8年歷史中有色金屬股的4大關(guān)系與10大潛在規(guī)律

8年歷史中有色金屬股的4大關(guān)系與10大潛在規(guī)律2010年03月01日06:59來源：理財周報8年歷史中有色金屬股的4大關(guān)系與10大潛在規(guī)律（點擊看大圖）有色金屬是A股市場中最為重要、迷人、妖媚的板塊。但對有色金屬，人們又充滿了疑慮。理財周報通過長期研究、廣泛采訪及部分借鑒其他研究人士成果，對有色金屬的規(guī)律總結(jié)如下。一、有色金屬的屬性1.有色金屬原來有雙重屬性：資源屬性、金融屬性，而隨著新能源及其衍生品的不斷發(fā)展，還將具備部分能源屬性，易暴漲暴跌。隨著流動性的全球泛濫，其金融屬性越來越明顯，有色金屬期貨價格與美元指數(shù)之間的反向聯(lián)系也越發(fā)緊密，這些原因造就了有色金屬板塊這個擁有獨特活躍特性的“股市不死鳥”。2.有色金屬是超級強周期板塊。其板塊性格非常獨特，在流動性方面，“有色金屬”行業(yè)與其他行業(yè)的差別最為顯著，體現(xiàn)為交易最活躍。但它既非房地產(chǎn)股的進攻性，也非金融股的防守性，農(nóng)業(yè)股的保守性，鋼鐵股的隨波逐流性，有色股表現(xiàn)出強烈敏銳的前瞻性。這種信號性和強烈的波動性，我們可以稱之為“猴性”。在一個完整的景氣周期中，有色處于利潤傳導(dǎo)的最后一環(huán)，通常在股市復(fù)蘇初期和牛市后期最具上漲潛力。毫無疑問，金屬屬于周期性行業(yè)，但有色金屬屬于長周期行業(yè)，而黑色金屬卻屬于短周期行業(yè)（原因在于更多受到下游汽車及房地產(chǎn)的影響）。因此，有色金屬的行情戰(zhàn)略性意義大于鋼鐵板塊，而作為資源股，煤炭股比有色周期長。3.股票表現(xiàn)與商品價格走勢密切關(guān)聯(lián)。2000年以來金屬礦業(yè)類股價與商品價格的高相關(guān)性表明，商品價格是影響國內(nèi)外金屬礦業(yè)股票的最重要因素。目前有色金屬與大盤的關(guān)聯(lián)度度最大的是銅，最敏感的是鋅。二、有色金屬板塊與大盤之間的關(guān)系1.有色金屬對大盤有極其前瞻、精確但又復(fù)雜的信號意義。雖然在比重上看，銀行保險的市值占據(jù)35％，而有色只占5％-6％。但是有色金屬的上躥下跳，卻不免撥動市場“心弦”。行業(yè)與大盤的契合度很高，不但在每個市場階段都與大盤同漲同跌，而且漲跌的速度和幅度都勝于大盤。行情初期，有色金屬率先超跌反彈，如2009年2月引領(lǐng)大盤，此后方有地產(chǎn)鵲起；行情中期，有色股基本節(jié)奏與大盤同步，放緩速度；每一個波段的結(jié)束一般均伴隨著有色金屬板塊的暴漲，一般能提前1月左右，如2009年“7·29”及年末；一段大行情的結(jié)束，以有色金屬的沖刺性崩盤為標(biāo)志。有色金屬和煤炭等高β、早周期行業(yè)與鋼鐵和家庭耐用消費品等相對低β、相對晚周期行業(yè)之間的輪換，是大盤風(fēng)格轉(zhuǎn)換的必經(jīng)之路。也就是說，如果有色股行情不能有效轉(zhuǎn)換至鋼鐵、汽車等行業(yè)，則表明實體經(jīng)濟復(fù)蘇力度不夠，藍籌行情無法繼續(xù)。這在2008年1月和2009年7月都展露無遺。有色金屬品種中，最具信號意義的是銅，但在中國市場中，鋅逐漸具備了更為有效的信號氣質(zhì)（見后文）。2.與海外不同，中國金屬礦業(yè)類股價的拐點受大盤和宏觀政策的影響更大。上一輪經(jīng)濟周期中，中國金屬礦業(yè)類公司股價和大盤見頂和見底的時間基本相同，而比CRB商品價格指數(shù)見頂和見底的時間分別提前9個月和3個月。