銀行行業(yè)美國(guó)銀行業(yè)專(zhuān)題研究：2023年美國(guó)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)前瞻

證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后第34頁(yè)起的免責(zé)條款和聲明年美國(guó)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)前瞻中信證券研究部我們預(yù)計(jì)：(1)美國(guó)銀行監(jiān)管存在變革可能。“雙層多頭”監(jiān)管模式存在監(jiān)管真空，此次硅谷銀行事件暴露出對(duì)美國(guó)中小銀行監(jiān)管不足。(2)美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)彌補(bǔ)銀行體系流動(dòng)性缺口，確保金融機(jī)構(gòu)降低投資業(yè)務(wù)浮虧風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向?qū)嵦濓L(fēng)險(xiǎn)的壓力。(3)美國(guó)銀行業(yè)：2023年流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可控，基本面壓力存在，全年預(yù)計(jì)維持弱勢(shì)格局。(4)銀行股從急跌期步入平穩(wěn)期，由于個(gè)別銀行賬面浮虧、擴(kuò)表乏力、存款流失等問(wèn)題仍實(shí)際存在，預(yù)計(jì)個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)敞口仍存。肖斐斐▍美國(guó)銀行監(jiān)管：“雙層多頭”體系下存在監(jiān)管真空。美國(guó)銀行體系區(qū)分為全國(guó)性銀行和區(qū)域性銀行，其中全國(guó)性銀行在聯(lián)邦層面接受貨幣監(jiān)理署、美聯(lián)儲(chǔ)和聯(lián)銀行業(yè)首席分析師S120057核心觀點(diǎn)邦存款保險(xiǎn)公司等的多頭監(jiān)管，區(qū)域性銀行除聯(lián)邦層面外，也接受州銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。多頭監(jiān)管的架構(gòu)，在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范、監(jiān)管協(xié)調(diào)、重復(fù)監(jiān)管等方面存在不足。此外，適配性目標(biāo)下，2019年起美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)總資產(chǎn)500億美元以上的大中型銀行推進(jìn)分層監(jiān)管，亦暴露出部分短板問(wèn)題：1)中型銀行關(guān)注不足，對(duì)資產(chǎn)規(guī)模500億至2500億的第四檔銀行與其他檔銀行，弱化了以LCR和NSFR為主的流動(dòng)性指標(biāo)要求；2)快速擴(kuò)張機(jī)構(gòu)關(guān)注不足，對(duì)部分資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U(kuò)張彭博銀行業(yè)聯(lián)席首席分析師S060001聯(lián)系人：林楠的銀行，在監(jiān)管分類(lèi)調(diào)整過(guò)程中存在監(jiān)管真空。▍利率曲線變化期的銀行經(jīng)營(yíng)：快速加息導(dǎo)致久期策略浮虧。1)低利率階段拉長(zhǎng)資產(chǎn)久期：FDIC投保機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，可供出售金融資產(chǎn)+持有至到期投資 (AFS+HTM)占總資產(chǎn)比重明顯提升，由2019Q4的21.3%提升至2021Q4的26.3%，其中3年以上信貸及證券占比重由34.2%提升到39.7%。2)中小銀行更加激進(jìn)：規(guī)模介于100億-2500億的銀行5年以上資產(chǎn)占比重較2020Q1提升6.1pcts(行業(yè)整體為4.2pcts)；3)加息階段公允價(jià)值大幅下跌：AFS+HTM浮虧在2022Q3達(dá)到峰值(接近7000億美元)，遠(yuǎn)高于1300億美元浮盈峰值。▍硅谷銀行再回顧：存款集中度與久期錯(cuò)配度高。1)因：集中度風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵。圍繞科創(chuàng)企業(yè)的特色客戶(hù)定位下，硅谷銀行科技型企業(yè)和醫(yī)藥類(lèi)企業(yè)存款占比達(dá)到63%，2020-2021年科創(chuàng)客戶(hù)資金大增使存款規(guī)模由618億美元快速上升至勢(shì)：“短視”目標(biāo)致過(guò)度錯(cuò)配。低利率環(huán)境下，公司通過(guò)擴(kuò)投資、加久期來(lái)增厚當(dāng)期利差收益，20Q1-22Q4，公司AFS與HTM投資資產(chǎn)規(guī)模由260億美元上升至1200億美元，投資資產(chǎn)平均久期由3.2年拉長(zhǎng)至5.6年。3)果：利率風(fēng)險(xiǎn)向流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染。期限錯(cuò)配與美元加息，2022年末公司AFS與HTM“浮虧”規(guī)模近180億美元，3月8日，硅谷銀行公告出售部分AFS資產(chǎn)致稅后利潤(rùn)虧損8億美元并宣布再融資計(jì)劃，成為引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒的直接導(dǎo)火索。▍美國(guó)銀行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)判斷：整體可控，局部承壓。1)靜態(tài)判斷：整體穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)性壓力仍存。已披露LCR的銀行該指標(biāo)多在110%-120%區(qū)間，風(fēng)險(xiǎn)可控；未披露LCR的銀行需關(guān)注利息收入異常變動(dòng)，四季度第一共和銀行和硅谷銀行利息凈收入明顯承壓。2)動(dòng)態(tài)分析：資產(chǎn)端“浮虧”+負(fù)債端波動(dòng)的銀行或仍有脈沖式壓力。資產(chǎn)端，在美國(guó)市場(chǎng)資產(chǎn)規(guī)模Top50的銀行中，部分行“(AFS資產(chǎn)FV變動(dòng)+HTM資產(chǎn)FV變動(dòng))/核心一級(jí)資本”指標(biāo)仍在50%以上，“浮左右，負(fù)債端波動(dòng)或加大資產(chǎn)端“浮虧”兌現(xiàn)可能。3)解決方案：短期或依靠美聯(lián)儲(chǔ)抵補(bǔ)流動(dòng)性缺口，中長(zhǎng)期強(qiáng)化金融監(jiān)管。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)量化緊縮(QT)仍將延續(xù)當(dāng)前節(jié)奏推進(jìn)，而與此同時(shí)貼現(xiàn)窗口與BTFP工具的使用兜底，將確保銀行機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性底線安全。▍美國(guó)銀行2023年基本面：維持弱勢(shì)。2022年，美國(guó)銀行業(yè)信貸增長(zhǎng)及資產(chǎn)擴(kuò)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明2表速度明顯放緩，盡管Top50銀行營(yíng)收仍保持6.8%左右增速，但由于撥備計(jì)提力度的加大(2021年多數(shù)銀行減值計(jì)提正向貢獻(xiàn)盈利)以及剛性費(fèi)用因素，上述銀行歸母凈利潤(rùn)增速僅為-18.2%。政策利率大幅快速攀升全面提升貸款利率，對(duì)于實(shí)體信貸需求的壓制作用明顯，當(dāng)前30年期固定貸款的平均利率接近6.5%，信貸資產(chǎn)增速由去年中接近10%的水平下降至當(dāng)前不足5%，預(yù)計(jì)美國(guó)銀行業(yè)2023年收入增長(zhǎng)與盈利增長(zhǎng)仍將承受邊際壓力。▍風(fēng)險(xiǎn)因素：受中央銀行縮表加息影響，歐美銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步蔓延；歐美央行政策工具推出速度及力度不及預(yù)期，問(wèn)題銀行處置不及時(shí)；海外央行貨幣緊縮力度及時(shí)間超過(guò)預(yù)期。▍投資策略：從急跌期進(jìn)入平穩(wěn)期，關(guān)注個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)敞口。區(qū)別于2008年金融危機(jī)，當(dāng)前美國(guó)銀行業(yè)事件更多為階段性的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與利率風(fēng)險(xiǎn)，并非底層信用資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題，美聯(lián)儲(chǔ)流動(dòng)性投放有效緩解了當(dāng)期缺口。