資本運(yùn)作與資本經(jīng)營(yíng)企業(yè)培訓(xùn)課件

《資本運(yùn)作與資本經(jīng)營(yíng)》課程內(nèi)容第1章概論第2章企業(yè)上市重組(上市的各種指標(biāo)分析)第3章IPO整體上市的四種模式第4章并購(gòu)第5章債務(wù)重組第6章股利政策第7章借殼上市理論分析第8章MBO理論分析第9章期權(quán)第10章資本市場(chǎng)理論資本運(yùn)作的相關(guān)學(xué)科投資學(xué)公司金融學(xué)資本市場(chǎng)學(xué)投資銀行學(xué)資本市場(chǎng)投資者融資者投資銀行資本運(yùn)作的內(nèi)涵以資本最大限度增值為目的，對(duì)資本及其運(yùn)動(dòng)所進(jìn)行的運(yùn)籌和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。它有兩層意思：第一，資本運(yùn)作是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下社會(huì)配置資源的一種重要方式，它通過(guò)資本層次上的資源流動(dòng)來(lái)優(yōu)化社會(huì)的資源配置結(jié)構(gòu)。第二，從微觀上講，資本運(yùn)作是利用市場(chǎng)法則，通過(guò)資本本身的技巧性運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)資本增值、效益增長(zhǎng)的一種經(jīng)營(yíng)方式。1．資本運(yùn)作的主體可以是資本的所有者，也可以是資本所有者委托或聘任的經(jīng)營(yíng)者，由他們承擔(dān)資本運(yùn)作的責(zé)任。2．資本運(yùn)作的對(duì)象，或是一種形態(tài)的資本，如金融資本，或者是兩種形態(tài)以上的資本，如運(yùn)營(yíng)生產(chǎn)資本、商品資本、房地產(chǎn)資本等。3．資本的各種形態(tài)必須投入到某一經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域之中或投入多個(gè)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域之中，即投入到某一產(chǎn)業(yè)或多個(gè)產(chǎn)業(yè)之中，才能發(fā)揮資本的功能，有效利用資本的使用價(jià)值。4．資本作為生產(chǎn)要素之一，必須同其他生產(chǎn)要素相互組合，優(yōu)化配置，才能發(fā)揮資本的使用價(jià)值，才能創(chuàng)造價(jià)值。5．資本運(yùn)作的目的是要獲取理想的利潤(rùn)，并使資本增值。資本運(yùn)作與資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的區(qū)別1）經(jīng)營(yíng)對(duì)象不同。資本運(yùn)作側(cè)重的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程的價(jià)值方面，追求資本增值。而生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的對(duì)象則是產(chǎn)品及其生產(chǎn)銷售過(guò)程，經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)是廠房、機(jī)器設(shè)備、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、工藝、專利等。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)側(cè)重的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程的使用價(jià)值方面，追求產(chǎn)品數(shù)量、品種的增多和質(zhì)量的提高。

2）經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域不同。資本運(yùn)作主要是在資本市場(chǎng)上運(yùn)作，而企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)涉及的領(lǐng)域主要是產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)、原材料的采購(gòu)和產(chǎn)品銷售，主要是在生產(chǎn)資料市場(chǎng)、勞動(dòng)力市場(chǎng)、技術(shù)市場(chǎng)和商品市場(chǎng)上運(yùn)作。3）經(jīng)營(yíng)方式不同3）經(jīng)營(yíng)方式不同。資本運(yùn)作要運(yùn)用吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、銀行借款和租賃等方式合理籌集資本，要運(yùn)用直接投資、間接投資和產(chǎn)權(quán)投資等方式有效地運(yùn)用資本，合理地配置資本，盤活存量資本，加速資本周轉(zhuǎn)，提高資本效益。而生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主要通過(guò)調(diào)查社會(huì)需求，以銷定產(chǎn)，以產(chǎn)定購(gòu)，技術(shù)開(kāi)發(fā)，研制新產(chǎn)品，革新工藝、設(shè)備，創(chuàng)名牌產(chǎn)品，開(kāi)辟銷售渠道，建立銷售網(wǎng)絡(luò)等方式，達(dá)到增加產(chǎn)品品種、數(shù)量，提高產(chǎn)品質(zhì)量，提高市場(chǎng)占有率和增加產(chǎn)品銷售利潤(rùn)的目的。2）相互依存。企業(yè)是一個(gè)運(yùn)用資本進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的單位，任何企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)都是以資本作為前提條件，如果沒(méi)有資本，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)就無(wú)法進(jìn)行；如果不進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，資本增值的目的就無(wú)法實(shí)現(xiàn)。