2022年生態(tài)環(huán)保行業(yè)行業(yè)深度研究文檔合集

2022年生態(tài)環(huán)保行業(yè)行業(yè)深度研究文檔合集資料匯編

目錄1、2020年中國(guó)壁紙?jiān)埿袠I(yè)產(chǎn)量及進(jìn)出口貿(mào)易分析：環(huán)保已經(jīng)成為企業(yè)產(chǎn)品推向市場(chǎng)的重要條件[圖]2、2020年中國(guó)建筑施工機(jī)械設(shè)備發(fā)展趨勢(shì)分析：自動(dòng)化、環(huán)?；侵饕l(fā)展方向[圖]3、環(huán)保行業(yè)-高能環(huán)境研究報(bào)告：卓越管理加持_金屬資源化乘風(fēng)起4、環(huán)保行業(yè)研究及2022年投資策略：關(guān)注雙碳背景下的核心主線5、中國(guó)農(nóng)藥產(chǎn)品呈現(xiàn)波動(dòng)趨勢(shì)_農(nóng)藥細(xì)分產(chǎn)品產(chǎn)量有所回落_環(huán)保農(nóng)藥成為發(fā)展主流[圖]

2020年中國(guó)壁紙?jiān)埿袠I(yè)產(chǎn)量及進(jìn)出口貿(mào)易分析：環(huán)保已經(jīng)成為企業(yè)產(chǎn)品推向市場(chǎng)的重要條件[圖]一、分類(lèi)壁紙?jiān)埵墙?jīng)過(guò)特殊工藝生產(chǎn)，用于酒店、商業(yè)樓宇、辦公樓宇以及住宅等建筑的室內(nèi)墻面裝飾的特種紙。壁紙?jiān)埮c粘合劑、涂料等輔助材料結(jié)合，經(jīng)過(guò)涂布、印刷、壓花等工藝加工成為壁紙，壁紙花色繁多，具有良好的美觀、防潮、耐磨、抗腐蝕等特性。壁紙?jiān)埖姆诸?lèi)有多種方法，按材質(zhì)分類(lèi)，具體如下：壁紙?jiān)埛诸?lèi)產(chǎn)品類(lèi)別特點(diǎn)主要下游產(chǎn)品無(wú)紡壁紙?jiān)堃蕴烊恢参锢w維與合成纖維經(jīng)濕法無(wú)紡成型的一種壁紙?jiān)垼芍苯佑∷?。不含聚氯乙烯、聚乙烯和氯元素，透氣性好無(wú)紡壁紙PVC壁紙?jiān)堃跃勐纫蚁?shù)脂為主原料，添加增塑劑、穩(wěn)定劑等加工助劑制成的PVC壁紙純紙壁紙?jiān)堄稍緷{紙或再生紙加工而成，有良好的透氣性能，不含任何聚氯乙烯，無(wú)任何揮發(fā)性有害離子析出，具有極高的安全環(huán)保性純紙壁紙二、產(chǎn)量壁紙?jiān)堉饕糜诰频?、商業(yè)樓宇、辦公樓宇會(huì)議室和住宅等室內(nèi)墻面的裝飾。2019年中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)新開(kāi)工房屋面積為22.7億平方米，竣工房屋面積為9.6億平方米；2020年中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)新開(kāi)工房屋面積為22.4億平方米，竣工房屋面積為9.1億平方米。我國(guó)壁紙?jiān)埿袠I(yè)雖然起步較晚，但較高的盈利空間和廣闊的市場(chǎng)前景推動(dòng)了整個(gè)產(chǎn)業(yè)規(guī)模的迅速擴(kuò)張，包括傳統(tǒng)造紙廠家在內(nèi)的相當(dāng)數(shù)量企業(yè)對(duì)壁紙?jiān)埉a(chǎn)業(yè)進(jìn)行了投資。2019年中國(guó)壁紙?jiān)埉a(chǎn)量約為16.5萬(wàn)噸，2020年中國(guó)壁紙產(chǎn)量約為16.0萬(wàn)噸。當(dāng)下的壁紙市場(chǎng)，環(huán)保性能已然成為左右消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)的重要條件，環(huán)保已經(jīng)成為企業(yè)產(chǎn)品推向市場(chǎng)的重要條件。在綠色環(huán)保與返璞歸真潮流的引導(dǎo)下，消費(fèi)者也日益青睞天然材料、紡織物制成的壁紙產(chǎn)品。無(wú)紡壁紙已成為目前市場(chǎng)上最流行的新型綠色環(huán)保壁紙。三、進(jìn)出口貿(mào)易近年來(lái)，中國(guó)壁紙?jiān)埑隹跀?shù)量呈波動(dòng)式增長(zhǎng)，進(jìn)口數(shù)量則整體呈下降態(tài)勢(shì)。出口數(shù)量由2014年的8295.0噸增加至11132.8噸；進(jìn)口數(shù)量由2014年的6558.6噸減少至1770.8噸。

智研咨詢發(fā)布的《2021-2027年中國(guó)壁紙?jiān)埿袠I(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力分析及發(fā)展策略分析報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示：2019年中國(guó)壁紙?jiān)埑隹诮痤~為2333.1萬(wàn)美元，進(jìn)口金額為241.8萬(wàn)美元；2020年中國(guó)壁紙?jiān)埑隹诮痤~為1467.4萬(wàn)美元，進(jìn)口金額為175.2萬(wàn)美元。從進(jìn)口來(lái)源國(guó)看，國(guó)際供貨商較為穩(wěn)定且集中，德國(guó)一直是中國(guó)壁紙?jiān)堊钪饕墓?yīng)商。2020年中國(guó)從德國(guó)進(jìn)口壁紙?jiān)?484.7噸，占全國(guó)總進(jìn)口數(shù)量的83.8%；進(jìn)口金額為96.8萬(wàn)美元，占全國(guó)總進(jìn)口金額的55.2%。印度是中國(guó)最大的壁紙?jiān)埑隹诘兀?020年中國(guó)壁紙?jiān)埑隹谥劣《?907.4噸，占全國(guó)總出口數(shù)量的71.0%；出口金額為1044.6萬(wàn)美元，占全國(guó)總出口金額的71.2%。浙江省是中國(guó)最大的壁紙?jiān)埑隹诘兀?020年浙江省壁紙?jiān)埑隹跀?shù)量為9568.1噸，占全國(guó)總出口數(shù)量為85.9%；出口金額為1188.6萬(wàn)美元，占全國(guó)總出口金額的81.0%。天津市壁紙?jiān)埑隹跀?shù)量為776.1噸，出口金額為71.9萬(wàn)美元。2020年北京市壁紙?jiān)堖M(jìn)口數(shù)量為1449.6噸，占全國(guó)總進(jìn)口數(shù)量為81.9%；進(jìn)口金額為92.7萬(wàn)美元，占全國(guó)總進(jìn)口金額的52.9%。上海市壁紙?jiān)堖M(jìn)口數(shù)量為82.5噸，進(jìn)口金額為16.0萬(wàn)美元。四、生產(chǎn)企業(yè)目前中國(guó)壁紙?jiān)埳a(chǎn)企業(yè)主要有齊峰新材料股份有限公司、仙鶴股份有限公司、山東魯南新材料股份有限公司等。齊峰新材料股份有限公司目前是我國(guó)裝飾原紙行業(yè)少數(shù)掌握高檔裝飾原紙生產(chǎn)技術(shù)的龍頭企業(yè)，公司擁有國(guó)際一流水準(zhǔn)特種紙生產(chǎn)設(shè)備，現(xiàn)有裝飾原紙（素色裝飾原紙、可印刷裝飾原紙等）、表層耐磨紙、無(wú)紡壁紙?jiān)?、砂紙?jiān)埶拇笙盗?00多個(gè)花色品種，是裝飾原紙、表層耐磨紙、壁紙?jiān)埖冉?0項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的主要起草人。2020年齊峰新材營(yíng)業(yè)收入為28.11億元，其中壁紙?jiān)垹I(yíng)業(yè)收入為1.64億元，占總營(yíng)業(yè)收入的5.82%。

2020年中國(guó)建筑施工機(jī)械設(shè)備發(fā)展趨勢(shì)分析：自動(dòng)化、環(huán)?；侵饕l(fā)展方向[圖]一、建筑機(jī)械定義及分類(lèi)建筑機(jī)械是工程建設(shè)和城鄉(xiāng)建設(shè)所用機(jī)械設(shè)備的總稱，在中國(guó)又稱為“建設(shè)機(jī)械”、“工程機(jī)械”等，它由挖掘機(jī)械，鏟土運(yùn)輸機(jī)械，壓實(shí)機(jī)械，工程起重機(jī)械，樁工機(jī)械，路面機(jī)械，混凝土機(jī)械，混凝土制品機(jī)械，鋼筋級(jí)預(yù)應(yīng)力機(jī)械，裝修機(jī)械，高空作業(yè)機(jī)械等多種機(jī)械組成。二、建筑施工機(jī)械設(shè)備發(fā)展現(xiàn)狀1、行業(yè)相關(guān)政策法規(guī)伴隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，基本建設(shè)任務(wù)的增加，我國(guó)建筑工程業(yè)的發(fā)展步伐也加快了速度，建筑施工機(jī)械設(shè)備的需求也在日益加大，與此同時(shí)，對(duì)建筑工程中所使用的機(jī)械有著更高的要求，國(guó)家也相繼出臺(tái)了一系列政策對(duì)建筑施工機(jī)械設(shè)備行業(yè)進(jìn)行大力扶持，為行業(yè)持續(xù)發(fā)展提供了良好的政策環(huán)境。建筑機(jī)械行業(yè)相關(guān)政策法規(guī)日期頒布部門(mén)行業(yè)政策法規(guī)概述2015年國(guó)務(wù)院《中國(guó)制造2025》制造業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主體，是立國(guó)之本、興國(guó)之器、強(qiáng)國(guó)之基。十八世紀(jì)中葉開(kāi)啟工業(yè)文明以來(lái)，世界強(qiáng)國(guó)的興衰史和中華民族的奮斗史一再證明，沒(méi)有強(qiáng)大的制造業(yè)，就沒(méi)有國(guó)家和民族的強(qiáng)盛。打造具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的制造業(yè)，是我國(guó)提升綜合國(guó)力、保障國(guó)家安全、建設(shè)世界強(qiáng)國(guó)的必由之路。2016年兩會(huì)授權(quán)發(fā)布《國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃綱要》提出“十三五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要指標(biāo)，發(fā)展高端裝備創(chuàng)新工程、能源發(fā)展重大工程和交通建設(shè)重點(diǎn)工程等2019年國(guó)家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、中央網(wǎng)信辦、教育部、財(cái)政部、人力資源社會(huì)保障部、自然資源部、商務(wù)部、人民銀行、市場(chǎng)監(jiān)管總局、統(tǒng)計(jì)局、版權(quán)局、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)局《關(guān)于推動(dòng)先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)深度融合發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》推動(dòng)先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)深度融合是增強(qiáng)制造業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力、培育現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要途徑。要順應(yīng)技術(shù)革命、產(chǎn)業(yè)變革、消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，深化業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)、鏈條延伸、技術(shù)滲透，探索新業(yè)態(tài)、新模式、新路徑，推動(dòng)先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)相融相長(zhǎng)、耦合共生。2020年工業(yè)和信息化部、財(cái)政部、海關(guān)總署、稅務(wù)總局、能源局《重大技術(shù)裝備進(jìn)口稅收政策管理辦法實(shí)施細(xì)則》為推動(dòng)重大技術(shù)裝備制造業(yè)發(fā)展，落實(shí)重大技術(shù)裝備進(jìn)口稅收政策，增強(qiáng)政策的功能性、普惠性，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，支持“六穩(wěn)”“六?！惫ぷ?，工業(yè)和信息化部、財(cái)政部、海關(guān)總署、稅務(wù)總局、能源局等五部門(mén)近日聯(lián)合印發(fā)《重大技術(shù)裝備進(jìn)口稅收政策管理辦法實(shí)施細(xì)則》，明確了免稅資格申報(bào)、免稅資格復(fù)核、目錄制修訂等相關(guān)工作事項(xiàng)。2、總臺(tái)數(shù)自新中國(guó)成立以來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的大規(guī)模進(jìn)行，建筑業(yè)迅速發(fā)展，產(chǎn)值規(guī)模不斷擴(kuò)張。2019年中國(guó)建筑業(yè)總產(chǎn)值24.8億元，比上年增加1.3億元，同比增長(zhǎng)5.53%。