后續(xù)核心在于美聯(lián)儲(chǔ)加息的持續(xù)時(shí)間，以及經(jīng)濟(jì)收縮對(duì)銀行帶來(lái)的基本面實(shí)質(zhì)影響，在此過(guò)程中部分高浮虧、高存款波動(dòng)銀行的資產(chǎn)負(fù)債穩(wěn)定性問(wèn)題仍有風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明3 監(jiān)管機(jī)構(gòu)：“雙層多頭”特征明顯 6監(jiān)管體系：適配性原則下的差異化監(jiān)管 9監(jiān)管應(yīng)對(duì)：近期風(fēng)險(xiǎn)事件后的演繹 12利率曲線變化期美國(guó)銀行業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的變化 13低利率時(shí)期銀行的擴(kuò)表策略：加大投資業(yè)務(wù)配置比例，拉長(zhǎng)資產(chǎn)久期 13加息階段銀行財(cái)務(wù)表現(xiàn)的變化：公允價(jià)值大幅下跌，上市銀行全面承壓 16硅谷銀行再回顧：存款集中度與久期錯(cuò)配度高 17因：特色模式帶來(lái)集中度風(fēng)險(xiǎn) 17 果：利率風(fēng)險(xiǎn)向流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染 20 22動(dòng)態(tài)分析：資產(chǎn)端“浮虧”+負(fù)債端波動(dòng)的銀行或仍有脈沖式壓力 22解決方案：短期或依靠美聯(lián)儲(chǔ)抵補(bǔ)流動(dòng)性缺口，中長(zhǎng)期強(qiáng)化金融監(jiān)管 25 營(yíng)及投資展望 26市場(chǎng)展望：加息壓制資產(chǎn)投放，銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩 26投資策略：從急跌期進(jìn)入平穩(wěn)期，關(guān)注個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)敞口 28請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明4插圖目錄 圖6：美國(guó)各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)對(duì)應(yīng)主要監(jiān)管機(jī)構(gòu) 10圖7：美國(guó)大中型商業(yè)銀行分類(lèi)監(jiān)管體系 11圖8：美聯(lián)儲(chǔ)銀行定期融資計(jì)劃(BTFP) 13聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表主要科目 13圖10：FDIC投保機(jī)構(gòu)AFS+HTM占總資產(chǎn)提升明顯 14 圖12：FDIC投保機(jī)構(gòu)剩余期限3年以上的貸款及證券占總資產(chǎn)比重 15圖13：零利率環(huán)境壓縮銀行息差，積極擴(kuò)表拉久期下利息收入提前三個(gè)季度企穩(wěn) 15圖14：各類(lèi)機(jī)構(gòu)AFS+HTM規(guī)模(百分比為當(dāng)年同比增速) 16圖15：資產(chǎn)規(guī)模對(duì)應(yīng)5年以上資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重 16圖16：加息開(kāi)啟，銀行業(yè)AFS+HTM未實(shí)現(xiàn)虧損大幅提升 16圖17：硅谷銀行主要聚焦客群領(lǐng)域 18圖18：硅谷銀行商業(yè)客戶(hù)結(jié)構(gòu)(百萬(wàn)美元) 18圖19：硅谷銀行存款結(jié)構(gòu)(2022A) 18 圖23：硅谷銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)(2019A) 19圖24：硅谷銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)(2022A) 19圖25：硅谷銀行債券投資規(guī)模及平均久期 20圖26：硅谷銀行投資類(lèi)資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng) 20圖27：2022年存款變化情況對(duì)年初至今的波動(dòng)解釋有限 21投資浮虧亦對(duì)年初至今的波動(dòng)解釋有限 21圖29：當(dāng)期存款環(huán)比變動(dòng)情況：出險(xiǎn)后資金流出小行/流入大行 21 圖32：政策利率影響零售貨幣市場(chǎng)共同基金(MoneyMarketFunds-Retail)規(guī)模.......26 圖34：美國(guó)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)同比增速 27 圖37：2008年金融危機(jī)后導(dǎo)致銀行指數(shù)以及區(qū)域銀行指數(shù)均出現(xiàn)大幅下跌 30圖38：美國(guó)大型銀行亦因敞口差異出現(xiàn)較大的走勢(shì)分化 31請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明5表格目錄 表2：美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)類(lèi)型及數(shù)量 8表3：主要上市銀行對(duì)應(yīng)分類(lèi)情況 12表4：硅谷銀行事件后，美國(guó)金融監(jiān)管部門(mén)相關(guān)政策操作 12表5：美國(guó)主要上市銀行ASF/HTM資產(chǎn)浮虧情況梳理 16表6：披露流動(dòng)性覆蓋比例的大型銀行均符合監(jiān)管要求且留有緩沖 22表7：未披露LCR銀行2022年四季度單季利息收入/支出環(huán)比變動(dòng)幅度 22表8：美國(guó)總資產(chǎn)Top50銀行，AFS及HTM的公允價(jià)值變動(dòng)情況(單位：十億美元) 表9：美國(guó)總資產(chǎn)Top50銀行，負(fù)債結(jié)構(gòu)情況(單位：十億美元) 24 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明6▍美國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管：雙層多頭下存在監(jiān)管真空美國(guó)銀行監(jiān)管：“雙層多頭”體系下存在監(jiān)管真空。美國(guó)銀行體系區(qū)分為全國(guó)性銀行和區(qū)域性銀行，其中全國(guó)性銀行在聯(lián)邦層面接受貨幣監(jiān)理署、美聯(lián)儲(chǔ)和聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司等的多頭監(jiān)管，區(qū)域性銀行除聯(lián)邦層面外，也接受州銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。多頭監(jiān)管的架構(gòu)，在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范、監(jiān)管協(xié)調(diào)、重復(fù)監(jiān)管等方面存在不足。此外，適配性目標(biāo)下，2019年起美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)總資產(chǎn)500億美元以上的大中型銀行推進(jìn)分層監(jiān)管，亦暴露出部分短板問(wèn)題：1)中型銀行關(guān)注不足，對(duì)資產(chǎn)規(guī)模500億至2500億的第四檔銀行與其他檔銀行，弱化了以LCR和NSFR為主的流動(dòng)性指標(biāo)要求；2)快速擴(kuò)張機(jī)構(gòu)關(guān)注不足，對(duì)部分資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U(kuò)張的銀行，在監(jiān)管分類(lèi)調(diào)整過(guò)程中存在監(jiān)管真空?？傮w來(lái)看，美國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管架構(gòu)可以分為頂層設(shè)計(jì)層面(以金融穩(wěn)定監(jiān)管理事會(huì)為主體)、聯(lián)邦監(jiān)管層面(包括貨幣監(jiān)理署、美聯(lián)儲(chǔ)、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司和國(guó)家信用社管理局)、以及州監(jiān)管層面。協(xié)同機(jī)制聯(lián)邦金融機(jī)構(gòu)檢查委員會(huì)(FFIEC)總統(tǒng)金融市場(chǎng)工作組 (PWG)頂層設(shè)計(jì)金融穩(wěn)定監(jiān)管理事會(huì) (FSOC)聯(lián)邦監(jiān)管貨幣監(jiān)理署(OCC)美聯(lián)儲(chǔ)(FED)國(guó)家信用社管理局 (NCUA)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司 (FDIC)州監(jiān)管金融穩(wěn)定監(jiān)管理事會(huì)：金融穩(wěn)定頂層設(shè)計(jì)與金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)。