萬(wàn)達(dá)信息 深度研究報(bào)告：全維度健康服務(wù)-國(guó)壽多維支持正式版

證券研究報(bào)告萬(wàn)達(dá)信息（300168）深度研究報(bào)告國(guó)壽多維支持，傾力打造大健康產(chǎn)業(yè)閉環(huán)蠻牛健康提供全維度健康服務(wù)，融入國(guó)壽生態(tài)形成大健康產(chǎn)業(yè)閉環(huán)部署。蠻牛健康已上線，為用戶提供健康管理、就醫(yī)診治、購(gòu)藥等全維度健康服務(wù)。蠻牛健康的健康管理服務(wù)與中國(guó)人壽的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)協(xié)同，能夠方便保險(xiǎn)客戶進(jìn)行健康管理，幫助保險(xiǎn)公司降低賠付風(fēng)險(xiǎn)；另外，也可以縱向延伸公司智慧城市板塊市民云業(yè)務(wù)所涉及的醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)。公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)（蠻牛健康）、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)（醫(yī)衛(wèi)等信息化建設(shè)）有望深度與中國(guó)人壽（保險(xiǎn)、投資等多板塊）協(xié)同，可通過(guò)提供會(huì)員制產(chǎn)品、協(xié)助健康險(xiǎn)開發(fā)、市場(chǎng)營(yíng)銷、醫(yī)療健康創(chuàng)新項(xiàng)目孵化等多樣化的商業(yè)路徑落地。公司傳統(tǒng)醫(yī)衛(wèi)信息化建設(shè)具備實(shí)力，支付方入場(chǎng)使得公司商保直付建設(shè)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。我國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生支出中個(gè)人支付比例遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家，醫(yī)保基金結(jié)余率持續(xù)走低使得國(guó)家財(cái)政壓力加大，與此同時(shí)，我國(guó)健康險(xiǎn)支付占比僅為3%（2018年），多方面體現(xiàn)出我國(guó)健康險(xiǎn)市場(chǎng)亟需發(fā)展，商保承擔(dān)的醫(yī)保職責(zé)有望提升。中國(guó)人壽作為我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)龍頭，在客戶規(guī)模、渠道覆蓋等方面具備優(yōu)勢(shì)。中國(guó)人壽作為支付方進(jìn)場(chǎng)，使得公司在商保直付建設(shè)領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。業(yè)務(wù)、資金獲國(guó)壽力挺，產(chǎn)品、運(yùn)營(yíng)等還需磨煉。中國(guó)人壽的保險(xiǎn)、投資、銀行三大板塊能夠?yàn)楣編?lái)強(qiáng)大的資源支持，此次與國(guó)壽的關(guān)聯(lián)交易及國(guó)壽對(duì)萬(wàn)達(dá)的增資有利于公司業(yè)務(wù)范圍打開、現(xiàn)金流改善及債務(wù)問(wèn)題解決。依靠自身大醫(yī)衛(wèi)積累的海量數(shù)據(jù)也可成為公司的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。蠻牛健康作為互聯(lián)網(wǎng)+健康產(chǎn)品，更加考驗(yàn)產(chǎn)品開發(fā)能力、產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)能力以及供應(yīng)鏈布局、管理實(shí)力。因此后續(xù)還需公司多維度深度打磨。盈利預(yù)測(cè)與估值：公司技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先，在傳統(tǒng)醫(yī)衛(wèi)等領(lǐng)域具有極強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力；考慮到在中國(guó)人壽的支持下公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望得到大力發(fā)展，公司業(yè)務(wù)路徑拓寬，我們預(yù)計(jì)公司2020-2022年的EPS分別為0.25元、0.36元和0.52元。參考可比公司平安好醫(yī)生估值水平，我們認(rèn)為公司合理價(jià)值在470億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)39.5元/股，首次覆蓋，給予“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：原大股東破產(chǎn)清算進(jìn)程不及預(yù)期；蠻牛健康產(chǎn)品發(fā)展節(jié)奏存在不確定性；與中國(guó)人壽業(yè)務(wù)協(xié)同進(jìn)展存在不確定性。主要財(cái)務(wù)指2019A2020E2021E2022E主營(yíng)收入(百萬(wàn))2,1252,6073,5044,715同比增速(%)-3.6%22.7%34.4%34.6%歸母凈利潤(rùn)(百萬(wàn))-1,397299426619同比增速(%)-702.3%121.4%42.7%45.1%每股盈利(元)-1.180.250.360.52市盈率(倍)-1228559市凈率(倍)1111109資料來(lái)源：公司公告，華創(chuàng)證券預(yù)測(cè)注：股價(jià)為2020年8月26日收盤價(jià)

公司研究IT服務(wù)2020年08月27日強(qiáng)推（首次）目標(biāo)價(jià)：39.5元當(dāng)前價(jià)：28.37元華創(chuàng)證券研究所公司基本數(shù)據(jù)總股本(萬(wàn)股)118,758已上市流通股(萬(wàn)股)118,050總市值(億元)336.92流通市值(億元)334.51資產(chǎn)負(fù)債率(%)64.9每股凈資產(chǎn)(元)2.412個(gè)月內(nèi)最高/最低價(jià)30.5/10.7市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)比圖(近12個(gè)月)2019-08-28～2020-08-26152%99%46%-7%19/0819/1019/1220/0220/0420/06滬深300 萬(wàn)達(dá)信息證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào) 未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載萬(wàn)達(dá)信息（300168）深度研究報(bào)告投資主題報(bào)告亮點(diǎn)公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)蠻牛健康上線，與公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)以及中國(guó)人壽（保險(xiǎn)、投資、銀行板塊）可形成良好互動(dòng)，并可能產(chǎn)生出會(huì)員制產(chǎn)品、線下互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院建設(shè)、醫(yī)療健康創(chuàng)新項(xiàng)目孵化等多樣化的商業(yè)變現(xiàn)路徑。投資邏輯創(chuàng)新板塊。蠻牛健康上線，公司與中國(guó)人壽健康管理領(lǐng)域協(xié)同開始落地。傳統(tǒng)板塊。公司在傳統(tǒng)醫(yī)衛(wèi)信息化領(lǐng)域具備優(yōu)勢(shì)；中國(guó)人壽作為支付方介入，公司商保直付建設(shè)贏得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。盈利預(yù)測(cè)公司技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先，在傳統(tǒng)醫(yī)衛(wèi)等領(lǐng)域具有極強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力；考慮到在中國(guó)人壽的支持下公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望得到大力發(fā)展，公司業(yè)務(wù)路徑拓寬，我們預(yù)計(jì)公司2020-2022年的EPS分別為0.25元、0.36元和0.52元。參考可比公司平安好醫(yī)生估值水平，我們認(rèn)為公司合理價(jià)值在470億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)39.5元/股，首次覆蓋，給予“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)

未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載萬(wàn)達(dá)信息（300168）深度研究報(bào)告目錄一、大型流量入口及其多樣化的變現(xiàn)價(jià)值.............................................................................................................................7（一）國(guó)壽系資源圈形成保險(xiǎn)端流量入口.....................................................................................................................7（二）市民云與蠻牛健康形成能力圈的雙重鞏固效應(yīng).................................................................................................8（三）大流量的匯聚具有豐富的商業(yè)化變現(xiàn)想象空間.................................................................................................91、基于蠻牛健康提供的健康管理服務(wù)及可能的收費(fèi)形態(tài).....................................................................................102、數(shù)據(jù)助力，協(xié)助國(guó)壽新型保險(xiǎn)開發(fā).....................................................................................................................103、打造線下醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)診療平臺(tái).............................................................................................................................104、承接國(guó)壽系公司信息化建設(shè).................................................................................................................................105、接入社會(huì)化的第三方服務(wù)公司，增加流量變現(xiàn)場(chǎng)景.........................................................................