證券的發(fā)行與承銷課件

第四章證券的發(fā)行與承銷

證券發(fā)行的原則股票發(fā)行上市的條件與一般程序債券的信用評(píng)級(jí)與發(fā)行上市公募發(fā)行與私募發(fā)行股票的發(fā)行定價(jià)本章要點(diǎn)證券發(fā)行的概念及特點(diǎn)證券發(fā)行目的證券發(fā)行管理的基本原則證券發(fā)行管理制度證券發(fā)行方式證券承銷方式證券發(fā)行分類第一節(jié)證券發(fā)行概述證券發(fā)行就是指商業(yè)組織或政府組織為籌集資金，依據(jù)法律規(guī)定的條件和程序，向社會(huì)投資人出售代表一定權(quán)利的有價(jià)證券的行為。證券發(fā)行的特點(diǎn)●證券發(fā)行受嚴(yán)格的法律法規(guī)限制?！褡C券發(fā)行既是向社會(huì)投資者籌集資金的形式，更是實(shí)現(xiàn)社會(huì)資本優(yōu)化配置的方式?！褡C券發(fā)行實(shí)質(zhì)上是投資者出讓資金使用權(quán)而獲取以收益權(quán)為核心的相關(guān)權(quán)利的過(guò)程。

二、證券發(fā)行的概念及特點(diǎn)公開原則，也稱信息公開制度。包括證券信息的首次披露和持續(xù)披露。公平原則公正原則，包括反欺詐、反操縱、反內(nèi)幕交易。“三公”原則不僅指導(dǎo)證券發(fā)行，而且貫穿于整個(gè)證券市場(chǎng)的始終，三者密切聯(lián)系，相互配合，構(gòu)成不可分割的有機(jī)整體。公開原則是公平公正原則的前提和基礎(chǔ)，只有信息公開，才能保證參與者公平地參與競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)公正的結(jié)果。四、證券發(fā)行管理的基本原則大體可分為兩種基本的發(fā)行管理制度，即證券發(fā)行登記制和證券發(fā)行核準(zhǔn)制。證券發(fā)行登記制，又稱注冊(cè)制，注冊(cè)登記制，遵循公開管理原則。證券發(fā)行核準(zhǔn)制，遵循實(shí)質(zhì)管理原則。登記制與核準(zhǔn)制的區(qū)別

登記制是依靠健全的法律法規(guī)對(duì)發(fā)行人的發(fā)行行為進(jìn)行約束。核準(zhǔn)制下由于政府主管機(jī)關(guān)在“實(shí)質(zhì)條件”的審查過(guò)程中有權(quán)否決不符合規(guī)定條件的證券發(fā)行申請(qǐng)，從而可以在信息公開的條件下，把一些不符合要求的低質(zhì)量發(fā)行人拒之于證券市場(chǎng)之外，以保護(hù)投資者利益。從核準(zhǔn)制向登記制過(guò)渡，是證券市場(chǎng)發(fā)展日益成熟的標(biāo)志。五、證券發(fā)行管理制度證券公募發(fā)行，面向所有合法的社會(huì)投資者發(fā)行。證券私募發(fā)行，向特定的投資者發(fā)行證券。證券發(fā)行的具體方式有很多，我國(guó)依次經(jīng)歷了認(rèn)購(gòu)證、與儲(chǔ)蓄存款掛鉤、全額預(yù)繳款、上網(wǎng)定價(jià)、上網(wǎng)競(jìng)價(jià)、上網(wǎng)發(fā)行與機(jī)構(gòu)投資者配售相結(jié)合、向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售等發(fā)行方式。發(fā)行方式隨著我國(guó)證券發(fā)行管理制度市場(chǎng)化改革的深化在不斷變化。六、證券發(fā)行方式證券的承銷方式有包銷和代銷兩種形式。包銷方式●整個(gè)市場(chǎng)狀況及所處的經(jīng)濟(jì)周期階段，如處在經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的蕭條時(shí)期，承銷難度較大；反之，在經(jīng)濟(jì)處于增長(zhǎng)時(shí)期，承銷則要容易得多?！窆臼欠窬邆浒l(fā)行上市的條件?！癜l(fā)行公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)情況，以及與發(fā)行公司相類似的上市公司證券的市場(chǎng)表現(xiàn)情況等，這是確定承銷價(jià)格的重要參考依據(jù)。代銷方式●股票發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)完全由發(fā)行公司自行承擔(dān)。包銷和代銷這兩種不同的證券承銷方式，對(duì)發(fā)行公司和投資銀行兩者的風(fēng)險(xiǎn)是不一致的。包銷方式下發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)由投資銀行承擔(dān)，因此，包銷的承銷費(fèi)用要高于代銷方式。

