固定收益月報：城投美元債利差收窄但相比境內溢價走高

證券研究報告閱讀正文之后的信息披露和法律聲明收益率指標期限(年)AA城投債(%)1133557.137國債及中票收益率月變化(BP)5.000.001年3年5年相關研究《估值再抬升，關注穩(wěn)健品種及交易機《利率新低后，債市如何配臵？》2.06《關注國資收購動向—地產調整進入中:姜珮珊tseccomS0850517070004:王冠軍tseccom:張紫睿rhtseccom城投美元債利差收窄，但相比境內溢價走高行業(yè)利差監(jiān)測與分析：1)6月債市信用利差上行。具體來看，等級利差與期限利差均分化。2)行業(yè)橫向比較：高等級債中，有色金屬、綜合是利差最高的兩個行業(yè)。AAA級有色金屬行業(yè)中票平均利差為67BP，AAA級綜合行業(yè)中票平均利差為67BP。其次是鋼鐵，其利差為66BP。機械6月市場回顧：一級凈供給增加，一級市場估值收益率上行為主。6月主信用債品種共發(fā)行9456.32億元，到期7571.56億元，凈供給1884.76億元，較前一個交易月(5月3日-5月31日)的124.71億元有所增加。二級交投增加，收益率上行為主。6月評級調整及違約情況回顧：截至6月30日，6月有9項信用債主體評級上調，有66項信用債主體評級下調。6月新增違約債券19只，新增違約主體1家，為北京鴻坤偉業(yè)房地產開發(fā)有限公司。信用債：城投美元債利差收窄，但相比境內溢價走高。價明顯。截至6月28日，中資美元投資級債券收益率比境內AAA企業(yè)收益率高169BP，中資美元高收益?zhèn)找媛时染硟華A企業(yè)債收益率高1891BP。考慮到匯率對沖后，中資美元投資級債券匯率對沖后收益率比境內AAA企業(yè)債收益率高187BP，中資美元高收益?zhèn)瘏R率對沖后收益率比境內AA企業(yè)債收益率高1908BP。與境內債券收益率對比來看，中資美元債投資級收益率20年至今整體上行，今年二季度有所回落，但上半年收益率仍平均高于境內債200BP左右。上半年多數地區(qū)城投美元債利差下行。分省來看，可得數據的23個地區(qū)中，多數省份(19個)加權平均城投利差較年初有所下降，其中，天津、北京、四川、江西等地利差壓降幅度較大。利差不降反升的區(qū)域集中在新疆、寧夏、云南、甘肅，弱區(qū)域城投美元債二級估值利差仍然走擴明顯。二季度境內資產荒仍存，機構下沉挖掘城投帶動票息持續(xù)壓縮，城投信用利差壓縮較為充分。與此同時境外美元加息，城投美元債利差被動壓縮，但相比境內仍有一定溢價空間，性價比凸顯，可適度關注。2定收益研究—固定收益月報2閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.行業(yè)利差監(jiān)測與分析 5 1.2等級利差與期限利差均分化 51.3鋼鐵、采掘：行業(yè)利差與超額利差均收窄 6 6 2.一級市場：凈供給增加，估值收益率上行為主 7 2.2估值收益率上行為主 9收益率上行為主 93.1銀行間市場：收益率整體上行 9 4.6月評級調整及違約情況回顧 125.信用債：城投美元債利差收窄，但相比境內溢價走高 163定收益研究—固定收益月報3利差(%) 5 5 5圖4AAA級采掘和鋼鐵行業(yè)利差及中債利差走勢(%) 6圖5AAA級采掘和鋼鐵行業(yè)超額利差走勢(%) 6圖6房地產行業(yè)利差走勢(%) 7圖7房地產行業(yè)超額利差走勢(%) 7圖8本周AAA、AA+級中票行業(yè)利差比較(BP) 7圖9中資境內外投資級債券收益率對比(BP) 17圖10中資境內外高收益級債券收益率對比(BP) 174定收益研究—固定收益月報4表目錄表1主要品種信用利差監(jiān)測(%) 6表2近期公告發(fā)行債券的期限分布(6月1日-6月30日)(只) 8表3近期公告發(fā)行債券的評級分布(6月1日-6月30日)(只) 8表4近期公告發(fā)行債券的行業(yè)分布(6月1日-6月30日)(只) 8表5交易商協會估值中樞變化(6月30日相比5月30日) 9表6相比5月31日收益率變化幅度-收益率曲線(BP) 9表7流動性較好的城投企業(yè)債收益率變動 10表8流動性較好的城投中票收益率變動 10表9流動性較好的地產債表現 11表10流動性較好的鋼鐵債表現 11表11流動性較好的煤炭債表現 11表12流動性較好的電力債表現 12表13評級上調行動(6月1日-6月30日) 13表14評級下調行動(6月1日-6月30日) 14表15新增債券展期及違約情況(6月1日-6月30日) 16表16新增違約主體情況(6月1日-6月30日) 165定收益研究—固定收益月報5閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.