因此，資本經(jīng)營(yíng)要為發(fā)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)服務(wù)，并以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)。3）相互滲透。企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程，就是資本循環(huán)周轉(zhuǎn)的過(guò)程，如果企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程供產(chǎn)銷各環(huán)節(jié)脫節(jié)，資本循環(huán)周轉(zhuǎn)就會(huì)中斷，如果企業(yè)的設(shè)備閑置，材料和在產(chǎn)品存量過(guò)多，商品銷售不暢，資本就會(huì)發(fā)生積壓，必然使資本效率和效益下降，資本運(yùn)作與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)密不可分。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是基礎(chǔ)，資本經(jīng)營(yíng)要為發(fā)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)服務(wù)。通過(guò)資本經(jīng)營(yíng)，搞好融資、并購(gòu)和資產(chǎn)重組等活動(dòng)，增加資本積累，實(shí)現(xiàn)資本集中，目的是要擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，優(yōu)化生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高技術(shù)水平，以便更快地發(fā)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。一﹑從政府層面來(lái)說(shuō)，是指資本運(yùn)作是指資本的配置（重置）問(wèn)題。根據(jù)目前中國(guó)的實(shí)際情況，資本配置的方式是以市場(chǎng)為導(dǎo)向，政府有限干預(yù)的體制。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制中的資本配置，是通過(guò)外部資本市場(chǎng)與內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)來(lái)進(jìn)行的。因此，建立適合的資本配置機(jī)制，需要建立以下兩個(gè)制度：（1）有限責(zé)任制，即投資者在其投資額的限度之內(nèi)承擔(dān)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。（2）兼并破產(chǎn)機(jī)制。兼并破產(chǎn)機(jī)制分為兼并和破產(chǎn)兩種實(shí)施方式。兼并，是指通過(guò)企業(yè)股權(quán)或資本收購(gòu)﹑轉(zhuǎn)讓，實(shí)現(xiàn)資本增值目標(biāo)。破產(chǎn)是指對(duì)資不抵債﹑不能清償?shù)狡趥鶆?wù)的企業(yè)，根據(jù)債務(wù)人或債權(quán)人的申請(qǐng)，通過(guò)法院將其財(cái)產(chǎn)強(qiáng)制拍賣﹑變價(jià)歸還債權(quán)人。二﹑從企業(yè)層面來(lái)說(shuō)，企業(yè)的資本運(yùn)作就是對(duì)企業(yè)內(nèi)部管理型戰(zhàn)略和外部交易型戰(zhàn)略的有效運(yùn)用。建立和培育企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力是企業(yè)資本運(yùn)作的核心。企業(yè)通過(guò)兼并﹑收購(gòu)或者重組，迅速鞏固或擴(kuò)大自身的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，并建立起持續(xù)發(fā)展的企業(yè)核心能力。企業(yè)資本運(yùn)作的規(guī)則如下：（2）實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力與品牌優(yōu)勢(shì)的有機(jī)結(jié)合。品牌是一個(gè)企業(yè)成功進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的重要標(biāo)志。品牌作為一種無(wú)形資產(chǎn)，在資本運(yùn)作中，既可作為一種資本入股，從而減少企業(yè)有形資本的流出，又可通過(guò)冠名權(quán)支持一個(gè)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。（3）實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張和資本收益的有機(jī)結(jié)合。企業(yè)在資本運(yùn)作過(guò)程中，應(yīng)該計(jì)算﹑分析投入和產(chǎn)出的比例，最大限度地降低單位產(chǎn)品的勞動(dòng)生產(chǎn)率，尋求效益的最大化。（4）實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部完善管理與外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)的有機(jī)結(jié)合。三﹑從中介層面來(lái)說(shuō)，資本運(yùn)作主要是針對(duì)銀行而言的。銀行是資本市場(chǎng)的靈魂。銀行作為企業(yè)資本運(yùn)作所需專業(yè)化服務(wù)的提供者，熟悉資本如何通過(guò)最優(yōu)配置才能達(dá)到最大效益。二）、資本運(yùn)作與資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)是指籌措中長(zhǎng)期資本的市場(chǎng)，是中長(zhǎng)期資本需求與供給交易的總和。它既包括證券市場(chǎng)，也包括非證券的中長(zhǎng)期信用資本的借貸，從廣義來(lái)講資本市場(chǎng)還包括非證券的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)。