2008年金融危機(jī)暴露了美國(guó)傳統(tǒng)金融監(jiān)管框架的諸多弊端，后危機(jī)時(shí)期，《多德-弗蘭克法案》的一項(xiàng)重要內(nèi)容，就是建立金融穩(wěn)定監(jiān)管理事會(huì)(FSOC，F(xiàn)inancialStabilityOversightCouncil)來(lái)應(yīng)對(duì)以上問(wèn)題。FSOC可以視為美國(guó)金融穩(wěn)定與金融監(jiān)管的頂層機(jī)構(gòu)，其由美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)擔(dān)任主席，并由10名有投票權(quán)的成員和5名無(wú)投票權(quán)的成員組成(包括聯(lián)邦主要金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、州監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及總統(tǒng)任命的獨(dú)立機(jī)構(gòu)專(zhuān)家)。該委員會(huì)的核心工作是，評(píng)估、監(jiān)測(cè)和降低美國(guó)金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，并強(qiáng)化與公眾的風(fēng)險(xiǎn)溝通和預(yù)期引導(dǎo)，同時(shí)促進(jìn)成員機(jī)構(gòu)間在金融穩(wěn)定相關(guān)問(wèn)題上的溝通與合作。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明7事會(huì)投票委員1財(cái)政部部長(zhǎng)(擔(dān)任理事會(huì)主席)23貨幣監(jiān)理署(OCC)署長(zhǎng)4消費(fèi)者金融保護(hù)局(CFPB)局長(zhǎng)5美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)主席6聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)主席7商品與期貨交易委員會(huì)(CFTC)主席8聯(lián)邦住房金融署(FHFA)署長(zhǎng)9國(guó)家信用社管理局(NCUA)局長(zhǎng)具有保險(xiǎn)業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)的獨(dú)立成員(由總統(tǒng)任命并由參議院確認(rèn))投票權(quán)成員(顧問(wèn)身份)1研究辦公室(OFR)主任2聯(lián)邦保險(xiǎn)辦公室(FIO)主任345部官網(wǎng)，中信證券研究部美國(guó)貨幣監(jiān)理署：聯(lián)邦銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)。貨幣監(jiān)理署(OCC)隸屬美國(guó)財(cái)政部，1863年國(guó)家貨幣法(NationalCurrencyActof1863)賦予貨幣監(jiān)理署監(jiān)管美國(guó)聯(lián)邦注冊(cè)銀行的職能。貨幣監(jiān)理署主要負(fù)責(zé)對(duì)國(guó)民銀行發(fā)放執(zhí)照并進(jìn)行監(jiān)管。貨幣監(jiān)理署署長(zhǎng)由總統(tǒng)任命，參議院核準(zhǔn)，任期為5年。OCC具體監(jiān)管職能包括：檢查；審批監(jiān)管對(duì)象設(shè)立分支機(jī)構(gòu)、資本等變更的申請(qǐng)；對(duì)其違法違規(guī)行為或不穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)行為采取監(jiān)管措施；制定并下發(fā)有關(guān)銀行投資、貸款等操作的法規(guī)。OCC具有強(qiáng)有力的執(zhí)行權(quán)，可以對(duì)違反法規(guī)或經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)健的全國(guó)性銀行行使以下處罰：撤換高管和董事、與銀行簽訂改變經(jīng)營(yíng)方式的協(xié)議、發(fā)布禁止令，以及收取罰款。銀銀行監(jiān)管政策大大型銀行監(jiān)管創(chuàng)創(chuàng)新辦公室公共事務(wù)辦公公共事務(wù)辦公室首首席法律顧問(wèn)辦公室中型及社區(qū)銀行監(jiān)中型及社區(qū)銀行監(jiān)管管理辦公室/首席財(cái)務(wù)管理辦公室/首席財(cái)務(wù)官氣候風(fēng)險(xiǎn)辦公氣候風(fēng)險(xiǎn)辦公室監(jiān)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)與分析企業(yè)治理及檢察企業(yè)治理及檢察員辦公室少數(shù)民族及婦少數(shù)民族及婦女包容性辦公室監(jiān)理署官網(wǎng)，中信證券研究部美聯(lián)儲(chǔ)：中央銀行，亦擁有金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管和檢查權(quán)。除作為獨(dú)立的美國(guó)中央銀行，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作、準(zhǔn)備金和再貼現(xiàn)三大工具執(zhí)行貨幣和信貸政策外，美聯(lián)儲(chǔ)亦擁有重要的監(jiān)管和檢查權(quán)。美聯(lián)儲(chǔ)是州成員銀行的主要聯(lián)邦監(jiān)管者，是銀行控股公司、金融控股公司的監(jiān)管者，是在美外資銀行的監(jiān)管者，也是成員銀行海外業(yè)務(wù)的監(jiān)管者。金融危機(jī)后，《多德-弗蘭克法案》對(duì)《1999年金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》中的“輕聯(lián)儲(chǔ)”(Fedlite)規(guī)定請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明8做了大幅修改，全面加強(qiáng)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的直接監(jiān)管權(quán)，包括解除對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)報(bào)告、檢查和執(zhí)行權(quán)的限制，強(qiáng)化檢查權(quán)，完善報(bào)告權(quán)、執(zhí)法權(quán)和審慎規(guī)則制定權(quán)等。類(lèi)別監(jiān)管數(shù)量(家)股公司機(jī)構(gòu)銀行經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)外分支78聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司：以存款保險(xiǎn)為依托完成主要監(jiān)管職能。聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)負(fù)責(zé)在《聯(lián)邦存款保險(xiǎn)法案》下管理聯(lián)邦存款保險(xiǎn)系統(tǒng)。聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司由五人董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)，五人董事會(huì)均由總統(tǒng)任命，并由參議院核準(zhǔn)。聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司監(jiān)測(cè)存保基金的風(fēng)險(xiǎn)，并擁有相當(dāng)廣泛的執(zhí)行權(quán)，如調(diào)整保費(fèi)、終止經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)健的參保機(jī)構(gòu)的存款保險(xiǎn)等。聯(lián)保存款保險(xiǎn)公司還對(duì)全部參保機(jī)構(gòu)擁有備份監(jiān)管和檢查權(quán)，同時(shí)其亦是參保州立非聯(lián)儲(chǔ)成員銀行的和州立儲(chǔ)蓄銀行的主要聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)。聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司在金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)處置中扮演著關(guān)鍵角色，承擔(dān)著作為參保存款機(jī)構(gòu)接收人和保護(hù)人的職責(zé)?？偪偼侗C(jī)構(gòu)數(shù)投投保機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)總總投保分支機(jī)構(gòu)數(shù)投投保存款規(guī)模80.060.040.020.0 -20.0-40.0保險(xiǎn)基金規(guī)模存款保險(xiǎn)基金/儲(chǔ)蓄存款比例(十億美元)%0%%FDIC證券研究部請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明9國(guó)家信用社管理局：專(zhuān)司聯(lián)邦信用社管理。