交運設(shè)備-汽車：豪華車經(jīng)銷商：歷經(jīng)黃金十年未來依然可期-興業(yè)證券余小麗-20220612

證券研究報告車相關(guān)報告與金融研究院SFCAXK31SACS03投資要點從三大核心業(yè)務(wù)來看：1、豪華品牌具備品牌護城河，當前電動化影響較小，未來電動化進程加速，百年積累的資金與技術(shù)的巨大領(lǐng)先優(yōu)勢仍將得以延續(xù)，伴隨中國車市增購換購比例持續(xù)上升，消費升級趨勢將助力豪華品牌銷量保持增長。2、豪華車保有量的持續(xù)快速提升正在帶動經(jīng)銷商售后業(yè)務(wù)高速增長，熨平新車周期相關(guān)的業(yè)績波動，經(jīng)銷商業(yè)績更加穩(wěn)健。3、二手車政策放開促進行業(yè)進入高速發(fā)展期，豪華車經(jīng)銷商在車源、售后維修與保養(yǎng)、客戶流量、資金等方面具備明顯優(yōu)勢，更有望享受二手車市場快速增長的紅利。我們推薦關(guān)注代理品牌護城河深、售后增長動能強勁、二手車業(yè)務(wù)布局積極、新能源轉(zhuǎn)汽車。新車銷售：豪華品牌具備護城河，當前電動化影響較小，未來電動化進程加速，等品牌具備百年品牌、資金、技術(shù)沉淀，積極發(fā)力新能源車市場，布局行業(yè)領(lǐng)先技術(shù)，后續(xù)發(fā)展仍然可期。中國豪華車歷經(jīng)黃金十年發(fā)展，2021年滲透率14.9%，低于主要發(fā)達國家水平，二三四線城市仍有充足增長動能。當前市場銷望受益。售后業(yè)務(wù)：貢獻主要利潤、伴隨豪華車保有量高速增長、熨平新車周期波動，新能源長期影響可控。經(jīng)銷商售后業(yè)務(wù)貢獻70%以上毛利，零服吸收率都在不周期波動。新能源影響可控：從售后產(chǎn)值來看，新能源車售后服務(wù)內(nèi)容變少，但事故車頻率、單次價格、回廠率提升。從經(jīng)營模式來看，除特斯拉、理想、蔚來，其他新能源企業(yè)基本都是自營+第三方銷售模式，BBA依然是經(jīng)銷商代理模式。2021年中國豪華車保有量約為480萬輛。2017-2021年中國豪華車保有量CAGR增長為15.8%，保有量增長將支撐未來幾年豪華車售后市場增長。二手車業(yè)務(wù)：政策利好，市場規(guī)模巨大，豪華車經(jīng)銷商優(yōu)勢明顯。二手車增值稅減按0.5%增收及限遷政策全面取消兩大政策促進二手車供給端與需求端同步增長。預計國內(nèi)二手乘用車市場銷量將由2020年的1080萬輛增加至2025CAGR12.9%。豪華車經(jīng)銷商目前二手車銷量低，但在二手車源(豪華車保值率更高)、售后維修與保養(yǎng)(4S網(wǎng)絡(luò)與維修技術(shù)成熟)、客戶流量(消費者主動進店購車)、資金(二手車庫存周轉(zhuǎn)較慢，二手車經(jīng)銷商庫存資金壓力更大)等方面具備明顯優(yōu)勢，伴隨二手車行業(yè)快速發(fā)展增長空間大。風險提示:豪華品牌電動智能化不及預期;衛(wèi)生事件持續(xù);供應(yīng)鏈限制持續(xù)請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明海外行業(yè)深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明2- 圖表目錄 - 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明3- 海外行業(yè)深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明4-報告正文1、豪華車經(jīng)銷：新車引流、售后盈利、二手車第二曲線豪華車經(jīng)銷商業(yè)務(wù)主要包含新車銷售、售后服務(wù)、二手車、增值業(yè)務(wù)四大部分。可以通過銷售差價、售后服務(wù)、汽車金融、汽車保險等多種業(yè)務(wù)賺取利潤。實現(xiàn)穩(wěn)定增長，與新車銷售周期性相關(guān)性持續(xù)減弱。