紡織服飾周報：品牌端緩步恢復底部價值區(qū)間凸顯 20220807 -太平洋證券

9/9/9 /999行業(yè)研究報告太平洋證券股份有限公司證券研究報告9/9/9 /999行業(yè)研究報告太平洋證券股份有限公司證券研究報告2-08-07顯走勢對比(6%)《紡織服飾周報：關(guān)注消費復蘇帶2/08/01《家紡行業(yè)：當前時點波動市下具《歷史上人民幣貶值背景下紡織/2022/05/16證券分析師：郭彬要內(nèi)新冠疫情的有效控制，特別是一二線城市的防控環(huán)境好轉(zhuǎn)，管可能性，疊加一定基數(shù)效應，上半年由于疫情壓制的品牌端品種估值有望在下半年得到一定程度的修復。從我們草根調(diào)研專家及經(jīng)銷商情況來看，7-8月份以來，終端品牌整體消費需求及流水有所回踏體育，特步，比音勒芬等。另外近期行業(yè)內(nèi)部分轉(zhuǎn)型標的表現(xiàn)活躍，推薦關(guān)注受益新能源汽車景氣度的興業(yè)科技，紅豆股份，孚日。潔股份、牧高迪和孚日股份，漲幅分別為7.57%、7.48%、3.86%、-8.13%和-7.81%。安踏體育：從草根及經(jīng)銷商訪談情況來推斷，安踏牌(口徑全國線DS動。 力穩(wěn)定，新品類有望持續(xù)放量全年業(yè)績預計保持較高增長水平。優(yōu)化。H推進超預期，預計下半年有紡能實現(xiàn)高雙位數(shù)增長。高度分散。洪九果品作為中國水果分銷龍二、東南亞進口鮮果分銷獲品牌溢價。(2)渠道端：分銷網(wǎng)絡遍布全國(截至2021年底擁 售的高速發(fā)展。(3)端到端供應鏈管理：公司自研了數(shù)字化全球供應鏈管理系統(tǒng)洪九星橋，通過加九星橋”數(shù)字化運營，實現(xiàn)了端到端的供應鏈管理。。 (一)成本端：本周棉花價格指數(shù)變動-13.9% 7 五、專題：洪九果品通過港交所聆訊，有望成為水果第一股 12(一)洪九果品：中國品牌鮮果分銷龍頭，搶灘港股水果第一股 12(二)行業(yè)：鮮果分銷市場高景氣，持續(xù)聚焦品牌化發(fā)展 14(三)競爭優(yōu)勢：自建品牌矩陣收獲品牌溢價，數(shù)字化賦能端對端供應鏈 16(四)募集資金投向：品類拓展，品牌與數(shù)字化建設 21六、近期重要事項提醒 21圖表1：本周，申萬一級子行業(yè)漲跌幅 6圖表2：本月，申萬一級子行業(yè)漲跌幅 7 COTLOOKA指數(shù)(美分/磅) 8 棉花:當月值 8圖表7：澳大利亞羊毛交易所東部市場綜合指數(shù)(澳元/公斤) 8圖表8：粘膠短纖和粘膠長絲的市場價(元/噸) 8圖表9：滌綸短纖和滌綸長絲的市場價(元/噸) 8 表14：洪九果品上市前的股權(quán)架構(gòu) 13及同比增速 13圖表16：毛利率、凈利率及經(jīng)調(diào)整凈利率 13圖表17：中國鮮果產(chǎn)業(yè)鏈概覽(2021年) 15圖表18：中國鮮果分銷市場規(guī)模(十億元) 15圖表19：水果行業(yè)的鮮果品牌化趨勢明顯 15圖表20：前五大鮮果分銷商銷售額(十億元) 16 原產(chǎn)地網(wǎng)絡 17 表25：銷售分公司及分揀中心網(wǎng)絡 19圖表26：不同分銷渠道至終端消費者流程 19表27：不同分銷渠道合作商家數(shù)量 19表28：不同新興零售商銷售額占比 19 食品飲料通信國防軍工計算機非銀金融傳媒美容護理基礎(chǔ)化工石油石化有色金屬醫(yī)藥生物銀行機械設備電力設備輕工制造紡織服飾農(nóng)林牧漁交通運輸社會服務商貿(mào)零售環(huán)保綜合家用電器房地產(chǎn)汽車建筑裝飾鋼鐵煤炭建食品飲料通信國防軍工計算機非銀金融傳媒美容護理基礎(chǔ)化工石油石化有色金屬醫(yī)藥生物銀行機械設備電力設備輕工制造紡織服飾農(nóng)林牧漁交通運輸社會服務商貿(mào)零售環(huán)保綜合家用電器房地產(chǎn)汽車建筑裝飾鋼鐵煤炭建筑材料配置思路方面維持上半年制造優(yōu)于品牌，下半年品牌優(yōu)于制造的思路。