航空發(fā)動機(jī)行業(yè)研究報(bào)告：市場需求上升長期發(fā)展向好

航空發(fā)動機(jī)行業(yè)研究報(bào)告：市場需求上升，長期發(fā)展向好1.具備較好發(fā)展前景的行業(yè)1.1經(jīng)營狀況趨于穩(wěn)定，抵抗宏觀經(jīng)濟(jì)壓力2020年1月，新冠疫情在國內(nèi)爆發(fā)。國內(nèi)突如其來的新冠疫情給全行業(yè)造成了一定沖擊，國民消費(fèi)意愿無法得到滿足，許多企業(yè)停產(chǎn)停工，企業(yè)經(jīng)營狀況遭受重大打擊，市場情緒持續(xù)低迷，我們匯總了目前為止申萬前十五大市值行業(yè)（三級）在2020年一季度至2022年一季度期間一些反映公司盈利情況的業(yè)績指標(biāo)。航空裝備板塊在2020年一季度至2022年一季度期間僅出現(xiàn)一次歸母凈利潤增速為負(fù)數(shù)的情況，在盈利穩(wěn)定性方面僅次于白酒板塊。同時航空裝備行業(yè)2020年歸母凈利潤同比增長率為49.14%，為大市值行業(yè)中最高。從ROE方面來看，航空裝備板塊是所有大市值行業(yè)中2020-2021年凈資產(chǎn)收益率始終為正值的三個行業(yè)之一，ROE在新冠疫情爆發(fā)的2020年達(dá)到了5.47%，超越其余所有大市值行業(yè)，2021年的ROE增加為6.56%，單季度及全年指標(biāo)均呈現(xiàn)出增長趨勢。這反映出：航空裝備行業(yè)經(jīng)營水平較穩(wěn)定，抵抗宏觀不利因素的能力較強(qiáng)，盈利能力具備相對較高確定性。1.22020年行情分析為進(jìn)一步探究2020年大市值行業(yè)的行情表現(xiàn)，我們選取了2020年全年收盤價與PE倍數(shù)，統(tǒng)計(jì)出各大市值行業(yè)的股價與PE漲跌幅數(shù)據(jù)。從2020年全年來看，15個大市值行業(yè)中有10個行業(yè)的收益率為正，前三名分別為鋰電池（122.95%）、航空裝備（121.67%）、白酒（98.15%），其中航空裝備與鋰電池收益率均實(shí)現(xiàn)了翻倍增長；11個行業(yè)的PE漲跌幅為正，前兩名仍然是鋰電池（172.26%）與航空裝備（126.39%）。至20年底，航空裝備行業(yè)的股價漲幅與估值漲幅基本保持一致，在下半年分別經(jīng)歷了兩次大漲（6月下旬與11月中旬）。第一次漲幅是由于2020年6月30日中央全面深化改革委員會第十四次會議審議通過了《國企改革三年行動方案（2020－2022年）》。該會議指出，2020年至2022年這三年是國企改革關(guān)鍵階段，要堅(jiān)持和加強(qiáng)黨對國有企業(yè)的全面領(lǐng)導(dǎo)，堅(jiān)持和完善基本經(jīng)濟(jì)制度，堅(jiān)持社會主義市場經(jīng)濟(jì)改革方向，抓重點(diǎn)、補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)，推進(jìn)國有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，增強(qiáng)國有經(jīng)濟(jì)競爭力、創(chuàng)新力、控制力、影響力、抗風(fēng)險能力。軍工行業(yè)中以大型國有企業(yè)為主導(dǎo)，存在一定資產(chǎn)證券化率低的弊端，國企改革要求加大優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司力度，有利于軍工企業(yè)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢資源整合，提高軍工企業(yè)的活力。行業(yè)指數(shù)方面，2020年6月底中央全面深化改革委員會第十四次會議審議通過的《國企改革三年行動方案（2020-2022年）》帶動航空裝備板塊連日跟漲，航空裝備行業(yè)指數(shù)的收盤價由2020年6月26日的6229.08點(diǎn)漲至2020年8月7日的10138.35點(diǎn)。第二次漲幅受益于黨的十九屆五中全會以及十九屆六中全會，十九屆五中全會于2020年10月26日至29日在北京召開，會議中進(jìn)一步提出“加快國防和軍隊(duì)現(xiàn)代化，實(shí)現(xiàn)富國和強(qiáng)軍相統(tǒng)一”，“要提高國防和軍隊(duì)現(xiàn)代化質(zhì)量效益，促進(jìn)國防實(shí)力和經(jīng)濟(jì)實(shí)力同步提升，構(gòu)建一體化國家戰(zhàn)略體系和能力，推動重點(diǎn)區(qū)域、重點(diǎn)領(lǐng)域、新興領(lǐng)域協(xié)調(diào)發(fā)展，優(yōu)化國防科技工業(yè)布局”等國防建設(shè)指導(dǎo)方向。十九屆六中全會于2021年11月8日至11日在北京召開，會議通過了《中共中央關(guān)于黨的百年奮斗重大成就和歷史經(jīng)驗(yàn)的決議》，決議中指出“到2027年實(shí)現(xiàn)建軍一百年奮斗目標(biāo)、到2035年基本實(shí)現(xiàn)國防和軍隊(duì)現(xiàn)代化、到本世紀(jì)中葉全面建成世界一流軍隊(duì)的國防和軍隊(duì)現(xiàn)代化新‘三步走’戰(zhàn)略?！眱纱沃卮髸h中明確了國防和軍隊(duì)建設(shè)的發(fā)展戰(zhàn)略與預(yù)期目標(biāo)，拉動航空裝備行業(yè)指數(shù)收盤價由2020年11月13日的8738.75點(diǎn)漲至2020年12月4日的9720.68點(diǎn)。1.32021年行情分析同理，我們選取了2021年全年收盤價與PE倍數(shù)，統(tǒng)計(jì)出各大市值行業(yè)的股價與PE漲跌幅數(shù)據(jù)來展現(xiàn)2021年大市值行業(yè)的行情表現(xiàn)。從2021年全年來看，15個大市值行業(yè)中有8個行業(yè)的收益率為正，前三名分別為鋰電池（58.94%）、航空裝備（12.99%）、綜合乘用車（6.55%），其中鋰電池收益率實(shí)現(xiàn)較高增長；大多數(shù)行業(yè)的PE漲跌幅在2021年間保持穩(wěn)定，位于水平坐標(biāo)軸上下浮動。截至2021年底，航空裝備行業(yè)的行情走勢與2020年相比較為平穩(wěn)，波動幅度較小，頂住了疫情帶來的負(fù)面影響，展現(xiàn)出平穩(wěn)增長的態(tài)勢，其中在下半年分別經(jīng)歷了兩次小幅提升?？v觀整個2021年，國家制定的航空裝備行業(yè)相關(guān)政策是航空裝備行業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)平穩(wěn)增長的原因之一。2021年2月，中共中央、國務(wù)院印發(fā)了《國家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》?！毒V要》中指出，要支持交通裝備制造業(yè)延伸服務(wù)鏈條，促進(jìn)現(xiàn)代裝備在交通運(yùn)輸領(lǐng)域的應(yīng)用，帶動國產(chǎn)航空裝備的產(chǎn)業(yè)化、商業(yè)化應(yīng)用，強(qiáng)化交通運(yùn)輸與現(xiàn)代裝備制造業(yè)的相互支撐。此外，《綱要》提出到2035年，民用運(yùn)輸機(jī)場要達(dá)到400個左右，這說明未來機(jī)場建設(shè)布局將下沉，覆蓋范圍更廣，未來機(jī)場建設(shè)或?qū)⑻崴佟Ｃ窈绞欠€(wěn)定國際供應(yīng)鏈的重要支點(diǎn)，是國家應(yīng)急救援和抗震救災(zāi)的突擊力量，具有反應(yīng)快、安全可靠和機(jī)動靈活等顯著優(yōu)勢；在服務(wù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)方面還具有價值高端、產(chǎn)業(yè)集聚和驅(qū)動轉(zhuǎn)型發(fā)展等顯著優(yōu)勢，成為構(gòu)建現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的重要基礎(chǔ)。未來民航的快速發(fā)展或?qū)雍娇昭b備的需求持續(xù)增長，也預(yù)示著航空裝備行業(yè)的景氣度在未來一段時間內(nèi)呈現(xiàn)出穩(wěn)中向好的態(tài)勢。2021年9月，人力資源社會保障部等部門聯(lián)合發(fā)布了《專業(yè)技術(shù)人才知識更新工程實(shí)施方案》，該方案指出要圍繞我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展和自主創(chuàng)新能力提升，主要在新一代信息技術(shù)、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、新能源汽車、綠色環(huán)保以及航空航天等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域開展大規(guī)模知識更新繼續(xù)教育，每年培訓(xùn)100萬名高層次、急需緊缺和骨干專業(yè)技術(shù)人才。