚的回報，使越來越多的風險投資企業(yè)成立（1969年，洛克菲勒家族創(chuàng)立的Venrock基金）

第二十四頁，共四十八頁。20世紀70年代，風險資本市場萎縮階段狂熱過后的“理性”－1969年以后長達7年的慢慢熊市。稅率的提高。（29%增至49.5%）1974年國會立法《雇員退休收入保障法》，禁止養(yǎng)老金濫用。4.20世紀80年代，風險資本市場復蘇階段。資本利得稅率的大幅降低（1978年從49.5％降至28％，1981年又降至20%）勞工部取消養(yǎng)老金立法案。第二十五頁，共四十八頁。20世紀90年代，風險資本快速擴張階段新經濟的產生與網(wǎng)絡時代的形成。1997年的稅法改革。2001年的下滑與2003年以來的回暖。2000年，以網(wǎng)絡股為龍頭的股市大跌，網(wǎng)絡、生物工程等高科技風險資本泡沫的破滅，風險投資發(fā)展重入低谷。2003年，IT企業(yè)業(yè)績的回升、IPO市場的復蘇和世界經濟的好轉等影響，創(chuàng)業(yè)資本市場逐步復蘇。第二十六頁，共四十八頁。（二）、美國風險投資的成功經驗

1、雄厚的科技實力

2、特殊的優(yōu)惠政策

3、有限合伙制的組織形式

4、有效的增殖服務

5、與高新技術產業(yè)的結合

6、暢通的退出機制

第二十七頁，共四十八頁。28初期的風險投資現(xiàn)代意義的風險投資的”里程碑”和享譽盛名的“風險投資基金之父”，是1946年成立的美國研究發(fā)展公司(ARD）和其刨始人喬治·多里特。開創(chuàng)伊始，ARD和喬治·多里特雖然揭開了現(xiàn)代風險投資的序幕，卻沒有一鳴驚人,沒有贏得世人的歡心.它的第一項投資——高莊電工程公司，在默默無聞中淡然出局。1957年,ADR迎來了的第一個春天。它對數(shù)字設備公司（DEC）的投資獲得了非凡的成功。這一成功不僅僅是一個企業(yè)的生死存亡問題，而是把一塊誘人蛋糕——風險投資推到了世人的面前。這一次成功，給暗淡的經濟也帶來了一絲光明。第二十八頁，共四十八頁。29在這十幾年內，風險投資雖初具規(guī)模，但依然是零星的，未形成行業(yè)、許多人只是望其項背，卻遲遲未能涉足。盡管如此、風險投資仍以它倔強的生命力，在默默地成長。終于在60年代，風險投資迎來了它的第一次高潮．政府的支持，新技術的發(fā)展給風險投資插上了法律和技術兩只翅膀。風險投資在美國開始遍地開花并叱咤風云。一時間，風險投資傳遍街頭巷尾．成功的案例一個又一個接踵而來。這一時代的風險投資可謂風光初顯，似乎剛剛耀眼還會更加燦爛。第二十九頁，共四十八頁。30自古英雄多磨難

1969年，美國經濟開始衰退，中小企業(yè)投資雖然成功倍出，但也屢屢不盡人意，加之1969年美國國會把長期資本收益稅率從29％驟增到49.5％。風險投資業(yè)面對如此大的沉重打擊，1979年的投資規(guī)模在近10年的時間肉縮減到僅有1969年的6%．經過60年代輝煌的風險投資隨著70年代的到來在宏觀與微觀的不利條件下無可奈何地受到致命的打擊，一蹶不振，開始了近10年的低迷。