隨著國內(nèi)新冠疫情的有效控制，特別是一二線城市的防控環(huán)境好轉(zhuǎn)，管控政策邊際寬松，我們認為下半年整體消費環(huán)境存在優(yōu)于上半年的可能性，疊加一定基數(shù)效應，上半年由于疫情壓制的品牌端品種估值有望在下半年得到一定程度的修復。從我們草根調(diào)研專家仍會受到疫情多點頻發(fā)的影響，整體趨勢向好，關(guān)注下半年的開學季及十一帶來流水增長。終端關(guān)注龍頭企業(yè)李寧、安踏體育，特步，比音勒芬等。另外近期行業(yè)內(nèi)部分轉(zhuǎn)型標的表現(xiàn)活躍，推薦關(guān)注受益新能源汽車景氣度的興業(yè)科技，紅豆股份，孚日股收于2683.60點，個股漲跌幅來看，本周漲跌幅前五分別為比音勒芬、嘉欣絲綢、夢潔股份、牧高1.01%、-8.13%和-7.81%。圖表1：本周，申萬一級子行業(yè)漲跌幅6%4%2%-3%-5% 銀行煤炭建筑材料非銀金融食品飲料社會服務醫(yī)藥生物房地產(chǎn)輕工制造商貿(mào)零售交通運輸石油石化建筑裝飾傳媒計算機基礎(chǔ)化工鋼鐵家用電器紡織服飾有色金屬美容護理電力設備國防軍工綜合通信農(nóng)林牧漁公用事業(yè)汽車機械設備環(huán)保個股漲幅前五序號證券代碼證券簡稱上周漲跌幅周收盤價(元)上周成交量(萬股)132.SZ7%3.01204.SZ絲綢8%61.482397.SZ銀行煤炭建筑材料非銀金融食品飲料社會服務醫(yī)藥生物房地產(chǎn)輕工制造商貿(mào)零售交通運輸石油石化建筑裝飾傳媒計算機基礎(chǔ)化工鋼鐵家用電器紡織服飾有色金屬美容護理電力設備國防軍工綜合通信農(nóng)林牧漁公用事業(yè)汽車機械設備環(huán)保個股漲幅前五序號證券代碼證券簡稱上周漲跌幅周收盤價(元)上周成交量(萬股)132.SZ7%3.01204.SZ絲綢8%61.482397.SZ股份86%4.844908.SH笛53%3.663583.SZ份.26%44662.7546%3%0%-3%-6%-8%個股跌幅前五序號證券代碼證券簡稱上周漲跌幅周收盤價(元)上周成交量(萬股)116.SZ賀股份226.243212.SZ9.1.9403630.SH股份14423.SZ思股份78.070562.SZ拉比-7.81%94096.053CotlookA13.10美分/磅，較上周收盤變動-13.9%；CNCottonC指數(shù)8月1日為133.80，環(huán)比上周變動1.3%。(2)棉花進口價格：2022年6月為2844.07元/噸，較5月的2716.63元/噸，上漲4.7%。(3)錦綸P66和噸，環(huán)比上周變動-1.4%。從趨勢上看，棉花和錦綸66切片的價格繼續(xù)環(huán)比下滑，逐 CotlookA數(shù)00C中國棉花綜合價格指數(shù):CNCottonC002018-03-122019-03-122020-03-122021-03-12022-03-12進口平均單價:棉花:當月值35003000250020005000 澳大利亞羊毛交易所東部市場綜合指數(shù):澳元null/公斤8006004002000008006004002000圖表8：粘膠短纖和粘膠長絲的市場價(元/噸) 市場價:粘膠短纖:國內(nèi)主要輕紡原料市場元/噸市場價:粘膠長絲:國內(nèi)主要輕紡原料市場元/噸0045000400000000000000圖表9：滌綸短纖和滌綸長絲的市場價(元/噸)2500020000150001000050000市場價:滌綸長絲POY:國內(nèi)主要輕紡原料市場元/噸市場市場價:滌綸長絲POY:國內(nèi)主要輕紡原料市場元/噸市場價:滌綸長絲FDY:國內(nèi)主要輕紡原料市場元/噸 