................116、形成資本運(yùn)作平臺(tái)和項(xiàng)目孵化平臺(tái).....................................................................................................................11（四）蠻牛健康提供全維度的健康服務(wù)體系...............................................................................................................121、健康篩查.................................................................................................................................................................132、健康計(jì)劃.................................................................................................................................................................153、醫(yī)療服務(wù).................................................................................................................................................................154、健康商城.................................................................................................................................................................165、健康資訊與視頻.....................................................................................................................................................17二、區(qū)域衛(wèi)生和醫(yī)?？萍季邆溟L(zhǎng)期的投資價(jià)值，而歷史積累與國(guó)壽形成新的資源閉環(huán)效應(yīng).......................................18（一）公司區(qū)域衛(wèi)生信息化領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯...................................................................................................................18（二）醫(yī)院端信息建設(shè)需求熱，公司提升空間大.......................................................................................................20（三）支付方介入，公司商保直付建設(shè)贏得先發(fā)優(yōu)勢(shì)...............................................................................................20三、政府端數(shù)據(jù)資源構(gòu)成公司獨(dú)特優(yōu)勢(shì)...............................................................................................................................24（一）平安好醫(yī)生成為蠻牛健康初期最主要參考系...................................................................................................241、平安集團(tuán)的資源支持必不可少.............................................................................................................................242、科技手段有效提升問(wèn)診效率.................................................................................................................................253、平安好醫(yī)生的營(yíng)銷推廣.........................................................................................................................................26（二）公司奮起直追，且具備獨(dú)特的政府端數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)...............................................................................................271、業(yè)務(wù)端、資金端獲國(guó)壽大力支持.........................................................................................................................272、公司以人工智能、大數(shù)據(jù)為核心打造科技平臺(tái)+業(yè)務(wù)平臺(tái)...............................................................................283、可通過(guò)多舉措加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)能力建設(shè).....................................................................................................................294、政府端醫(yī)療健康數(shù)據(jù)資源為公司獨(dú)特優(yōu)勢(shì).........................................................................................................29四、盈利預(yù)測(cè)與估值...............................................................................................................................................................31（一）收入預(yù)測(cè)...............................................................................................................................................................31（二）費(fèi)用預(yù)測(cè)...............................................................................................................................................................31證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)3萬(wàn)達(dá)信息（300168）深度研究報(bào)告（三）估值 31五、風(fēng)險(xiǎn)提示 32證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)4萬(wàn)達(dá)信息（300168）深度研究報(bào)告圖表目錄圖表1蠻牛健康與中國(guó)人壽部分可能的業(yè)務(wù)關(guān)系展示.....................................................................................................7圖表2蠻牛伙伴為保險(xiǎn)代理人提供多種服務(wù).....................................................................................................................8圖表3市民云服務(wù)圖譜.........................................................................................................................................................8圖表4市民云內(nèi)嵌蠻牛健康提供疫情防控相關(guān)服務(wù).........................................................................................................9圖表5公司按照現(xiàn)有的布局可能的變現(xiàn)路徑.....................................................................................................................9圖表6中國(guó)人壽成員機(jī)構(gòu)...................................................................................................................................................11圖表7圓和醫(yī)療提供的會(huì)員服務(wù).......................................................................................................................................11圖表8圓和醫(yī)療匹配的專屬醫(yī)生團(tuán)隊(duì)...............................................................................................................................11圖表9中國(guó)人壽投資過(guò)的部分健康類企業(yè).......................................................................................................................12圖表10蠻牛健康A(chǔ)PP........................................................................................................................................................13圖表11