國內(nèi)的金屬礦業(yè)類股票拐點形成時點與大盤更為接近，而海外的金屬礦業(yè)類股票與金屬價格時點更為接近。故，應(yīng)密切關(guān)注2010年各國退出政策。三、有色金屬板塊與其他板塊之間的關(guān)系1.雖然有色金屬表現(xiàn)得極有先遣隊風(fēng)范，實際上從板塊輪動來看，有色金屬與其他板塊之間的關(guān)系顯得十分疏離。行業(yè)板塊的輪動總是從下游產(chǎn)業(yè)開始，往上游產(chǎn)業(yè)傳遞。因為有色金屬的產(chǎn)業(yè)鏈后端位置，更因為有色商品價格的日常波動性太過頻繁，有色的輪動傳遞性非常弱。它可以作為行情的一盤大餐，卻做不了調(diào)味品，黏性不夠。2.從輪動角度研究，最夠有效調(diào)動有色金屬板塊很少，最強的是房地產(chǎn)板塊，較弱的是金融股、輕工制造、家電等，這更多基于一種過渡作用。有色金屬板塊作為先行者，最容易傳導(dǎo)的板塊，首先是同屬于資源股的煤炭板塊，其次是周期性較弱、波動性較小的食品飲料、機械設(shè)備、生物醫(yī)藥、交運設(shè)備等行業(yè)。有色金屬板塊與中游重工業(yè)（鋼鐵、基礎(chǔ)化工）或可選消費品（汽車等）的轉(zhuǎn)換，事關(guān)大盤的方向和風(fēng)格轉(zhuǎn)換。成則上，敗則下。如果有色板塊表現(xiàn)過于激進，而被傳導(dǎo)板塊持續(xù)性不夠，需要提防。四、有色金屬板塊內(nèi)部的關(guān)系1.有色金屬商品價格及板塊運行的路徑有四條：其一，從品種上說，黃金——銅——鉛鋅——小金屬（鎳、錫等）——鋁——鉛鋅；目前仍屬于中間階段；其二，從季節(jié)上說，一季度（銅、鉬）——二三季度（鉛鋅）——下半年（黃金），鋁則主要系于成本變動；目前屬于二季度之初；其三，從行情節(jié)奏上說，超跌反彈（小盤股）——業(yè)績彈性（加工、中小股）——資源（大盤股）；目前屬于業(yè)績彈性階段；其四，從行情推動力來說，中國因素——流動性因素——基本面供需。目前屬于第二階段與第三階段之交。2.目前有色金屬主要分為6種基本金屬和貴金屬黃金、白銀，而有色股中與大盤的關(guān)聯(lián)度最大的又是銅；炒作力度最小的是鋁。相對于銅的“資源”稀缺性,鋁更多應(yīng)理解為“能源性”商品；而鋅極具有資源稀缺性，因巨大進口消費量，而更具有“中國因素”。資源性與中國因素的結(jié)合使得鋅在銅鋁鋅三者之中價格的變化（牛熊轉(zhuǎn)換時）最為靈敏，從而為判斷市場的重大轉(zhuǎn)折點提供參考。據(jù)研究，鋁鋅的價格及比價變化對于揭示市場的牛熊狀態(tài)及可能的轉(zhuǎn)變最具指示意義，具體表現(xiàn)在：鋁/鋅比值大于1且比值向1靠攏，市場處于牛市狀態(tài)，當(dāng)比值超過1時漲勢會加速，而當(dāng)鋅價加速上漲，而鋁不跟漲致使比值迅速縮小接近極限值時，則很可能牛市處于最后階段，需隨時留意市場的反轉(zhuǎn)。熊市則剛好相反。結(jié)合目前鋁鋅比價關(guān)系及價格變化（目前鋅價超越鋁價，且價格基本上是處于同漲同跌的狀態(tài)）和中國鋅進出口狀態(tài)（目前仍持續(xù)保持大量的凈進口），我們認(rèn)為目前金屬的牛市還剩下最后速度最快的一段尚未走完，再加上二季度金屬消費的旺季即將到來，牛市的最后一波較為劇烈的行情很可能即將到來，之后鋅率先迎來牛熊轉(zhuǎn)折點。