貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)課件

第3章貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值學(xué)習(xí)目的：掌握貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)的含義與計(jì)算。

貨幣時(shí)間價(jià)值＝西方解釋：投資者進(jìn)行投資就必須推遲消費(fèi)，對(duì)投資者推遲消費(fèi)的耐心應(yīng)給以報(bào)酬，這種報(bào)酬的量應(yīng)與推遲的時(shí)間成正比，因此單位時(shí)間的這種報(bào)酬對(duì)投資的百分率稱為時(shí)間價(jià)值。

二、計(jì)算1.單利（simpleinterest)P——本金——現(xiàn)值(presentvalue)i——利率(interest)I——利息(interest)F——本息和——終值（futurevalue)n——時(shí)間——計(jì)息期數(shù)(number)例2：某人想在三年后取得10000元用以支付學(xué)費(fèi)，若利率為8%，單利計(jì)息，現(xiàn)在應(yīng)一次性存入銀行多少錢？2.復(fù)利(compoundinterest)每經(jīng)過一個(gè)計(jì)息期，將所生成的利息加入本金再計(jì)算利息，逐期滾算。計(jì)息期：相鄰兩次計(jì)息的時(shí)間間隔。（一）一次性收付款的計(jì)算：復(fù)利終值公式F＝P×(1+i)n＝Ｐ×(F/P,i,n)復(fù)利現(xiàn)值公式P＝F×(1+i)-n＝F×(P/F,i,n)1.復(fù)利終值例1：某人將100元存入銀行，年利率為5%。問第3年末可從銀行一次性取出多少錢？例2：某人將100元投資于某項(xiàng)目，年收益率為5%。問3年后一共可從此項(xiàng)目中獲得多少錢？時(shí)間效力曼哈頓島1624年被荷蘭人用價(jià)值24美元的小飾品從美國(guó)土著人手中購(gòu)得。如果在1624年末，美國(guó)土著人按年復(fù)利8%來投資這些錢，那么到2000年末，它的價(jià)值將超過88.6萬億美元。越早存錢，過程越不痛苦有孿生姐妹倆人從35年前開始為退休存錢，年復(fù)利8%。姐姐只是在35年中的前10年每年末存2000元——總額為20000元。妹妹不是從前10年開始，而是在接下來的25年中，每年存入2000元——總數(shù)為50000元。當(dāng)她們退休時(shí)，姐姐可得到20萬元，而妹妹只得到15萬元。復(fù)利終值公式：F＝P×(1+i)n＝Ｐ×(F/P,i,n)2.復(fù)利現(xiàn)值P=F/(1+i)n=F×(1+i)-n=F×(P/F,i,n)例3-2：某項(xiàng)目預(yù)計(jì)5年后獲得收益1000萬，按年利率10%計(jì)算，這筆收益的現(xiàn)值是多少？

名義利率與實(shí)際利率：例5：有本金1000元，存一年，年利率為8%，每季度復(fù)利一次，到期本利和為多少？實(shí)際年利率是多少？例3：若將10000元投資于某項(xiàng)目，年收益率8%，多少年能增值1倍？(49)（72規(guī)則）例4：現(xiàn)有1000元，欲在19年后使其達(dá)到原來的3倍，選投資機(jī)會(huì)時(shí)，報(bào)酬率應(yīng)為多少？練習(xí)：1.若希望在3年后取得500元，利率為10%，則單利情況下現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少元？2.某存款年利率為6%，每半年復(fù)利一次，其實(shí)際年利率為？若100元存三年能得到多少本息和？3.某人計(jì)劃3年后得到20000元資金，用于償還到期債務(wù)，銀行存款利率為4%，復(fù)利計(jì)息，現(xiàn)在應(yīng)存入多少元？4.若將1000元投資于某項(xiàng)目，年收益率6%，多少年能增值1倍？（插值法）5.某企業(yè)欲購(gòu)買一設(shè)備，有兩種付款方式：（1）立刻支付200萬；（2）分期付款，一年后支付100萬，兩年后再支付150萬。若利率為10%，應(yīng)選取哪種付款方式？1.普通年金（后付年金）從第一期開始，在一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額發(fā)生的系列收付款項(xiàng)。（1）年金終值計(jì)算：例1：（設(shè)現(xiàn)在為年初）若每年末存入銀行1000元，連存3年，年利率10%，則到第3年末本息和為多少？年金終值公式：F=A×(F/A,i,n)例2：某人有一筆借款，5年后到期，到期需一次性還款500萬，若存款利率為10%，則為還款每年末需存入多少元？（2）年金現(xiàn)值：例3：某人現(xiàn)存入銀行一筆錢，打算今后四年中每年末取出1000元，利率為10%，則應(yīng)存入多少元？