健康自測(cè)涵蓋六大類.............................................................................................................................................13圖表12腦卒中復(fù)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估.............................................................................................................................................14圖表13體檢套餐.................................................................................................................................................................14圖表14各科室服務(wù)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)（不完全統(tǒng)計(jì)）.................................................................................................................15圖表15特色服務(wù).................................................................................................................................................................16圖表16醫(yī)藥電商產(chǎn)品覆蓋范圍.........................................................................................................................................16圖表17生活檢測(cè)服務(wù).........................................................................................................................................................16圖表18為特定人群制定全流程健康管理.........................................................................................................................17圖表19醫(yī)聯(lián)體四種組織形式.............................................................................................................................................18圖表20醫(yī)聯(lián)體建設(shè)商業(yè)機(jī)會(huì)節(jié)點(diǎn).....................................................................................................................................19圖表21各公司區(qū)域醫(yī)療信息化相關(guān)訂單總額（基于招標(biāo)網(wǎng)的不完全統(tǒng)計(jì)）.............................................................19圖表22醫(yī)院端代表客戶.....................................................................................................................................................20圖表23我國(guó)醫(yī)療支出個(gè)人付費(fèi)比例（2019）.................................................................................................................21圖表24美國(guó)私人健康保險(xiǎn)支付比例(2018)......................................................................................................................21圖表25醫(yī)?；鸾Y(jié)余率持續(xù)走低.....................................................................................................................................21圖表262017年各國(guó)個(gè)人支付比例（OECD統(tǒng)一口徑）................................................................................................21圖表27健康險(xiǎn)原保費(fèi)收入增長(zhǎng)趨勢(shì).................................................................................................................................22圖表28中國(guó)人壽健康險(xiǎn)市場(chǎng)份額（2019）.....................................................................................................................22圖表29萬(wàn)達(dá)信息商保直付平臺(tái).........................................................................................................................................23圖表30平安醫(yī)療健康生態(tài)圈.............................................................................................................................................24圖表31平安系A(chǔ)PP雙向?qū)Я鳎ń刂?019年1季度）..................................................................................................25圖表32AI助力自有醫(yī)生問(wèn)診效率提升............................................................................................................................25圖表33平安好醫(yī)生AI應(yīng)用項(xiàng)目.......................................................................................................................................26證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)5萬(wàn)達(dá)信息（300168）深度研究報(bào)告圖表34 平安好醫(yī)生創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)（目前已離職） 26圖表35 私家醫(yī)生成人尊享版服務(wù) 26圖表36 平安好醫(yī)生多種營(yíng)銷方式 27圖表37 中國(guó)人壽與公司協(xié)同發(fā)展 27圖表38 與國(guó)壽關(guān)聯(lián)交易內(nèi)容（單位：億元） 28圖表39 萬(wàn)達(dá)信息AI技術(shù)在慢性疾病中的應(yīng)用 29圖表40 公司董事會(huì)及高管團(tuán)隊(duì)部分成員 29圖表41 公司在14個(gè)省建有健康平臺(tái) 30證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)6萬(wàn)達(dá)信息（300168）深度研究報(bào)告一、大型流量入口及其多樣化的變現(xiàn)價(jià)值（一）國(guó)壽系資源圈形成保險(xiǎn)端流量入口國(guó)壽系人員有望成為首批潛在用戶。中國(guó)人壽營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)深度觸及全國(guó)城鄉(xiāng)，2019年各渠道銷售總?cè)肆_(dá)184.8萬(wàn)，且自身?yè)碛?0.38萬(wàn)員工（數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人壽2019年年報(bào)）。雙贏局面提供流量導(dǎo)入的前提要素。健康管理服務(wù)有助于保險(xiǎn)客戶與保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)雙贏：對(duì)于保險(xiǎn)客戶，健康管理服務(wù)對(duì)客戶健康進(jìn)行監(jiān)測(cè)、分析和評(píng)估，致力于幫助降低疾病發(fā)生率、提升健康水平；對(duì)于保險(xiǎn)公司，健康管理服務(wù)通過(guò)預(yù)防疾病的發(fā)生、延緩疾病的發(fā)展、降低疾病發(fā)生率，從而降低保險(xiǎn)公司的賠付風(fēng)險(xiǎn)，若保險(xiǎn)公司積極進(jìn)行健康管理，在保證醫(yī)療服務(wù)水準(zhǔn)的情況下，費(fèi)用至少可以降低10%到20%（資料來(lái)源：億歐）。因此，蠻牛健康的健康管理服務(wù)與中國(guó)人壽的保險(xiǎn)服務(wù)具有天然協(xié)同作用。截止2019年底，中國(guó)人壽擁有3.03億份有效的長(zhǎng)期個(gè)人和團(tuán)體人壽保險(xiǎn)單、年金合同及長(zhǎng)期健康險(xiǎn)保單，服務(wù)客戶超過(guò)5億人（資料來(lái)源：中國(guó)人壽2019年年報(bào)），數(shù)量眾多的保險(xiǎn)客戶有較大概率被轉(zhuǎn)換為蠻牛健康的用戶。保險(xiǎn)客戶的導(dǎo)入主要通過(guò)中國(guó)人壽的保險(xiǎn)代理人推動(dòng)，為此蠻牛健康也推出了A端產(chǎn)品“蠻?；锇椤保瑸楸ｋU(xiǎn)代理人提供客戶管理、日程管理、在線商城等服務(wù)，提升其拓展、維護(hù)客戶的效率。蠻牛伙伴設(shè)有邀請(qǐng)下載頁(yè)面，通過(guò)保險(xiǎn)代理人的推薦，客戶可以直接微信掃碼下載蠻牛健康A(chǔ)PP。圖表1 蠻牛健康與中國(guó)人壽部分可能的業(yè)務(wù)關(guān)系展示資源支持，客戶導(dǎo)流科技助力委托客戶導(dǎo)流中國(guó)人壽保險(xiǎn)代理人蠻牛健康（萬(wàn)達(dá)信息）市民云收取代理手續(xù)費(fèi)業(yè)務(wù)支持服務(wù)健康管理服務(wù)提供多種保險(xiǎn)服務(wù)保險(xiǎn)客戶健康數(shù)據(jù)及多種變現(xiàn)簽訂合同，交付保費(fèi)方式資料來(lái)源：華創(chuàng)證券整理證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)7萬(wàn)達(dá)信息（300168）深度研究報(bào)告圖表2 蠻牛伙伴為保險(xiǎn)代理人提供多種服務(wù)資料來(lái)源：蠻?