金融租賃公司行業(yè)展望

2023年金融租賃公司行業(yè)展望：行業(yè)調(diào)整期加劇信用分化，整體風(fēng)險緩沖能力保持良好租賃行業(yè)進(jìn)入轉(zhuǎn)型調(diào)整期，在行業(yè)整體規(guī)模收縮背景下，融租租賃行業(yè)進(jìn)入轉(zhuǎn)型調(diào)整期，在行業(yè)整體規(guī)模收縮背景下，融租公司2年前三度仍保健增長，市場分化格局進(jìn)一步凸顯。公用事業(yè)類業(yè)務(wù)仍占據(jù)融資租賃業(yè)務(wù)的主導(dǎo)地位，各類金融租賃公司加大經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)布局，頭部金融租賃公司在經(jīng)營租領(lǐng)域有一勢金融租賃公司的資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)良好，但難以全面反應(yīng)其真實風(fēng)險狀況，新資產(chǎn)風(fēng)險分類標(biāo)準(zhǔn)及尾部城投企業(yè)信用風(fēng)險上升或?qū)⑼粕谫Y租賃資產(chǎn)不良率。樣本金融租賃公司總體保持了較高的撥備水平以應(yīng)對產(chǎn)質(zhì)的下金融租賃公司資本充足水平持續(xù)提升，但高資本消耗模式使得依賴盈利來滿足資本需求必然力有不逮，長發(fā)展依源資本充金融租賃公司憑借母公司資金及流動性優(yōu)勢實現(xiàn)“借短投長”賺取利差，其期限錯配程度較高，長期仍需通過優(yōu)化自身的資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)來緩解流動性風(fēng)惠譽(yù)博華惠譽(yù)博華認(rèn)為，金融租賃行業(yè)展望為“穩(wěn)定”。金融租賃公司轉(zhuǎn)型調(diào)整期間仍然保持總資產(chǎn)良好增長，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，動高風(fēng)險業(yè)務(wù)退出，著力向?qū)I(yè)化經(jīng)營租賃領(lǐng)域發(fā)展，尤其是頭部金融租賃公司已在經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)取得較大進(jìn)展。同時，金融賃公司的資產(chǎn)質(zhì)量保持良好，撥備處于較為充足水平，資本充足水平持續(xù)提升，流動性壓力整體可控。惠譽(yù)博華預(yù)計，金融租賃公司203年資產(chǎn)規(guī)模保持低速長，但個體規(guī)模差異將不斷擴(kuò)大，個體信用實力進(jìn)一步分化。部分展過程中信用較為下沉的金融租賃公司將面臨一定資產(chǎn)質(zhì)量下行風(fēng)險，盈利能力和資本充足水平亦將受到削弱。不過，金融租賃公司的股東支持仍將維持其信用狀況穩(wěn)定。203年非銀行金融機(jī)構(gòu)信用狀況展望展望樂觀穩(wěn)定承壓金融租賃消費(fèi)金融融資租賃證券公司汽車金融租賃行業(yè)進(jìn)入轉(zhuǎn)型調(diào)整期，大型金融租賃公憑借資源稟賦優(yōu)勢有望繼續(xù)提升市場地位近年來，租賃行業(yè)（包括金融租賃公司和融資租賃公司）進(jìn)入調(diào)整期，業(yè)務(wù)增速呈現(xiàn)放緩趨勢。隨著租賃業(yè)務(wù)監(jiān)管力度持續(xù)加強(qiáng)，租賃標(biāo)的物進(jìn)一步規(guī)范，各租賃公司基于疲弱的經(jīng)濟(jì)環(huán)境亦收緊了風(fēng)險偏好，國內(nèi)融資租賃合同余額連續(xù)負(fù)增長，201年末，租賃公司合同余額為6.2萬億，同比下降4.5，其中，金租賃公司的合同余額2.5萬億元與200年末基本持平。02年9月末，全國融資租賃合同余額約為5.9萬億元，較21末繼續(xù)下降4.5%，其中，金融租賃司的合同余額2.5萬億元，比201年底增加30億元，業(yè)務(wù)總占全國的4.3%。融資租賃合同規(guī)模增速萬億元76543210