整體來說，目前疫情和資源品漲價對軍工板塊影響較為有限。由于軍工企業(yè)多分布于西北、西南和東北，軍工行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營整體未受到明顯沖擊。但由于跨地區(qū)交流受限，物流效率下降，產(chǎn)品交付和招投標(biāo)活動有所放緩（并未消失）。由于裝備采購具有較強(qiáng)的計(jì)劃性和長期穩(wěn)定性，我們認(rèn)為，隨著疫情趨穩(wěn)向好，行業(yè)的收入確認(rèn)將迅速回補(bǔ)并釋放。此外，全球正經(jīng)受通貨膨脹，大部分軍工企業(yè)對上游資源品需求穩(wěn)定，對價格變化并不敏感，疊加定價機(jī)制制約了軍工行業(yè)的短期價格傳導(dǎo)，因此通貨膨脹對行業(yè)影響也較為有限。2.航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈之核心2.1歷經(jīng)百年技術(shù)進(jìn)步，軍民深度融合發(fā)展航空發(fā)動機(jī)是一種高度復(fù)雜和精密的熱力機(jī)械，是飛行器的主要動力形式，被譽(yù)為現(xiàn)代工業(yè)的皇冠。由于其涉及到現(xiàn)代科學(xué)的各個方面，氣動熱力、材料、結(jié)構(gòu)、強(qiáng)度、熱防護(hù)以及加工等諸多領(lǐng)域，能夠制造出高性能、高可靠性的航空發(fā)動機(jī)已經(jīng)成為一個國家科技發(fā)展、工業(yè)基礎(chǔ)和經(jīng)濟(jì)水平的重要標(biāo)志。航空發(fā)動機(jī)作為航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈中游的重要細(xì)分領(lǐng)域，其研制工藝精準(zhǔn)度高、程序復(fù)雜、研制周期長、附加值高，產(chǎn)業(yè)具有高技術(shù)、高價值、高壁壘等特點(diǎn)，始終是世界強(qiáng)國發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域之一，是大國地位的象征，是大國博弈的“主戰(zhàn)場”。航空發(fā)動機(jī)誕生一百多年來，主要經(jīng)歷了兩個階段。前40年(1903~1945)，為活塞式發(fā)動機(jī)統(tǒng)治時期。后60年(1939~2006)，為噴氣式發(fā)動機(jī)時代。在此期間，航空領(lǐng)域廣泛應(yīng)用的是燃?xì)鉁u輪發(fā)動機(jī)，先后發(fā)展了直接產(chǎn)生推力的渦輪噴氣發(fā)動機(jī)和渦輪風(fēng)扇發(fā)動機(jī)。亦派生發(fā)展了輸出軸功率的渦輪螺旋槳發(fā)動機(jī)和渦輪軸發(fā)動機(jī)。隨著航空燃?xì)鉁u輪發(fā)動機(jī)的發(fā)展，由其改型派生的非航空用輕型燃?xì)廨啓C(jī)(簡稱航改燃?xì)廨啓C(jī)或輕型燃?xì)廨啓C(jī))迅速成長。與傳統(tǒng)的蒸汽輪機(jī)、重型燃?xì)廨啓C(jī)和柴油機(jī)相比，航改燃?xì)廨啓C(jī)具有體積小、重量輕、功率重量比大、起動快、效率高、維修方便等特點(diǎn)，在車輛、發(fā)電、艦船、泵站等非航空領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用，對國防建設(shè)和國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮了重要作用，成為航空動力三大支柱產(chǎn)業(yè)之一。我國航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)經(jīng)過數(shù)十年發(fā)展，已經(jīng)取得了舉世矚目的成就?，F(xiàn)代航空發(fā)動機(jī)的發(fā)展過程需要大量投入與長期積累，而軍用航空發(fā)動機(jī)與民用航空發(fā)動機(jī)在許多系統(tǒng)及相關(guān)技術(shù)上具有一定的通用性，因此軍民融合發(fā)展對航空發(fā)動機(jī)的發(fā)展具有極大的現(xiàn)實(shí)意義。軍民融合是指逐步采用共同的技術(shù)、工藝、人才、設(shè)備和材料等，以滿足軍用和民用兩種需要的過程，推進(jìn)航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)的軍民融合，可以最大程度地縮短研發(fā)周期，促進(jìn)創(chuàng)新，推動產(chǎn)品系列化發(fā)展。早在20世紀(jì)80年代，我國就開始實(shí)施軍工行業(yè)“軍轉(zhuǎn)民”，作為一種軍民融合的初始形態(tài)，曾對軍工企業(yè)的發(fā)展發(fā)揮了重要作用。一路走來，軍民融合的形勢和政策制度不斷發(fā)展完善，如2015年3月發(fā)布的《中共中央國務(wù)院關(guān)于深化體制機(jī)制改革加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的若干意見》，2017年9月中央軍民融合發(fā)展委員會審議通過的《關(guān)于推動國防科技工業(yè)軍民融合深度發(fā)展的意見》等。軍民深度融合作為指導(dǎo)我國國防科技創(chuàng)新的國家戰(zhàn)略，也是我國航空發(fā)動機(jī)發(fā)展的重要方向；盡管軍民用航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)品的使用特點(diǎn)和使用環(huán)境有所不同，但因其技術(shù)本身的通用性較強(qiáng)，實(shí)施軍民融合發(fā)展具有現(xiàn)實(shí)需求和積極意義。推進(jìn)航空發(fā)動機(jī)軍民深度融合發(fā)展，是貫徹落實(shí)國家軍民融合戰(zhàn)略的要求，也是推動航空發(fā)動機(jī)事業(yè)發(fā)展的必然選擇。2.2航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)格局航空發(fā)動機(jī)是一種高度復(fù)雜和精密的熱力機(jī)械，是飛行器的主要動力形式，被譽(yù)為現(xiàn)代工業(yè)的皇冠。由于其涉及到現(xiàn)代科學(xué)的各個方面，氣動熱力、材料、結(jié)構(gòu)、強(qiáng)度、熱防護(hù)以及加工等諸多領(lǐng)域，能夠制造出高性能、高可靠性的航空發(fā)動機(jī)已經(jīng)成為一個國家科技發(fā)展、工業(yè)基礎(chǔ)和經(jīng)濟(jì)水平的重要標(biāo)志。在全球范圍來看，目前能夠獨(dú)立研制航空發(fā)動機(jī)的國家僅僅只有美國、英國、法國、俄羅斯以及中國五個國家。在軍用領(lǐng)域方面，美國、歐洲均在實(shí)施新一代航空發(fā)動機(jī)科技發(fā)展計(jì)劃，以保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，武器裝備遠(yuǎn)程精確化、智能化、隱身化、無人化趨勢化更加明顯。在民用航空領(lǐng)域，GE、普惠、羅羅、賽峰等企業(yè)繼續(xù)維持行業(yè)寡頭壟斷的發(fā)展格局，且智能化、增材制造等將成為未來技術(shù)發(fā)展方向，市場需求不斷向高性能、高穩(wěn)定性產(chǎn)品轉(zhuǎn)移。航空產(chǎn)業(yè)一直是一個國家工業(yè)領(lǐng)域的核心，是在國際上彰顯大國地位的核心因素，航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)也是一個國家是否為工業(yè)大國的代表和象征。以美國為例，美國在制造業(yè)領(lǐng)域一直處于領(lǐng)先地位，對外采取嚴(yán)格保密措施，不僅僅對我國等發(fā)展中國家采取封鎖航空發(fā)動機(jī)技術(shù)消息的措施，在核心技術(shù)領(lǐng)域?qū)σ恍W盟國家也采取“禁運(yùn)”的方式。同時，發(fā)達(dá)國家在人力資源方面都采取封鎖狀態(tài)，限制外來國家人員進(jìn)入到本國航空研發(fā)領(lǐng)域，也禁止本國航空發(fā)動機(jī)研發(fā)人員轉(zhuǎn)入其他國家工作，這樣就實(shí)現(xiàn)了航空技術(shù)在本國的壟斷，保留了國家航空實(shí)力。因此，航空技術(shù)對于自主研發(fā)能力不夠強(qiáng)的國家來說，航空產(chǎn)業(yè)在極大程度上仍然依賴于進(jìn)口。