市場價(平均價):PA66(1300S):華南地區(qū)元/噸6000050000400003000020000100000市場價(平均價):錦綸絲(POY):華東地區(qū)元/噸市場價(平均價):錦綸絲(DTY):華東地區(qū)元/噸市場價(平均價):錦綸絲(FDY):華東地區(qū)元/噸25000200000000500007日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，按美元計，7月份紡織服裝出口額在上月基礎(chǔ)上繼續(xù)保持項目月當月同比(%)當月環(huán)比(%)累計同比(%)紡織服裝出口(億人民幣)紡織服裝2241.223.6紡織品16.45814.522.1服裝6475.424.6紡織服裝出口(億美元)項目月當月同比(%)當月環(huán)比(%)累計同比(%)紡織服裝332.22紡織品8服裝95.6理裝累計出口802.6億美元，同比增長12.1%，創(chuàng)歷史同期新高。從季度出口情況來看，育協(xié)會與李寧(中國)體育用品有限公司籃球戰(zhàn)略合作發(fā)布會在北京李寧中心舉行，隨著深度合作開啟，李寧品牌將成為中國中學生籃球隊運動裝備獨家贊助商及中國小)這次，中國李寧以更先鋒的方式煥新運動、產(chǎn)品、購買多層體驗，為每一位共鳴者帶來名運動品牌、中國跳繩國家隊官方合作伙伴361°集團正式向中國跳繩國家隊交付專套裝和領(lǐng)獎服等一系列專業(yè)產(chǎn)品，以前沿科技為導向，滿足跳繩運動員們在不同場景運動內(nèi)衣和運動高腰緊身褲采用透氣干爽的Everlux?面料，Abrasion-Resistant女士臺，2022年上半年前Top10品牌總份額為22.54%，但僅僅只有北面市場份額達到4.36%。其次裝市長單位參展。今年，穩(wěn)健醫(yī)療展示了自主研發(fā)的環(huán)保新品“生物降解口罩”，同時旗PurcottonPureHB美國雅詩蘭黛集團目前正與美國設計師品牌TomFord洽談收購事宜，交易對TomFY。8月1日訊，在截至6月30日的1211.優(yōu)衣庫日本7月收入增長逾6%。8月3日訊，據(jù)時尚商業(yè)快訊，受益于炎熱天比增長逾8%，客戶數(shù)量雖減少6.3%，客單價卻增長13.6%。(資料來源：Ladymax)該集團表示，盡管受大中華區(qū)高達35%的銷售額跌幅影響，旗下核心業(yè)務在全球其他DeckersFYQ美元，按固定匯率計算大漲HokaOneOne同增54.9%至3.3億美元，成為集團新的增長引擎。Deckers集團預計項目總投資約5億元。工產(chǎn)品實現(xiàn)收入16.94/2.70/3.56/1.47/1.22億元，分別同增-1.06%/9.75%/40.90%/議簽署的其他相關(guān)協(xié)議。終止合作主的原因主要是Medytox自合資協(xié)議簽署后從未華熙美得妥提供任何相關(guān)產(chǎn)品以供銷售。Medytox于中國注冊的肉毒素產(chǎn)品注冊狀未完成產(chǎn)品注冊手續(xù)，而未經(jīng)注冊的相關(guān)產(chǎn)品無法在中國進行銷售，導致Medytox得妥提供肉毒素產(chǎn)品。股的水。果品股份有限公司通過港交所主板上市聆訊。多輪融資且規(guī)模大。公司獲重慶逸百年、中國農(nóng)墾、蘇州致藍、天時仁和及阿里巴巴中國等眾多投資機構(gòu)及公司支持，自2016年起對外多次融資且融資規(guī)模巨大，于59130萬元的投資。