七、證券承銷方式股票發(fā)行上市條件承銷人的主體資格股票發(fā)行程序發(fā)行定價(jià)承銷費(fèi)用第二節(jié)股票發(fā)行與承銷發(fā)行上市：又稱股票上市，是指已經(jīng)發(fā)行的股票經(jīng)證券交易所批準(zhǔn)后，在交易所公開掛牌交易的法律行為。首次公開發(fā)行（IPO）發(fā)行上市的程序（上市公司的角度）發(fā)起人在近三年內(nèi)沒(méi)有重大違法行為；發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低于30%，無(wú)形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例不高于20%，但是證券委另有規(guī)定的除外；最近三年連續(xù)盈利；與控股股東（或?qū)嶋H控制人）及其全資或控股企業(yè)不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；具有獨(dú)立經(jīng)營(yíng)能力。最近一年和最近一期，發(fā)行人依靠或委托控股股東（或?qū)嶋H控制人）及其全資或控股企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品（或服務(wù)）銷售或原材料（或服務(wù)）采購(gòu)方面的交易額，占發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或外購(gòu)原材料(或服務(wù))金額的比例，均不超過(guò)30%；其他條件再次發(fā)行（上市公司發(fā)行新股）股票的基本條件具有完善的法人治理結(jié)構(gòu)，與對(duì)其具有實(shí)際控制權(quán)的法人或其他組織及其他關(guān)聯(lián)企業(yè)在人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)上分開，保證上市公司的人員、財(cái)務(wù)獨(dú)立以及資產(chǎn)完整；公司章程符合《公司法》和《上市公司章程指引》的規(guī)定；股東大會(huì)的通知、召開方式、表決方式和決議內(nèi)容符合《公司法》及有關(guān)規(guī)定；本次新股發(fā)行募集資金用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的規(guī)定；前一次發(fā)行的股份已募足，間隔一年以上，且前次募集資金投資項(xiàng)目的完工進(jìn)度不低于70％；上市公司及其董事在最近12個(gè)月內(nèi)未受到中國(guó)證監(jiān)會(huì)公開批評(píng)或者證券交易所公開譴責(zé)；公司在最近三年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載，最近3年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告均由注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具了標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告；最近一年及一期財(cái)務(wù)報(bào)表不存在會(huì)計(jì)政策不穩(wěn)健（如資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提比例過(guò)低等）、或有負(fù)債數(shù)額過(guò)大、潛在不良資產(chǎn)比例過(guò)高等情形；

再次發(fā)行又分為向原股東配售股份（簡(jiǎn)稱“配股”）和向市場(chǎng)公眾公開發(fā)行股份（簡(jiǎn)稱“增發(fā)”）。二者的發(fā)行對(duì)象不同，對(duì)籌資額的限制也不同。配股的發(fā)行量為不超過(guò)發(fā)行前總股份總數(shù)的30%。首次發(fā)行與再次發(fā)行的關(guān)系區(qū)別除上述條件的區(qū)別外，對(duì)其籌資額的限制不同。首次發(fā)行的籌資額不超過(guò)公司上年度末未經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)值的兩倍，再次發(fā)行的籌資額不超過(guò)公司上年度末未經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)值。我國(guó)把證券公司分為綜合類證券公司和經(jīng)紀(jì)類證券公司。除必須符合《公司法》規(guī)定的公司設(shè)立的基本條件外，我國(guó)《證券法》還規(guī)定，綜合類證券公司必須滿足以下條件：●注冊(cè)資本最低限額為人民幣5億元；●主要管理人員和業(yè)務(wù)人員必須具有證券從業(yè)資格；●有固定的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所和合格的交易設(shè)施；●有健全的管理制度和規(guī)范的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分業(yè)管理體系。《證券公司管理辦法》設(shè)立綜合類證券公司還須具備以下條件：●有規(guī)范的業(yè)務(wù)分開管理制度，確保各類業(yè)務(wù)在人員、機(jī)構(gòu)、信息和帳戶等方面有效隔離；●具備相應(yīng)證券從業(yè)資格的從業(yè)人員不少于50人，并有相應(yīng)的會(huì)計(jì)、法律、計(jì)算機(jī)專業(yè)人員；●有符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)、業(yè)務(wù)資料報(bào)送系統(tǒng)；●中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。二、承銷人的主體資格美國(guó)股票發(fā)行的一般程序

