有色金屬行業(yè)周報(bào)：需求邊際向好拉動(dòng)鋰價(jià)宏觀壓力下工業(yè)金屬持續(xù)震蕩

l投資評(píng)級(jí)投資評(píng)級(jí)領(lǐng)先大市-A維持評(píng)級(jí)行業(yè)表現(xiàn)有色金屬(中信)滬深30020%6%-8%-22%-29%%相對(duì)收益絕對(duì)收益覃晶晶分析師qinjj1@相關(guān)報(bào)告宏觀利空落地金屬價(jià)格普漲，年內(nèi)鋰價(jià)仍有上行空間2022-07-312022Q2有色持倉持穩(wěn)，機(jī)構(gòu)大幅增持能源金屬及磁材板塊2022-07-26電終端有望維持高景氣2022-07-24宏觀情緒緩和工業(yè)金屬反彈，鐵鋰需求提振鋰價(jià)開啟上漲2022-07-24通脹高企金屬價(jià)格承壓，鋰礦拍賣不改鋰價(jià)樂觀預(yù)期2022-07-17M8021-082021-122022-04有色金屬證券研究報(bào)告業(yè)金屬持續(xù)震蕩看，鋁價(jià)多空交織，預(yù)計(jì)短期維持窄幅震蕩行情。著工廠開工復(fù)產(chǎn)而逐漸改善。本周國內(nèi)云南江西兩省綜合開工率環(huán)比本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。1各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。xml上周出現(xiàn)了明顯反彈。江西地區(qū)開工率小幅攀升，隨著區(qū)域內(nèi)其他煉而廣東地區(qū)部分錫箔需求增加或?yàn)槿熵暙I(xiàn)增量。綜合基本面供需與進(jìn)入能源壓力以及去年開始的減產(chǎn)以后，鋅價(jià)在短期內(nèi)會(huì)產(chǎn)生較大波動(dòng)。放量減少40%；并且電動(dòng)汽車稅收抵免將繼續(xù)推進(jìn)，二手電動(dòng)汽車關(guān)注：贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、永興材料、鹽湖股份、西藏礦業(yè)、中礦資源、融捷股份、雅化集團(tuán)、天華超凈、盛新鋰能、華友鈷業(yè)、騰遠(yuǎn)鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、寒銳鈷業(yè)等。周上漲于安信證券股份有限公司。2各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。xml限電政策影響產(chǎn)量達(dá)不到峰值，導(dǎo)致碳酸鋰供應(yīng)仍然偏緊。需求端，空間。需求端，海外價(jià)格持續(xù)下行，疊加國際市場終端廠商在夏休期不再進(jìn)行批量采購，壓制國內(nèi)市場情緒面。下游頭部企業(yè)議價(jià)較為強(qiáng)頻頻出現(xiàn)。下游市場依舊疲軟，仍按剛需采買。但周內(nèi)國際鈷價(jià)延續(xù)弱勢走勢為主，加上國內(nèi)疲軟行情難改，買盤相對(duì)謹(jǐn)慎，業(yè)者對(duì)于后壓制。因目前部分鹽廠的電解鎳產(chǎn)線因剛復(fù)產(chǎn)原因仍在調(diào)試中，因此求增加，上游現(xiàn)貨庫存較低的情況下集體挺價(jià)，使得低迷較久的鎳鹽市周有明顯上漲。雖然市場散單硫酸鎳報(bào)價(jià)集體上漲，但是下游企業(yè)采購意愿不強(qiáng)，多采購MHP尋求代工以便滿足原料需求，疊加一體化占比持續(xù)增加，現(xiàn)階段三元前驅(qū)體企業(yè)對(duì)市場流通硫酸鎳需求進(jìn)一步下降。后續(xù)鎳中間品原料仍在不斷增加當(dāng)中，硫酸鎳原料或?qū)㈤L期處于供應(yīng)寬松的局面，鋼廠近期整體出貨情況并不理想因此對(duì)純鎳需求本周國際COMEX金價(jià)較上周略有上漲，COMEX銀價(jià)較上周下跌：COMEX黃金周五收盤價(jià)1792.4美元/盎司，較上周上漲0.54%；權(quán)屬于安信證券股份有限公司。3各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。xml空貴0個(gè)基點(diǎn)，需要看到名義和核心通脹指標(biāo)全面、切實(shí)回落，并提出希望今年將利率提高標(biāo)到的求端，稀土終端需求欠佳，磁材企業(yè)訂單不足。疫情、國際震蕩局勢磁、中科三環(huán)、盛和資源、北方稀土等。