磁材行業(yè)專題報(bào)告：磁性材料百花齊放光儲(chǔ)軟磁大有可為

日證券研究報(bào)告?行業(yè)研究?有色金屬磁材行業(yè)專題報(bào)告強(qiáng)于大市(維持)磁性材料百花齊放，光儲(chǔ)軟磁大有可為投資要點(diǎn)化、無(wú)線充電等下游應(yīng)速發(fā)展期。CAGR+46.1%；風(fēng)電仍將是高性能釹鐵硼磁材消費(fèi)的主要市場(chǎng)，2022-2025生產(chǎn)高性能釹鐵硼永磁材料的企業(yè)集中度較高，2021年前六家公司合計(jì)市占步增強(qiáng)。推薦產(chǎn)能快速釋放的高性能釹鐵硼龍頭金力永磁(300748.SZ)。鐵氧體永磁：永磁鐵氧體性價(jià)比高，應(yīng)用最為廣泛。下游需求增長(zhǎng)穩(wěn)定，產(chǎn)品長(zhǎng)極的磁材龍頭橫店?yáng)|磁(002056.SZ)、背靠寶武集團(tuán)的錳系龍頭中鋼天源 (002057.SZ)、深耕永磁鐵氧體打造微逆第二成長(zhǎng)曲線標(biāo)的龍磁科技 (300835.SZ)一步現(xiàn)寡頭格局。推薦產(chǎn)能擴(kuò)張速度較快，PM、MIM、SMC三大平臺(tái)協(xié)同的粉末H者標(biāo)的天通股份(600330.SH)。和結(jié)構(gòu)持續(xù)緊平衡，非晶合金前景廣闊，重點(diǎn)推薦民營(yíng)取向硅鋼龍頭望變電氣(603191.SH)、非晶合金龍頭標(biāo)的云路股份(688190.SH)。博遷新材(605376.SH)、國(guó)產(chǎn)羰基鐵粉龍頭悅安新材(688786.SH)西西南證券研究發(fā)展中心騰飛行行業(yè)相對(duì)指數(shù)表現(xiàn)有色金屬滬深300-6%-24%22/322/522/722/922/1123/123/3數(shù)據(jù)來(lái)源：聚源數(shù)據(jù)基礎(chǔ)數(shù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)股票家數(shù)行業(yè)總市值(億元)流通市值(億元)股票家數(shù)行業(yè)總市值(億元)流通市值(億元)相關(guān)研究相關(guān)研究報(bào)告：把握內(nèi)需復(fù)蘇主線，碳中和開(kāi)啟新篇章(2023-02-20)閱讀正文后的重要聲明部分磁材行業(yè)專題報(bào)告閱讀正文后的重要聲明部分錄1新能源持續(xù)景氣，成為磁材需求新的增長(zhǎng)點(diǎn) 1 2.1供給端：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)為王，客戶結(jié)構(gòu)和成本優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑護(hù)城河 32.2需求端：下游市場(chǎng)景氣度超預(yù)期，高端永磁需求迅速增長(zhǎng) 4 3鐵氧體永磁：下游需求增長(zhǎng)穩(wěn)定，產(chǎn)品需求結(jié)構(gòu)成關(guān)鍵 8CAGR.1% 9汽車產(chǎn)量穩(wěn)中有升，預(yù)計(jì)2022-2025年需求CAGR+11.5% 114軟磁：光伏和儲(chǔ)能前景廣闊，軟磁需求高景氣確定 124.1鐵氧體軟磁：傳統(tǒng)需求穩(wěn)定，新興領(lǐng)域需求高速增長(zhǎng) 144.2金屬軟磁粉芯：攀光儲(chǔ)賽道，需求持續(xù)景氣 165硅鋼和非晶：電網(wǎng)投資持續(xù)景氣，硅鋼和非晶需求無(wú)憂 205.1硅鋼：電網(wǎng)投資景氣度持續(xù)，高牌號(hào)取向硅鋼價(jià)格強(qiáng)勢(shì) 205.2非晶：新能效標(biāo)準(zhǔn)驅(qū)動(dòng)非晶占比提升，用戶工程市場(chǎng)空間廣闊 245.3金屬粉體材料：下游行業(yè)景氣，看好MLCC粉體長(zhǎng)期發(fā)展 266相關(guān)標(biāo)的 286.1金力永磁：稀土永磁龍頭，高牌號(hào)產(chǎn)品比例不斷提高 286.2橫店?yáng)|磁：以磁材為基，深耕光伏鋰電打造新增長(zhǎng)極 286.3中鋼天源：背靠寶武擴(kuò)充永磁鐵氧體，錳系龍頭未來(lái)可期 296.4龍磁科技：深耕永磁鐵氧體，布局微逆獲第二成長(zhǎng)曲線 306.5東睦股份：戰(zhàn)略布局軟磁基地，粉末冶金龍頭未來(lái)可期 31 6.7望變電氣：取向硅鋼民營(yíng)龍頭，一體化產(chǎn)業(yè)鏈盡享優(yōu)勢(shì) 326.8云路股份：非晶合金領(lǐng)先者，深耕高性能軟磁材料 33 6.10悅安新材：細(xì)粉技術(shù)領(lǐng)先，成本優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑最強(qiáng)護(hù)城河 357風(fēng)險(xiǎn)提示 35圖目錄 2021年中國(guó)磁性材料下游市場(chǎng)分布 2 況 3EE售規(guī)模預(yù)測(cè) 3圖7：2015-2021年中國(guó)高性能釹鐵硼產(chǎn)量CAGR為16.8% 3 9-2025E年我國(guó)金屬軟磁粉芯市場(chǎng)規(guī)模及需求量 14 16用 17 圖35：全球光伏行業(yè)新增裝機(jī)量(GW) 18圖36：全球儲(chǔ)能行業(yè)新增裝機(jī)量(GW) 18公共充電樁保有量 19 能產(chǎn)量情況 20 21 23 25 圖53：2016-2020年我國(guó)金屬粉體銷量年復(fù)合增長(zhǎng)率為11.7% 26 27 9 圖62：2018-2022Q3公司歸母凈利潤(rùn)情況 30 圖64：2018-2022Q3公司歸母凈利潤(rùn)情況 30 圖66：2018-2022Q3公司歸母凈利潤(rùn)情況 31 圖68：2018-2022Q3公司歸母凈利潤(rùn)情況 32 圖70：2018-2022Q3公司歸母凈利潤(rùn)情況 33 圖72：2018-2022Q3公司歸母凈利潤(rùn)情況 34 圖74：2018-2022Q3公司歸母凈利潤(rùn)情況 34 圖76：2018-2022Q3公司歸母凈利潤(rùn)情況 35表目錄表1：六大企業(yè)高性能釹鐵硼永磁產(chǎn)量及市占率(噸) 4表2：全球新能源汽車高性能釹鐵硼需求量預(yù)測(cè) 5表3：全球風(fēng)電市場(chǎng)高性能釹鐵硼需求量預(yù)測(cè) 5表4：全球高端變頻空調(diào)高性能釹鐵硼需求量預(yù)測(cè) 6 企業(yè)新增產(chǎn)能規(guī)劃 7土永磁材料對(duì)比 8 測(cè)算 16：2022-2025年全球光儲(chǔ)合金軟磁材料供需預(yù)測(cè) 18 20表14：取向硅鋼生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能產(chǎn)量情況(萬(wàn)噸) 21 1文后的重要聲明部分11新能源持續(xù)景氣，成為磁材需求新的增長(zhǎng)點(diǎn)磁性材料是指過(guò)渡元素鐵、鈷、鎳及其合金等能夠直接或間接產(chǎn)生磁性的物質(zhì)，是功能材料的一種，其多具有轉(zhuǎn)換、傳遞、處理、存儲(chǔ)信息、儲(chǔ)能等功能。磁性材料應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，涵蓋汽車、消費(fèi)電子、風(fēng)電、能源、醫(yī)療、機(jī)械、軍事等多個(gè)領(lǐng)域。相較于發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)磁性材料行業(yè)起步較晚，21世紀(jì)以前，國(guó)外品牌一直占據(jù)我國(guó)磁性材料市場(chǎng)主要份額，進(jìn)入21世紀(jì)后，隨著技術(shù)不斷進(jìn)步，我國(guó)磁性材料國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力有所提升，研發(fā)水平與發(fā)達(dá)國(guó)家差距持續(xù)縮小。但整體來(lái)看，國(guó)產(chǎn)磁性材料多集中在中低端領(lǐng)域。近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，磁性材料市場(chǎng)需求不斷釋放，我國(guó)也成為了全球最大和最具活力的市場(chǎng)。磁性材料按照磁化后去磁的難易程度可以分為永磁(硬磁)和軟磁材料。軟磁材料是具有低矯頑力和高磁導(dǎo)率的磁性材料，易于磁化，也易于退磁。軟磁材料矯頑力介于永磁材料以及鐵氧體之間，且磁性可以消失。軟磁材料具有飽和磁通密度高，磁導(dǎo)率高，磁滯回線呈狹長(zhǎng)形、面積小，磁滯損耗小，剩磁及矯頑力小等特性，用于交流場(chǎng)合時(shí)要求渦流損耗及磁滯損耗小。與鐵氧體軟磁材料相比，金屬軟磁材料具有電阻率高、低磁導(dǎo)率、均勻微觀氣隙漏磁小、溫度穩(wěn)定性高、適合功率電感設(shè)計(jì)等特點(diǎn)。軟磁材料主要分為鐵氧體、金屬軟磁材料以及其他軟磁材料。鐵氧體軟磁行業(yè)由于發(fā)展時(shí)間長(zhǎng)、技術(shù)相對(duì)穩(wěn)定，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈。金屬軟磁行業(yè)目前處于高速發(fā)展期，且與鐵氧體軟磁相比，隨著下游光伏逆變器、變頻空調(diào)、新能源汽車及充電樁等領(lǐng)域持續(xù)發(fā)展，行業(yè)增長(zhǎng)更加迅速。磁材行業(yè)專題報(bào)告下游各市場(chǎng)發(fā)展帶動(dòng)磁材用量高漲。磁性材料應(yīng)用廣泛，包括電動(dòng)機(jī)，發(fā)電機(jī)及交通與醫(yī)療機(jī)械及消費(fèi)電子等。2021年，電動(dòng)機(jī)與消費(fèi)電子應(yīng)用占比較大，分別為31%與20%，近年來(lái)，新材料、航天航空、海洋裝備、高端裝備、新能源汽車等行業(yè)發(fā)展，為磁性材料行業(yè)發(fā)展提供了廣闊空間。磁材主要分為永磁鐵氧體、稀土永磁、軟磁鐵氧體等，2021年永磁鐵氧體占比為60%，是磁材最大的銷售部分。公司主要產(chǎn)品為永磁鐵氧體和軟磁鐵氧體。中國(guó)磁性材料市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2027年磁材消費(fèi)規(guī)模達(dá)190億美元。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2016-2021年，磁材銷售規(guī)模不斷增加，2021年銷售規(guī)模達(dá)到136億美元，同比增速達(dá)4.6%。