汽車運輸船市場跟蹤點評：“國車國運”邏輯不改棄單風險相對可控 20230329 -招商銀行

“國車國運”邏輯不改，棄單風險相對可控——汽車運輸船市場跟蹤點評年3月，全球第三大集裝箱航運公司法國達飛輪船正式進軍汽車運輸船市場，宣布將在年內(nèi)創(chuàng)建新的汽車運輸業(yè)務(wù)部門，并租用了4艘汽車運輸船?；馃岬钠囘\輸船航運市場吸引了集運巨頭進入，也帶動了大量新造船訂單的下達，在手訂單運力占現(xiàn)有船隊運力比重中國船東作為市場新進入者，暫時難以承攬國外企業(yè)貨源，抵御市場波動能力有限，市場開始擔憂可能將發(fā)生中國汽車船東棄單，中國汽車出口需求增長的長期趨勢不改，“國車國運”，目前在手訂單船東質(zhì)量較優(yōu)，疊加船舶更新需求等因汽車運輸船租金仍處于高位水平。2020年以來汽車運輸船期租費車運輸船隊以挪威、日本、韓國船隊為主，中國遠洋汽車運輸船新造船訂單持續(xù)下達。隨著航運市場運價上漲，汽車2021年全球汽車運輸船訂單38艘/26.65萬車，2022年新船訂單在高以車位計新船訂單量達到歷史新高。2023Q1延續(xù)火熱態(tài)勢，1月新簽圖2：汽車運輸船新簽訂單(以數(shù)量計)研究院圖3：汽車運輸船新簽訂單(以車位計)研究院額達部分海外船東均選擇中國造船廠，2023年新下單的23艘汽車運輸船已排滿，未來三年生產(chǎn)經(jīng)營計劃飽滿。由于造船廠總體產(chǎn)能較為緊張，新船訂單價格持續(xù)處于高位水平。而航運市場運力持續(xù)緊張進一步拉求、有能力下訂單的船東基本已完成下單或已確定建造意向，新船造價高、交船時間長等因素將導致更多潛在船東持續(xù)觀望，后續(xù)新簽訂單量有限。銀行相關(guān)業(yè)務(wù)開展需抓住優(yōu)質(zhì)船東建造意向落地的機會，如招商手訂單逐步消化，造價回落、排期縮短，需求端船隊更新?lián)Q代需求持圖4：汽車運輸船在手訂單造船廠分布(艘)三、中國汽車出口需求長期向好，船東質(zhì)量較優(yōu)，新造船訂單棄中國自主品牌加速海外擴張，中國汽車出口進入高速增長期。2021年起中國汽車增長明顯提速，2022年繼續(xù)保持較高水平，汽車出圖7：中國汽車出口量持續(xù)高增長(萬輛)來自中國船東新造船訂單快速增長，汽車企業(yè)打造自有汽車運輸船隊。從新船訂單結(jié)構(gòu)來看，來自中國船東的訂單占比迅速提升，達到32%。下單的中國船東包括專業(yè)航運公司中遠海特、國內(nèi)最大的汽汽車運輸船隊通常與本國汽車生產(chǎn)商深度綁定，組建本土船隊具全球前十大船東公司集中在挪威、日本、韓國，與本國汽車企業(yè)簽訂長約深度綁定，可供中國汽車企業(yè)使用的運力有限且車出口需求高增而本土汽車船隊稀缺的背景下，組建本土汽車運輸船隊符合保障供應鏈安全的戰(zhàn)略要求，與國內(nèi)多家汽車企業(yè)簽訂的運輸已下單打造自有船隊的汽車企業(yè)均為出口量或增速靠前企業(yè)，并非投機型船東，運輸需求有所保障。從結(jié)構(gòu)上看，新造船在手訂單第車出口量第一，同時也擁有著國內(nèi)最大的汽車企業(yè)自有船隊。吉利出口量暫列第六，而增速以上企業(yè)出于對供應鏈安全性、穩(wěn)定性的考慮，選擇自建汽車船隊，但也需注意到，國際航運需要較高的專業(yè)性和經(jīng)驗積累，汽車企業(yè)缺乏船隊運營經(jīng)驗將帶來一定的風險，需關(guān)注其船圖9：汽車運輸船在手訂單船東分布(艘)結(jié)算條件及更新需求為汽車運輸船訂單履約托底。一方面，本輪汽車運輸船訂單的結(jié)算條件顯著優(yōu)化，船舶下水前造船廠收到的預付求日趨嚴格，現(xiàn)有船隊老化的背景下，汽車運輸船隊也已逐步進入更新?lián)Q代需求上行期。極端情況下，新進入汽車運輸市場個別企業(yè)因自身發(fā)展出現(xiàn)嚴重問題而選擇棄單，其新建造的船舶憑借其改進的結(jié)構(gòu)設(shè)計和優(yōu)良的排放指標(新訂單均為LNG雙燃料或綠色燃料預留船型)輯不變，綁定中國汽車出口運輸需求的汽車運輸船訂單的棄單風險相對可控。隨著全球汽車生產(chǎn)貿(mào)易結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，與汽車廠深度綁