：大幅波動(dòng)，新能源需求大幅下滑，宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期證券股份有限公司。4各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。權(quán)屬于安信證券股份有限公司。5各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。內(nèi)容目錄 1.2.個(gè)股漲跌排名 8 2.1.加息抗通脹預(yù)期主導(dǎo)下衰退預(yù)期持續(xù)，工業(yè)金屬繼續(xù)承壓 82.1.1.工業(yè)金屬周度價(jià)格和庫存表 82.1.2.銅：宏觀窗口期，震蕩區(qū)間放大 92.1.3.鋁：成本支撐邏輯鋁價(jià)下行有限，短期價(jià)格或維持震蕩 92.2.能源金屬：新能源需求有望持續(xù)升溫，助推鋰電需求 10 2.2.2.鋰：鋰價(jià)維持高位，碳酸鋰供應(yīng)仍然偏緊 112.2.3.鎳：供應(yīng)商集中挺價(jià)，后續(xù)鎳價(jià)易跌難漲 122.2.4.鈷：市場低價(jià)貨源頻出且需求疲軟，鈷價(jià)持續(xù)走低 132.3.稀土：終端整體需求欠佳稀土短期表現(xiàn)偏弱 134.貴金屬：美國7月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，貴金屬價(jià)格表現(xiàn)震蕩 152.5.稀有金屬 163.行業(yè)新聞點(diǎn)評(píng) 18圖表目錄 圖4：全球銅庫存(萬噸) 9圖5：銅精礦加工費(fèi)(美元/噸) 9圖6：銅精廢價(jià)差(元/噸) 9 圖8：全球鋁庫存(萬噸) 10 圖17：電池級(jí)硫酸鎳較一級(jí)鎳(豆)溢價(jià) 12圖18：電池級(jí)硫酸鎳較一級(jí)鎳(板)溢價(jià) 12 屬于安信證券股份有限公司。6各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。 圖34：美國國債長短期利差(%) 15 要指數(shù)持倉交易情況變動(dòng)表 7個(gè)股交易情況變動(dòng)表 7金屬價(jià)格周度變化表 8金屬庫存周度變化表 8 版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。7各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。1.行業(yè)及個(gè)股交易數(shù)據(jù)復(fù)盤 順博合金(-23.66%)和精藝股份(-18.03%)。北上資金持股方面，本周北上資金合計(jì)凈流1.1.成交及持倉情況表1：主要指數(shù)持倉交易情況變動(dòng)表表2：主要個(gè)股交易情況變動(dòng)表1.2.個(gè)股漲跌排名20%10%0%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%2.行業(yè)基本面更新2.1.加息抗通脹預(yù)期主導(dǎo)下衰退預(yù)期持續(xù)，工業(yè)金屬繼續(xù)承壓四季度開始萎縮，并在2023年全年收縮，成為金融危機(jī)以來持續(xù)時(shí)間2.1.1.工業(yè)金屬周度價(jià)格和庫存表表3：工業(yè)金屬價(jià)格周度變化表項(xiàng)目單位一周來一月來一年來LME價(jià)格國內(nèi)價(jià)格鋁(3m)2,421-2.48%2.20%-6.40%銅(3m)890-0.45%3.47%,4705.09%鋅(3m)鉛(3m)2,0807.44%鎳(3m)22,470-5.59%-0.79%24,335-2.27%-5.22%-29.99%錫(3m)0.16%-6.32%鋁(當(dāng)月)銅(當(dāng)月)60,3100.35%0.33%鋅(當(dāng)月)24,6002.61%6.36%鉛(當(dāng)月)-0.43%-3.21%鎳(當(dāng)月)3.36%5.02%24.32%錫(當(dāng)月)2.97%表4：工業(yè)金屬庫存周度變化表項(xiàng)目單位一周來一月來一年來鋁28.91-0.28.91-20.25%-78.67%上海期交所庫存萬噸-5.16%-29.56%銅-5.72%-45.53%5.94-2.43%30.05%上海期交所庫存萬噸3.48-6.10%-49.87%-65.05%權(quán)屬于安信證券股份有限公司。