融資租賃合同余額 增速（右軸

%6050403020100-021421521621721821922022122E22F數(shù)據(jù)來源：wid，惠博華中國銀行業(yè)協(xié)會披露數(shù)據(jù)顯示，201年金融租賃公司總資產(chǎn)規(guī)模萬億元，同比增長3.7租賃資產(chǎn)余額3.3萬億元，比增長6.1，增速較00年進(jìn)一放。惠譽(yù)博華預(yù)計，20203年，金融租賃行業(yè)規(guī)模繼續(xù)保持低個位數(shù)增長，增速下行趨勢逐步緩和。大型銀行的金融租賃公司憑借行母行的低資金成本、渠道資源豐富和規(guī)模優(yōu)勢有望進(jìn)一步提升其市場地位。相較于歐美成熟的租賃市場，中國租賃行業(yè)市場滲透率1較低。根據(jù)全球租賃報告披露數(shù)據(jù)，中國租賃行業(yè)201年市場滲率約為6.5%，而歐美主流國家同期的市場滲透率均在5%以上的水平。惠譽(yù)博華認(rèn)為，長期而言，技術(shù)革新帶動的固定資產(chǎn)投資規(guī)模的增長是租賃行業(yè)發(fā)展的原生動力，同時，市場融資環(huán)境、資產(chǎn)管理能力以及法律法規(guī)的完善和推廣等也是重要的影響因素。

部分公用事業(yè)類資產(chǎn)涉及地方政府或城投企業(yè)合作項目，租賃標(biāo)的物涉及道路、公路、隧道、水塔、水利管道、市政管道等構(gòu)筑物，在構(gòu)筑物類監(jiān)管持續(xù)加強(qiáng)、地方政府嚴(yán)控隱性債務(wù)背景下，該業(yè)務(wù)存在一定的轉(zhuǎn)型壓力。惠譽(yù)博華預(yù)計，數(shù)字、智能、綠色新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及高端裝備設(shè)備或成為租賃業(yè)務(wù)未來重點投向。金融租賃公司積極推進(jìn)經(jīng)營租賃專業(yè)化轉(zhuǎn)型，航空租賃業(yè)務(wù)或隨國內(nèi)外航空業(yè)務(wù)復(fù)蘇穩(wěn)步增長面對息差收窄、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)競爭加劇和信用風(fēng)險上升的外部環(huán)境金融租賃公司過度依賴類信貸業(yè)務(wù)賺取利差的融資租賃業(yè)務(wù)模難以長期維持。經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)的核心是弱化對承租人信用狀況依賴，形成以租賃物為核心的經(jīng)營模式，強(qiáng)調(diào)未來現(xiàn)金流以及賃資產(chǎn)本身價值管理。租賃業(yè)務(wù)兼具融資與融物的屬性，相較形成差異化競爭優(yōu)勢的必然路徑公用事業(yè)類業(yè)務(wù)仍占據(jù)融資租賃業(yè)務(wù)主導(dǎo)地位，業(yè)銀行而言，著力發(fā)揮業(yè)務(wù)融物屬性、拓展經(jīng)營租賃是租賃公形成差異化競爭優(yōu)勢的必然路徑各類金融租賃公司齊向經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型選取了41家發(fā)債融租賃公司（樣本資產(chǎn)規(guī)模占所有金融租賃公司比重超過7%）作為測試樣本，并按照其母公司類型將其分為全國性銀行系、地方性銀行系和非銀系金融租賃公司（詳見附錄1）。中國金融租賃公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)仍表現(xiàn)出明顯的類信貸特征，融資租賃業(yè)務(wù)占據(jù)主導(dǎo)地位。截至221年末1家金融租賃公應(yīng)融資租賃款余額為22萬億，占資產(chǎn)總額的7.7。融資租賃投放行業(yè)以公用事業(yè)領(lǐng)域為主，面臨較大轉(zhuǎn)型壓力相較于信貸投放行業(yè)分布分散的商業(yè)銀行，融資租賃資產(chǎn)更多集中于交通運(yùn)輸、水利、電力等公用事業(yè)領(lǐng)域，2021年末該三大行業(yè)合計占比即使較上一下降96個百分點，但仍高達(dá)6.%。其中，全國性銀行系金融租賃公司在公用事業(yè)的資產(chǎn)配置最高，201年末高達(dá)56，主由于其交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)占比顯著高于其他類型金融租賃公司，體現(xiàn)了大型租賃公司在單筆金額量甚大的鐵路、道路、航空和管道領(lǐng)域具有顯著優(yōu)勢；地方性銀行系金融租賃公司在租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)配置了較高比例的資產(chǎn)201年末為46，這類與地方城投企業(yè)具有較高關(guān)聯(lián)度；非銀系金融租賃公司受母公司產(chǎn)業(yè)背景影響，在制造業(yè)投放占比相對較高，201年末為3。金融租賃公司在房地產(chǎn)行業(yè)投放占比極低，基本受到房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險影響。年樣本金融租賃公司投放行業(yè)分布6612128169866121281698130381864142516141819 25363交通運(yùn)輸、倉儲和郵政建筑業(yè)采礦業(yè)租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)制造業(yè)其他數(shù)據(jù)來源：各公司年度告，譽(yù)博整理

