醫(yī)藥板塊4月月報：中藥、AI風起；同時把握醫(yī)藥修復機會

請務必閱讀正文之后的重要聲明部分聯(lián)系人：于佳喜基本狀況基本狀況行業(yè)行業(yè)-市場走勢對比相關報告相關報告重點公司基本狀況公司名稱股價20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E投資要點投資要點中藥、AI風起；同時把握醫(yī)藥修復機會。3月回顧：2023年3月醫(yī)藥生物板塊下跌3.53%，同期滬深300下跌0.46%，醫(yī)藥板塊跑輸滬深300約3.08%，位列31個子行業(yè)第18位。本月子板塊均有所調整，中藥、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療器械、化學制藥、醫(yī)療服務、生物制品分別下跌0.07%、0.97%、2.36%、4.36%、4.96%、6.73%，但內部結構分化相當明顯。中藥、AI+風起，成為醫(yī)藥板塊最強主線。其他醫(yī)藥細分板塊由于短期缺乏強有力催化，同時資金面受虹吸效應影響，板塊整體表現(xiàn)相對平淡。展望4月：4月將進入一季報密集披露期，通常在業(yè)績期，市場對于醫(yī)藥板塊的關注度將提升，因為醫(yī)藥整體是市場業(yè)績相對穩(wěn)健較好的行業(yè)。因而我們認為4月的投資思路主要集中在兩個方面：1）強勢板塊的持續(xù)：主要集中在中藥、AI兩個方向。我們認為中藥是醫(yī)藥Q1業(yè)績最好的板塊之一，在業(yè)績期有望進一步催化板塊上漲?？春脟蟾母铮禾珮O集團、東阿阿膠、康恩貝、華潤三九、同仁堂；中藥創(chuàng)新藥：康緣藥業(yè)、方盛制藥等。而AI作為目前市場重要的主線方向，可能持續(xù)催化醫(yī)藥中與AI相關的板塊與個股，建議關注迪安診斷、成都先導等。2）醫(yī)藥板塊的修復：重點看好困境反轉、業(yè)績催化。醫(yī)藥板塊目前已經接近2022年12月的階段底部，前期對于疫后復蘇的上漲基本已經回落，板塊估值又回到整體的低位水平。在4月的一季報業(yè)績期，我們認為板塊有望迎來修復及催化。重點看好可能困境反轉、業(yè)績催化的板塊及個股。困境反轉：看好仙琚制藥、諾泰生物、健友股份、九強生物；業(yè)績有望亮眼：看好益豐藥房、大參林、-2-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)月報百誠醫(yī)藥、畢得醫(yī)藥等。展望全年，一季度在疫情尾聲擾動以及同期基數(shù)影響下可能會是全年醫(yī)藥板塊的業(yè)績底，Q2將繼續(xù)驗證復蘇進度，建議密切跟蹤院內外診療、消費等基本面變化，積極尋找有望真正拐點的公司。重視季報前底部配置機會，自下而上尋找超預期的α。1月疫情尾聲有所擾動，院內院外恢復需要過程，疊加去年基數(shù)影響，我們認為Q1仍舊是醫(yī)藥板塊業(yè)績恢復的過渡期，因此對于業(yè)績數(shù)據(jù)背后的深挖更具有意義，我們認為需要尋找后續(xù)能夠真正復蘇或加速恢復的個股和板塊，比如院內藥品、耗材，消費醫(yī)療等。從已披露數(shù)據(jù)來看，中藥板塊的佐力藥業(yè)（41.10%-51.28%，23Q1預計歸母凈利潤增速，下同）、特一藥業(yè)（108.03%-140.88%原料藥板塊的普洛藥業(yè)（40.05%-61.09%化學藥板塊的上海誼眾（94.62%-120.57%）均有不錯表現(xiàn)。從細分板塊來看，整體板塊業(yè)績增長強勁的主要集中在中藥、藥店板塊，此外細分板塊中增速較快的個股值得重點關注，包括CRO中的百生物制品板塊的百克生物（30-40%）、醫(yī)療器械板塊的三友醫(yī)療（41%-52%）、偉思醫(yī)療（41%-76%）等?！癆I+醫(yī)療”有望迎來商業(yè)化拐點，重點關注藥物研發(fā)以及體外診斷板塊布局機會。近期AI+醫(yī)療概念熱度持續(xù)升溫，我們認為短期發(fā)酵后市場將更加關注有望快速落地，帶來技術變革和業(yè)績貢獻的細分板塊，結合產業(yè)動態(tài)以及政策變化趨勢，我們預計藥物研發(fā)、體外診斷領域或將是率先實現(xiàn)落地普及的應用場景。從監(jiān)管層面來看，22年底《深度學習輔助決策醫(yī)療器械軟件審評要點》、《人工智能醫(yī)療器械等6項注冊審查指導原則和技術審評要點》、宮頸液基細胞輔助診斷人工智能醫(yī)療器械質量要求與評價等文件的陸續(xù)出臺，逐漸建立起了權威、規(guī)范、安全的注冊申報資料要求和技術審評要求；從技術角度來看，隨著大量標準化數(shù)據(jù)長期積累以及模型訓練的逐漸成熟，部分頭部企業(yè)已借助人工智能技術在藥物靶點預測、高通量篩選、病理診斷圖像處理等領域實現(xiàn)了較為成熟的應用，建議重點關注藥物研發(fā)、體外診斷中相關細分賽道及個股，如成都先導、泓博醫(yī)藥、迪安診斷、金域醫(yī)學等。4月重點推薦：藥明康德、愛爾眼科、同仁堂、華潤三九、康龍化成、海吉亞醫(yī)療、健友股份、普洛藥業(yè)、百克生物、迪安診斷、仙琚制藥、九強生物、聯(lián)邦制藥、奧翔藥業(yè)、百誠醫(yī)藥、諾泰生物行業(yè)熱點聚焦1）《全國中成藥采購聯(lián)盟集中采購文件（征求意見稿）》發(fā)布。