8各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。鋅LME庫存萬噸7.394.86%-11.09%-69.74%上海期交所庫存萬噸8.89-8.65%-12.41%122.34%鉛LME庫存萬噸3.89-1.58%-1.46%-33.94%上海期交所庫存萬噸6.01-11.88%-32.57%-66.89%鎳LME庫存萬噸5.76-0.31%-13.12%-72.55% 上海期交所庫存萬噸0.36108.62%91.66%-45.85% 錫LME庫存萬噸0.405.80%12.78%76.87%上海期交所庫存萬噸0.36-10.18%-11.39%62.20%E市場對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)即將放緩加息節(jié)奏的樂觀預(yù)期轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎，美元保持相對(duì)強(qiáng)勢地位。同時(shí)，英央行大幅加息50個(gè)基點(diǎn)，并給出經(jīng)濟(jì)衰退警告。受國內(nèi)低庫存及現(xiàn)貨緊缺局面影響，周初滬銅主力一度突破61000。7月國內(nèi)制造業(yè)PMI報(bào)49低于50榮枯線，表明經(jīng)濟(jì)短期仍有下行壓力，中央政治局會(huì)議提出宏觀政策要在擴(kuò)大需求上積極作為，貨幣政策保證流動(dòng)性合理充裕?；久婀?yīng)端，8月電解銅企業(yè)基本恢復(fù)生產(chǎn)，冶煉廠產(chǎn)量有望沖擊90萬關(guān)口。需求端來看，國內(nèi)電網(wǎng)、新能源需求較為可觀，地產(chǎn)及相關(guān)行業(yè)仍難言樂觀。八月為宏觀窗口期，多空交織，短期銅價(jià)震蕩運(yùn)行概率較大。圖4：全球銅庫存(萬噸)SHFE銅(元/噸，右軸)圖4：全球銅庫存(萬噸)SHFE銅(元/噸，右軸)LME銅(美元/噸，左軸)LME銅(美元/噸，左軸)80,00060,0008,000100,00040,0004,00020,000020,0000001591317212529333741454953精廢價(jià)差：目前價(jià)差1(電解銅含稅均價(jià)-1#光亮精廢價(jià)差：合理價(jià)差1精廢價(jià)差：價(jià)格優(yōu)勢114080020權(quán)屬于安信證券股份有限公司。9各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。10各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。LME鋁(美元/噸，左軸)5,000SHFE鋁(元/噸，右軸)4,000,0002,000LME鋁(美元/噸，左軸)5,000SHFE鋁(元/噸，右軸)4,000,0002,000030,00025,00020,000,0000SMM中國氧化鋁價(jià)格(元/噸，左軸) 澳洲氧化鋁FOB價(jià)格(美元/噸，右軸)集中在云南及甘肅等地，四川及山東地區(qū)出現(xiàn)鋁廠小幅減產(chǎn)的情況。另外不排除鋁價(jià)持續(xù)弱勢，高成本鋁廠減產(chǎn)的情況后續(xù)也會(huì)發(fā)生，國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能增幅或低于預(yù)期。且海外能需求端：周內(nèi)國內(nèi)需求端仍維持弱勢，鋁價(jià)反彈下游入場積極性不佳，現(xiàn)貨跟漲乏力，貼水201820192020202120221591317212529333741454953鋁盈利水平(元/噸，右軸)A00鋁價(jià)(元/噸，左軸)0候變化及能源安全等項(xiàng)目。尤為重要的并且電動(dòng)汽車稅收抵免將繼續(xù)推進(jìn)，二手電動(dòng)汽車最高減免額可達(dá)4000美元，新電動(dòng)汽車2.2.1.