某人從銀行借款20000元，年利率10%，打算在今后10年中每年末分10次等額償還，則每次應(yīng)償還多少？某人在一個(gè)投資項(xiàng)目中投入20000元，期限10年，若要求的最低報(bào)酬率為10%，則每年至少收回多少才合算？（設(shè)每年收益額相同，年末收到）折現(xiàn)率的計(jì)算：(48)某公司今年年初從銀行借款10000元，以后每年年末的還本付息額均為2000元，連續(xù)10年還清，問借款利率是多少？計(jì)息期的計(jì)算:(50)例：購(gòu)買設(shè)備，兩種選擇。A比B貴100萬，但是A在使用期內(nèi)每年末可節(jié)約維護(hù)費(fèi)用20萬，兩設(shè)備使用期均為6年，若復(fù)利率8%，應(yīng)選？練習(xí)：6.某人5年內(nèi)每年末從銀行借款10萬元，年利率8%，則5年后應(yīng)還本息多少元？（若每年年初借款呢？）7.某債券，期限3年，每年末付款1000元，若市場(chǎng)利率為8%，則債券現(xiàn)值為？（若每年年初付款呢？）練習(xí)：8.某人從銀行貸款100萬買房，在15年內(nèi)每年末以8%的年利率等額償還，則每年需要償還多少？9.某人有一筆借款，3年后到期，到期需一次性還款100萬，為還款，每年末存入銀行一定的錢，若存款利率為10%，則每年需存入多少元？10.某投資項(xiàng)目建設(shè)期為2年，建成投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)可連續(xù)5年每年末為企業(yè)帶來凈現(xiàn)金流量100萬，若要求的報(bào)酬率為8%，則最初投入的本金應(yīng)控制在多少？11.如果一永久性債券，每年可分得利息100元，市場(chǎng)利率是每年8%。你認(rèn)為它的投資價(jià)值是多少？先付年金終值公式F=A×[(F/A,i,n+1)-1]現(xiàn)值公式P=A×[(P/A,i,n-1)+1]例3-9：（設(shè)現(xiàn)在為年初）若每年初存入銀行1000元，連存3年，年利率10%，則到第3年末本息和為多少？例3-10:某人為孩子辦教育儲(chǔ)蓄，使孩子從今年開始4年中每年年初能從銀行取出5000元，利率10%，今年初應(yīng)存入多少錢？某人存入銀行10000元，年利率10%，打算在今后4年中每年初分4次等額取出，則每次可取多少？遞延年金終值公式：同普通年金Ｆ＝Ａ×（Ｆ/Ａ,ｉ,ｎ-ｍ）現(xiàn)值公式：1.調(diào)整法Ｐ＝Ａ×（Ｐ/Ａ,ｉ,ｎ-ｍ）×（Ｐ/Ｆ,ｉ,ｍ）2.增補(bǔ)法Ｐ＝Ａ×［（Ｐ/Ａ,ｉ,ｎ）-（Ｐ/Ａ,ｉ,ｍ）]例3-11(47頁)某公司貸款構(gòu)建一條生產(chǎn)線，建設(shè)期為3年，3年內(nèi)不用還本付息，從第4年末開始，該生產(chǎn)線用產(chǎn)生的收益在4年內(nèi)每年能償付貸款的本息為100萬元，銀行貸款利率為10%，則該公司最多能向銀行貸款多少？某人現(xiàn)在存入一筆錢，準(zhǔn)備在5年后兒子上大學(xué)時(shí)每年末取出5000元，4年后正好取完，銀行存款利率為10%。那他應(yīng)該存入多少錢？永續(xù)年金現(xiàn)值公式P=A/i例3-12：擬建立一項(xiàng)永久性的獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)10000元獎(jiǎng)金，若利率為10%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？（48頁）例3-13：如果一股優(yōu)先股，每年可分得股息2元，而利率是每年6%。你認(rèn)為它的投資市價(jià)是多少？若每季度分得股息2元呢？風(fēng)險(xiǎn)一、定義簡(jiǎn)單：發(fā)生財(cái)務(wù)損失的可能性。正式：預(yù)期結(jié)果的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)=“危機(jī)”=危險(xiǎn)+機(jī)會(huì)既包括負(fù)面效應(yīng)的不確定性，又包括正面效應(yīng)的不確定性。注意區(qū)別：投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)——客觀例如：股票的風(fēng)險(xiǎn)>國(guó)庫(kù)券的風(fēng)險(xiǎn)投資人冒的風(fēng)險(xiǎn)——可以選擇