201年，金融租賃公司積極推進(jìn)業(yè)務(wù)專業(yè)化轉(zhuǎn)型，結(jié)合國家區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略，擴(kuò)大在飛機(jī)、船舶、機(jī)車、盾構(gòu)機(jī)等設(shè)備領(lǐng)域投放力度，加快經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)發(fā)展，經(jīng)營租賃凈收入增速重回兩位數(shù)，由220年的43回升至19。不過，受租賃業(yè)務(wù)競爭加劇及利率中樞持續(xù)下行影響，2021年平均經(jīng)營租賃凈資產(chǎn)收益率由200年53下降至.7，近年來新低。樣本金融租賃公司經(jīng)營租賃收益情況% 經(jīng)營租賃凈收入% 經(jīng)營租賃凈收入增速（右軸） %65 2560 2055 151050 545 040 -5218 219 220 221數(shù)據(jù)來源：年度報告，譽(yù)博華各類型金融租賃公司依托自身資源及優(yōu)勢，尋求發(fā)展差異化經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)。國內(nèi)頭部銀行系金融租賃公司憑借母行資源及規(guī)模優(yōu)勢先行發(fā)力，不斷拓展專業(yè)化的經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)模式，有利于長期競爭實力的提升。截至201年末，全國性銀行系金融租賃公司經(jīng)營租賃資產(chǎn)規(guī)模占總資產(chǎn)比重達(dá)27.2，同比提高0個分點，占比遠(yuǎn)高于其他類型的金融租賃公司，涉及行業(yè)主要集中在飛機(jī)和船舶領(lǐng)域。相較之下，地方性銀行系金融租賃公司受限于母行經(jīng)營區(qū)域及資產(chǎn)規(guī)模限制，租賃業(yè)務(wù)更多作為其母行信貸資產(chǎn)的延伸，經(jīng)營租賃資產(chǎn)占比僅在1以下，但較020年亦有幅提升。非銀系金融租賃公司則通過其與母公司較強(qiáng)的整體戰(zhàn)略協(xié)同性在產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展業(yè)務(wù)，經(jīng)營租賃資產(chǎn)主要為機(jī)械設(shè)備，占總資產(chǎn)比重由220的44上升至221的56。1市場滲透率=融資租賃交易量/固定資產(chǎn)投資總額2年樣本金融租賃公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

金融租賃公司的資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)難以全面反應(yīng)公%65.2165.2806040200

融資租賃資產(chǎn) 經(jīng)營租賃資產(chǎn) 非租賃資產(chǎn)