國(guó)家信用社管理局是創(chuàng)設(shè)于1970年的獨(dú)立聯(lián)邦機(jī)構(gòu)，對(duì)聯(lián)邦信用社發(fā)放牌照并進(jìn)行監(jiān)管。同時(shí)，國(guó)家信用社管理局通過(guò)全國(guó)信用社份額保險(xiǎn)基金(NationalCreditUnionShareInsuranceFund)對(duì)聯(lián)邦和州牌照的信用社提供存款保險(xiǎn)。國(guó)家信用社管理局由三人理事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)，理事和主席由總統(tǒng)任命，參議院核準(zhǔn)，任期為6年。信用社管理局官網(wǎng)，中信證券研究部監(jiān)管體系：適配性原則下的差異化監(jiān)管不同類(lèi)型銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，對(duì)應(yīng)主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)權(quán)責(zé)清晰。從金融危機(jī)后，美國(guó)各類(lèi)型銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管從屬關(guān)系來(lái)看：1)商業(yè)銀行：①全國(guó)性銀行對(duì)應(yīng)貨幣監(jiān)理署發(fā)牌、檢查與主要監(jiān)管；②州立銀行中，若選擇成為聯(lián)儲(chǔ)成員以獲得聯(lián)儲(chǔ)的支付和流動(dòng)性支持，則選擇美聯(lián)儲(chǔ)作為其主要監(jiān)管者；③州立非聯(lián)儲(chǔ)成員銀行，只要接受零售存款(即單筆存款額在10萬(wàn)美元以下)，則必須加入聯(lián)邦存款保險(xiǎn)，因此對(duì)應(yīng)FDIC主要監(jiān)管。2)外國(guó)銀行：除全國(guó)性分支及機(jī)構(gòu)歸屬貨幣監(jiān)理署統(tǒng)一監(jiān)管外，其在美的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、分支、機(jī)構(gòu)、代表處及非銀機(jī)構(gòu)，均由美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管。：金融危機(jī)后，《多德-弗蘭克法案》廢除了危機(jī)中備受詬病的儲(chǔ)貸監(jiān)理署 (OTS)，并將對(duì)儲(chǔ)貸控股公司(SLHCs)的監(jiān)管職能并入美聯(lián)儲(chǔ)，對(duì)聯(lián)邦儲(chǔ)蓄協(xié)會(huì)的職責(zé)并入貨幣監(jiān)理署，對(duì)州立儲(chǔ)蓄協(xié)會(huì)的監(jiān)管職責(zé)則并入FDIC。4)聯(lián)邦信用社：在美國(guó)，信用社是存款人所有的、享受免稅待遇的金融機(jī)構(gòu)，其由國(guó)家信用社管理局專(zhuān)職監(jiān)管。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明10外外國(guó)銀行 (FBO)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在美機(jī)構(gòu)在美代表處海外分支機(jī)構(gòu)系統(tǒng)重要性?xún)?chǔ)貸控股公司 (FMUs)聯(lián)邦儲(chǔ)蓄協(xié)會(huì)非銀子公司協(xié)議及Edge法公司全國(guó)性分支及機(jī)構(gòu)在美非銀機(jī)構(gòu)系統(tǒng)重要性金融市場(chǎng)組織非銀金融機(jī)構(gòu) (SIFIs)州立非聯(lián)儲(chǔ)成員銀行州立聯(lián)儲(chǔ)成員銀行州立儲(chǔ)蓄協(xié)會(huì)在美分支非銀子公司銀行控股公司全國(guó)性銀行聯(lián)邦信用社近年來(lái)，在適配性目標(biāo)下，美國(guó)大中型銀行分類(lèi)監(jiān)管亦在持續(xù)推進(jìn)。2019年10月，美聯(lián)儲(chǔ)通對(duì)商業(yè)銀行資本充足率、杠桿率、大額風(fēng)險(xiǎn)暴露、流動(dòng)性指標(biāo)、壓力測(cè)試及監(jiān)管報(bào)告等要求統(tǒng)籌進(jìn)行了修訂。按照銀行資產(chǎn)總規(guī)模、跨境業(yè)務(wù)規(guī)模、非銀資產(chǎn)、加權(quán)短期批發(fā)性融資、表外風(fēng)險(xiǎn)暴露等指標(biāo)將總資產(chǎn)500億美元以上的大中型銀行分為了五個(gè)類(lèi)別，分別明確了各類(lèi)銀行對(duì)應(yīng)的資本監(jiān)管、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管、大額風(fēng)險(xiǎn)暴露等一系列監(jiān)管要求，具體劃分標(biāo)準(zhǔn)為：第一檔：全球系統(tǒng)重要性銀行(GSIBs)；第二檔：總資產(chǎn)大于等于7000億美元，或跨境業(yè)務(wù)大于等于750億美元的銀行；第三檔：總資產(chǎn)大于等于2500億美元的銀行，以及加權(quán)短期批發(fā)性融資、非銀行資產(chǎn)或表外暴露大于等于750億美元，但不屬于第一、二類(lèi)銀行的銀行；第四檔：總資產(chǎn)介于1000億美元至2500億美元之間，但不屬于第一、二、三類(lèi)銀行；請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明11其他檔：總資產(chǎn)介于500億美元到1000億美元之間，不屬于第一、二、三、四類(lèi)銀行的銀行。分類(lèi)監(jiān)管模式下，部分中型銀行監(jiān)管存在“缺位”。以流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管為例，流動(dòng)性覆蓋比例披露在各類(lèi)銀行上存在差異，對(duì)于巴塞爾協(xié)議的流動(dòng)性覆蓋比例要求，美國(guó)銀行監(jiān)管提出TailoringRules放松對(duì)中小銀行的流動(dòng)性監(jiān)管要求，結(jié)合五檔分類(lèi)和加權(quán)短期批發(fā)融資(WeightedShort-TermWholesaleFunding)，第三檔銀行中加權(quán)短期批發(fā)融資小于750億美元，可以放松LCR及NSFR要求至85%，第四檔銀行中加權(quán)短期批發(fā)融資大于750億美元，可以放松LCR及NSFR要求至70%，而小于750億美元的不作LCR及NSFR要求，其他檔銀行亦不作LCR及NSFR要求。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明12CategoryIyIlryIlIyIValOneensFinancialalpFinancialMorganChaserptreetllsFargoRegionsFinancialSVBFinancial信證券研究部總的來(lái)看，美國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管將聯(lián)儲(chǔ)機(jī)制和存款保險(xiǎn)機(jī)制與金融監(jiān)管相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)了“雙層多頭”監(jiān)管和全覆蓋監(jiān)管。但過(guò)往監(jiān)管體系也暴露出一定的弊端，主要是：1)重點(diǎn)關(guān)注系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)，而對(duì)中型銀行關(guān)注不足。特別是2019年美聯(lián)儲(chǔ)修訂監(jiān)管框架后，對(duì)于資產(chǎn)規(guī)模500億至2500億的第四檔銀行與其他檔銀行，弱化了以LCR和NSFR為代表的流動(dòng)性指標(biāo)要求，同時(shí)資本壓力測(cè)試要求也有明顯放松；2)規(guī)模分層監(jiān)管體系下，部分資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U(kuò)張銀行關(guān)注不夠。美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部，全球系統(tǒng)重要性銀行(G-SIBs)在LISCC委員會(huì)中監(jiān)管，資產(chǎn)1000億美元以上的非G-SIBs銀行在LFBO門(mén)類(lèi)中監(jiān)管，1000億美元以下在RBO門(mén)類(lèi)中監(jiān)管。對(duì)于部分資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U(kuò)張的銀行，在監(jiān)管分類(lèi)調(diào)整后可能存在一定的監(jiān)管過(guò)渡期。監(jiān)管應(yīng)對(duì)：近期風(fēng)險(xiǎn)事件后的演繹近期，硅谷銀行和SignatureBank事件發(fā)生后，美國(guó)金融監(jiān)管部門(mén)展現(xiàn)出高效的政策響應(yīng)速度，包括財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)和FDIC均有相關(guān)政策動(dòng)作：NationalBankofSantaClara接管了硅谷銀行。