●發(fā)行的準(zhǔn)備階段

●注冊(cè)登記階段

●股票發(fā)行、認(rèn)購(gòu)和交收（割）階段

●穩(wěn)定市場(chǎng)階段三、股票發(fā)行程序股票承銷流程（證券承銷商）選擇發(fā)行人獲選主承銷商（發(fā)行人選擇承銷商）組建IPO小組盡職調(diào)查制定與實(shí)施重組方案制定發(fā)行方案；編制募股文件與申請(qǐng)股票發(fā)行路演確定發(fā)行價(jià)格組建承銷團(tuán)穩(wěn)定價(jià)格墓碑廣告選擇發(fā)行人是否符合股票發(fā)行條件

是否受市場(chǎng)歡迎

是否具有優(yōu)秀管理層

是否具有增長(zhǎng)潛力

獲選主承銷商（公關(guān)和推介）聲譽(yù)和實(shí)力承銷經(jīng)驗(yàn)和類似發(fā)行能力分銷能力與網(wǎng)絡(luò)融資能力造市能力承銷費(fèi)用組建IPO小組承銷商——核心公司管理人員律師——發(fā)行人的律師和承銷商的律師會(huì)計(jì)師行業(yè)專家印刷商制定與實(shí)施資產(chǎn)重組整體重組模式：原企業(yè)以整體資產(chǎn)進(jìn)行重組，改組設(shè)立新的股份有限公司，同時(shí)原企業(yè)解散分立重組模式：原企業(yè)以一定比例的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行重組，設(shè)立股份有限公司，其他資產(chǎn)仍保留在原企業(yè)之中共同重組模式：多個(gè)企業(yè)以其部分資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、資金或債權(quán)，共同設(shè)立一個(gè)新的股份有限公司制定發(fā)行方案編制募股文件與申請(qǐng)股票發(fā)行招股說(shuō)明書：公司發(fā)行股票時(shí)就發(fā)行中的有關(guān)事項(xiàng)向公眾作披露，并向特定或非特定投資人提出購(gòu)買或銷售其股票的要約或邀請(qǐng)的法律文件審計(jì)報(bào)告：審計(jì)人員向發(fā)行人及利害關(guān)系人報(bào)告其審計(jì)結(jié)論的書面文件法律意見(jiàn)書：律師對(duì)公司發(fā)行準(zhǔn)備階段審查工作依法做出的結(jié)論性意見(jiàn)律師工作報(bào)告：對(duì)公司發(fā)行準(zhǔn)備階段律師的工作過(guò)程、法律意見(jiàn)書所涉及的事實(shí)及其發(fā)展過(guò)程、每一法律意見(jiàn)所依據(jù)的事實(shí)和有關(guān)法律規(guī)定作出的詳盡、完整的闡述，并就疑難問(wèn)題展開討論和說(shuō)明路演（RoadShow）承銷商與發(fā)行人在發(fā)行前，進(jìn)行的調(diào)研與推介讓投資者了解發(fā)行人創(chuàng)造市場(chǎng)需求獲得反饋信息網(wǎng)上路演確定發(fā)行價(jià)格經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、發(fā)展?jié)摿?、發(fā)行數(shù)量、行業(yè)特征、市場(chǎng)狀況固定價(jià)格法與公開定價(jià)法組建承銷團(tuán)穩(wěn)定價(jià)格（造市）又稱為價(jià)格支持或承銷商“托市”，主要是指新股上市后承銷商為了防止或延緩股價(jià)的過(guò)分下跌而有意識(shí)地介入股票交易的行為——原則上屬于股價(jià)操縱行為綠鞋期權(quán)（GreenShoeOption）——在我國(guó)又稱超額配售選擇權(quán)，是指主承銷商有權(quán)從發(fā)行者那里以發(fā)行價(jià)購(gòu)買超過(guò)規(guī)定份額5%——15%的額外證券穩(wěn)定報(bào)價(jià)策略——主承銷商在承銷期中（在新證券宣告發(fā)行之日到付款截止日之間）報(bào)出一個(gè)不低于發(fā)行價(jià)的買入價(jià)，市場(chǎng)中任何該股票的賣家都可以按這個(gè)報(bào)價(jià)出售股票，這個(gè)報(bào)價(jià)就是支持該股票的穩(wěn)定價(jià)格墓碑廣告（tombstone公告和排序）發(fā)行結(jié)束后，登在報(bào)紙或雜志上的加邊框的廣告，它說(shuō)明了發(fā)行的特點(diǎn)，更多地帶有公告的性質(zhì)而不僅僅是廣告對(duì)投資銀行來(lái)說(shuō)，在墓碑廣告上各家排列的位置，明確體現(xiàn)了其在投資銀行界所處的地位解散承銷集團(tuán)辦理清算事宜發(fā)行上市的程序（上市公司的角度）聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)——雙向選擇從業(yè)資格執(zhí)業(yè)背景業(yè)內(nèi)聲譽(yù)良好的溝通協(xié)調(diào)能力收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)改制重組盡職調(diào)查改制重組輔導(dǎo)輔導(dǎo)的目標(biāo)輔導(dǎo)的程序選擇輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)簽訂輔導(dǎo)協(xié)議輔導(dǎo)登記備案與審查實(shí)施輔導(dǎo)方案輔導(dǎo)驗(yàn)收持續(xù)關(guān)注輔導(dǎo)對(duì)象輔導(dǎo)的監(jiān)管申報(bào)與核準(zhǔn)申報(bào)材料發(fā)行的審核程序發(fā)行與上市發(fā)行定價(jià)路演發(fā)行方式股票上市從理論上說(shuō)，承銷定價(jià)是以市盈率為基礎(chǔ)來(lái)進(jìn)行的。