在我國范圍內(nèi)來看，我國航空發(fā)動機(jī)研制能力較世界先進(jìn)水平仍有差距、航空發(fā)動機(jī)發(fā)展水平滯后于航空裝備發(fā)展需求，不能完全滿足軍民用市場需求，航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)的國際格局仍未發(fā)生根本變化。由于中國航空發(fā)動機(jī)研制起步晚，工業(yè)基礎(chǔ)相對薄弱，所以遠(yuǎn)落后于其他四個國家。因此，國家在2015年開始實(shí)施航空發(fā)動機(jī)和燃?xì)廨啓C(jī)“兩機(jī)”專項(xiàng)，并列為百項(xiàng)重大工程之首。《航空發(fā)動機(jī)的現(xiàn)狀與發(fā)展》一文中，作者以中國航發(fā)動力股份有限公司（航發(fā)動力）的子公司中國航發(fā)沈陽黎明航空發(fā)動機(jī)有限責(zé)任公司和美國的著名普拉特惠特尼公司為例，通過對比二者在生產(chǎn)方面的差距來展現(xiàn)我國國內(nèi)企業(yè)的現(xiàn)狀，下表為具體現(xiàn)狀對比。我國與美國等發(fā)達(dá)國家相比，在航空發(fā)動機(jī)的生產(chǎn)方面仍有較大差距。尤其是我國航空發(fā)動機(jī)企業(yè)缺乏一定的流水線建設(shè)能力，即使對于少數(shù)建立起來流水線的企業(yè)來看，也是只是少量、局部的效率，對于整體企業(yè)的發(fā)展與生產(chǎn)發(fā)揮的作用不大，所以我國應(yīng)該借鑒國外著名優(yōu)秀的航空發(fā)動機(jī)研制公司的組織模式，結(jié)合我國航空領(lǐng)域的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r，研究探索符合我國發(fā)動機(jī)企業(yè)的發(fā)展模式，為航空發(fā)動機(jī)的發(fā)展提高有力保障。在現(xiàn)階段，隨著WS10、WS13等三代主力航空發(fā)動機(jī)逐漸定型批產(chǎn)，我國三代主力戰(zhàn)機(jī)已初步實(shí)現(xiàn)自主可控，并在過渡性用于四代主力戰(zhàn)機(jī)殲20和殲35。國內(nèi)來看，國內(nèi)航空動力裝備將形成一、二代機(jī)加速淘汰，三代機(jī)批量穩(wěn)定交付、四代機(jī)研制、五代機(jī)預(yù)研加速的局面，為軍用航空發(fā)動機(jī)行業(yè)發(fā)展提供了良好的機(jī)遇。在未來的航空發(fā)動機(jī)技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)，智能化、增材制造等將成為未來技術(shù)發(fā)展方向，市場需求不斷向高性能、高穩(wěn)定性產(chǎn)品轉(zhuǎn)移。同時在航空發(fā)動機(jī)的生產(chǎn)制造方面，應(yīng)從以下幾種途徑推進(jìn)我國航空發(fā)動機(jī)發(fā)展：1）提高技術(shù)，讓產(chǎn)品步入專業(yè)化、技術(shù)化領(lǐng)域；2）建設(shè)和完善整體全面的生產(chǎn)流水線；3）精益生產(chǎn)流程，讓生產(chǎn)準(zhǔn)備精細(xì)化；4）利用互聯(lián)網(wǎng)等大數(shù)據(jù)，提高生產(chǎn)管理的信息化。隨著黨的十九大提出新時代國防和軍隊(duì)建設(shè)新的“三步走”發(fā)展戰(zhàn)略，在構(gòu)建新型國防和國家安全體系的關(guān)鍵時期，航空發(fā)動機(jī)的發(fā)展和航空武器裝備建設(shè)有望成為未來主旋律。2.3航空發(fā)動機(jī)行業(yè)特點(diǎn)及競爭格局分析航空領(lǐng)域的發(fā)展是典型的高投入、高層次、高技術(shù)、高利益的國家發(fā)展產(chǎn)業(yè)。航空發(fā)動機(jī)更是航空領(lǐng)域發(fā)展的核心要素，但是需要高技術(shù)人才和大量資金投入，且研發(fā)時間較長，耗費(fèi)精力多。航空發(fā)動機(jī)除了技術(shù)本身難度大，還需要大量的資金投入，更為重要的是，航空發(fā)動機(jī)的研制周期十分長，如著名的F119發(fā)動機(jī)研制周期長達(dá)23年，而且還存在失敗風(fēng)險。因此，航空發(fā)動機(jī)研制的高難度、高投入、長周期、高風(fēng)險等特點(diǎn)造成航空發(fā)動機(jī)工業(yè)的入門難度巨大?？偟膩碚f，航空發(fā)動機(jī)行業(yè)存在：研制周期長、技術(shù)門檻高、需要長期及大量的資金支持、行業(yè)集中度高四大壁壘，具備較深的行業(yè)護(hù)城河，行業(yè)成長確定性較高。軍用航空市場方面，隨著國內(nèi)軍用航空發(fā)動機(jī)零部件制造準(zhǔn)入門檻降低，具有一定技術(shù)能力基礎(chǔ)和競爭力的企業(yè)不斷入局，增加了市場競爭，有利于促進(jìn)行業(yè)整體發(fā)展。目前，全球領(lǐng)先的航空發(fā)動機(jī)企業(yè)在設(shè)計(jì)、研發(fā)和制造上不斷應(yīng)用和積累新理念、新技術(shù)、新材料，探索顛覆性技術(shù)，以航發(fā)動力為首的航空發(fā)動機(jī)整機(jī)產(chǎn)品的技術(shù)創(chuàng)新面臨挑戰(zhàn)。航空發(fā)動機(jī)及衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)方面，未來我國航空軍事裝備采購逐漸實(shí)現(xiàn)市場化，劍指中大型發(fā)動機(jī)整機(jī)、部件零件市場的民營企業(yè)逐步增多，航發(fā)動力的市場競爭壓力進(jìn)一步加大。同時，航空發(fā)動機(jī)作為世界制造業(yè)皇冠上的明珠，對技術(shù)、人才、資金和資質(zhì)要求極高，民營企業(yè)雖然在體制機(jī)制方面具有一定的靈活性及優(yōu)勢，但在技術(shù)研發(fā)、質(zhì)量體系、人才儲備、能力建設(shè)等方面，特別是自主創(chuàng)新方面還有一定差距。整體來看，我國航空發(fā)動機(jī)行業(yè)壁壘較高，但目前行業(yè)壁壘正在逐步下降，未來市場規(guī)模趨于擴(kuò)大，行業(yè)競爭或?qū)⑷找婕ち摇?.航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈按照航空發(fā)動機(jī)的生產(chǎn)流程上來看，我國航空發(fā)動機(jī)的產(chǎn)業(yè)鏈可以分為五個部分，按流程先后順序分別為原材料、零部件、分系統(tǒng)、整機(jī)制造、維修。3.1原材料原材料方面，航空發(fā)動機(jī)的原材料主要為高溫合金、鈦合金、復(fù)合材料以及隱身材料。高溫合金：航空發(fā)動機(jī)主要材料，重量占比40%-60%高溫合金材料在航空發(fā)動機(jī)上的應(yīng)用有較為悠久的歷史。根據(jù)《鑄造高溫合金與純凈化熔煉技術(shù)發(fā)展現(xiàn)狀》一文中對高溫合金發(fā)展歷史的相關(guān)介紹，縱觀世界高溫合金技術(shù)的發(fā)展，鑄造高溫合金最初應(yīng)用在航空噴氣發(fā)動機(jī)上是在20世紀(jì)40年代，取代之前應(yīng)用的鍛造高溫合金。直至今日，伴隨著鑄造高溫合金性能提高，其仍然在航空發(fā)動機(jī)中起著重要的作用。目前，雖有人研究用復(fù)合材料和鋁鈦合金等代替，但還不能完全實(shí)現(xiàn)，這也說明了高溫合金材料在航空發(fā)動機(jī)制造過程中不可替代的作用。1940至1960年之間，高溫合金研究進(jìn)步明顯，美國、蘇聯(lián)也相繼研制開發(fā)鑄造高溫合金。到了20世紀(jì)60年代，隨著真空技術(shù)越來越完善，應(yīng)用逐漸推廣，使得合金中可以加入更多的合金元素。大量新型合金產(chǎn)生并逐漸應(yīng)用在航空領(lǐng)域，鑄造高溫合金迎來了其發(fā)展黃金時期，而我國高溫合金也正是從1956年開始研制，是在“獨(dú)立自主，自力更生”方針的指引下發(fā)展起來的。自1956年第一爐高溫合金GH3030試煉成功，迄今為止，我國高溫合金的研究、生產(chǎn)和應(yīng)用已歷經(jīng)60余年的發(fā)展歷程，目前高溫合金材料產(chǎn)品主要分為變形高溫合金、鑄造高溫合金和粉末高溫合金，其中以變形高溫合金為主。高溫合金材料屬于航空航天材料中的重要組成部分，是制造航空航天發(fā)動機(jī)熱端部件的關(guān)鍵材料，主要用于發(fā)動機(jī)渦輪葉片、渦輪盤、燃燒室、導(dǎo)向器及部分機(jī)匣和封嚴(yán)件。根據(jù)鋼研高納2021年度報(bào)告，在先進(jìn)的航空發(fā)動機(jī)中，高溫合金部件占發(fā)動機(jī)總重量的40%-60%以上。