；锇锳PP、華創(chuàng)證券（二）市民云與蠻牛健康形成能力圈的雙重鞏固效應(yīng)市民云服務(wù)范圍廣、客戶覆蓋度大。市民云政務(wù)平臺(tái)是公司與政府合作建設(shè)項(xiàng)目。截至2020年4月，市民云注冊(cè)用戶數(shù)已經(jīng)突破3900萬(wàn)，覆蓋了包括北京、上海、?？凇⒊啥?、長(zhǎng)沙、柳州、駐馬店、永州、揚(yáng)州等42座大中城市（其中9座城市有城市專屬APP，其余城市采用全國(guó)版APP），面向2.33億人提供包括疫情防控在內(nèi)的各類城市公共服務(wù)（資料來(lái)源：萬(wàn)達(dá)信息官網(wǎng)）。以隨申辦市民云為例，提供社會(huì)保障、政府辦事、勞動(dòng)就業(yè)、交通出行、醫(yī)療衛(wèi)生、婚育嬰幼、文化教育等全生命周期服務(wù)，服務(wù)涉及領(lǐng)域極廣。圖表3 市民云服務(wù)圖譜資料來(lái)源：萬(wàn)達(dá)信息官網(wǎng)證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)8萬(wàn)達(dá)信息（300168）深度研究報(bào)告蠻牛健康為醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域細(xì)節(jié)性服務(wù)落地，是對(duì)市民云的有益補(bǔ)充。蠻牛健康聚焦互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療，提供的體檢、就醫(yī)、健康計(jì)劃等醫(yī)療相關(guān)服務(wù)適用于全年齡層、全行業(yè)，產(chǎn)品適用性極強(qiáng)，能夠縱向延伸市民云涉及的醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)，料可對(duì)其進(jìn)行有益的商業(yè)補(bǔ)充。市民云與蠻牛健康兩者具有獨(dú)立的客戶邏輯，又能夠相互補(bǔ)充提升客戶群體的廣度與深度。蠻牛健康豐富市民云疫情防控服務(wù)。目前，市民云全國(guó)版APP的疫情服務(wù)板塊已引入蠻牛健康服務(wù)，為用戶提供新冠速測(cè)、新冠智答服務(wù)。頁(yè)面設(shè)有蠻牛健康A(chǔ)PP二維碼，用戶可直接掃碼下載蠻牛健康A(chǔ)PP。圖表4 市民云內(nèi)嵌蠻牛健康提供疫情防控相關(guān)服務(wù)資料來(lái)源：市民云APP、華創(chuàng)證券（三）大流量的匯聚具有豐富的商業(yè)化變現(xiàn)想象空間基于現(xiàn)有服務(wù)內(nèi)容和技術(shù)實(shí)力，公司可衍生出多種可能變現(xiàn)路徑。圖表5 公司按照現(xiàn)有的布局可能的變現(xiàn)路徑萬(wàn)達(dá)信息國(guó)壽系公司信息線下醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)化建設(shè)診療平臺(tái)建設(shè)健康類創(chuàng)新企業(yè)孵化在線醫(yī)療健康商城商保合作、會(huì)員制產(chǎn)蠻牛健康中國(guó)人壽軟件服務(wù)費(fèi)及傭金品健康計(jì)劃三方服務(wù)及創(chuàng)新企業(yè)定制服務(wù)費(fèi)；付費(fèi)課收取平臺(tái)費(fèi)用；創(chuàng)新程；聯(lián)動(dòng)電商業(yè)務(wù)試驗(yàn)平臺(tái)數(shù)據(jù)支持，開發(fā)健康險(xiǎn)、新病種保險(xiǎn)資料來(lái)源：華創(chuàng)證券整理證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)9萬(wàn)達(dá)信息（300168）深度研究報(bào)告1、基于蠻牛健康提供的健康管理服務(wù)及可能的收費(fèi)形態(tài)健康計(jì)劃，目前，蠻牛健康免費(fèi)提供運(yùn)動(dòng)計(jì)劃和飲食計(jì)劃，隨著用戶的增多，參考提供類似服務(wù)的KEEP、Fittime即刻運(yùn)動(dòng)，蠻牛健康健康計(jì)劃服務(wù)可能衍生出以下幾種變現(xiàn)方式：1、為用戶提供運(yùn)動(dòng)解決方案，提供會(huì)員制產(chǎn)品或付費(fèi)課程；2、根據(jù)提供的運(yùn)動(dòng)計(jì)劃、飲食計(jì)劃，將用戶導(dǎo)流至電商平臺(tái)購(gòu)買運(yùn)動(dòng)配件、食品等，與電商板塊聯(lián)動(dòng)從而盈利；3、廣告變現(xiàn)。另外，公司可參考AIAVitality健康程式，為用戶提供健康管理服務(wù)，收取會(huì)員費(fèi)，并根據(jù)用戶的運(yùn)動(dòng)積分差異化提供保險(xiǎn)及供應(yīng)商相關(guān)折扣、專屬優(yōu)惠和返現(xiàn)獎(jiǎng)勵(lì)。電商平臺(tái)，蠻牛健康的電商平臺(tái)目前采用平臺(tái)模式，參考天貓商城的盈利模式，公司此塊業(yè)務(wù)可能的變現(xiàn)方式有：1、向入駐商家收取一定軟件服務(wù)費(fèi)以及傭金；2、廣告推廣費(fèi)用。在線醫(yī)療，參考平安好醫(yī)生的“私人醫(yī)生”，為個(gè)人用戶提供會(huì)員制產(chǎn)品收取會(huì)員費(fèi)。2、數(shù)據(jù)助力，協(xié)助國(guó)壽新型保險(xiǎn)開發(fā)聯(lián)合國(guó)壽開發(fā)健康險(xiǎn)、新病種保險(xiǎn)。公司可利用自身醫(yī)療數(shù)據(jù)以及蠻牛健康上的動(dòng)態(tài)健康數(shù)據(jù)，在合法前提下，與國(guó)壽在保險(xiǎn)開發(fā)領(lǐng)域深度合作。目前公司與國(guó)壽聯(lián)合開發(fā)的肺安保已登錄上海隨申辦市民云，通過(guò)在線傳輸CT圖像電子版資料來(lái)投保此款產(chǎn)品，提供特定惡性腫瘤保險(xiǎn)保障以及特定疾病保險(xiǎn)保障，為無(wú)法購(gòu)買傳統(tǒng)健康險(xiǎn)產(chǎn)品的肺結(jié)節(jié)人群提供了新的選擇。未來(lái)也會(huì)展開健康保險(xiǎn)的開發(fā)合作。后續(xù)開發(fā)產(chǎn)品還可入駐蠻牛健康，豐富健康管理的保險(xiǎn)環(huán)節(jié)。3、打造線下醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)診療平臺(tái)線下醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)診療平臺(tái)建設(shè)。在平安好醫(yī)生、阿里健康、丁香醫(yī)生等第三方互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)發(fā)展迅猛的同時(shí)，部分線下醫(yī)院也在建設(shè)自身的互聯(lián)網(wǎng)診療平臺(tái)。山東、湖北、浙江、上海等地紛紛開通官方互聯(lián)網(wǎng)診療平臺(tái)。截止20206月，上海已有26家公立醫(yī)院開展互聯(lián)網(wǎng)診療，其中上海中醫(yī)藥大學(xué)附屬龍華醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、復(fù)旦大學(xué)附屬華山醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院等均有自己的互聯(lián)網(wǎng)診療平臺(tái)（資料來(lái)源：上海市新冠肺炎疫情防控系列新聞發(fā)布會(huì)）。憑借傳統(tǒng)醫(yī)衛(wèi)領(lǐng)域積累的醫(yī)院端客戶資源以及蠻牛健康成功打造、運(yùn)營(yíng)，公司未來(lái)料可為線下醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)診療平臺(tái)進(jìn)行IT建設(shè)，也可圍繞蠻牛健康的客戶群體獨(dú)立打造線上線下一體化的互聯(lián)網(wǎng)診療服務(wù)。目前，公司已為上海申康醫(yī)院發(fā)展中心提供全面的技術(shù)支持，并成功搭建了其預(yù)約平臺(tái)。4、承接國(guó)壽系公司信息化建設(shè)承接國(guó)壽系公司IT建設(shè)項(xiàng)目。國(guó)壽集團(tuán)旗下眾多公司有信息化外包項(xiàng)目，公司可借機(jī)進(jìn)入傳統(tǒng)外包IT建設(shè)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)拓展。這方面目前已有進(jìn)展，公司2020年1月獲得了2020年中國(guó)人壽及其分公司等五家國(guó)壽系公司的軟件與技術(shù)服務(wù)外包項(xiàng)目，預(yù)計(jì)金額達(dá)到2.17億元（資料來(lái)源：公司公告）。根據(jù)2020年6月23日公司披露的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄，隨著中國(guó)人壽和萬(wàn)達(dá)信息協(xié)同進(jìn)一步加深，全國(guó)各地的中國(guó)人壽分支機(jī)構(gòu)都與萬(wàn)達(dá)信息的各個(gè)大區(qū)進(jìn)行了積極而密切的合作。萬(wàn)達(dá)信息在中國(guó)人壽總部層面中標(biāo)研發(fā)中心現(xiàn)場(chǎng)服務(wù)項(xiàng)目及健康險(xiǎn)人員管理系統(tǒng)項(xiàng)目，承建中國(guó)人壽海南省的大病智能審核系統(tǒng)，還為中國(guó)人壽研發(fā)大個(gè)險(xiǎn)智能決策系統(tǒng)。萬(wàn)達(dá)信息與中國(guó)人壽研發(fā)中心合作了“中國(guó)人壽保單登記云數(shù)據(jù)平臺(tái)高斯開發(fā)項(xiàng)目”，協(xié)同中國(guó)人壽打造理賠直付項(xiàng)目。此外，公司還為中國(guó)人壽數(shù)字化職場(chǎng)項(xiàng)目申請(qǐng)成為華為云平臺(tái)經(jīng)銷商。證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)10萬(wàn)達(dá)信息（300168）深度研究報(bào)告圖表6 中國(guó)人壽成員機(jī)構(gòu)中國(guó)人壽保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司 中國(guó)人壽保險(xiǎn)(海外)股份有限公司中國(guó)人壽資產(chǎn)管理有限公司 國(guó)壽投資控股有限公司中國(guó)人壽財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司 國(guó)壽健康產(chǎn)業(yè)投資有限公司中國(guó)人壽養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司 保險(xiǎn)職業(yè)學(xué)院中國(guó)人壽電子商務(wù)有限公司 廣發(fā)銀行股份有限公司資料來(lái)源：中國(guó)人壽官網(wǎng)、華創(chuàng)證券5、接入社會(huì)化的第三方服務(wù)公司，增加流量變現(xiàn)場(chǎng)景基于用戶，成為平臺(tái)，接入第三方服務(wù)。隨著用戶的積累，蠻牛健康可逐漸成為流量匯聚的健康管理平臺(tái)，引入第三方服務(wù)合作共贏是比較好的發(fā)展思路之一。2020年4月3日，公司與圓和醫(yī)療簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在智慧醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院等領(lǐng)域展開合作。