2023年土地流轉(zhuǎn)分析報(bào)告

2023年土地流轉(zhuǎn)分析報(bào)告目錄一、我國土地按照性質(zhì)及用途差異嚴(yán)格劃分 PAGEREFToc372118797\h3二、農(nóng)地流轉(zhuǎn)基礎(chǔ)體系構(gòu)建完成，配套缺失抑制流轉(zhuǎn)意愿 PAGEREFToc372118798\h4三、農(nóng)村集體建設(shè)性用地流轉(zhuǎn)契合新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略 PAGEREFToc372118799\h61、農(nóng)村集體建設(shè)用地流轉(zhuǎn)依然停留在地方試點(diǎn)階段 PAGEREFToc372118800\h62、農(nóng)村集體建設(shè)用地流轉(zhuǎn)可行方向 PAGEREFToc372118801\h103、農(nóng)村集體建設(shè)用地流轉(zhuǎn)的地區(qū)差異 PAGEREFToc372118802\h12四、十八屆三中全會(huì)土改前瞻 PAGEREFToc372118803\h14五、土地流轉(zhuǎn)優(yōu)化耕地資源，推動(dòng)農(nóng)業(yè)規(guī)模化經(jīng)營 PAGEREFToc372118804\h151、土地流轉(zhuǎn)有助于優(yōu)化我國土地資源結(jié)構(gòu) PAGEREFToc372118805\h152、土地流轉(zhuǎn)推動(dòng)農(nóng)業(yè)規(guī)?；?PAGEREFToc372118806\h163、土地流轉(zhuǎn)對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司影響分析 PAGEREFToc372118807\h18一、我國土地按照性質(zhì)及用途差異嚴(yán)格劃分土地管理法第四條規(guī)定“國家編制土地利用總體規(guī)劃，規(guī)定土地用途，將土地分為農(nóng)用地、建設(shè)用地和未利用地。嚴(yán)格限制農(nóng)用地轉(zhuǎn)為建設(shè)用地，控制建設(shè)用地總量，對(duì)耕地實(shí)行特殊保護(hù)。農(nóng)用地是指直接用于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的土地，包括耕地、林地、草地、農(nóng)田水利用地、養(yǎng)殖水面等；建設(shè)用地是指建造建筑物、構(gòu)筑物的土地，包括城鄉(xiāng)住宅和公共設(shè)施用地、工礦用地、交通水利設(shè)施用地、旅游用地、軍事設(shè)施用地等；未利用地是指農(nóng)用地和建設(shè)用地以外的土地。按照土地性質(zhì)的不同，農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)可以分為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)用地及農(nóng)村建設(shè)用地流轉(zhuǎn)兩類。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)用地流轉(zhuǎn)指擁有土地承包經(jīng)營權(quán)的農(nóng)戶將土地經(jīng)營權(quán)（使用權(quán)）轉(zhuǎn)讓給其他農(nóng)戶或經(jīng)濟(jì)組織；農(nóng)村建設(shè)用地流轉(zhuǎn)是指集體建設(shè)用地的所有者將土地使用權(quán)轉(zhuǎn)移給其他主體以及土地使用權(quán)擁有人再轉(zhuǎn)移土地權(quán)利的行為。從我國土地資源的結(jié)構(gòu)來看，農(nóng)用地占比高，建設(shè)用地占比小，但農(nóng)村建設(shè)用地面積2914萬公頃，大大高于城市建設(shè)用地面積391萬公頃。二、農(nóng)地流轉(zhuǎn)基礎(chǔ)體系構(gòu)建完成，配套缺失抑制流轉(zhuǎn)意愿宏觀上，法律法規(guī)對(duì)于農(nóng)地流轉(zhuǎn)的規(guī)定比較明確：在流轉(zhuǎn)對(duì)象上，允許集體組織以外的單位或個(gè)人承包經(jīng)營；在流轉(zhuǎn)方式上，可以采取轉(zhuǎn)包、出租、互換、轉(zhuǎn)讓等多種方式進(jìn)行有償流轉(zhuǎn)；在流轉(zhuǎn)期限上，不得超過承包地的剩余年限；在流轉(zhuǎn)次數(shù)上，允許多次流轉(zhuǎn)；對(duì)于流轉(zhuǎn)后的土地用途，三項(xiàng)法律法規(guī)都對(duì)其做出了嚴(yán)格限制，以耕地保護(hù)為核心。隨著制度建設(shè)的基本完成，我國開始逐步推動(dòng)農(nóng)地流轉(zhuǎn)，尤以十七屆三中全會(huì)為標(biāo)志，鼓勵(lì)土地承包經(jīng)營權(quán)有償流轉(zhuǎn)，發(fā)展規(guī)?；?jīng)營。其后的四個(gè)一號(hào)文件分別從土地確權(quán)、市場(chǎng)建設(shè)、流轉(zhuǎn)服務(wù)及流轉(zhuǎn)對(duì)象出發(fā)，通過財(cái)政補(bǔ)助的形式進(jìn)一步鼓勵(lì)農(nóng)地有序流轉(zhuǎn)。微觀上，各級(jí)地方政府開始了操作層面的具體實(shí)踐，創(chuàng)造出了多種典型流轉(zhuǎn)模式。溫州“種糧大戶”模式操作最為簡(jiǎn)單，適用性強(qiáng)，在全國各地都有廣泛運(yùn)用。寧陽模式的組織形式較為典型，以承包經(jīng)營權(quán)入股的專業(yè)合作社顯著增加。據(jù)工商總局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止13年8月底，農(nóng)民專業(yè)合作社88.57萬戶，較08年底增長700%，平均每月增加1.4萬戶。沙縣“土地信托”模式引入專業(yè)中介機(jī)構(gòu)，為土地流轉(zhuǎn)提供綜合服務(wù)，目前沙縣土地流轉(zhuǎn)率已達(dá)65%，是全國的三倍多。在中央及地方政府的共同推動(dòng)下，我國耕地流轉(zhuǎn)的進(jìn)展較為順利，人均耕地面積實(shí)現(xiàn)了9連增，11年較03年增長17%。然而，近兩年農(nóng)村人均耕地面積的增長率僅為0.9%，低于2%的均值，農(nóng)地流轉(zhuǎn)有所放緩，我們認(rèn)為主要和具體配套政策缺位有關(guān)。首先，土地確權(quán)依然沒有完成，獲益主體不明確降低了流轉(zhuǎn)積極性；其次，對(duì)于具體流轉(zhuǎn)過程中的權(quán)責(zé)缺乏明確規(guī)定，流轉(zhuǎn)雙方的利益得不到保障；再次，土地流轉(zhuǎn)市場(chǎng)及中介服務(wù)組織的建設(shè)較為滯后，供需匹配效率低下，交易成本較高。