目前國際上對于鑄造高溫合金的研究與應(yīng)用已經(jīng)比較成熟，現(xiàn)階段的主要目標(biāo)是采用新的熔煉工藝、技術(shù)進(jìn)一步提高合金的性能與壽命和降低成本。國內(nèi)由于起步晚、國際上對于該方面研究的封閉，距離國際上對高溫合金的標(biāo)準(zhǔn)仍有一定差距。目前我國在高溫合金的研發(fā)方面已經(jīng)取得了較大的成果，以鋼研高納為例，該公司是我國高溫合金及輕質(zhì)合金領(lǐng)域技術(shù)水平最為先進(jìn)、生產(chǎn)種類最為齊全的企業(yè)之一，是國內(nèi)航空、航天、兵器、艦船和核電等行業(yè)重要的研發(fā)生產(chǎn)基地。公司持續(xù)優(yōu)化科研體系，各技術(shù)板塊陸續(xù)組建了工程中心，近年來開發(fā)了高代次變形和粉末高溫合金、3D打印用高性能高溫合金、可焊接Ni3Al合金、新型石化裂解管用抗結(jié)焦合金等新材料，并發(fā)展出了變形高溫合金三聯(lián)冶煉、高溫合金構(gòu)件殘余應(yīng)力預(yù)測與控制技術(shù)、真空水平連鑄集成技術(shù)和成套裝備、大規(guī)格薄壁復(fù)雜結(jié)構(gòu)鑄造技術(shù)、雙聯(lián)單晶葉片制備技術(shù)、高潔凈度球形粉末制備、熱等靜壓近凈成形、粉末高溫合金大規(guī)格棒材擠壓、等溫鍛造成型、3D打印大型構(gòu)件形性調(diào)控等關(guān)鍵技術(shù)，促進(jìn)了我國高溫合金制造技術(shù)的提升。目前國內(nèi)從事變形高溫合金系列產(chǎn)品的廠家分為兩類：一類是撫順特鋼、寶鋼特鋼、長城特鋼等大型鋼鐵企業(yè)，生產(chǎn)批量較大的合金板材、棒材和鍛件；另一類是以中科院金屬所、北京航材院和鋼研高納三家為代表的研究、生產(chǎn)基地，其具有部分變形高溫合金的制造能力。需求方面，高端和新型高溫合金需求增加主要來自于幾個方面，第一，我國發(fā)展自主航空航天產(chǎn)業(yè)研制先進(jìn)發(fā)動機(jī)，將帶來市場對高端和新型高溫合金的需求增加。第二，我國上海電氣、東方電氣、哈爾濱汽輪機(jī)廠等大型發(fā)電設(shè)備制造集團(tuán)在生產(chǎn)規(guī)模和生產(chǎn)技術(shù)等方面近年來有了較大提高，拉動了對發(fā)電設(shè)備用的渦輪盤的需求。正在進(jìn)行國產(chǎn)化研制的新一代發(fā)電裝備——大型地面燃機(jī)（也可作艦船動力）取得了顯著進(jìn)展，實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)后將帶動對高溫合金的需求。同時，核電設(shè)備的國產(chǎn)化，也將拉動對國產(chǎn)高溫合金的需求。第三，“一帶一路”經(jīng)過多個新興國家，如東盟、中亞、印度等，這些國家處于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展階段，對于石化、冶金、建材等基礎(chǔ)工業(yè)產(chǎn)品需求很大，可以帶動我國的相關(guān)產(chǎn)品和設(shè)備的出口，同時也帶動相關(guān)技術(shù)的輸出和合作。綜上所述，未來高溫合金的市場需求或?qū)⒉粩嘣龃?，我國高溫合金行業(yè)相關(guān)企業(yè)隨著技術(shù)和產(chǎn)能不斷提升，在高溫合金相關(guān)業(yè)務(wù)方面業(yè)績可能會有提升，總體來看未來高溫合金行業(yè)景氣度或?qū)⒈３衷谳^高的水平。目前從事變形高溫合金的上市公司主要有：圖南股份、鋼研高納、撫順特鋼、西部超導(dǎo)、隆達(dá)股份、中洲特材等。整體來看，變形高溫合金業(yè)務(wù)的營業(yè)收入近三年呈現(xiàn)穩(wěn)步上升，公司毛利率變化有一定波動。目前從事鑄造高溫合金的上市公司主要有：圖南股份、鋼研高納、隆達(dá)股份、中洲特材等。整體來看，變形高溫合金業(yè)務(wù)的營業(yè)收入近三年呈現(xiàn)穩(wěn)步上升，公司毛利率變化有一定波動。目前從事粉末高溫合金的上市公司主要為鋼研高納，公司粉末高溫合金的近三年?duì)I收穩(wěn)步上升，毛利率也有較大上升，預(yù)計(jì)未來公司在粉末高溫合金相關(guān)業(yè)務(wù)上或?qū)⒂休^大提升。鈦合金：航空發(fā)動機(jī)重要材料，重量占比超25%高溫鈦合金具有密度低、比強(qiáng)度高、良好的高溫力學(xué)性能等特點(diǎn)，能提高航空發(fā)動機(jī)的推重比，被廣泛應(yīng)用于航空領(lǐng)域中。據(jù)《航空用高溫鈦合金的研究進(jìn)展》一文介紹，1954年，美國開發(fā)研究出了世界上第一個高溫鈦合金：TC4（名義成分為Ti-6Al-4V），開啟了高溫鈦合金的研究歷程。此后，英國和蘇聯(lián)也相繼自主研發(fā)高溫鈦合金產(chǎn)品，鈦合金的蠕變強(qiáng)度和持久強(qiáng)度逐漸提升。1950年開始，航空飛機(jī)的飛行速度取得關(guān)鍵性的突破，超音速飛機(jī)的時代來臨。在更高飛行速度的要求下，對飛機(jī)結(jié)構(gòu)材料的要求也越來越嚴(yán)格。傳統(tǒng)的鋼結(jié)構(gòu)、鋁結(jié)構(gòu)在更高的材料要求下已經(jīng)不能滿足性能要求。而鈦合金具有低密度，高比強(qiáng)度，耐腐蝕，耐高溫，耐低溫，焊接性能好等優(yōu)點(diǎn)，非常適合在航空領(lǐng)域應(yīng)用。從1960年開始，鈦合金應(yīng)用于軍用飛機(jī)的主要受力結(jié)構(gòu)件上；到了70年代，鈦合金材料開始應(yīng)用到民用飛機(jī)上；1980年以后，民用飛機(jī)的鈦使用量大大增加，而且鈦合金材料用量已經(jīng)超過軍用飛機(jī)的使用。對航空飛機(jī)來說，飛機(jī)發(fā)動機(jī)是航空飛機(jī)最重要的關(guān)鍵部件之一。航空發(fā)動機(jī)的葉片和高壓壓氣機(jī)盤件，都需要在高溫下使用，而且在工作時要承受很大的應(yīng)力。在如此苛刻的服役條件下，鋁合金不能耐受很高的溫度，鋼密度較大，不能提供很高的推重比。鈦合金以其優(yōu)異的性能：高溫強(qiáng)度高、抗蠕變、抗氧化、比強(qiáng)度高，非常適合在航空發(fā)動機(jī)上進(jìn)行應(yīng)用。近年來，鈦合金材料在航空發(fā)動機(jī)制造過程中的地位越來越重要，根據(jù)《航空用高溫鈦合金的研究進(jìn)展》一文中介紹，目前鈦合金材料在國外先進(jìn)飛機(jī)航空發(fā)動機(jī)上的用量占其總重量的25%-40%，并且隨著技術(shù)的發(fā)展，鈦合金材料用量越來越多。我國第三代航空飛機(jī)發(fā)動機(jī)的鈦合金材料用量為25%，第4代航空飛機(jī)發(fā)動機(jī)的鈦合金材料用量為40%。鈦行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有重要的地位，對國防、經(jīng)濟(jì)及科技的發(fā)展具有戰(zhàn)略意義，是支撐尖端科學(xué)技術(shù)進(jìn)步的重要原材料產(chǎn)業(yè)，也是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級換代的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。我國極為重視鈦行業(yè)的發(fā)展，2021年，國內(nèi)鈦行業(yè)市場整體向好，中低端產(chǎn)品市場受益于PTA、化工行業(yè)需求推動，同比呈現(xiàn)明顯增長態(tài)勢，高端產(chǎn)品市場受益于航空航天等領(lǐng)域升級換代、國產(chǎn)化提升影響，需求旺盛，鈦行業(yè)市場延續(xù)穩(wěn)定增長態(tài)勢，但同時鈦行業(yè)市場高端產(chǎn)品產(chǎn)能不足，中低端產(chǎn)品競爭激烈、產(chǎn)品趨同化、同質(zhì)化矛盾依然明顯，供需結(jié)構(gòu)繼續(xù)仍有待進(jìn)一步改善?？傮w來看，未來鈦合金在航空發(fā)動機(jī)等航空航天領(lǐng)域有較大的市場發(fā)展機(jī)遇。目前國內(nèi)生產(chǎn)航空用鈦合金相關(guān)產(chǎn)品的企業(yè)主要有三家，分別為西部超導(dǎo)、寶鈦股份和西部材料。整體來看，鈦合金制品業(yè)務(wù)近三年的營收和毛利率都有一定提升，主要受下游行業(yè)需求上升推動。以寶鈦股份為例，公司是我國最大的以鈦及鈦合金為主的專業(yè)化稀有金屬生產(chǎn)科研基地，主導(dǎo)產(chǎn)品鈦材年產(chǎn)量位居世界同類企業(yè)前列，2021年公司實(shí)現(xiàn)鈦產(chǎn)品銷售量為2.66萬噸。