另外，二手車業(yè)務(wù)有望逐步海外行業(yè)深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明5-2、新車銷售：十年高速成長，未來依然可期2.1、豪華車銷售黃金十年回顧1斯、凱迪拉克、沃爾沃、捷豹路虎、林肯、保時捷、英菲尼迪等)輛2011A2012A2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A16-21CAAGR寶馬23.332.639.145.646.451.659.464.072.475.982.1yoy40.4%11.3%15.1%13.1%4.8%8.3%13.4%奧迪31.340.649.257.957.158.959.566.168.973.269.1yoy29.6%21.2%-1.4%3.2%1.1%11.0%4.2%6.2%-5.5%8.2%3.2%1.5%奔馳9.39.621.828.237.347.361.167.470.279.277.0yoy1.5%11.1%29.1%32.6%26.6%29.2%10.3%4.2%12.9%-2.8%14.8%10.3%4.6%BBA合計73.993.5110.5132.0140.8158.0180.2197.7211.7228.4228.3BBA增速26.6%18.1%19.5%12.2%14.1%7.1%7.9%0.0%11.9%7.6%4.9%雷克薩斯3.36.020.123.621.9yoy0.5%25.2%18.8%2.6%27.0%20.4%25.6%17.2%-6.9%14.6%15.0%11.1%保時捷7.28.0yoy28.2%19.9%25.4%23.6%12.5%9.6%11.9%1.6%5.8%14.4%7.5%5.3%凱迪拉克3.03.05.07.48.01.67.322.821.422.723.3yoy0.0%66.6%47.0%8.5%45.9%48.6%31.8%-6.1%6.1%2.5%14.9%海外行業(yè)深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明6-捷豹路虎yoy沃爾沃yoy林肯yoy英菲尼迪yoy合計銷量合計增速4.24.7967.374.4%4.2-10.9%-16.1%1189.529.8%6.145.6%6.9%14421.3%2.228.1%8.132.8%3.075.6%17622.4%9.22%8.20.5%4.033.8%18%%21516.0%4.623.0%1.425.8%5.466.2%4.816.4%25618.9%1.41%3.114.5%5.51.6%4.6-5.0%2809.1%9.92%5.518.3%5.14.22976.1%9.9-0.5%7.110.2%6.322.6%2.9-31.6%3207.8%0.56.9%7.20.5%9.246.4%-48.5%3220.5%9.6%13.8%-2.5%12.9%-2.4%13.6%23.0%8.3%-2.6%9.4%18.5%5%4.8%開始強勢增長，永達汽車重點把握寶馬和保時捷兩大品牌，美東汽車的核心代理單位：萬輛2011A2012A2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A11-2021R16-2021R16-2021R中升控股16.118.419.720.724.445.650.152.8yoy14.8%5.4%17.6%23.4%13.5%10.6%9.9%5.5%12.6%11.9%8.6%豪華車合計8.09.322.827.529.9豪華車占比23.3%28.6%34.9%38.6%39.4%39.0%42.0%50.0%55.0%yoy30.2%16.6%19.9%22.2%22.2%34.3%18.4%20.8%23.1%20.6%15.8%美東汽車13-2021R16-21CAGR18-21CAGRyoy20.5%24.4%7.8%32.0%30.3%15.9%17.5%18.3%17.6%豪華車合計0.92.0豪華車占比21.3%26.8%32.1%43.2%52.1%59.2%64.8%68.8%yoy42.1%52.2%45.2%59.3%47.9%26.8%14.4%41.4%37.8%29.0%永達汽車7.08.210.411.614.717.217.719.720.521.412-2021R16-21CAGR18-21CAGRyoy17.2%26.5%12.4%26.5%16.6%3.1%11.6%4.6%13.2%7.8%6.5%豪華車合計4.1豪華車占比58.1%59.0%58.2%62.9%65.2%66.3%65.9%yoy24.3%42.3%14.0%21.5%19.8%11.4%15.5%5.5%4.0%17.1%11.1%8.2%海外行業(yè)深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明7-比中升控股、美東汽車、永達汽車銷量強于市場，豪華車市場遠強于乘用車市場：2012-2021年三家經(jīng)銷商的豪華車銷量增速強于中國豪華車市場增速，豪華車市。