而銅鋁開始較長時間的頂部震蕩行情因此，有色金屬板塊中，與大盤步伐最貼近的是中國鋁業(yè)（601600），但重心在江西銅業(yè)（600362），中國鋁業(yè)的超常發(fā)揮常常起破壞性作用，而信號股為中金嶺南（000060）。最近的龍頭是中孚實業(yè)（600595）。理財周報獨家梳理三大有色新龍頭：中金嶺南、焦作萬方、中孚實業(yè)有色代有龍頭出。一提起有色板塊的龍頭股，一般人首先想到的是中國鋁業(yè)、江西銅業(yè)和山東黃金這一類老面孔。它們是行業(yè)加市場雙龍頭。當(dāng)有色板塊啟動時，它們往往以領(lǐng)漲者的身份現(xiàn)身。但是，市場喜新厭舊的速度總是超出你想象。幾番大戰(zhàn)后，舊龍頭無法再繼續(xù)扛起有色大旗，新龍頭趁勢崛起成為接下來有色板塊的新趨勢。四季度基金新動向從2009年四季度有色金屬基金重倉股的變動上看，基金經(jīng)理的選擇也與上述邏輯頗為吻合。天相投資的研究報告顯示，重倉有色股的基金數(shù)量由2009年三季度的69個增加到2009年四季度的86個。其中，行業(yè)龍頭、業(yè)績彈性、低估值成為基金在2009年四季度的配置重點，但就其結(jié)構(gòu)而言，黃金類股票、鋁業(yè)股票，以及中金嶺南格外受到基金青睞。山東黃金、中金嶺南、焦作萬方、紫金礦業(yè)、南山鋁業(yè)位居基金重倉持股家數(shù)的前五位，重倉持有中金嶺南的基金數(shù)量從8家增加到14家，重倉持有焦作萬方的基金數(shù)量從1家增加到9家。更關(guān)鍵的是，重倉持有前三位股票的基金數(shù)量占全部有色重倉股基金數(shù)量的51.16％，而2009年三季度，該比例僅為23.19％。而2009年四季度新增基金十大重倉股行列的有色股有3家，分別為羅普斯金、馳宏鋅鍺和中孚實業(yè)，退出基金十大重倉股行列的有色股則有4家，分別為金鉬股份、包鋼稀土、精藝股份、廈門鎢業(yè)。其中，中金嶺南和中孚實業(yè)被看好主要是由于自有資源優(yōu)勢以及產(chǎn)量增加可導(dǎo)致上市公司盈利實現(xiàn)最大化。焦作萬方及新疆眾和被看好是因為估值具備吸引力以及市場資金青睞所致。而包鋼稀土的看好預(yù)期則來自于中國式的國家戰(zhàn)略資源儲備制度。一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士告訴理財記者，“包鋼稀土擁有白云鄂博礦，可以說包頭的稀土資源基本都被其所壟斷，包頭稀土儲量是世界第一。近年來，包鋼稀土積極推動稀土行業(yè)聯(lián)合重組，向下延伸稀土產(chǎn)業(yè)鏈，打破了地區(qū)、所有制的界限，發(fā)展勢頭迅猛。此次所建立的稀土儲備制度目標(biāo)不在眼前，恐怕更該看其長遠利益，如果包鋼稀土擁有了最大的稀土儲備，那么他也將擁有屬于包鋼稀土的定價權(quán)?！?.29前后有色板塊內(nèi)變?nèi)绻?·29行情拐點為節(jié)點前后有色金屬板塊的漲跌幅做對比，可以發(fā)現(xiàn)領(lǐng)漲板塊和領(lǐng)漲股發(fā)生了巨大的變化，這預(yù)示著行情的邏輯發(fā)生了很大變化：領(lǐng)漲品種由銅、黃金、鉛鋅到銅、鋁；類別由資源股到中游加工類股票；規(guī)模從大股票到小股票。而在小金屬方面主要是新材料和新能源金屬。從股票上講，中孚實業(yè)取代了中國鋁業(yè)、鑫科材料取代了江西銅業(yè)和云南銅業(yè)、羅平鋅電取代了中金嶺南，包鋼稀土取代了吉恩鎳業(yè)。這說明了，7·29前后市場完成了重大的轉(zhuǎn)變，主要是由商品期貨價格推動的行情逐漸轉(zhuǎn)換到實體經(jīng)濟拉動的行情，資源股轉(zhuǎn)換到中游加工股，強勢股轉(zhuǎn)換到了弱勢股的補漲行情，大盤股轉(zhuǎn)換成了小盤股?？