公司在國內(nèi)市場處于領(lǐng)先地位，連續(xù)三屆獲得中國航天科技集團(tuán)優(yōu)秀供應(yīng)商，同時也是美國波音、法國空客、法國斯奈克瑪、美國古德里奇、加拿大龐巴迪、英國羅爾斯－羅伊斯等公司的戰(zhàn)略合作伙伴，公司所在地寶雞被譽(yù)為“中國鈦城”、“中國鈦谷”。公司擁有多項(xiàng)國際領(lǐng)先的具有自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)，研發(fā)實(shí)力雄厚，未來產(chǎn)能提升空間較為廣闊。我們認(rèn)為隨著鈦行業(yè)市場的航空發(fā)動機(jī)等高端產(chǎn)品需求持續(xù)增加，預(yù)計(jì)國內(nèi)航空用鈦合金的相關(guān)制造企業(yè)或?qū)⑼ㄟ^提高產(chǎn)能來滿足市場需求，提升自身業(yè)績。復(fù)合材料：使用比重不斷提高，航空發(fā)動機(jī)未來發(fā)展的重要方向隨著材料、工藝技術(shù)的進(jìn)步，航空發(fā)動機(jī)的性能也在不斷提升。為了提升航空發(fā)動機(jī)的推力、降低噪聲和單位推力油耗，必須采用較大尺寸的風(fēng)扇。據(jù)《航空發(fā)動機(jī)復(fù)合材料風(fēng)扇葉片制造工藝應(yīng)用進(jìn)展》一文中介紹，風(fēng)扇段質(zhì)量約占發(fā)動機(jī)總質(zhì)量的30%~35%，減小風(fēng)扇段質(zhì)量是減小發(fā)動機(jī)整體質(zhì)量和提高發(fā)動機(jī)效率的關(guān)鍵手段，因此采用更大、更輕的風(fēng)扇葉片已成為航空發(fā)動機(jī)的發(fā)展趨勢。因此，采用復(fù)合材料風(fēng)扇葉片是目前實(shí)現(xiàn)發(fā)動機(jī)更大推力和減重最有效的途徑。復(fù)合材料具有高比強(qiáng)度、高比剛度、耐高溫及力學(xué)性能可設(shè)計(jì)等優(yōu)點(diǎn)，可顯著提升新一代航空渦扇發(fā)動機(jī)的綜合性能。有關(guān)復(fù)合材料風(fēng)扇葉片的研究可以追溯到20世紀(jì)60年代末期，羅·羅公司在RB211–22B發(fā)動機(jī)上首次嘗試使用復(fù)合材料制造風(fēng)扇葉片。此后，國際上各類復(fù)合材料葉片發(fā)動機(jī)的成功應(yīng)用，都證明了復(fù)合材料風(fēng)扇葉片適用于要求嚴(yán)格的商業(yè)飛行的需要。我國航空復(fù)合材料技術(shù)始于20世紀(jì)70年代。目前，航空復(fù)合材料按增強(qiáng)基體可分為樹脂基復(fù)合材料、碳基復(fù)合材料、陶瓷基復(fù)合材料和金屬基復(fù)合材料，其中樹脂基復(fù)合材料是目前航空復(fù)合材料家族中應(yīng)用量最大、技術(shù)成熟的材料，廣泛應(yīng)用于民機(jī)、軍機(jī)、發(fā)動機(jī)領(lǐng)域，對推動航空裝備升級換代起到關(guān)鍵作用。目前，聚酰亞胺樹脂已成為航空發(fā)動機(jī)和高溫飛機(jī)上應(yīng)用最廣泛的航空復(fù)合材料基體，且相關(guān)技術(shù)還正在不斷發(fā)展提升，以進(jìn)一步提高聚酰亞胺復(fù)合材料的耐熱特性，從而可以使該材料在航空發(fā)動機(jī)上的應(yīng)用范圍進(jìn)一步擴(kuò)大至足以覆蓋鈦合金材料的使用溫度范圍，進(jìn)一步減輕航空裝備的結(jié)構(gòu)重量。從這一點(diǎn)來看，未來航空用復(fù)合材料或?qū)⒁欢ǔ潭壬先〈伜辖鸩牧?，未來發(fā)展?jié)摿薮?。從全球市場分布來看，航空?fù)合材料在北美市場占比約為58%，在歐洲市場占比為38%，亞太地區(qū)僅占市場份額的4%~5%，亞太地區(qū)的市場份額占比較低。經(jīng)過多年發(fā)展，我國高性能樹脂基復(fù)合材料技術(shù)已取得巨大突破，例如在增強(qiáng)材料方面，國產(chǎn)T300級碳纖維已實(shí)現(xiàn)了千噸級產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，其復(fù)合材料性能達(dá)到國際頂尖水平，完全實(shí)現(xiàn)了航空航天用T300級碳纖維的自主保障；國產(chǎn)T700級碳纖維實(shí)現(xiàn)了百噸級批產(chǎn)，并已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品應(yīng)用；國產(chǎn)T800碳纖維關(guān)鍵制備技術(shù)也已取得突破，已實(shí)現(xiàn)百噸級穩(wěn)定性生產(chǎn)。以上的技術(shù)突破足以說明我國雖然距離國際頂尖水平仍有一定的差距，但航空復(fù)合材料技術(shù)已初具規(guī)模，開始進(jìn)入較大比例應(yīng)用的階段，已初步形成了航空復(fù)合材料設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造、檢測等技術(shù)和工藝裝備體系。充分利用航空復(fù)合材料是實(shí)現(xiàn)飛機(jī)輕量化的重要途徑之一，民用飛機(jī)復(fù)合材料結(jié)構(gòu)用量已超過50%，無人機(jī)已實(shí)現(xiàn)主體結(jié)構(gòu)用量100%。未來航空復(fù)合材料在航空飛行器上的用量會繼續(xù)增加，而且這一增加趨勢將是長久和持續(xù)的。預(yù)計(jì)到2035年世界航空航天復(fù)合材料市場規(guī)模將達(dá)到500億美元，其中民航產(chǎn)業(yè)占比達(dá)到60%，軍用產(chǎn)業(yè)占比達(dá)到30%，航天產(chǎn)業(yè)將占10%。北美仍將是最大的市場，預(yù)計(jì)市場份額將占全球總市場的40%~45%。亞太地區(qū)受地緣政治影響，以及中、印等國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動，其航空復(fù)合材料市場將會超越歐洲成為全球第二大市場。我們認(rèn)為，未來中國航空用復(fù)合材料市場巨大，國內(nèi)航空復(fù)合材料企業(yè)或?qū){借其對原材料透徹深入的了解、精湛的復(fù)合材料制造技術(shù)以及廣泛的應(yīng)用和工程技能融入國際市場，同時以其航空技術(shù)與產(chǎn)業(yè)能力優(yōu)勢發(fā)揮產(chǎn)業(yè)溢出效應(yīng)，并且積極融入國際產(chǎn)業(yè)鏈。碳纖維，即樹脂基復(fù)合材料的增強(qiáng)纖維，是國防工業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵材料之一。整體來看，航空用碳纖維相關(guān)業(yè)務(wù)營收近三年呈增長態(tài)勢，其中中簡科技2022年?duì)I收預(yù)計(jì)將隨著產(chǎn)能的大幅提高而實(shí)現(xiàn)較大增長，營收預(yù)計(jì)同比增長超100%；中復(fù)神鷹近年來營收也有大幅上升，產(chǎn)能提升迅速，預(yù)計(jì)2022年?duì)I收也將有較大提升。未來碳纖維等新型復(fù)合材料市場需求呈不斷增長的態(tài)勢，預(yù)計(jì)相關(guān)企業(yè)或?qū)⑼ㄟ^提高產(chǎn)能，加快生產(chǎn)以滿足市場需求，從而營收或?qū)⒂休^大提升。隱身材料：提升軍機(jī)作戰(zhàn)能力的重要材料隱身技術(shù)是在一定的探測環(huán)境中，通過縮減、控制目標(biāo)的各種特征信號，降低其可探測性，使其難以被發(fā)現(xiàn)、跟蹤、識別和攻擊的綜合性技術(shù)。實(shí)戰(zhàn)表明，隱身技術(shù)能有效地提高武器裝備的生存、突防能力和作戰(zhàn)效能。因此，隱身技術(shù)已成為各軍事強(qiáng)國的研究熱點(diǎn)之一，也是未來航空發(fā)動機(jī)材料研發(fā)的一個重要方向。目前，航空用隱身材料包括三類，分別為雷達(dá)隱身材料，紅外隱身材料和多頻譜隱身材料，其中以雷達(dá)隱身材料和紅外隱身材料為主。例如國外的F119和F135發(fā)動機(jī)采用了大量的隱身涂層，如紅外隱身涂層、雷達(dá)吸波涂層等。雷達(dá)隱身材料主要是雷達(dá)吸波材料，按使用形式可分為涂覆型吸波材料和結(jié)構(gòu)型吸波材料。對于涂覆型吸波材料，國外的相關(guān)產(chǎn)品以EmersonCuming公司的系列產(chǎn)品為典型代表；對于結(jié)構(gòu)隱身材料，國外相關(guān)產(chǎn)品以美國波音公司研究的電磁損耗吸收劑為主。紅外隱身材料以降低目標(biāo)表面紅外輻射特征為目的，使得紅外成像探測無法識別目標(biāo)體。隨著光電技術(shù)的飛速發(fā)展，紅外探測對飛行器的威脅越來越大，因此，紅外隱身已成為飛行器隱身的重要組成部分。