相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2021-2027年中國(guó)建筑工程機(jī)械行業(yè)市場(chǎng)運(yùn)行狀況及發(fā)展前景預(yù)測(cè)報(bào)告》顯示隨著建筑業(yè)的發(fā)展，建筑施工機(jī)械化程度在逐年提高。施工機(jī)械化的不斷發(fā)展，推動(dòng)了施工工藝的改革，高層建筑的出現(xiàn)，新工藝施工的推廣，又促進(jìn)了建筑施工機(jī)械化的進(jìn)一步發(fā)展。改革開(kāi)放以來(lái)，經(jīng)過(guò)40年的快速發(fā)展，我國(guó)建筑業(yè)擺脫了肩扛手抬的落后生產(chǎn)方式，轉(zhuǎn)向了擁有大量處于世界領(lǐng)先水平施工設(shè)備的機(jī)械化生產(chǎn)方式。2019年中國(guó)建筑業(yè)企業(yè)自有施工機(jī)械設(shè)備總臺(tái)數(shù)983.33萬(wàn)臺(tái)，比上年減少109.04萬(wàn)臺(tái)。2019年中國(guó)建筑業(yè)企業(yè)自有施工機(jī)械設(shè)備總臺(tái)數(shù)983.33萬(wàn)臺(tái)，其中浙江建筑業(yè)企業(yè)自有施工機(jī)械設(shè)備總臺(tái)數(shù)177.27萬(wàn)臺(tái)，位于全國(guó)第一；第二是江蘇，建筑業(yè)企業(yè)自有施工機(jī)械設(shè)備總臺(tái)數(shù)125.77萬(wàn)臺(tái)；第三是湖北，建筑業(yè)企業(yè)自有施工機(jī)械設(shè)備總臺(tái)數(shù)72.06萬(wàn)臺(tái)。2019年全國(guó)各省市建筑業(yè)企業(yè)自有施工機(jī)械設(shè)備總臺(tái)數(shù)地區(qū)建筑業(yè)企業(yè)自有施工機(jī)械設(shè)備總臺(tái)數(shù):萬(wàn)臺(tái)浙江177.27江蘇125.77湖北72.06山東66.25河南65.74湖南62.91廣東53.17河北50.01江西36.45陜西31.08福建31.04四川30.36安徽26.72山西19.48云南15.09廣西14.96甘肅14.69重慶13.43遼寧12.34黑龍江10.07北京8.65天津7.94貴州7.14上海6.58新疆6.05吉林5.33內(nèi)蒙古5.3西藏2.56青海2.42寧夏1.76海南0.723、年末總功率2014-2019年中國(guó)建筑業(yè)企業(yè)自有施工機(jī)械設(shè)備年末總功率呈下降趨勢(shì)，2019年中國(guó)建筑業(yè)企業(yè)自有施工機(jī)械設(shè)備年末總功率25117.8萬(wàn)千瓦，比上年減少639.9萬(wàn)千瓦，同比下降2.48%。2019年江蘇、山東、福建建筑業(yè)企業(yè)自有施工機(jī)械設(shè)備年末總功率分別位于全國(guó)第一、第二、第三，建筑業(yè)企業(yè)自有施工機(jī)械設(shè)備年末總功率分別為4056.4萬(wàn)千瓦、2344.7萬(wàn)千瓦、2166.6萬(wàn)千瓦。2019年全國(guó)各省市建筑業(yè)企業(yè)自有施工機(jī)械設(shè)備年末總功率地區(qū)建筑業(yè)企業(yè)自有施工機(jī)械設(shè)備年末總功率：萬(wàn)千瓦江蘇4056.4山東2344.7福建2166.6浙江1588.5河南1430.1廣東1356.6湖北1306.9河北1084.3湖南990.9四川946.7安徽942.2陜西772.8江西759.1山西682北京520遼寧517.4新疆480.8重慶421.9云南419天津408.8廣西343.2甘肅323.5貴州321.4黑龍江232.8上海190.4吉林167.4內(nèi)蒙古160.6青海86.3寧夏50.6海南24.2西藏21.54、年末凈值2014-2017年中國(guó)建筑業(yè)企業(yè)自有施工機(jī)械設(shè)備年末凈值呈緩慢下降態(tài)勢(shì)，2018年出現(xiàn)斷崖式增長(zhǎng)，建筑業(yè)企業(yè)自有施工機(jī)械設(shè)備年末凈值達(dá)到6246.46億元，比上年增加764.61億元；2019年中國(guó)建筑業(yè)企業(yè)自有施工機(jī)械設(shè)備年末凈值為5845.01億元，比上年減少401.45億元。2019年全國(guó)各省市建筑業(yè)企業(yè)自有施工機(jī)械設(shè)備年末凈值位于全國(guó)前三的分別為江蘇、遼寧、山東，建筑業(yè)企業(yè)自有施工機(jī)械設(shè)備年末凈值分別為735.48億元、722.81億元、464.08億元。2019年全國(guó)各省市建筑業(yè)企業(yè)自有施工機(jī)械設(shè)備年末凈值地區(qū)建筑業(yè)企業(yè)自有施工機(jī)械設(shè)備年末凈值：億元江蘇735.48遼寧722.81山東464.08廣東398.84浙江369.62河南306.30湖北287.03福建272.65北京255.58四川255.17湖南200.33河北164.22上海156.42安徽146.42陜西145.97江西123.63山西122.92天津122.35云南111.85重慶94.67甘肅60.61貴州58.54廣西52.84黑龍江51.97吉林46.66內(nèi)蒙古43.72新疆42.04青海16.67寧夏8.37海南4.08西藏3.20三、2020年中國(guó)建筑施工機(jī)械設(shè)備發(fā)展趨勢(shì)建筑業(yè)不同于一般的工業(yè)產(chǎn)業(yè)，是勞動(dòng)密集型與資本密集型疊加的產(chǎn)業(yè)，是一種正在朝工業(yè)化方向發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，正確認(rèn)識(shí)所在省域建筑業(yè)發(fā)展的技術(shù)要素變化趨勢(shì)，清晰地認(rèn)識(shí)區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況，是深化人才培養(yǎng)改革的一個(gè)重要前提。建筑機(jī)械是國(guó)民經(jīng)濟(jì)中一個(gè)不可缺少的行業(yè)。近些年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)一直保持高速發(fā)展，國(guó)家工業(yè)與能源基地廠區(qū)不斷涌現(xiàn)，我國(guó)整個(gè)建筑行業(yè)一直并將長(zhǎng)期處于較快發(fā)展當(dāng)中。隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化的不斷推進(jìn)，將會(huì)有大量的房屋和商業(yè)設(shè)施建設(shè)、交通設(shè)施建設(shè)和相關(guān)配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求，同樣對(duì)我國(guó)建筑行業(yè)的發(fā)展起到大力促進(jìn)作用。我國(guó)建筑機(jī)械設(shè)備行業(yè)近些年來(lái)雖然取得了極大的發(fā)展，在國(guó)際上也產(chǎn)生了一定的影響。作為建筑行業(yè)的重要支撐，建筑機(jī)械是建筑工程中最關(guān)鍵的技術(shù)裝備，它的發(fā)展?fàn)顩r極大程度上反映了整個(gè)建筑行業(yè)的興衰?，F(xiàn)今建筑機(jī)械裝備不僅要實(shí)現(xiàn)單純的作業(yè)部分自動(dòng)化，更應(yīng)該向著通訊、檢測(cè)、作業(yè)等多方面自動(dòng)化集成控制系統(tǒng)發(fā)展。自動(dòng)化技術(shù)及環(huán)保與節(jié)能技術(shù)在建筑機(jī)械中的應(yīng)用現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)-應(yīng)用現(xiàn)狀發(fā)展趨勢(shì)自動(dòng)化技術(shù)在建筑機(jī)械中的應(yīng)用現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)機(jī)械雖然有著代替人工省時(shí)省力的優(yōu)良特性，但是傳統(tǒng)建筑機(jī)械使用上多為手工操作，不僅操作工人的勞動(dòng)強(qiáng)度較大、安全性得不到保障，而且手工操作有著穩(wěn)定性準(zhǔn)確性差和施工質(zhì)量難以精確保證的缺點(diǎn)。在國(guó)外，尤其是德國(guó)等許多裝備制造業(yè)大國(guó)，建筑機(jī)械的自動(dòng)化水平已經(jīng)相當(dāng)高，我國(guó)建筑機(jī)械行業(yè)自動(dòng)化設(shè)備的大力研發(fā)是從上世紀(jì)八十年達(dá)后期開(kāi)始的，發(fā)展至今，仍有許多不盡完善的地方和急需解決的問(wèn)題存在。現(xiàn)今建筑機(jī)械裝備不僅要實(shí)現(xiàn)單純的作業(yè)部分自動(dòng)化，更應(yīng)該向著通訊、檢測(cè)、作業(yè)等多方面自動(dòng)化集成控制系統(tǒng)發(fā)展。未來(lái)的建筑行業(yè)施工必定會(huì)朝著安全、高效、舒適和優(yōu)質(zhì)的方向進(jìn)行，這就要求未來(lái)的建筑機(jī)械設(shè)備一定會(huì)符合以人為本的設(shè)計(jì)理念，生產(chǎn)出更加人性化的產(chǎn)品。未來(lái)的建筑機(jī)械設(shè)備一定會(huì)朝著集成化、大型化和精密化的自動(dòng)化方向發(fā)展壯大。環(huán)保與節(jié)能技術(shù)在建筑機(jī)械中的應(yīng)用現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)環(huán)保與節(jié)能技術(shù)在建筑機(jī)械中的應(yīng)用現(xiàn)狀改革開(kāi)放三十多年以來(lái)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)有了一個(gè)跨越式發(fā)展，但是隨著經(jīng)濟(jì)產(chǎn)量的不斷壯大，能源消耗的不斷增加，一味追求經(jīng)濟(jì)發(fā)展而忽視環(huán)境保護(hù)的問(wèn)題隨之產(chǎn)生，隨著我國(guó)與全世界各國(guó)機(jī)械產(chǎn)品的貿(mào)易交流，越來(lái)越多的貿(mào)易爭(zhēng)端已經(jīng)由單純的關(guān)稅壁壘轉(zhuǎn)向環(huán)境壁壘，對(duì)于產(chǎn)品的綠色環(huán)保性能要求越來(lái)越多的成為限制我國(guó)產(chǎn)品出口的重要因素。針對(duì)當(dāng)前我國(guó)建筑機(jī)械行業(yè)對(duì)于節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)狀況，我們需要從以下幾個(gè)方面對(duì)這種情況進(jìn)行改善。(1)政府加大引導(dǎo)，行業(yè)制定規(guī)范。(2)增強(qiáng)環(huán)保意識(shí)，樹(shù)立道德觀念。(3)經(jīng)濟(jì)激勵(lì)和限制相結(jié)合。

環(huán)保行業(yè)-高能環(huán)境研究報(bào)告：卓越管理加持_金屬資源化乘風(fēng)起高能環(huán)境：卓越管理加持，成長(zhǎng)方興未艾業(yè)務(wù)構(gòu)成：聚焦危廢資源化，運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)比重過(guò)半高能環(huán)境前身為成立于1992年的中科院高能物理研究所墊襯工程處，2014年12月登陸A股主板。高能環(huán)境以防滲工程起家，2009年左右以重金屬修復(fù)為起點(diǎn)切入土壤修復(fù)市場(chǎng)，并逐漸成長(zhǎng)為行業(yè)龍頭；后自建+并購(gòu)?fù)卣估贌臀U運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。當(dāng)前環(huán)境修復(fù)市場(chǎng)處于平穩(wěn)增長(zhǎng)階段，公司垃圾焚燒項(xiàng)目多數(shù)已投運(yùn)步入運(yùn)營(yíng)期，而危廢業(yè)務(wù)中的資源化板塊仍處于快速發(fā)展階段，為公司未來(lái)的重點(diǎn)業(yè)務(wù)方向，2021H1公司危廢運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)比重達(dá)到32.9%，該比例未來(lái)幾年預(yù)計(jì)將持續(xù)提升。隨著公司垃圾焚燒產(chǎn)能迅速提升及危廢資源化項(xiàng)目逐漸擴(kuò)建，運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)占比逐漸提升，2020年?duì)I收和毛利潤(rùn)占比分別達(dá)到31.0%和43.7%，2021H1該類(lèi)業(yè)務(wù)比重分別進(jìn)一步提升至52.4%和58.4%，運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)比重超過(guò)工程建造業(yè)務(wù)比重，公司的收入、利潤(rùn)和現(xiàn)金流穩(wěn)定性大幅提升。股權(quán)結(jié)構(gòu)：與東方雨虹系出同門(mén)，連續(xù)推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃高能環(huán)境與東方雨虹系出同門(mén)。高能環(huán)境與國(guó)內(nèi)防水材料龍頭企業(yè)東方雨虹的控股股東均為李衛(wèi)國(guó)先生。高能環(huán)境2001年改制為有限責(zé)任公司，東方雨虹和湖南雨虹合計(jì)認(rèn)購(gòu)66%股權(quán)，雨虹系正式入主并控股高能。截至2021Q3末，李衛(wèi)國(guó)持有高能環(huán)境19.82%股權(quán)；東方雨虹副董事長(zhǎng)許利民、董事向錦明等均為高能環(huán)境前五大股東，分別持股4.24%、2.81%；高能環(huán)境現(xiàn)任總裁凌錦明曾就職于東方雨虹?？