能源金屬周度價(jià)格表表5：能源金屬價(jià)格周度變化表 單位價(jià)格周度變化月度變化年度變化鋰鋰輝石美元/噸5,0000.0%電池級(jí)碳酸鋰元/噸471,5000.2%電池級(jí)氫氧化鋰元/噸467,5000.0%鎳電解鎳元/噸183,0500.2%高鎳生鐵元/鎳點(diǎn)1,278-0.2%菲律賓鎳礦美元/噸490.0%硫酸鎳元/噸36,9502.9%鈷四氧化三鈷元/噸215,000-3.4%電解鈷元/噸315,000-6.0%鈷中間品美元/磅14.90-8.3%硫酸鈷元/噸55,500-4.3%四氧化三鈷元/噸215,000-3.4%正極鎳鈷錳酸鋰811元/噸389,5000.0%磷酸鐵鋰磷酸鐵鋰鈷酸鋰元/噸417,500-1.8%錳酸鋰元/噸131,0000.0%.0%.5%.0%2.7%-0.5%-8.3%-22.9%-0.9%.0%-9.7%513.5%412.5%345.2%27.6%-8.8%-8.5%-3.4%-29.0%-8.3%-31.1%-29.0%81.6%29.1%分廠家原料供應(yīng)緊缺，碳酸鋰生產(chǎn)產(chǎn)量不及預(yù)期，交付以長單交付優(yōu)先，零單現(xiàn)貨為輔。雖然兩家鋰鹽企業(yè)結(jié)束檢修恢復(fù)正常生產(chǎn)，但是目前是夏季用電高峰，企業(yè)受限電政策影響產(chǎn)量達(dá)不到峰值，導(dǎo)致碳酸鋰供應(yīng)仍然偏緊。需求端，產(chǎn)能的逐步爬坡帶動(dòng)下游對(duì)碳酸鋰需求穩(wěn)步增加，市場采購意愿增強(qiáng)，但大量備庫需要資金的支撐，整體價(jià)格上行速度較緩，僅小幅抬升；氫氧化鋰價(jià)格持穩(wěn)，隨部分企業(yè)產(chǎn)能逐步釋放，供應(yīng)量有所提升，苛化廠由于碳酸下游庫存(噸)冶煉廠庫存(噸)0 鋰 鋰輝石Li2O6%min中國到岸(美元/噸)11各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。12各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。00(元/噸,左軸)0 (美元/公斤右軸)000(元/噸,左軸)0 (美元/公斤右軸)0鋰鹽利潤(元/噸，右軸) 鋰鹽價(jià)格(元/噸，左軸)indind對(duì)國產(chǎn)純鎳升水形成一定壓制。因目前部分鹽廠的電解鎳產(chǎn)線因剛復(fù)產(chǎn)原因仍在調(diào)試中，因此還未達(dá)到目標(biāo)產(chǎn)量，預(yù)計(jì)未來產(chǎn)量將進(jìn)一步提升。需求端，采購需求增加，上游現(xiàn)貨庫存較低的情況下集體挺價(jià)，使得低迷較久的鎳鹽市場情緒走高，部分下游剛需采購下主動(dòng)讓步采購，本周成交價(jià)格較上周有明顯上漲。雖然市場散單硫酸鎳報(bào)價(jià)集體上漲，但是下游企業(yè)全球鎳庫存(噸)20192020202120220圖17：電池級(jí)硫酸鎳較一級(jí)鎳(豆)溢價(jià)電池級(jí)硫酸鎳較一級(jí)鎳(豆)溢價(jià)(元/鎳噸)0鎳鐵價(jià)格(元/鎳點(diǎn))圖18：電池級(jí)硫酸鎳較一級(jí)鎳(板)溢價(jià)0低海外價(jià)格持續(xù)下行，疊加國際市場終端廠商在夏休期不再進(jìn)行批量采購，壓制國內(nèi)市場情緒加上國內(nèi)疲軟行情難改，買盤相對(duì)謹(jǐn)慎，業(yè)者對(duì)于后市信心明顯不足，企業(yè)走貨壓力不減。全球鈷顯性庫存(噸)0圖20：鈷中間品價(jià)格鈷中間品價(jià)格(美元/磅)00420硫酸鈷價(jià)格(元/噸，左軸)圖22：海外MB鈷價(jià)與國內(nèi)金屬價(jià)差海外MB鈷價(jià)與國內(nèi)金屬價(jià)差(元/噸)0。氧化鋱本周主流報(bào)價(jià)為1377586%。周內(nèi)前期，氧化鐠釹主流價(jià)格跌幅5%。周中稀土鐠釹系市場延續(xù)弱勢。但臨近周末，部分金屬企業(yè)為維系生產(chǎn)剛需補(bǔ)庫，鐠釹系價(jià)格止跌企穩(wěn)。供應(yīng)端礦進(jìn)口相繼減少。國內(nèi)中重稀土礦指標(biāo)近年來未有增量，國內(nèi)礦山開采受到嚴(yán)格管控，北方輕稀土礦受到的限制相對(duì)較小，而南方在開采指標(biāo)受限的情況下，廢料的冶煉分離由于原材13各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。料的供應(yīng)問題，產(chǎn)出仍數(shù)量不多，且供給增加仍需要時(shí)間。需求端，稀土終端需求欠佳，磁材企業(yè)訂單不足。疫情、國際震蕩局勢等影響加上經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢，下游消費(fèi)水平提升有限，部分企業(yè)直接或變相取消長協(xié)訂單，對(duì)市場信心度減弱。