1.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)所有公司都可能產(chǎn)生影響的因素引起，如戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等。（不可分散、宏觀、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）政策風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)2.特有風(fēng)險(xiǎn):個(gè)別公司的特有事件造成，如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、訴訟失敗等。(可分散、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn))信用風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量基本程序?yàn)椋?.確定概率。概率就是用百分?jǐn)?shù)或小數(shù)來表述隨機(jī)事件發(fā)生可能性及出現(xiàn)結(jié)果可能性大小的數(shù)值。

例：目前有兩個(gè)投資機(jī)會(huì)，A是一個(gè)高科技項(xiàng)目，B是一個(gè)必需品項(xiàng)目。假設(shè)未來的經(jīng)濟(jì)情況只有三種：繁榮、正常、衰退。有關(guān)概率分布和預(yù)期報(bào)酬率見表。經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率A預(yù)期報(bào)酬B預(yù)期報(bào)酬繁榮0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3-60%10%合計(jì)1.0（2）計(jì)算期望報(bào)酬率。期望報(bào)酬率就是各種可能的報(bào)酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的報(bào)酬率。它反映隨機(jī)變量取值的平均化，是反映集中趨勢(shì)的一種量度。（3）計(jì)算方差。程序：①把期望報(bào)酬率與每一可能結(jié)果的報(bào)酬率相減，得到差異；②計(jì)算每一差異的平方，再乘以與其相關(guān)的結(jié)果可能發(fā)生的概率，把這些乘積匯總，得到方差；能表示隨機(jī)變量與期望值間的離散程度。（4）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差對(duì)方差開方，得到標(biāo)準(zhǔn)離差。也叫標(biāo)準(zhǔn)差、均方差，表示各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。（5）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率。是標(biāo)準(zhǔn)離差與期望值之比。是一個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo)，能用來比較期望值不同的各項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。在期望值不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。三、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬利率=純利率+通貨膨脹附加率+風(fēng)險(xiǎn)附加率期望報(bào)酬率=貨幣時(shí)間價(jià)值+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率f(風(fēng)險(xiǎn)程度)R=RF+bq風(fēng)險(xiǎn)收益系數(shù)b反映了投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度，可以通過統(tǒng)計(jì)方法得到。例3-17：（56頁）有兩個(gè)投資機(jī)會(huì)，經(jīng)計(jì)算A的標(biāo)準(zhǔn)離差率為251.25%，B的為43.3%。若兩個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)收益系數(shù)均為0.1，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%，求兩項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)收益率和總收益率。五、資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益1.預(yù)期收益——加權(quán)平均數(shù)例3-18：（58頁）A股票預(yù)期收益率為6.5%，B股票為13%，假設(shè)有100元，購(gòu)買兩種股票，投資比重分別為40%、60%。2.投資組合風(fēng)險(xiǎn)取決于資產(chǎn)各自的風(fēng)險(xiǎn)性、投資比重及它們之間的相互關(guān)系。

完全負(fù)相關(guān)方案AB組合年度收益報(bào)酬率收益報(bào)酬率收益報(bào)酬率12040%-5-10%1515%2-5-10%2040%1515%317.535%-2.5-5%1515%4-2.5-5%17.535%1515%57.515%7.515%1515%平均數(shù)7.515%7.515%1515%標(biāo)準(zhǔn)差22.6%22.6%0完全正相關(guān)方案C

D組合年度收益報(bào)酬率收益報(bào)酬率收益報(bào)酬率12040%2040%4040%2-5-10%-5-10%-10-10%317.535%17.535%3535%4-2.5-5%-2.5-5%-5-5%57.515%7.515%1515%平均數(shù)7.515%7.515%1515%標(biāo)準(zhǔn)差22.6%22.6%22.6%投資組合的方差：證券組合種股票的數(shù)量證券組合的風(fēng)險(xiǎn)資本資產(chǎn)定價(jià)模型—capitalassetpricingmodel資本市場(chǎng)線:Rp

=RF+（RM–RF）/δM×δPMRF§pRP………………Ri=RF+?i（RM–RF）?：各個(gè)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合之間的相關(guān)性，即相對(duì)M，特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是多少。

證券市場(chǎng)線例3-21：（62頁）2005年證券市場(chǎng)的無風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%，某股票的?系數(shù)為1.5，市場(chǎng)證券平均收益率為12%，則該股票要求收益率為？習(xí)題答案：1、384.6152、6.1%，119.43、177804、11.855、214.876>200，選（1）6、58.67，年初63.367、2577，年初27838、11.6849、30.21110、342.211、1250課后題答案:(64)1、293862、22963、1294.554、6.256、15%希