3月12日，F(xiàn)DIC創(chuàng)建成立SignatureBridgeBank,N.A.接管SignatureBank。并且，F(xiàn)DIC按照聯(lián)合聲明通知，履行對(duì)全部?jī)?chǔ)戶(hù)存款的保護(hù)。美聯(lián)儲(chǔ)：為銀行系統(tǒng)及時(shí)注入流動(dòng)性。3月12日，美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)設(shè)流動(dòng)性工具銀行定期融資計(jì)劃(BTFP)，向主要銀行通過(guò)合格抵押品抵押形式提供流動(dòng)性(抵押此外，3月以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)亦通過(guò)貼現(xiàn)窗口等工具向市場(chǎng)提供流動(dòng)性近3000億美元。機(jī)構(gòu)Clara聯(lián)儲(chǔ)、FDIC”(systemicriskexception)，全部?jī)?chǔ)得到保護(hù)，相關(guān)任何損失都不會(huì)由納稅人承擔(dān)其中額外資金將通過(guò)銀行定期融資計(jì)劃(BTFP)來(lái)提供請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明13機(jī)構(gòu)Bank到保護(hù)銀行的所有儲(chǔ)戶(hù)存款將得到保護(hù)聯(lián)儲(chǔ)、FDICFP銀行定期融資計(jì)劃(BTFP)圍所有可開(kāi)展貼現(xiàn)窗口的金融機(jī)構(gòu)品所有公開(kāi)市場(chǎng)操作的合格抵押品抵押價(jià)值最高可為抵押品面額率OIS率+10bp期限1年200,000美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)：primarycredit0信證券研究部▍利率曲線變化期美國(guó)銀行業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的變化利率曲線變化期的銀行經(jīng)營(yíng)：快速加息導(dǎo)致久期策略浮虧。1)低利率階段拉長(zhǎng)資產(chǎn)久期：FDIC投保機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，可供出售金融資產(chǎn)+持有至到期投資(AFS+HTM)占總QQ.3%，其中3年以上信貸及證券占比重由34.2%提升到39.7%。2)中小銀行更加激進(jìn)：規(guī)模介于100億-2500億的銀行5年以上資產(chǎn)占比重較2020Q1提升6.1pcts(行業(yè)整體為4.2pcts)；3)加息階段公允價(jià)值大幅下跌：AFS+HTM浮虧在2022Q3達(dá)到峰值(接近7000億美元)，遠(yuǎn)高于1300億美元浮盈峰值。積極擴(kuò)表投資業(yè)務(wù)，加倉(cāng)行為集中于低利率時(shí)期。FDIC統(tǒng)計(jì)的投保機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，可供出售及持有至到期投資(AFS+HTM)規(guī)模及占總資產(chǎn)比重明顯提升，2020年/2021年AFS+HTM均較年初增長(zhǎng)超過(guò)1.1萬(wàn)億美元，合計(jì)占總資產(chǎn)比重由2019Q4的21.3%提Q約3500億美元，占比回落至2022Q4的24.9%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明140,0000,0000,0000,000貸款A(yù)FSHTM其他億億.8%%46.7%46.6%48.9%50.0%51.0%53.1%50.8%50.3%48.6%47.1%46.8%46.2%-2019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4FDIC證券研究部?jī)?nèi)在原因在于負(fù)債驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)端配置：存款增長(zhǎng)快于貸款，導(dǎo)致被動(dòng)配置證券。疫情之下居民防御性?xún)?chǔ)蓄導(dǎo)致存款增速較快，同時(shí)信貸需求不足，存貸增速差一度高達(dá)8.6%。存款-貸款貸款環(huán)比增速存款環(huán)比增速.0%0.0%%%%FDIC證券研究部期限策略上拉長(zhǎng)久期。FDIC投保機(jī)構(gòu)3年以上信貸及證券占整體資產(chǎn)比重由34.2%提升到39.7%，而且主要配置為超長(zhǎng)期限品種，5-15年/15年以上分別提升2.8pcts/1.4pcts。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明15% 15年5–15年3–5年16.2%14.8%20122013201420152016201720182019202020212022FDIC證券研究部久期策略變化的核心原因在于零利率環(huán)境壓縮銀行息差。自2019Q4的3.13%一直下降至2021Q3底部的2.56%,商業(yè)銀行主動(dòng)以量換價(jià)/向期限利差要溢價(jià)。擺布前期具備正面效果：2021Q3，存款增速仍快于貸款增速，銀行業(yè)息差仍處于底部，而利息凈收入實(shí)現(xiàn)環(huán)比轉(zhuǎn)正。%%%%%%%%% 單季利息凈收入環(huán)比-10%-15%FDIC證券研究部中小銀行擴(kuò)表行為和久期策略更加激進(jìn)。全國(guó)性銀行/州級(jí)銀行均明顯加倉(cāng)AFS+HTM，州級(jí)銀行2020和2021年擴(kuò)表速度分別高達(dá)56%和21%。同時(shí)，中小銀行拉長(zhǎng)久期的操作更加明顯，根據(jù)FDIC公布的數(shù)據(jù)，規(guī)模介于100億-2500億的銀行5年以上資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重由2020Q1的28.0%提升6.1pcts至34.1%，而規(guī)模2500億以上的銀行/行業(yè)整體提升幅度分別為3.0pcts/4.2pcts。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明162020SHTM2019202020212022億5000億000NationalbanksStateCharteredOthersFDIC證券研究部%$2500億以上$100億-$2500億FDIC券研究部公允價(jià)值大幅度急跌。2022年迅速加息階段，F(xiàn)DIC參保機(jī)構(gòu)的AFS+HTM浮虧迅速擴(kuò)大，2022Q3合計(jì)浮虧峰值接近7000億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出2020Q2寬松早期的創(chuàng)下浮盈峰值(1300億美元)，主要是經(jīng)歷上杠桿拉久期，證券利率風(fēng)險(xiǎn)敞口大幅提升。(億美元)AFSHTM0000000000-7,500200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022FDIC證券研究部上市銀行普遍浮虧嚴(yán)重：主要上市銀行AFS+HTM浮虧占攤余成本的比重介于6.1%-16.5%，且較浮虧總額年初增長(zhǎng)幅度介于414%-4957%。SAFS虧成本)成本)/(AFS+HTM)JPMorganChase&Co.53%CitigroupInc.請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明17SAFS虧成本)成本)/(AFS+HTM)WellsFargoCorpThePNCFinancial6tFinancialCorp%pitalOneFinancialCorp--MellontateStreetCorp9ensFinancialGroupblicBank%ncorp00%rp6%ncshares%nancialCorp8%rpZionsBancorp1a-%llianceBancorpcorpANCIALGR%，中信證券研究部▍硅谷銀行再回顧：存款集中度與久期錯(cuò)配度高硅谷銀行事件的推演：存款集中度與久期錯(cuò)配度高為根源。1)因：集中度風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵。圍繞科創(chuàng)企業(yè)的特色客戶(hù)定位下，硅谷銀行科技型企業(yè)和醫(yī)藥類(lèi)企業(yè)存款占比達(dá)到63%，2020-21年科創(chuàng)客戶(hù)資金大增使存款規(guī)模由618億美元快速上升至1892億美元，2022年美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表背景下，公司存款凈下降161億美元。2)勢(shì)：“短視”目標(biāo)致過(guò)度錯(cuò)配。低利率環(huán)境下，公司通過(guò)擴(kuò)投資、加久期來(lái)增厚當(dāng)期利差收益，20Q1-22Q4公司AFS與HTM投資資產(chǎn)規(guī)模由260億美元上升至1200億美元，投資資產(chǎn)平均久期由3.2年拉長(zhǎng)至5.6年。3)果：利率風(fēng)險(xiǎn)向流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染。