新三板做市商制度的優(yōu)化研究導(dǎo)言,法律碩士論文

新三板做市商制度的優(yōu)化研究導(dǎo)言,法律碩士論文本篇論文目錄導(dǎo)航：【題目】【導(dǎo)言】新三板做市商制度的優(yōu)化研究導(dǎo)言【第一章】【第二章】【第三章】【第四章】【結(jié)束語(yǔ)/以下為以下為參考文獻(xiàn)】導(dǎo)言一、問題提出新三板市場(chǎng)是我們國(guó)家多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，主要解決中小企業(yè)的融資問題，促進(jìn)中小企業(yè)的孵化。自2020年1月揭牌以來(lái)發(fā)展迅速，截至2021年12月31日，新三板掛牌公司總數(shù)到達(dá)5129家，總股本2959.51億股，流通股本1023.63億股，總市值24584.42億元；股票發(fā)行方面：2021年全年發(fā)行股票2565次，合計(jì)230.79億股，融資金額1216.17億元；股票轉(zhuǎn)讓方面：成交金額1910.62億元；投資者方面：機(jī)構(gòu)投資22717戶，個(gè)人投資者198625戶。新三板市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭迅猛，除市場(chǎng)定位準(zhǔn)確、政策扶持給力等外界因素，離不開其大膽的制度創(chuàng)新。華而不實(shí)，做市商交易制度被稱作是新三板發(fā)展的主要推手。做市商制度固然是一種較為傳統(tǒng)的交易制度，但是我們國(guó)家低層次資本市場(chǎng)對(duì)做市商制度的實(shí)踐卻仍處在探尋求索階段。自2020年8月新三板引入做市商交易制度以來(lái)，在一定程度上對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生了積極影響，但同時(shí)也暴露了一些潛在的問題。例如，做市商競(jìng)爭(zhēng)不充分、做市行為不規(guī)范，以及監(jiān)管力度弱等。本文將立足于新三板的發(fā)展現(xiàn)在狀況，比照納斯達(dá)克市場(chǎng)及臺(tái)灣興柜市場(chǎng)的做市商制度發(fā)展歷程，探尋求索新三板做市商的發(fā)展方向，并嘗試為做市商的潛在問題提出解決方案。二、文獻(xiàn)綜述新三板引入做市商制度僅一年多時(shí)間，針對(duì)新三板做市商制度現(xiàn)存問題的研究特別有限。新三板并非是我們國(guó)家資本市場(chǎng)初次引入做市商制度，國(guó)內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)早在20世紀(jì)初就采用了類似于做市商的雙邊報(bào)價(jià)商制度；在我們國(guó)家創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建立之初，也曾對(duì)能否引入做市商制度進(jìn)行過深切進(jìn)入的討論。除此之外，域外低層次資本市場(chǎng)對(duì)做市商制度的研究及實(shí)踐也為我們國(guó)家新三板市場(chǎng)引入做市商制度提供了難得珍貴的經(jīng)歷體驗(yàn)?！惨弧硣?guó)內(nèi)對(duì)做市商制度的研究對(duì)銀行間債券市場(chǎng)做市商制度的研究：羅春林著重對(duì)做市商的買賣差價(jià)進(jìn)行了研究，總結(jié)了做市商的交易成本主要包括信息不對(duì)稱成本、資金成本、存貨成本及其他的單據(jù)處理等人工成本，除此之外他還提出市場(chǎng)流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)及競(jìng)爭(zhēng)等因素可以能影響做市商的買賣差價(jià)，因而在制度設(shè)計(jì)上要充分考慮做市商的做市成本問題，合理設(shè)置買賣差價(jià)，平衡做市商的權(quán)利義務(wù)，防止缺乏做市動(dòng)力1.姚秦提出銀行間債券市場(chǎng)應(yīng)該建立一個(gè)做市商的內(nèi)部市場(chǎng)，幫助做市商通過大額交易減少存貨風(fēng)險(xiǎn)，并且內(nèi)部市場(chǎng)有助于做市商發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)定價(jià)信息，強(qiáng)化其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能2.張瀛通過對(duì)銀行間債券市場(chǎng)15家做市商2004年連續(xù)12個(gè)月的報(bào)價(jià)情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，只要1/3家做市商履行了持續(xù)報(bào)價(jià)的義務(wù)，其他做市商均存在做市中斷的情況，提出了連續(xù)報(bào)價(jià)監(jiān)管的重要性3.金永軍、揚(yáng)遷、劉斌提出完善銀行間債券市場(chǎng)做市商的配套設(shè)施，建立補(bǔ)償機(jī)制，補(bǔ)充避險(xiǎn)工具，完善做市商的準(zhǔn)入及退出條件等4.創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)關(guān)于能否引入做市商制度的研究：我們國(guó)家創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)最終沿用了主板市場(chǎng)的競(jìng)價(jià)交易制度，但在創(chuàng)業(yè)板設(shè)立之初，關(guān)于能否在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)引入做市商制度曾一度成為學(xué)界討論的焦點(diǎn)。