資料來源：Marklines，公司財報，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理資料來源：Marklines，公司財報，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理伴隨車總銷量占總乘用車銷量比重圖11、經(jīng)銷商豪華車銷量占十大豪華品牌銷量比重海外行業(yè)深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明8-2.2、主流豪華品牌未來展望，電動化影響有待觀察進口豪華車具備更深的護城河。雷克薩斯和保時捷是純進口，兩個品牌近幾年一。單位：萬輛2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021Ayoy%%進口比例32.6%23.5%20.3%2%新能源比例%yoy23.4%25.3%.5%2.4%-2.8%進口比例.5%26.9%23.3%25.5%%22.9%新能源比例2.3%yoy3.6%4.1%5.5%進口比例%新能源比例但是后續(xù)發(fā)布的新車型全部都是電動車，寶馬、奔馳、奧迪、雷克薩斯和保時捷未來海外行業(yè)深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明9-。SUV車型動力2020年2021年yoy轎車車型2020年2021年yoy9242707331972160,3915.90%%.40%%-18.00%-12.00%-13.60%4.90%0%ABAMODELY2.50%ABBAMODEL.40%.50%請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明10-2.3、豪華車滲透率仍然有提升空間，銷量還有上漲潛力速維持在年各國豪華車滲透率圖14、中國不同級別城市豪華車銷量及增速消費升級的過程中，我們預期中國的豪華車滲透率還有持續(xù)提升的空間，如若表6、中國豪華車銷量預測(單位：輛)202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E十大豪華品牌合計銷量3,194,1293,211,3843,445,0863,824,7454,062,5964,269,4194,482,8904,703,1924,930,5135,165,0465,406,987十大品牌增速7.80%0.50%7.30%11.00%6.20%5.10%5.00%4.90%4.80%4.80%十大品牌滲透率15.80%14.90%15.40%16.00%16.50%17.00%17.50%18.00%18.50%19.00%19.50%中國乘用車銷量20,177,73121,481,53722,340,79823,904,65424,621,79425,114,23025,616,51426,128,84526,651,42227,184,45027,728,139yoy-5.90%6.50%4.00%7.00%3.00%2.00%2.00%2.00%2.00%2.00%2.00%海外行業(yè)深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明11-3、售后服務(wù)：未來幾年高速成長，遠期也有持續(xù)增長潛力2.1、經(jīng)銷商業(yè)績與銷量相關(guān)性降低，存量基盤貢獻主要利潤的水平，和新車銷量直接相關(guān)的新車毛利及增值服務(wù)毛利占比約40%。永達汽車定的售后市場也能實現(xiàn)不虧損。越高的零服吸收率代表著業(yè)務(wù)模式越穩(wěn)定，受新車波動影響越小，同時也說明公司具有優(yōu)秀的管理能力(美東店齡小除外)。含保養(yǎng)、保修和事故車三部分，其中事故車產(chǎn)值最高；純電車沒有發(fā)電機和變速箱，導致保養(yǎng)部分的產(chǎn)值大幅下降，但豪華新能源車的保費整體高于同價位傳統(tǒng),維源車涉及三電系統(tǒng)，需要高壓資質(zhì)認可，對售后店海外行業(yè)深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明12-主流豪華新能源車保費價格普遍高于同級別燃油車。從車險保費定價來看，車險際操作來看，由于新能源車的加速快、新手較多、首次購車比例較高，尤其是特隨著后續(xù)新能源車保有量的提高，新能源車售后網(wǎng)點數(shù)量預計會隨之快速提升。