最后，缺乏農(nóng)民轉(zhuǎn)為城鎮(zhèn)居民的配套機(jī)制，保障缺失抑制流轉(zhuǎn)意愿。三、農(nóng)村集體建設(shè)性用地流轉(zhuǎn)契合新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略1、農(nóng)村集體建設(shè)用地流轉(zhuǎn)依然停留在地方試點(diǎn)階段農(nóng)村集體建設(shè)用地是指鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）村集體經(jīng)濟(jì)組織和農(nóng)村個(gè)人投資或集資，進(jìn)行各項(xiàng)非農(nóng)業(yè)建設(shè)所使用的土地。《中華人民共和國土地管理法》規(guī)定，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）村公共設(shè)施和公益事業(yè)建設(shè)、農(nóng)村村民住宅等三類鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）村建設(shè)可以使用農(nóng)民集體土地。按照《中華人民共和國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)法》規(guī)定，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)必須是農(nóng)村集體經(jīng)濟(jì)組織或者農(nóng)民投資為主，在鄉(xiāng)鎮(zhèn)（包括所轄村）舉辦的承擔(dān)支援農(nóng)業(yè)義務(wù)的企業(yè)。由于上世紀(jì)90年代大量鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)出現(xiàn)效益下降、經(jīng)營虧損，催生了農(nóng)村集體建設(shè)用地由自用向流轉(zhuǎn)的變遷。以北京市為例，為了解決鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)破產(chǎn)后大量閑置農(nóng)村建設(shè)用地的利用問題，村集體經(jīng)濟(jì)組織主要采用土地出租的流轉(zhuǎn)方式，據(jù)統(tǒng)計(jì)其流轉(zhuǎn)金額占總數(shù)的82%。在這種模式下，又衍生出直接出租土地、出租標(biāo)準(zhǔn)廠房及土地與廠房出租并存等多種方式，村集體通過與農(nóng)民簽訂土地流轉(zhuǎn)協(xié)議，確定農(nóng)戶土地收益，并頒發(fā)土地收益證，每年按協(xié)議將土地租金直接返還到農(nóng)戶。通過土地流轉(zhuǎn)，農(nóng)村建設(shè)用地的產(chǎn)出效率顯著提升，提高了農(nóng)民的財(cái)產(chǎn)性收入，同時(shí)加快了城市郊區(qū)工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進(jìn)程。然而，不同于農(nóng)地流轉(zhuǎn)較為明確的法律規(guī)定，集體建設(shè)用地流轉(zhuǎn)缺乏法律支持，目前仍以地方試點(diǎn)為主。從蘇州市首次試點(diǎn)至今已歷時(shí)數(shù)十年，全國性土地流轉(zhuǎn)法規(guī)卻始終不見影蹤。在省級(jí)層面，出臺(tái)試點(diǎn)辦法的有安徽、北京、河南、廣東、湖北、河北、重慶、上海、海南等，這些省市在正式出臺(tái)之前都經(jīng)過了所轄城市的試點(diǎn)工作，例如安徽蕪湖、河南安陽、廣東順德、上海浦東新區(qū)；在地市層面，進(jìn)行試點(diǎn)的有蘇州、無錫、南京、湖州、杭州、大連、臨沂、煙臺(tái)、成都、昆明、長沙等，所屬江蘇、浙江、遼寧、山東、四川、云南、湖南等省份未來具備全省推廣的潛力。我們認(rèn)為全國性流轉(zhuǎn)管理辦法難產(chǎn)主要和土地管理法的禁止性條款有關(guān)，對(duì)于流轉(zhuǎn)的許可界定比較模糊。從試點(diǎn)城市頒布的具體管理辦法來看，交易模式可分為直接和間接兩大類。直接交易即直接對(duì)建設(shè)用地權(quán)屬進(jìn)行流轉(zhuǎn)，使用權(quán)從低效的集體經(jīng)濟(jì)組織轉(zhuǎn)向高效的工商企業(yè)。間接交易則以建設(shè)用地指標(biāo)為對(duì)象，以成都市為例，規(guī)定土地流轉(zhuǎn)必須通過城鄉(xiāng)建設(shè)用地增減掛鉤這種方式。在間接交易方式中，建設(shè)用地復(fù)耕比較符合政策導(dǎo)向。一方面，復(fù)耕可以獲得城鎮(zhèn)中對(duì)應(yīng)的建設(shè)用地指標(biāo)，有助于突破城鎮(zhèn)用地瓶頸；另一方面，復(fù)耕能夠?qū)崿F(xiàn)耕地成片化，有助于促進(jìn)規(guī)?；?jīng)營，實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化。從地方政府的角度來看，農(nóng)村建設(shè)用地流轉(zhuǎn)有助于拉動(dòng)GDP增長，尤其對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)來說，工業(yè)用地資源非常稀缺，流轉(zhuǎn)農(nóng)村建設(shè)用地的動(dòng)力更強(qiáng)。各地對(duì)于流轉(zhuǎn)方向的規(guī)定較為類似，主要為興辦各類工商企業(yè)、公共設(shè)施和公益事業(yè)、農(nóng)村村民住宅等，并嚴(yán)禁用于商品房開發(fā)建設(shè)。具體流轉(zhuǎn)方式包括出讓、出租、轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)租、抵押等，其中，廣東省特別規(guī)定集體建設(shè)用地使用權(quán)出讓、出租用于商業(yè)、旅游、娛樂等經(jīng)營性項(xiàng)目的，應(yīng)當(dāng)參照國有土地使用權(quán)公開交易的程序和辦法，通過土地交易市場(chǎng)招、拍、掛等方式進(jìn)行。另外，廣東省規(guī)定使用權(quán)可以再次轉(zhuǎn)讓或轉(zhuǎn)租（廣東省集體建設(shè)用地使用權(quán)流轉(zhuǎn)管理辦法第三章第十七、十八、十九條）。對(duì)于土地流轉(zhuǎn)的期限，所有試點(diǎn)城市都規(guī)定不得超過同類國有土地使用權(quán)出讓的最高年限，再次流轉(zhuǎn)時(shí)，土地使用期限為扣除已使用后的剩余年限。農(nóng)村集體建設(shè)用地分為經(jīng)營性和非經(jīng)營性兩種，非經(jīng)營性用地主要為宅基地，其流轉(zhuǎn)涉及到土地用途的變更，同時(shí)又與農(nóng)民的切身利益密切相關(guān)，因此一些試點(diǎn)城市（蘇州、杭州）規(guī)定宅基地不在可流轉(zhuǎn)之列。