圓和醫(yī)療是英國(guó)CircleHealth醫(yī)療集團(tuán)在大中華地區(qū)成立的唯一醫(yī)療機(jī)構(gòu)，擁有國(guó)際醫(yī)療管理系統(tǒng)、全面健康管理模式及禮賓服務(wù)理念，為會(huì)員客戶提供的服務(wù)有：匹配專屬醫(yī)生團(tuán)隊(duì)、個(gè)性化健康評(píng)估、建立健康檔案、制定專屬健康管理計(jì)劃等。未來(lái)若將圓和醫(yī)療接入蠻牛健康，可以進(jìn)一步豐富蠻牛健康的健康管理服務(wù)。并且這種引入第三方服務(wù)的模式具備可復(fù)制性。圖表7 圓和醫(yī)療提供的會(huì)員服務(wù) 圖表8 圓和醫(yī)療匹配的專屬醫(yī)生團(tuán)隊(duì)匹配專屬醫(yī)生團(tuán)隊(duì) 個(gè)性化健康評(píng)估制定專屬健康管理簡(jiǎn)歷健康檔案計(jì)劃專屬健康管家團(tuán)隊(duì) 會(huì)員專線資料來(lái)源：圓和醫(yī)療官網(wǎng)、華創(chuàng)證券 資料來(lái)源：圓和醫(yī)療官網(wǎng)、華創(chuàng)證券6、形成資本運(yùn)作平臺(tái)和項(xiàng)目孵化平臺(tái)接入創(chuàng)業(yè)企業(yè)，通過(guò)項(xiàng)目孵化實(shí)現(xiàn)超額回報(bào)。當(dāng)蠻牛健康成為流量匯聚的健康管理平臺(tái)，則可將其作為醫(yī)療健康創(chuàng)新服務(wù)的試驗(yàn)平臺(tái)。目前，中國(guó)人壽投資了大量醫(yī)療健康類創(chuàng)業(yè)公司，未來(lái)可提供創(chuàng)新服務(wù)接入蠻牛健康，萬(wàn)達(dá)信息作為上市平臺(tái)可跟投用戶接受高的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，通過(guò)項(xiàng)目孵化實(shí)現(xiàn)盈利。根據(jù)IT桔子、企查查數(shù)據(jù)，國(guó)壽股權(quán)投資有限公司旗下的國(guó)壽大健康基金投資過(guò)的企業(yè)涉及醫(yī)藥、醫(yī)療、醫(yī)療科技等多個(gè)板塊，其中為普通消費(fèi)者提供服務(wù)證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)11萬(wàn)達(dá)信息（300168）深度研究報(bào)告的有普瑞眼科、海森健康、固生堂中醫(yī)（已接入蠻牛健康作為名醫(yī)診療的合作醫(yī)院）。圖表9 中國(guó)人壽投資過(guò)的部分健康類企業(yè)醫(yī)院醫(yī)藥醫(yī)療科技、設(shè)備資料來(lái)源：IT桔子、華創(chuàng)證券附：固生堂中醫(yī)：固生堂中醫(yī)是中國(guó)領(lǐng)先的中醫(yī)門診服務(wù)連鎖集團(tuán)，集傳統(tǒng)中醫(yī)醫(yī)療、傳統(tǒng)中醫(yī)教學(xué)、中醫(yī)推廣等為一體，平臺(tái)服務(wù)覆蓋北京、廣州、上海、深圳等56個(gè)城市（資料來(lái)源：固生堂中醫(yī)官網(wǎng)）。蠻牛健康在名醫(yī)問(wèn)診服務(wù)中已引入固生堂深圳竹子林分院、固生堂廣州駿景醫(yī)院、固生堂寧波海曙分院等多家固生堂中醫(yī)機(jī)構(gòu)醫(yī)生。普瑞眼科：普瑞眼科成立于2005年，是全國(guó)領(lǐng)先的大型眼科連鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu)，提供激光矯正近視、白內(nèi)障、青光眼、醫(yī)學(xué)驗(yàn)光配鏡等眼科全科診療項(xiàng)目，目前在北京、上海、成都等城市總共開設(shè)了18家大型眼科?？漆t(yī)院。（資料來(lái)源：億歐）。若普瑞眼科未來(lái)接入蠻牛健康，將會(huì)極大增強(qiáng)蠻牛健康在眼科醫(yī)療細(xì)分領(lǐng)域的服務(wù)能力。海森健康：北京嘉和海森健康科技有限公司成立于2019年，專注于醫(yī)療大數(shù)據(jù)、醫(yī)患信息管理軟件研發(fā)及應(yīng)用推廣。旗下產(chǎn)品通醫(yī)云病歷APP2020年3月12日獲國(guó)壽大健康股權(quán)融資，通醫(yī)云病歷為用戶提供就診醫(yī)院病歷、處方和檢查報(bào)告查看服務(wù)（資料來(lái)源：IT桔子）。（四）蠻牛健康提供全維度的健康服務(wù)體系公司蠻牛健康現(xiàn)已成功上線，可在蘋果APP商城、小米應(yīng)用市場(chǎng)、騰訊應(yīng)用包、網(wǎng)頁(yè)端等渠道下載。蠻牛健康初上線，目前已提供的服務(wù)可以分為：健康篩查、健康計(jì)劃、醫(yī)療服務(wù)、健康商城（包含生活檢測(cè)）、健康資訊與視頻、金融保險(xiǎn)（暫未上線），仍具有很大的豐富空間，我們僅就現(xiàn)有的服務(wù)體系進(jìn)行分析：證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)12萬(wàn)達(dá)信息（300168）深度研究報(bào)告圖表10 蠻牛健康A(chǔ)PP資料來(lái)源：蠻牛健康A(chǔ)PP、華創(chuàng)證券1、健康篩查健康篩查服務(wù)提供健康自測(cè)、健康體檢、化驗(yàn)解讀以及針對(duì)孕婦提供胎兒生長(zhǎng)曲線四類內(nèi)容。健康自測(cè)：涵蓋精神心理、神經(jīng)系統(tǒng)等六大種類海量自測(cè)表，用戶通過(guò)選擇題形式的測(cè)評(píng)，得到評(píng)估得分、嚴(yán)重程度（如：低危）以及結(jié)果分析、評(píng)估建議，并根據(jù)用戶的自測(cè)項(xiàng)目及結(jié)果推薦保健商品與健康資訊、視頻。圖表11健康自測(cè)涵蓋六大類精神心理循環(huán)系統(tǒng)產(chǎn)婦相關(guān)抑郁情緒評(píng)估平均動(dòng)脈壓焦慮情緒評(píng)估胸痛風(fēng)險(xiǎn)評(píng)分產(chǎn)后心理評(píng)估兒童社會(huì)交往焦慮測(cè)評(píng)量表心血管危險(xiǎn)分層神經(jīng)系統(tǒng)呼吸系統(tǒng)代謝系統(tǒng)腦卒中篩查慢性支氣管炎自測(cè)糖尿病相關(guān)問(wèn)題量表腦卒中（中風(fēng)）復(fù)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估慢性阻塞性肺疾病CAT評(píng)分簡(jiǎn)易營(yíng)養(yǎng)狀況評(píng)估短暫性腦缺血后腦卒中復(fù)發(fā)評(píng)估改良呼吸困難指數(shù)（mMRC）糖尿病患病風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估資料來(lái)源：蠻牛健康A(chǔ)PP、華創(chuàng)證券整理證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)13萬(wàn)達(dá)信息（300168）深度研究報(bào)告圖表12 腦卒中復(fù)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估測(cè)試題自測(cè) 得到評(píng)估結(jié)果及相關(guān)推薦資料來(lái)源：蠻牛健康A(chǔ)PP、華創(chuàng)證券健康體檢：提供針對(duì)不同健康特征人群的多樣化體檢套餐，并在原價(jià)基礎(chǔ)上給予折扣優(yōu)惠（目前優(yōu)惠23%），體檢套餐可使用地區(qū)包括北京、上海、成都等全國(guó)252個(gè)城市，合計(jì)448個(gè)門店，體檢在購(gòu)買后12個(gè)月內(nèi)均可使用。圖表13 體檢套餐定位人群體檢套餐原價(jià)（元）優(yōu)惠后價(jià)格（元）飲酒應(yīng)酬、吸煙人群關(guān)愛(ài)男性全面體檢套餐1349.41038成人高端體檢-男性專享1786.21374關(guān)愛(ài)男性全面體檢套餐1349.41038成人高端體檢-男性專享1786.21374甲狀腺疾病人群甲狀腺疾病專項(xiàng)體檢套餐923710中老年、白內(nèi)障人群中老年女性豪華尊享體檢套餐26392030高壓、加班熬夜已婚女性白領(lǐng)上班族體檢基礎(chǔ)套餐813.8626高壓、痛風(fēng)男性人群白領(lǐng)上班族體檢基礎(chǔ)套餐813.8626中老年、高血壓人群中老年女性超值體檢套餐1271.4978中老年男性超值體檢套餐1271.4978高壓、缺乏運(yùn)動(dòng)人群成人高端體檢-未婚女性專享1786.21374胃腸道疾病人群胃腸道專項(xiàng)體檢套餐1276.6982中老年、白內(nèi)障、類風(fēng)濕男性人群中老年男性豪華尊享體檢套餐26392030心血管疾病人群心腦血管專項(xiàng)體檢套餐1235950頸椎疼痛人群復(fù)刻深度檢查體檢套餐-女已婚1349.41038證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)14萬(wàn)達(dá)信息（300168）深度研究報(bào)告定位人群體檢套餐原價(jià)（元）優(yōu)惠后價(jià)格（元）甲狀腺疾病人群甲狀腺疾病專項(xiàng)體檢套餐923710資料來(lái)源：蠻牛健康A(chǔ)PP、華創(chuàng)證券整理化驗(yàn)解讀：通過(guò)分析用戶上傳的醫(yī)療報(bào)告，識(shí)別其中的檢查指標(biāo)、提供相關(guān)釋義，目前該項(xiàng)服務(wù)支持血常規(guī)、尿常規(guī)、肝功能檢驗(yàn)、腎功能檢驗(yàn)等。胎兒生長(zhǎng)曲線：這項(xiàng)服務(wù)由上海紅房子?jì)D產(chǎn)科醫(yī)院教授進(jìn)行醫(yī)學(xué)專業(yè)指導(dǎo)，根據(jù)用戶B超數(shù)據(jù)（雙頂徑、腹圍周長(zhǎng)、股骨長(zhǎng)、頭圍）和模型計(jì)算，得出胎兒體重、雙頂徑、腹圍周長(zhǎng)、股骨長(zhǎng)、頭圍的生長(zhǎng)曲線，并給予用戶胎教建議、飲食建議、運(yùn)動(dòng)建議。2、健康計(jì)劃健康計(jì)劃分為運(yùn)動(dòng)計(jì)劃、飲食計(jì)劃和產(chǎn)檢計(jì)劃。運(yùn)動(dòng)計(jì)劃通過(guò)用戶身體狀況（有無(wú)疾病、身高、體重等）以及生活習(xí)慣、運(yùn)動(dòng)習(xí)慣，智能制定運(yùn)動(dòng)計(jì)劃。飲食計(jì)劃提供一日三餐飲食建議，針對(duì)用戶記錄的三餐攝入進(jìn)行膳食結(jié)構(gòu)分析、營(yíng)養(yǎng)素比例分析，并與健康計(jì)劃關(guān)聯(lián)。產(chǎn)檢計(jì)劃，根據(jù)孕婦的預(yù)產(chǎn)期，提供孕前保健及11次產(chǎn)檢的重點(diǎn)檢查項(xiàng)目和注意事項(xiàng)，并提供時(shí)間智能提醒。3、醫(yī)療服務(wù)蠻牛健康的醫(yī)療服務(wù)按照形式分為線上醫(yī)療（輕問(wèn)診、名醫(yī)問(wèn)診以及電話心理咨詢）、預(yù)約掛號(hào)、特色服務(wù)和專屬服務(wù)。線上醫(yī)療：輕問(wèn)診：服務(wù)由健康云提供，具體形式是用戶通過(guò)圖文的形式一次性上傳個(gè)人癥狀進(jìn)行健康咨詢，形成的診療意見(jiàn)會(huì)自動(dòng)存入用戶健康檔案，這項(xiàng)服務(wù)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是10元/次。名醫(yī)問(wèn)診：通過(guò)直接接入線下醫(yī)院醫(yī)生（樹蘭（杭州）醫(yī)院、固生堂中醫(yī)）或接入第三方平臺(tái)醫(yī)生（如妙手問(wèn)診醫(yī)院（妙手醫(yī)生）），通過(guò)圖文問(wèn)診、視頻問(wèn)診兩種形式提供問(wèn)診服務(wù)，，服務(wù)涵蓋眼科、內(nèi)科、外科總共14個(gè)科室，其中內(nèi)科、外科醫(yī)生最多。電話心理咨詢：用戶文字描述個(gè)人狀況并進(jìn)行咨詢服務(wù)預(yù)約，電話心理咨詢時(shí)長(zhǎng)30分鐘，費(fèi)用為500元。