行業(yè)利差監(jiān)測與分析6月債市信用利差上行。具體來看，截至6月30日，3年期AAA等級中票信用利差為34BP，較5月末上行4BP，5年期AAA等級中票信用利差為54BP，較5月末上行6BP；3年期AA+等級中票信用利差為51BP，較5月末上行5BP，5年期AA+等級中票信用利差為71BP，較5月末上行7BP；3年期AA等級中票信用利差為70BP，較BPAA21BP，較5月末上行1BP。圖13年期中票信用利差(%)33年期AAA中票信用利差3年期AA+中票信用利差3年期AA中票信用利差0.20.0信用債等級利差分化。具體來看，截至6月30日，1年期短期品種AA級與AAA級中票利差為20BP，較5月末上行4BP；3年期AA級與AAA級中票利差為36BP，較5月末下行3BP；5年期AA級與AAA級中票利差為67BP，較4月末下行5BP。限利差為38BP，較5月末下行3BP；5年期和3年期的AA中票期限利差為69BP，較5月末下行5BP；5年期和1年期AAA中票的期限利差為91BP，較5月末上行4BP。1年期AA中票收益率與AAA中票收益率之差3年期AA中票收益率與AAA中票收益率之差5年期AA中票收益率與AAA中票收益率之差0.20.01.41.25年期AAA中票-3年期AAA1.41.25年期AA中票-3年期AA中票5年期AAA中票-1年期AAA中票1.00.20.0Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-222.01.81.61.41.21.00.80.60.40.20.06表1主要品種信用利差監(jiān)測(%)據(AAA)據(AA+)據(AA) ((AAA)((AA+)((AA)與((AAA)((AA+) (AA)與差差差差當前分位數鋼鐵、采掘行業(yè)利差與超額利差均收窄。具體來看，截至6月30日，AAA級鋼鐵債信用利差平均為66BP，較5月末下行13BP；AAA級采掘債(主要是煤炭開采)信用利差平均為58BP，較5月末下行8BP；AAA級鋼鐵債超額利差為33BP，較5月末下行16BP；AAA級采掘債超額利差為25BP，較5月末下行11BP。圖4AAA級采掘和鋼鐵行業(yè)利差及中債利差走勢(%)圖5AAA級采掘和鋼鐵行業(yè)超額利差走勢(%)0.2利差分化地產行業(yè)信用利差走擴。具體來看，截至6月30日，AAA級房地產行業(yè)信用利差BPBPAABP，較5月末上行10BP。地產行業(yè)超額利差分化。具體來看，截至6月30日，AAA級地產行業(yè)超額信用利差為26BP，較5月末下行1BP；AA級地產行業(yè)超額信用利差為30BP，較5月末上行9BP。閱讀正文之后的信息披露和法律聲明7定收益研究—固定收益月報7閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22圖6房地產行業(yè)利差走勢(%)Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-225.004.003.002.000.00資料來源：WIND，海通證券研究所圖7房地產行業(yè)超額利差走勢(%)3.503.002.502.001.501.0003.503.002.502.001.501.000.500.00-0.50 高等級債中，有色金屬、綜合是利差最高的兩個行業(yè)。AAA級有色金屬行業(yè)中票平均利差為67BP，AAA級綜合行業(yè)中票平均利差為67BP。其次是鋼鐵，其利差為66BP。機械設備是平均利差最低的行業(yè)，目前為32BP。中等級債券中，綜合行業(yè)利差最高，AA207BP，醫(yī)藥生物行業(yè)利差則是落在169BP。而AA+等級有色金屬行業(yè)利差則為119BP。最后，建筑材料、公用事業(yè)、休閑服務行業(yè)利差水平相對最低，分別為56BP、56BP、59BP。AAAAABP)利差絕對值年初以來變動歷史分位點有色金屬67------745--240%-綜合6720755%鋼鐵66-0%-休閑服務629-4-4-320-4-3-71-30-3-3-23-3-33-22-41-40-20---2---2%26%房地產606采掘863非銀金融88商業(yè)貿易768交通運輸040%--0%0%--0%5%66%22%21%21%8%傳媒481建筑材料456化工458建筑裝飾449醫(yī)藥生物9公用事業(yè)46食品飲料46-6-6%22%機械設備22WIND究所2.1凈供給增加中票發(fā)行2467.08億元，到期1262.64億元；企業(yè)債發(fā)行471.7億元，到期253.41億種共發(fā)行9456.32億元，到期7571.56億元，凈供給1884.76億元，較前一個交易月(5月3日-5月31日)的124.71億元有所增加。