司風(fēng)險狀況，新資產(chǎn)分類標(biāo)準(zhǔn)及尾部城投企信用風(fēng)險上升或?qū)⑼粕谫Y租賃資產(chǎn)不良率截至201年末，樣本金融賃公司不良及關(guān)注類融資租賃資產(chǎn)比分別為1.0%和2.9，較220年末均有所下降，不良率于同期商業(yè)銀行的平均水平(.7。一方面，金融租賃公司在經(jīng)濟(jì)下行期間調(diào)整風(fēng)險偏好，加強(qiáng)業(yè)務(wù)投放標(biāo)準(zhǔn)，主動收縮高風(fēng)險業(yè)務(wù)，對于不良資產(chǎn)加強(qiáng)核銷和減值計提，使得金融租賃公司資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)，另一方面，金融租賃公司成立時間相對商業(yè)銀行短很多，存量不良資產(chǎn)較少，且租賃業(yè)務(wù)不受區(qū)域經(jīng)營限制，相對于隨著COVID-9疫影響逐步消退，各國政府放寬與COVID-有關(guān)的限制，并逐步開放國內(nèi)國際航線。據(jù)國際航空運(yùn)輸協(xié)會（IAA）預(yù)計，2023年航空業(yè)總體需求（以RPK計）將達(dá)到209年的8.5預(yù)計將現(xiàn)219年以來首次盈利。日，中國民航局表示，自203年中國將開始逐步恢復(fù)國際航班?；莶┤A預(yù)計，金融租賃公司航空租賃業(yè)務(wù)將隨著國內(nèi)外航空業(yè)務(wù)復(fù)蘇穩(wěn)步增長，但是海外業(yè)務(wù)仍有可能受到通貨膨脹、利率上升和美元走強(qiáng)的壓力。航空業(yè)收費(fèi)客公里化

歷史包袱較重或者區(qū)域風(fēng)險較高的商業(yè)銀行有一定優(yōu)勢?；葑u(yù)博華認(rèn)為，資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)并不能全面反應(yīng)經(jīng)營租賃資產(chǎn)風(fēng)險情況，金融租賃公司的經(jīng)營租賃資產(chǎn)約占總資產(chǎn)的180受疫情沖擊嚴(yán)重的航空業(yè)務(wù)逾期率有所上升，同時地緣沖突給跨區(qū)域經(jīng)營業(yè)務(wù)帶來一定政治風(fēng)險。但我們預(yù)計隨著航空業(yè)需求逐步回暖及政治不利因素影響日后消退，經(jīng)營租賃資產(chǎn)的租金回收情況將得到改善。中國監(jiān)管層持續(xù)強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管理要求，日前，銀保監(jiān)會、%6050403020100-00-00

里 2-22-52-82-12-22-52-82-12-22-52-82-1

央行聯(lián)合制定的《商業(yè)銀行金融資產(chǎn)風(fēng)險分類辦法》（以下簡稱“《辦法》”），進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行的資產(chǎn)分類標(biāo)準(zhǔn)、提升風(fēng)險分類的真實性和可比性?！掇k法》同時適用于金融租賃公司，預(yù)計金融租賃公司的租賃資產(chǎn)不良及關(guān)注率將有不同程度的上升。其中值得注意的是，《辦法》對于重組資產(chǎn)分類有所放寬，重組資產(chǎn)觀察期由6個月延長至1年，債務(wù)重組或不需要計入不良。地方財政收入承壓導(dǎo)致債務(wù)率攀升，財政薄弱地區(qū)的城投企業(yè)違約風(fēng)險持續(xù)積累，除標(biāo)準(zhǔn)債外，城投企業(yè)的商票、銀行貸款、非標(biāo)融資、私募債券均有違約發(fā)生。203年，城投債到期及回售數(shù)據(jù)來源wid，惠博華航運(yùn)業(yè)務(wù)方面，2022年全球海運(yùn)貿(mào)易增長水平在全球經(jīng)濟(jì)增速緩下收窄，克拉克(Clakesonesech)將22年全球海貿(mào)易增量從年初的3.5%下調(diào)至0.，根據(jù)其基準(zhǔn)情景預(yù)測，203全球海運(yùn)貿(mào)易量增速將恢復(fù)至1.5%222年年末，中國賃公船舶總量為2,73艘，共計15億總噸，相較過去十年兩位數(shù)的速，202年僅小幅增長26。由于集裝箱船和散貨船二手船舶價格的回調(diào)，租賃船舶以資產(chǎn)價值計同比下降7?；葑u(yù)博華認(rèn)為基于航運(yùn)業(yè)務(wù)景氣度低迷，金融租賃公司的航運(yùn)租賃業(yè)務(wù)在203年繼續(xù)保持低增速，同時仍需警惕國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化帶來的影響。全球航運(yùn)業(yè)波羅的干散貨指數(shù)6,005,004,003,002,001,0002-12-52-92-12-52-92-12-52-92-1數(shù)據(jù)來源：wid，惠博華