圖表14各科室服務(wù)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)（不完全統(tǒng)計(jì)）科室合作醫(yī)院醫(yī)生數(shù)量圖文診治（元/次）視頻診治（元/次）眼科樹蘭（杭州）醫(yī)院、妙手問(wèn)診醫(yī)院2415-45暫無(wú)耳鼻咽喉科樹蘭（杭州）醫(yī)院、妙手問(wèn)診醫(yī)院、固生堂深圳3010-58300竹子林分院等皮膚科樹蘭（杭州）醫(yī)院、妙手問(wèn)診醫(yī)院、固生堂深圳6011-20020-122竹子林分院全科醫(yī)療科樹蘭（杭州）423-50暫無(wú)康復(fù)醫(yī)學(xué)科固生堂廣州駿景醫(yī)院1暫無(wú)20疼痛科樹蘭（杭州）醫(yī)院110暫無(wú)內(nèi)科樹蘭（杭州）醫(yī)院26010-11510-300中醫(yī)科固生堂寧波海曙分院、固生堂福州龍腰分院等10023-2003-300中西醫(yī)結(jié)合科妙手問(wèn)診醫(yī)院、固生堂上海真安堂門診部124-582、10證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)15萬(wàn)達(dá)信息（300168）深度研究報(bào)告科室合作醫(yī)院醫(yī)生數(shù)量圖文診治（元/次）視頻診治（元/次）其他業(yè)務(wù)科室妙手問(wèn)診醫(yī)院120-58暫無(wú)外科樹蘭（杭州）、妙手問(wèn)診醫(yī)院21010-20010婦產(chǎn)科樹蘭（杭州）醫(yī)院、固生堂福州龍腰分院、妙手11210-2000-122問(wèn)診醫(yī)院等兒科樹蘭（杭州）醫(yī)院、固生堂福州龍腰分院、妙手5710-8010-200問(wèn)診醫(yī)院等資料來(lái)源：蠻牛健康A(chǔ)PP、華創(chuàng)證券整理預(yù)約掛號(hào)：用戶可通過(guò)健康云、就醫(yī)ibo、寧波公眾健康平臺(tái)三大平臺(tái)分別在上海、全國(guó)、寧波三個(gè)區(qū)域范圍預(yù)約掛號(hào)。面向上海地區(qū)，蠻牛健康還提供陪診服務(wù)，其中全程陪診服務(wù)時(shí)長(zhǎng)不超過(guò)4小時(shí)，費(fèi)用為398元/次。特色服務(wù)與專屬服務(wù)：特色服務(wù)主要包括肺癌七抗體篩查、肺部免疫健康檢測(cè)、細(xì)胞存儲(chǔ)與應(yīng)用、預(yù)防接種；專屬服務(wù)將用戶導(dǎo)流至國(guó)壽大健康平臺(tái)，提供境外醫(yī)院、空中救援、雅美齒科等服務(wù)。圖表15 特色服務(wù)項(xiàng)目合作方肺癌七抗體篩查上海易瑞生物科技有限公司肺部免疫健康監(jiān)測(cè)上海易瑞生物科技有限公司細(xì)胞存儲(chǔ)與應(yīng)用美亞生物科技預(yù)防接種導(dǎo)流至小豆苗（幼兒疫苗接種平臺(tái)）資料來(lái)源：蠻牛健康A(chǔ)PP、華創(chuàng)證券整理4、健康商城蠻牛健康的健康商城基于醫(yī)藥產(chǎn)品，并進(jìn)行延展，目前提供的產(chǎn)品種類眾多，涵蓋中西藥品、醫(yī)療器械、營(yíng)養(yǎng)保健、中藥養(yǎng)生、計(jì)生用品、食品百貨、美妝個(gè)護(hù)等眾多種類，并根據(jù)消費(fèi)人群需求劃分有慢病專區(qū)、老人專區(qū)等，方便用戶快速定位到所需產(chǎn)品。蠻牛健康醫(yī)藥電商板塊產(chǎn)品最主要的合作方是國(guó)大藥房，萬(wàn)達(dá)信息與國(guó)大藥房簽有戰(zhàn)略合作協(xié)議，能夠受益于國(guó)藥的供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)。圖表16 醫(yī)藥電商產(chǎn)品覆蓋范圍中西藥品 醫(yī)療器械 計(jì)生用品 食品百貨 居家檢測(cè)營(yíng)養(yǎng)保健 中藥養(yǎng)生 美妝個(gè)護(hù) 健康監(jiān)測(cè) 基因檢測(cè)資料來(lái)源：蠻牛健康A(chǔ)PP、華創(chuàng)證券整理特別，蠻牛健康醫(yī)藥電商平臺(tái)還提供生活檢測(cè)類產(chǎn)品，主要包括食品檢測(cè)、居家檢測(cè)（水質(zhì)、空氣檢測(cè)）、基因檢測(cè)（DNA檢測(cè)、睡眠基因檢測(cè)）服務(wù)，用戶可以直接購(gòu)買產(chǎn)品服務(wù)。圖表17 生活檢測(cè)服務(wù)項(xiàng)目?jī)?nèi)容食品檢測(cè) 發(fā)酵乳、雪糕、粽子、白酒等食品飲料基因檢測(cè) DNA檢測(cè)、肥胖基因、睡眠基因、記憶力基因、營(yíng)養(yǎng)吸收基因、糖尿病基因、HPV分型檢測(cè)等證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)16萬(wàn)達(dá)信息（300168）深度研究報(bào)告項(xiàng)目?jī)?nèi)容居家檢測(cè)包裝飲用水、SGS甲醛檢測(cè)等資料來(lái)源：蠻牛健康A(chǔ)PP、華創(chuàng)證券整理5、健康資訊與視頻健康資訊板塊目前主要轉(zhuǎn)載39健康網(wǎng)、寶寶樹等其他健康資訊平臺(tái)或網(wǎng)絡(luò)上的圖文信息，為用戶提供健康科普知識(shí)；健康視頻板塊引入“名醫(yī)在線”大量專業(yè)醫(yī)生的醫(yī)療知識(shí)講解、公開電視節(jié)目的健康養(yǎng)生知識(shí)，并結(jié)合視頻內(nèi)容推薦醫(yī)療保健產(chǎn)品，將用戶導(dǎo)流至電商平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)多個(gè)板塊聯(lián)動(dòng)。健康資訊與視頻內(nèi)容有專業(yè)醫(yī)生團(tuán)隊(duì)審核，內(nèi)容質(zhì)量有保障。各類服務(wù)聯(lián)動(dòng)，為特定人群定制全流程健康管理。蠻牛健康服務(wù)涵蓋全維度，為孕媽、減脂人群及慢性病人群等設(shè)置專區(qū)，提供其健康管理所需產(chǎn)品與服務(wù)。以高血壓人群專區(qū)為例，服務(wù)涵蓋高血壓風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、心血管風(fēng)險(xiǎn)分層評(píng)估、高血壓檔案、日常監(jiān)測(cè)、醫(yī)療服務(wù)、日常自我管理（運(yùn)動(dòng)、飲食）、高血壓科普知識(shí)以及適合高血壓人群的保健產(chǎn)品推薦，能夠幫助高血壓人群日常血壓監(jiān)測(cè)與管理。圖表18 為特定人群制定全流程健康管理資料來(lái)源：蠻牛健康A(chǔ)PP、華創(chuàng)證券證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)17萬(wàn)達(dá)信息（300168）深度研究報(bào)告二、區(qū)域衛(wèi)生和醫(yī)保科技具備長(zhǎng)期的投資價(jià)值，而歷史積累與國(guó)壽形成新的資源閉環(huán)效應(yīng)（一）公司區(qū)域衛(wèi)生信息化領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯醫(yī)聯(lián)體已渡過(guò)數(shù)量增長(zhǎng)期，互聯(lián)互通、醫(yī)藥醫(yī)保聯(lián)動(dòng)是重點(diǎn)建設(shè)方向。2017年醫(yī)聯(lián)體建設(shè)進(jìn)入高峰期。根據(jù)衛(wèi)健委數(shù)據(jù)，目前，全國(guó)所有三級(jí)公立醫(yī)院都參與了醫(yī)聯(lián)體建設(shè)，截至2019年底，全國(guó)組建城市醫(yī)療集團(tuán)1408個(gè)，縣域醫(yī)療共同體3346個(gè)，跨區(qū)域?qū)？坡?lián)盟3924個(gè)，面向邊遠(yuǎn)貧困地區(qū)的遠(yuǎn)程醫(yī)療協(xié)作網(wǎng)3542個(gè)。醫(yī)聯(lián)體數(shù)量已成規(guī)模，但整體建設(shè)仍存在以下問(wèn)題：1）信息共享難。各醫(yī)療機(jī)構(gòu)的信息系統(tǒng)相對(duì)獨(dú)立，間尚未實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通，患者的就診資料無(wú)法流轉(zhuǎn)；2）管理壁壘。各醫(yī)療機(jī)構(gòu)間存在醫(yī)保支付、人事管理等方面障礙。對(duì)此，2020年7月，國(guó)家衛(wèi)建委聯(lián)合國(guó)家中醫(yī)藥管理局發(fā)布《醫(yī)療聯(lián)合體管理辦法》，明確了醫(yī)聯(lián)體的建設(shè)方式、協(xié)作方式、管理方式以及考核方式，并強(qiáng)調(diào)城市醫(yī)療集團(tuán)和縣域醫(yī)共體要加強(qiáng)信息平臺(tái)規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)，推進(jìn)醫(yī)聯(lián)體內(nèi)各級(jí)各類醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)信息系統(tǒng)的互聯(lián)互通。因此，政策加持，醫(yī)聯(lián)體的信息化建設(shè)料將迎來(lái)熱潮。圖表19 醫(yī)聯(lián)體四種組織形式城市醫(yī)療集團(tuán)縣域醫(yī)共體?？坡?lián)盟遠(yuǎn)程醫(yī)療協(xié)作網(wǎng)人才共享、技術(shù)支持、檢查互縣鄉(xiāng)村三級(jí)醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)分工形成補(bǔ)位發(fā)展模式，重點(diǎn)提升認(rèn)、處方流動(dòng)、服務(wù)銜接協(xié)作機(jī)制利用信息化手段促進(jìn)資源縱向流動(dòng)重大疾病救治能力社區(qū)衛(wèi)生特色?？疲ˋ地）服務(wù)機(jī)構(gòu)縣級(jí)醫(yī)院公立醫(yī)院國(guó)家醫(yī)學(xué)中心、國(guó)家遠(yuǎn)程醫(yī)療、遠(yuǎn)程教三級(jí)醫(yī)院鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院學(xué)、遠(yuǎn)程培訓(xùn)等服務(wù)臨床醫(yī)學(xué)研究中心護(hù)理院專業(yè)康復(fù)特色專科特色?？苹鶎俞t(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)（C地）機(jī)構(gòu)村衛(wèi)生室（B地）資料來(lái)源：國(guó)務(wù)院《關(guān)于推進(jìn)醫(yī)療聯(lián)合體建設(shè)和發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》、華創(chuàng)證券證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)18萬(wàn)達(dá)信息（300168）深度研究報(bào)告圖表20醫(yī)聯(lián)體建設(shè)商業(yè)機(jī)會(huì)節(jié)點(diǎn)醫(yī)醫(yī)生集團(tuán)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院聯(lián)醫(yī)聯(lián)體成熟期醫(yī)聯(lián)體增長(zhǎng)期體第三方檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)服基礎(chǔ)層發(fā)展，支撐層發(fā)展，業(yè)務(wù)診所務(wù)醫(yī)聯(lián)體數(shù)量大幅增長(zhǎng)邏輯完善能力醫(yī)保藥械流通醫(yī)療大數(shù)據(jù)醫(yī)聯(lián)體生態(tài)建立期區(qū)域信息化服務(wù)層發(fā)展，生態(tài)體系搭建與完善遠(yuǎn)程醫(yī)療電子病歷20192022時(shí)間資料來(lái)源：動(dòng)脈網(wǎng)、蛋殼研究院、華創(chuàng)證券公司區(qū)域衛(wèi)生信息化市場(chǎng)份額高，技術(shù)、產(chǎn)品、市場(chǎng)均具備優(yōu)勢(shì)。