江女士阿里巴巴鄧先生中國農(nóng)墾蘇州致藍重慶逸百年天時仁和陽光人壽鄧浩吉鄧浩宇重慶新洪九供應鏈管理有限公司(中國)天長地久國際貿(mào)易有限公司(泰國)越來美進出口有限責任公司(越南)洪九果品進出口股份有限公司(智利)洪九江女士阿里巴巴鄧先生中國農(nóng)墾蘇州致藍重慶逸百年天時仁和陽光人壽鄧浩吉鄧浩宇重慶新洪九供應鏈管理有限公司(中國)天長地久國際貿(mào)易有限公司(泰國)越來美進出口有限責任公司(越南)洪九果品進出口股份有限公司(智利)洪九菲律賓果品有限公司(菲律賓)投資輪次投資人投資日期投資金額Pre-A輪豐會聯(lián)合、豐會洪九、聯(lián)合一號、重慶九羽仙2016年12月5364萬元A輪李霞、豐盛一號、中安潤信、北京維成、重慶九羽仙、重慶逸百年2016年11月、2018年1月和2月17788萬元B輪珠海萬亨、重慶逸百年、中國農(nóng)墾、深創(chuàng)投、重慶業(yè)如紅土、陽光人壽、海墾基金2018年12月、2019年3月5400萬元蘇州致藍、珠海金鎰銘、凱聯(lián)安靖、蘇州盈啟、深圳明德、敏利上海2019年10月48500萬元C-2輪天時仁和、南京創(chuàng)鼎銘和2020年3月25000萬元C+輪阿里巴巴中國2020年10月59130萬元 (27.79%)及雇員激勵平臺(2.83%)共實際持有30.63%表決權(quán)，和配偶江宗英女士 數(shù)的46.06%的表決權(quán)，構(gòu)成控股股東集團。其他5.42%6.59%3.87%4.04%9.43%8.00%5.42%6.59%3.87%4.04%9.43%8.00%27.79%3.29%3.00%3.00%洪九果品股份有限公司00%99.50%00%9900%99.50%00%99.24%00%重慶潤九供應鏈管理有限公司(中國)49.00%綠色食品控股有限公司(泰國)億元，主要系銷售及分銷網(wǎng)絡擴張、優(yōu)質(zhì)水果品類以及廣大忠實客戶群的形成；經(jīng)調(diào)提升至2.8%。2019202020.0%18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%毛利率凈利率經(jīng)調(diào)整2019202020.0%18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%毛利率凈利率經(jīng)調(diào)整凈利率2021008004000圖表19：銷售及分銷開支(億元)及占比銷售及分銷開支占營收2.5%1.81.61.41.2 0.80.60.40.20 0.93 0.46 1.842.0%1.5%1.0%0.5%0.0%201920202021營業(yè)收入(億元)營收yoy 經(jīng)調(diào)整凈利率yoy經(jīng)調(diào)整年內(nèi)利潤20192021200%180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%20200/21年銷售及分銷費用率分別為2.2%/1.6%/期租賃費及冷庫維修費增加。2019/20/21年行政費用率分別為4.1%/2.2%/圖表20：行政開支(億元)及占比0.0252.2%行政開支200.0%180.0%0.021.6%1.8%160.0%140.0%0.015120.0%100.0%0.0180.0%60.0%0.00540.0%20.0%02019202020210.0%鏈來看，中國的鮮果市場目前由上游鮮果種植商、中游分銷商和下游零售商構(gòu)成，其約為9.5%。分銷環(huán)節(jié)涉及眾多參與者，價值傳導效率較低，長鏈條的價值傳導效率較低，且多環(huán)節(jié)運輸、多層級配送以及長時間倉儲存在較大損耗率。上下游之間存在信圖表17：中國鮮果產(chǎn)業(yè)鏈概覽(2021年)市場的市場規(guī)模2021年增至3687億元，2016-2021CAGR約為28.8%，預計2026年增加至預計2026年可升至55.0%。