毓晒蓶|大規(guī)模增持及認(rèn)購(gòu)定增。公司控股股東李衛(wèi)國(guó)2021年2月份發(fā)布增持計(jì)劃，未來(lái)12個(gè)月內(nèi)擬增持1-5億元，實(shí)際累計(jì)增持1.74億元；公司目前正在申請(qǐng)非公開(kāi)發(fā)行擬募集資金不超過(guò)27.58億元，其中李衛(wèi)國(guó)擬認(rèn)購(gòu)本次非公開(kāi)發(fā)行股份金額不低于1億元。公司實(shí)控人大手筆增持和認(rèn)購(gòu)定增股份，彰顯對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心。危廢資源化：在建產(chǎn)能存近2倍空間，未來(lái)公司發(fā)展重心商業(yè)模式：危廢處置費(fèi)收入+資源化產(chǎn)品收入我國(guó)危險(xiǎn)廢物來(lái)源復(fù)雜、種類(lèi)繁多。危險(xiǎn)廢物是指具有腐蝕性、毒性、易燃性、反應(yīng)性、感染性一種或多種危險(xiǎn)特性的，或者不排除具有危險(xiǎn)特性，可能對(duì)環(huán)境、人體健康造成有害影響的固體廢物。危險(xiǎn)廢物大體上分為工業(yè)危廢、醫(yī)療危廢和其他危廢，根據(jù)《國(guó)家危險(xiǎn)廢物名錄（2021年版）》，我國(guó)將危廢分為46大類(lèi)別、共467種，主要包括貴金屬、廢酸廢堿、農(nóng)藥等危害物，共涉及45個(gè)行業(yè)。危廢處置企業(yè)獲得的經(jīng)營(yíng)核準(zhǔn)資質(zhì)除對(duì)總量進(jìn)行規(guī)定外，還對(duì)467小類(lèi)的細(xì)分類(lèi)別進(jìn)行規(guī)模上限約束，要求企業(yè)的處置技術(shù)具有很強(qiáng)的兼容性。根據(jù)處置方式的不同，危廢處置可以分為無(wú)害化處置（焚燒、填埋、水泥窯協(xié)同處置）和資源化利用。危廢資源化企業(yè)主要有兩部分收入構(gòu)成：1）為金屬電鍍、電器電子生產(chǎn)、有色金屬冶煉等產(chǎn)廢企業(yè)提供危廢處置服務(wù)，形成危廢處置費(fèi)收入；2）危險(xiǎn)廢物中含有少量的有色金屬，具有回收利用價(jià)值，采用一定工藝將其產(chǎn)出，形成資源化產(chǎn)品收入。（1）危廢處置費(fèi)收入：根據(jù)危廢中金屬含量的高低，危廢資源化企業(yè)在收集危廢時(shí)，采用收費(fèi)收集、免費(fèi)收集、付費(fèi)收集3種方式。含銅物料采購(gòu)定價(jià)通常以有色金屬市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)，并綜合考慮金屬含量、雜質(zhì)含量等因素定價(jià)，具體定價(jià)方式為“原材料毛重*金屬含量*市場(chǎng)金屬價(jià)格*折價(jià)系數(shù)”，其中折價(jià)系數(shù)的范圍通常在75%至98%之間，折價(jià)系數(shù)的影響因素包括金屬品味、雜質(zhì)含量、大宗市場(chǎng)銅價(jià)、市場(chǎng)供需情況。當(dāng)收費(fèi)收集危廢并加以無(wú)害化處置，便形成危廢處置費(fèi)收入，危廢處置費(fèi)的盈利空間受處置費(fèi)價(jià)格波動(dòng)影響較大。（2）資源化產(chǎn)品銷(xiāo)售收入：危廢資源化企業(yè)將不同批次的品位較低且含有雜質(zhì)的危險(xiǎn)廢物，配合含銅物料，富集危固廢中的金屬，產(chǎn)出電解銅（含銅量高達(dá)99.95%的陰極銅）、冰銅（含銅量在60%-70%的混合物）、含貴金屬產(chǎn)品（富含金銀鉑鈀銠等元素）等資源化產(chǎn)品，對(duì)外銷(xiāo)售形成資源化產(chǎn)品收入。危險(xiǎn)廢物中含有多種有色金屬，采購(gòu)端金屬品位低、雜質(zhì)含量高，折價(jià)系數(shù)低；通過(guò)富集、提煉后金屬品味高、雜質(zhì)含量高，折價(jià)系數(shù)高；購(gòu)銷(xiāo)價(jià)差為公司帶來(lái)再生資源回收盈利。資源化可進(jìn)一步分為深度資源化和初步資源化，初步資源化企業(yè)生產(chǎn)出合金產(chǎn)品（冰銅、黑銅等）并銷(xiāo)售至銅冶煉企業(yè)進(jìn)一步提煉電解銅；深度資源化企業(yè)（如浙富控股的江西自立工廠）可進(jìn)一步深加工產(chǎn)出金錠、銀錠、鈀粉等金屬單質(zhì)，實(shí)現(xiàn)對(duì)危險(xiǎn)廢物的完全處理。行業(yè)供需：嚴(yán)監(jiān)管及減碳帶動(dòng)需求，金屬資源化產(chǎn)能供不應(yīng)求政策端：政策監(jiān)管趨嚴(yán)常態(tài)化，危廢處置需求提升政策監(jiān)管趨嚴(yán)常態(tài)化，帶動(dòng)危廢處置需求提升。2013年《兩高司法解釋》明確“非法排放、傾倒、處置危廢三噸以上的”，應(yīng)當(dāng)認(rèn)定“嚴(yán)重污染環(huán)境”；2016年《兩高司法解釋》修訂，明確非法處置危廢入刑，再次推進(jìn)危廢行業(yè)發(fā)展；2016年《危險(xiǎn)廢物名錄》修訂版發(fā)布，也進(jìn)一步推進(jìn)了我國(guó)危廢處置行業(yè)的精細(xì)化發(fā)展。2018年中央環(huán)保督察“回頭看”，帶來(lái)危廢存量的釋放，促使產(chǎn)廢單位的處置需求不斷增加。站在2022年的時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為當(dāng)前政府對(duì)環(huán)境嚴(yán)監(jiān)管的態(tài)勢(shì)依舊延續(xù)，且伴隨著第二次環(huán)保督察的展開(kāi)，未來(lái)危廢處置需求將持續(xù)提升。需求端：預(yù)計(jì)2025年金屬資源化處置需求2249-2530萬(wàn)噸，5年CAGR為11.8%可以進(jìn)行資源化處置的危廢包括含金屬?gòu)U物、有機(jī)溶劑、廢礦物油、精餾殘?jiān)?，我們重點(diǎn)對(duì)含金屬?gòu)U物資源化供需進(jìn)行測(cè)算。產(chǎn)廢端測(cè)算思路：含金屬資源化處理量=危廢產(chǎn)生量*資源化占比（59%）*第三方處置比例（62%）*含金屬比例（32%-36%）。其中危廢產(chǎn)生量利用工業(yè)產(chǎn)值、固廢產(chǎn)量、危廢產(chǎn)量之間的勾稽關(guān)系測(cè)算。接下來(lái)我們將討論這些測(cè)算比例是如何得到的。（1）危廢產(chǎn)生量測(cè)算：根據(jù)《中國(guó)生態(tài)環(huán)境統(tǒng)計(jì)年報(bào)》，2020年我國(guó)危廢產(chǎn)量為0.73億噸，同比減少10.4%，主要系疫情的爆發(fā)使得工業(yè)企業(yè)復(fù)工推遲，工業(yè)危廢產(chǎn)量減少，2011-2020年我國(guó)危廢產(chǎn)量復(fù)合增速為16.5%。目前我國(guó)危廢相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源包括《中國(guó)生態(tài)環(huán)境統(tǒng)計(jì)年報(bào)》、《全國(guó)污染源普查數(shù)據(jù)》、《全國(guó)大、中城市固體廢物污染環(huán)境防治年報(bào)》，不同統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)源存在統(tǒng)計(jì)口徑和方法上的差異，危廢產(chǎn)量數(shù)據(jù)不一。因此，我們需要對(duì)我國(guó)危廢實(shí)際產(chǎn)生量進(jìn)行詳細(xì)測(cè)算。工業(yè)產(chǎn)值、固廢產(chǎn)量/工業(yè)產(chǎn)值：1）十三五期間國(guó)內(nèi)工業(yè)增加值增速下降，并且產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中第二產(chǎn)業(yè)占比也在逐步降低，因此我們判斷工業(yè)增長(zhǎng)對(duì)固廢和危廢實(shí)際產(chǎn)量增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力相比于之前有所減弱，預(yù)計(jì)工業(yè)產(chǎn)值增速為5%；2）工業(yè)發(fā)展帶來(lái)固廢產(chǎn)量增長(zhǎng)，固廢產(chǎn)量與工業(yè)產(chǎn)值兩者比值穩(wěn)定在1.41左右。危廢產(chǎn)量/固廢產(chǎn)量：我國(guó)目前約為1.7%，而發(fā)達(dá)國(guó)家在4%-10%之間，我國(guó)明顯低于發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)第二產(chǎn)業(yè)占比大，而危廢主要來(lái)自化學(xué)原料制品、有色金屬冶煉、石油加工和有色金屬礦采選等行業(yè)，理論我國(guó)危廢產(chǎn)量/固廢產(chǎn)量比例應(yīng)當(dāng)更高，推測(cè)我國(guó)可能存在少報(bào)、隱瞞危廢的情況。保守假設(shè)我國(guó)危廢占固廢的比例為3%。據(jù)此測(cè)算，2020年我國(guó)危廢實(shí)際產(chǎn)生量為1.32億噸；2025年我國(guó)危廢產(chǎn)生量預(yù)計(jì)達(dá)到1.92億噸，五年CAGR為7.7%。（2）資源化占比：根據(jù)《中國(guó)生態(tài)環(huán)境統(tǒng)計(jì)年報(bào)》的最新可得數(shù)據(jù)，2010-2015年我國(guó)資源化處置量/處置總量得比例在64%-74%，但資源化占比2012-2015年保持下降趨勢(shì)，主要系對(duì)工業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，資源化廢品有利可圖，企業(yè)有動(dòng)力處理該類(lèi)廢品；而無(wú)資源利用價(jià)值的應(yīng)當(dāng)無(wú)害化處置的危廢可能被偷排。隨著監(jiān)管收緊，無(wú)害化需求上升。我們保守假設(shè)資源化率在2025年下降至歷史次低點(diǎn)59.0%（碳減排背景下驅(qū)動(dòng)資源化發(fā)展，該比例不至于快速下行）。（3）第三方處置比例：根據(jù)《全國(guó)大、中城市固體廢物污染環(huán)境防治年報(bào)》、《中國(guó)生態(tài)環(huán)境統(tǒng)計(jì)年報(bào)》，2019年第三方處理量為3558萬(wàn)噸，處置總量為7539萬(wàn)噸，得到2019年我國(guó)危廢第三方處置量占比為47%。第三方平臺(tái)具有易監(jiān)管、更安全、處置成本更低、回收品類(lèi)更多等優(yōu)勢(shì)，因此在加強(qiáng)監(jiān)管的政策下，危廢第三方處置為發(fā)展方向。2017-2019年第三方占比保持每年平均4.5pct的增幅，我們保守假設(shè)今后每年按照2.5pct的占比增加，2025年第三方處置量提升至62%。（4）金屬占比：根據(jù)《2015年中國(guó)生態(tài)環(huán)境統(tǒng)計(jì)年報(bào)》（數(shù)據(jù)披露最為詳細(xì)）各行業(yè)產(chǎn)危廢量占比，有色金屬冶煉及壓延加工、有色金屬礦采選、黑色金屬冶煉及壓延加工、金屬制品合計(jì)約占34%。在含金屬比例分別為32%、34%、36%的情況下，預(yù)計(jì)2025年含金屬危廢第三方資源化處置需求量分別為2249萬(wàn)噸、2390萬(wàn)噸、2530萬(wàn)噸，需求規(guī)模約為2020年的1.74倍，2021-2025年CAGR為11.8%。再生金屬減碳效應(yīng)高度匹配“碳中和”，進(jìn)一步加速行業(yè)需求釋放。再生金屬節(jié)能減排效益突出，以銅為例，根據(jù)有色金屬協(xié)會(huì)和再生金屬分會(huì)的統(tǒng)計(jì)，生產(chǎn)1噸再生銅相比于生產(chǎn)1噸原生銅節(jié)約73%的能耗、99%的水耗，減排380噸固廢、0.14噸SO2、3.5噸CO2。產(chǎn)能端：預(yù)計(jì)2025年金屬資源化產(chǎn)能2003萬(wàn)噸，5年CAGR8.9%處置端測(cè)算思路：合格金屬資源化處置量=總核準(zhǔn)資質(zhì)量*資源化占比（66%）*金屬占比（51%）*總核準(zhǔn)資質(zhì)利用率（37%）*合格處置率（94%）。接下來(lái)我們將討論這些測(cè)算比例是如何得到的。（1）總核準(zhǔn)資質(zhì)量：根據(jù)《全國(guó)大、中城市固體廢物污染環(huán)境防治年報(bào)》，我國(guó)2019年總核準(zhǔn)資質(zhì)量為1.29億噸/年，考慮到我國(guó)目前危廢整體產(chǎn)能利用率較低，未來(lái)各省生態(tài)環(huán)境部會(huì)進(jìn)一步收緊資質(zhì)的發(fā)放，因此總核準(zhǔn)資質(zhì)量增速不斷降低至2025年的3%。（2）資源化占比：我們搜集了各省生態(tài)環(huán)境廳披露的核準(zhǔn)資質(zhì)數(shù)據(jù)，截至2021年7月，我國(guó)總核準(zhǔn)資質(zhì)量為1.53億噸，其中資源化核準(zhǔn)資質(zhì)為1.01億噸，我國(guó)資源化資質(zhì)占比約66%，預(yù)計(jì)維持這一比例，主要因?yàn)榈推肺晃U資源化通過(guò)延長(zhǎng)危廢產(chǎn)業(yè)鏈，可進(jìn)行兩次收費(fèi)，可盈利性高，產(chǎn)能占比高。（3）金屬資源化占比：截至2021年7月，我國(guó)金屬資源化資質(zhì)為0.51億噸，在我國(guó)資源化產(chǎn)能中的占比約為51%。