8定收益研究—固定收益月報8閱讀正文之后的信息披露和法律聲明263只，公司債發(fā)行329只，企業(yè)債發(fā)行59只，發(fā)行數量較前一月有所增加。從發(fā)行人資質來看，AAA等級發(fā)行人占比最大為47.44%。從行業(yè)來看，建筑業(yè)行業(yè)發(fā)行人占比最大為29.98%，其次為綜合類行業(yè)發(fā)行人，占比為23.91%。告發(fā)行債券的期限分布(6月1日-6月30日)(只)期限(年)短期融資券公司債企業(yè)債中期票據總計0.50000001002000030150077601012700668110415300011220033WIND究所級短期融資券公司債債333AA7AA+AA54AA-0111未有評級0300WIND究所業(yè)短期融資券公司債債4437271信息技術業(yè)21101社會服務業(yè)1批發(fā)和零售貿易4農、林、牧、漁業(yè)1101金融、保險業(yè)01業(yè)42供應業(yè)0傳播與文化產業(yè)100132200WIND究所9定收益研究—固定收益月報9閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2.2估值收益率上行為主發(fā)行主體評級(%)BP)(%)BP)(%)BP)(BP)重點AAA2.5552.9663.3053.482AAA2.6333.0743.4353.623AA+2.8423.3533.6963.994AA3.3143.8344.2834.614AA-5.20135.8666.4116.740發(fā)行主體評級10年期15年期20年期最新變化最新變化最新變化(BP)重點AAA3.6413.9414.05-14.303AAA1.17.71-13AA+.201.572-12AA.874-12AA-6.93-107.3807.99-78.12-4會，海通證券研究所本月主要信用債品種(企業(yè)債，公司債，中票，短融)共計成交22409.07億元，較前一交易月19798.49億元的成交增加了2610.58億元。本月國債收益率整體上行。具體來看，相比上月末，1年期國債收益率上行3BP，P中票短融收益率整體上行，銀行間企業(yè)債收益率整體上行。期限/評級1年3年5年7年國債收益率311118AAA1193AAA713103AAA-716133AA+714115AA111050AA-109403.2城投債：收益率上行為主3.2.1企業(yè)債在我們觀測的樣本中，6月交易活躍的城投企業(yè)債收益率下行為主。具體來看，19閱讀正文之后的信息披露和法律聲明定收益研究—固定收益月報BP行1.1BP，17襄陽房投債下行6.4BP，19井岡國資債下行35.4BP，16鄭州興港債下行44.8BP，17中山火炬?zhèn)滦?1.8BP，16廣州地鐵可續(xù)期債02下行87.4BP。券名稱剩余期限(年)項評級收益率(%)收益率(%)(BP)AA+.2.3AAAAAAAAAAAA17襄陽房投債2.46湖北省AA+3.23.1-6.419井岡國資債3.75江西省AAA6.56.1-35.416鄭州興港債4.05河南省AAA4.94.4-44.817中山火炬?zhèn)?.73廣東省AA3.52.8-71.816廣州地鐵可續(xù)期債023.07廣東省AAA4.73.8-中期票據在我們觀測的樣本中，6月交易活躍的10只城投中期票據收益率上行為主。19廣BP蕪湖宜居MTN002上行6.0BP，17云投MTN003上行1.5BP，16武券名稱剩余期限(年)項評級收益率(%)收益率(%)(BP)AAA.73AAAAAAAA+AAAAAAAA+AA+AAAA+.8.43.3產業(yè)債3.3.1地產債6月我們觀察的地產債樣本中，代表性債券的收益率上行為主。具體來看，19龍控BPMTNBPMTN002B上行4.2BP，BP閱讀正文之后的信息披露和法律聲明定收益研究—固定收益月報券名稱剩余年限(年)項評級收益率(%)收益率(%)(BP)AAA--AAA-AA+--AAA18市北高新MTN0011.08AA+2.62.66.818華潤臵地MTN002B0.76AAA2.32.34.220綠城房產MTN001A0.66AAA3.03.01.92.14AA7.16.9-18.719信投011.87AAA4.64.3-32.30.33AAA31.527.9-3鋼鐵債6月我們觀測的鋼鐵債樣本中，代表性債券的收益率上行為主。