從國外的研究情況來看，美、英等國早在20世紀(jì)60年代就開始了低發(fā)射率涂料的研究，80年代初陸續(xù)披露了許多有關(guān)低發(fā)射率涂料的制備及理論研究成果，此后國外開始研究與雷達(dá)、可見光隱身兼容的紅外隱身涂料，隨著相關(guān)的材料進(jìn)入工程應(yīng)用，公開報(bào)道逐漸減少。當(dāng)前，武器裝備的發(fā)展呈現(xiàn)出“精確化、隱身化、信息化”的特點(diǎn)，世界各軍事強(qiáng)國均投入了大量財(cái)力物力發(fā)展隱身技術(shù)。目前，我國也對四代戰(zhàn)斗機(jī)及未來的隱身飛機(jī)對發(fā)動機(jī)提出了較高的隱身指標(biāo)要求，未來隱身材料發(fā)展前景良好。目前主要從事航空隱身材料業(yè)務(wù)的企業(yè)主要有華秦科技和光啟技術(shù)。華秦科技：公司主要從事特種功能材料，包括隱身材料、偽裝材料及防護(hù)材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于我國重大國防武器裝備如飛機(jī)、主戰(zhàn)坦克、艦船、導(dǎo)彈等的隱身、重要地面軍事目標(biāo)的偽裝和各類裝備部件的表面防護(hù)。公司是目前國內(nèi)極少數(shù)能夠全面覆蓋常溫、中溫和高溫隱身材料設(shè)計(jì)、研發(fā)和生產(chǎn)的高新技術(shù)企業(yè)，尤其在中高溫隱身材料領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢明顯，產(chǎn)業(yè)化成果突出。通過多年的技術(shù)攻關(guān)，公司成功研制出可以長期應(yīng)用于中高溫環(huán)境的耐溫隱身涂層材料，并實(shí)現(xiàn)在武器裝備上的批產(chǎn)應(yīng)用。公司隱身材料相關(guān)的核心技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先地位。2016年，根據(jù)國家國防科技工業(yè)局鑒定結(jié)果，公司隱身材料“綜合技術(shù)水平達(dá)到國際先進(jìn)水平，在XX方面達(dá)到國際領(lǐng)先水平”。此外，隱身材料行業(yè)技術(shù)要求較高，從而市場壁壘較高，公司未來成長確定性較強(qiáng)。光啟技術(shù)：截至目前，公司深耕超材料尖端裝備行業(yè)。公司是我國新一代尖端裝備的核心供應(yīng)商，也是國內(nèi)唯一一家將超材料技術(shù)形成產(chǎn)品并大規(guī)模應(yīng)用于尖端裝備領(lǐng)域的公司。公司超材料業(yè)務(wù)方面，根據(jù)國家戰(zhàn)略布局，尖端裝備市場升級換代加速，最終客戶的需求、直接客戶下達(dá)的交付任務(wù)不斷增加。由于公司超材料產(chǎn)品在新型裝備加速升級換代中起到重要作用，外部需求的不斷增加帶動公司超材料業(yè)務(wù)快速增長，在核心裝備中的市場滲透率逐步提升。近年來，公司營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)大幅提升。2021年，公司超材料業(yè)務(wù)營收同比增長50.01%，其中批產(chǎn)收入同比增長102.50%，占超材料業(yè)務(wù)收入比重從63.30%增加到85.45%，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。2021年超材料業(yè)務(wù)整體毛利率增長到58.41%，較上年增加5.58%。公司目前經(jīng)營狀況良好，募投項(xiàng)目推進(jìn)，產(chǎn)能持續(xù)提升，預(yù)計(jì)未來隱身材料相關(guān)業(yè)務(wù)業(yè)績或?qū)⒂蟹€(wěn)步提升。3.2零部件按照加工工藝，航空發(fā)動機(jī)零部件可分為盤件類、鼓筒類、軸頸類、長軸類、葉片、葉盤、葉輪、機(jī)匣以及齒輪類。根據(jù)各部件的制造材料，可分為高溫合金部件、鈦合金部件以及復(fù)合材料部件。主要生產(chǎn)企業(yè)如下所示：應(yīng)流股份：公司是專用設(shè)備零部件生產(chǎn)領(lǐng)域內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)，主要產(chǎn)品為泵及閥門零件、機(jī)械裝備構(gòu)件，應(yīng)用在航空航天、核電、油氣、資源及國防軍工等高端裝備領(lǐng)域。2021年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.40億元，同比上升11.29%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.31億元，同比增長14.67%。其中航空航天新材料及零部件實(shí)現(xiàn)營收5.11億元，同比+59.16%，毛利率46.39%，同比減少2.42pct。公司航空航天新材料及零部件業(yè)務(wù)營收較大增長的主要原因是公司在航空發(fā)動機(jī)和燃?xì)廨啓C(jī)領(lǐng)域的前瞻布局和技術(shù)突破，航空航天新材料及零部件業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高速發(fā)展態(tài)勢。公司生產(chǎn)的航空發(fā)動機(jī)和燃?xì)廨啓C(jī)葉片、機(jī)匣、噴嘴環(huán)、導(dǎo)向器等高溫合金熱端部件供不應(yīng)求，為重點(diǎn)型號發(fā)動機(jī)和燃?xì)廨啓C(jī)批量交付、穩(wěn)定供貨提供了有力保障。引進(jìn)的生產(chǎn)重型燃機(jī)大尺寸渦輪葉片300公斤單晶爐、大飛機(jī)發(fā)動機(jī)機(jī)匣用1噸真空爐陸續(xù)投入使用，進(jìn)一步夯實(shí)了公司在行業(yè)內(nèi)的地位。中航重機(jī)：公司主要從事的業(yè)務(wù)主要涉及鍛鑄、液壓環(huán)控等業(yè)務(wù)。公司鍛造業(yè)務(wù)的國內(nèi)產(chǎn)品主要涉及飛機(jī)機(jī)身機(jī)翼結(jié)構(gòu)鍛件、中小型鍛件，航空發(fā)動機(jī)盤軸類和環(huán)形鍛件、中小型鍛件，航天發(fā)動機(jī)環(huán)鍛件、中小型鍛件，汽輪機(jī)葉片等。2021年，公司鍛鑄業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66.99億元，同比+34.49%。公司的液壓環(huán)控業(yè)務(wù)相關(guān)產(chǎn)品主要為高壓柱塞泵及馬達(dá)以及多種材質(zhì)、多種形式的熱交換器及環(huán)控附件，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于國內(nèi)的航空航天、工程機(jī)械等領(lǐng)域。對于航空用零部件，公司主要生產(chǎn)民用航空零部件，部分產(chǎn)品批量出口歐美等國家和地區(qū)，并為美國GE、史密斯等公司配套生產(chǎn)民用航空零部件。2021年，公司液壓環(huán)控業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.91億元，同比+21.78%。派克新材：公司所屬行業(yè)為鍛造行業(yè)，主營業(yè)務(wù)為各類金屬鍛件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主營產(chǎn)品包括輾制環(huán)形鍛件、自由鍛件和精密模鍛件。產(chǎn)品可用于航空航天、電力、石化以及其他各類機(jī)械等多個行業(yè)領(lǐng)域。公司自成立以來專注于各種金屬材料的自由鍛和環(huán)鍛成型，長期致力于航空、航天新材料的應(yīng)用研究和航空、航天用鍛件先進(jìn)制造工藝的研究，是國內(nèi)為數(shù)不多的航空環(huán)形鍛件研制與生產(chǎn)的專業(yè)化企業(yè)，參與了我國多個航空型號發(fā)動機(jī)研制和新材料的應(yīng)用研究，同時還為GE航空、羅羅等國際知名航空發(fā)動機(jī)制造商提供航空環(huán)形鍛件和機(jī)匣鍛件，積累了豐富的工藝和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)。2021年，公司航空航天用鍛件實(shí)現(xiàn)營收7.16億元，同比+117.77%，毛利率46.21%，同比增加3.87pct。航宇科技：公司是主要從事航空難變形金屬材料環(huán)形鍛件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品為航空發(fā)動機(jī)環(huán)形鍛件。