萬(wàn)達(dá)信息1997年進(jìn)入醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域，在醫(yī)保、醫(yī)藥、醫(yī)療領(lǐng)域積累了豐富的技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)。尤其在區(qū)域醫(yī)療信息化領(lǐng)域，公司幫助政府建立了超過(guò)6億多人口的健康檔案（資料來(lái)源：2019年萬(wàn)達(dá)信息董事會(huì)報(bào)告），底層技術(shù)與實(shí)施能力扎實(shí)。目前，公司業(yè)務(wù)遍布全國(guó)23個(gè)省/直轄市、近200余個(gè)地市、1000余個(gè)區(qū)縣（數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)達(dá)信息2019年年報(bào)）。從中國(guó)招標(biāo)網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，2019年萬(wàn)達(dá)信息區(qū)域醫(yī)療IT建設(shè)公開訂單達(dá)到2.6億元，在同行業(yè)公司同口徑測(cè)算下位列第一；從2020年上半年訂單情況看，公司贏得多個(gè)千萬(wàn)級(jí)別區(qū)域醫(yī)療信息化大單，中標(biāo)崇明區(qū)智慧醫(yī)院信息化項(xiàng)目（軟硬件部分）（中標(biāo)金額4500萬(wàn)）、湖南省衛(wèi)健委2019年省級(jí)補(bǔ)助基層遠(yuǎn)程診室設(shè)備建設(shè)項(xiàng)目（中標(biāo)金額1098萬(wàn)）。圖表21 各公司區(qū)域醫(yī)療信息化相關(guān)訂單總額（基于招標(biāo)網(wǎng)的不完全統(tǒng)計(jì)）3.02.52.01.51.00.50.0創(chuàng)業(yè)慧康 東軟集團(tuán) 萬(wàn)達(dá)信息 衛(wèi)寧健康2017201820192020H1資料來(lái)源：招標(biāo)網(wǎng)、華創(chuàng)證券證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)19萬(wàn)達(dá)信息（300168）深度研究報(bào)告（二）醫(yī)院端信息建設(shè)需求熱，公司提升空間大電子病歷評(píng)價(jià)、醫(yī)院管理評(píng)價(jià)催生醫(yī)院電子病歷與物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)。2018年12月，國(guó)家衛(wèi)健委印發(fā)電子病歷系統(tǒng)應(yīng)用水平分級(jí)管理評(píng)價(jià)辦法（試行）及評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)（試行），要求到2020年，所有三級(jí)醫(yī)院要達(dá)到4級(jí)以上，二級(jí)醫(yī)院要達(dá)到3級(jí)以上。3級(jí)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是實(shí)現(xiàn)多類醫(yī)療信息跨部門共享，催生醫(yī)院HIS系統(tǒng)和集成建設(shè)需求；4級(jí)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是要通過(guò)數(shù)據(jù)接口實(shí)現(xiàn)全院所有系統(tǒng)數(shù)據(jù)交換且具備初級(jí)醫(yī)療決策支持能力，將提升醫(yī)院對(duì)能夠提供決策功能平臺(tái)的需求。從醫(yī)政醫(yī)改局文件中知未來(lái)2-3年將推進(jìn)醫(yī)院管理評(píng)價(jià)體系建設(shè)，評(píng)價(jià)的重點(diǎn)在于降本增效（加強(qiáng)主動(dòng)控費(fèi)、提升患者滿意度）。醫(yī)療場(chǎng)景中物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)的建設(shè)，能夠?qū)崿F(xiàn)患者就診全流程信息化、一體化，使醫(yī)院實(shí)現(xiàn)效益最大化。在醫(yī)院端信息化建設(shè)方面，公司提升空間大。醫(yī)院的信息化建設(shè)方面，2012年萬(wàn)達(dá)信息與復(fù)旦大學(xué)附屬兒科醫(yī)院簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，幫其建設(shè)HIS、CIS；上海國(guó)際醫(yī)學(xué)中心（SIMC）的信息化建設(shè)采用萬(wàn)達(dá)信息全套解決方案，因此公司有完整的產(chǎn)品線支持醫(yī)院端信息化建設(shè)，并且已經(jīng)有一些成功案例。公司承建過(guò)50多家三級(jí)醫(yī)院、近百家二級(jí)醫(yī)院、1500余家社區(qū)（及鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院、養(yǎng)老院）、近萬(wàn)家社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)站（村衛(wèi)生室）的醫(yī)院系統(tǒng)。面對(duì)醫(yī)院端信息建設(shè)需求旺盛，公司可加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)各級(jí)醫(yī)院優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目建設(shè)推進(jìn)市場(chǎng)覆蓋力度，提升自身在醫(yī)院端的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，也需尋求更好的盈利方式增強(qiáng)自身獲利能力。圖表22 醫(yī)院端代表客戶資料來(lái)源：公司公告、公司官網(wǎng)、華創(chuàng)證券（三）支付方介入，公司商保直付建設(shè)贏得先發(fā)優(yōu)勢(shì)健康險(xiǎn)發(fā)展?jié)摿Υ?，商保在醫(yī)療健康環(huán)節(jié)重要程度有望提升。1）個(gè)人支付比例高，2019年，我國(guó)個(gè)人衛(wèi)生支出占全國(guó)衛(wèi)生費(fèi)用的比例為28.4%，2018年為28.6%（數(shù)據(jù)來(lái)源：衛(wèi)健委），遠(yuǎn)高于同期美國(guó)個(gè)人費(fèi)用比例（2018年為10%）（數(shù)據(jù)來(lái)源：聯(lián)邦醫(yī)療保險(xiǎn)和醫(yī)療補(bǔ)助服務(wù)中心（CentersforMedicare&MedicaidServices，CMS））。若采用經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OrganisationforEconomicCo-operationandDevelopment，OECD）測(cè)算口徑，2017年，我國(guó)個(gè)人付費(fèi)占健康支出的36%，這一比例遠(yuǎn)高于美國(guó)、德國(guó)、澳大利亞、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家，這些國(guó)家同期數(shù)據(jù)均在20%以下。2）醫(yī)保壓力較大，醫(yī)療保險(xiǎn)中，社會(huì)基本醫(yī)療保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)基本保障作用，目前已覆蓋我國(guó)97%以上人口（數(shù)據(jù)來(lái)源：人民日?qǐng)?bào)），但在國(guó)家不斷加大財(cái)政補(bǔ)助的同時(shí)，醫(yī)?；鸾Y(jié)余率持續(xù)走低，面臨一定財(cái)政壓力。3）健康險(xiǎn)支出占比很低，健康險(xiǎn)是多層次醫(yī)療體系的重要部署領(lǐng)域，從2013年開始，健康險(xiǎn)進(jìn)入高增長(zhǎng)階段，2019年我國(guó)健康險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入達(dá)到7066億元，同比增長(zhǎng)29.70%（數(shù)據(jù)來(lái)源：銀保監(jiān)會(huì)），但健康險(xiǎn)占醫(yī)療支出的比例2018年僅為3%（2018年健康險(xiǎn)賠付金額為1744.34億，全國(guó)衛(wèi)生支出為57998.3億，數(shù)據(jù)來(lái)源：銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)20萬(wàn)達(dá)信息（300168）深度研究報(bào)告《中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告2019》），美國(guó)同期私人健康保險(xiǎn)占比高達(dá)34%（資料來(lái)源：CMS）。上述三個(gè)特征意味著我國(guó)健康險(xiǎn)不論主動(dòng)還是被動(dòng)都需要快速上升起到支撐作用，在醫(yī)療、醫(yī)藥、醫(yī)險(xiǎn)的醫(yī)療健康閉環(huán)中，商業(yè)保險(xiǎn)公司的重要程度有望進(jìn)一步加強(qiáng)。圖表23我國(guó)醫(yī)療支出個(gè)人付費(fèi)比例（2019）圖表24美國(guó)私人健康保險(xiǎn)支付比例(2018)政府衛(wèi)生其他自費(fèi)支出個(gè)人現(xiàn)金衛(wèi)生支出私人健康社會(huì)健康險(xiǎn)險(xiǎn)社會(huì)衛(wèi)生支出資料來(lái)源：衛(wèi)健委、華創(chuàng)證券資料來(lái)源：CentersforMedicare&MedicaidServices、華創(chuàng)證券附：附：政府衛(wèi)生支出：指各級(jí)政府用于醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)、醫(yī)療保障補(bǔ)助、社會(huì)健康險(xiǎn)：美國(guó)退伍軍人事務(wù)部、美國(guó)國(guó)防部、聯(lián)邦醫(yī)療保險(xiǎn)衛(wèi)生和醫(yī)療保障行政管理、人口與計(jì)劃生育事務(wù)支出等各項(xiàng)事業(yè)（Medicare）、聯(lián)邦醫(yī)療補(bǔ)助（Medicaid）、兒童醫(yī)療保險(xiǎn)計(jì)劃的經(jīng)費(fèi)。（CHIP）。社會(huì)衛(wèi)生支出：指政府支出外的社會(huì)各界對(duì)衛(wèi)生事業(yè)的資金投入。其他：印第安人健康服務(wù)局、美國(guó)藥物濫用暨心理健康服務(wù)署等。包括社會(huì)醫(yī)療保障支出、商業(yè)健康保險(xiǎn)費(fèi)、社會(huì)辦醫(yī)支出、社會(huì)捐贈(zèng)援助、行政事業(yè)性收費(fèi)收入等。個(gè)人現(xiàn)金衛(wèi)生支出：指城鄉(xiāng)居民在接受各類醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)時(shí)的現(xiàn)金支付，包括享受各種醫(yī)療保險(xiǎn)制度的居民就醫(yī)時(shí)自付的費(fèi)用。圖表25醫(yī)保基金結(jié)余率持續(xù)走低1000040%800035%30%600025%400020%15%200010%5%00%基金收入（億）基金支出（億）結(jié)余率資料來(lái)源：國(guó)家醫(yī)療保障局、華創(chuàng)證券