三）投資銀行與商業(yè)銀行商業(yè)銀行（存貸款銀行）是從事存款貸款業(yè)務(wù)，以利潤(rùn)為主要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的金融企業(yè)。它是存貸雙方的信用中介投資銀行（證券推銷商）是以證券承銷（以及在承銷基礎(chǔ)上的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)）為本源，其他投資銀行業(yè)務(wù)都是在這一業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上形成和發(fā)展起來(lái)。投資銀行的業(yè)務(wù)主要有以下幾項(xiàng)：證券承銷、證券交易、私募發(fā)行、企業(yè)兼并與收購(gòu)、基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資、項(xiàng)目融資、衍生產(chǎn)品、租賃、咨詢服務(wù)、現(xiàn)金管理、證券保管與抵押等業(yè)務(wù)。

二﹑收縮型資本運(yùn)作模式收縮型資本運(yùn)作，是指企業(yè)為了追求企業(yè)價(jià)值最大化以及提高企業(yè)運(yùn)行效率，把自己擁有的部分資產(chǎn)﹑子公司﹑某部門或分支機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移到公司之外,縮小公司的規(guī)模法。收縮型資本運(yùn)作是擴(kuò)張型資本運(yùn)作的逆向操作，主要實(shí)現(xiàn)形式有：資產(chǎn)剝離，是指企業(yè)把所屬的部分不適應(yīng)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的資產(chǎn)出售給第三方的交易行為法。有下列情況之一的，企業(yè)應(yīng)該實(shí)施資產(chǎn)剝離：并購(gòu)的相關(guān)定義1、兼并（Merger）指兩家公司合并為一家公司的行為。其結(jié)果是兼并公司獲得被兼并公司的資產(chǎn)和負(fù)債而繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，被兼并的公司則不復(fù)存在。即A+B=A;或者指兩個(gè)以上的企業(yè)或公司通過(guò)法定程序歸并為一個(gè)企業(yè)或者公司的法律行為。新設(shè)兼并（statutorymerger）吸收兼并（subsidiarymerger）:指兩家公司合并后，目標(biāo)公司成為母公司的子公司或者子公司的一部分。反向吸收合并（reversesubsidiarymerger）：指收購(gòu)方的子公司被合并到目標(biāo)公司中去。2、合并（Consolidation）：指兩家或多家公司的結(jié)合，最后形成的是一家新公司，原先參與合并的所有公司都被解散，只有新的實(shí)體繼續(xù)運(yùn)作。即A+B=C。3、收購(gòu)（Acquisition）：指收購(gòu)方獲得被收購(gòu)公司的控股權(quán)。4、公司控制（CorporateControl）:指圍繞公司實(shí)際控制權(quán)而發(fā)生在股東之間、股東與管理層之間的爭(zhēng)斗。5、接管（Takeover）：一個(gè)公司對(duì)另一個(gè)公司的實(shí)際控制權(quán)的掌握過(guò)程。并購(gòu)類型1、橫向并購(gòu)（HorizontalMerger）兩家競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)之間的并購(gòu)；如聯(lián)想并購(gòu)IBM的全球個(gè)人電腦部門，惠普與康柏的合并。制約因素：并購(gòu)是否導(dǎo)致市場(chǎng)支配力的提高和濫用，政府根據(jù)反托拉斯法進(jìn)行管制。2、縱向并購(gòu)（VerticalMerger）指具有購(gòu)買銷售關(guān)系的企業(yè)之間的并購(gòu)。3、混合并購(gòu)（ConglomerateMerger）當(dāng)并購(gòu)的企業(yè)既不是競(jìng)爭(zhēng)者，也不具有購(gòu)買銷售關(guān)系時(shí)，該并構(gòu)被稱為混合并購(gòu)。并購(gòu)動(dòng)因1、擴(kuò)大規(guī)模2、多元化3、追求協(xié)同效應(yīng)4、財(cái)務(wù)因素5、稅務(wù)因素并購(gòu)融資方式1、現(xiàn)金支付2、證券支付股票：普通股或者優(yōu)先股；債券，或者可轉(zhuǎn)換債券；3、現(xiàn)金和證券相結(jié)合并購(gòu)專家1、投資銀行家提供一系列的服務(wù)，包括協(xié)助選擇合適的目標(biāo)企業(yè)、評(píng)估目標(biāo)企業(yè)、戰(zhàn)略策劃、募集完成并購(gòu)所需的資金。2、律師3、會(huì)計(jì)師4、評(píng)估專家杠桿收購(gòu)1、杠桿收購(gòu)（LeveragedBuy-outs,LBO）指通過(guò)債務(wù)融資來(lái)收購(gòu)一家企業(yè)。如果指收購(gòu)上市公司使其成為私人持有企業(yè)，又被稱為私有化或者下市（goingprivate）；如果收購(gòu)方是被收購(gòu)公司的管理人員，又被稱為管理層收購(gòu)（managementbuyout）杠桿收購(gòu)的典型案例是1989年KKR以251億美元杠桿收購(gòu)RJR納貝斯克。公司重組1、公司重組（corporaterestructuring）通常指如剝離（divestiture）等之類的出售資產(chǎn)的活動(dòng)，一般發(fā)生在公司進(jìn)行了大規(guī)模的并購(gòu)活動(dòng)，卻發(fā)現(xiàn)并購(gòu)預(yù)期的效果不彰的時(shí)候；因此，公司重組通常是對(duì)并購(gòu)的一種反撥。我們一般把并購(gòu)稱作擴(kuò)張型的資本運(yùn)作活動(dòng)，把公司重組稱作收縮型的資本運(yùn)作。重組動(dòng)因業(yè)績(jī)不佳；財(cái)務(wù)危機(jī)；戰(zhàn)略調(diào)整；出售資產(chǎn)的方式剝離分立股權(quán)出售財(cái)務(wù)重組（financialrestructuring）：即改變公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。并購(gòu)談判1、雙