近年來(lái)，磁性材料行業(yè)總體需求穩(wěn)步上漲，風(fēng)電、新能源汽車、機(jī)器人、工業(yè)自動(dòng)化、無(wú)線充電等下游應(yīng)用領(lǐng)域的飛速發(fā)展，給磁性材料行業(yè)帶來(lái)發(fā)展契機(jī)。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)院預(yù)測(cè)，2022-2027年中國(guó)磁材銷售規(guī)模CAGR+5.1%，預(yù)計(jì)到2027年我國(guó)磁材銷售規(guī)模將達(dá)到190億美元。2文后的重要聲明部分2磁材行業(yè)專題報(bào)告E7E我國(guó)磁材銷售規(guī)模預(yù)測(cè)2013-2014年間，國(guó)內(nèi)有8家永磁材料公司獲得日立金屬專利授權(quán)。2014年7月，日立金屬擁有的釹鐵硼成分專利均到期。2015-2021年國(guó)內(nèi)高性能釹鐵硼產(chǎn)量CAGR達(dá)到16.8%，遠(yuǎn)高于稀土永磁體總產(chǎn)量CAGR值7.9%，據(jù)共研網(wǎng)預(yù)測(cè)，2022年我國(guó)稀土永磁產(chǎn)量將達(dá)到22.5萬(wàn)噸。n高技術(shù)壁壘構(gòu)成行業(yè)護(hù)城河，生產(chǎn)高性能釹鐵硼永磁材料的企業(yè)集中度較高。根據(jù)2021年我國(guó)高性能釹鐵硼總產(chǎn)量5.3萬(wàn)噸計(jì)算，中科三環(huán)、金力永磁、正海磁材、寧波韻升、英洛華和大地熊六家合計(jì)市占率達(dá)到95.9%。由于高性能釹鐵硼生產(chǎn)技術(shù)門檻較高，國(guó)內(nèi)最早從事釹鐵硼磁性材料研發(fā)和生產(chǎn)的企業(yè)中科三環(huán)，擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，2021年中科三環(huán)在磁材行業(yè)中營(yíng)收69.6億元，釹鐵硼永磁產(chǎn)量為17000噸，屬于中國(guó)釹鐵硼永磁行業(yè)中的龍頭企業(yè)。3文后的重要聲明部分3磁材行業(yè)專題報(bào)告業(yè)內(nèi)突破高性能釹鐵硼技術(shù)限制后，疊加下游需求放量，多家企業(yè)進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)。根據(jù)FrostSullivan。2021年全國(guó)高性能釹鐵硼產(chǎn)量達(dá)到5.3萬(wàn)噸，中科三環(huán)、金力永磁等6家合計(jì)生產(chǎn)高性能釹鐵硼(磁鋼成品)約5.1萬(wàn)噸，合計(jì)市占率95.9%。其中中科三環(huán)近幾年大幅擴(kuò)產(chǎn)且接近滿產(chǎn)狀態(tài)，2021年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)市占率達(dá)到了25.5%，國(guó)內(nèi)排名第一。表1：六大企業(yè)高性能釹鐵硼永磁產(chǎn)量及市占率(噸)2018年2019年2020年2021年產(chǎn)量市占率產(chǎn)量市占率產(chǎn)量市占率產(chǎn)量市占率中科三環(huán)未披露-未披露-70225.5%金力永磁480163261320.8%寧波韻升416053067120.5%正海磁材3914363340636英洛華402898145569.9%148大地熊.4%3.3%26004.9%全國(guó)產(chǎn)量140064004620034002.2需求端：下游市場(chǎng)景氣度超預(yù)期，高端永磁需求迅速增長(zhǎng)稀土永磁體按工藝劃分為燒結(jié)、粘結(jié)釹鐵硼，其中燒結(jié)釹鐵硼按性能劃分為高性能釹鐵硼、普通性能釹鐵硼材料，兩者除了在消費(fèi)電子應(yīng)用上有部分重合，在其它應(yīng)用領(lǐng)域完全分下游持續(xù)景氣，稀土永磁體需求快速增加。稀土永磁可將化石燃料向可再生能源轉(zhuǎn)變，據(jù)Frost&Sullivan，與傳統(tǒng)電動(dòng)機(jī)相比，稀土永磁材料可節(jié)省高達(dá)15%-20%的能源。根據(jù)分別占比20%、15%，4文后的重要聲明部分4磁材行業(yè)專題報(bào)告5文后的重要聲明部分5新能源車是下游核心增量市場(chǎng)，將成為拉動(dòng)高性能釹鐵硼消費(fèi)量增加的主要?jiǎng)恿?。?jù)產(chǎn)業(yè)信息，每臺(tái)驅(qū)動(dòng)電機(jī)需要使用2.5-3.5Kg高性能釹鐵硼，考慮到部分電動(dòng)汽車采用雙電機(jī)，我們假設(shè)每輛新能源車平均消耗3kg高性能釹鐵硼，測(cè)算得到2022-2025年全球新能源車高性能釹鐵硼磁材用量CAGR將達(dá)到31.9%，國(guó)內(nèi)新能源車高性能釹鐵硼用量CAGR為46.1%。表2：全球新能源汽車高性能釹鐵硼需求量預(yù)測(cè)2019A2020A2021A2022A2023E2024E2025E全球新能源車銷量(萬(wàn)臺(tái))2244602000高性能釹鐵硼單耗(kg/輛)3333333全球新能源汽車高性能釹鐵硼需求量(噸)717732246090004800060000YOY44.9%63.9%20.1%23.1%25.0%國(guó)內(nèi)新能源車銷量(萬(wàn)臺(tái))52.15.888.1高性能釹鐵硼單耗(kg/輛)3333333國(guó)內(nèi)新能源汽車高性能釹鐵硼需求量(噸)3717.14094.829643853648170YOY40.0%30.0%25.0%風(fēng)電仍將是高性能釹鐵硼磁材消費(fèi)的主要市場(chǎng)。隨著世界各國(guó)碳中和目標(biāo)的提出，清潔能源越來(lái)越被重視。直驅(qū)永磁和半直驅(qū)永磁電機(jī)因其安裝簡(jiǎn)單、運(yùn)營(yíng)成本低、功率高等優(yōu)點(diǎn)逐漸成為市場(chǎng)主流，驅(qū)動(dòng)高性能釹鐵硼需求的增長(zhǎng)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，平均1MW風(fēng)電裝機(jī)需要0.67噸高性能釹鐵硼，我們假設(shè)上述市場(chǎng)直驅(qū)(半直驅(qū))式風(fēng)電機(jī)滲透率均逐步提高至55%。我們測(cè)算，2025年全球直驅(qū)式(半直驅(qū)式)高性能釹鐵硼需求量為39767噸，2022-2025年全球風(fēng)電高性能釹鐵硼CAGR為10.2%。2025年國(guó)內(nèi)直驅(qū)式(半直驅(qū)式)高性能釹鐵硼需求量為19088噸，2022-2025年國(guó)內(nèi)風(fēng)電高性能釹鐵硼CAGR為8.6%。表3：全球風(fēng)電市場(chǎng)高性能釹鐵硼需求量預(yù)測(cè)2019A2020A2021A2022E2023E2024E2025E全球新增風(fēng)電裝機(jī)量(GW).2.7.6.6.1直驅(qū)式(半直驅(qū)式)滲透率7%40%43%46%49%2%5%風(fēng)電裝機(jī)高性能釹鐵硼用量(噸/MW)67676767676767直驅(qū)式(半直驅(qū)式)高性能釹鐵硼需求量(噸)2591626966257522202401369767YOY96.50%4.05%-4.50%25.05%24.64%-0.92%中國(guó)新增風(fēng)電裝機(jī)量(GW)25.7.047.6.645.1.1.8直驅(qū)式(半直驅(qū)式)滲透率7%40%43%46%49%2%5%風(fēng)電裝機(jī)高性能釹鐵硼用量(噸/MW)67676767676767直驅(qū)式(半直驅(qū)式)高性能釹鐵硼需求量(噸)381YOY-5.30%27.83%27.35%6文后的重要聲明部分6根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線網(wǎng)數(shù)據(jù)，單臺(tái)高端變頻空調(diào)高性能釹鐵硼用量約為0.1kg，2025年高端變頻空調(diào)滲透率將達(dá)到70%，國(guó)內(nèi)空調(diào)產(chǎn)量占比全球約80%份額。我們假設(shè)2022-2025年高端變頻空調(diào)滲透率穩(wěn)步提升，高性能釹鐵硼用量保持0.1kg/臺(tái)，國(guó)內(nèi)空調(diào)產(chǎn)量全球占比保持80%。據(jù)此測(cè)算，我們預(yù)計(jì)2023年全球高性能釹鐵硼需求量將超過(guò)萬(wàn)噸，2022-2025年高端變頻空調(diào)高性能釹鐵硼需求量CAGR為16%。表4：全球高端變頻空調(diào)高性能釹鐵硼需求量預(yù)測(cè)2021A2022E2023E2024E2025E國(guó)內(nèi)變頻空調(diào)產(chǎn)量(萬(wàn)臺(tái))高端變頻空調(diào)滲透率55.0%60.0%65.0%68.0%70.0%高性能釹鐵硼單耗(kg/臺(tái))國(guó)內(nèi)變頻空調(diào)釹鐵硼需求量(噸)88964801759全球變頻空調(diào)釹鐵硼需求量(噸)62580YOY36.4%30.1%.1%我們測(cè)算得到，國(guó)內(nèi)2022-2025年高性能釹鐵硼下游總需求CAGR為24.8%。國(guó)內(nèi)其余下游市場(chǎng)對(duì)高性能釹鐵硼需求量也均保持正速增長(zhǎng)。據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)汽車EPS系kgEPS(按2021年國(guó)內(nèi)EPS系統(tǒng)銷量1784萬(wàn)套計(jì)算)，對(duì)照海外90%以上的EPS滲透率仍有提升空間，測(cè)算2023-2025年國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)汽車釹鐵硼用量CAGR為8.9%。據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，一臺(tái)工業(yè)機(jī)器人約消耗25kg高性能釹鐵硼，測(cè)算2023-2025年工業(yè)機(jī)器人高性能釹鐵硼用量CAGR為19.8%。據(jù)釹鐵硼產(chǎn)業(yè)網(wǎng)數(shù)據(jù)，一臺(tái)永磁同步拽引機(jī)約消耗6kg高性能釹鐵硼，測(cè)算2023-2025年節(jié)能電梯高性能釹鐵硼用量CAGR為19.4%。