雖然中國水果品牌化率穩(wěn)步提升，但仍遠低于美國鮮果分圖表18：中國鮮果分銷市場規(guī)模(十億元)25%20%5%0%5%0%(25%20%5%0%5%0%(5%)(10%)1800160014001200100080060040020001663216631537.11410.31284.612.9%1161.910.5%10.5%1015.7949.3823.2745.1-6.5%201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E品牌鮮果分銷額品牌鮮果分銷額yoy品牌化率100090080070060050040030020000914.6799.346.8%671.3554.929.5%450.828.9%368.7284.8253.9172.9134.112.2%1234567891060%50%40%30%20%%0%行業(yè)高度分散，品牌化、數(shù)字化、標準化和供應鏈整合能力強者有望脫穎而出。，2021年CR3為2.6%，CR5為3.2%，而洪九果品為鮮果分銷行業(yè)的頭部企業(yè)，實現(xiàn)銷售收景下，能夠根據(jù)零售趨勢的變化靈活調(diào)整銷售策略，并且通過數(shù)字化方式推動供應鏈一體化以降低損耗率的企業(yè)能夠脫穎而出。洪九果品作為鮮果分銷商的代表企業(yè)，在年年銷售收入(十億元)銷售收入(十億元)品38%32.1%2.6%2.7%鏈“端到端”運營能力，上游深入果園進行源頭直采，其中負責海外的團隊有近400人；中游擁有16個標準化加工廠和60個銷地分揀的全面覆蓋，以及高效的數(shù)字化運營精簡中間的流通層級，將水果原產(chǎn)地與零售終端直接連接，賦予公司巨大的競爭優(yōu)勢。前置水果標準化。公司以優(yōu)質(zhì)產(chǎn)區(qū)+優(yōu)質(zhì)品質(zhì)+優(yōu)質(zhì)口感為選品原則，從全球100余個當圖表22：采購水果部分原產(chǎn)地網(wǎng)絡圖表23：水果加工廠果+18個品牌，其中品牌水果營收占比超7成，遠超行業(yè)平均水平，且成功將智、提高客戶認可度，不失為水果行業(yè)參與者“破局”的關(guān)鍵。100%80%60%40%20%0%100%80%60%40%20%0%核心水果貢獻過半營收，優(yōu)勢品類毛利率提升。2021年榴蓮、火龍果、車厘子、葡萄、龍眼、山竹6種核心水果產(chǎn)品同增49.9%至59.1%，占比為57.5%，其中榴蓮品類同增65.2%至34.8億元，占比達到33.9%。從毛利率角度看，公司優(yōu)勢品類榴蓮的毛利斷拓展其他新品類。圖表7：銷售收入占比情況(按品類)8.42%10.73%7.75%9.67%15.50%22.76%31.70%7.00%5.87%6.84%3.92%8.16%36.51%42.51%180%5.57%4.86%3.16%8.23%33.87%20192020202120192020圖表8：毛利率(按品類) 車厘子葡萄品25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%20.7%17.2%15.2%1420.7%17.2%15.2%141%.11.5%6.4%2019202020192020批發(fā)商、商超及新興零售渠道，使各類水果產(chǎn)品有效觸及各類消費人群。此外，通過遍布全國的60個分揀中心，按需分揀為各種規(guī)格的小包裝標品、標件，契合當下新興100%80%60%40%20%0%25%20%5%0%5%0%19.5%100%80%60%40%20%0%25%20%5%0%5%0%19.5%18.7%18.6%17.6%18.9%15.7%14.8%13.8%17.1%16.6%17.0%14.0%零售渠道小規(guī)模整裝銷售的需求。終端批發(fā)商仍為主要分銷渠道，2019/20/21年終端批發(fā)商/新興零售商/商超客戶/直接銷售的銷售占比分別為53.3%/20.7%/14.2%/11.8%，截至2021年底，公司終端批營銷活動，提供優(yōu)惠價格促銷以及繼續(xù)擴大不同銷售渠道的客戶組合。積極開拓新興零售渠道，公司充分享受新興銷售渠道快速擴張的紅利，2021年成降21年的5%。