公司航空鍛件以航空發(fā)動機(jī)鍛件為主，主要競爭對手為安大鍛造、派克新材、陜西宏遠(yuǎn)航空鍛造有限責(zé)任公司。2021年，公司航空鍛件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收6.69億元，同比+29.99%，毛利率32.55%，同比增加2.14pct。未來航空發(fā)動機(jī)等高端裝備對航空材料提出了高綜合性能、結(jié)構(gòu)功能一體化、結(jié)構(gòu)整體化、低成本控制等要求。隨著科技日新月異的快速發(fā)展，新的成型技術(shù)也不斷涌現(xiàn)。例如3D打印、噴射成型等新技術(shù)逐漸被引入航空發(fā)動機(jī)零部件的制造領(lǐng)域。單一的成型工藝也在向多學(xué)科交叉發(fā)展，比如輾軋+脹形、輾軋+旋壓、輾軋+旋壓+3D打印等等。未來航空發(fā)動機(jī)的零部件制造技術(shù)或?qū)⒉粩喔碌?，新技術(shù)、新材料的市場潛力較大。3.3控制系統(tǒng)與整機(jī)制造航空發(fā)動機(jī)控制系統(tǒng)是航空發(fā)動機(jī)的核心部件，是航空發(fā)動機(jī)的“心臟”。生產(chǎn)航空發(fā)動機(jī)控制系統(tǒng)的上市公司主要為航發(fā)控制，生產(chǎn)航空發(fā)動機(jī)整機(jī)的上市公司為航發(fā)動力，航發(fā)動力也是我國軍用航空發(fā)動機(jī)唯一總裝上市公司。由此可見航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的下游行業(yè)壟斷程度較高，行業(yè)壁壘較高。控制系統(tǒng)方面，航發(fā)控制作為國內(nèi)主要航空發(fā)動機(jī)控制系統(tǒng)研制生產(chǎn)企業(yè)，在航空發(fā)動機(jī)控制系統(tǒng)細(xì)分領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先地位，全方位參與航空發(fā)動機(jī)控制系統(tǒng)“探索一代、預(yù)研一代、研制一代、生產(chǎn)一代、保障一代”工作，經(jīng)過多年積累競爭優(yōu)勢顯著。2021年，公司發(fā)動機(jī)控制系統(tǒng)及衍生產(chǎn)品相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收35.40億元，同比+19.00%，毛利率29.62%，同比減少0.68pct。整機(jī)制造方面，航發(fā)動力是國內(nèi)唯一生產(chǎn)航空發(fā)動機(jī)整機(jī)的上市公司，公司主要業(yè)務(wù)分為三類：航空發(fā)動機(jī)及衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)、外貿(mào)出口轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)、非航空產(chǎn)品及其他業(yè)務(wù)。2021年，公司航空發(fā)動機(jī)及衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收318.85億元，同比+21.87%，毛利率11.95%，同比減少2.86pct。就國內(nèi)而言，航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展的勢頭仍在持續(xù)，將帶動相關(guān)領(lǐng)域技術(shù)加速突破、業(yè)態(tài)加速升級。對科技和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的帶動和輻射作用進(jìn)一步放大，是我國制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的有力支撐。近年來國家重視國產(chǎn)商用民用航空發(fā)動機(jī)研制工作，未來民用航空發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀楹娇瞻l(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)增長的重要動力。3.4航發(fā)維修航空發(fā)動機(jī)是消耗性裝備產(chǎn)品，整個壽命期間一共需要進(jìn)行四次大修。發(fā)動機(jī)修理工作是恢復(fù)性能，消除、降低風(fēng)險的重要環(huán)節(jié)，換件率、試車合格率是評估修理損傷和修理經(jīng)濟(jì)性的重要指標(biāo)。《航空發(fā)動機(jī)壽命控制體系和壽命評定方法》一文中選取了不同翻修次數(shù)的35臺次發(fā)動機(jī)進(jìn)行檢測，最終結(jié)果顯示：四次大修后，發(fā)動機(jī)可靠性、安全性、性能衰減及修理經(jīng)濟(jì)性等指標(biāo)基本滿足定壽指標(biāo)要求；隨著翻修次數(shù)、使用時間的增加，可靠性降低，性能衰減程度加重，使用風(fēng)險加大，修理難度越來越大，修理經(jīng)濟(jì)性變差，五次大修難以滿足定壽標(biāo)準(zhǔn)及使用要求。該檢測也證明了目前國產(chǎn)機(jī)壽命控制管理體系做到了在保證安全性的基礎(chǔ)上，達(dá)到了可靠性、性能等指標(biāo)與使用經(jīng)濟(jì)性的均衡。在航空發(fā)動機(jī)維修過程中，發(fā)動機(jī)盤、軸、葉片、機(jī)匣等影響使用安全且價值較高的重要零件是四次大修中替換率較高的零件，具體情況為：首次大修為9.8%，二次大修為11.91%，三次大修為12.38%，四次大修為14.74%。隨著發(fā)動機(jī)使用時間的增加，盤、軸、葉片、機(jī)匣等重要零件的平均換件率總體呈上升趨勢。目前航發(fā)動力是我國最大的航空發(fā)動機(jī)及衍生品維修基地。目前，我國飛機(jī)需求量的增大帶動了航空發(fā)動機(jī)全產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，預(yù)計(jì)未來航空發(fā)動機(jī)的維修數(shù)量量以及業(yè)務(wù)量或?qū)⒃龃?；此外，隨著未來隨著航空發(fā)動機(jī)的研發(fā)持續(xù)推進(jìn)，航發(fā)動力有望依托公司在技術(shù)方面的優(yōu)勢獲得更大的市場份額。4.航空發(fā)動機(jī)行業(yè)未來增長邏輯目前我國國內(nèi)航空動力裝備將形成一、二代機(jī)加速淘汰，三代機(jī)批量穩(wěn)定交付、四代機(jī)研制、五代機(jī)預(yù)研加速的局面。隨著航空發(fā)動機(jī)研發(fā)能力的不斷提升，我國航發(fā)技術(shù)正在逐漸追趕世界先進(jìn)水平。2022年11月8日，第十四屆中國國際航空航天博覽會（中國航展）11月8日在廣東珠海開幕。中國航空發(fā)動機(jī)集團(tuán)有限公司攜AEF1300大涵道比渦扇發(fā)動機(jī)、“太行”系列發(fā)動機(jī)、CJ2000發(fā)動機(jī)等多款新型產(chǎn)品精彩亮相，其中首次亮相的AEF1300發(fā)動機(jī)令人矚目。這是中國航發(fā)自主研制的大推力、低油耗、大涵道比渦扇發(fā)動機(jī)，是我國航空動力技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展的典型產(chǎn)品。我國目前發(fā)動機(jī)自主研發(fā)技術(shù)提升較快，且高溫合金等航發(fā)原材料、零部件產(chǎn)品的國產(chǎn)化也在不斷推進(jìn)，以上都說明了航空發(fā)動機(jī)行業(yè)未來發(fā)展?jié)摿^大。從微觀層面來看，近年來航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司的研發(fā)投入總體看有一定上升：航發(fā)控制：2021年研發(fā)投入1.52億元，同比+4.09%。公司正加速推進(jìn)自主研發(fā)和生產(chǎn)制造，全面實(shí)現(xiàn)自主創(chuàng)新戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，緊緊把握新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的時代特征，推動研發(fā)制造向以數(shù)字化和智能化為主要特征的新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型，極大提高航空發(fā)動機(jī)控制系統(tǒng)產(chǎn)品自主創(chuàng)新發(fā)展能力，推進(jìn)現(xiàn)代航空工業(yè)體系建設(shè)。