2019A2020A2021A2022E2023E2024E2025E國(guó)內(nèi)高性能釹鐵硼需求量(噸)2533338006491901495826468YOY50.0%29.4%25.0%34.4%23.2%國(guó)內(nèi)新能源汽車高性能釹鐵硼需求量(噸)7174095296443853748171YOY40.0%30.0%25.0%直驅(qū)式(半直驅(qū)式)高性能釹鐵硼需求量(噸)381YOY24.8%.8%國(guó)內(nèi)變頻空調(diào)釹鐵硼需求量(噸)431888964801759YOY38.5%36.4%30.1%.1%國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)汽車產(chǎn)量(萬(wàn)輛)2448239623012357241524742704EPS率70.70%75.90%2%6%8%0%3%EPS高性能釹鐵硼單耗(kg/套)15151515151515國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)汽車釹鐵硼需求(噸)259627282830023184347772YOY.1%.7%6.8%.3%.1%國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量(臺(tái))214888318105401670524882628568752736高性能釹鐵硼單耗(kg/臺(tái))55555557文后的重要聲明部分72019A2020A2021A2022E2023E2024E2025E工業(yè)機(jī)器人釹鐵硼需求(噸)69737253YOY45.3%48.0%26.3%30.7%電梯、自動(dòng)扶梯級(jí)升降機(jī)產(chǎn)量(萬(wàn)臺(tái))218260永磁同步拽引電梯滲透率6%8%9%高性能釹鐵硼單耗(kg/臺(tái))6666666節(jié)能電梯釹鐵硼需求(噸)82321251004YOY20.6%-3.0%63.5%行業(yè)內(nèi)計(jì)劃新增產(chǎn)能規(guī)模再上臺(tái)階，龍頭企業(yè)頭部?jī)?yōu)勢(shì)預(yù)期增強(qiáng)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前5家稀土永磁公司共計(jì)14項(xiàng)新投項(xiàng)目正在推進(jìn)，合計(jì)計(jì)劃產(chǎn)能接近10萬(wàn)噸。假設(shè)所有項(xiàng)目按計(jì)劃達(dá)產(chǎn)，2022年國(guó)內(nèi)將有兩家企業(yè)釹鐵硼產(chǎn)能超過(guò)2萬(wàn)噸/年。預(yù)估金力永磁釹鐵硼產(chǎn)能將在2022年趕超中科三環(huán)，并在2025年達(dá)到40000噸/年。另外，從下游看，有多項(xiàng)新建項(xiàng)目明確專注“新能源汽車”應(yīng)用領(lǐng)域磁材。新能源“賽道”以其高速增長(zhǎng)率，吸引了多家企業(yè)著重?cái)U(kuò)張配套磁鋼產(chǎn)能。表6：五大稀土永磁企業(yè)新增產(chǎn)能規(guī)劃2021年釹鐵硼總產(chǎn)能(噸/年)新建項(xiàng)目計(jì)劃新增毛胚產(chǎn)能(噸)建設(shè)周期(年)2022E2023E2024E中科三環(huán)20000贛州：高性能燒結(jié)釹鐵硼磁體建設(shè)項(xiàng)目00032275415755329擴(kuò)產(chǎn)改造項(xiàng)目2633自有資金增加燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能1萬(wàn)噸左右2金力永磁包頭：高性能稀土永磁材料基地項(xiàng)目0002230002900060000003包頭：高性能稀土永磁材料基地二期項(xiàng)目3贛州：高效節(jié)能電機(jī)用磁材項(xiàng)目20003寧波韻升00229000造項(xiàng)目(預(yù)計(jì)2024年投產(chǎn))3正海磁材福海：低重稀土永磁體生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目000320300東西廠區(qū)升級(jí)改造及產(chǎn)能提升項(xiàng)目200018大地熊000汽車電機(jī)高性能燒結(jié)釹鐵硼磁體建設(shè)項(xiàng)目20000002合計(jì)69000項(xiàng)9776391492558文后的重要聲明部分8永磁鐵氧體又稱為硬磁鐵氧體，是一種新型非金屬磁性材料。永磁鐵氧體上游主要為鋼鐵廠、鐵紅料與預(yù)燒料，下游主要產(chǎn)品有罩極電機(jī)、同步電機(jī)、冷卻閥門執(zhí)行器與交流鼓風(fēng)機(jī)等，主要應(yīng)用于汽車、家電等行業(yè)。永磁鐵氧體性價(jià)比高，應(yīng)用最為廣泛。稀土磁體和鐵氧體磁體都是永磁體的類型，它們都是由一種材料構(gòu)成的，這種材料一旦帶有磁荷，除非受到損傷，否則會(huì)保持多年的磁性。然而，并非所有的永磁體都是一樣的。永磁鐵氧體只需外部提供一次充磁能量，就能產(chǎn)生穩(wěn)定的磁場(chǎng)，從而向外部持續(xù)提供磁能。此外，永磁鐵氧體材料僅在離子取代過(guò)程中摻入少量的Co、Ni以及昂貴的稀土元素，故成本相較于前者大大降低，具有單位磁能積的價(jià)格低，具有耐腐蝕、適合于惡劣工作環(huán)境等優(yōu)點(diǎn)。正因如此，永磁鐵氧體是目前應(yīng)用最廣的永磁材料，在生產(chǎn)和應(yīng)用已經(jīng)占據(jù)主體地位。表7：永磁鐵氧體和稀土永磁材料對(duì)比類別永磁鐵氧體稀土永磁材料磁場(chǎng)強(qiáng)度(Bhmax)40內(nèi)稟矯頑力0.17-5.233-50剩磁強(qiáng)度(T)0.32-0.43居里溫度(℃)450310-400最高工作溫度(℃)250硬度(Hv)480-580500-700回復(fù)磁導(dǎo)率(prec)電阻率(pQ·cm)相對(duì)抗應(yīng)力具有良好的抗退磁和耐腐蝕性易碎、難加工、易被腐蝕，需要額外的圖層進(jìn)行防腐原材料鋼鐵副產(chǎn)品、原料豐富易得稀土原材料、供應(yīng)進(jìn)展價(jià)格便宜較高磁材行業(yè)專題報(bào)告中國(guó)永磁鐵氧體產(chǎn)量保持穩(wěn)定，下游主要用于電聲行業(yè)。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2015年-2021年，永磁鐵氧體產(chǎn)量相對(duì)穩(wěn)定，均保持在50萬(wàn)噸以上，整體呈現(xiàn)先漲后跌，其中萬(wàn)噸，同比增速達(dá)2.4%。永磁鐵氧體主要應(yīng)用于電聲行業(yè)、家電以及汽車等領(lǐng)域，需求占中國(guó)空調(diào)產(chǎn)量穩(wěn)中有升，預(yù)計(jì)2022-2025年空調(diào)產(chǎn)量CAGR+3%。2020-2022年受疫情影響空調(diào)產(chǎn)量有所下降，隨著疫情被有效控制，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)空調(diào)產(chǎn)量也迎來(lái)58萬(wàn)臺(tái)，同比下降0.1%，2017-2022年空調(diào)產(chǎn)量CAGR達(dá)2.9%，理論上，空調(diào)產(chǎn)量增速與城鎮(zhèn)化率、房地產(chǎn)投資增速呈正相關(guān)，2022年發(fā)改委印鎮(zhèn)化率穩(wěn)步提高。我們假設(shè)我國(guó)空調(diào)產(chǎn)量以4%的增速穩(wěn)步增長(zhǎng)，2025年空調(diào)產(chǎn)量達(dá)21663萬(wàn)臺(tái)。9文后的重要聲明部分9磁材行業(yè)專題報(bào)告中國(guó)冰箱產(chǎn)量增速穩(wěn)定，預(yù)計(jì)2022-2025年空調(diào)產(chǎn)量CAGR+6.5%。經(jīng)過(guò)多年的推廣，再加上家電下鄉(xiāng)等政策的推行，我國(guó)冰箱普及率較高。對(duì)于冰箱產(chǎn)品，消費(fèi)者已經(jīng)從必須購(gòu)買的產(chǎn)品向替代品過(guò)渡，使得冰箱銷售量下降迅速。銷售量的下降也使得產(chǎn)量不斷下降，自2018年以來(lái)中國(guó)家用電冰箱產(chǎn)量開(kāi)始下降，到2019年中國(guó)家用電冰箱產(chǎn)量下降為7320.4萬(wàn)臺(tái)。受益于低基數(shù)，2020年我國(guó)家用電冰箱產(chǎn)量為8426.1萬(wàn)臺(tái)，同比上升15.1%，2017-2022年CAGR達(dá)-2.4%。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，2025年我國(guó)電冰箱產(chǎn)量將達(dá)1預(yù)計(jì)2022-2025年中國(guó)洗衣機(jī)產(chǎn)量CAGR+6%。中國(guó)洗衣機(jī)業(yè)經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，已成為一個(gè)較成熟的產(chǎn)業(yè)，隨著國(guó)家各項(xiàng)刺激內(nèi)需政策的實(shí)施，市場(chǎng)規(guī)模逐步擴(kuò)大。2022年中國(guó)家用洗衣機(jī)產(chǎn)量為7639.6萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)3.7%，2017-2022年CAGR+3%。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，2025年我國(guó)洗衣機(jī)產(chǎn)量將達(dá)9300萬(wàn)臺(tái)，2022-2025年CAGR+6%。家電行業(yè)鐵氧體永磁需求量2022-2025年CAGR+5.1%，2025年需求近40萬(wàn)噸。根據(jù)中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)磁性材料與器件分會(huì)，每臺(tái)空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)使用永磁鐵氧體材料分別為0.6、2、0.5kg，我們測(cè)算得出，空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)鐵氧體需求2025年分別達(dá)13、20、4.7萬(wàn)噸，家電行業(yè)總需求近40萬(wàn)噸，2022-2025年CAGR+5.1%。