傊鲃有缘耐苿恿α吭谙魅酰@是在政策緊縮初期整個市場節(jié)奏變換的一個縮影。而在此過程中，產(chǎn)生了一些后續(xù)行情的龍頭，那就是一些成長性優(yōu)質(zhì)的中小盤股，這集中在了資源屬性不夠強的鋁行業(yè)，那就是焦作萬方、中孚實業(yè)、新疆眾和取代了沉疴不起的中國鋁業(yè)，也很可能成為后續(xù)市場的引領(lǐng)者。而另外的一些領(lǐng)域資源性強的金屬領(lǐng)域，龍頭的選擇表現(xiàn)得無可奈何，比如鉛鋅領(lǐng)域，由于眾所周知的蘭坪鋅礦的失去，宏達股份失去了亞洲鉛鋅王的地位，而馳宏鋅鍺在公司質(zhì)量上并不能獲得基金的認(rèn)可。因而，既有黃金又有鉛鋅的中金嶺南的霸主地位，這從基金重倉中仍可見出。在期貨價格的刺激下，面對鑫科材料優(yōu)秀的公司質(zhì)地和基本面趨勢，這將是一個兩難的選擇。在黃金股中，山東黃金向來股性最活，因此領(lǐng)漲中金黃金的時機一直很多。不過在流動性神話逐漸趨于溫和，尤其是美元的世紀(jì)危機有所緩和的時候，黃金股類似于去年的暴漲機會可能非常難以期待。相反，受制于大小非問題的紫金礦業(yè)，由于鉛鋅產(chǎn)業(yè)的助力，反而有可能絕地反擊。不過論純黃金股，則資金和市場目前都尚未找出明確的龍頭，暫且只有冊封山東黃金。值得注意的是，小金屬的復(fù)蘇可能呈現(xiàn)補漲行情，鎂、鈦、錫，將是繼鉬、鎳之后的重要品種。因此，一直表現(xiàn)欠佳的云海金屬、錫業(yè)股份和寶鈦股份將可能共謀普漲行情。下一個有色新龍頭在哪？那么綜合眾多有色股板塊，未來一個階段可能的有色股龍頭是什么呢？首先，從7·29前后的金屬品種和品類的變遷可以看出，板塊輪動至實體需求類金屬。而目前實體經(jīng)濟復(fù)蘇較好，而與市場有足夠黏性和輻射力的金屬品種只有鉛鋅，其次為鋁制品。但是流動性仍然威力十足（實際上已經(jīng)很難回到流動性不足的局面），商品市場很可能在即將到來的中國需求旺季中發(fā)動一波凌厲的最后猛攻，在這一波潮水中，鉛鋅是最具有實體和虛擬雙重領(lǐng)導(dǎo)力的品種。因此，中金嶺南經(jīng)過調(diào)整后，很可能成為下一波有色行情的引領(lǐng)者。其次是焦作萬方，二者的產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)和成本結(jié)構(gòu)都足以支撐基本面的超行業(yè)復(fù)蘇。銅行業(yè)的鑫科材料和江西銅業(yè)可能將交錯配合成為二梯隊。如果從局部行情來看，中孚實業(yè)、新疆眾和、羅普斯金都很可能因為成長性、區(qū)域題材、新股而繼續(xù)走出獨立行情。值得注意的是，小金屬的復(fù)蘇可能呈現(xiàn)補漲行情，鎂、鈦、錫，將是繼鉬、鎳之后的重要品種。因此，一直表現(xiàn)欠佳的云海金屬、錫業(yè)股份和寶鈦股份將可能共謀普漲行情四大主線為績優(yōu)股，小金屬，資源型，并購；中信建投：有色板塊有望繼續(xù)走出反彈行情2月25日周四，有色板塊幾乎全線飄紅，個股最高漲幅超過6％，總體上40多只個股只有7只逆勢下跌，周五則恰好相反，暴漲暴跌性情一目了然。但從市場反應(yīng)看，有色金屬后市行情一直被看好。行情基本明朗本月12日，中國再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。18日，美聯(lián)儲上調(diào)貼現(xiàn)率25個基點，發(fā)出寬松政策退出的信號。