市價(jià)盈利率=股票的市價(jià)/每股稅后收益實(shí)踐中，確定承銷價(jià)格要考慮以下因素：

●參考發(fā)行公司上市前3年平均每股稅后利潤(rùn)率與已上市的近似種類的其他股票最近3年的平均市盈率；

●參考發(fā)行公司上市前3年平均每股所得股息和已上市的近似種類的其他股票最近3年的平均股息率；

●參考發(fā)行公司上市前最近期的每股凈資產(chǎn)；

●參考發(fā)行公司當(dāng)年度預(yù)計(jì)的股利除以銀行一年期的定期儲(chǔ)蓄存款利率。四、發(fā)行定價(jià)在實(shí)際操作中，各個(gè)國(guó)家和地區(qū)根據(jù)其市場(chǎng)特點(diǎn)不同，逐步形成了通行的幾種承銷定價(jià)方式：

●美國(guó)式“累積訂單方式”

●香港式“固定價(jià)格方式”

借鑒國(guó)際發(fā)行定價(jià)經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)采用詢價(jià)定價(jià)制度

●2005年1月1日起，我國(guó)證券發(fā)行一改過(guò)去按前三年平均或預(yù)測(cè)市盈率（計(jì)算市盈率的凈利潤(rùn)未扣除非經(jīng)常性損益）固定定價(jià)的做法，采用和國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌的向市場(chǎng)投資者詢價(jià)定價(jià)制度。詢價(jià)制采用的理論定價(jià)方法仍然是市盈率定價(jià)方法，但和過(guò)去的市盈率計(jì)算方法在口徑上有較大的區(qū)別，而且詢價(jià)制將發(fā)行定價(jià)權(quán)最終交由市場(chǎng)決定。詢價(jià)制的發(fā)行市盈率按發(fā)行前一年經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的、扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤(rùn)除以發(fā)行后總股本計(jì)算。

●華電國(guó)際成為我國(guó)境內(nèi)第一個(gè)采用詢價(jià)制定價(jià)的首次發(fā)行公司，通過(guò)詢價(jià)確定其發(fā)行價(jià)為2.52元，大約12倍左右的市盈率。