李康曾在專著(創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的做市商制度〕中對(duì)這一問題進(jìn)行全面系統(tǒng)的分析，他以為相比主板市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資高風(fēng)險(xiǎn)性、企業(yè)的中小化、市場(chǎng)目的的特殊性等特征決定了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)可能會(huì)面對(duì)一定流動(dòng)性下降甚至缺失的風(fēng)險(xiǎn)，因而具有引入做市商制度的必要性。但是由于我們國(guó)家對(duì)做市商制度的實(shí)踐缺乏經(jīng)歷體驗(yàn)，相反競(jìng)價(jià)制度的發(fā)展已日趨成熟，因而在競(jìng)價(jià)制度中引入做市商制度，發(fā)揮做市商提供流動(dòng)性作用的同時(shí)，保存競(jìng)價(jià)交易制度高效率、高透明度、易監(jiān)管的優(yōu)勢(shì)，或許能夠成為我們國(guó)家創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的一個(gè)不錯(cuò)的嘗試。從國(guó)際上的經(jīng)歷體驗(yàn)可以以看出，基于建設(shè)成本和效率的考慮，國(guó)外二版市場(chǎng)大多延續(xù)了主板市場(chǎng)的交易制度，例如德國(guó)、阿姆斯特丹等就同時(shí)采用了競(jìng)價(jià)與做市混合交易形式，為我們國(guó)家對(duì)交易制度的探尋求索提供了經(jīng)歷體驗(yàn)5.新三板做市商制度的研究：宋曉剛對(duì)新三板的發(fā)展現(xiàn)在狀況和制度特征進(jìn)行了梳理，以為新三板的交易制度尚不完善，做市商為追求階段性利益，無(wú)視做市業(yè)務(wù)規(guī)范、違規(guī)操作現(xiàn)象普遍，對(duì)做市商過于保衛(wèi)導(dǎo)致其權(quán)利義務(wù)失衡6.王兆琦通過列舉新三板的2020年末至2021年初的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，講明了做市商制度在提高流動(dòng)性和估值方面的優(yōu)越性，同時(shí)指出了做市商操縱市場(chǎng)的可能性7.馬琳娜、李政、林建軍通過比照協(xié)議和做市交易制度下的股票，論證了做市商制度對(duì)低層次資本市場(chǎng)的作用，指明了新三板掛牌公司對(duì)做市商的差異化需求8.賀強(qiáng)通過比照新三板與納斯達(dá)克和臺(tái)灣興柜市場(chǎng)的做市商制度，分析了不同市場(chǎng)的制度選擇偏好，新三板做市商的特征，以及新三板做市商對(duì)不同利益主體的不同意義9.楊勇通過借鑒海外市場(chǎng)中做市商制度暴露出來(lái)的違法違規(guī)行為及其他弊端，為我們國(guó)家新三板制度的監(jiān)管制度提出了合理化建議10.左永剛通過對(duì)做市商制度施行1年來(lái)的市場(chǎng)數(shù)據(jù)的分析得出新三板流動(dòng)性缺乏的結(jié)論，指出造成這種情況的主要原因做市商制度本身問題，而是由于政策不明導(dǎo)致多數(shù)投資者持觀望態(tài)度，另外過高的投資者門檻也是制約資金入場(chǎng)的一大原因11。〔二〕其他資本市場(chǎng)對(duì)做市商制度的研究對(duì)美國(guó)做市商制度的研究：吳林祥通過梳理納斯達(dá)克市場(chǎng)做市商制度的發(fā)展歷程，各階段的主要權(quán)利義務(wù)，分析了不同做市商類型下納斯達(dá)克市場(chǎng)存在的一些主要問題，為我們國(guó)家做市商制度而的發(fā)展提供借鑒意義12.谷世英總結(jié)了美國(guó)OTCBB市場(chǎng)做市商制度的作用和缺點(diǎn)，為完善新三板做市商的做空制度、內(nèi)部監(jiān)管、信息披露等方面提供了建議。劉鵬以騎士資本13為例，分析了美國(guó)做市業(yè)務(wù)收入空間縮小的詳細(xì)原因主要是由于引入混合制度、縮小報(bào)價(jià)差價(jià)，提高監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)等因素造成14.對(duì)臺(tái)灣興柜市場(chǎng)做市商制度的研究：臺(tái)灣興柜市場(chǎng)采用的是傳統(tǒng)做市商制度，與我們國(guó)家新三板市場(chǎng)當(dāng)下所采用的交易制度一樣?？紫?、吳林祥通過對(duì)臺(tái)灣興柜之上做市商主要架構(gòu)、交易系統(tǒng)、報(bào)價(jià)義務(wù)、存貨問題、信息披露、監(jiān)管等方面進(jìn)行研究，提出做市商制度是低層次資本市場(chǎng)的交易制度的首選，另外，強(qiáng)調(diào)了建立電子化交易系統(tǒng)，完善留痕制度對(duì)做市商監(jiān)管的重要性15.張超以為競(jìng)爭(zhēng)性做市商制度本身的優(yōu)勢(shì)地位決定了其監(jiān)管難點(diǎn)在于報(bào)價(jià)、成交以及違規(guī)行為，議價(jià)點(diǎn)選系統(tǒng)的采用，對(duì)做市商的上述行為監(jiān)管效率，為我們國(guó)家電子交易系統(tǒng)的完善提供了經(jīng)歷體驗(yàn)16。三、研究思路本文主要根據(jù)做市商制度施行以來(lái)新三板掛牌情況、交易情況、流動(dòng)性等數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)情況，并通過對(duì)新三板做市商制度的法律、法規(guī)以及業(yè)務(wù)規(guī)則等進(jìn)行梳理，分析現(xiàn)前階段新三板做市商制度存在的法律障礙和現(xiàn)實(shí)問題。比照納斯達(dá)克和臺(tái)灣興柜市場(chǎng)的做市商實(shí)踐經(jīng)歷體驗(yàn)，為我們國(guó)家新三板做市商制度的發(fā)展途徑及完善提供建議。四、研究方式方法〔一〕規(guī)范分析法通過對(duì)新三板做市商制度的法律、法規(guī)及相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行梳理，了解立法現(xiàn)在狀況，分析現(xiàn)前階段新三板做市商制度存在的主要障礙?！捕潮葦M分析法通過對(duì)納斯達(dá)克和臺(tái)灣興