具體來看，18首鋼BPBP首鋼MTN003上行3.1BP，17河鋼集P券名稱剩余年限(年)項評級收益率(%)收益率(%)(BP)AAAAAAAAAAAAAAA.1MTN1.78AAA2.82.83.1MTN073.96AAA2.82.93.0河鋼012.41AAA3.53.3-12.819新興綠色債021.74AAA2.92.7-15.52.45AAA3.83.2-煤炭債6月我們觀測的煤炭債樣本中，代表性債券的收益率上行為主。具體來看，13神華19大同煤礦MTN003下行63.9BP。券名稱剩余年限(年)項評級收益率(%)收益率(%)(BP)華MTN10.73AAA2.22.316.818淮南礦MTN0031.15AAA2.42.612.9AAA19淮南礦PPN0010.44-2.22.310.019陜煤化MTN0021.97AAA2.93.04.913同煤債5.82AAA4.84.83.2定收益研究—固定收益月報3.03.03.11.0AAA2.66-4.34.0-27.40.41-3.93.6-29.01.95AAA8.78.0-電力債6月我們觀測的電力債樣本中，代表性債券的收益率上行為主。具體來看，18浙能19南電PPN002上行15.8BP，19南電PPN001上行15.8BP，19華潤電力MTN001上行14.5BP，19南網債01上行11.6BP，19烏江能源MTN001上行10.4BP，19滬MTN8BP，19南電MTN003下行13.4BP。債券名稱剩余年限(年)債項評級收益率(%)收益率(%)(BP)18浙能源MTN0010.70AAA1.92.337.6AAAAAA--AAAAAA19烏江能源MTN0012.32AA+3.23.310.419滬電力MTN0010.35AAA6.86.83.81.66AAA2.72.6-13.44.6月評級調整及違約情況回顧月30日，6月有9項信用債主體評級上調，有66項信用債主體評級下調，與5月相比，上調數量增加，下調數量增加。6月評級上調的發(fā)行人共9家，分別為杭州市國有資本投資運營有限公司、財信證券股份有限公司、凱盛科技集團有限公司、貴陽市城市建設投資集團有限公司、廈門安居控股集團有限公司、中合中小企業(yè)融資擔保股份有限公司、協鑫智慧能源(蘇州)有限公司、浙江金華成泰農村商業(yè)銀行股份有限公司、金華市交通投資集團有限公司。杭州市國有資本投資運營有限公司，非城投平臺，來自綜合行業(yè)。聯合資信于6月29日將其評級由AA+上調為AAA，評級展望穩(wěn)定。上調原因為2021年以來公司持續(xù)受到股東支持，業(yè)務范圍及經營規(guī)模持續(xù)擴大，主要子公司保持較強經營實力。公司在投項目優(yōu)質，盈利能力持續(xù)增強，且備用流動性充足。凱盛科技集團有限公司，非城投平臺，來自制造業(yè)。聯合資信于6月28日將其評級由AA+上調至AAA，評級展望穩(wěn)定。上調原因為公司完成重大資產重組，新增有品牌知名度和競爭優(yōu)勢的公司中建材國際工程，公司資產、收入及盈利規(guī)模大幅提升；公司技術水平較高，新生產線投產致使生產規(guī)模繼續(xù)增長，部分產品規(guī)模仍行業(yè)領先。貴陽市城市建設投資集團有限公司，城投平臺，來自建筑業(yè)。東方金誠于6月27日將其評級由AA+上調至AAA，評級展望穩(wěn)定。上調原因為貴陽市經濟保持較快增長，經濟實力較強；通過戰(zhàn)略重組，公司主營業(yè)務區(qū)域專營性進一步增強，業(yè)務結構逐漸優(yōu)化，資本實力穩(wěn)步增強；得到了股東及相關各方的大力支持。閱讀正文之后的信息披露和法律聲明閱讀正文之后的信息披露和法律聲明定收益研究—固定收益月報廈門安居控股集團有限公司，城投平臺，來自房地產業(yè)。新世紀于6月27日將其評級由AA+上調為AAA，評級展望穩(wěn)定。上調原因為廈門市經濟基礎良好，作為城投平臺公司可在業(yè)務、資金等方面持續(xù)獲得政府支持。公司通過重大資產重組使得業(yè)務地位進一步突出，資本實力顯著增強，且公司財務杠桿得到優(yōu)化。浙江金華成泰農村商業(yè)銀行股份有限公司，非城投平臺，來自金融業(yè)。東方金誠于6月10日將其評級由AA-上調為AA，評級展望穩(wěn)定。