作為農(nóng)民的生活資料，宅基地與作為生產(chǎn)資料的農(nóng)地密不可分，因此宅基地可流轉(zhuǎn)的城市多將其與農(nóng)地流轉(zhuǎn)相結(jié)合。從近期的國研中心383改革方案看，對(duì)土地制度的改革尺度較大，在規(guī)劃和用途管制下，允許農(nóng)村集體土地與國有土地平等進(jìn)入非農(nóng)用地市場(chǎng)，形成權(quán)利平等、規(guī)則統(tǒng)一的公開交易平臺(tái)，建立統(tǒng)一土地市場(chǎng)下的地價(jià)體系。在此基礎(chǔ)上，對(duì)已經(jīng)形成的“小產(chǎn)權(quán)房”，按照不同情況補(bǔ)繳一定數(shù)量的土地出讓收入，妥善解決這一歷史遺留問題。但我們認(rèn)為該方案將被視作土地制度改革的長遠(yuǎn)設(shè)想，土改仍會(huì)是漸進(jìn)式推進(jìn)。從各地宅基地流轉(zhuǎn)模式來看，主體內(nèi)容大體相同，宅基地?fù)Q城鎮(zhèn)住房，承包經(jīng)營權(quán)換城鎮(zhèn)社會(huì)保障，農(nóng)民向城鎮(zhèn)居民轉(zhuǎn)變。以嘉興“兩分兩換”模式為例，農(nóng)民將經(jīng)營權(quán)租給村集體，通過租金獲取生活保障，同時(shí)政府在農(nóng)民集中安置區(qū)域建設(shè)公寓，將置換的宅基地收歸國有并復(fù)耕，獲取城鎮(zhèn)建設(shè)用地指標(biāo)，并將對(duì)應(yīng)的土地出讓收入用于補(bǔ)充農(nóng)民社會(huì)保障。在這一過程中，農(nóng)民實(shí)現(xiàn)了市民化；耕地實(shí)現(xiàn)了增長，促進(jìn)規(guī)?；N植；地方政府獲得了城鎮(zhèn)建設(shè)用地指標(biāo)，工商業(yè)得到進(jìn)一步發(fā)展。2、農(nóng)村集體建設(shè)用地流轉(zhuǎn)可行方向綜合來看，農(nóng)村經(jīng)營性建設(shè)用地的流轉(zhuǎn)阻力較小，各個(gè)利益主體都能從中獲益；耕地、宅基地涉及到農(nóng)民的切身利益，需要較為完善的配套機(jī)制，以耕地與宅基地共同流轉(zhuǎn)最具潛力。建設(shè)用地直接流轉(zhuǎn)相對(duì)簡(jiǎn)單，在短期內(nèi)有望快速推進(jìn)。而在中長期，以復(fù)耕為代表的間接流轉(zhuǎn)能夠逐步增加耕地規(guī)模，規(guī)模效應(yīng)有助于提高已有耕地的邊際流轉(zhuǎn)收益，從而促進(jìn)耕地流轉(zhuǎn)；耕地流轉(zhuǎn)有助于激發(fā)農(nóng)民向城鎮(zhèn)轉(zhuǎn)移的動(dòng)力，帶動(dòng)宅基地流轉(zhuǎn)，從而增加建設(shè)用地規(guī)模，實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。通過土地流轉(zhuǎn)的不斷推進(jìn)，農(nóng)村土地的使用效率顯著提高，農(nóng)民在向城鎮(zhèn)轉(zhuǎn)移的同時(shí)其財(cái)產(chǎn)性的經(jīng)濟(jì)收益不斷提升，契合城鄉(xiāng)協(xié)同的新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略。盡管上述流轉(zhuǎn)模式在政策導(dǎo)向及經(jīng)濟(jì)利益上對(duì)各個(gè)行為主體皆有利，但其中也還存在著一些阻礙因素：首先，土地確權(quán)尚未完成，各個(gè)行為主體的利益邊界不清，不利于形成理性決策；其次，土地補(bǔ)償水平較低，在一定程度上挫傷了農(nóng)民流轉(zhuǎn)土地的積極性。最后，地方財(cái)政壓力較大，土地復(fù)耕以政府為主導(dǎo)，需要先期投入大量資金，同時(shí)土地復(fù)耕的周期很長，需要承擔(dān)較重的財(cái)務(wù)成本?？紤]到國家高度重視農(nóng)村集體土地確權(quán)及完善征地補(bǔ)償制度（見下表），農(nóng)民流轉(zhuǎn)土地的積極性將隨著制度的完善逐步提高。因此，我們認(rèn)為地方政府財(cái)力及土地資源稟賦將成為影響各地土地流轉(zhuǎn)具體方式的主要因素。3、農(nóng)村集體建設(shè)用地流轉(zhuǎn)的地區(qū)差異考慮到未來農(nóng)村集體建設(shè)用地流轉(zhuǎn)仍將由地方政府推動(dòng)，我們有必要對(duì)各地的土地資源情況進(jìn)行梳理。從農(nóng)村集體建設(shè)用地的地區(qū)分布來看，山東、河南、河北、江蘇、安徽位居前5位，占比皆超過5%，其中河南、河北、安徽、廣東等省份已出臺(tái)了全省層面的流轉(zhuǎn)辦法，全面流轉(zhuǎn)已不存在制度障礙；而山東、江蘇、四川、湖南、遼寧等省份下屬主要城市的試點(diǎn)工作正在有序進(jìn)行，有望向全省鋪開，具備較大的流轉(zhuǎn)潛力。同時(shí)，各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平會(huì)對(duì)土地流轉(zhuǎn)方向產(chǎn)生重要影響。對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)來說，城鎮(zhèn)土地資源更為稀缺，通過復(fù)耕獲取城鎮(zhèn)建設(shè)用地指標(biāo)獲益更大，并且地方政府擁有雄厚的財(cái)力進(jìn)行推進(jìn)；而對(duì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)來說，地方財(cái)政捉襟見肘，工業(yè)化訴求依然較高，土地在大概率上會(huì)直接向工商業(yè)流轉(zhuǎn)。結(jié)合各地的土地資源及經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，我們認(rèn)為江蘇、廣東等地區(qū)傾向于土地復(fù)耕，率先啟動(dòng)農(nóng)業(yè)規(guī)?；?；山東、河南、河北等地區(qū)則會(huì)選擇直接向工業(yè)流轉(zhuǎn)，相關(guān)上市公司存量土地資源的潛在價(jià)值有望顯著提升?？紤]到土地資源越豐富的地區(qū)，地方政府推動(dòng)流轉(zhuǎn)的動(dòng)力越強(qiáng)，我們首先將所有農(nóng)業(yè)公司按照前表中的省份次序進(jìn)行排列，越靠前的省份土地流轉(zhuǎn)的推進(jìn)速度相對(duì)越快。對(duì)于同一地區(qū)的公司，我們按照其擁有的土地資源量進(jìn)行排序，土地資源越豐富的公司受益程度越高?？