磁材行業(yè)專題報(bào)告文后的重要聲明部分202120222023E2024E2025E空調(diào)產(chǎn)量(萬(wàn)臺(tái))20028.3720829.5021662.68比-0.1%4%4%4%永磁鐵氧體空調(diào)單耗(kg/臺(tái))永磁鐵氧體空調(diào)需求(萬(wàn)噸)冰箱產(chǎn)量(萬(wàn)臺(tái))7781.857345.138140.799022.63比-5.61%永磁鐵氧體冰箱單耗(kg/臺(tái))22222永磁鐵氧體冰箱需求(萬(wàn)噸)20.00洗衣機(jī)產(chǎn)量(萬(wàn)臺(tái))7363.677639.588157.198709.879300.00比3.75%6.78%6.78%6.78%永磁鐵氧體洗衣機(jī)單耗(kg/臺(tái))永磁鐵氧體洗衣機(jī)需求(萬(wàn)噸)68824.084.354.65合計(jì)(萬(wàn)噸)0.810.062.384.907.65比-2.41%7.69%7.79%7.88%R磁瓦是直流電機(jī)的核心部件，無(wú)論是傳統(tǒng)汽車還是新能源汽車，座椅調(diào)節(jié)、搖窗、天窗、雨刮、空調(diào)調(diào)節(jié)電機(jī)等都會(huì)用到鐵氧體磁瓦，一輛汽車少則有幾十個(gè)電機(jī)，多則有上百個(gè)電機(jī)。隨著汽車的電子化、輕量化、舒適性和安全性的提高，以及環(huán)保、節(jié)能等的要求日顯，在汽車中的電氣部件和電子器件在增加技術(shù)含量的同時(shí)，也力求實(shí)現(xiàn)小型輕量化和高功能高效率化，所需的電機(jī)就會(huì)越多，單車磁瓦用量也將越來(lái)越多。磁材行業(yè)專題報(bào)告預(yù)計(jì)2025年我國(guó)汽車產(chǎn)量將達(dá)3500萬(wàn)輛，2022-2025年汽車產(chǎn)量CAGR+11.5%。隨著我國(guó)生產(chǎn)總值、城鄉(xiāng)居民可支配收入的不斷增長(zhǎng)，我國(guó)居民消費(fèi)能力不斷提高，推動(dòng)了我國(guó)汽車的消費(fèi)需求，2022年汽車產(chǎn)量達(dá)到2333.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)2.9%。根據(jù)IDC預(yù)測(cè)，2025年我國(guó)汽車產(chǎn)量將達(dá)3500萬(wàn)輛，2022-2025年汽車產(chǎn)量CAGR+11.5%。圖21：2023-2025E年我國(guó)汽車產(chǎn)量預(yù)測(cè)汽車鐵氧體永磁需求量2022-2025年CAGR+11.5%，2025年需求達(dá)24.5萬(wàn)噸。根據(jù)中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)磁性材料與器件分會(huì)，每輛汽車使用永磁鐵氧體材料為6~8kg，我們R202120222023E2024E2025E汽車產(chǎn)量(萬(wàn)輛)2267.952333.702671.283057.693500.00比2.90%永磁鐵氧體汽車單耗(kg/輛)77777永磁鐵氧體汽車需求(萬(wàn)噸)21.4024.504軟磁：光伏和儲(chǔ)能前景廣闊，軟磁需求高景氣確定軟磁處產(chǎn)業(yè)鏈中游，產(chǎn)品種類豐富。軟磁材料位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，將上游原材料進(jìn)行簡(jiǎn)單加工，再經(jīng)精加工及總成為下游各行業(yè)提供各類性能不同的產(chǎn)品。軟磁材料的工業(yè)應(yīng)用最早在19世紀(jì)末，伴隨技術(shù)革新要求，軟磁材料產(chǎn)品迭代更新，材料性能不斷提升，目前軟磁材料主要包括金屬軟磁、鐵氧體軟磁、非晶軟磁、納米晶軟磁四種類型。軟磁材料易于磁化和易于退磁，具有磁滯損耗小、高磁導(dǎo)率、低矯頑力、飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度高等特點(diǎn)，是電動(dòng)化智能化時(shí)代的關(guān)鍵材料，主要應(yīng)用領(lǐng)域包含電網(wǎng)、光伏、儲(chǔ)能、新能源汽車與充電樁、5G通信、無(wú)線充電、UPS、變頻空調(diào)、軌道交通、綠色照明等領(lǐng)域。未來(lái)高頻低功耗和寬溫低功耗為重要發(fā)展方向，高端消費(fèi)和工業(yè)電子、新能源、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、4G和5G通訊、電源供應(yīng)器等新基建領(lǐng)域市場(chǎng)和新型消費(fèi)電子為重要應(yīng)用領(lǐng)域。尤其新能源領(lǐng)域的快速發(fā)展，將為軟磁的應(yīng)用打開(kāi)需求空間。磁材行業(yè)專題報(bào)告文后的重要聲明部分各軟磁材料性能對(duì)比：1)硅鋼通過(guò)加入少量硅改善磁性時(shí)效，廣泛用于電動(dòng)機(jī)、發(fā)電機(jī)等電子器件及測(cè)量?jī)x表中，缺點(diǎn)是在高頻下渦流損耗較大；2)磁粉芯則是將磁性材料制成粉末，在粉末顆粒間加入絕緣物質(zhì)并用壓縮制成磁芯，廣泛用于能量轉(zhuǎn)換裝置如光伏逆變器、充電樁等，缺點(diǎn)是磁導(dǎo)率較低；3)軟磁鐵氧體是一系列含有氧化鐵的復(fù)合氧化物材料，鐵氧體的特點(diǎn)是飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度很低，但導(dǎo)磁率、電阻率很高，其最廣泛的用途是高頻變壓器鐵芯和各種電感鐵芯；4)非晶納米晶很高的飽和磁通密度，使用頻率范圍廣，具有良好的交直流疊加穩(wěn)定性，飽和磁通密度高，但磁導(dǎo)率低，廣泛應(yīng)用于能量轉(zhuǎn)換裝置。表10：各類軟磁材料性能對(duì)比硅鋼片鐵氧體非晶合金納米晶合金金屬軟磁粉芯鈷基非晶鐵基非晶鐵基納米晶鐵粉芯飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度(T)2.0355起始磁導(dǎo)率(μ)000800005電阻率(uQ˙cm)80×107居里溫度(℃)020040041000優(yōu)點(diǎn)生產(chǎn)熟，中高頻損耗低，成本低很高的飽和磁通密度，使用頻率范圍廣，可適于從幾十赫茲到高達(dá)三十兆赫下使用，具有良好的交直流疊加穩(wěn)定性缺點(diǎn)損耗較大低由于采用急冷法制笛材料,使其厚度受到限制；熱力學(xué)上不穩(wěn)定,受熱有晶化傾向磁導(dǎo)率較低用途感、音像設(shè)備、開(kāi)關(guān)電源軍工電源中的變壓器、電感感共模電感，尖峰抑制器能量轉(zhuǎn)換裝置磁材行業(yè)專題報(bào)告中國(guó)軟磁鐵氧體產(chǎn)量保持穩(wěn)定，下游主要用于通訊、家電行業(yè)。據(jù)中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，目前鐵氧體軟磁材料生產(chǎn)主要集中在日本和中國(guó)，2016-2021年以來(lái)我國(guó)鐵氧體軟磁產(chǎn)量總體穩(wěn)定，2021年生產(chǎn)約達(dá)22萬(wàn)噸,占全球總量的60%，國(guó)內(nèi)軟磁鐵氧體產(chǎn)量?jī)?yōu)勢(shì)主要應(yīng)用于通訊行業(yè)、家電以及新能源等領(lǐng)域，需求占比分別為22%、19%中國(guó)金屬軟磁粉芯市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增加，下游主要用于UPS電源、變頻空調(diào)。據(jù)中國(guó)電預(yù)計(jì)到2025年需求量將達(dá)到20.1萬(wàn)噸，市場(chǎng)規(guī)模約為75.2億元。金屬軟磁粉芯主要應(yīng)用于UPS電源、變頻空調(diào)以及光伏等領(lǐng)域，近年隨著新能源汽車產(chǎn)量增速提升，金屬軟磁粉芯廣泛應(yīng)用于新能源汽車以及充電樁領(lǐng)域。E年我國(guó)金屬軟磁粉芯市場(chǎng)規(guī)模及需求量由于疫情影響軟磁鐵氧體傳統(tǒng)下游家電和消費(fèi)電子領(lǐng)域需求低迷，無(wú)線充電和新能源汽車等新興細(xì)分領(lǐng)域目前已成為軟磁鐵氧體的新興增長(zhǎng)動(dòng)力。磁材行業(yè)專題報(bào)告無(wú)線充電有望拉動(dòng)軟磁鐵氧體需求。鐵氧體軟磁材料在無(wú)線充電中起導(dǎo)磁降阻、隔磁屏蔽的作用。與傳統(tǒng)有線充電相比，無(wú)線充電在安全性、靈活性和通用性等方面具有優(yōu)勢(shì)，在智能手機(jī)、可穿戴設(shè)備、汽車電子、家用電器等領(lǐng)域具備廣闊的應(yīng)用前景，市場(chǎng)空間巨大。隨著技術(shù)瓶頸不斷突破，無(wú)線充電產(chǎn)業(yè)規(guī)模逐年增加。2021年中國(guó)無(wú)線充電市場(chǎng)規(guī)模達(dá)85.5億元，同比增長(zhǎng)10.6%。一方面，根據(jù)市場(chǎng)研究公司reportlinkerdata預(yù)計(jì)2022年全球無(wú)線充電市場(chǎng)將增長(zhǎng)27%，從2021年的95.8億美元增加到122.6億美元。無(wú)線充電市場(chǎng)未來(lái)預(yù)計(jì)將以30%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，到2026年將達(dá)到347.7億美元；另一方面，全球手機(jī)無(wú)線充電滲透率從2019年的20%提升至2021年的35%，根據(jù)中金企信國(guó)際咨詢預(yù)測(cè)，2025年全球手機(jī)無(wú)線充電滲透率將超過(guò)45%。預(yù)計(jì)未來(lái)無(wú)線充電市場(chǎng)高速增長(zhǎng)有望拉動(dòng)軟磁鐵氧體需求。我國(guó)新能源汽車產(chǎn)量維持較快增速，2025年將達(dá)到1300萬(wàn)輛。隨著我國(guó)汽車保有量的快速增長(zhǎng)，能源安全和環(huán)境污染問(wèn)題日益突出，大力發(fā)展新能源汽車成為當(dāng)前汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然選擇，2022年我國(guó)新能源汽車產(chǎn)量達(dá)687.3萬(wàn)輛，同比增加96%。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，2025年新能源汽車產(chǎn)量將達(dá)1300萬(wàn)輛。新能源汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展推動(dòng)電動(dòng)汽車用電源變換器需求的持續(xù)增長(zhǎng)。