力較大，尾部城投融資環(huán)境未得到明顯改善，預(yù)計，在“保標(biāo)債”的背景下，作為非標(biāo)融資的金融租賃公司政信類業(yè)務(wù)資產(chǎn)質(zhì)量存在惡化風(fēng)險。若遵義道橋化債模式向其他弱資質(zhì)地區(qū)推廣，將繼續(xù)拖累金融租賃公司的租金回收率和收益空間。此外，租賃公司的存量政信類業(yè)務(wù)多數(shù)以城市管網(wǎng)、道路、河道、水塔、隧道等構(gòu)筑物為租賃標(biāo)的物，在出現(xiàn)風(fēng)險時面臨處置變現(xiàn)問題，難以起到風(fēng)險緩釋作用。分類型來看，全國性銀行系金融租賃公司政信類業(yè)務(wù)的占比相對可控，且風(fēng)險偏好相對較低，融資租賃資產(chǎn)的收益率保持相對低水平，政信類業(yè)務(wù)的信用要求較為嚴(yán)格。根據(jù)目前出現(xiàn)風(fēng)險的城投企業(yè)公布的逾期數(shù)據(jù)，雖然涉及一些全國性銀行系金融租賃公司，但風(fēng)險敞口很小，整體風(fēng)險可控。部分中西部、東北部及一些沿海的地方性銀行系金融租賃公司，及非銀行系金融租賃公司或存在更高的信用風(fēng)險，因其與地方政府的密切合作，這類金融租賃公司承接了商業(yè)銀行需要退出的平臺類業(yè)務(wù)，普遍留有較大的平臺業(yè)務(wù)敞口，在203尾部城投企業(yè)非標(biāo)債務(wù)風(fēng)險繼續(xù)暴露的預(yù)期下，在非標(biāo)融資存續(xù)規(guī)模高、債務(wù)接續(xù)壓力較大地區(qū)投放集中的公司可能面臨較大的資產(chǎn)質(zhì)量下行風(fēng)險。此外，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)嚴(yán)控隱性債務(wù)、持續(xù)壓降構(gòu)筑物租賃業(yè)務(wù)背景下，部分金融租賃公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型壓力較大，或?qū)?dǎo)致其資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)進(jìn)一步惡化。為前瞻性地分析金融租賃公司資產(chǎn)質(zhì)量情況，惠譽(yù)博華通過設(shè)信用風(fēng)險較高的投放行業(yè)違約率上升壓力情景（詳見附錄），對金融租賃公司整體信用狀況進(jìn)行敏感性分析。根據(jù)壓力情景測結(jié)果，在中度壓力情景下，樣本金融租賃公司的資產(chǎn)質(zhì)量整體惡 年樣本金融租賃公司撥備情況化約08個百分點。樣本金融租賃公司資產(chǎn)質(zhì)量壓力情景測試結(jié)果

%80

撥貸比(右軸) 撥備覆蓋率 中度壓力下?lián)軅涓采w

%454%1816141210080604

輕度 中度 重度

6040200

全國性銀行系 地方性銀行系 非銀行系 商業(yè)銀行

3532521510500200

全國性銀行系

地方性銀行系

非銀行系

階段性外源補(bǔ)充保障行業(yè)資本水平充足融資租賃業(yè)務(wù)模式與銀行信貸業(yè)務(wù)相似，在資產(chǎn)收益與資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)方面也具有可比性。從不同股東背景的金融租賃公司資產(chǎn)收益表現(xiàn)來看，201年全國性銀行系金融租賃公司的租賃資產(chǎn)收率為金融租賃公司最低，反映其客戶資質(zhì)明顯優(yōu)于其他類型金融租賃公司，這類租賃公司可以獲得相對更有力的股東支持以獲取低成本融資和優(yōu)質(zhì)客戶資源，但其生息資產(chǎn)收益率仍然高于同期上市商業(yè)銀行平均水平（3.7%）。地方性銀行系金融租賃公司生