（4）總核準(zhǔn)資質(zhì)利用率：根據(jù)《2019年全國(guó)大、中城市固體廢物污染環(huán)境防治年報(bào)》，2019年已用資質(zhì)為0.36億噸，以已用資質(zhì)/總資質(zhì)得到我國(guó)核準(zhǔn)資質(zhì)利用率為27.6%。我國(guó)核準(zhǔn)資質(zhì)利用率低，有如下原因：a）供需種類(lèi)不匹配：我國(guó)90%以上危廢處置企業(yè)僅能處置5種以下危廢種類(lèi)；b）環(huán)評(píng)及建設(shè)期長(zhǎng)：有大量擁有牌照卻無(wú)實(shí)際處置能力的危廢企業(yè)；c）區(qū)域不匹配：地方審批項(xiàng)目時(shí)存在對(duì)當(dāng)?shù)匚U需求了解不深的情況，部分產(chǎn)能審批過(guò)多或多少；也有部分地區(qū)項(xiàng)目建成后當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，導(dǎo)致需求減少。2018年起，核準(zhǔn)資質(zhì)利用率保持上升態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能爬坡，參考2013年高點(diǎn)36.7%的核準(zhǔn)資質(zhì)利用率，我們認(rèn)為整體利用率將按照每年1.5pct的爬坡速度，2025年提升至36.7%。（5）處置合格率：2017年5月，《全國(guó)危險(xiǎn)廢物規(guī)范化管理督查考核工作方案》出臺(tái)，各地政府加強(qiáng)對(duì)危廢企業(yè)的督察，全國(guó)平均處置合格率由2003年的73%提升至2019年的94%，預(yù)計(jì)合格率維持在94%。我們預(yù)計(jì)2025年金屬資源化的有效資質(zhì)為2003萬(wàn)噸，2021-2025年CAGR為8.9%。在2025年含金屬危廢第三方資源化處置需求量約2249-2530萬(wàn)噸，大于有效產(chǎn)能。因此我們認(rèn)為2021-2025年在監(jiān)管逐步趨嚴(yán)的背景下，供需缺口尚未消除，為前端資源化原材料提供充足資源保障。競(jìng)爭(zhēng)格局：行業(yè)呈現(xiàn)散小弱格局，集中度有望提高危廢處理處置行業(yè)呈現(xiàn)出資質(zhì)增速快、產(chǎn)能利用率低、單體規(guī)模小的特征：1）2014年環(huán)境保護(hù)部發(fā)布《關(guān)于做好下放危險(xiǎn)廢物經(jīng)營(yíng)許可審批工作的通知》，將危廢經(jīng)營(yíng)許可證由環(huán)境保護(hù)部下放到省級(jí)環(huán)境保護(hù)主管部門(mén)，2015-2019年我國(guó)危廢核準(zhǔn)資質(zhì)增速保持在20%以上；2）截至2019年（最新可得數(shù)據(jù)），全國(guó)共頒發(fā)4195份危險(xiǎn)廢物經(jīng)營(yíng)許可證，全國(guó)危險(xiǎn)廢物經(jīng)營(yíng)單位核準(zhǔn)收集和利用處置能力合計(jì)1.29億噸/年，2019年實(shí)際收集、利用處置量為0.36億噸，產(chǎn)能利用率僅為27.6%；3）單個(gè)經(jīng)營(yíng)許可證的平均規(guī)模僅為3.07萬(wàn)噸/年。我們認(rèn)為未來(lái)我國(guó)危廢資源化行業(yè)將呈現(xiàn)集中度緩慢提升的趨勢(shì)。一方面，危廢資源化行業(yè)本身的原材料采購(gòu)體系建立、生產(chǎn)技術(shù)研發(fā)和過(guò)程管控、資質(zhì)申請(qǐng)均具有一定的難度，龍頭公司可憑借其強(qiáng)大的采購(gòu)團(tuán)隊(duì)、高素質(zhì)的研發(fā)人才團(tuán)隊(duì)、牌照壁壘、資金實(shí)力逐漸取得項(xiàng)目的突破，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，提升盈利水平。（1）采購(gòu)能力：危廢資源化項(xiàng)目需要采購(gòu)重組的工業(yè)危廢和一般固廢才能保證項(xiàng)目的產(chǎn)能利用率保持高位，而我國(guó)產(chǎn)廢企業(yè)通常分布較為分散，且單個(gè)企業(yè)能夠供給的廢物量有限，因此需要企業(yè)擁有面向多區(qū)域甚至全國(guó)地區(qū)的采購(gòu)團(tuán)隊(duì)。（2）技術(shù)實(shí)力：危廢處置涉及粗煉、精煉、電解、萃取、蒸餾等多重工藝，屬于技術(shù)復(fù)合型行業(yè)，且危廢具有易燃易爆易腐蝕等危險(xiǎn)性，處置過(guò)程中更需要避免安全事故、防范二次污染。專業(yè)的危廢處置技術(shù)能夠提升危廢資源化效率、降低處置過(guò)程中的二次產(chǎn)廢量。行業(yè)內(nèi)的企業(yè)需要經(jīng)過(guò)多難的一線生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)積累和技術(shù)探索才能形成一整套高效、節(jié)能、環(huán)保的處置技術(shù)體系，行業(yè)技術(shù)門(mén)檻高。（3）牌照壁壘：危廢處置行業(yè)實(shí)行業(yè)務(wù)資質(zhì)許可管制制度，取得資質(zhì)需要經(jīng)過(guò)環(huán)評(píng)、取得土地、建設(shè)廠房、試運(yùn)行等六合彩能，周期較長(zhǎng)。以浙富控股的蘭溪自立和泰興申聯(lián)項(xiàng)目為例，兩個(gè)項(xiàng)目2017年8月取得環(huán)評(píng)批復(fù)，2020年末投產(chǎn)。危廢資源化項(xiàng)目從取得環(huán)評(píng)到投產(chǎn)就需要2-4年，實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的時(shí)間更長(zhǎng)，先進(jìn)入企業(yè)可以占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。（4）資金要求：1）項(xiàng)目建設(shè)期資本開(kāi)支大：以浙富控股、飛南資源、高能環(huán)境項(xiàng)目進(jìn)行測(cè)算，前端初步資源化項(xiàng)目單位產(chǎn)能投資額1707元/噸，后端深度資源化項(xiàng)目單位產(chǎn)能投資額為7690元/噸；2）資源化企業(yè)在高速擴(kuò)張期資本支出/營(yíng)業(yè)收入接近20%，需要大量資金投入；3）為保證正常回收利用，資源化企業(yè)需要儲(chǔ)備充足的原材料，占用大量資金：2021H1資源化企業(yè)浙富控股、飛南資源、高能環(huán)境存貨占收入比重分別為32.5%、20.5%、16.5%，顯著高于無(wú)害化比例較高的東江環(huán)保7.0%的比重。另一方面，政府對(duì)環(huán)保行業(yè)的廢氣廢水廢物管控持續(xù)加嚴(yán)，帶來(lái)企業(yè)成本增加，經(jīng)濟(jì)效益較弱的企業(yè)面臨出清壓力。環(huán)保排放標(biāo)準(zhǔn)提升，加速行業(yè)低端產(chǎn)能出清。2020年11月《危險(xiǎn)廢物焚燒污染控制標(biāo)準(zhǔn)》（GB18484—2020）發(fā)布，2021年7月正式施行，該標(biāo)準(zhǔn)首次發(fā)布于1999年，2001年第一次修訂，2020年進(jìn)行第二次修訂。本次修訂下調(diào)了顆粒物、氮氧化物、二氧化硫、氟化氫、氯化氫、重金屬等污染物排放限值，并增加了焚燒設(shè)施在線自動(dòng)監(jiān)測(cè)裝置、助燃裝置的要求。同時(shí)將原先的最高允許排放濃度規(guī)定修改為1小時(shí)均值和24小時(shí)均值，不再考慮不同規(guī)模焚燒設(shè)施間的差異，有助于淘汰落后小型產(chǎn)能。危廢整治專項(xiàng)行動(dòng)常態(tài)化：近年來(lái)山東、浙江、安徽、遼寧、江蘇等相繼開(kāi)展危廢專項(xiàng)整治活動(dòng)，其中對(duì)危廢處置企業(yè)同樣提出嚴(yán)格要求，例如遼寧省提出“要將危險(xiǎn)廢物處置利用企業(yè)納入環(huán)保網(wǎng)格化和‘雙隨機(jī)、一公開(kāi)’監(jiān)管體系中，做到常規(guī)檢查與不定期抽查相結(jié)合。要細(xì)化現(xiàn)場(chǎng)檢查內(nèi)容，檢查要覆蓋企業(yè)危險(xiǎn)廢物處置利用設(shè)施運(yùn)行情況、污染物排放情況、貯存庫(kù)情況”。嚴(yán)監(jiān)管常態(tài)化也對(duì)部分處置不規(guī)范的中小企業(yè)提出了更高的管理要求，帶來(lái)企業(yè)成本的增加，經(jīng)濟(jì)效益弱的企業(yè)面臨被淘汰的壓力。高能環(huán)境危廢在手產(chǎn)能充足，業(yè)務(wù)處于上升擴(kuò)張期“十三五”以來(lái)高能環(huán)境通過(guò)外延并購(gòu)和自主建設(shè)的方式逐漸壯大危廢處置業(yè)務(wù)。2020年公司危廢資源化利用實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.7億元，危廢無(wú)害化業(yè)務(wù)營(yíng)收2.8億元；2021年上半年危廢資源化和無(wú)害化分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.0億元和1.55億元。預(yù)計(jì)2022年底危廢資源化投運(yùn)產(chǎn)能同比翻倍預(yù)計(jì)2022年底公司投運(yùn)危廢總產(chǎn)能將達(dá)到約112萬(wàn)噸（不含貴州一期），較2021年底增長(zhǎng)86%，其中資源化產(chǎn)能翻倍。（1）高能環(huán)境目前已投運(yùn)危廢產(chǎn)能約60.5萬(wàn)噸/年，其中資源化產(chǎn)能約47.6萬(wàn)噸/年。目前在手已投運(yùn)危廢資源化項(xiàng)目包括陽(yáng)新鵬富（湖北，9.92萬(wàn)噸/年）、靖遠(yuǎn)宏達(dá)（甘肅，17.50萬(wàn)噸/年）、中色東方（甘肅，7.72萬(wàn)噸/年）、貴州宏達(dá)（貴州，8.0萬(wàn)噸/年）、滕州高能（山東，4.5萬(wàn)噸/年資源化+3.0萬(wàn)噸/年焚燒）；已投運(yùn)工業(yè)無(wú)害化項(xiàng)目包括寧波大地（寧波，4.68萬(wàn)噸/年）、樂(lè)山犍為（四川，4.65萬(wàn)噸/年）；已投運(yùn)醫(yī)廢無(wú)害化項(xiàng)目包括桂林高能（廣西，0.44萬(wàn)噸/年）、賀州高能（廣西，0.15萬(wàn)噸/年）。（2）公司在建危廢產(chǎn)能合計(jì)87萬(wàn)噸，均為資源化利用，且部分項(xiàng)目包含深加工生產(chǎn)線；未來(lái)在江蘇等地仍有項(xiàng)目落地預(yù)期，公司儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富。此外，2021年11月公司設(shè)立全資子公司江蘇泗洪新材料，拓展江蘇地區(qū)危廢資源化業(yè)務(wù)市場(chǎng)，未來(lái)有望落地新的項(xiàng)目。2020年高能并購(gòu)杭州結(jié)加新材料51%股權(quán)，聚焦廢舊輪胎回收利用。2021年并購(gòu)浙江嘉天禾51%股權(quán)，拓展醫(yī)療可回收物資源綜合利用業(yè)務(wù)，正在推進(jìn)“年回收利用3萬(wàn)噸醫(yī)用廢塑料、4萬(wàn)噸醫(yī)用廢玻璃技改擴(kuò)建項(xiàng)目”建設(shè)。多項(xiàng)目布局提升協(xié)同性。公司目前在運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目已基本形成協(xié)同產(chǎn)業(yè)鏈，但產(chǎn)能目前仍較為集中在前端處理加工和中間產(chǎn)品環(huán)節(jié)上。隨著業(yè)務(wù)布局逐步完善，公司各項(xiàng)目之間有望形成協(xié)同。目前甘肅高能中色、陽(yáng)新鵬富可將含鉛的尾渣運(yùn)往靖遠(yuǎn)宏達(dá)進(jìn)行處置，而靖遠(yuǎn)宏達(dá)的含銅廢料則可作為陽(yáng)新鵬富的原料處置；未來(lái)隨著項(xiàng)目產(chǎn)能落地，項(xiàng)目間協(xié)同性不斷增強(qiáng)，公司有望實(shí)現(xiàn)危廢資源化全品類(lèi)、全國(guó)化布局，帶動(dòng)業(yè)績(jī)進(jìn)一步提升。布局深度資源化，上下游一體化提升盈利性。行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)是形成產(chǎn)業(yè)鏈的閉環(huán)，從危廢資源化的初加工延伸至深加工環(huán)節(jié)。產(chǎn)業(yè)鏈從初步資源化延伸至深度資源化可進(jìn)一步強(qiáng)化公司在資源化處置行業(yè)的盈利能力。強(qiáng)采購(gòu)網(wǎng)絡(luò)+領(lǐng)先技術(shù)水平構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力項(xiàng)目選址貼近產(chǎn)廢地，全國(guó)布局強(qiáng)化采購(gòu)網(wǎng)絡(luò)。危廢收料是提升產(chǎn)能利用率的核心環(huán)節(jié)，高能環(huán)境在原料采購(gòu)網(wǎng)絡(luò)上的優(yōu)勢(shì)在于：1）項(xiàng)目多位于產(chǎn)廢集中地區(qū)，例如陽(yáng)新鵬富所在的湖北黃石是未來(lái)電子信息產(chǎn)業(yè)集群城市；靖遠(yuǎn)宏達(dá)所在的甘肅白銀市為我國(guó)規(guī)模最大的多品種有色金屬工業(yè)基地，具有年產(chǎn)各類(lèi)有色金屬68萬(wàn)噸、稀土12萬(wàn)噸、煤炭1400萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力；中色東方、正弦波、鑫盛源、金昌高能都位于甘肅金昌市，擁有世界第三大硫化鎳銅礦床、中國(guó)最大及世界領(lǐng)先的鎳鈷生產(chǎn)基地和鉑族金屬提煉中心的金川集團(tuán)即位于該地。