航發(fā)動力：2021年研發(fā)費(fèi)用為4.73億元，同比+5.77%。目前公司三代機(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定批產(chǎn)，四、五代機(jī)正在加速預(yù)研。未來公司將重點(diǎn)開拓整機(jī)及單元體制造、新產(chǎn)品研發(fā)、維修服務(wù)等技術(shù)附加值和經(jīng)濟(jì)附加值較高的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。5.投資分析重點(diǎn)公司分析航發(fā)動力：航發(fā)產(chǎn)業(yè)的中流砥柱航發(fā)動力是國內(nèi)唯一能夠研制渦噴、渦扇、渦軸、渦槳、活塞等全譜系軍用航空發(fā)動機(jī)的企業(yè)。在國際上，公司是能夠自主研制航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)品的少數(shù)企業(yè)之一。公司擁有先進(jìn)的航空發(fā)動機(jī)研制技術(shù)、能力、經(jīng)驗(yàn)、數(shù)據(jù)積累以及完備的產(chǎn)品譜系，是國內(nèi)領(lǐng)先的航空發(fā)動機(jī)研發(fā)制造企業(yè)。航發(fā)動力是我國航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)的中流砥柱，是國內(nèi)唯一掌握全譜系航空發(fā)動機(jī)從零部件到整機(jī)加工制造技術(shù)的企業(yè)，在航空發(fā)動機(jī)整機(jī)制造行業(yè)具有壟斷地位，具備引領(lǐng)、拉動行業(yè)的綜合能力。目前，公司以智能制造統(tǒng)領(lǐng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，大力推動信息化與工業(yè)化深度融合，CAPP、MBD和PDM技術(shù)在工藝設(shè)計(jì)中得到了普遍應(yīng)用，正在向數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速邁進(jìn)，說明公司工藝技術(shù)管理體系正在持續(xù)完善。隨著目前行業(yè)高景氣度的維持，公司主營業(yè)務(wù)業(yè)績預(yù)計(jì)或?qū)⒎€(wěn)健增長，行業(yè)領(lǐng)先地位繼續(xù)保持。隨著研發(fā)技術(shù)的提升，公司在世界軍民用各類航空發(fā)動機(jī)市場或?qū)⑻嵘约旱母偁幜?，縮小與在國際市場上具有壟斷地位的歐美航空發(fā)動機(jī)先進(jìn)企業(yè)之間的差距。財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，2021年公司營收341.02億元，同比+19.10%，歸母凈利潤11.88億元，同比+3.63%；2022年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收148.06億元，同比+46.83%，歸母凈利潤6.51億元，同比+41.21%。航發(fā)控制：航空發(fā)動機(jī)控制系統(tǒng)壟斷企業(yè)，增長確定性較高中國航發(fā)動力控制股份有限公司（下稱“航發(fā)控制”）是中央直屬軍工企業(yè)中國航發(fā)的核心業(yè)務(wù)板塊之一在，航空發(fā)動機(jī)控制系統(tǒng)細(xì)分領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先地位，全方位參與航空發(fā)動機(jī)控制系統(tǒng)“探索一代、預(yù)研一代、研制一代、生產(chǎn)一代、保障一代”工作，經(jīng)過多年積累競爭優(yōu)勢顯著。公司主營業(yè)務(wù)為發(fā)動機(jī)控制系統(tǒng)及衍生產(chǎn)品，2021年，公司營業(yè)收入為41.57億元，同比+18.25%；分產(chǎn)品來看，發(fā)動機(jī)控制系統(tǒng)及衍生產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收35.40億元，同比+19.00%，在總營收中占比達(dá)85.17%。公司是國家航空動力控制系統(tǒng)及燃?xì)廨啓C(jī)控制系統(tǒng)產(chǎn)品的研制、生產(chǎn)基地，擁有行業(yè)領(lǐng)先的研制技術(shù)和能力，且航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)行業(yè)壁壘高，技術(shù)難度大，公司所面臨的競爭壓力較小，未來成長的確定性高。公司是中央直屬軍工企業(yè)中國航發(fā)的核心業(yè)務(wù)板塊之一，依靠集團(tuán)特有的央企戰(zhàn)略地位和品牌優(yōu)勢，享有政策支持及資源保障。大力拓展國內(nèi)外市場，客戶廣泛分布于軍隊(duì)、軍工集團(tuán)等領(lǐng)域，信用級別高、合作關(guān)系牢，為公司的持續(xù)壯大提供了有力保障。募投方面，公司正在推進(jìn)“兩機(jī)”專項(xiàng)等條件建設(shè)項(xiàng)目和新一期募投項(xiàng)目實(shí)施工作，補(bǔ)全補(bǔ)齊科研生產(chǎn)關(guān)鍵能力。推進(jìn)生產(chǎn)制造體系數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級，加快實(shí)現(xiàn)科研生產(chǎn)、運(yùn)營管理數(shù)據(jù)貫通。整體來看，航空發(fā)動機(jī)行業(yè)景氣度保持在較高水平，公司未來業(yè)務(wù)增長較為明確。在航空業(yè)務(wù)方面，公司以滿足客戶需求為牽引，不斷增強(qiáng)服務(wù)意識，提升客戶滿意度，國內(nèi)市場份額穩(wěn)步增長，有效支撐了全年生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)。在民用航空市場，公司子公司宏遠(yuǎn)公司成功開發(fā)波音737max機(jī)型3項(xiàng)新產(chǎn)品，連續(xù)四年獲得賽峰起落架公司“亞洲最佳供應(yīng)商獎”。公司子公司安大公司成功開發(fā)商發(fā)某型低壓渦輪機(jī)匣及前后安裝節(jié)平臺產(chǎn)品，市場份額不斷擴(kuò)大。鍛鑄造業(yè)作為機(jī)械制造基礎(chǔ)性行業(yè)，對裝備制造和國防建設(shè)具有重要意義，是關(guān)系到國家安全和國家經(jīng)濟(jì)命脈不可或缺的戰(zhàn)略性基礎(chǔ)行業(yè)。鍛件是裝備制造行業(yè)的基礎(chǔ)，在航空、船舶、電力設(shè)備等領(lǐng)域都有大量使用。鍛件業(yè)務(wù)方面，公司國內(nèi)產(chǎn)品主要是飛機(jī)機(jī)身機(jī)翼結(jié)構(gòu)鍛件、中小型鍛件，航空發(fā)動機(jī)盤軸類和環(huán)形鍛件、中小型鍛件，航天發(fā)動機(jī)環(huán)鍛件、中小型鍛件，汽輪機(jī)葉片，核電葉片，高鐵配件，礦山刮板，汽車曲軸等產(chǎn)品。國外產(chǎn)品主要為羅羅、IHI、ITP等公司配套發(fā)動機(jī)鍛件，為波音、空客等公司配套飛機(jī)鍛件。公司在航空鍛造產(chǎn)品的研制生產(chǎn)方面積累了雄厚的技術(shù)實(shí)力。在整體模鍛件、特大型鈦合金鍛件、難變形高溫合金鍛件、環(huán)形鍛件精密軋制、等溫精鍛件、理化檢測等方面的技術(shù)居國內(nèi)領(lǐng)先水平，擁有多項(xiàng)專利；在高技術(shù)含量的航空材料（如各種高溫合金、鈦合金、特種鋼、鋁合金和高性能復(fù)合材料）應(yīng)用工藝研究方面，居行業(yè)領(lǐng)先水平。整體來看，公司航空鍛造產(chǎn)品業(yè)務(wù)的核心競爭力突出，在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，且隨著未來軍用飛機(jī)和民航機(jī)需求量的上升，該行業(yè)的市場規(guī)?；?qū)U(kuò)大，公司未來有望鞏固自身的行業(yè)領(lǐng)先地位，成為鍛造行業(yè)龍頭。圖南股份：高溫合金核心供應(yīng)商，發(fā)展前景廣闊江蘇圖南合金股份有限公司（下稱“圖南股份”）主要從事高溫合金、特種不銹鋼等高性能合金材料及其制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其中，高溫合金是公司的主要收入來源。分產(chǎn)品來看，2021年公司鑄造高溫合金營收2.91億元，同比+45.41%，營業(yè)收入在總營收中占比41.69%；變形高溫合金營收1.97億元，同比+4.90%，在總營收中占比28.21%；特