式銷售模式123456789來噴中心自營+第三方自營+第三方(主要)噴中心第三方海外行業(yè)深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明13-自營+第三方(2022) 自營+第三方未來幾年豪華車售后強勁增長，保有量增長使得售后市場未來十年依然有保障。784表8、汽車保有量2015201620172018201920202021中國機動車保有量(萬輛)0000中國汽車保有量(萬輛)00029686新能源車保有量(萬輛)2豪華車保有量(萬輛)90yoy21.80%降。表9、中國豪華車保有量分情景預測1-20212022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E2030CAGR豪華車保有量(萬輛)8038224544878yoy%%%2021-2030年豪華車沒有增長豪華車保有量(萬輛)803882154304yoy%%%豪華車保有量(萬輛)803866%yoy%%40%2海外行業(yè)深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明14-4、二手車：政策利好頻出，經(jīng)銷商優(yōu)勢明顯4.1、經(jīng)銷商業(yè)績與銷量相關(guān)性降低，存量基盤貢獻主要利潤二手車交易制度健全、政策不斷完善及落地以及二汽車不對稱信息問題的解決，通協(xié)會，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理資料來源：汽車流通協(xié)會，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理端培育汽車后市場等方面給出具體建議，提出要全面取消二手車限遷政策。我們認取消二手車限遷政策，落實小型非營運二手車交易登記跨省通辦措施。海外行業(yè)深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明15-政策主要內(nèi)容政策主要內(nèi)容名稱費工作指引和部法的通知》有關(guān)增值稅政策的公區(qū)不得新增汽車限購措施，已實施限購的地區(qū)逐步增加汽車標數(shù)量、放寬購車人員資格限制，鼓勵除個別超大城限購地區(qū)實施城區(qū)、郊區(qū)指標差異化政策，更多通過購，推動汽車等消費品由購買管理向使用管理轉(zhuǎn)變。建立健全汽車改裝行業(yè)管理機制，加快發(fā)展汽車后市場。全面取消二手車限遷政策，落實小型非營運二手車交易登記跨省皮卡車進城限制。稅減00000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2019202020212022E整理海外行業(yè)深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明16-二手車交易信息透明度及車型供給有望得到改善，消費者信心有望提升，二手車客戶流量(消費者主動進店購車)、資金(二手車庫存周轉(zhuǎn)較慢，二手車經(jīng)銷商圖22、中國二手車市場規(guī)模預測資料來源：艾瑞咨詢，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理資料來源：艾瑞咨詢，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明17-5、建議關(guān)注公司控股馳(33.6%)、雷克薩斯(15.2%)、豐田(16.2%)、寶馬(11.4%)，品牌相對市?二手車業(yè)務(wù)帶來二次增長曲線二手車經(jīng)銷增值稅率調(diào)低+全面取消限遷政策促進中國二手車交易進入快速發(fā)展發(fā)文全面取消二手車限遷政策。兩個政策的出臺極大地促進了經(jīng)銷商發(fā)展二手車請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明18-(輛)318,07130.0%9,03522.6%9,03538.3%50.0%456,2739.1%85,81643.6%27.0%54.0%18.8%542,08913.5%(輛)318,07130.0%9,03522.6%9,03538.3%50.0%456,2739.1%85,81643.6%27.0%54.0%18.8%542,08913.5%413,49230.0%6,07117.0%227,42143.0%55.0%494,0498.3%7,26648.3%30.8%56.0%25.8%621,31514.6%8,20835.0%3,51428.3%84,69344.2%