2）全國(guó)布局增強(qiáng)協(xié)同性：公司目前危廢項(xiàng)目已涉及區(qū)域包括湖北、甘肅、山東、重慶、貴州、江西、浙江、廣西、四川等省份，且公司在集團(tuán)層面也設(shè)立專門(mén)的采購(gòu)團(tuán)隊(duì)，實(shí)現(xiàn)全國(guó)采購(gòu)，采購(gòu)人員激勵(lì)機(jī)制完善。未來(lái)公司將享受更為穩(wěn)定而完善的渠道、獲得更多優(yōu)質(zhì)金屬原材料。高能環(huán)境研發(fā)實(shí)力處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，技術(shù)體系較完善?！笆濉逼陂g公司研發(fā)投入持續(xù)提升，2020年已達(dá)2.1億元，營(yíng)收占比約3.1%；研發(fā)人員318人，員工總數(shù)占比11.2%。截至2021年6月30日，公司擁有授權(quán)專利429件，累計(jì)主、參編國(guó)家及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)范88項(xiàng)（包括環(huán)境修復(fù)、垃圾焚燒、危廢處置等板塊）。在危廢處置領(lǐng)域，公司通過(guò)不斷的技術(shù)迭代更新，持續(xù)降低生產(chǎn)成本，具備針對(duì)各類(lèi)金屬原料的精細(xì)化檢測(cè)能力和配伍能力，有效實(shí)現(xiàn)各類(lèi)有價(jià)金屬的協(xié)同回收，并不斷提升金屬回收率。例如：子公司陽(yáng)新鵬富的“重金屬污泥高效預(yù)處理與資源化利用關(guān)鍵技術(shù)”使得還原熔煉能力提升20%，銅、鎳等有價(jià)金屬回收率提高5%，被授予湖北省科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)三等獎(jiǎng)；該技術(shù)圍繞重金屬污泥預(yù)處理、物料配伍與物料成型等重要環(huán)節(jié)，針對(duì)其含水率高、成分復(fù)雜帶來(lái)的挑戰(zhàn)，形成了一系列關(guān)鍵技術(shù)與設(shè)備，已獲授權(quán)發(fā)明專利1項(xiàng)、實(shí)用新型專利6項(xiàng)，項(xiàng)目系列技術(shù)先進(jìn)，金屬產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)良，獲得客戶廣泛認(rèn)可。2021H1，陽(yáng)新鵬富項(xiàng)目各級(jí)烘干系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了聯(lián)產(chǎn)運(yùn)行，原料預(yù)處理周期大大縮短，處理成本較上年平均下降15%，進(jìn)一步提升了項(xiàng)目的盈利能力，上半年即實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.58億元，同比增長(zhǎng)377%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7631萬(wàn)元，超2020年全年凈利潤(rùn)（6680萬(wàn)元）。子公司靖遠(yuǎn)宏達(dá)于2020年成功通過(guò)“高新技術(shù)企業(yè)”認(rèn)證，該榮譽(yù)是目前我國(guó)最高級(jí)別的高新技術(shù)資質(zhì)認(rèn)定，標(biāo)志著高能環(huán)境在危廢資源化處置領(lǐng)域的專業(yè)技術(shù)實(shí)力、自主創(chuàng)新能力、核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)及企業(yè)管理水平等方面獲得國(guó)家認(rèn)可。靖遠(yuǎn)宏達(dá)核準(zhǔn)年利用危險(xiǎn)廢物17.5萬(wàn)噸，囊括危險(xiǎn)廢物名錄中HW22、HW48、HW49三大類(lèi)15項(xiàng)，已發(fā)展成為西北第一大有色金屬冶煉廢渣收集、貯存、處置企業(yè)。綜上，危廢資源化處置行業(yè)在“十四五”期間仍存在有效產(chǎn)能缺口，且雙碳背景下再生資源具備顯著的減碳優(yōu)勢(shì)，未來(lái)行業(yè)景氣度有望持續(xù)提升；行業(yè)仍處于小散亂的狀態(tài)，環(huán)保嚴(yán)監(jiān)管常態(tài)化和行業(yè)固有的競(jìng)爭(zhēng)門(mén)檻將促使行業(yè)集中度緩慢提升。高能環(huán)境為危廢資源化處置龍頭企業(yè)，預(yù)計(jì)2022年底公司投運(yùn)危廢總產(chǎn)能將達(dá)到約112萬(wàn)噸（不含貴州一期），較2021年底增長(zhǎng)86%，其中資源化產(chǎn)能翻倍。公司具備遍布全國(guó)的原料采購(gòu)網(wǎng)絡(luò)和強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力，項(xiàng)目收益率持續(xù)改善。垃圾焚燒：穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)，未來(lái)平穩(wěn)發(fā)展垃圾焚燒運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)具備良好的現(xiàn)金流，營(yíng)收和凈利潤(rùn)穩(wěn)定，能夠?qū)_EPC業(yè)務(wù)帶來(lái)的公司整體營(yíng)收和利潤(rùn)的波動(dòng)性。2019-2020年為公司產(chǎn)能建設(shè)高峰期，目前在手產(chǎn)能10700t/d，已投運(yùn)項(xiàng)目9100t/d，在建項(xiàng)目1600t/d。公司確認(rèn)建造收入（毛利率5%-15%），2019-2020年建設(shè)高峰期帶來(lái)板塊營(yíng)收快速增長(zhǎng)；2021年開(kāi)始以運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為主（毛利率40%-45%）。2020年公司生活垃圾板塊營(yíng)收24.8億元，其中運(yùn)營(yíng)收入3.6億元、工程收入21.2億元。2021H1生活垃圾板塊營(yíng)收11.4億元，其中運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收4.7億元、毛利潤(rùn)1.9億元，工程業(yè)務(wù)營(yíng)收6.7億元，毛利潤(rùn)1.3億元；運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)比重過(guò)半。環(huán)境修復(fù)：技術(shù)及經(jīng)驗(yàn)行業(yè)領(lǐng)先，有望受益于第三次土壤普查行業(yè)現(xiàn)狀：土壤修復(fù)行業(yè)由于其隱蔽性等特點(diǎn)，國(guó)家大力推動(dòng)治理時(shí)間較晚，2018年以來(lái)各類(lèi)技術(shù)導(dǎo)則、治理標(biāo)準(zhǔn)、修復(fù)導(dǎo)則等相繼出臺(tái)，全國(guó)農(nóng)業(yè)用地詳查2018年底已結(jié)束，各省份建設(shè)用地管控清單陸續(xù)更新，污染家底逐漸摸清，行業(yè)規(guī)范程度提升。2021年環(huán)境修復(fù)市場(chǎng)規(guī)模約122億元，行業(yè)預(yù)計(jì)將分階段分區(qū)域按需釋放。我國(guó)對(duì)待土壤污染的原則是“預(yù)防為主，保護(hù)優(yōu)先，分類(lèi)管理，風(fēng)險(xiǎn)管控”，并非所有受污染地塊都需要馬上治理。我國(guó)目前的土壤污染治理中政府出資占比80%，污染者付費(fèi)10%，修復(fù)資金依賴于地方財(cái)政，主要是因?yàn)槟壳搬尫诺奈廴镜貕K修復(fù)項(xiàng)目還是以責(zé)任人不明確的歷史遺留項(xiàng)目為主，同時(shí)污染責(zé)任人體系還不完善；所以經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)和污染嚴(yán)重的地區(qū)訂單會(huì)優(yōu)先釋放?？傮w來(lái)看，我國(guó)土壤污染市場(chǎng)的釋放節(jié)奏仍將是分階段、分區(qū)域按需釋放。2021年我國(guó)環(huán)境修復(fù)工程市場(chǎng)規(guī)模約121.6億元，同比增18.1%；其中建設(shè)用地市場(chǎng)規(guī)模86.1億元、農(nóng)用地3.5億元、礦山土壤/廢渣10.1億元。2022年1月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展第三次全國(guó)土壤普查的通知》，2022年完成方案編制、2023-2024完成外業(yè)調(diào)查采樣和內(nèi)業(yè)測(cè)試化驗(yàn)，有望帶動(dòng)存量污染土壤修復(fù)需求。高能環(huán)境為環(huán)境修復(fù)工程龍頭企業(yè)，擁有豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和完整的技術(shù)體系。公司在環(huán)境修復(fù)和固廢處理領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)確立了較強(qiáng)的市場(chǎng)地位和品牌知名度，年新增訂單保持在10億元+，可維持一定業(yè)績(jī)體量。技術(shù)實(shí)力：公司儲(chǔ)備的修復(fù)技術(shù)基本涵蓋所有大類(lèi)的技術(shù)路徑，具備針對(duì)重金屬污染、有機(jī)物污染等不同污染類(lèi)型開(kāi)展定制化修復(fù)的技術(shù)集成能力。其中，“復(fù)合污染土壤低擾動(dòng)多維協(xié)同修復(fù)關(guān)鍵技術(shù)與應(yīng)用”榮獲環(huán)境技術(shù)進(jìn)步一等獎(jiǎng)，“有機(jī)污染土壤異位熱螺旋間接熱脫附修復(fù)技術(shù)”入選“國(guó)家先進(jìn)污染防治技術(shù)目錄”，“鐘祥市南泉河重金屬污染治理工程”入選“2020重點(diǎn)環(huán)境保護(hù)示范工程”。項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)：環(huán)境修復(fù)為非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，具體項(xiàng)目完成效果依賴于前期對(duì)污染狀況的調(diào)查、方案設(shè)計(jì)、技術(shù)試驗(yàn)、工程施工等諸多方面，不同地區(qū)和類(lèi)型的污染地塊狀況往往差別巨大，需要專業(yè)人才和豐富工程經(jīng)驗(yàn)積累。公司自2009年以來(lái)累計(jì)已承接六十余項(xiàng)專業(yè)修復(fù)工程項(xiàng)目，修復(fù)領(lǐng)域涉及含鉻鉛鋅砷等重金屬污染修復(fù)和汽油、苯、甲苯等有機(jī)物污染修復(fù)。典型案例包括株洲市某工業(yè)區(qū)含重金屬?gòu)U渣綜合治理工程、株洲某重金屬污染治理與生態(tài)修復(fù)工程、福建某礦業(yè)濕法采礦場(chǎng)污染場(chǎng)地修復(fù)工程、湖北某重金屬污染土壤修復(fù)項(xiàng)目、江蘇某有機(jī)污染場(chǎng)地治理工程等多個(gè)項(xiàng)目，是國(guó)內(nèi)擁有成功案例最多的企業(yè)之一。區(qū)位優(yōu)勢(shì)：公司在環(huán)境修復(fù)領(lǐng)域的戰(zhàn)略方向?yàn)椤皷|進(jìn)南下”，即以長(zhǎng)三角和珠三角及周邊地區(qū)為重點(diǎn)，從公司新中標(biāo)項(xiàng)目區(qū)域分布來(lái)看，江蘇、浙江、湖北、湖南、廣東、重慶等地方經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)、財(cái)政支付能力較強(qiáng)的省份較多。高能環(huán)境在環(huán)境修復(fù)領(lǐng)域擁有完整的技術(shù)體系和豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，市場(chǎng)潛在規(guī)模雖大，但市場(chǎng)尚需商業(yè)模式優(yōu)化和政策推動(dòng)，目前存第三次全國(guó)土壤普查推動(dòng)未來(lái)土壤修復(fù)需求提升，預(yù)計(jì)公司環(huán)境修復(fù)業(yè)務(wù)將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