Wind南證券整理磁材行業(yè)專題報(bào)告文后的重要聲明部分2025年新能源汽車軟磁需求量達(dá)1.8萬(wàn)噸，2022-2025年CAGR+23.8%。根據(jù)橫店?yáng)|磁投資者調(diào)研紀(jì)要，新能源汽車單車軟磁用量約0.8-2kg，取中間值1.4kg，我們測(cè)算得新能需求量達(dá)1.8萬(wàn)噸，2022-2025年CAGR+23.8%。源汽車軟磁需求測(cè)算202120222023E2024E2025E我國(guó)新能源汽車產(chǎn)量(萬(wàn)輛)0870比95.95%22.86%20.93%25.00%單車軟磁鐵氧體用量(kg)軟磁需求(萬(wàn)噸)4996從供應(yīng)端看，高性能軟磁金屬粉芯技術(shù)壁壘高，生產(chǎn)呈現(xiàn)寡頭格局。高性價(jià)比金屬磁粉芯(鐵硅鋁和超級(jí)鐵硅鋁合金粉芯等)，國(guó)內(nèi)廠商已經(jīng)完全取代國(guó)際同行；但在高性能金屬磁粉芯領(lǐng)域(如鐵鎳合金系列)，全球市場(chǎng)主要由美磁、昌星、鉑科新材、東睦科達(dá)等少數(shù)幾家生產(chǎn)廠商占有。隨著碳化硅和氮化鎵技術(shù)的發(fā)展，電力電子向高頻化發(fā)展有了進(jìn)一步提升空間，這對(duì)金屬磁粉芯的高頻特性提出更高的要求，也為金屬磁粉芯在某些應(yīng)用場(chǎng)景下取代鐵氧體提供了更多的可能性，下一代高頻低損耗金屬磁粉芯是SMC行業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。件行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2018年中國(guó)軟磁市場(chǎng)總需求量達(dá)到41.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.3%。據(jù)BCCResearch測(cè)算，由于電子、電信和汽車等下游產(chǎn)業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)，2016年至2022年全球軟磁場(chǎng)將達(dá)到285.3億美元。：BCCResearch，西南證券整理光伏逆變器是一種電源轉(zhuǎn)換裝置，主要功能是將太陽(yáng)能電池板受太陽(yáng)光照射時(shí)產(chǎn)生的直流電逆變成交流電，送入電網(wǎng)，即光伏發(fā)電并網(wǎng)。作為光伏發(fā)電系統(tǒng)中的核心裝置，光伏逆變器的市場(chǎng)規(guī)模隨著光伏市場(chǎng)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)而不斷擴(kuò)大，而光伏逆變器中，將光伏電池板發(fā)出的不穩(wěn)定的直流電升壓成穩(wěn)定的直流電壓的電路中，Boost升壓電感是其關(guān)鍵核心磁元件，文后的重要聲明部分文后的重要聲明部分磁材行業(yè)專題報(bào)告其后將穩(wěn)定的直流電壓通過(guò)逆變電路轉(zhuǎn)換成50Hz正弦波交流電，輸入電網(wǎng)時(shí)，必須使用重要的大功率交流逆變電感，這兩種電感元件的磁材料基本上采用高性能的鐵硅類粉芯材料。光伏逆變器主要分為集中式、組串式、集散式方案，集中式采用的軟磁材料主要為硅鋼片，組串式則采用金屬軟磁粉芯。全球光伏新增裝機(jī)快速增長(zhǎng)，2021年全球光伏新增裝機(jī)達(dá)183GW。在全球范圍內(nèi)，光伏等可再生能源發(fā)電正在加速替代傳統(tǒng)的化石能源和核電，根據(jù)BNEF統(tǒng)計(jì)，從2016年開(kāi)始，光伏成為全球新增裝機(jī)容量最大的電源，從2017年開(kāi)始，光伏新增裝機(jī)規(guī)模超過(guò)包括化石能源(燃煤和油氣)、水電和核電的總裝機(jī)規(guī)模，2021年全球光伏新增裝機(jī)容量為183GW，同比增加27.0%，據(jù)RethinkEnergy預(yù)估，2022年全球光伏新增裝機(jī)容量約為222GW。隨著疫情在全球范圍內(nèi)得到控制，特別是主要經(jīng)濟(jì)體將圍繞可持續(xù)發(fā)展制定和實(shí)施疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和刺激計(jì)劃，預(yù)計(jì)全球光伏需求將進(jìn)入快速增長(zhǎng)通道。組串式光儲(chǔ)逆變器滲透率提升，有望拉動(dòng)金屬磁粉芯需求。2021年，中國(guó)光伏逆變器市場(chǎng)仍然主要以集中式逆變器和組串式逆變器為主，集散式逆變器市場(chǎng)占比較小。其中，組串式逆變器占比由2020年的66.5%上升至69.6%。BNEFRethinkEnergy整理文后的重要聲明部分文后的重要聲明部分磁材行業(yè)專題報(bào)告全球光儲(chǔ)裝機(jī)量快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)合金軟磁材料需求放量。據(jù)IEA預(yù)測(cè)，2025年全球光伏新增裝機(jī)量有望達(dá)到625GW，儲(chǔ)能新增裝機(jī)量有望達(dá)到176GW。圖35：全球光伏行業(yè)新增裝機(jī)量(GW)AWind圖36：全球儲(chǔ)能行業(yè)新增裝機(jī)量(GW)AWind光儲(chǔ)逆變器軟磁需求量2022-2025年CAGR+43%，2022-2025年光儲(chǔ)用軟磁整體呈現(xiàn)緊平衡格局。根據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，每GW合金軟磁材料用量約為200噸，我們預(yù)計(jì)2023-2025年全球光儲(chǔ)合金軟磁材料需求量分別為7.6/9.7/13.8萬(wàn)噸，行業(yè)供給比較集中，鉑科新材和東睦股份供給占比超過(guò)60%，其他企業(yè)：中鋼天源、龍磁科技、橫店?yáng)|磁均有擴(kuò)產(chǎn)，但整體增量有限。光伏用軟磁需求增量加大，產(chǎn)能擴(kuò)張速度決定企業(yè)市占率，東睦股份將以較快的產(chǎn)能擴(kuò)張速度，占據(jù)更多市場(chǎng)份額，2023年市占率提升至39.5%，此后市占率與鉑科新材基本保持在同一水平。表12：2022-2025年全球光儲(chǔ)合金軟磁材料供需預(yù)測(cè)20212022E2023E2024E2025E光伏中國(guó)光伏新增裝機(jī)(GW)200YoY64%8%25%3%中國(guó)新增裝機(jī)量占全球30.0%30.7%31.0%31.5%32.0%全球光伏新增裝機(jī)(GW)283747625YOY60%7%23%1%全球逆變器新增裝機(jī)量(GW)221448451組串式占比66%68%0%2%5%合金軟磁材料用量(噸/GW)200200200200200合金軟磁材料需求(萬(wàn)噸).94.88儲(chǔ)能全球儲(chǔ)能新增裝機(jī)(GW)48YoY0%42%5%1%全球逆變器新增裝機(jī)量(GW)941合金軟磁材料用量(噸/GW)200200200200200合金軟磁材料需求(萬(wàn)噸).1合金軟磁材料需求合計(jì)(萬(wàn)噸)YOY63.8%40.7%27.4%43.1%磁材行業(yè)專題報(bào)告20212022E2023E2024E2025E鉑科新材產(chǎn)銷(萬(wàn)噸)光伏.54.2儲(chǔ)能市占率(%)41.2%36.9%41.4%36.9%東睦股份產(chǎn)銷(萬(wàn)噸)光伏(并網(wǎng)機(jī)).54.2儲(chǔ)能市占率(%)23.3%39.5%46.6%39.0%中鋼天源產(chǎn)銷(萬(wàn)噸)光伏36767676市占率(%).6%.9%5.5%橫店?yáng)|磁產(chǎn)銷(萬(wàn)噸)光伏市占率(%).2%龍磁科技產(chǎn)銷(萬(wàn)噸)光伏市占率(%)8.5%6.6%5.2%.6%合金軟磁材料供給合計(jì)(萬(wàn)噸)4.3106YOY87.0%33.5%供需平衡(萬(wàn)噸)中國(guó)私人和公共充電樁保有量2025年將達(dá)526.6萬(wàn)臺(tái)。充電樁是向新能源汽車(包括純電和插混)補(bǔ)充電能的裝置，根據(jù)不同的電壓等級(jí)為各種類型的新能源汽車充電。我國(guó)新能源汽車保有量呈持續(xù)攀升態(tài)勢(shì)。據(jù)中國(guó)充電聯(lián)盟公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年，全國(guó)新能源汽車保有量1310萬(wàn)輛，我國(guó)公共及專用充電樁保有量為180萬(wàn)臺(tái)，私人充電樁保有量為340萬(wàn)臺(tái)。據(jù)中國(guó)充電聯(lián)盟預(yù)測(cè)，2025年公共及專用充電樁/私人充電樁增量分別為430.9/95.7萬(wàn)臺(tái)，合計(jì)充電樁增量為526.6萬(wàn)臺(tái)。年中國(guó)私人和公共充電樁保有量充電樁軟磁粉芯需求2025年將達(dá)0.7萬(wàn)噸。根據(jù)橫店?yáng)|磁投資者調(diào)研紀(jì)要，充電樁汽車單車軟磁用量約0.5-2kg，取中間值1.25kg，我們測(cè)算得我國(guó)充電樁2025年軟磁需求量R磁材行業(yè)專題報(bào)告表13：我國(guó)充電樁軟磁粉芯需求測(cè)算202120222023E2024E2025E公共及專用充電樁增量(萬(wàn)臺(tái))3.965.000.15430.88私人充電樁增量(萬(wàn)臺(tái))9.641.508.125.70充電樁增量合計(jì)(萬(wàn)臺(tái)).6258.0206.326.6充電樁軟磁粉芯單耗(kg)充電樁軟磁粉芯需求(萬(wàn)噸)12322026665硅鋼和非晶：電網(wǎng)投資持續(xù)景氣，硅鋼和非晶需求無(wú)憂2021年我國(guó)無(wú)取向電工鋼動(dòng)態(tài)產(chǎn)能為1253萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.3%。在取向電工鋼生產(chǎn)方面，生產(chǎn)技術(shù)水平、產(chǎn)品研發(fā)能力等方面進(jìn)步明顯，產(chǎn)能提升明顯，2021年取向電工鋼動(dòng)態(tài)產(chǎn)能為195萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.3%。2021年無(wú)取向電工鋼產(chǎn)量為1138.2萬(wàn)噸，取向電工鋼產(chǎn)量為180.1萬(wàn)噸。