45.0%374,21525.0%42,31350.3%22.5%50.0%11.3%416,52827.2%9,41330.2%80,695-5.8%58,718174.2%42.1%299,30428,161163.0%20.2%48.0%9.4%327,46514.4%71,39530.0%7,07550.0%85,66021,41520.0%275,41720.8%70810.0%50.0%3.9%286,125244,67030.0%9,67525.3%4,99535.8%47.0%418,06859,75241.2%24.4%52.0%14.3%477,820yoy2B銷量(輛)yoy2C銷量(輛)yoy占比豪華車新車銷量(輛)228,020yoy二手車本品零售量(輛)yoy本品二手車零售占二手車比例本品零售占零售比例占豪華車新車銷量比例豪華車新車銷售+二手車本品零售量(輛)yoy/13.5%/14.6%。FYFY9AFY0AFY2EFY3EFY4EFY5E二手車銷量9,1772C單車毛利(元)8,3289,009,1772C單車毛利(元)8,3289,0039,0039,0032C二手車毛利(百萬元)二手車總毛利(億元)1,43212C二手車毛利(百萬元)二手車總毛利(億元)1,4321,7381,0351,28573614896447639622,406?嚴選電動車品牌，與小鵬成為戰(zhàn)略合作伙伴，積極與華為合作。千萬)；代銷模式下經(jīng)銷商無需背負車輛庫存，不占用流動資金且無財務(wù)費用；請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明19-2022-2025業(yè)績增長確定性高，估值位于近五年底部：復合+公司回購彰顯信心萬海外行業(yè)深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明20-表11、中升控股盈利預測會計年度AEEE096244463股收益(元)6院預測海外行業(yè)深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明21-汽車?公司有望成為保時捷中國最大經(jīng)銷商，管理能力高效捷店請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明22-公司持股比例)請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明23-在傳統(tǒng)品牌和新能源品牌公司均存在這個情況，部分表現(xiàn)不佳的傳統(tǒng)品牌開始關(guān)海外行業(yè)深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明24- ?估值極低、修復空間大會計年度AEEE08股收益(元)院預測海外行業(yè)深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明25-)2021A2022E2023EAEE幣幣.7幣幣幣幣3.5n.aberg6、風險提示及預期：伴隨全球汽車行業(yè)電動化、智能化加速，豪華品海外行業(yè)深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明26-聲明券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接投資評級說明投資建議的評級標準級明告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業(yè)評級(另有說明的除外)。準為報告發(fā)布日后的12個月內(nèi)公司股價(或行業(yè)指數(shù))相對同期相關(guān)證場以恒生指數(shù)為基準；美國市場500或納斯達克綜合指數(shù)為基相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅大于15%相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅在-5%~5%之間對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅小于-5%無法預見結(jié)果的重大不確他原因，致使我們無法給出明確的投資評級級薦對表現(xiàn)優(yōu)于同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)對表現(xiàn)與同