期限錯(cuò)配與美元加息，2022年末公司AFSHTM80億美元，3月8日硅谷銀行公告出售部分AFS資產(chǎn)致稅后利潤(rùn)虧損8億美元并宣布再融資計(jì)劃，成為引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒的直接導(dǎo)火索。圍繞科創(chuàng)企業(yè)的特色客戶(hù)定位與經(jīng)營(yíng)模式，亦帶來(lái)了公司較高的客戶(hù)集中度與業(yè)務(wù)集中度。硅谷銀行總部位于加利福尼亞州圣克拉拉(即美國(guó)硅谷所在地)，該銀行主要聚焦于科技型企業(yè)和生命科學(xué)與醫(yī)藥行業(yè)。從公司對(duì)公客戶(hù)的結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司主要面向初創(chuàng)型企業(yè)、獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)以及風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)本身。2022年，公司科技型企業(yè)和醫(yī)藥類(lèi)企業(yè)存款占比達(dá)到63%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明18GDP中數(shù)字經(jīng)濟(jì)占比互聯(lián)網(wǎng)泡沫美國(guó)VC投資規(guī)模 (百萬(wàn)美元，TTMGDP中數(shù)字經(jīng)濟(jì)占比互聯(lián)網(wǎng)泡沫美國(guó)VC投資規(guī)模 (百萬(wàn)美元，TTM)全球金融危機(jī)美國(guó)VC投資企業(yè)增量(TTM)VC收縮期疫情初期美聯(lián)儲(chǔ)縮表科技領(lǐng)域科技領(lǐng)域&生命科學(xué)/醫(yī)藥行業(yè)收入<500萬(wàn)美元風(fēng)投企業(yè)收入：500-750萬(wàn)美元公司銀行收入>750萬(wàn)美元投資機(jī)構(gòu)PE&VC零售客戶(hù)企業(yè)家、投資者、管理層公告，中信證券研究部公告，中信證券研究部13%30%初創(chuàng)科技企業(yè)13%30%1730億美元存款初創(chuàng)醫(yī)藥企業(yè)1730億美元存款%海外客戶(hù)全球基金私人銀行%%公告，中信證券研究部較高的集中度，使得銀行規(guī)模增長(zhǎng)與風(fēng)險(xiǎn)敞口等經(jīng)營(yíng)情況受單一行業(yè)影響較大。硅谷銀行尤為典型，由于對(duì)于科技型企業(yè)以及PE、VC等投資機(jī)構(gòu)的較高集中度，在2020年新冠疫情發(fā)生后美聯(lián)儲(chǔ)高強(qiáng)度量化寬松的政策背景下，硅谷銀行2020-21年存款規(guī)模由618億美元快速上升至1892億美元(其中活期性質(zhì)存款占比接近70%)，兩年累計(jì)增幅達(dá)到206%。而當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)步入加息縮表階段，存款亦進(jìn)入收縮期，2022年凈減161億美元。公告，中信證券研究部請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明193%3%(百萬(wàn)美元)存款余額0,00000-20152016201720182019202020212022財(cái)報(bào)，中信證券研究部(0,0000,000-20152016201720182019202020212022財(cái)報(bào)，中信證券研究部規(guī)模高速擴(kuò)張期，較為激進(jìn)的資產(chǎn)錯(cuò)配策略，為利率環(huán)境反轉(zhuǎn)后的利率風(fēng)險(xiǎn)埋下了“伏筆”。在資金來(lái)源極為寬松的年份中(2020-21年)，硅谷銀行一方面主要通過(guò)投資資產(chǎn)配置來(lái)實(shí)現(xiàn)資金運(yùn)用，另一方面為確保短期較好的利差水平，硅谷銀行不斷拉長(zhǎng)投資資產(chǎn)久期，其固定收益投資平均久期由2020年一季度的3.2年，不斷提升至2022年四季度的5.6年。正因如此，2022年進(jìn)入美聯(lián)儲(chǔ)快速加息階段后，公司持有的長(zhǎng)久期利率敏感性資產(chǎn)呈現(xiàn)出更大的公允價(jià)值變動(dòng)，特別是可供出售分類(lèi)(AFS)下的浮虧明顯增加，從而成為了此次事件的重要原因。9A) 3%6%27%現(xiàn)金及等價(jià)物貸款27%50%14%投資(AFS)投資(HTM)其他50%14%財(cái)報(bào)，中信證券研究部A)%現(xiàn)金及等價(jià)物貸款43%2022A35%投資(AFS)投資(HTM)43%2022A35%12%財(cái)報(bào)，中信證券研究部請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明20(百萬(wàn)美元)投資(AFS)投資(HTM)平均久期(右軸)(年)00-QQQ4Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q226543210財(cái)報(bào)，中信證券研究部出售AFS資產(chǎn)致“浮虧”變“實(shí)虧”，疊加再融資方案公布，成為此次事件的直接導(dǎo)火索。長(zhǎng)久期配置策略在美聯(lián)儲(chǔ)加息過(guò)程中，無(wú)論是AFS亦或是HTM投資的公允價(jià)值(市價(jià))明顯走低，截至2022年12月末，硅谷銀行HTM資產(chǎn)的公允價(jià)值低于歷史成本余約151億美元。3月8日，硅谷銀行發(fā)布公告稱(chēng)當(dāng)日早些時(shí)候出售21億美元的AFS項(xiàng)下債券資產(chǎn)，致使當(dāng)季稅后利潤(rùn)虧損近8億美元，同時(shí)宣布發(fā)行25.5億美元普通股和10億美元存托股票進(jìn)行再融資，進(jìn)而引起了資本市場(chǎng)以及存款人的擔(dān)憂(yōu)情緒，成為此次事件的直接導(dǎo)火索。(百萬(wàn)美元)AFS公允價(jià)值變動(dòng)HTM公允價(jià)值變動(dòng)-00000001Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22財(cái)報(bào)，中信證券研究部硅谷銀行事件后，區(qū)域性的局部?jī)?chǔ)戶(hù)擠兌情況有所發(fā)酵。通過(guò)證券投資浮虧/前一年度存款流失解釋?zhuān)?dāng)前儲(chǔ)戶(hù)擠兌中小銀行與二級(jí)市場(chǎng)交易邏輯均轉(zhuǎn)為：SVB區(qū)位接近的西部區(qū)域銀行面臨儲(chǔ)戶(hù)恐慌性擠兌。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明21%0% -120%-50%0%50%100%存款變化(2022)限%0%-40%-150%-100%-50%0%AFS及HTM浮虧/CET1出險(xiǎn)后，機(jī)構(gòu)間存款分化：美聯(lián)儲(chǔ)3月17日數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周存款流出小行(-1079億美元)/流入大行(+1198億美元)，反映恐慌情緒下儲(chǔ)戶(hù)更加信任大型銀行抗風(fēng)險(xiǎn)能力，亦進(jìn)一步擠壓中小銀行負(fù)債。中長(zhǎng)期銀行業(yè)存款承壓明顯：2022年下半年至今，美國(guó)銀行體系累計(jì)存款凈流出(基年初)超過(guò)5000億美元，前期主要是大型銀行流失為主，而中小銀行出險(xiǎn)后出現(xiàn)短期大幅凈流出。0-100-150大型銀行小型銀行整體00-100Bloomberg研究部▍美國(guó)銀行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)判斷：整體可控整體穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)性壓力仍存。已披露LCR的銀行該指標(biāo)基本在110%-120%區(qū)間，風(fēng)險(xiǎn)可控；未披露LCR的銀行可關(guān)注利息收入異常變動(dòng)，復(fù)盤(pán)來(lái)看，四季度第一共和銀行和硅谷銀行利息凈收入明顯承壓。2)動(dòng)態(tài)分析：資產(chǎn)端“浮虧”+負(fù)債端波動(dòng)的銀行或仍有脈沖式壓力。資產(chǎn)端，美國(guó)市場(chǎng)中資產(chǎn)規(guī)模Top50銀行，部分行“(AFS資產(chǎn)FV變動(dòng)+HTM資產(chǎn)FV變動(dòng))/核心一級(jí)資請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明2250%以上，“浮虧”帶來(lái)不確定性；負(fù)債端，2022年部分銀行存款凈降幅在10%左右，負(fù)債端波動(dòng)或加大資產(chǎn)端“浮虧”兌現(xiàn)可能。3)解決方案：短期或依靠美聯(lián)儲(chǔ)抵補(bǔ)流動(dòng)性缺口，中長(zhǎng)期強(qiáng)化金融監(jiān)管。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)量化緊縮(QT)仍將延續(xù)當(dāng)前節(jié)奏推進(jìn)，而與此同時(shí)貼現(xiàn)窗口與BTFP工具的使用兜底，確保銀行機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性底線安全。