2016年以來(lái)，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策的推動(dòng)下，我國(guó)鋼鐵去產(chǎn)能取得顯著成效，行業(yè)內(nèi)企業(yè)布局優(yōu)化，加大了對(duì)取向電工鋼產(chǎn)品的供應(yīng)，行業(yè)產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提升，2021年我國(guó)無(wú)取向電工鋼和取向電工鋼產(chǎn)能利用率分別達(dá)到90.8%和92.4%。年我國(guó)無(wú)取向電工鋼產(chǎn)能產(chǎn)量情況在“十三五”期間，我國(guó)電工鋼行業(yè)技術(shù)進(jìn)步明顯，實(shí)現(xiàn)了從低端到高端產(chǎn)品的全覆蓋，高端產(chǎn)品占比提升較快。取向硅鋼中，高磁感取向硅鋼2021年產(chǎn)量為118.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)28.6%；一般取向硅鋼2021年產(chǎn)量為61.2萬(wàn)噸，同比下降6.1%。2021年高磁感取向硅鋼占取向硅鋼總產(chǎn)量的66.0%，根據(jù)中國(guó)金屬學(xué)會(huì)電工鋼分會(huì)預(yù)測(cè)，“十四五”期間高磁感取向硅鋼占比將提升到70%以上。文后的重要聲明部分磁材行業(yè)專題報(bào)告年我國(guó)取向硅鋼細(xì)分產(chǎn)品情況能2024年集中釋放取向硅鋼行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)處于市場(chǎng)相對(duì)集中、產(chǎn)能產(chǎn)量形成以國(guó)有企業(yè)為主、民營(yíng)企業(yè)快速發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)格局。由于行業(yè)進(jìn)入門檻較高，高磁感取向硅鋼產(chǎn)品以國(guó)企生產(chǎn)為主，一般取向硅鋼產(chǎn)品以民營(yíng)企業(yè)生產(chǎn)為主的競(jìng)爭(zhēng)格局將在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)維持現(xiàn)狀。取向硅鋼產(chǎn)能集中在2024年釋放。根據(jù)寶鋼投資者交流平臺(tái)董秘回答，寶鋼計(jì)劃2024年將取向硅鋼產(chǎn)能提升到116萬(wàn)噸，較2021年提升26萬(wàn)噸。首鋼股份2021年產(chǎn)量20萬(wàn)噸，今年取向硅鋼二期項(xiàng)目已開(kāi)始建設(shè)，預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)，到時(shí)將新增超薄規(guī)格高磁感取2024年12月底全線投產(chǎn)，建成后可形成年產(chǎn)16萬(wàn)噸高等級(jí)冷軋取向硅鋼生產(chǎn)能力。民營(yíng)企業(yè)方面，望變電氣募投項(xiàng)目8萬(wàn)噸高性能取向硅鋼項(xiàng)目已開(kāi)始建設(shè)，其中國(guó)內(nèi)設(shè)備部分預(yù)，2022年公司投資8億元建設(shè)10萬(wàn)噸高磁感取向硅鋼項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2024年投產(chǎn)，屆時(shí)公司將擁有20萬(wàn)噸取向硅鋼產(chǎn)能。根據(jù)我們測(cè)算，2022-2025年取向硅鋼總產(chǎn)能為213、236、264、272萬(wàn)噸。2021年我國(guó)取向硅鋼產(chǎn)能利用率為92%，假設(shè)2022-2025年產(chǎn)能利用率分別為98%、98%、99%、99%，對(duì)應(yīng)取向硅鋼總產(chǎn)量分別為209、231、261、269萬(wàn)噸。表14：取向硅鋼生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能產(chǎn)量情況(萬(wàn)噸)企業(yè)名稱20212022E2023E2024E2025E寶鋼股份首鋼股份00999太鋼不銹-888望變電氣包頭威豐00寧波銀億666浙江華贏55555無(wú)錫華精55555文后的重要聲明部分磁材行業(yè)專題報(bào)告企業(yè)名稱20212022E2023E2024E2025E以利奧林55555福建晶龍55555江陰森豪55555山西利國(guó)55555江蘇賜寶55555新萬(wàn)鑫44444華西帶鋼44444海安華誠(chéng)44444無(wú)錫晶龍44444江蘇贏鋼44444廣東盈泉44444總產(chǎn)能(萬(wàn)噸)213236264272產(chǎn)能利用率2%8%8%9%9%總產(chǎn)量(萬(wàn)噸)2092312612695.1.2需求端：下游需求強(qiáng)勁，供需呈現(xiàn)緊平衡局面取向硅鋼的唯一下游為變壓器，而變壓器所在的輸配電及控制設(shè)備行業(yè)是與電力工業(yè)密切相關(guān)的行業(yè)。近年來(lái)我國(guó)電力工業(yè)的發(fā)展為輸配電及控制設(shè)備制造企業(yè)提供了廣闊的發(fā)展空間。輸配電及控制設(shè)備廣泛應(yīng)用在電力電網(wǎng)、新能源發(fā)電、軌道交通、數(shù)據(jù)中心、新型基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，具有良好的市場(chǎng)前景。根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)最新預(yù)測(cè)，2025年我國(guó)光伏裝機(jī)將突破800GW。根據(jù)CWEA風(fēng)能專委會(huì)預(yù)測(cè)，2025年我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)總?cè)萘坑型咏麲W。A“雙碳”目標(biāo)為強(qiáng)約束，自上而下推動(dòng)電力信息化建設(shè)。2022年我國(guó)電源投資金額為7208億元，同比增長(zhǎng)22.8%；電網(wǎng)投資金額為5012億元，同比增長(zhǎng)2%。2022年國(guó)家電網(wǎng)投資平穩(wěn)增長(zhǎng)，2022年國(guó)家電網(wǎng)投資金額達(dá)5012億元，較2021年增加了130億元，同比文后的重要聲明部分磁材行業(yè)專題報(bào)告22年中國(guó)電力工程投資額及增速速理根據(jù)《雙碳戰(zhàn)略下取向硅鋼的價(jià)值與市場(chǎng)機(jī)遇》中各種發(fā)電方式對(duì)應(yīng)的容量系數(shù)和從發(fā)電組到用電終端的全網(wǎng)折算系數(shù)的判斷以及基于中電聯(lián)和CWEA的數(shù)據(jù)，我們做出如下預(yù)測(cè)：1)風(fēng)電及光伏是帶動(dòng)取向硅鋼需求量的主要增量，火電增速逐步回落。我們預(yù)測(cè)火電2022-2025年裝機(jī)容量增速分別為3.0%、3.0%、2.7%、2.5%。2)變壓器一般設(shè)計(jì)壽命為30年，我國(guó)存量變壓器一直處于不斷迭代的過(guò)程中。根據(jù)近年變壓器產(chǎn)量以及迭代率測(cè)算，“十四五”期間存量變壓器迭代所帶動(dòng)的取向硅鋼需求量為8.4萬(wàn)噸/年。3)根據(jù)近幾年取向硅鋼出口量增速過(guò)高，我們保守假設(shè)2023-2025年取向硅鋼凈出口量增速為10%。我們預(yù)計(jì)2022-2024年我國(guó)取向硅鋼需求量分別為193、239、278萬(wàn)噸。5：2021-2024E取向硅鋼需求量測(cè)算20212022E2023E2024E火電新增發(fā)電裝機(jī)(萬(wàn)千瓦)0548904007715取向硅鋼需求量(萬(wàn)噸)896水電新增發(fā)電裝機(jī)(萬(wàn)千瓦)938取向硅鋼需求量(萬(wàn)噸)333太陽(yáng)能新增發(fā)電裝機(jī)(萬(wàn)千瓦)31300取向硅鋼需求量(萬(wàn)噸)風(fēng)電新增發(fā)電裝機(jī)(萬(wàn)千瓦)47570006004320取向硅鋼需求量(萬(wàn)噸)46942抽水蓄能新增發(fā)電裝機(jī)(萬(wàn)千瓦)4909277取向硅鋼需求量(萬(wàn)噸)4445核電新增發(fā)電裝機(jī)(萬(wàn)千瓦)77403432取向硅鋼需求量(萬(wàn)噸)2333存量變壓器迭代取向硅鋼需求(萬(wàn)噸)8888凈出口(萬(wàn)噸)4043總需求(萬(wàn)噸)239278文后的重要聲明部分磁材行業(yè)專題報(bào)告文后的重要聲明部分根據(jù)我們上述預(yù)測(cè)，2022-2024年我國(guó)取向硅鋼供需缺口/過(guò)剩分別為15、-7、-16萬(wàn)噸。2023-2024年總體處于緊平衡狀態(tài)。表16：取向硅鋼供需平衡表20212022E2023E2024E總需求(萬(wàn)噸)239278總產(chǎn)量(萬(wàn)噸)209231261供需缺口/過(guò)剩(+/-,萬(wàn)噸)-7非晶合金又稱“液態(tài)金屬、金屬玻璃”，是一種新型軟磁合金材料，主要包含鐵、硅、硼等元素。其主要制品非晶合金薄帶的制造工藝是采用急速冷卻技術(shù)將合金熔液以每秒106℃的速度急速冷卻，形成厚度約0.03mm的非晶合金薄帶，物理狀態(tài)表現(xiàn)為金屬原子呈無(wú)序非晶體排列。得益于上述極端生產(chǎn)工藝形成的特殊原子結(jié)構(gòu)，使得非晶合金具有低矯頑力、高磁導(dǎo)率、高電阻率、耐高溫腐蝕和高韌性等優(yōu)異特性。目前，非晶合金材料主要應(yīng)用于配電變壓器領(lǐng)域。早期非晶變壓器由于量產(chǎn)規(guī)模較低，技術(shù)工藝成熟度較低等原因，價(jià)格高于相同容量的硅鋼變壓器。近年來(lái)，隨著非晶帶材制造工藝的不斷成熟，國(guó)內(nèi)企業(yè)逐步打破日立金屬在我國(guó)非晶帶材市場(chǎng)的壟斷地位，隨著國(guó)產(chǎn)化率的逐步提高，市場(chǎng)供應(yīng)逐步增加。2021年中國(guó)非晶帶材產(chǎn)量約為10.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6%。磁材行業(yè)專題報(bào)告在配電領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)配電變壓器市場(chǎng)格局中呈現(xiàn)以硅鋼變壓器為主、非晶合金變壓器為輔的結(jié)構(gòu)。