環(huán)保行業(yè)研究及2022年投資策略：關(guān)注雙碳背景下的核心主線一、板塊復(fù)盤(pán)：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)向上，配置價(jià)值凸顯（一）2021Q1-3業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)11%，板塊盈利質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化2021Q1-3業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)11%，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)向上趨勢(shì)明確。通過(guò)梳理廣發(fā)環(huán)保70支樣本股經(jīng)營(yíng)情況，受疫情及大規(guī)模商譽(yù)減值的影響，板塊2020年整體增長(zhǎng)不及預(yù)期，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2311億元（同比+9.4%）、歸母凈利潤(rùn)252億元（同比+2.2%）。2021年上半年伴隨訂單恢復(fù)以及運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)穩(wěn)健盈利屬性的凸顯，環(huán)保板塊重回高增長(zhǎng)，2021年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1235億元（同比+31.5%）、歸母凈利潤(rùn)161億元（同比+27.4%）。但三季度由于疫情反復(fù)、上游原材料漲價(jià)等因素影響，板塊單三季度增速有所下滑，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1898億元（同比+22.6%）、歸母凈利潤(rùn)244億元（同比+11.2%）。長(zhǎng)期來(lái)看，板塊質(zhì)押、商譽(yù)問(wèn)題已經(jīng)出清，伴隨碳中和以及“十四五”下環(huán)保需求釋放，Wind一致預(yù)期板塊未來(lái)三年業(yè)績(jī)復(fù)合增速達(dá)20%，板塊持續(xù)向上趨勢(shì)依舊明確。板塊凈現(xiàn)比已從2017年的1.00提升至2020年的1.82，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅改善。近年來(lái)企業(yè)對(duì)現(xiàn)金回款重視度顯著提升疊加運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)占比提升，2020年末環(huán)保板塊整體經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流金額達(dá)415億元，且凈現(xiàn)比顯著改善，由2017年1.00提升至2020年1.82。截至2021年Q3板塊運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重已達(dá)37.9%。我們以無(wú)形資產(chǎn)、長(zhǎng)期應(yīng)收款及固定資產(chǎn)來(lái)衡量企業(yè)的運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)，2021年Q3環(huán)保板塊運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)體量已達(dá)3132億元，占總資產(chǎn)額比重達(dá)37.9%，同比提升近2個(gè)pct，主要系過(guò)去環(huán)保公司大量投資建設(shè)的工程已逐步轉(zhuǎn)向運(yùn)營(yíng)，并貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流。其中固廢、水務(wù)等運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)依靠長(zhǎng)期穩(wěn)健盈利、造血能力出眾等特性獲得更具張力的成長(zhǎng)空間，伴隨著在建工程不斷轉(zhuǎn)入，行業(yè)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)占比將持續(xù)提升。（二）循環(huán)再生板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊兕I(lǐng)跑，垃圾焚燒成長(zhǎng)依舊穩(wěn)健2021年作為中國(guó)碳中和啟動(dòng)元年，具備減排屬性的可再生能源、循環(huán)再生及節(jié)能減排等產(chǎn)業(yè)有望迎來(lái)半世紀(jì)維度的投資景氣周期，我們將樣本股進(jìn)行了更新的劃分，總體來(lái)看：（1）可再生能源領(lǐng)域：垃圾焚燒成長(zhǎng)性及造血能力出眾，自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正苗頭初現(xiàn)；（2）循環(huán)再生領(lǐng)域：再生塑料及危廢資源化等賽道空間廣闊，正處跑馬圈地最佳時(shí)段；（3）節(jié)能減排領(lǐng)域：清潔能源使用大勢(shì)所趨，供暖及供熱等板塊兼具成長(zhǎng)及分紅屬性。此外我們也能看到部分細(xì)分賽道受益于下游應(yīng)用領(lǐng)域擴(kuò)張，逐步打開(kāi)成長(zhǎng)天花板。業(yè)績(jī)?cè)鏊偌癙E維度來(lái)看垃圾焚燒及再生循環(huán)子版塊表現(xiàn)突出：（1）可再生能源領(lǐng)域：垃圾焚燒行業(yè)2021Q1-3業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)39%，2016至2020年復(fù)合增速達(dá)28%，對(duì)應(yīng)平均PE（TTM）僅16.33倍；（2）循環(huán)再生領(lǐng)域：危廢資源化及再生塑料2021Q1-3業(yè)績(jī)同比增速分別達(dá)105%和109%，2016至2020年復(fù)合增速61%和48%。資產(chǎn)端來(lái)看垃圾焚燒板塊運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)占比同比提升10.05個(gè)pct，各細(xì)分行業(yè)商譽(yù)占比呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，垃圾焚燒等重投資領(lǐng)域的投資高峰期已過(guò)，融資壓力放緩下部分子行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率有所下降。（三）公募REITs項(xiàng)目滾動(dòng)發(fā)行，環(huán)保資產(chǎn)價(jià)值重估效用顯著首批公募REITs中垃圾焚燒、污水項(xiàng)目領(lǐng)漲，期待后續(xù)項(xiàng)目滾動(dòng)發(fā)行。首批9單公募REITs項(xiàng)目自2021年6月21日上市以來(lái)漲幅均值可達(dá)19.6%，其中兩單環(huán)保公募REITs項(xiàng)目首鋼綠能（垃圾焚燒）和首創(chuàng)水務(wù)（污水處理）漲幅分別達(dá)28.6%和30.6%，位列漲幅前兩名。垃圾焚燒、污水處理等公募REITs項(xiàng)目因盈利及現(xiàn)金流穩(wěn)定、未來(lái)成長(zhǎng)性確定備受追捧。我們預(yù)計(jì)后續(xù)仍有不少類(lèi)似項(xiàng)目將滾動(dòng)發(fā)行，帶動(dòng)垃圾焚燒、污水處理等環(huán)保運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)價(jià)值重估。公募REITs對(duì)環(huán)保公司成長(zhǎng)邏輯有本質(zhì)改善，特別是“大訂單——再融資”的成長(zhǎng)邏輯不再單一依賴股本擴(kuò)張來(lái)完成。重申公募REITs三大效應(yīng)：（1）收益法重估存量資產(chǎn)價(jià)值，如“首鋼綠能”將實(shí)現(xiàn)10%以上的資產(chǎn)增值；（2）盤(pán)活存量資產(chǎn)、再投資于新項(xiàng)目加快周轉(zhuǎn)，首創(chuàng)股份通過(guò)出售“首創(chuàng)水務(wù)”實(shí)現(xiàn)回收資金13.84億元，將全部以資本金形式用于9個(gè)水處理項(xiàng)目投資；（3）輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式成為可能。首創(chuàng)股份仍將作為REITs項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)，預(yù)計(jì)可每年可獲超2000萬(wàn)元的資產(chǎn)管理收益。二、雙碳時(shí)代開(kāi)啟低碳投資，碳交易加速企業(yè)減排雙碳賦予環(huán)保行業(yè)新內(nèi)涵。雙碳“1+N”頂層設(shè)計(jì)的出臺(tái)進(jìn)一步明確了以節(jié)能增效、能源替代、循環(huán)再生和鞏固碳匯為核心的中國(guó)式碳減排實(shí)施路徑，疊加全國(guó)碳交易市場(chǎng)的持續(xù)建設(shè)（配額交易市場(chǎng)已進(jìn)入首次清繳周期，期待全國(guó)性CCER市場(chǎng)開(kāi)啟），預(yù)期將打造節(jié)能循環(huán)和減污降碳并重的環(huán)保產(chǎn)業(yè)新格局。（一）梳理雙碳時(shí)代下投資方向，政策鼓勵(lì)打開(kāi)環(huán)保新需求雙碳投資框架：減少碳排放+增加碳吸收，對(duì)應(yīng)催化出能源替代、節(jié)能增效、循環(huán)再生、去能減排等投資方向?！疤贾泻汀北举|(zhì)為通過(guò)減少碳源排放、增加碳匯吸收兩大方式實(shí)現(xiàn)凈碳排放為零，因此我們可以把雙碳時(shí)代下的投資框架分為兩大部分：（1）碳源方向，中國(guó)碳排放主要用發(fā)電側(cè)（47%）和消費(fèi)側(cè)（53%）組成，其中發(fā)電側(cè)排放主要由于燃煤引起，因此提高風(fēng)電、光伏、水電、核電等發(fā)電項(xiàng)目投資構(gòu)建多元化清潔能源供應(yīng)體系是最為主要的減排方式；而消費(fèi)側(cè)涉及工業(yè)、交通等細(xì)分領(lǐng)域，主要手段為全面推動(dòng)電氣化（能源替代）、節(jié)能提效、循環(huán)再生的實(shí)施路徑。（2）碳匯方向，一方面我們可通過(guò)植樹(shù)造林增加自然界的碳吸收、另一方面我們也可以采用CCUS等人工固碳方式實(shí)現(xiàn)碳吸收。碳中和元年政策復(fù)盤(pán)：“3060”碳中和實(shí)施路徑愈發(fā)清晰：（1）綱領(lǐng)性政策：雙碳“1+N”為碳中和政策的頂層設(shè)計(jì)，2021年10月中共中央國(guó)務(wù)院聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見(jiàn)》，該《意見(jiàn)》作為頂層設(shè)計(jì)的“1”對(duì)碳達(dá)峰和碳中和兩個(gè)階段進(jìn)行系統(tǒng)謀劃和總體部署；隨后《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》正式發(fā)布，作為“N”中為首的政策文件聚焦達(dá)峰目標(biāo)，細(xì)化指標(biāo)和任務(wù)。（2）細(xì)分政策：《關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》、《“十四五”全國(guó)清潔生產(chǎn)推行方案》推動(dòng)發(fā)電領(lǐng)域能源替代；《關(guān)于加快建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟(jì)體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》、《十四五”塑料污染治理行動(dòng)方案》等政策明確鼓勵(lì)循環(huán)再生；《關(guān)于嚴(yán)格能效約束推動(dòng)重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能降碳的若干意見(jiàn)》、《國(guó)家能源局關(guān)于開(kāi)展全國(guó)煤電機(jī)組改造升級(jí)的通知》等政策將節(jié)能增效視為碳減排的重要手段之一。近日山東省生態(tài)環(huán)境廳發(fā)布《山東省高耗能高排放建設(shè)項(xiàng)目碳排放減量替代辦法（試行）》，明確新建兩高項(xiàng)目時(shí)，必須落實(shí)好這部分碳排放的等量替代工作，否則項(xiàng)目無(wú)法投產(chǎn)，眾多政策強(qiáng)壓下中國(guó)企業(yè)碳減排之旅迫在眉睫。重申環(huán)保碳減排屬性，深度契合能源替代、循環(huán)再生、節(jié)能增效等減排方向。由于碳排放與污染具備較高的同源性，因此在我國(guó)國(guó)情下，減污降碳并舉更具性價(jià)比，而環(huán)保中的眾多細(xì)分領(lǐng)域亦深度契合主流減排方向：（1）能源替代，垃圾焚燒屬于可再生能源，同樣可以獲得CCER減排指標(biāo)；（2）循環(huán)再生，危廢資源化、塑料再生的產(chǎn)業(yè)鏈通過(guò)廢料回收再利用，實(shí)現(xiàn)工藝流程優(yōu)化和原材料節(jié)約，減排效應(yīng)突出；（3）節(jié)能增效，包括節(jié)能環(huán)保裝備、余熱鍋爐等。因此伴隨著中國(guó)雙碳時(shí)代的開(kāi)啟，減污降碳并舉的環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資性價(jià)比有望凸顯。（二）碳交易啟動(dòng)首次配額清繳，加速企業(yè)減排投資效用已現(xiàn)全國(guó)碳交易體系的建立是推動(dòng)碳減排的重要政策工具，目前全國(guó)碳市場(chǎng)即將完成首次配額發(fā)放-清繳周期。政策端除了明確中國(guó)的碳減排路徑外，碳交易作為企業(yè)碳減排的調(diào)節(jié)、促進(jìn)的核心機(jī)制亦是重點(diǎn)推進(jìn)方向。2020年至今陸續(xù)發(fā)布《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》、《碳排放權(quán)交易管理暫行條例（草案修改稿）》完善交易機(jī)制，全國(guó)碳交易市場(chǎng)（位于上海）也于2021年7月16日正式上線交易。