磁材企業(yè)的訂單情況，受終端領(lǐng)域需求影響較大。目前新能源汽車需求增加，風(fēng)力發(fā)電、節(jié)能電梯、變頻空調(diào)、消費(fèi)電子等領(lǐng)氧化鐠釹價(jià)格(元/噸)0釹鐵硼50H價(jià)格(元/千克)0氧化鈰價(jià)格(元/噸)氧化鐠價(jià)格(元/噸) 氧化釹價(jià)格(元/噸)014各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。氧化鏑價(jià)格(元/千克)4,0002,00004,0002,000期，貴金屬價(jià)格表現(xiàn)震蕩回落，并提出希望今年將利率提高至3.75%-4%。加息預(yù)期，貴金屬價(jià)格或維持震蕩下行趨勢。0美國:所有聯(lián)儲(chǔ)銀行:總資產(chǎn)(百萬美元)美國:所有聯(lián)儲(chǔ)銀行:總資產(chǎn)(百萬美元)歐洲央行:資產(chǎn)總額(百萬歐元)0其它(百萬美元)MBS(百萬美元，左軸)0聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券(百萬美元，左軸)國債(百萬美元，左軸)聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券(百萬美元，左軸)comex黃金(美元/盎司，右軸)圖34：美國國債長短期利差(%)15各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。美國實(shí)際利率(TIPS:10年，%，左軸)00金銀比(金價(jià)/銀價(jià))COMEX白銀期貨收盤價(jià)(活躍，金銀比(金價(jià)/銀價(jià))301002510202.5.稀有金屬圖38：國內(nèi)鎢精礦報(bào)價(jià)圖37：圖38：國內(nèi)鎢精礦報(bào)價(jià)國內(nèi)鉬精礦報(bào)價(jià)(元/噸)016各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。長江現(xiàn)貨市場電解鎂報(bào)價(jià)(元/噸)長江現(xiàn)貨市場電解錳報(bào)價(jià)(元/噸)長江現(xiàn)貨市場銻錠報(bào)價(jià)(元/噸)綿鈦報(bào)價(jià)圖43：國產(chǎn)精鉍報(bào)價(jià)國產(chǎn)精鉍99.99%報(bào)價(jià)(元/噸)國產(chǎn)精鉍99.99%報(bào)價(jià)(元/噸) 國內(nèi)精銦99.99%報(bào)價(jià)(元/千克) 氧化鍺報(bào)價(jià)17各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。18各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。國產(chǎn)二氧化鍺99.999%報(bào)價(jià)(元/千克)3.行業(yè)新聞點(diǎn)評(píng)Q鋰業(yè)務(wù)業(yè)績大幅增加，擬在美國本土構(gòu)建鋰供應(yīng)鏈 n 加500-550%，高于之前預(yù)期的+300%。其中均價(jià)預(yù)計(jì)同比增加225-250%，銷量預(yù)。IVH2完成，設(shè)計(jì)生產(chǎn)2.5萬噸LCE，具備擴(kuò)張潛力(2)KemertonI：在7月實(shí)現(xiàn)了第一個(gè)產(chǎn)品生產(chǎn)KemertonII計(jì)在2024年完成機(jī)械施工，設(shè)計(jì)5萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能(4)張家港由于微調(diào)碳酸鋰工程設(shè)計(jì)已被推遲，設(shè)計(jì)5萬噸產(chǎn)能。推進(jìn)資源-冶煉一體化項(xiàng)目噸)由多條線完成，設(shè)計(jì)可處理多種來源的原料，包括回收IRMA認(rèn)證。19各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。(1)公司H1自有銅產(chǎn)量51萬噸，同比-15%，主要由于Katanga的持續(xù)巖土工程限制 i測(-18,100噸