●發(fā)行申請(qǐng)經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后，發(fā)行人應(yīng)公告招股意向書，開始進(jìn)行推介和詢價(jià)，先是發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)通過(guò)初步詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間，再通過(guò)累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格?！?012年5月21日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布修訂后的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，放寬了對(duì)IPO定價(jià)方式的限制并鼓勵(lì)創(chuàng)新進(jìn)行，允許發(fā)行人與承銷商可不采用詢價(jià)方式而直接協(xié)商定價(jià)。承銷費(fèi)用是投資銀行因承擔(dān)發(fā)行證券的銷售工作而向發(fā)行公司收取的手續(xù)費(fèi)。影響承銷費(fèi)用的因素：股票市場(chǎng)狀況、證券的發(fā)行規(guī)模、發(fā)行公司的信用狀況及是否首次發(fā)行、發(fā)行證券的種類、投資銀行的信譽(yù)狀況等。根據(jù)在承銷全部證券金額中的比重不同將承銷商劃分為不同的等級(jí)，從高到低依次為主承銷商、輔承銷商和次承銷商。在我國(guó)，承銷商根據(jù)在承銷業(yè)務(wù)中的作用，分為主承銷商、副主承銷商和分銷商。承銷費(fèi)用按發(fā)行金額的1.5%-3%，由承銷商和發(fā)行人根據(jù)市場(chǎng)狀況、發(fā)行規(guī)模的大小協(xié)商確定。五、承銷費(fèi)用

中國(guó)三大門戶網(wǎng)站在美國(guó)NASDAQ首次公開發(fā)行的情況公司名稱SOHU.COM.INC.SINA.COM.INC.NETEASE.COM.INCCEO張朝陽(yáng)王志東黎景輝注冊(cè)地美國(guó)特拉華州中國(guó)香港美國(guó)特拉華州代碼SOHUSINANETS上市市場(chǎng)NASDAQNASDAQNASDAQ股票形式普通股票普通股票ADRs（美國(guó)存托憑證）定價(jià)數(shù)量/股460萬(wàn)400萬(wàn)450萬(wàn)價(jià)格/美元13.0017.0015.50籌資數(shù)額/美元598000006800000069750000主承銷商瑞士第一波士頓摩根斯坦利中國(guó)國(guó)際金融公司美林證券存托憑證又稱存卷收據(jù)或存股證，是指在一國(guó)證券市場(chǎng)上流通的代表外國(guó)公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。美國(guó)存托憑證（ADR），全球存托憑證（GDR），香港存托憑證（HKDR），新加坡存托憑證（SDR）ADR美國(guó)銀行發(fā)行代表美國(guó)以外國(guó)家一家企業(yè)的若干股份可以在美國(guó)自由交易而無(wú)須交付其實(shí)質(zhì)代表的股票可以在紐約股票交易所、美國(guó)股票交易所或納斯達(dá)克交易所掛牌上市1927年J.P.摩根創(chuàng)立了第一張ADR以幫助美國(guó)公民投資于英國(guó)的零售商Selfridge公司世界上出現(xiàn)最早、運(yùn)作最規(guī)范、流通量最大、最具有代表性ADR的發(fā)行程序發(fā)行公司選擇存托銀行存托銀行在中國(guó)安排一家金融機(jī)構(gòu)作為保管銀行由發(fā)行公司交付有價(jià)證券予托管銀行保管銀行通知存托銀行發(fā)行美國(guó)存托憑證，每一張存托憑證代表一定數(shù)目的中國(guó)發(fā)行公司的證券，該憑證可自由交易向擬發(fā)行國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供必要的資料、信息，以取得登記豁免資格存托銀行與承銷人簽訂承銷合同，將代表基礎(chǔ)股票的ADR發(fā)售給美國(guó)或他國(guó)的投資者ADR發(fā)行后就可以在美國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)行交易在ADR市場(chǎng)萎縮、需求減少的市場(chǎng)環(huán)境下，投資者則向存托銀行賣出ADR，這時(shí)存托銀行就會(huì)通知保管銀行在中國(guó)售出ADR所代表的基礎(chǔ)股票，存托銀行將出售基礎(chǔ)股票的款項(xiàng)支付給ADR投資者。這樣該上市企業(yè)所發(fā)行的ADR在美國(guó)證券市場(chǎng)上被取消債券的概念及特點(diǎn)債券的分類債券的信用評(píng)級(jí)公司債券的發(fā)行與承銷國(guó)債的發(fā)行與承銷第三節(jié)債券的發(fā)行與承銷所謂債券是指?jìng)鶆?wù)人為籌措資金，依照合法手續(xù)向社會(huì)發(fā)行，承諾按照約定的利率和日期支付利息，并在特定的日期償還本金的書面?zhèn)鶛?quán)憑證。一、債券的概念及特點(diǎn)新中國(guó)發(fā)行的最大面值公債債券的基本特點(diǎn)：