圖表26 2017年各國(guó)個(gè)人支付比例（OECD統(tǒng)一口徑）40%35%30%25%20%15%10%5%0%澳大利亞 中國(guó) 德國(guó) 日本 美國(guó)資料來(lái)源：OECD、華創(chuàng)證券證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)21萬(wàn)達(dá)信息（300168）深度研究報(bào)告圖表27健康險(xiǎn)原保費(fèi)收入增長(zhǎng)趨勢(shì)800080%700070%600060%500050%400040%300030%200020%100010%00%2010201120122013201420152016201720182019中國(guó)健康險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入（億元） 同比增長(zhǎng)（%）資料來(lái)源：銀保監(jiān)會(huì)、華創(chuàng)證券支付方介入，公司商保直付建設(shè)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。商保直付服務(wù)平臺(tái)將健康險(xiǎn)理賠由線下轉(zhuǎn)為線上，實(shí)現(xiàn)在線理賠醫(yī)療費(fèi)用中屬于保險(xiǎn)責(zé)任的部分，能夠幫助健康險(xiǎn)數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型，解決了健康險(xiǎn)客戶就醫(yī)后理賠難、報(bào)銷慢的問(wèn)題。萬(wàn)達(dá)信息目前擁有自主研發(fā)和運(yùn)營(yíng)商業(yè)健康險(xiǎn)的第三方結(jié)算平臺(tái)商保直付平臺(tái)，能為醫(yī)療機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供商業(yè)健康險(xiǎn)的結(jié)算、管理等服務(wù)。中國(guó)人壽2019年健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)總保費(fèi)為1055.81億，市占率為15%（資料來(lái)源：中國(guó)人壽2019年報(bào)），在健康險(xiǎn)領(lǐng)域?qū)儆诘谝惶蓐?duì)。在中國(guó)健康險(xiǎn)大發(fā)展背景下，中國(guó)人壽的保險(xiǎn)端優(yōu)勢(shì)給萬(wàn)達(dá)信息帶來(lái)商保直付建設(shè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司已在上海金山醫(yī)院、徐匯區(qū)中心醫(yī)院落地商保直付；在?？谑腥嗣襻t(yī)院、?？谑腥洪_展線上快賠模式合作試點(diǎn)。借助中國(guó)人壽覆蓋全國(guó)的保險(xiǎn)網(wǎng)絡(luò)，公司有望借助支付方力量進(jìn)一步開拓商保直付市場(chǎng)。圖表28 中國(guó)人壽健康險(xiǎn)市場(chǎng)份額（2019）中國(guó)人保新華保險(xiǎn)中國(guó)人壽其他 中國(guó)平安資料來(lái)源：各公司年報(bào)、銀保監(jiān)會(huì)、華創(chuàng)證券證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)22萬(wàn)達(dá)信息（300168）深度研究報(bào)告圖表29 萬(wàn)達(dá)信息商保直付平臺(tái)資料來(lái)源：萬(wàn)達(dá)信息官網(wǎng)證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)23萬(wàn)達(dá)信息（300168）深度研究報(bào)告三、政府端數(shù)據(jù)資源構(gòu)成公司獨(dú)特優(yōu)勢(shì)（一）平安好醫(yī)生成為蠻牛健康初期最主要參考系1、平安集團(tuán)的資源支持必不可少平安好醫(yī)生打造覆蓋用戶-服務(wù)方-支付方三位一體醫(yī)療健康生態(tài)圈。用戶端，在平安健康險(xiǎn)等提供保險(xiǎn)保障服務(wù)、平安好醫(yī)生提供就醫(yī)康復(fù)服務(wù)的基礎(chǔ)上，積極創(chuàng)新地將健康管理引入傳統(tǒng)保險(xiǎn)（如平安福重疾險(xiǎn)）；服務(wù)端，智慧醫(yī)療項(xiàng)目已在100多個(gè)城市的醫(yī)療機(jī)構(gòu)落地，同時(shí)，平安好醫(yī)生用人工智能技術(shù)與醫(yī)療服務(wù)資源賦能合作醫(yī)院、合作藥店等醫(yī)療生態(tài)合作伙伴（資料來(lái)源：2019中國(guó)平安年報(bào)）；支付端，平安醫(yī)?？萍家灾腔坩t(yī)保系統(tǒng)為核心賦能醫(yī)保局。圖表30 平安醫(yī)療健康生態(tài)圈智慧城市中的智慧醫(yī)平安好醫(yī)生（醫(yī)生）療團(tuán)隊(duì)服務(wù)商平安好醫(yī)生平安壽險(xiǎn)用戶支付方平安醫(yī)?？萍计桨拆B(yǎng)老險(xiǎn)平安健康險(xiǎn)資料來(lái)源：華創(chuàng)證券整理平安好醫(yī)生依靠平安集團(tuán)，獲多方支持。得益于平安集團(tuán)在保險(xiǎn)、銀行等領(lǐng)域的多元發(fā)展，平安好醫(yī)生的成長(zhǎng)獲得了多種資源支持。用戶獲取上，平安好醫(yī)生2016年與平安人壽保險(xiǎn)簽訂服務(wù)協(xié)議，在平安金管家APP中通過(guò)插件形式為壽險(xiǎn)用戶提供家庭醫(yī)生服務(wù)，依托平安保險(xiǎn)客戶，平安好醫(yī)生在發(fā)展早期積累了大量用戶；隨后，平安好醫(yī)生又與其他平安系A(chǔ)PP協(xié)作，雙向?qū)Я鳌I(yè)務(wù)覆蓋上，依托平安銀行，為用戶提供貸款、信用卡、理財(cái)產(chǎn)品等；依托平安保險(xiǎn)及其他合作保險(xiǎn)，為用戶提供成人重疾險(xiǎn)、兒童大病險(xiǎn)、歐洲簽證險(xiǎn)等，平安好醫(yī)生的金融服務(wù)板塊得到豐富。證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)24萬(wàn)達(dá)信息（300168）深度研究報(bào)告圖表31 平安系A(chǔ)PP雙向?qū)Я鳎ń刂?019年1季度）35%30%25%20%15% 17.10%10% 7.90%5%0%交叉量占比平安好醫(yī)生 交叉量占比各自APP資料來(lái)源：Mob研究院、華創(chuàng)證券附注：含義說(shuō)明：圖中7.90%：平安金管家與平安好醫(yī)生的重疊用戶占平安金管家總用戶數(shù)的7.90%；圖中17.10%：平安金管家與平安好醫(yī)生的重疊用戶占平安好醫(yī)生總用戶數(shù)的17.10%。2、科技手段有效提升問(wèn)診效率平安好醫(yī)生充分采用AI技術(shù)手段，目前已形成獨(dú)特的“AI+自有醫(yī)療團(tuán)隊(duì)”服務(wù)模式。平安好醫(yī)生采用重資產(chǎn)模式，構(gòu)建自有醫(yī)療團(tuán)隊(duì)，截止2019年末，團(tuán)隊(duì)人數(shù)已達(dá)1409人（資料來(lái)源：平安好醫(yī)生2019年報(bào)）。自有醫(yī)療團(tuán)隊(duì)在AI技術(shù)輔助下，能為用戶提供7*24小時(shí)在線咨詢、處方、轉(zhuǎn)診、掛號(hào)、第二診療意見(jiàn)、1小時(shí)送藥等全流程服務(wù)。通過(guò)AI技術(shù)輔助，2019年自有醫(yī)生平均每日接待517例問(wèn)診，同比增長(zhǎng)15%（根據(jù)平安好醫(yī)生年報(bào)披露數(shù)據(jù)計(jì)算）。問(wèn)診效率得到提升（根據(jù)平安好醫(yī)生年報(bào)披露數(shù)據(jù)計(jì)算）。2020年4月，平安好醫(yī)生的AI輔助診療系統(tǒng)獲WONCA(TheWorldOrganizationofFamilyDoctors，世界家庭醫(yī)生組織)最高級(jí)別認(rèn)證。此外，平安好醫(yī)生還將AI技術(shù)應(yīng)用到了一分鐘診所、現(xiàn)代華佗計(jì)劃。圖表32 AI助力自有醫(yī)生問(wèn)診效率提升16006001400500120040010008003006002004001002000020152016201720182019自有醫(yī)生數(shù)量（位）每位醫(yī)生日均問(wèn)診量（單）（右軸）資料來(lái)源：平安好醫(yī)生招股說(shuō)明書、平安好醫(yī)生年報(bào)、華創(chuàng)證券證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)25萬(wàn)達(dá)信息（300168）深度研究報(bào)告圖表33 平安好醫(yī)生AI應(yīng)用項(xiàng)目名稱內(nèi)容成果AI輔助診療系統(tǒng)由智能重癥監(jiān)控系統(tǒng)、AI智能輔助問(wèn)診系統(tǒng)、合理用藥監(jiān)測(cè)應(yīng)用到自有醫(yī)生團(tuán)隊(duì)全部22個(gè)科室，涵蓋3000系統(tǒng)、智能醫(yī)療安全監(jiān)控平臺(tái)組成。種疾病的診斷知識(shí)，對(duì)中醫(yī)領(lǐng)域知識(shí)進(jìn)行結(jié)構(gòu)化整理。一分鐘診所國(guó)內(nèi)首個(gè)商業(yè)化運(yùn)營(yíng)的無(wú)人診所，包含獨(dú)立問(wèn)診室和智能藥在全國(guó)28個(gè)省、52個(gè)城市落地，服務(wù)超過(guò)300柜，內(nèi)嵌多項(xiàng)AI科技應(yīng)用，提供問(wèn)診咨詢、康復(fù)指導(dǎo)、用藥萬(wàn)用戶。建議、付費(fèi)購(gòu)藥等自助式醫(yī)療健康服務(wù)?，F(xiàn)代華佗計(jì)劃包括智能舌診（望）、智能聞診（聞）、智能問(wèn)診（問(wèn)）、實(shí)現(xiàn)了中醫(yī)「望聞問(wèn)切」四診流程的標(biāo)準(zhǔn)化和智能脈診（切）。數(shù)據(jù)化。資料來(lái)源：平安好醫(yī)生2019年報(bào)、華創(chuàng)證券3、平安好醫(yī)生的營(yíng)銷推廣平安好醫(yī)生的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)（現(xiàn)已離職）均有在互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里巴巴工作的經(jīng)歷，這給“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”平安好醫(yī)生的產(chǎn)品化、營(yíng)銷推廣、合作創(chuàng)新帶來(lái)優(yōu)勢(shì)。圖表34平安好醫(yī)生創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)（目前已離職）姓名職務(wù)經(jīng)歷王濤董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官曾任阿里巴巴集團(tuán)科技副總裁和高級(jí)副總裁吳宗遜首席產(chǎn)品官超過(guò)10年阿里巴巴集團(tuán)產(chǎn)品設(shè)計(jì)及運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)王齊首席技術(shù)官曾任阿里巴巴科技副總裁白雪首席運(yùn)營(yíng)官曾任阿里巴巴軟件有限公司人力資源部總監(jiān)及阿里巴巴軟件（上海）有限公司市場(chǎng)部總監(jiān)資料來(lái)源：平安好醫(yī)生招股說(shuō)明書、華創(chuàng)證券產(chǎn)品化上，實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療以用戶為核心的轉(zhuǎn)變。2019年8月，平安好醫(yī)生發(fā)布獨(dú)立的年付費(fèi)會(huì)員產(chǎn)品“平安好醫(yī)生私家醫(yī)生”，為會(huì)員用戶提供一對(duì)一專屬私家醫(yī)生，用戶可在使用平安好醫(yī)生APP或微信與醫(yī)生咨詢、交流，通過(guò)為用戶建立專屬檔案并長(zhǎng)期追蹤實(shí)現(xiàn)提升用戶健康的目的。目前，針對(duì)不同人群，“私家醫(yī)生”已推出差異化版本（成人關(guān)愛(ài)版、成人尊享版、至尊保長(zhǎng)輩版、糖友版、兒童版）。圖表35 私家醫(yī)生成人尊享版服務(wù)名醫(yī)專屬一對(duì)一7*24小時(shí)全天候，無(wú)限次線上咨詢；秒級(jí)響應(yīng)；在線開（全年）藥，最快1小時(shí)到達(dá)。專家團(tuán)會(huì)