上調原因為其資產規(guī)模持續(xù)增長，2019-2021年年均復合增長率達25%，凈資產年均復合增速達到40%，且2021年該行凈利潤增幅明顯，盈利能力優(yōu)于行業(yè)平均。金華市交通投資集團有限公司，城投平臺，來自建筑業(yè)。東方金誠于6月6日將其評級由AA上調至AA+，評級展望穩(wěn)定。上調原因為公司主營業(yè)務區(qū)域專營性較強，且受益于市屬國有企業(yè)整合，公司業(yè)務范圍及經營區(qū)域進一步拓展，得到股東及相關各方大力支持，資本實力大幅提升。最新評級發(fā)行人行業(yè)評級機構級級展望體評級表債券杭州市國有資本投杭州市國有資本投資運營有限公司合資信6-29AAA定AA+財信證券股份有限公司金融業(yè)聯合資信2022-06-28AA+正面AA+22財證01團有限公司合資信定AAAAA+6-28定AAAAA+6-28貴陽市城市建設投資集團有限公司6-27AAA定AA+廈門安居控股集團有限公司業(yè)世紀6-27AAA定AA+金融業(yè)6-27AAA定AAA協鑫智慧能源(蘇州)有限公司業(yè)6-27AA+定AA+金華成泰農村商業(yè)銀行股份有限公司金融業(yè)2022-06-10AA定AA-金華市交通投資集團有限公司6-06AA+定AAWIND究所6月評級下調的發(fā)行人共66家，從行業(yè)分布來看，涉及行業(yè)包括金融業(yè)，水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)，房地產業(yè)，制造業(yè)，建筑業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術服務美尚生態(tài)景觀股份有限公司，非城投平臺，來自水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)。聯合資信于6月30日將其評級由BB+下調為BB-，評級展望負面。下調原因為公司大部分在建工程進度停滯，營業(yè)收入大幅下降，未彌補虧損金額大；公司出現大額債務逾期、大額涉訴案件，并因多次調整歷史財務數據和信息披露不及時等原因受到數次監(jiān)管處分。貴州鐘山開發(fā)投資有限責任公司，城投平臺，來自建筑業(yè)。中證鵬元于6月30日將其評級由AA下調至AA-，評級展望由負面調整為穩(wěn)定。下調原因為鐘山區(qū)信用環(huán)境惡化，融資難度加大，公司存在債務逾期和欠息情況，面臨很大的償債壓力和或有負債風險，資產流動性較弱，資本支出壓力較大等風險因素。柳州市龍建投資發(fā)展有限責任公司，城投平臺，來自建筑業(yè)。中證鵬元于6月29日將其評級由AA+下調為AA，評級展望穩(wěn)定。下調原因為公司存在的資產注銷事項一定程度上影響了公司的資產結構和凈資產，公司在建項目建設和運營情況存在不確定性，公司在建項目面臨較大的資金壓力。柳州東通投資發(fā)展有限公司，城投平臺，來自綜合行業(yè)。中誠信于6月29日維持其評級AA不變，評級展望由穩(wěn)定下調為負面。下調原因為公司重大資產注銷事項對公司經營、財務狀況及償債能力產生不利影響；資本支出壓力較大；資產流動性不佳，資產穩(wěn)定性有待關注及貨幣資金大幅減少，公司面臨很大短期償債壓力。定收益研究—固定收益月報啟迪科技服務有限公司，非城投平臺，來自科學研究和技術服務業(yè)。中誠信于6月29日將其評級由AA下調為A+，評級展望負面。下調原因為公司2021年發(fā)生重大損失，子公司啟迪環(huán)境接受立案調查，重大資產重組存在不確定性，公司審計報告被出具保留意見，本部受外部融資環(huán)境惡化、外部支持有限及所持大部分上市公司股權被凍結等事項影響，償債能力顯著下降，面臨較大的流動性風險。啟迪環(huán)境科技發(fā)展股份有限公司，非城投平臺，來自水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)。中誠信于6月24日將其評級由A-下調為BBB，評級展望負面。下調原因為2021年公司利潤總額虧損，短期償債及流動性壓力大，部分已到期債務亟待解決且未決訴訟規(guī)模較大，公司收到監(jiān)管機構的立案調查，且公司處于無實控人狀態(tài)。碧桂園控股有限公司，非城投平臺，來自房地產業(yè)。穆迪公司于6月22日將其評級由Baa3下調為Ba1，評級展望負面。下調原因為在房地產業(yè)具有挑戰(zhàn)的運營環(huán)境及長期融資渠道趨弱的影響下，公司房地產銷售下降、財務指標削弱。)