但是金屬市場對流動性收緊所做出反應(yīng)與年初不同，表明投資者對經(jīng)濟復(fù)蘇的前景更加看好。各大券商對有色板塊的后市走勢也比較樂觀。包括大通證券、興業(yè)證券、銀河證券在內(nèi)的多數(shù)券商認(rèn)為，隨著經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展，2010年各類金屬價格呈現(xiàn)緩慢上升趨勢，有色個股的盈利也逐步進入緩慢增長期。同時我們注意到，本輪反彈行情是流動性影響下的自我修復(fù)，因此前期回調(diào)幅度決定反彈向上的空間。中信建投分析師孫芳也表示，“行情的持續(xù)性還要看歐美需求的實質(zhì)性好轉(zhuǎn)?！睆恼w上觀察，以及綜述中所闡述的邏輯分析可以判斷，有色金屬將會繼續(xù)走出一波反彈的行情來。四大主線成炒作主基調(diào)如何挖掘蘊藏其中潛在的投資機會？無非還是基本面與題材。與大部分板塊不同，與期貨的部分重合自然無法避免價格波動的重要影響。所以公司業(yè)績、能源屬性、價格和重組為主的題材，是此次有色金屬反彈行情的炒作主基調(diào)。歷史上，有色金屬反彈行情的始發(fā)，多集中于業(yè)績好的上市公司，基本面較好的公司往往會首當(dāng)其沖，率先拉開反彈行情的序幕。而這類績優(yōu)公司經(jīng)過此輪市場的調(diào)整，估值已得到大幅降低，操作空間增大。這一類公司包括焦作萬方、中金嶺南和新疆眾和等。而隨著行情復(fù)蘇，經(jīng)濟形勢的回暖，加上國際金屬消費的增強，大宗商品價格必然上漲，而擁有高資源自給率的公司業(yè)績對于金屬價格變動的彈性更大，可最大限度地獲得漲價所帶來的收益。所以本輪反彈是以商品市場反彈為基礎(chǔ)的，資源型公司將會逐漸取代績優(yōu)股成此番行情中的最大亮點。可重點關(guān)注江西銅業(yè)、中金嶺南等。既然以商品市場反彈為基礎(chǔ)，自然要關(guān)注近期價格走強的小金屬資源商品。自去年底，尤其是鉬、稀土、銻等市場開始活躍，價格走強。然而由于遭遇到股市整體下滑，金屬價格的上漲沒有在股價中得以展現(xiàn)。在反彈過程中小金屬有望走出補漲行情。最具代表性的公司包括金鉬股份、包鋼稀土、辰州礦業(yè)等。最后，就是無法避開的重組題材。有色金屬板塊的并購題材近期有所升溫。有關(guān)媒體報道工信部將推進出臺有色金屬行業(yè)兼并重組的實施意見和配套政策，重點在消除跨地區(qū)、跨所有制兼并重組障礙。目前該意見已上報國務(wù)院。具有并購潛質(zhì)的央企和具有領(lǐng)先優(yōu)勢的行業(yè)龍頭企業(yè)長期來看受惠于政策，短期內(nèi)也將是關(guān)注的焦點。這一類公司有中國鋁業(yè)、中金黃金、中色股份等。從四條線索分析，焦作萬方，中金黃金與江西銅業(yè)看點最多，也最可能在此輪反彈行情中受益。焦作萬方：煤炭成新增長點2009年焦作萬方的電解鋁業(yè)務(wù)盈利能力穩(wěn)定；而新注入的煤礦資產(chǎn)盈利前景看好，其2010年業(yè)績將逐步釋放。焦作萬方目前具有42萬噸電解鋁、6萬噸碳素產(chǎn)能，短期之內(nèi)電解鋁產(chǎn)能不會繼續(xù)擴張。而海通證券近期對焦作萬方進行調(diào)研后認(rèn)為，電解鋁產(chǎn)能近幾年將不會發(fā)生較大變化，盈利能力將隨著電解鋁價格的波動而變化，電解鋁生產(chǎn)總成本將呈現(xiàn)上揚態(tài)勢。公司電廠未來成本將保持穩(wěn)定。新注入的煤炭業(yè)務(wù)是公