根據(jù)《關(guān)于做好全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)第一個(gè)履約周期碳排放配額清繳工作的通知》，確保在2021年12月15日完成本行政區(qū)域95%的重點(diǎn)排放單位履約，12月31日前完全全部重點(diǎn)排放單位履約。2019-2020年碳配額清繳日將至，近期配額交易量顯著提升，截至2021年12月3日成交總量5136萬(wàn)噸，成交總額達(dá)21.82億元，收盤(pán)價(jià)格穩(wěn)定40~50元/噸。從交易市場(chǎng)行情來(lái)看，目前碳市場(chǎng)交易品種為現(xiàn)貨，結(jié)合配額發(fā)放、履約周期的設(shè)定，導(dǎo)致其交易存在明顯的淡旺季。目前伴隨著12月份全國(guó)重點(diǎn)排放單位的清繳啟動(dòng)，碳交易市場(chǎng)的交易量亦呈現(xiàn)著明顯上升的趨勢(shì)，交易規(guī)?？蛇_(dá)200萬(wàn)噸/日，對(duì)應(yīng)收盤(pán)價(jià)格穩(wěn)定在40~50元/噸，碳配額價(jià)值已被市場(chǎng)認(rèn)可。CCER全國(guó)市場(chǎng)雖尚未開(kāi)放，但試點(diǎn)地區(qū)交易也呈現(xiàn)活躍的趨勢(shì)。以上海碳市場(chǎng)為例：2021年12月3日，CCER單日成交量和成交額均創(chuàng)歷史新高，單日成交量突破300萬(wàn)噸，單日成交金額突破1.1億元，對(duì)應(yīng)成交均價(jià)超35元/噸。參照歐盟碳交易制度建立，重污染企業(yè)需長(zhǎng)期的購(gòu)買(mǎi)碳配額來(lái)實(shí)現(xiàn)碳排達(dá)標(biāo)，疊加高昂的碳排超標(biāo)罰款預(yù)期，企業(yè)具有更強(qiáng)意愿通過(guò)能源替代、循環(huán)再生及節(jié)能增效等環(huán)保投資來(lái)實(shí)現(xiàn)永效減排。碳交易體系作為實(shí)現(xiàn)中國(guó)2060年碳中和的重要手段，在促進(jìn)高排放產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、降低全社會(huì)減排摩擦成本的同時(shí)，對(duì)于循環(huán)再生及節(jié)能增效等環(huán)保行業(yè)的催化作用仍被市場(chǎng)低估，我們預(yù)計(jì)后續(xù)有望看到更多的節(jié)能環(huán)保企業(yè)脫穎而出。（三）海外視角：企業(yè)減排手段多元，能源替代、節(jié)能再生為主海外龍頭企業(yè)碳中和實(shí)踐路徑：多管齊下。通過(guò)梳理全球各行各業(yè)龍頭企業(yè)的碳中和轉(zhuǎn)型實(shí)踐方法，我們發(fā)現(xiàn)各行各業(yè)減排手段雖存在差異，但直購(gòu)清潔能源、投資可再生能源、利用再生原材料為企業(yè)最常見(jiàn)的減排辦法：（1）汽車(chē)、能源、材料以及工業(yè)等高污染高排放的企業(yè)主要通過(guò)投資并使用清潔電力進(jìn)行轉(zhuǎn)型，附加廢棄資源的回收管理來(lái)達(dá)到減排低碳的目的；（2）而大部分輕工業(yè)行業(yè)例如可選消費(fèi)以及日常消費(fèi)品，在確保使用清潔的生產(chǎn)及運(yùn)輸?shù)耐瑫r(shí)，重點(diǎn)關(guān)注使用低碳的原材料以及包裝；（3）在自身運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型的同時(shí)，部分企業(yè)同時(shí)也關(guān)注上下游的碳排放，為客戶提供低碳方案，設(shè)定供應(yīng)商標(biāo)準(zhǔn)，完成全產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型。典型減排案例——可口可樂(lè)作為一家全球性企業(yè)，氣候變化是可口可樂(lè)公司在運(yùn)營(yíng)中優(yōu)先重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題，減少碳足跡已經(jīng)成為了公司一項(xiàng)長(zhǎng)期堅(jiān)持的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。公司認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)碳中和有三個(gè)層面的意義，首先是減少自身業(yè)務(wù)對(duì)氣候的影響，其次是管理氣候變化對(duì)公司的風(fēng)險(xiǎn)與影響，最后是多方合作共贏。公司超過(guò)40年的碳減排相關(guān)實(shí)踐已經(jīng)將碳中和理念目標(biāo)貫徹于日常運(yùn)營(yíng)的方方面面，并在管理模式方面做出了如設(shè)立環(huán)保部門(mén)、瓶裝業(yè)務(wù)特許經(jīng)營(yíng)等創(chuàng)新，以確保公司碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)?？煽诳蓸?lè)深刻認(rèn)識(shí)到：不同地區(qū)受到氣候變化的影響不盡相同，從而會(huì)加劇不平等和社會(huì)動(dòng)蕩、對(duì)公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生沖擊，因此保護(hù)氣候同樣是在保護(hù)自己。聚焦產(chǎn)業(yè)鏈上下游，五大環(huán)節(jié)共同發(fā)力碳減排。可口可樂(lè)在碳減排實(shí)踐過(guò)程中圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游提除針對(duì)性的解決方案，涵蓋原料、包裝、制造、配送、零售五大產(chǎn)品生命周期，除此之外，可口可樂(lè)還積極加入STI（Science-BasedTargetsinitiative）等碳中和組織，以制定更加科學(xué)準(zhǔn)確的碳減排計(jì)劃，從而保證公司堅(jiān)持碳中和這一長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，完成最終的凈零碳排放目標(biāo)。以零售環(huán)節(jié)為例，可口可樂(lè)自主研發(fā)設(shè)計(jì)了“PeakShift”自動(dòng)售貨機(jī)并最早在日本投放使用，該設(shè)備只在夜晚等非用電高峰期才開(kāi)啟降溫冷藏功能，由此降低了白天95%的能耗使用，相較其他類(lèi)型的自動(dòng)售貨機(jī)有效節(jié)能超10%。雙碳引領(lǐng)再生投資新主線，新興下游擴(kuò)張漸成氣候。雙碳主線下建議關(guān)注：（1）再生塑料、再生金屬危廢資源化和家電拆解等領(lǐng)域；（2）垃圾焚燒龍頭公司；環(huán)保產(chǎn)業(yè)輻射邊界打開(kāi)，新興賽道大有可為：近年來(lái)環(huán)保企業(yè)主要圍繞著產(chǎn)業(yè)鏈橫縱向拓展及新興下游領(lǐng)域兩個(gè)維度實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)張。三、再生資源：雙碳新“藍(lán)海”，迎來(lái)高速擴(kuò)張期循環(huán)再生作為雙碳時(shí)代重要減排手段之一，再生資源行業(yè)面臨歷史性機(jī)遇，減碳價(jià)值將被充分挖掘?？v觀海外市場(chǎng)企業(yè)的減排經(jīng)驗(yàn)，能源替代與再生料的使用是大勢(shì)所趨。雙碳背景下再生原材料添加將成為工業(yè)企業(yè)減碳的重要手段，我國(guó)的再生資源體系正從1.0版的“前端回收驅(qū)動(dòng)”模式向2.0版的“后端需求驅(qū)動(dòng)”演變，有望推動(dòng)再生廢料回收體系效率的提升，同時(shí)將促進(jìn)再生料生產(chǎn)企業(yè)的盈利能力提升。我們預(yù)期擁有渠道優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)的公司將迅速擴(kuò)大規(guī)模，迎來(lái)估值業(yè)績(jī)雙重提升。（一）再生資源碳減排屬性突出，5萬(wàn)億市場(chǎng)空間開(kāi)啟在即再生資源減排屬性突出，碳中和目標(biāo)提振企業(yè)回收利用需求。在雙碳目標(biāo)下，高碳排放企業(yè)減排壓力較大，而每種再生資源的循環(huán)使用都可以減少“開(kāi)采原材料、原材料初加工”時(shí)的碳排放。除碳交易制度外，我國(guó)也有望進(jìn)一步引入碳稅，提高碳排放的成本，企業(yè)將更有動(dòng)力使用再生資源替代原生資源，對(duì)再生資源需求的增長(zhǎng)將進(jìn)一步刺激再生資源價(jià)格的上漲，從而增強(qiáng)再生資源企業(yè)的盈利能力。碳中和目標(biāo)將帶動(dòng)再生資源行業(yè)步入發(fā)展的快車(chē)道。十四五循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃發(fā)布，5萬(wàn)億市場(chǎng)空間開(kāi)啟。國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《“十四五”循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，圍繞工業(yè)、社會(huì)生活、農(nóng)業(yè)三大領(lǐng)域，提出到2025年基本建立資源循環(huán)型產(chǎn)業(yè)體系，主要資源產(chǎn)出率比2020年提高約20%，對(duì)農(nóng)作物秸稈、大宗固廢、建筑垃圾、廢紙、廢鋼、有色金屬的利用率或使用量作出明確規(guī)劃，并針對(duì)目標(biāo)部署五大重點(diǎn)工程（包括大宗固廢利用工程、建筑垃圾資源化利用工程等）和六大重點(diǎn)行動(dòng)（包括廢棄電器電子產(chǎn)品回收利用提質(zhì)行動(dòng)、塑料污染全鏈條治理專項(xiàng)行動(dòng)等），資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值達(dá)到5萬(wàn)億元。我國(guó)再生資源回收量已呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，再生資源回收總額2015年后進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。2012-2019年我國(guó)再生資源回收量穩(wěn)步提升，2011-2019年CAGR達(dá)10.1%。但2015年我國(guó)主要品種再生資源價(jià)格受?chē)?guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響持續(xù)下行，再生資源回收總值同比下跌20%。而后2016年初疲軟低迷的國(guó)際大宗商品價(jià)格開(kāi)始反彈，再生資源價(jià)格回暖，再生資源總值持續(xù)升高。再生資源回收總值自2015年后以高于第二產(chǎn)業(yè)GDP的速度增長(zhǎng)，印證再生資源回收率提升。2016-2018年我國(guó)再生資源回收總值增速顯著高于第二產(chǎn)業(yè)GDP增速，2019年兩者水平相近，2015-2019年復(fù)合增速分別為15.0%、9.6%。但我國(guó)再生資源回收率較部分發(fā)達(dá)國(guó)家仍有一定差距。就塑料回收而言，我國(guó)整體回收率為25%，歐盟部分國(guó)家可達(dá)到50%以上，立陶宛甚至已達(dá)74%，我國(guó)塑料垃圾回收仍存較大空間。（二）政策從“鼓勵(lì)回收”到“驅(qū)動(dòng)利用”，未來(lái)渠道及技術(shù)為王再生資源行業(yè)進(jìn)入需求驅(qū)動(dòng)時(shí)代，開(kāi)啟良性發(fā)展周期。過(guò)去回收渠道分散、企業(yè)技術(shù)落后，資源回收的數(shù)量和質(zhì)量與原生材料相比并無(wú)優(yōu)勢(shì)，下游生產(chǎn)企業(yè)對(duì)再生資源的需求并不強(qiáng)烈，政策對(duì)再生資源的態(tài)度是鼓勵(lì)，通過(guò)補(bǔ)貼、監(jiān)管等方式促進(jìn)再生資源的回收利用。在洋垃圾禁運(yùn)后，生產(chǎn)資源出現(xiàn)供給不足，疊加碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)的提出，再生資源彌補(bǔ)需求缺口、促進(jìn)企業(yè)減排的作用顯現(xiàn)出來(lái)，對(duì)再生資源需求大增。下游需求增長(zhǎng)反作用于上游和中游，由于再生資源行業(yè)分散的特點(diǎn)，多數(shù)企業(yè)市占率不高，為了提高競(jìng)爭(zhēng)力，開(kāi)拓回收渠道、加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)成為企業(yè)的發(fā)展方向，預(yù)計(jì)在龍頭企業(yè)完善回收渠道布局、形成技術(shù)壁壘后行業(yè)將加速整合。再生資源行未來(lái)驅(qū)動(dòng)要素1：渠道。再生資源產(chǎn)業(yè)鏈分散性的特點(diǎn)決定了擁有渠道的資源回收企業(yè)才能獲得更多的原料。再生資源產(chǎn)業(yè)鏈涉及范圍較廣，此前各細(xì)分環(huán)節(jié)均呈現(xiàn)分散化。根據(jù)商務(wù)部流通業(yè)發(fā)展司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)22個(gè)省已形成回收網(wǎng)點(diǎn)約15.96萬(wàn)個(gè)，分揀中心1837個(gè)，集散市場(chǎng)266個(gè)，分揀集聚區(qū)63個(gè)，回收點(diǎn)分散于不同地區(qū)。