業(yè)名稱司景觀股份有限公司業(yè)評級機構期體評級級展望體評級表債券金融業(yè)交易所-30A--AAA設施管理業(yè)合資信-30貴州鐘山開發(fā)投資有限責任公司-30AA-定AA柳州市龍建投資發(fā)展有限責任公司-29AA定AA+柳州東通柳州東通投資發(fā)展有限公司世紀-29AAAA-29AA+AA+合資信-29AA-定AA債畢節(jié)市天河城建開發(fā)投資有限公司-29AA-定AA科技股份有限公司林、牧、漁業(yè)-29AA-AA北京信中利投資股份有限公司啟迪科技服務有限公司畢節(jié)市七星關區(qū)新宇建設投資有限公司金融業(yè)合資信-29B-B科學研究和技術服務業(yè)-29A+定AAAAA-29AA-安順市西秀區(qū)工業(yè)投資(集團)有限公司-29AAAA安順市西秀區(qū)黔城產業(yè)股份有限公司-29A+AA-州中瑞實業(yè)集團有限公司租賃和商務服務業(yè)-29AA+AA+東翔鷺鎢業(yè)股份有限公司畢節(jié)市德溪建設開發(fā)投資有限公司上海城地香江數據科技股份有限公司-29A+定AA-債地轉債-29AA-定AA信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)世紀-29A-AA搜于特集團搜于特集團股份有限公司深圳洪濤集團股份有限公司合資信合資信-28B世紀-28B安順市國有資產管理有限公司-28AAAA珠江人壽保險股份有限公司金融業(yè)合資信-28A+定AA-光谷融資租賃有限公司金融業(yè)合資信-28AA-AA閬中名城經營投資有限公司-28A+定AA-六盤水市交通投資開發(fā)有限責任公司文山城市建設投資(集團)有限公司起步股份有限起步股份有限公司-28AAAAA-AAAAA-起步轉起步轉債合資信-28-28花王生態(tài)工程股份有限公司資信-28王轉債上海科華生物工程股份有限公司合資信-27A+定AA債太藥業(yè)股份有限公司世紀-27B-BB遵義市紅花崗城市建設投資經營有遵義市新區(qū)開發(fā)投資有限責任公司貴州水城水務貴州水城水務投資有限責任公司-27AA-定AA-27AAAA-27AA-AA遵義市湘江投資(集團)有限公司-27AA-AA兗礦東華建設有限公司合資信-27AAAA遵義市播州區(qū)城市建設投資經營限公司遵義遵義交旅投資(集團)有限公司-27A+AA--24AAAA閱讀正文之后的信息披露和法律聲明定收益研究—固定收益月報閱讀正文之后的信息披露和法律聲明A廣州航新航空科技股份有限公司制造業(yè)新世紀2022-06-24A負面A+航新轉債A貴州凱里開元城貴州凱里開元城市投資開發(fā)有限責任公司合資信-24AAAA廣州迪森熱能技術股份有限公司水生產和供應業(yè)世紀2022-06-24AA-負面AA-北北京東方園林環(huán)境股份有限公司設施管理業(yè)世紀-24AA-AA廣西博世科環(huán)?？萍脊煞萦邢薰竟苍O施管理業(yè)合資信2022-06-24A+負面AA-轉債啟啟迪環(huán)境科技發(fā)展股份有限公司設施管理業(yè)-24-珠海和佳醫(yī)療設備股份有限公司制造業(yè)中證鵬元2022-06-24BBB-負面BBB+19和佳S1醫(yī)惠科技股份有限公司-24A定AA-深圳市金新農科技股份有限公司制造業(yè)大公國際2022-06-24A-負面A+金農轉債限公司合資信-23AA-AA-三力士股份有限公司制造業(yè)新世紀2022-06-23A+穩(wěn)定AA-三力轉債碧桂園控股有限公司碧桂園控股有限公司業(yè)公司-22碧廣東盛路通信科技股份有限公司制造業(yè)聯合資信2022-06-22A+穩(wěn)定AA-盛路轉債限公司合資信-22AA+廣州市香雪制藥股份有限公司制造業(yè)聯合資信2022-06-22A-負面A+17制藥02州富力地產股份有限公司業(yè)-22C-深圳市凱中精密技術股份有限公司制造業(yè)中誠信2022-06-21AA-穩(wěn)定AA凱中轉債融融德資產管理有限公司金融業(yè)世紀-20AAAA+廣州市方圓房地產發(fā)展有限公司房地產業(yè)穆迪公司2022-06-20B3負面B220方圓01京久其軟件股份有限公司信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)合資信-20A定A+鴻達興業(yè)股份有限公司制造業(yè)新世紀2022-06-17CCC負面B鴻達轉債錦錦江國際(集團)有限公司住宿和餐飲業(yè)2022-06-17定藍盾信息安全技術股份有限公司信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)合資信2022-06-16CCC負面轉債資有限公司2022-06-15AA-定AA眾信旅游集團股份有限公司租賃和商務服務業(yè)聯合資信2022-06-15BBB負面A眾信轉債時尚股份有限公司2022-06-13AA-定AA合景泰富集團控股有限公司房地產業(yè)惠譽2022-06-10B-負面B16合景05合資信-08AAAA司金融業(yè)公司-02NSCPSCP19陽集03，違約日債券余額分別為6.5億元，2.5億元，3.39億元，發(fā)行主體均為福建陽光集團有限公司，為民營企業(yè)，屬于房地產開發(fā)業(yè)。