第三十頁，共四十八頁。31風險投資的發(fā)展階段經過幾番潮起潮落，新的世紀和新的發(fā)展不可阻擋地又把風險投資推到歷史的浪尖上。1974年美國通過了退休收入證券法，使得養(yǎng)老金廣泛參與投資，美國勞工都決定允許把養(yǎng)老金用于風險投資。1978年，美國國會把長期資本的最高稅率從49％降到28％，1981年又把長期資本的最高稅率從28%％降到20％，同時,政府積極采取各種優(yōu)惠稅收、政府擔保、提供補貼、放寬了限制等等有利條件促進風險投資和高科技的發(fā)展,其中最引人注第三十一頁，共四十八頁。32目的是1982年美國制定的《中小企業(yè)技術革新促進法》，該法規(guī)定了政府按法定比例對高技術企業(yè)提供資助和發(fā)展經費，支持高技術企業(yè)的發(fā)展并且以法律的形式規(guī)定有關的優(yōu)惠政策．并保證政策得以實施。這些政策和法案暗示著一番風險投資的新浪潮又將再度掀起．于是80年代、90年代的風險投資以驚人的速度再次得到發(fā)展，風險投資公司紛紛成立，風險投資規(guī)模從1958年25億美元迅速增至400～500億美元、高科枝風險企業(yè)也不甘落后，第三十二頁，共四十八頁。33頻頻上馬，風險投資領域中蘋果公司、Lntel公司、互聯(lián)網(wǎng)、微軟等信息產業(yè)帶來的注意力經濟徹底改變風險投資。一個個百萬、千萬富翁的誕生，一個個驚險故事的發(fā)生，無不預示著風險投資已逐步地完善和不斷地發(fā)展，而美國的硅谷則是風險投資中最卓越的地方。硅谷幾乎每天都有百萬富翁誕生，每天也有人傾家蕩產；每天都有企業(yè)成立，每天也有企業(yè)關門．這里似乎沒有平淡，因為硅谷不屬于平淡，這里有的只是驚心動魄，這就是硅谷——一個風險投資創(chuàng)造神話最多的地方。第三十三頁，共四十八頁。三、風險投資在我國的發(fā)展（一）發(fā)展歷程1.我國風險投資始于80年代，被稱為創(chuàng)業(yè)投資。2.1985年，國務院批準成立－－中國新技術創(chuàng)業(yè)投資公司。3.1987年，開始在一些高科技園區(qū)，成立具有風險投資性質的創(chuàng)業(yè)中心。（武漢、成都、上海等地）4.20世紀90年代，國外風險投資公司進入國內市場。（PTVC美國太平洋技術風險投資基金）第三十四頁，共四十八頁。5.1998年，政協(xié)“一號提案”——《盡快發(fā)展我國的風險投資事業(yè)》受到黨中央和國務院的高度重視與社會各界的關注，隨后2002年出臺有關風險投資基金的政策法規(guī)。6.2000年，世界性風險投資泡沫的破滅，國內剛起步的風險投資遭受嚴重打擊。7.2003年以來風險投資的快速增長。（2006年，風險資本規(guī)模達到240.85億元）第三十五頁，共四十八頁。（二）制約我國風險投資發(fā)展的主要因素投資主體單一，資金規(guī)模較小。缺乏可供投資的風險企業(yè)群。缺少高素質的風險投資家群體和風險企業(yè)家群體。風險投資退出機制尚未完全形成。風險投資支持體系不夠完善。第三十六頁，共四十八頁。四、風險投資的發(fā)展趨勢

1、風險投資的含義發(fā)生變化

2、投資對象擴展，投資階段進一步延伸

3、投資規(guī)模不斷增大

4、風險投資公司之間出現(xiàn)兼并收購浪潮。

第三十七頁，共四十八頁。5、風險資本來源趨向多元美國和歐洲的風險資本協(xié)會公布的數(shù)據(jù)：

西方各國風險資本構成中，公積金占24%，銀行資金占21.6%，企業(yè)資金占16.9%，私人投資資本占12.1%，保險公司資金占11.6%，來自官方渠道的資金占3.3%，股市投資者的資金占2.3%，大學及科研機構資金占0.3%，其它來源占了3.9%?？梢姡L險資本來源日趨多元化。

第三十八頁，共四十八頁。6、風險投資日趨全球化。7、風險投資的投入和退出出現(xiàn)證券化趨勢。8、風險投資管理日趨規(guī)范化、科學化。9、各國都加大對風險投資的支持力度。第三十九頁，共四十八頁。五、風險投資形成與發(fā)展的背景和條件（一）高新技術供需雨旺，是風險投資業(yè)存在和發(fā)展的前提（二）良好的資金環(huán)境是風險投資產生和發(fā)展的外部條件（三）有利的政策巷規(guī)環(huán)境，能促進風險投資的發(fā)展（四）完善的資本市場體系為風險投資的發(fā)展提供了保障（五）融金融與技術知識于一身的復合型人才的存在第四十頁，共四十八頁。風險投資在國民經濟中

的地位與作用一、培育企業(yè)成長，促進一國經濟發(fā)展

澳大利亞風險企業(yè)與其前100家公司增長率比較:

年銷售增長率

年利潤增長率

年出口增長率

年就業(yè)增長率

風險企業(yè)42.159.427.120.5前100家平均6.07.0_2.0第四十一頁，共四十八頁。二、推動技術、管理和制度的創(chuàng)新技術創(chuàng)新美國為例，1991年到1995年，風險企業(yè)在創(chuàng)業(yè)前五年的平均研究開發(fā)基金為1200

萬美元，人均4萬美元/年，全部風險企業(yè)平均研發(fā)基金每年以33%的速度增長，而同期美國前500家公司研究開發(fā)基金的增長率為12%，人均為1萬美元/年，只有前者的三分之一。第四十二頁，共四十八頁。管理與制度的創(chuàng)新：參與風險企業(yè)的經營管理和重大決策，提供高水平的咨詢顧問服務，對改善管理和創(chuàng)新企業(yè)制度起到了非常重要的作用。

第四十三頁，共四十八頁。三、風險投資加快了中小企業(yè)的發(fā)展（一）中小企業(yè)在現(xiàn)代經濟中的重要作用現(xiàn)代經濟體系中，中小型企業(yè)已經成為一個國家經濟不可或缺的重要組成部分。中小企業(yè)的經濟活躍程度往往體現(xiàn)了一個國家總體經濟活動的活躍程度，它們不僅可以創(chuàng)造大量的就業(yè)崗位，為增加就業(yè)和促進社會穩(wěn)定作出積極的貢獻，還在很大程度匕已經成為技術創(chuàng)新的先鋒，引領應用技術創(chuàng)新的潮流。特別是高新技術中小企業(yè)的發(fā)展，對推動經濟增長尤其具有現(xiàn)實意義。第四十四頁，共四十八頁。以美國為例，美國雖然擁有一大批技術、資金實力非常雄厚的跨國公司，但是中小型企業(yè)才是