我國(guó)再生資源回收體系持續(xù)完善，兩網(wǎng)融合+互聯(lián)網(wǎng)拓展回收網(wǎng)絡(luò)。多種回收方式并行，回收體系不斷完善的情況下，我國(guó)再生資源回收行業(yè)景氣度持續(xù)提升，各大再生資源回收利用企業(yè)也將利用回收網(wǎng)絡(luò)拓寬自身的回收渠道。再生資源行未來(lái)驅(qū)動(dòng)要素2：技術(shù)。再生資源行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻低，根據(jù)商務(wù)部流通業(yè)發(fā)展司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年我國(guó)再生資源回收企業(yè)約10萬(wàn)家，回收行業(yè)從業(yè)人員約1500萬(wàn)人，其中大部分企業(yè)規(guī)模偏小，設(shè)備簡(jiǎn)陋、技術(shù)落后，從業(yè)人員素質(zhì)不高，無(wú)法充分發(fā)揮再生資源的回收利用價(jià)值。面對(duì)這種情況，《“十四五”循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》中提出提升再生資源加工利用水平，加強(qiáng)對(duì)再生資源回收利用行業(yè)的規(guī)范管理，促進(jìn)資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集聚。相對(duì)于低技術(shù)水平企業(yè)，高技術(shù)企業(yè)對(duì)廢棄物進(jìn)行深度加工能從其中回收更多有價(jià)值的再生資源，從而擴(kuò)展企業(yè)的盈利空間，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的議價(jià)能力，預(yù)計(jì)形成技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將加速擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)建，提高自身的市場(chǎng)份額。（三）再生塑料：歐洲r(nóng)-PET市場(chǎng)空間釋放，頭部公司具備全球渠道塑料再生產(chǎn)業(yè)鏈包括回收、再生、利用三大環(huán)節(jié)。塑料再生利用通過(guò)廢塑料回收、清洗、分揀，后經(jīng)過(guò)物理或化學(xué)方法重新制成塑料原料，應(yīng)用到紡織、食品飲料包裝、家居建材等領(lǐng)域，是塑料可持續(xù)發(fā)展的方式之一，為解決塑料污染等環(huán)保問(wèn)題提供了有效途徑。塑料再生利用業(yè)主要分為前端塑料回收、中端塑料再生和后端再生塑料利用三個(gè)環(huán)節(jié)：其中前端包括專業(yè)回收商和社區(qū)回收點(diǎn)等；中端參與者包括運(yùn)營(yíng)商、設(shè)備商等；后端再生塑料利用環(huán)節(jié)參與者眾多，包括各品類(lèi)塑料制品的制造商。再生塑料回收網(wǎng)點(diǎn)分散，得渠道者將占得先機(jī)。發(fā)達(dá)國(guó)家回收體系成熟，收集環(huán)節(jié)系統(tǒng)化、規(guī)模化，但廢料出售環(huán)節(jié)依舊分散。以WM為例，截至2020年12月31日，WM目前擁有302個(gè)垃圾轉(zhuǎn)運(yùn)站，147個(gè)回收處理中心，回收紙板、紙張、玻璃、金屬、塑料、建筑和拆除材料以及其他回收商品并轉(zhuǎn)售或重新用于其他用途。由于各地區(qū)廢料種類(lèi)、質(zhì)量、運(yùn)輸成本等各類(lèi)因素存在項(xiàng)目差異，因此WM給予旗下各回收處理中心與第三方收廢企業(yè)合作的能力和自主權(quán)。中國(guó)回收體系尚未完全成熟，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)仍舊分散，這也就意味著對(duì)于下端再生企業(yè)來(lái)說(shuō)，收料需打通各個(gè)分散回收網(wǎng)點(diǎn)，回收渠道能力強(qiáng)弱直接決定了公司能否獲得廢料及貨源的穩(wěn)定性。政策明確食品級(jí)rPET使用比例要求，價(jià)格倒掛下再生rPET利潤(rùn)空間豐厚。與其他再生塑料品類(lèi)價(jià)格普遍低于原生塑料的現(xiàn)狀不同，由于歐盟政策規(guī)定2030年P(guān)ET瓶中再生料使用比例不低于30%，并且可口可樂(lè)等國(guó)際龍頭明確再生料使用目標(biāo)導(dǎo)致高端rPET粒子供不應(yīng)求下，近兩年歐盟食品級(jí)再生PET價(jià)格已超出原生PET價(jià)格3200元/噸左右，形成了價(jià)格倒掛，價(jià)格高達(dá)近1萬(wàn)元/噸。而再生PET成本與PET新料相當(dāng)，食品級(jí)再生PET利潤(rùn)空間厚。食品rPET提出更高技術(shù)要求：具備渠道、技術(shù)優(yōu)勢(shì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力突出。從渠道層面來(lái)看，當(dāng)前全球回收渠道網(wǎng)點(diǎn)多且分散，僅美國(guó)WM旗下就擁有140余個(gè)回收站點(diǎn)，并且不同國(guó)家之間廢料價(jià)格差異顯著，因此能否打通全球各細(xì)分地區(qū)的眾多回收渠道是再生造粒企業(yè)成功的重要前提，已經(jīng)擁有廢塑料成熟回收及銷(xiāo)售渠道的企業(yè)優(yōu)勢(shì)顯著。另一方面，伴隨著食品rPET需求釋放，歷史普遍使用的物理法無(wú)法達(dá)到產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，而掌握“瓶對(duì)瓶”物理+化學(xué)法中核心技術(shù)的企業(yè)（例如擁有SSP的三聯(lián)虹普）同樣具備一定話語(yǔ)權(quán)。（四）危廢資源化：頭部公司掌握技術(shù)及渠道壁壘，市占率提升在即產(chǎn)業(yè)鏈：危廢資源化產(chǎn)業(yè)鏈主要包括三個(gè)環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)鏈上游是各類(lèi)產(chǎn)廢企業(yè)，如有色金屬冶煉企業(yè)、金屬電鍍行業(yè)、電器電子制造業(yè)企業(yè)；產(chǎn)業(yè)鏈中游危廢資源化利用企業(yè)，又可分為普通資源化和深度資源化，深度資源化相比普通資源化利潤(rùn)空間更大；產(chǎn)業(yè)鏈下游大宗商品產(chǎn)物進(jìn)入市場(chǎng)自由流通，行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為充分。渠道壁壘：多地區(qū)的危廢收集布局可提升危廢收集能力，助力企業(yè)成為“工業(yè)固廢管家”。從盈利模式來(lái)看，危廢收集能力是公司的核心收入驅(qū)動(dòng)力之一。目前大部分地區(qū)允許資源化危廢跨省運(yùn)輸，專業(yè)資源化企業(yè)異地收廢意愿強(qiáng)，可在多地布局前端業(yè)務(wù)。相較于危廢資源化僅為“副業(yè)”的產(chǎn)廢企業(yè)而言，專業(yè)資源化企業(yè)擁有更強(qiáng)的異地收廢意愿及更多的危廢前端布局。目前僅4省嚴(yán)格禁止資源化危廢的跨省轉(zhuǎn)入/轉(zhuǎn)出，因此伴隨資源化危廢可跨省運(yùn)輸，有利于專業(yè)資源化企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大收廢半徑，提高行業(yè)集中度，實(shí)現(xiàn)多地區(qū)布局的集散式危廢收集模式，覆蓋更多工業(yè)企業(yè)需求從而成為“工業(yè)固廢管家”。技術(shù)壁壘：深度資源化碾壓普通資源化，測(cè)算增厚7倍以上利潤(rùn)空間。深度資源化技術(shù)產(chǎn)物提取金屬品類(lèi)多、富集度高，盈利能力碾壓普通資源化。近年來(lái)伴隨危廢資源化技術(shù)不斷迭代更新，部分深度資源化公司通過(guò)工藝、配伍及設(shè)備的優(yōu)越性，可較普通資源化多提取4-5種金屬，且金屬富集度高。根據(jù)2021年7月20日發(fā)布的《危廢資源化系列深度（二）：雙維篩選、三重效應(yīng)，危廢資源化格局演繹之路》，我們測(cè)算深度資源化較普通資源化利潤(rùn)可達(dá)7倍以上。我們看好由技術(shù)優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的超額利潤(rùn)空間，為深度資源化企業(yè)奠定競(jìng)爭(zhēng)格局演繹的基礎(chǔ)。目前頭部危廢資源化企業(yè)市占率均不足5%，未來(lái)依靠技術(shù)一體化、地域廣布局、危廢收集先發(fā)優(yōu)勢(shì)三重效應(yīng)實(shí)現(xiàn)市占率提升。我們預(yù)計(jì)龍頭公司將進(jìn)一步拓寬產(chǎn)業(yè)鏈上下游，從前端富集向后端深加工拓張，擴(kuò)大盈利空間。其次，龍頭公司借助盈利帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及自身融資優(yōu)勢(shì)將進(jìn)行多地域布局，形成規(guī)模效應(yīng)。此外，行業(yè)資質(zhì)申請(qǐng)時(shí)間長(zhǎng)、壁壘高，先發(fā)龍頭企業(yè)上游客戶穩(wěn)定，卡位優(yōu)勢(shì)顯著。四、垃圾焚燒：雙碳開(kāi)啟高成長(zhǎng)，估值重塑契機(jī)已現(xiàn)（一）“雙碳”強(qiáng)調(diào)再生+產(chǎn)業(yè)園，龍頭布局“焚燒+”打開(kāi)成長(zhǎng)天花板“雙碳”賦予固廢企業(yè)更高使命，開(kāi)啟再生資源+產(chǎn)業(yè)園新模式。雙碳政策之下，垃圾焚燒的“碳減排”屬性被挖掘：（1）CCER：每噸垃圾處置可減排0.3~0.5噸CO2e；（2）“焚燒+”，特別是再生資源的協(xié)同效應(yīng)，產(chǎn)業(yè)園模式下生活垃圾/危廢/工業(yè)固廢協(xié)同更具經(jīng)濟(jì)性，固廢企業(yè)為“十四五”期間100座無(wú)廢城市建設(shè)“固廢一張網(wǎng)”最優(yōu)執(zhí)行主體?？紤]上述預(yù)期，CCER帶來(lái)收入、盈利彈性；“焚燒+”帶來(lái)成長(zhǎng)彈性。“十四五”規(guī)劃開(kāi)啟“焚燒+”高速發(fā)展窗口期，垃圾焚燒企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯。除常規(guī)部署垃圾焚燒產(chǎn)能建設(shè)規(guī)劃外，“十四五”亦著重把餐廚、危廢、醫(yī)廢等“焚燒+”產(chǎn)業(yè)納入五年發(fā)展中，未來(lái)以垃圾分類(lèi)為基石的生活垃圾、危廢醫(yī)廢和建筑垃圾一體化固廢綜合處置基地有望成為主流趨勢(shì)。而垃圾焚燒企業(yè)作為城市循環(huán)再生+固廢分類(lèi)處置的承載方，依靠特許經(jīng)營(yíng)權(quán)模式疊加產(chǎn)業(yè)鏈的高度協(xié)同，在“焚燒+”布局上優(yōu)勢(shì)明顯。目前光大環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境等焚燒龍頭企業(yè)體內(nèi)已經(jīng)擁有一批成熟的“焚燒+”模式項(xiàng)目，預(yù)期越來(lái)越多垃圾焚燒公司將成為全產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)商。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）近年來(lái)，主流焚燒企業(yè)均已啟動(dòng)“焚燒+”多元化布局，濕垃圾、環(huán)衛(wèi)、危廢為主方向。近兩年主流A股焚燒企業(yè)在“焚燒+”業(yè)務(wù)領(lǐng)域布局力度明顯加大，根據(jù)各公司公告統(tǒng)計(jì)：（1）旺能環(huán)境餐廚項(xiàng)目已進(jìn)入高速放量期；（2）瀚藍(lán)環(huán)境在濕垃圾、環(huán)衛(wèi)、醫(yī)廢和危廢業(yè)務(wù)上均有布局；（3）偉明環(huán)保中標(biāo)多個(gè)廚余及污泥項(xiàng)目；（4）上海環(huán)境正推進(jìn)世界處置規(guī)模最大的240噸/日的醫(yī)廢和危廢項(xiàng)目建設(shè)，截止到2021年6月，項(xiàng)目已完成施工總量26%；（5）綠色動(dòng)力中標(biāo)9.4億元的污泥、餐廚項(xiàng)目，且葫蘆島危廢項(xiàng)目已完成施工總量70%+；（6）三峰環(huán)境工業(yè)固廢、滲濾液等項(xiàng)目均已啟動(dòng)施工，“焚燒+”或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)擴(kuò)張新模式。（二）單噸垃圾減排0.3~0.5噸CO2e，CCER+綠電強(qiáng)化盈利能力垃圾焚燒單噸垃圾焚燒可減排0.3~0.5噸CO2e。2012年6月發(fā)改委發(fā)布《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》，正式啟動(dòng)了CCER（國(guó)家核證自愿減排量）項(xiàng)目試點(diǎn)工作。《暫時(shí)辦法》執(zhí)行5年后，為進(jìn)一步完善和規(guī)范溫室氣體自愿減排交易，2017年發(fā)改委啟動(dòng)《暫行辦法》修訂，并暫緩CCER備案申請(qǐng)。隨著本次碳交易管理辦法再次明確CCER可用于核減碳排放