違約原因為受宏觀經濟環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、融資環(huán)境疊加影響，公司流動性出現階段性緊張，未能按時兌付本息。19鴻坤01、18鴻坤03，違約日債券余額分別為1億元、3.44億元、4.76億元，發(fā)行主體為北京鴻坤偉業(yè)房地產開發(fā)有限公司，為民營企業(yè)，屬于房地產開發(fā)業(yè)。違約原因為受行業(yè)政策、新冠疫情等影響，公司業(yè)績大幅下滑，且公司投資的合營、聯營企業(yè)利潤虧損導致公司當期投資虧損。18華夏03，違約日債券余額為20億元，發(fā)行主體為華夏幸?；鶚I(yè)股份有限公司，為民營企業(yè)，屬于房地產開發(fā)業(yè)。違約原因為受宏觀經濟環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、信用環(huán)境疊加多輪疫情影響，2020年第四季度以來公司面臨流動性階段性風險，公司融資業(yè)務受到較大影響，公司業(yè)務正常開展也受到一定影響。20華EB02，違約日債券余額為1.30億元，發(fā)行主體為華夏幸?；鶚I(yè)控股股份公司，為民營企業(yè)，屬于房地產開發(fā)業(yè)。違約原因為受宏觀經濟環(huán)境,行業(yè)環(huán)境,信用環(huán)境疊加多輪疫情影響,公司及控股子公司華夏幸福流動性出現階段性緊張。息咨定收益研究—固定收益月報息咨券簡稱期業(yè)名稱余額(億)業(yè)性質否20科技022022-06-30武漢當代科技投資有限公司展期5民營企業(yè)否醫(yī)療保健技術陽光CP-27福建陽光集團有限公司否20福晟012022-06-22福建福晟集團有限公司展期10民營企業(yè)否建筑與工程陽光CP-20福建陽光集團有限公司否股份有限公司展期否-20有限公司是產開發(fā)有提前到期未兌付4.76民營企業(yè)否發(fā)-20產開發(fā)有提前到期未兌付否地產CP2022-06-20金科地產集團股份有限公司展期民營企業(yè)是發(fā)-20福建陽光集團有限公司否產開發(fā)有提前到期未兌付1民營企業(yè)否發(fā)-20司展期9是服務-16股份有限公司展期5否2022-06-16股份有限公司5否20華EB022022-06-13華夏幸?；鶚I(yè)控股股份公司未按時兌付利息1.30民營企業(yè)否房地產開發(fā)-09公司展期否服務20恒大032022-06-06恒大地產集團有限公司展期25民營企業(yè)否房地產開發(fā)-06展期否-06展期否發(fā)WIND究所6月新增違約主體1家。為北京鴻坤偉業(yè)房地產開發(fā)有限公司。)首次違約日期企業(yè)性質是否上市所屬行業(yè)額(億元)級開發(fā),銷售商北京鴻坤偉業(yè)房地發(fā)有限公司-20否否發(fā)除外);出租AA-WIND究所5.信用債：城投美元債利差收窄，但相比境內溢價走高二季度境內資產荒仍存，機構下沉挖掘城投帶動票息持續(xù)壓縮，城投信用利差壓縮較為充分。與此同時境外美元加息，城投美元債利差被動壓縮，但相比境內仍有一定溢價空間，性價比凸顯，可適度關注。中資美元債相對境內債券溢價明顯。截至6月28日，中資美元投資級債券收益率比境內AAA企業(yè)收益率高169BP，中資美元高收益?zhèn)找媛时染硟華A企業(yè)債收益率高1891BP?？紤]到匯率對沖后，中資美元投資級債券匯率對沖后收益率比境內AAA企業(yè)債收益率高187BP，中資美元高收益?zhèn)瘏R率對沖后收益率比境內AA企業(yè)債收益率高1908BP。與境內債券收益率對比來看，中資美元債投資級收益率20年至今整體上行，今年二季度有所回落，但上半年收益率仍平均高于境內債200BP左右。