紤]到上市公司對(duì)土地儲(chǔ)備的信息披露較為滯后，我們結(jié)合13年中報(bào)的土地使用權(quán)價(jià)值進(jìn)行判斷。綜合來看，晨鳴紙業(yè)、宜華木業(yè)、北大荒、岳陽林紙、大湖股份、獐子島、吉林森工、亞盛集團(tuán)、永安林業(yè)、海南橡膠等公司較為受益。四、十八屆三中全會(huì)土改前瞻十四、十五屆三中全會(huì)對(duì)于土地流轉(zhuǎn)的討論主要集中于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)用地，在堅(jiān)持家庭承包制的基礎(chǔ)上鼓勵(lì)經(jīng)營權(quán)流轉(zhuǎn)，屬于農(nóng)用地內(nèi)部流轉(zhuǎn)的范疇。十六屆三中全會(huì)將改革方向轉(zhuǎn)向征地制度，土地流轉(zhuǎn)表現(xiàn)為變更農(nóng)用地屬性的外部結(jié)構(gòu)變遷。隨著耕地銳減，糧食安全受到影響，國家開始嚴(yán)格執(zhí)行耕地保護(hù)制度，上述以犧牲農(nóng)用地為代價(jià)的發(fā)展模式不可持續(xù)，農(nóng)村建設(shè)用地流轉(zhuǎn)有望成為未來的藍(lán)海。十七屆三中全會(huì)對(duì)農(nóng)村集體經(jīng)營性建設(shè)用地流轉(zhuǎn)的可行方向形成了綱領(lǐng)性的意見。結(jié)合過往三中全會(huì)的經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為十八屆三中全會(huì)可能從以下四個(gè)方面出發(fā)促進(jìn)土地流轉(zhuǎn)：首先，加快承包經(jīng)營權(quán)的確權(quán)工作，提高農(nóng)用地內(nèi)部流轉(zhuǎn)效率；其次，盡快完成土地補(bǔ)償制度改革，增強(qiáng)土地流轉(zhuǎn)意愿；再次，推動(dòng)存量農(nóng)村集體建設(shè)用地流轉(zhuǎn)，增加城鄉(xiāng)建設(shè)用地增減掛鉤指標(biāo)，實(shí)現(xiàn)土地資源的結(jié)構(gòu)優(yōu)化；最后，完善失地農(nóng)民的就業(yè)、醫(yī)療、社保等問題，實(shí)現(xiàn)市民化。五、土地流轉(zhuǎn)優(yōu)化耕地資源，推動(dòng)農(nóng)業(yè)規(guī)?；?jīng)營1、土地流轉(zhuǎn)有助于優(yōu)化我國土地資源結(jié)構(gòu)從我國土地資源的結(jié)構(gòu)來看，建設(shè)用地占比很低，而其中城市建設(shè)用地占比僅為10%，可見我國城市土地資源非常稀缺。從農(nóng)用地的結(jié)構(gòu)來看，耕地占比僅為18%，遠(yuǎn)小于牧草地和林地，同時(shí)絕對(duì)水平僅略高于18億紅線，可見我國耕地資源同樣比較稀缺。在這一大背景下，國家高度重視耕地保護(hù)，強(qiáng)調(diào)土地結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2023年以來，通過城鄉(xiāng)建設(shè)用地增減掛鉤，復(fù)墾還耕面積9.9萬公頃。2023年，全國共驗(yàn)收土地整治項(xiàng)目2.05萬個(gè)，新增耕地46.56萬公頃。年整治農(nóng)村建設(shè)用地30萬公頃的目標(biāo)。在區(qū)域上，以工業(yè)化、城鎮(zhèn)化水平較高的東部地區(qū)為主導(dǎo)推進(jìn)示范工程，新增耕地約6萬公頃。隨著農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)的逐步推進(jìn)，能夠?qū)Ω刭Y源形成較好的補(bǔ)充。從農(nóng)地及宅基地流轉(zhuǎn)來看，其主要影響有兩個(gè)方面：一是提升存量耕地的產(chǎn)出效率；二是在增量上補(bǔ)充耕地資源。具體來看，農(nóng)地流轉(zhuǎn)體系比較穩(wěn)定，主要為存量土地的規(guī)?；?jīng)營；宅基地流轉(zhuǎn)缺乏明確的政策規(guī)范，我們認(rèn)為復(fù)耕比較符合政策導(dǎo)向，對(duì)耕地資源形成補(bǔ)充。從農(nóng)村經(jīng)營性建設(shè)用地來看，一方面，向工商業(yè)流轉(zhuǎn)有助于提高土地價(jià)值；另一方面，在城鄉(xiāng)建設(shè)用地增減掛鉤的原則下，可通過復(fù)耕獲取城鎮(zhèn)建設(shè)用地指標(biāo)，起到增加耕地和城鎮(zhèn)建設(shè)用地的雙重效果。2、土地流轉(zhuǎn)推動(dòng)農(nóng)業(yè)規(guī)?；恋亓鬓D(zhuǎn)不僅能提高存量耕地的使用效率，亦可以通過土地復(fù)耕在增量上優(yōu)化耕地資源，增加規(guī)模化經(jīng)營的預(yù)期收益。與美國對(duì)比來看，我國農(nóng)業(yè)的規(guī)模及產(chǎn)出效率都較低，主要農(nóng)作物畝產(chǎn)存在較大提升空間。從美國的歷史數(shù)據(jù)來看，農(nóng)業(yè)規(guī)模化持續(xù)了長達(dá)80年，農(nóng)場(chǎng)平均面積從1910年的140英畝上升到1990年的460英畝，增長了3倍以上，與之相對(duì)應(yīng)的，1960-1990的30年間玉米、小麥單位面積產(chǎn)量分別提高了117%、51%，農(nóng)業(yè)規(guī)模化顯著提升了農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)出效率。對(duì)比同期農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料的投入情況，飼料、種子、化肥、農(nóng)機(jī)的復(fù)合增長率分別為5.4%、4.8%、6.1%、5.6%，規(guī)模化對(duì)上游生產(chǎn)資料形成了強(qiáng)勁帶動(dòng)，并且在規(guī)模化后期刺激作用更強(qiáng)。結(jié)合美國經(jīng)驗(yàn)，農(nóng)業(yè)規(guī)?；且粋€(gè)比較漫長的過程，初期生產(chǎn)率的提升及上游需求的釋放相對(duì)溫和?？紤]到目前我國農(nóng)業(yè)規(guī)模還遠(yuǎn)低于美國1910年的水平，預(yù)計(jì)短期內(nèi)會(huì)出現(xiàn)生產(chǎn)率及生產(chǎn)資料需求的爆發(fā)式增長。隨著農(nóng)業(yè)規(guī)?；某掷m(xù)推進(jìn)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)有助于帶動(dòng)種子、飼料、化肥、農(nóng)機(jī)等生產(chǎn)資料需求的持續(xù)穩(wěn)定增長。