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)持平對表現(xiàn)弱于同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)信息披露有關(guān)財務(wù)權(quán)益及商務(wù)關(guān)系的披露有限公司及/或其有關(guān)聯(lián)公司在過去十二個月內(nèi)與甘肅省公路航空旅游投資集團、興業(yè)銀行股份有限公司香港分行、交銀國際控股有限公司、中原豫資投資控股集團有限公司、臨沂城市建設(shè)投資集團有限公司、福建省投資開發(fā)集團有限責任公司、東航海外(香港)有限公司、濰坊濱海投資發(fā)展有限公司、廣州產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司、煙臺市蓬萊區(qū)城市建設(shè)投資集團有限公司、歸創(chuàng)通橋醫(yī)療科技股份有限公司、朗詩綠色生活服務(wù)有限公司、河南投資集團有限公司、德信服務(wù)集團有限公司、環(huán)球新材國際控股有限公司、山東黃金集團有限公司、農(nóng)銀國際控股有限公司、許昌市投資總公司、廣發(fā)控股(香港)有限公司、珠海華發(fā)集團有限公司、淮南建設(shè)發(fā)展控股(集團)有限公司、湖州吳興城市投資發(fā)展集團有限公司、平湖市國有資產(chǎn)控股集團有限公司、成都市羊安新城開發(fā)建設(shè)有限公司、浙江湖州南潯經(jīng)濟建設(shè)開發(fā)有限公司、南京牛首山文化旅游限公司、西安航天城市發(fā)展控股集團有限公司、浙江省新昌縣投資發(fā)展集團有限公司、云南省交通投資建設(shè)集團有限公司、信銀(香港)投資有限公司、泰安市泰山財金投資集團有限公司、常德市經(jīng)濟建設(shè)投資集團有限公司、宜昌高新投資開發(fā)有限公司、無錫惠山高科有限公司、湖南湘江新區(qū)發(fā)展集團有限公司、華魯控股集團有限公司、遠東宏信有限公司、湖州南潯旅游投資發(fā)展集團有限公司、岳陽市城市建設(shè)投資集團有限公司、邳州市交通控股集團有限公司、濟南高新控股集團有限公司、中國光大銀行股份有限公司香港分行、南京溧水城市建設(shè)集團有限公司、華立大學集團有限公司、曠世控股有限公司、寧波曠世智源工藝設(shè)計股份有限公司、尚晉(國際)控股有限公司、福建省藍深環(huán)保技術(shù)股份有限公司、建發(fā)物業(yè)發(fā)展集團有限公司、中國景大教育集團控股有限公司、上海中南金石企發(fā)集團有限公司、武漢金融控股(集團)有限公司、河南鐵路投資有限責任公司、青島開發(fā)區(qū)投資建設(shè)集團有限公司、青島市即墨區(qū)城市旅游開發(fā)投資有限公司、湖州新型城市投資發(fā)展集團有限公司、浙江錢塘江投資開發(fā)有限公司、無錫市廣益建設(shè)發(fā)展集團有限公司、環(huán)龍控股有限公司、交運燃氣有限公司、鎮(zhèn)江國有投資控股集團有限公司、撫州市數(shù)字經(jīng)濟投資集團有限公司、紹興市城市建設(shè)投資集團有限公司、東臺市交通投資建設(shè)集團有限公司、江蘇皋開投資發(fā)展集團有限公司、泰安市城市發(fā)展投資有限公司、珠海華發(fā)實業(yè)股份有限公司、泰興市智光環(huán)保科技有限公司、淮安市投資控股集團有限公司、周口市城建投資發(fā)展有限公司、丹陽投資集團有限公司、懷遠縣新型城鎮(zhèn)化建設(shè)有限公司、青島膠州灣發(fā)展集團有限公司、紹興市柯橋區(qū)國有資產(chǎn)投資經(jīng)營集團有限公司、興業(yè)銀行股份有限公司、青島市即墨區(qū)城市開發(fā)投資有限公司、江蘇瑞科生物技術(shù)股份有限公司、嵊州市城市建設(shè)投資發(fā)展集團有限公司、福建省晉江城市建設(shè)投資開發(fā)集團有限責任公司、中原證券股份有限公司、漳州市交通發(fā)展集團有限公司、湖州吳興經(jīng)開建設(shè)投資發(fā)展集團有限公司、株洲市城市建設(shè)發(fā)展集團有限公司、甘肅省公路航空旅游投資集團有限公司、臨沂投資發(fā)展集團有限公司、江蘇騰海投資控股集團有限公司、集友銀行有限公司、青島膠州城市發(fā)展投資有限公司、南京未來科技城經(jīng)濟發(fā)展有限公司、商丘市發(fā)展投資集團有限公司、揚州經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)開發(fā)(集團)有限公司、泰興市襟江投資有限公司、南洋商業(yè)銀行有限公司、中國長城