閱讀正文之后的信息披露和法律聲明定收益研究—固定收益月報閱讀正文之后的信息披露和法律聲明Jan-14Apr-14Jul-Jan-14Apr-14Jul-14Oct-14Jan-15Apr-15Jul-150差值(右軸)Oct-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19美元債收益率Apr-19JulApr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-2200-200-300債企業(yè)債到期收益率(AAA):5年CNH級美元債對應巴克萊中資美元債投資級指數。3300300028002500230020001800150013001000800500Jan-Jan-14AprApr-14Jul-14Oct-14Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15差值(右軸)JanJan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-220今年上半年多數地區(qū)城投美元債利差下行。分省來看，可得數據的23個地區(qū)中，多數省份(19個)加權平均城投利差較年初有所下降，其中，天津、北京、四川、江西等地利差壓降幅度較大。利差不降反升的區(qū)域集中在新疆、寧夏、云南、甘肅，弱區(qū)域城投美元債二級估值利差仍然走擴明顯。定收益研究—固定收益月報圖11部分省市城投美元債利差及變動情況(%)86420寧夏甘肅貴州云南新疆重慶江蘇天津河南河北陜西山東四川浙江湖南安徽廣東北京江西湖北遼寧福建山西6/28利差2022/1/3利差閱讀正文之后的信息披露和法律聲明定收益研究—固定收益月報閱讀正文之后的信息披露和法律聲明信息披露明姜珮珊固定收益研究團隊本人具有中國證券業(yè)協會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數據和信息本報告僅供海通證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，告中的任何內容所引致、價值及投資收入可能。的許可的情況下，海通證券及其所屬司提供投資銀行服務或其他服務。本報告僅向特定客戶傳送，未經海通證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或及標記均為本公研究所，且證券投資咨詢業(yè)務。定收益研究—固定收益月報閱讀正文之后的信息披露和法律聲明海通證券股份有限公司研究所路穎所長(021)23219403luying@(021)63411586gaodd@副所長(021)23219404dengyong@(021)23219658xyg6052@所長助理(021)23219747tll5535@余文心所長助理(0755)82780398ywx9461@宏觀經濟研究團隊金融工程研究團隊金融產品研究團隊19820seccomtseccomtseccom應鎵嫻(021)23219394)23219732倪韻婷(021)23219419om23154149eccom1)23219395ngybhtseccom唐洋運(021)23219004tseccom聯系人eccom徐燕紅(021)23219326xyh763@侯歡(021)23154658eccom余浩淼(021)23219883yhm@談鑫(021)23219686tx71@3219674tseccom青(021)23212230ylq@莊梓愷(021)23219370顏偉(021)23219914聯系人譚實宏(021)23219445聯系人tshhtseccom丁茜(021)23212067sdq@23154167wqy@212231zgy3@3219773zc@1)23154170zll0@滕穎杰(021)23219433tyj580@薇(021)2315438723219879jt13892@章畫意(021)2315416819068clw@姜珮珊(021)23154121王巧喆(021)23154142聯系人麗萍(021)231541244116jps10296@wqz9@zzrhtseccomslp@wgj@fxl3957@團隊8高上(021)2315413254117鄭子勛(021)23219733聯系人余培儀(021)23219400楊錦(021)23154504王正鶴(021)23219812xyg2@shtseccomzzx@wxk50@ypy8@yj2@wzh8@鈕宇鳴(021)23219420021)23154122iuhtseccomccomwyq@政策研