農(nóng)業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)非常顯著，隨著規(guī)模擴(kuò)大，單位成本快速下降，產(chǎn)出效率明顯上升，相關(guān)龍頭種養(yǎng)公司的經(jīng)營績(jī)效有望顯著提升。隨著經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，生產(chǎn)資料投入的邊際收益顯著大于成本，在用地成本固定的情況下，增加優(yōu)質(zhì)生產(chǎn)資料的投入有助于大幅降低平均運(yùn)營成本，在需求的刺激下相關(guān)供應(yīng)商有望出現(xiàn)爆發(fā)式增長，并在中長期持續(xù)受益。根據(jù)當(dāng)前營收規(guī)模來看，我們認(rèn)為隆平高科、新希望、云天化、吉峰農(nóng)機(jī)等龍頭公司較為受益。我們認(rèn)為因土地流轉(zhuǎn)而會(huì)較快發(fā)生變化的農(nóng)資行業(yè)是1）農(nóng)業(yè)機(jī)械。從前期草根調(diào)研玉米種子行業(yè)反映出來的情況看，機(jī)械化收割的比例在加快，在山東，玉米機(jī)械化收割比例在50%左右，較上年至少提升10個(gè)百分點(diǎn)，在河北，經(jīng)銷商反映機(jī)械化收割比例在20%左右，而上年只有10%左右，隨著規(guī)?；M(jìn)程加快，農(nóng)機(jī)需求未來會(huì)有較快增長。2）種子，按照當(dāng)前，人均耕地2畝來測(cè)算，畝產(chǎn)相差100斤，意味著收入差異為400元，但如果規(guī)?；?，種糧大戶的面積上升至千畝以上，則相差的收入就大了，所以種植戶對(duì)品種質(zhì)量的關(guān)注度會(huì)提升，對(duì)畝產(chǎn)、穩(wěn)定性、是否有利于機(jī)收等會(huì)綜合考慮，我們判斷未來種子行業(yè)的集中度會(huì)提升較快。3）化肥和飼料同理種子。4）農(nóng)村金融體系會(huì)有爆發(fā)式增長。農(nóng)民通過土地使用權(quán)抵押貸款擴(kuò)大再生產(chǎn)成為可能。3、土地流轉(zhuǎn)對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司影響分析土地流轉(zhuǎn)對(duì)農(nóng)業(yè)上市影響可以分為三類：首先是最簡(jiǎn)單的擁有土地資源的上市公司，土地流轉(zhuǎn)之后，無論是農(nóng)用地還是建設(shè)用地其市場(chǎng)價(jià)格一定高于賬面價(jià)值，1）具有潛在的增值空間。我們將農(nóng)業(yè)上市公司擁有土地資源的情況做了統(tǒng)計(jì)，見下表。從前期市場(chǎng)表現(xiàn)看，表現(xiàn)最搶眼的也是這類上市公司。從資源出發(fā)做投資，那么就是看誰擁有的資源量大，耕地里面是北大荒、亞盛集團(tuán)、海南橡膠。水域里面是獐子島、大湖股份，林業(yè)里面是永安林業(yè)。2）作為被扶持的對(duì)象，在土地流轉(zhuǎn)過程中，可能會(huì)較容易獲得土地。比如亞盛在阿拉善旗獲得20萬畝的土地種植苜蓿草。其次，是農(nóng)資類上市公司從美國的歷史數(shù)據(jù)來看，農(nóng)業(yè)規(guī)?；掷m(xù)了長達(dá)80年，農(nóng)場(chǎng)平均面積從140英畝上升到460英畝，增長了3倍以上，與之相對(duì)應(yīng)的，玉米、小麥單位面積產(chǎn)量分別提高了117%、51%，農(nóng)業(yè)規(guī)?；@著提升了農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)出效率。對(duì)比同期農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料的投入情況，飼料、種子、化肥、農(nóng)機(jī)的復(fù)合增長率分別為5.4%、4.8%、6.1%、5.6%，規(guī)?；瘜?duì)上游生產(chǎn)資料形成了強(qiáng)勁帶動(dòng)，并且在規(guī)?；笃诖碳ぷ饔酶鼜?qiáng)。1）農(nóng)業(yè)機(jī)械。從前期草根調(diào)研玉米種子行業(yè)反映出來的情況看，機(jī)械化收割的比例在加快，在山東，玉米機(jī)械化收割比例在50%左右，較上年至少提升10個(gè)百分點(diǎn)，在河北，經(jīng)銷商反映機(jī)械化收割比例在20%左右，而上年只有10%左右，隨著規(guī)?；M(jìn)程加快，農(nóng)機(jī)需求未來會(huì)有較快增長。2）種子，按照當(dāng)前，人均耕地2畝來測(cè)算，畝產(chǎn)相差100斤，意味著收入差異為400元，但如果規(guī)?；?，種糧大戶的面積上升至千畝以上，則相差的收入就大了，所以種植戶對(duì)品種質(zhì)量的關(guān)注度會(huì)提升，對(duì)畝產(chǎn)、穩(wěn)定性、是否有利于機(jī)收等會(huì)綜合考慮，我們判斷未來種子行業(yè)的集中度會(huì)提升較快。3）化肥和飼料同理種子。再次，農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營模式會(huì)有創(chuàng)新發(fā)展。我們來分析下江蘇的最新案例：2023年3月28日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)來到江蘇常熟古里鎮(zhèn)田娘農(nóng)場(chǎng)考察，對(duì)其“公司+家庭農(nóng)場(chǎng)”的創(chuàng)新模式高度肯定，并強(qiáng)調(diào)“通過股份合作、家庭農(nóng)場(chǎng)、專業(yè)合作等多種形式發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)是大方向”。江蘇田娘農(nóng)業(yè)科技成立于2023年5月，創(chuàng)立之初是一家專業(yè)處理農(nóng)業(yè)固廢，并生產(chǎn)有機(jī)肥料的農(nóng)業(yè)科技企業(yè)。通過土地流轉(zhuǎn)，公司開始進(jìn)入規(guī)?；N植領(lǐng)域，并逐漸形成了以公司為核心，家庭農(nóng)場(chǎng)合作經(jīng)營，專業(yè)合作社提供技術(shù)支撐的協(xié)同模式。目前，田娘農(nóng)場(chǎng)經(jīng)營面積6850畝，遠(yuǎn)超美國平均水平。其中，從562戶農(nóng)戶處直接流轉(zhuǎn)土地2050畝自主經(jīng)營，并吸引周邊37戶家庭農(nóng)場(chǎng)合作經(jīng)營4800畝。在此基礎(chǔ)上，公司組建米業(yè)、農(nóng)機(jī)專業(yè)合作社，從種子、化肥、農(nóng)機(jī)到終端銷售為家庭農(nóng)場(chǎng)提供統(tǒng)一服務(wù)。