圖表11：銷售收入占比情況(按渠道類別)終端批發(fā)商新興零售商商超客戶直接銷售1111.3%18.6%20.8%53.3%11.8%14.2%7.0%19.2%51.1%52.7%22.7%17.4%2019202020192020圖表12：毛利率(按渠道類別)終端批發(fā)商新興零售商商超客戶直接銷售2019202020220192020 2019202020211,2001,000107662019202020211,2001,000107669941010011150114124688006004002000終端批發(fā)商新興零售商商超客戶100%80%60%40%20%0%綜合電商社區(qū)生鮮連鎖店即時電商社區(qū)團購0.1%0.1%15.6%13.7%70.6%3.9%22.5%18.2%26.9%23.0%46.7%33.3%25.5%20192021202020192021數(shù)字化賦能端到端的全供應鏈系統(tǒng)。由于水果的保質(zhì)期短、損壞率高，高周轉(zhuǎn)率洪九星橋系統(tǒng)是由多個系統(tǒng)功能組成的綜合數(shù)字化管理系統(tǒng)，包括采購管理、在途貨柜管理和銷售管理三大模塊。借助物聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，“洪九星橋”幫助公司造等數(shù)據(jù)，對在途供應鏈的貨物實現(xiàn)了全流程可視化實時監(jiān)管，從而提高了履約效率。 途情況等數(shù)據(jù)，幫助制定采購決策；銷地端為不同渠道匹配最優(yōu)報價，幫助獲取更多客戶訂單，實現(xiàn)了各渠道、各區(qū)域銷售的最佳調(diào)度。(3)可視化數(shù)據(jù)分析：通過交互界面顯示產(chǎn)地果園、銷售端及在途數(shù)據(jù)，實現(xiàn)供應鏈管理可視化，更直觀、快捷、準確監(jiān)控全價值供應鏈。 續(xù)營銷及KOL，優(yōu)化營銷及推廣策略，提升品牌知名度；2)專注開發(fā)具有競爭力的優(yōu)質(zhì)。具體包括：1)加大科研投入，5.全球水果產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺建設：打造數(shù)字化果園、數(shù)字化供應鏈及大數(shù)據(jù)分析級。醒圖表30近期A股紡服上市公司中報披露時間表一覽票代碼票代碼SH22/8/10002098.SZ22/8/27SH22/8/12SH22/8/2722/8/16002269.SZ22/8/29SH22/8/18SH22/8/29300979.SZ22/8/18002404.SZ22/8/29SH22/8/20300840.SZ22/8/29000026.SZ22/8/20300952.SZ22/8/29002154.SZ喜鳥22/8/20300577.SZ22/8/29001323.SZ慕思股份22/8/22SZ股份22/8/29002327.SZ22/8/23301088.SZ22/8/29002674.SZ22/8/23002832.SZ22/8/30002494.SZ22/8/24000955.SZ22/8/30 SH22/8/24SH健盛集團22/8/30002042.SZ22/8/25SH22/8/30002029.SZ22/8/25SH百股份22/8/30002345.SZ22/8/25SH歌力思22/8/30002293.SZ22/8/25002763.SZ22/8/30002087.SZ22/8/25300591.SZ22/8/30002144.SZ22/8/25SH22/8/30SH22/8/26SH22/8/30SH22/8/26300819.SZ22/8/30SH22/8/26002193.SZ意集團22/8/30SH22/8/26301066.SZ22/8/30SH22/8/26002503.SZ22/8/31SH22/8/26002486.SZ22/8/31SH22/8/26SH22/8/3122/8/26SH22/8/3