靜態(tài)判斷：整體穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)性壓力仍存已披露LCR的銀行指標(biāo)穩(wěn)定，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注同業(yè)敞口。大型銀行流動(dòng)性壓力測(cè)試及披露要求高，目前LCR比例均達(dá)標(biāo)且有較大空間，因此流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較小。主要是大行作為中小銀行交易對(duì)手，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)對(duì)同業(yè)的敞口引發(fā)損失。2/12/311/12/31要求大通行銀行Financial金融告，中信證券研究部未披露LCR的銀行可關(guān)注利息收入異常變動(dòng)。多數(shù)未披露流動(dòng)性覆蓋比例銀行，可關(guān)注利息凈收入變動(dòng)，利率低位加杠桿拉久期的銀行在快速加息階段，長(zhǎng)久期投資尚未到期續(xù)做而負(fù)債端存款已重定價(jià)，會(huì)出現(xiàn)息差彈性不足，利息收入增速回落的跡象。第一共和銀行/硅谷銀行四季度利息凈收入明顯承壓，部分印證當(dāng)前流動(dòng)性壓力。收入融%和貿(mào)易商銀行LLIANCE行.2%.4%金融際銀行銀行動(dòng)態(tài)分析：資產(chǎn)端“浮虧”+負(fù)債端波動(dòng)的銀行或仍有脈沖式壓力從硅谷銀行事件來(lái)看，在美國(guó)利率環(huán)境保持高位的金融環(huán)境下，下階段建議重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)端“浮虧”偏高，同時(shí)負(fù)債端核心負(fù)債品種波動(dòng)率偏高銀行的潛在風(fēng)險(xiǎn)。兩方面出發(fā)：請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明231)資產(chǎn)端，關(guān)注AFS與HTM資產(chǎn)“浮虧”較多的銀行。此輪美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向過(guò)程中，部分投資類(lèi)資產(chǎn)占比高、投資資產(chǎn)久期長(zhǎng)、利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖不足的銀行，AFS和HTM資產(chǎn)“浮虧”更為明顯(注：HTM資產(chǎn)雖以持有至到期為目的，但在流動(dòng)性極端情況亦存在出售變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn))。我們選取“(AFS資產(chǎn)FV變動(dòng)+HTM資產(chǎn)FV變動(dòng))/核心一級(jí)資本”指標(biāo)來(lái)進(jìn)行評(píng)估，可以看到硅谷銀行明顯高于其他家銀行，除此之外部分該項(xiàng)指標(biāo)高于50%的銀行亦值得關(guān)注。銀行總資產(chǎn)#貸款占比#AFS①FV變動(dòng)#HTM②FV變動(dòng)③CET1=(①+②)/③MORGANCHASE3,665.795.39486PINC2,416.7%79ARGOCO1.6.2TFINANCIALNSFINANCI7-17%STREPUBLICB6ANCIALGR-129%C57-10%NCNCIANSAP-14%ONSBANCORPNANCOWEBSTERFINL.8LLIANCE-18%.2VUSFINL.TRUSTFINLNFROSTEBANK.7.8.4%.5.8P.9-12%.7.1INL.0-19%.2.8ASSOCBANC-CORP.0ALSHDINC-18%NEY-17%RCEBCSHSKSHS.5-16%-16%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明24銀行總資產(chǎn)#貸款占比#AFS①FV變動(dòng)#HTM②FV變動(dòng)③CET1=(①+②)/③ONSFIRSTARBANCORPAMERISBANCORP.3V2)負(fù)債端，關(guān)注部分負(fù)債穩(wěn)定性相對(duì)偏弱的銀行。負(fù)債端的穩(wěn)定，既有益于銀行穩(wěn)定負(fù)債端的成本控制，也有助于支持資產(chǎn)端總量和結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定。從美國(guó)資產(chǎn)規(guī)模前50名銀行情況看，2022年在美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表背景下，部分存款行業(yè)集中度、區(qū)域集中度過(guò)高的銀行，存款凈下降情況明顯。在此基礎(chǔ)上，可重點(diǎn)關(guān)注部分存款規(guī)模年降幅在10%以上的部分銀行。Top十億美元)(2022)(2022)(2021)MORGANCHASE42,340.232,778.25OUPINC2,214.8RGOCO6.1SE6.37.3UISTFINANCIALNSFINANCI0ICBINANCIALGRNCP%NCIA%ENSAPONSBANCORPNA%CAINC%NCO%WEBSTERFINLWESTERNALLIANCE.6P.9%SFINL.9.4.6WINTRUSTFINL.2.9.1NFROST.8.0.7EBANK.3P.1.2%.6NL請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明25(2022)(2022)(2021)ASSOCBANC-CORPBNCSHNCEYEBCSHS%HS%RBANCORPAMERISBANCORPBloomberg研究部美聯(lián)儲(chǔ)增加流動(dòng)性，盡量讓銀行AFS和HTM的浮虧不會(huì)變?yōu)閷?shí)虧。通過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模來(lái)衡量，自2022年6月美聯(lián)儲(chǔ)縮表以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模由彼時(shí)的9.0萬(wàn)億持續(xù)收縮至今年2月末的8.4萬(wàn)億。而硅谷銀行事件后兩周，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)貼現(xiàn)窗口以及創(chuàng)設(shè)的BTFP工具，將總資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張了近3000億?？紤]到部分商業(yè)銀行負(fù)債端的不穩(wěn)定性，以及潛在擠兌風(fēng)險(xiǎn)下的預(yù)期引導(dǎo)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)仍將強(qiáng)化銀行體系的流動(dòng)性投放及兜底。展望來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)有望強(qiáng)化流動(dòng)性支持，確保金融機(jī)構(gòu)“底線”需要。美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模方面，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)量化緊縮(QT)仍將延續(xù)當(dāng)前節(jié)奏推進(jìn)，而與此同時(shí)貼現(xiàn)窗口與BTFP工具的使用兜底，確保銀行機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性底線安全。從流動(dòng)性投放結(jié)構(gòu)而言，相當(dāng)于使用短期流動(dòng)性替換了長(zhǎng)期流動(dòng)性的投放。(萬(wàn)億美元).00中信證券研究部中長(zhǎng)期來(lái)看，政策利率才是銀行體系資金流平衡的關(guān)鍵：市場(chǎng)尚未明顯反彈的一個(gè)重要原因是緊急救市仍未解決負(fù)債脆弱問(wèn)題。美國(guó)零售資金流向貨幣市場(chǎng)的趨勢(shì)受政策利率請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明26影響較大，加息周期居民出現(xiàn)存款搬家現(xiàn)象，活期/定期存款均會(huì)出現(xiàn)向貨幣市場(chǎng)轉(zhuǎn)移尋求更高收益的現(xiàn)象。2022年初至2023年3月底，零售資金持有的貨幣市場(chǎng)共同基金規(guī)模增長(zhǎng)4583億美元，約增幅高達(dá)32.4%，同期銀行體系存款流出金額高達(dá)5836億美元。圖32：政策利率影響零售貨幣市場(chǎng)共同基金(MoneyMarketFunds-Retail)規(guī)模000 美國(guó)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率(%)(右軸)1、商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)傳染風(fēng)險(xiǎn)。