田娘農(nóng)場(chǎng)目前已有80多臺(tái)套農(nóng)機(jī)具，實(shí)現(xiàn)土地耕翻、水稻播種、育秧、植保、收割、烘干、秸稈收集等全覆蓋，并將自主生產(chǎn)的有機(jī)肥料應(yīng)用于種植，形成了全產(chǎn)業(yè)鏈的循環(huán)經(jīng)營。2023年，田娘農(nóng)場(chǎng)銷售“田娘系列”大米平均價(jià)格達(dá)到每斤3.5元，比常規(guī)大米增收600多萬元；家庭農(nóng)場(chǎng)產(chǎn)出稻谷平均價(jià)格高出指導(dǎo)價(jià)0.2元，畝均增收約250元，家庭農(nóng)場(chǎng)戶均凈收入超過8萬元。同時(shí)，公司實(shí)現(xiàn)肥料銷售4.2萬噸，處理農(nóng)業(yè)有機(jī)廢棄物12.3萬噸，收入合計(jì)7800萬元，比2023年增長30%。在“田娘模式”下，從公司主體到農(nóng)戶個(gè)人都獲得了可觀的經(jīng)濟(jì)利益，創(chuàng)造了契合我國國情的規(guī)?；?jīng)營模式。隨著土地流轉(zhuǎn)的不斷推進(jìn)，以公司為核心的綜合化經(jīng)營模式預(yù)期會(huì)出現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈也將會(huì)延伸，跨界融合會(huì)發(fā)生，一些上市公司可能會(huì)找到創(chuàng)新的經(jīng)營模式。

2023年金融IC卡行業(yè)分析報(bào)告2023年2月目錄一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撐 31、央行推動(dòng)銀行卡IC升級(jí) 32、安全與便利性是推動(dòng)的主要因素 43、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級(jí)進(jìn)程 64、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級(jí)進(jìn)程 7二、金融IC卡未來幾年有望保持復(fù)合90%增速增長 81、POS與ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利條件 82、金融IC卡有望保持90%以上增速增長，社保卡支撐力度大 9三、金融IC卡放量帶來產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì) 111、設(shè)備改造基本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進(jìn)入高速成長期 112、制卡市場(chǎng)增量巨大，利好全行業(yè)增長 123、一季度發(fā)卡量低預(yù)期，全年金融IC滲透率或進(jìn)一步提升 14四、重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況 151、東港股份：智能卡業(yè)務(wù)放量 162、恒寶股份：行業(yè)龍頭，公司增長依然穩(wěn)健 173、天喻信息：招標(biāo)進(jìn)展順利，金融IC與移動(dòng)支付催化劑不斷 184、東信和平：電信卡靜待發(fā)令槍，金融IC卡放量快速放量 185、同方國芯：金融IC芯片國產(chǎn)化最大受益者 196、國民技術(shù)：立足安全芯片，發(fā)展移動(dòng)支付 20一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撐1、央行推動(dòng)銀行卡IC升級(jí)本次磁條銀行卡向IC卡升級(jí)，主要受到央行政策性推動(dòng)。早在05年央行正式確認(rèn)采用“積極應(yīng)對(duì)，審慎實(shí)施”的策略來推動(dòng)金融IC卡；11年央行發(fā)布《中國人民銀行關(guān)于推進(jìn)金融IC卡應(yīng)用工作的意見》（簡(jiǎn)稱《意見》，下同），正式啟動(dòng)銀行卡IC升級(jí)的序幕。根據(jù)《意見》計(jì)劃，金融IC卡推廣分為支持終端（POS與ATM）改造與銀行卡升級(jí)兩部分；二者同步啟動(dòng)，率先完成支持終端的推廣與改造，然后推進(jìn)金融IC的普發(fā)以及普及。銀聯(lián)將首先實(shí)現(xiàn)新增POS與ATM等終端支持金融IC卡，并推動(dòng)全國性商業(yè)銀行改造存量終端，12年底基本實(shí)現(xiàn)境內(nèi)POS與ATM全部支持金融IC卡功能；推出支持終端的同時(shí)，包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行以及郵政銀行開始發(fā)行金融IC卡，在12年底支持終端全部完成改造之后，全國性銀行開始普發(fā)金融IC卡，2023年基本實(shí)現(xiàn)普及。2、安全與便利性是推動(dòng)的主要因素（1）與磁條卡相比，IC卡具有顯著的優(yōu)勢(shì)，主要體現(xiàn)在安全以及便利性方面（在用戶看來是便利，在銀行看來則是有利于支付業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展）。金融IC卡本身以IC芯片為介質(zhì)，較磁條銀行卡容量更大，可以存儲(chǔ)密鑰、數(shù)字證書等信息，在使用過程中具有更高的加密方式；與此同時(shí)本身邏輯加密集成電路，偽造的難度極高，基本杜絕了克隆卡的問題；另外IC卡在防磁放水防靜電方面的能力也明顯更高，減少失磁造成損失。便利性主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，首先在使用方面，金融IC卡分為接觸式與非接觸式，尤其是非接觸式在數(shù)據(jù)讀取方面更加的便利，且不依賴于終端與網(wǎng)絡(luò)的連接，使用起來更加快捷；另外最主要還是在功能方面，金融IC卡可兼容更多的功能，比如交通卡、社?？?、移動(dòng)支付功能，在完成改造的終端方面實(shí)現(xiàn)小額現(xiàn)金的功能（比如自動(dòng)售貨機(jī)、便利店甚至是菜場(chǎng)）。（2）在銀行看來金融IC卡推廣起來唯一的難點(diǎn)在于成本方面，一方面IC卡成本超過磁條卡的10倍多，另一方面則是終端改造需要一次支出較多的投入。對(duì)此我們認(rèn)為隨著金融IC卡逐步實(shí)現(xiàn)放量，制造成本或出現(xiàn)回落，且銀行轉(zhuǎn)嫁換卡成本的難度并不大。同時(shí)，銀行卡功能增多帶來交易量的提升遠(yuǎn)比成本的增加更加有利。（3）可以說央行的政策是金融IC卡推進(jìn)的重要因素之一，而央行決策的主要依據(jù)，或者說是吸引銀行推進(jìn)金融IC卡升級(jí)主要驅(qū)動(dòng)因素還是金融IC卡在功能拓展方面的廣闊的空間，在承接原有銀行卡功能的前提下，能夠有效的實(shí)現(xiàn)小額交易銀行卡支付，開發(fā)其他認(rèn)證付費(fèi)場(chǎng)合功能，提供能多的自助服務(wù)等。