期限較長(zhǎng)流動(dòng)性較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)較小收益較為穩(wěn)定

按發(fā)行主體劃分，債券的種類有●政府債券是政府為籌措財(cái)政資金，以政府信用為基礎(chǔ)向社會(huì)發(fā)行，承諾到期還本利息的一種債權(quán)憑證。政府債券又分為中央政府債券和地方政府債券。●金融債券是金融機(jī)構(gòu)憑借其信用向公眾發(fā)行的、承諾到期還本付息的一種債權(quán)憑證?！窆緜枪煞萦邢薰緸榛I集資金而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的債權(quán)憑證。二、債券的分類信用評(píng)級(jí)主要從以下幾個(gè)方面進(jìn)行分析：

●公司發(fā)展前景。包括分析判斷債券發(fā)行公司所處行業(yè)的狀況、發(fā)展前景、競(jìng)爭(zhēng)能力、資源供應(yīng)的可靠性等?！窆镜呢?cái)務(wù)狀況。包括分析評(píng)價(jià)公司的債務(wù)狀況、償債能力、盈利能力、周轉(zhuǎn)能力和財(cái)務(wù)彈性，及其持續(xù)的穩(wěn)定性和發(fā)展變化趨勢(shì)?！窆緜募s定條件。包括分析評(píng)價(jià)公司發(fā)行債券有無(wú)擔(dān)保及其他限制條件、債券期限、還本付息方式等。三、債券的信用評(píng)級(jí)

債券信用等級(jí)表現(xiàn)以前表中標(biāo)準(zhǔn)－普爾公司評(píng)定債券的信用等級(jí)為例，說(shuō)明其表示的具體含義S&P信用等級(jí)具體含義AAAA對(duì)應(yīng)含義AABBBCCCCCC信譽(yù)極好，幾乎無(wú)風(fēng)險(xiǎn)BBB信譽(yù)極差，完全喪失支付能力信譽(yù)太差，償還能力差信譽(yù)很差，償債能力不可靠，可能違約信譽(yù)較差，近期內(nèi)支付能力不穩(wěn)定，有很大風(fēng)險(xiǎn)信譽(yù)欠佳，支付能力不穩(wěn)定，有一定的風(fēng)險(xiǎn)信譽(yù)一般，基本具備支付能力，稍有風(fēng)險(xiǎn)信譽(yù)較好，具備支付能力，風(fēng)險(xiǎn)較小信譽(yù)優(yōu)良，基本無(wú)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)指標(biāo)根據(jù)被評(píng)對(duì)象及經(jīng)濟(jì)主體所處行業(yè)不同而不同。評(píng)級(jí)指標(biāo)主要分為定量指標(biāo)和定性指標(biāo)兩大類:定量指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)盈利能力現(xiàn)金流量充足性資產(chǎn)流動(dòng)性定性指標(biāo)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

債券發(fā)行的一般過(guò)程一般從籌劃發(fā)行方案開始，核心是確定一個(gè)合適的總體資本成本方案，主要涉及發(fā)行金額、資金用途、債券的期限及利率、發(fā)行范圍、發(fā)行方式、公司現(xiàn)有資產(chǎn)、收益分配狀況、籌資項(xiàng)目的可行性研究或經(jīng)濟(jì)效益預(yù)測(cè)、還本利息的資金來(lái)源等問(wèn)題。債券發(fā)行定價(jià)實(shí)踐中，一般以同期限的國(guó)債利率為基礎(chǔ)上浮一定的利差，或者在某個(gè)特定的債券利率水平上溢價(jià)或貼現(xiàn)確定。債券的承銷費(fèi)用

在一定市場(chǎng)條件下，資信狀況大體一致的發(fā)行公司所支付的承銷費(fèi)用也大致相等，價(jià)值規(guī)律起著決定性的作用。四、公司債券的發(fā)行與承銷我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行

●發(fā)行依據(jù)●發(fā)行條件:所籌資金用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展規(guī)劃；凈資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到規(guī)定的要求；經(jīng)濟(jì)效益良