2021年國(guó)家電網(wǎng)變壓器采購(gòu)量為12.6萬(wàn)臺(tái)，其中非晶變壓器2.3萬(wàn)臺(tái),非晶變壓器年國(guó)家電網(wǎng)變壓器采購(gòu)量結(jié)構(gòu)隨著國(guó)家電網(wǎng)配電網(wǎng)投資整體放緩，近年來(lái)電網(wǎng)配電變壓器的整體招標(biāo)數(shù)量呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。工信部、市場(chǎng)監(jiān)管總局和國(guó)家能源局2020年12月聯(lián)合印發(fā)的《配電變壓器能效提升計(jì)劃(2021-2023)》要求加快高效節(jié)能變壓器推廣應(yīng)用，明確要求禁止未達(dá)標(biāo)變壓器接入電網(wǎng)，自2021年6月起，新采購(gòu)變壓器應(yīng)為高效節(jié)能變壓器。到2023年，高效節(jié)能變壓器在網(wǎng)運(yùn)行比例提高10%，當(dāng)年新增高效節(jié)能變壓器占比達(dá)到75%以上；開(kāi)展非晶合金等高效節(jié)能變壓器用材料創(chuàng)新和技術(shù)升級(jí)，加強(qiáng)立體卷鐵芯結(jié)構(gòu)等高效節(jié)能變壓器結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)與加工工藝技術(shù)創(chuàng)新。隨著國(guó)家對(duì)“碳達(dá)峰”、“碳中和”整體規(guī)劃和目標(biāo)的確定，以非晶合金等材料制造的高效節(jié)能變壓器迎來(lái)戰(zhàn)略性的發(fā)展機(jī)遇和更寬廣的市場(chǎng)空間。非晶合金薄帶的低矯頑力、高磁導(dǎo)率、高電阻率等特性使得材料更易于磁化和退磁，可顯著降低電磁轉(zhuǎn)換損耗，非晶變壓器空載損耗較硅鋼變壓器降幅約為60%-80%，在軌道交數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2021年至2027年軌道交通變壓器市場(chǎng)規(guī)模仍將保持持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，2027年市文后的重要聲明部分磁材行業(yè)專題報(bào)告場(chǎng)規(guī)模有望超過(guò)200億元；預(yù)計(jì)2021年至2027年數(shù)據(jù)中心變壓器市場(chǎng)規(guī)模將保持高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，2027年市場(chǎng)規(guī)模有望超過(guò)1100億，高速增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域有望為非晶合金變壓器帶來(lái)增量的市場(chǎng)空間。E中國(guó)軌道交通變壓器市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)源：QYresearch，西南證券整理數(shù)據(jù)來(lái)源：QYresearch，西南證券整理金屬粉末是指尺寸小于1mm的金屬顆粒群。包括單一金屬粉末、合金粉末以及具有金屬性質(zhì)的某些難熔化合物粉末，是粉末冶金等行業(yè)的主要原材料。鋼協(xié)粉末冶金分會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)年的73.6萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為11.7%。未來(lái)隨著金屬粉體在新興領(lǐng)域的運(yùn)用，如5G通訊、新能源等，中國(guó)金屬粉體市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)。與普通金屬粉末相比，電子專用高端金屬粉體主要用于制作MLCC(Multi-layerCeramicCapacitors，片式多層陶瓷電容器)。不同于傳統(tǒng)粉末冶金材料行業(yè)，隨著電子元件產(chǎn)品愈發(fā)小型、薄型化的要求，電子專用高端金屬粉體材料行業(yè)的粉徑遠(yuǎn)小于傳統(tǒng)粉末冶金材料行業(yè)，制造工藝、技術(shù)方面存在明顯差異。文后的重要聲明部分磁材行業(yè)專題報(bào)告從供應(yīng)端來(lái)看，行業(yè)技術(shù)壁壘明顯，國(guó)內(nèi)規(guī)模企業(yè)很少。電子專用高端金屬粉體行業(yè)屬于新興產(chǎn)業(yè)，是跟隨下游電子元器件行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品迭代而逐步發(fā)展起來(lái)的。目前全球具備規(guī)?；a(chǎn)MLCC用鎳粉的企業(yè)非常少，國(guó)內(nèi)除博遷新材外，其他MLCC用鎳粉生產(chǎn)企業(yè)均為日本企業(yè)。金屬粉體材料制備方法無(wú)論是基于何種方法都須依靠復(fù)雜的工藝流程和高昂的設(shè)備投入完成，生產(chǎn)過(guò)程具有技術(shù)工藝要求較高、多學(xué)科交叉綜合的特點(diǎn)。在未來(lái)，電子專用高端金屬粉體應(yīng)用種類及方向主要將運(yùn)用于磁性材料合金、鎳基高溫合金、低熔點(diǎn)合金等領(lǐng)域。從需求端看，全球高端粉體前景廣闊。從MLCC行業(yè)規(guī)模來(lái)看，根據(jù)中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2021年全球MLCC市場(chǎng)規(guī)模為1148億元，到2025年預(yù)計(jì)將達(dá)1490CAGRMLCC。文后的重要聲明部分磁材行業(yè)專題報(bào)告6相關(guān)標(biāo)的高性能稀土永磁龍頭，先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著。公司產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于新能源汽車及汽車零部件、節(jié)能變頻空調(diào)、風(fēng)力發(fā)電、3C、工業(yè)節(jié)能電機(jī)、節(jié)能電梯、軌道交通等領(lǐng)域，并與各領(lǐng)域國(guó)內(nèi)外龍頭企業(yè)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。2021年公司使用晶界滲透技術(shù)生產(chǎn)6064噸高性能稀土永磁材料產(chǎn)品，排名世界第一。布局永磁材料生產(chǎn)基地，產(chǎn)能進(jìn)一步提升。2022年上半年，公司為擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能，構(gòu)建稀土永磁回收綜合利用、高性能稀土永磁材料、磁組件制造完整的綠色產(chǎn)業(yè)鏈，先后布局高性能稀土永磁材料項(xiàng)目。目前公司的毛坯產(chǎn)能為23000噸/年，包頭一期8000噸/年的高性能稀土永磁材料項(xiàng)目已于6月達(dá)產(chǎn)，公司2025年遠(yuǎn)期產(chǎn)能將達(dá)到40000噸/年。盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為10.3/12.8/16.4億元，入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、項(xiàng)目投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期、下游需求不及預(yù)期。Q穩(wěn)固磁材龍頭地位，加碼光伏新能源。1)磁材橫縱向發(fā)展，為客戶提供一站式解決方案。公司磁性材料產(chǎn)業(yè)的縱向延伸，借助材料開(kāi)發(fā)優(yōu)勢(shì)為下游客戶提供從材料到器件的一站式解決方案；2)深耕歐洲光伏市場(chǎng)，不斷研發(fā)提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。公司組件80%銷往歐洲，有望獲得歐洲市場(chǎng)二次成長(zhǎng)紅利，同時(shí)公司搭建了TOPCon和P-IBC中試線，從P型硅片向N型硅片進(jìn)行轉(zhuǎn)型，增強(qiáng)公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力及品牌實(shí)力；3)深耕鋰電細(xì)分領(lǐng)域，隨著產(chǎn)能釋放，逐步躋身小動(dòng)力行業(yè)細(xì)分市場(chǎng)前列，市占率將有所提升。磁材產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)明顯，持續(xù)跟進(jìn)光伏新能源產(chǎn)能。2022年公司開(kāi)展“投資年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸軟磁鐵氧體項(xiàng)目”以及“立子公司并投資年產(chǎn)2.2萬(wàn)噸永磁鐵氧體項(xiàng)目”，預(yù)計(jì)鐵氧體預(yù)燒料文后的重要聲明部分磁材行業(yè)專題報(bào)告/永磁/軟磁/塑磁產(chǎn)能達(dá)22/16.5/5.5/2.5萬(wàn)噸；2022年11月公司開(kāi)展“年產(chǎn)20GW新型高效/14/15GW；公司公開(kāi)募集資金擬投入“年產(chǎn)6GWh高性能鋰電池項(xiàng)目”，預(yù)計(jì)22/23/24年鋰電池產(chǎn)能達(dá)7/8.5/8.5GWh。檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)是公司目前優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。20多年來(lái)，服務(wù)逐漸涵蓋基建、化工、環(huán)保，房建等領(lǐng)域，并且包括金屬、非金屬、橡膠等幾大類。磁性材料產(chǎn)業(yè)目前收入占比在50%左右，利潤(rùn)占到40%左右，主要分為四氧化三錳系列和永磁系列，永磁產(chǎn)品包括永磁鐵氧體、燒結(jié)釹鐵硼和6500噸的器件。磁性材料產(chǎn)業(yè)最主要產(chǎn)品是四氧化三錳，公司是國(guó)內(nèi)最大的四氧化三錳企業(yè)，有氣霧化鐵硅粉和金屬磁粉芯，主要用于汽車、空調(diào)等領(lǐng)域。金屬制品產(chǎn)業(yè)主要做鋼絲，屬于國(guó)家863計(jì)劃項(xiàng)目，并非普通意義上的金屬制品，目前規(guī)模將近3萬(wàn)噸。公司擁有國(guó)家級(jí)金屬制品研究院。公司在兵工、航天領(lǐng)域也有一部分業(yè)務(wù)，但是規(guī)模較小，彈簧鋼絲主要用于汽車、摩托車，新能源車。