3、社保卡金融功能有效支撐銀行卡IC升級(jí)進(jìn)程（1）人社部與央行2023年共同發(fā)布《關(guān)于社會(huì)保障卡加載金融功能的通知》（簡(jiǎn)稱《通知》，下同），明確提出社保卡將加載銀行卡的功能；國家“十四五”規(guī)劃確定將社會(huì)保障卡納入國家總體部署，明確期間發(fā)卡數(shù)量達(dá)到8億張，覆蓋60%的人口。這是對(duì)金融IC卡遷移過程中強(qiáng)有力的支持。首先，社?？ǜ郊咏鹑诠δ芡瑫r(shí)也是金融IC卡增加社保功能的過程，是國家推動(dòng)銀行卡整合其他功能的重要舉措，對(duì)于交通等的整合以及新功能的開發(fā)也將逐步完成。其次，社保卡巨大的發(fā)行量將有效帶動(dòng)金融IC卡規(guī)模的提升，11-15年4年內(nèi)將新發(fā)行超過6億張社保金融卡。（2）根據(jù)人社部《“中華人民共和國社會(huì)保障卡”管理辦法》（簡(jiǎn)稱《辦法》，下同）規(guī)定，人社部負(fù)責(zé)管理全國社會(huì)保障卡發(fā)行和應(yīng)用工作，省級(jí)社保部門在人社部批準(zhǔn)的情況下，負(fù)責(zé)全省/市的社?？òl(fā)放，省級(jí)部門不具備相應(yīng)能力，在得到人社部同意的情況下，可以交由地市級(jí)社保部門或是第三方機(jī)構(gòu)承擔(dān)。部分直轄市以及得到授權(quán)的地級(jí)市社保部門采取與單一銀行合作的方式，則相應(yīng)的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負(fù)責(zé)，如北京相應(yīng)的業(yè)務(wù)由北京銀行承擔(dān)。大部分的省級(jí)社保部門通過招標(biāo)，尋求當(dāng)?shù)囟嗉毅y行合作支持，同時(shí)也對(duì)制卡商進(jìn)行挑選。4、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級(jí)進(jìn)程人社部與央行2023年共同發(fā)布《關(guān)于社會(huì)保障卡加載金融功能的通知》（簡(jiǎn)稱《通知》，下同），明確提出社?？▽⒓虞d銀行卡的功能；國家“十四五”規(guī)劃確定將社會(huì)保障卡納入國家總體部署，明確期間發(fā)卡數(shù)量達(dá)到8億張，覆蓋60%的人口。這是對(duì)金融IC卡遷移過程中強(qiáng)有力的支持。首先，社?？ǜ郊咏鹑诠δ芡瑫r(shí)也是金融IC卡增加社保功能的過程，是國家推動(dòng)銀行卡整合其他功能的重要舉措，對(duì)于交通等的整合以及新功能的開發(fā)也將逐步完成。其次，社?？ň薮蟮陌l(fā)行量將有效帶動(dòng)金融IC卡規(guī)模的提升，11-15年4年內(nèi)將新發(fā)行超過6億張社保金融卡。根據(jù)人社部《“中華人民共和國社會(huì)保障卡”管理辦法》（簡(jiǎn)稱《辦法》，下同）規(guī)定，人社部負(fù)責(zé)管理全國社會(huì)保障卡發(fā)行和應(yīng)用工作，省級(jí)社保部門在人社部批準(zhǔn)的情況下，負(fù)責(zé)全省/市的社保卡發(fā)放，省級(jí)部門不具備相應(yīng)能力，在得到人社部同意的情況下，可以交由地市級(jí)社保部門或是第三方機(jī)構(gòu)承擔(dān)。部分直轄市以及得到授權(quán)的地級(jí)市社保部門采取與單一銀行合作的方式，則相應(yīng)的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負(fù)責(zé)，如北京相應(yīng)的業(yè)務(wù)由北京銀行承擔(dān)。大部分的省級(jí)社保部門通過招標(biāo)，尋求當(dāng)?shù)囟嗉毅y行合作支持，同時(shí)也對(duì)制卡商進(jìn)行挑選。二、金融IC卡未來幾年有望保持復(fù)合90%增速增長1、POS與ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利條件根據(jù)央行對(duì)于金融IC卡推廣的計(jì)劃，2023年之前相應(yīng)的支持終端應(yīng)該基本改造完畢；這為13年金融IC卡放量奠定了基礎(chǔ)。根據(jù)媒體報(bào)道，截至2023年3季度末，全國金融IC卡累計(jì)發(fā)卡7455.7萬張（新發(fā)行），較2023年底增長206%。2023年第3季度新增IC卡占新增銀行卡比率已達(dá)到15.05%。同期，終端改造方面，全國共布放POS終端658萬臺(tái)，其中98%已完成改造；共布放ATM終端40.8萬臺(tái)，改造率為79.1%。POS終端和ATM終端改造均按計(jì)劃完成，為2023年大規(guī)模發(fā)卡奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2、金融IC卡有望保持90%以上增速增長，社保卡支撐力度大預(yù)計(jì)15年金融IC卡基本實(shí)現(xiàn)普及，因此可以帶動(dòng)整個(gè)金融卡銷售量的快速增長。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，不考慮換卡需求13-15年金融IC卡滲透率將會(huì)有顯著的提升，年均增速基本在100%左右；與此同時(shí)金融社?？昃l(fā)卡量預(yù)計(jì)在1.5億張左右，盡管增長速度有所放緩，但市場(chǎng)絕對(duì)的規(guī)模依然十分巨大。具體的假設(shè)與測(cè)算過程參見下圖。我們假設(shè)未來新增銀行卡量10%左右的增長，增速逐步放緩，金融IC卡的滲透率由12年的16%，逐步提升到15年的100%左右（均為新增卡片），13-15年金融IC卡制卡量增速分別增長119%、85%、75%；隨著金融IC卡的放量，卡片價(jià)格都會(huì)出現(xiàn)一定的回落，目前一張金融IC卡的價(jià)格在9元左右，假設(shè)未來兩年價(jià)格分別降到8、7元，則金融IC市場(chǎng)將從12年的10.3億元提升到15年的51.08億元，13-15年分別同比增長96.8%、64.6%、53.1%。金融IC卡放量會(huì)造成價(jià)格的下降，主要還是芯片等原材料價(jià)格下降驅(qū)動(dòng)。由于芯片在金融IC卡占比超過70%，芯片價(jià)格的下降將推動(dòng)金融IC卡整體價(jià)格下降；而其他材料費(fèi)用以及制造費(fèi)用（包括折舊、人工等）占比較小，下降的空間十分有限，考慮到由于近年來金融IC需求量快速增長，相應(yīng)產(chǎn)品毛利水平出現(xiàn)明顯下降的可能性不大，同樣毛利水平得以維持的概率較高。