近年來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)持續(xù)規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資本要求，金融租賃公司資本充足率呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，預(yù)計 203年行業(yè)本水繼續(xù)延續(xù)往年趨勢。截至201年末，樣本家金融租賃公司平均核心一級資本充足率為13.2較200年末增長02個百點高于同期商業(yè)銀行1.8的平水平。樣本金融租賃公司核心一級資本充足率%息資產(chǎn)收益率略高于非銀系金融租賃公司，反映其更為下沉的客 16戶資質(zhì)使其獲得了較高的收益能力。 1412資產(chǎn)質(zhì)量方面，全國性銀行系及非銀系金融租賃公司的不良及關(guān) 10注類資產(chǎn)占比高于同期上市商業(yè)銀行，而地方性銀行系金融租賃 8公司的資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)明顯優(yōu)于其他金融租賃公司和上市商業(yè)銀行， 62其不良及關(guān)注類資產(chǎn)僅為2.%，這主要是由于這些金融租賃公司 42成立時間較短，風(fēng)險資產(chǎn)尚未暴露，同時業(yè)務(wù)的高速增長使不良 0率指標(biāo)失真?；葑u(yù)博華認(rèn)為，金融租賃公司因客戶資質(zhì)、資產(chǎn)期

系 系 218 219 220 221限結(jié)構(gòu)和融資成本等原因?qū)е伦赓U資產(chǎn)收益率往往高于貸款收益率，相應(yīng)地，金融租賃公司也將承受由此導(dǎo)致的更大的資產(chǎn)質(zhì)下行壓力。2本生息資產(chǎn)收益率及不良關(guān)注率% 不良及關(guān)注類融資租賃資產(chǎn)占比 融資租賃資產(chǎn)/貸款收益率76

數(shù)據(jù)來源：年度報告，譽(yù)博華金融租賃公司整體資本消耗快于內(nèi)生資本的積累，因而仍需階段性的資本外源補(bǔ)充來滿足自身業(yè)務(wù)增長需求。目前金融租賃公司資本補(bǔ)充的可選渠道包括股東增資、優(yōu)先股、次級債等。2021共7家金融租賃公司完成增資，合計增資規(guī)模11.3億元202年，金融租賃公司整體增資規(guī)模大幅減少，合計增資171元。樣本金融租賃公司資本與收益匹配度5 %4 253 202 151 100全國性銀行系 地方性銀行系 非銀行系 商業(yè)銀行 5

率 RWA數(shù)據(jù)來源：年度報告，譽(yù)博華撥備方面，截至201年末樣本金融租賃公司融資租賃資產(chǎn)平均撥備覆蓋率為424，同比續(xù)上升5.0個百分點，高于商業(yè)銀行撥備覆蓋率19.9。就各類金融租賃公司撥貸比水平來看其201年末撥貸比均超過40，高于同期上市商業(yè)銀行的平均水平34%。鑒于金融租賃公司保持著較高的撥備水平，預(yù)計在資產(chǎn)質(zhì)量下行壓力下，金融租賃公司仍然可以保持較高平的風(fēng)險抵補(bǔ)安全墊。根據(jù)中度壓力情景下資產(chǎn)質(zhì)量變化，各類銀行的撥備覆蓋率水平均有所下行，其中地方性銀行系金融租賃公司下行幅度較大，但仍可保持在高于20%的水平