公司是國(guó)內(nèi)最大的四氧化三錳制造商，國(guó)內(nèi)排名靠前的金屬制品檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)、永磁器件制造商、芴酮產(chǎn)品出口商。四氧化三錳目前產(chǎn)能55000噸；電池級(jí)四氧化三錳設(shè)備正在采購(gòu)，在23年初將進(jìn)行1萬(wàn)噸投產(chǎn)，23年產(chǎn)量將達(dá)到6.5萬(wàn)噸；22年電子級(jí)四氧化三錳市場(chǎng)同比回落，投產(chǎn)進(jìn)度放緩，暫時(shí)穩(wěn)定在5萬(wàn)噸；軟磁器件方面，目前有將近2萬(wàn)噸產(chǎn)量；永磁方面受寶武重組影響，有非常大的不確定性，目前寶武的銷量約8-10萬(wàn)噸；軟磁鐵硅粉初步規(guī)劃在23年新建4000噸；磁粉芯具備幾百噸的產(chǎn)能。文后的重要聲明部分文后的重要聲明部分文后的重要聲明部分磁材行業(yè)專題報(bào)告Q公司長(zhǎng)期致力于高性能永磁鐵氧體濕壓磁瓦的研發(fā)。目前高性能永磁鐵氧體濕壓磁瓦的規(guī)模已達(dá)到4萬(wàn)噸，下游主要應(yīng)用包括汽車電機(jī)、變頻家電電機(jī)。在全球范圍內(nèi)，規(guī)模較大的企業(yè)包括日本TDK、日立金屬，日立金屬規(guī)模約為5.5萬(wàn)噸，TDK規(guī)模約為6萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是橫店?yáng)|磁。根據(jù)公司披露，橫店?yáng)|磁濕壓磁瓦目前規(guī)模約為4.5萬(wàn)噸。龍磁科技目前規(guī)劃是將在2022年達(dá)到4萬(wàn)噸、2023年達(dá)到5萬(wàn)噸、2024年達(dá)到6萬(wàn)噸規(guī)模。公司金屬軟磁粉芯預(yù)期規(guī)模5000噸，已建成4000噸；鐵氧體軟磁粉芯，22年四季度基本建設(shè)完成，預(yù)期規(guī)模是6000噸，已建成3000噸?；诠驹谲洿蓬I(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈布局方式，公司近期收購(gòu)恩沃新能源。恩沃新能源主要從事微型逆變器領(lǐng)域，微型逆變器主要用于戶用光伏，一般是家用光伏系統(tǒng)，主要市場(chǎng)在海外，因?yàn)閲?guó)內(nèi)發(fā)電項(xiàng)目都需要并網(wǎng)。目前在微型逆電器賽道里，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)較集中。公司收購(gòu)恩沃新能源，有以下三點(diǎn)主要原因：一是收購(gòu)恩沃新能源與公司原本在軟磁領(lǐng)域的布局是一致的；二是微型逆變器的主要市場(chǎng)在海外，而龍磁科技的海外業(yè)務(wù)一直是強(qiáng)項(xiàng)。三是恩沃新能源的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)和公司實(shí)際控制人在背景上有很多相似之處，包括在開(kāi)拓海外市場(chǎng)過(guò)程中的經(jīng)驗(yàn)、心得、教訓(xùn)等，都可以一起分享，提高協(xié)同效應(yīng)。Q磁材行業(yè)專題報(bào)告粉末冶金龍頭，軟磁板塊持續(xù)發(fā)力。公司是全球粉末冶金巨頭，國(guó)內(nèi)市占率第一。軟磁板塊增長(zhǎng)迅速，主要得益于光伏、新能源汽車行業(yè)景氣度持續(xù)提升。未來(lái)：(1)全球光伏逆變器裝機(jī)量高速增長(zhǎng)，2030年全球光伏逆變器軟磁需求量將達(dá)到17.4萬(wàn)噸，2021-2030年CAGR為15.9%；(2)新能源車軟磁需求廣闊，2025年國(guó)內(nèi)新能源汽車行業(yè)合金軟磁需求量將由2021年的0.42萬(wàn)噸提升至0.66萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)2021-2025年新能源車軟磁需求量CAGR為12.0%。公司擬在山西建設(shè)年產(chǎn)6萬(wàn)噸軟磁材料產(chǎn)業(yè)基地，進(jìn)一步提升軟磁材料盈利能力，加強(qiáng)公司軟磁板塊的核心競(jìng)爭(zhēng)力。軟磁板塊產(chǎn)能利用率高位運(yùn)行，新建產(chǎn)能加快建設(shè)。公司目前軟磁板塊產(chǎn)能利用率較高，科達(dá)已具備年產(chǎn)4萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力，且公司已收購(gòu)科達(dá)全部股權(quán)，并且收購(gòu)上游原料公司德清鑫晨，盈利能力有望提升。山西東睦年產(chǎn)6千噸產(chǎn)能現(xiàn)已投產(chǎn)，公司正著手在山西建設(shè)年產(chǎn)6萬(wàn)噸軟磁材料項(xiàng)目，后續(xù)將加快推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)。盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為2.0/3.2/4.2億元，對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、項(xiàng)目投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期、下游需求不及預(yù)期。Q磁性材料業(yè)務(wù)：公司是高端軟磁材料領(lǐng)軍者，公司鐵氧體軟磁材料及磁芯的生產(chǎn)能力僅次于日本TDK，是行業(yè)第二大的研發(fā)和制造基地。公司建設(shè)了國(guó)內(nèi)第一個(gè)磁性材料自動(dòng)化生產(chǎn)線，提高生產(chǎn)效率，從整體上提升了產(chǎn)品的品質(zhì)和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。藍(lán)寶石晶體業(yè)務(wù)：公司自研長(zhǎng)晶爐構(gòu)筑藍(lán)寶石護(hù)城河，經(jīng)過(guò)多年積累，公司已經(jīng)擁有藍(lán)寶石生長(zhǎng)-初加工-深加工全套設(shè)備及工藝能力，尤其在當(dāng)前主流的4英寸藍(lán)寶石材料領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯。公司藍(lán)寶石生長(zhǎng)技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，擁有獨(dú)特的C向長(zhǎng)晶技術(shù)。C向藍(lán)寶石比普通藍(lán)寶石的利用率能提高20%。公司的長(zhǎng)晶爐為子公司天通吉成自研，不對(duì)外銷售，確保公司技術(shù)方面的領(lǐng)先地位。目前公司已經(jīng)能夠量產(chǎn)C向400kb級(jí)別晶棒，并成功小批量試制800kg級(jí)別品棒。磁材行業(yè)專題報(bào)告壓電晶體材料業(yè)務(wù)：壓電晶體材料突破國(guó)外壟斷，公司已經(jīng)成功研發(fā)并量產(chǎn)6英寸聲表級(jí)的鉭酸鋰(LT)和鈮酸鋰(LN)晶體及黑化拋光晶片產(chǎn)品打破了國(guó)外壟斷，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白，實(shí)現(xiàn)技術(shù)的突破。隨著晶片大尺寸化和超薄化的發(fā)展趨勢(shì)，在6英寸及以上規(guī)格晶片的開(kāi)發(fā)和工藝技術(shù)水平方面，具有較大的優(yōu)勢(shì)。粉體材料專用設(shè)備和晶體專用設(shè)備：公司現(xiàn)有的粉體材料專用設(shè)備，逐步從磁性材料、粉末冶金、硬質(zhì)合金、陶瓷等基礎(chǔ)材料的成型、燒結(jié)、加工設(shè)備，向5G通訊材料、鋰電池材料專用設(shè)備擴(kuò)展。5G陶瓷濾波器成型、立方碳化硼刀片加工、鋰電池材料燒結(jié)等設(shè)備的技術(shù)迭代與完善，使公司產(chǎn)品在市場(chǎng)上始終保持較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。公司現(xiàn)有品體材料行業(yè)的設(shè)備產(chǎn)品，應(yīng)用領(lǐng)域從光伏、藍(lán)寶石、壓電品體逐步擴(kuò)展到半導(dǎo)體行業(yè)，產(chǎn)品類型涵蓋了從晶體生長(zhǎng)到晶體加工一系列應(yīng)用設(shè)備，包括品體生長(zhǎng)爐、截?cái)鄼C(jī)、開(kāi)方機(jī)、硅片研磨機(jī)、拋光機(jī)、倒角機(jī)和晶圓減薄設(shè)備等，為了滿足和應(yīng)對(duì)市場(chǎng)快速發(fā)展的新需求、新形勢(shì)，相關(guān)產(chǎn)品也在快速進(jìn)行技術(shù)選代。Q民營(yíng)取向硅鋼龍頭，深耕一體化產(chǎn)業(yè)鏈。公司取向硅鋼產(chǎn)量排名全國(guó)第三，民營(yíng)生產(chǎn)企業(yè)中產(chǎn)量排名第一。2021年，公司輸配電及控制設(shè)備營(yíng)收達(dá)8.45億元，占公司總營(yíng)收45.23%。公司可生產(chǎn)電力變壓器、箱式變電站和成套電氣設(shè)備，已形成從取向硅鋼到變壓器生產(chǎn)的全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋格局。募投項(xiàng)目高端，產(chǎn)能持續(xù)釋放。隨著公司募投8萬(wàn)噸取向硅鋼逐步投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2023年公司取向硅鋼產(chǎn)能達(dá)13.5萬(wàn)噸，實(shí)際產(chǎn)量預(yù)計(jì)12.5萬(wàn)噸，2024年下半年，進(jìn)口設(shè)備到位，8萬(wàn)噸產(chǎn)能有望完全達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)2024年公司CGO產(chǎn)品產(chǎn)能10萬(wàn)噸，HIB產(chǎn)品產(chǎn)能6.5萬(wàn)噸，高牌號(hào)產(chǎn)品占比顯著提升。盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2022/2023/2024年公司歸母凈利分別為2.9/3.8/5.6億元，對(duì)應(yīng)PE分別為26/21/13倍。我們給予公司20