三、金融IC卡放量帶來產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)1、設(shè)備改造基本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進(jìn)入高速成長期金融IC卡產(chǎn)業(yè)鏈主要分為芯片設(shè)計(jì)、卡片制造以及系統(tǒng)集成等過程，按照金融IC卡推進(jìn)的進(jìn)程來看，系統(tǒng)集成版塊快于IC卡推廣速度，且應(yīng)用軟件以及運(yùn)營維護(hù)長期收益；芯片與制卡環(huán)節(jié)與IC卡推廣的進(jìn)程基本同步。就目前情況來看，銀聯(lián)相應(yīng)的POS與ATM等改造基本完成，讀寫終端逐步今年入穩(wěn)定增長期；芯片與制卡環(huán)節(jié)隨著金融IC卡快速放量，而進(jìn)入爆發(fā)性增長的區(qū)間，這也是接下來重點(diǎn)關(guān)注的板塊。另外隨著金融IC卡的普發(fā)與普及，系統(tǒng)集成中的應(yīng)用軟件以及運(yùn)營維護(hù)將獲得更長時(shí)間尺度下的增長。經(jīng)過梳理，A股中相應(yīng)的標(biāo)的參照?qǐng)D表11，重點(diǎn)關(guān)注芯片與卡片制造環(huán)節(jié)，長期關(guān)注系統(tǒng)集成板塊。2、制卡市場(chǎng)增量巨大，利好全行業(yè)增長從產(chǎn)能以及市場(chǎng)規(guī)模來看，恒寶股份、天喻信息、東信和平都有一定的優(yōu)勢(shì)，是行業(yè)的龍頭企業(yè)，該類企業(yè)能夠能夠獲得相當(dāng)充足的訂單，在行業(yè)性快速增長的過程中獲益；而對(duì)于業(yè)務(wù)規(guī)模依然相對(duì)較小的企業(yè)如東港股份而言，同樣也可以享受行業(yè)爆發(fā)性增長帶來的業(yè)務(wù)量的增長。13-15年的年均復(fù)合增長速度超過90%，巨大的行業(yè)性增長空間。我們認(rèn)為，這將帶來巨大的行業(yè)性增長，行業(yè)龍頭可以獲得更多的訂單，而競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)弱勢(shì)的企業(yè)以也可以獲得高速成長的空間。我們認(rèn)為，由于市場(chǎng)空間巨大，且社保、金融等都是國家和社會(huì)正常運(yùn)行的根本，招標(biāo)方不可能將如此巨大的業(yè)務(wù)量全部交給少數(shù)龍頭廠商生產(chǎn)，特別是山東、河南、四川等人口規(guī)模較大的省份，而累計(jì)發(fā)卡量達(dá)到數(shù)億張的商業(yè)銀行也會(huì)采取同樣的策略。因此中小規(guī)模的廠商也可以獲得一定的訂單規(guī)模。從目前已經(jīng)公布的招標(biāo)情況來看，金融社?？ㄖ袠?biāo)企業(yè)基本都在5家以上，人口大省如山東、河南等社保項(xiàng)目中標(biāo)企業(yè)更是達(dá)到8-9家。而銀行方面盡管缺少足夠的資料，但根據(jù)上市公司公告來看，建設(shè)銀行IC卡中標(biāo)企業(yè)超過4家的概率極大，其他銀行大概也會(huì)是這樣情況。另外社?？ㄉ婕暗匠跏蓟瘶I(yè)務(wù)，考慮到國家信息安全等方面的考慮，外資背景的制卡商如金邦達(dá)、捷德萬達(dá)等較難獲得初始化的業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)將由國內(nèi)廠商分享。3、一季度發(fā)卡量低預(yù)期，全年金融IC滲透率或進(jìn)一步提升根據(jù)央行與銀聯(lián)相關(guān)方面的要求，13年全年金融IC卡在新增銀行卡中的滲透率達(dá)到30%左右，全年新增金融IC卡發(fā)卡量在2.3-2.5億張；根據(jù)1季度的情況來看，盡管金融IC卡發(fā)卡總量相對(duì)較為平穩(wěn)，約為6600萬張，但由于1季度整體發(fā)卡量增速有所回落，同比增長不足5%，使得新增金融IC卡滲透率提升提升到38%左右。預(yù)計(jì)全年新增發(fā)卡量同比增速維持在10%甚至以上的概率較大，2季度開始銀行或加大銀行卡發(fā)行力度。根據(jù)1季度金融IC卡滲透率情況來看，全年超出30%預(yù)期的可能性較大，或超過35%，意味著將超出市場(chǎng)預(yù)期17%左右。四、重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況我們認(rèn)為央行推動(dòng)的磁體卡向IC卡升級(jí)過程，將會(huì)帶動(dòng)相應(yīng)的制卡量未來幾年內(nèi)出現(xiàn)明顯增長，加上社?？ǜ郊咏鹑诠δ埽鄳?yīng)的芯片與制卡企業(yè)業(yè)務(wù)量有望獲得顯著的提升；同時(shí)芯片廠商還能夠享受國內(nèi)化帶來的超速增長；而讀取設(shè)備，或隨著QuickPass規(guī)模的提升逐步提升。1、東港股份：智能卡業(yè)務(wù)放量金融IC卡爆發(fā)，公司低基數(shù)帶來高增長：公司智能卡業(yè)務(wù)處于拓展初期，規(guī)模相對(duì)較小，但相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)得到了銀聯(lián)、人社部等的認(rèn)證；本輪金融IC卡爆發(fā)為全行業(yè)性機(jī)會(huì)，招標(biāo)規(guī)模大，且主體相對(duì)較為分散，行業(yè)龍頭外企業(yè)也可以獲得足夠的訂單；目前公司已經(jīng)獲得山東、河南等人口大省社保金融卡（圖表13），并入圍建行IC卡項(xiàng)目；我們初步估算，公司手持銀行IC卡與社保金融卡總量有望在6800萬張以上，這些訂單有望在2023年之前全部釋放，從而推動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長！傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長：公司傳統(tǒng)的票據(jù)印刷業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。而公司其他的新業(yè)務(wù)——RFID和個(gè)性化印刷業(yè)務(wù)，亦有望保持穩(wěn)步上升的態(tài)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)13-15年公司智能IC業(yè)務(wù)量分別達(dá)到500萬，2500萬，4000萬的規(guī)模，制卡以及初始化帶來2.4元/張左右的凈利潤；由于1季度智能卡業(yè)務(wù)開工率不足拖累業(yè)績(jī)，剔除1季度則三個(gè)季度業(yè)績(jī)同比增長超過60%。2、恒寶股份：行業(yè)龍頭，公司增長依然穩(wěn)健行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)有望得到延續(xù)