02219 220 221 219 220 221 219 220 221全國性銀行系 地方性銀行系 非銀系數(shù)據(jù)來源：年度報告，譽(yù)博華“借短投長”獲取最大化收益，期限錯配程仍將保持高位運(yùn)行租賃業(yè)作為資金密集型行業(yè)，其融資成本和便利性對融資租賃公司業(yè)務(wù)發(fā)展有著深刻影響。金融租賃公司，特別是銀行系金融賃公司憑借母行在融資端提供的資源稟賦優(yōu)勢，能夠獲取長期穩(wěn)定、成本低廉的資金并建立競爭優(yōu)勢，相應(yīng)的在投資端往往能選擇更為穩(wěn)健的企業(yè)和項目?；葑u(yù)博華認(rèn)為，金融租賃公司因母公司提供的流動性支持和同業(yè)拆借的便利使其更傾向于利用“借短投長”賺取更多利差。在201年融資環(huán)境寬松背景下，銀行系金融租賃公司進(jìn)一步加大了短期債務(wù)的融資比以降低融資成本，截至201末，樣金融賃公司整體短期債務(wù)占總債務(wù)的比例高達(dá)786，較20年繼上升21個百分點。樣本金融租賃公司短期債務(wù)占比

金融租賃公司離岸債發(fā)行總額億美元9585756555453525155全國性銀行系地方性銀行系全國性銀行系地方性銀行系非銀行系109590858075706560

218 219 220 221

214 216 217 218 219 220 221 222數(shù)據(jù)來源id，惠譽(yù)博華當(dāng)前金融租賃行業(yè)整體呈現(xiàn)較為明顯的短債長用的期限錯配現(xiàn)象。金融租賃公司資產(chǎn)端期限較為穩(wěn)定，通常為35年，融資期限主要集中在1年期左右。21年金融租賃公司期限錯配程度有所上升，非銀系金融租賃公司幅度最為明顯，期限錯配程度由220年的350大幅上升至221的462。但同時，惠譽(yù)博華關(guān)注到部分頭部金融租賃公司已開始控制短期債務(wù)占比，防止過度期限錯配引發(fā)流動性風(fēng)險失控。長期而言，雖然金融租賃公司在必要時可以向母公司尋求流動性支持2，但隨著金融租賃公司規(guī)模不斷數(shù)據(jù)來源：年度報告，譽(yù)博華金融租賃公司融資結(jié)構(gòu)以銀行借款和發(fā)行債券為主，債券作為一種長期債務(wù)工具，能有效改善金融租賃公司期限錯配狀況。目金融租賃公司發(fā)債結(jié)構(gòu)以3期金融債為主，ABS占比偏。自209年以來，金融租賃公司融發(fā)行規(guī)模有所下滑。202年，

擴(kuò)張，母公司在流動性支持方面所面臨的壓力也將隨之加大，終仍需金融租賃公司優(yōu)化自身的資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)來緩解流動性風(fēng)險。樣本金融租賃公司期限錯配程度金融租賃公司境內(nèi)發(fā)債審批進(jìn)一步收緊，全年金融租賃公司累計 %50僅發(fā)行金融債74元，實際凈融資額大幅下滑至-529億元受到受美聯(lián)儲連續(xù)加息導(dǎo)致發(fā)行利率大幅走高及市場流動性緊縮影響，40202年金融租賃公司離岸債券發(fā)行亦嚴(yán)重縮量。公開市場融資環(huán) 30境的趨緊也使得金融租賃公司更加依賴銀行借款，在一定程度上 20推升了短期債務(wù)比例。 10金融租賃公司金融債發(fā)行情況 0

全國性銀行系 地方性銀行系 非銀行系217 218 219 220 221億2,002,001,001,00500

存量余額 凈融資額（右軸）213214215216217218219220221222

806040200-00-00-00

期限錯配程度=(一年有息務(wù)-一內(nèi)融租賃產(chǎn))年內(nèi)息債務(wù)惠譽(yù)博華認(rèn)為，金融租賃公司在母公司強(qiáng)大的流動性支持下能夠在很大程度上控制期限錯配帶來的流動性風(fēng)險。鑒于當(dāng)前穩(wěn)增長壓力依然較大，貨幣政策持續(xù)發(fā)力，預(yù)計203年金融租公限錯配程度仍將維持高位運(yùn)行。數(shù)據(jù)來源：wid，惠博華2原中國銀監(jiān)會于2014年發(fā)布的《金融租賃公司管理辦法》中規(guī)定金融