受中央銀行縮表加息影響，歐美銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步蔓延。2、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)政策不及預(yù)期。歐美央行政策工具推出速度及力度不及預(yù)期，問(wèn)題銀行處置不及時(shí)。3、緊縮性政策超預(yù)期。海外央行貨幣緊縮力度及時(shí)間超過(guò)預(yù)期。▍上市銀行經(jīng)營(yíng)及投資展望投資策略：從急跌期進(jìn)入平穩(wěn)期，關(guān)注個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)敞口。區(qū)別于2008年金融危機(jī)，當(dāng)前美國(guó)銀行業(yè)事件更多為階段性的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與利率風(fēng)險(xiǎn)，并非底層資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題，美聯(lián)儲(chǔ)流動(dòng)性投放有效緩解了當(dāng)期缺口。投資角度，后續(xù)核心在于美聯(lián)儲(chǔ)加息與縮表的持續(xù)時(shí)間，以及經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)銀行帶來(lái)的基本面實(shí)質(zhì)影響，在此過(guò)程中建議關(guān)注美國(guó)市場(chǎng)中部分高浮虧、高波動(dòng)銀行的資產(chǎn)負(fù)債穩(wěn)定性問(wèn)題。高利率帶來(lái)的融資需求收縮。經(jīng)3月再度加息25bp后，美聯(lián)儲(chǔ)將儲(chǔ)備余額利率上調(diào)至4.90%，將貼現(xiàn)利率上調(diào)至5.00%。伴隨加息過(guò)程，貸款利率亦持續(xù)走高，根據(jù)房地美數(shù)據(jù)，目前30年期固定貸款的平均利率在6.5%左右。持續(xù)較高的利率水平，抑制了投資類(lèi)的信貸需求，美國(guó)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)增速由去年中接近10%的水平，持續(xù)下降至今年當(dāng)前的不足5%增速水平。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明2720-1021-1022-1020-1021-1022-10 年期抵押貸款固定利率00%0%.00%00%4.00%00%2.00%00%00%%信證券研究部對(duì)于商業(yè)銀行而言，在“貨幣寬，信用緊”的經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，負(fù)債端流動(dòng)性壓力緩解，而資產(chǎn)端擴(kuò)表壓力延續(xù)。2022年，美國(guó)銀行業(yè)信貸增長(zhǎng)及資產(chǎn)擴(kuò)表速度明顯放緩，盡管Top50銀行營(yíng)收仍保持6.8%左右增速，但由于撥備計(jì)提力度的加大(2021年多數(shù)銀行減值計(jì)提正向貢獻(xiàn)盈利)以及剛性費(fèi)用因素，上述銀行歸母凈利潤(rùn)增速僅為-18.2%?？紤]到美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表的持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)美國(guó)銀行業(yè)2023年收入增長(zhǎng)與盈利增長(zhǎng)仍將承受邊際壓力，特別是資產(chǎn)端擴(kuò)表壓力仍將持續(xù)體現(xiàn)。oYMORGANCHASE%%.2%%%PINC.8%%%ARGOCO%%%%%.0%%TFINANCIAL.2%NSFINANCI%%STREPUBLICB%ANCIALGR.6%.8%.6%%C%%%%%NC%%NCIA%%.7%ENSA.5%.4%P%ONSBANCORPNA%%%%NCO.6%.4%WEBSTERFINL%LLIANCE%%%VUSFINL%.8%%%%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明28oYWINTRUSTFINL12.4%4.1%14.3%-21.8%61.3%9.9%CULLEN/FROST5.4%-4.8%23.7%-25.7%33.5%32.5%CADENCEBANK10.4%15.2%55.8%-6.7%-10.7%132.5%BOKFINLCORP9.3%-12.6%0.3%-13.1%42.0%-15.9%OLDNATLBANCORP4.0%-3.0%113.1%-5.0%22.6%49.2%SOUTHSTATECORP75.6%22.0%18.6%-35.3%294.2%4.3%FNBCORP1.8%0.3%16.7%-26.6%42.8%8.6%PINNACLEFINL68.1%6.5%PACWESTBANCORP0.3%5.6%11.5%--148.1%-33.5%ASSOCBANC-CORP-8.2%-6.1%18.4%-7.4%15.8%6.2%UMBFINANCIAL6.7%9.1%10.3%17.6%23.2%22.3%PROSPERITYBNCSH42.1%-3.1%1.3%59.0%-1.8%1.0%BANKUNITEDINC-1.7%5.1%6.5%-34.0%109.7%-31.3%HANCOCKWHITNEY4.6%2.5%6.5%--1125.4%13.1%FIRSTINTER/MT-A1.4%-2.3%73.1%-10.9%19.2%5.3%COMMERCEBCSHS-0.2%5.9%5.8%-17.0%55.2%-8.0%UNITEDBANKSHS3.1%-2.1%2.8%11.1%27.2%3.2%TEXASCAPITALBA-1.7%-14.0%7.7%-81.9%316.0%34.0%BANKOZK0.2%9.8%13.6%-31.5%98.4%-5.4%SIMMONSFIRSTA10.1%-11.8%12.8%7.2%6.4%-5.4%FULTONFINANCIAL-0.7%9.2%7.6%-22.3%50.8%4.3%GLACIERBANCORP21.8%4.5%12.6%26.5%6.9%6.5%AMERISBANCORP54.5%-5.8%6.5%62.3%43.9%-8.1%FIRSTHAWAIIA-4.3%-2.4%10.8%-34.7%43.1%0.0%合計(jì)0.4%3.5%6.8%-34.5%89.8%-18.2%Bloomberg研究部投資策略：從急跌期進(jìn)入平穩(wěn)期，關(guān)注個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)敞口行業(yè)板塊來(lái)看，KBW銀行指數(shù)今年以來(lái)跌幅仍然保持在20%以上。截至3月24日，KBW銀行指數(shù)年度累計(jì)跌幅為22.3%。復(fù)盤(pán)來(lái)看，硅谷銀行事件與瑞士信貸事件促使了指數(shù)的快速下跌，3月13日交易日指數(shù)跌幅甚至達(dá)到11.7%。目前情況看，伴隨美國(guó)相關(guān)銀行存款的全額兌付，以及瑞銀收購(gòu)瑞信的落地，指數(shù)并未有明顯反彈，反映當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于歐美銀行的悲觀情緒仍未明顯修復(fù)。購(gòu)瑞信信貸購(gòu)瑞信信貸15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-25.0%01-0301-1001-1701-2401-3102-0702-1402-2102-2803-0703-1403-21Bloomberg研究部請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明29-18%LLIANCE9%-18%LLIANCE9%個(gè)股情況來(lái)看，中小型銀行市場(chǎng)表現(xiàn)影響相對(duì)更大。我們梳理了美國(guó)資產(chǎn)規(guī)模Top50銀行的股價(jià)及估值表現(xiàn)，可以看出：1)中小型銀行跌幅更為明顯。今年以來(lái)，美國(guó)四大行平均跌幅為9.8%，而其他銀行平均跌幅為23.7%，尤其受硅谷銀行事件影響，部分美國(guó)西海岸地區(qū)的區(qū)域性銀行跌幅在30%以上；2)賬面浮虧銀行跌幅更為明顯。仍然沿用“(AFS資產(chǎn)FV變動(dòng)+HTM資產(chǎn)FV變動(dòng))/核心一級(jí)資本”指標(biāo)，該指標(biāo)高于30%的銀行23家，今年以來(lái)平均跌幅為27.8%，明顯高于其他銀行18.5%的平均跌幅。QQROE11.00%13.00%15.00%17.00%19.00%21.00%23.00%Bloomberg研究部款變化(2022)幅MORGANCHASE-21%%0.930.93-63%%%PINC0.490.49-21%ARGOCO0.880.88-37%%-47%%-23%%%TFINANCIAL0.830.83-57%%%NSFINANCI0.690.69-17%STREPUBLICB0.170.17-37%%ANCIALGR--129%%%C-38%%%0.830.83-10%0%%---%NC-NCIA-29%%%0.480.48-35%0%NSA0.960.96-27%%P0.730.73-14%ONSBANCORPNA0.940.94-23%0%%-38%0