（2）《大型醫(yī)用設備配置許可管理目錄（2023年）》發(fā)布3）《北京市醫(yī)療保障局關于開展國家組織眼科及骨科兩類醫(yī)用耗材歷史采購數(shù)據(jù)填報工作的通知》發(fā)布4）《2022年醫(yī)療保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計快報》發(fā)布；（5）《關于做好2023年醫(yī)藥集中采購和價格管理工作的通知》發(fā)布；市場動態(tài)：對2023年初到目前的醫(yī)藥板塊進行分析，醫(yī)藥板塊收益率1.86%，同期滬深300絕對收益率4.63%，醫(yī)藥板塊跑輸滬深300約2.77%。2023年3月醫(yī)藥生物板塊下跌3.53%，同期滬深300下跌0.46%，醫(yī)藥板塊跑輸滬深300約3.08%，位列31個子行業(yè)第18位。本月子板塊均有所下跌，中藥、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療器械、化學制藥、醫(yī)療服務、生物制品分別下跌0.07%、0.97%、2.36%、4.36%、4.96%、6.73%。以2023年盈利預測估值來計算，目前醫(yī)藥板塊估值24.0倍PE，全部A股（扣除金融板塊）市盈率約為16.0倍，醫(yī)藥板塊相對全部A股（扣除金融板塊）的溢價率為49.8%。以TTM估值法計算，目前醫(yī)藥板塊估值25.2倍PE，低于歷史平均水平（36.3倍PE），相對-3-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)月報全部A股（扣除金融板塊）的溢價率為29%。風險提示：政策擾動風險、藥品質量問題、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險。-4-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)月報 份、普洛藥業(yè)、百克生物、迪安診斷、仙琚制藥、九強生物、聯(lián)邦制藥、奧翔藥業(yè)、百誠醫(yī) 行業(yè)熱點聚焦 （2）《大型醫(yī)用設備配置許可管理目錄（2023 （4）《2022年醫(yī)療保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計快 板塊收益 板塊估值 行業(yè)風險因素分析 行業(yè)月報醫(yī)藥板塊跑輸滬深300約3.08%，位列31個子行業(yè)第18位。本月子板塊均有所調整，中藥、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療器械、化學制藥、醫(yī)療服務、生物制品分別下跌0.07%、0.97%、2.36%、4.36%、4.96%、6.73%，但內部結構分化相當明顯。中藥、AI+風起，成為醫(yī)藥板塊最強主線。其他醫(yī)藥細分板塊由于短期缺乏強有力催化，同時資金面受虹吸效應影響，板塊整體表現(xiàn)相 圖表1：醫(yī)藥子行業(yè)3月周度漲跌幅情況日期化學制藥生物制品醫(yī)療器械醫(yī)藥商業(yè)中藥Ⅱ醫(yī)療服務2023-03-31-1.99-1.702023-03-26-0.44-0.25-1.97-4.122023-03-19-1.84-3.67-2.84-4.732023-03-12-2.41-0.02-0.89-1.43-1.60-2.132023-03-05-0.70-0.83-0.99-0.37 圖表2：醫(yī)藥行業(yè)3月周度個股漲幅情況688566.SH吉貝爾周漲跌19.59603108.SH潤達醫(yī)療周漲跌24.23688506.SH百利天恒周漲跌23.15301230.SZ泓博醫(yī)藥周漲跌24.58600129.SH600329.SH688222.SH600557.SH000423.SZ688626.SH600422.SH600055.SH301239.SZ證券簡稱周漲跌23.5718.5517.7817.0316.9816.9515.1214.4213.87太極集團達仁堂成都先導康緣藥業(yè)東阿阿膠翔宇醫(yī)療昆藥集團萬東醫(yī)療普瑞眼科688253.SH英諾特17.18688222.SH成都先導22.72000028.SZ國藥一致18.39000504.SZ南華生物17.86301087.SZ可孚醫(yī)療14.30688117.SH圣諾生物17.67002275.SZ桂林三金15.37688393.SH安必平17.64688117.SH圣諾生物12.62688193.SH仁度生物15.45300181.SZ佐力藥業(yè)14.67300238.SZ冠昊生物17.59000989.SZ九芝堂12.60301333.SZ諾思格14.15000989.SZ九芝堂13.62300244.SZ迪安診斷14.16002728.SZ特一藥業(yè)11.34688091.SH上海誼眾12.73603998.SH方盛制藥13.59300677.SZ英科醫(yī)療12.86002219.SZ新里程10.86832735.BJ德源藥業(yè)12.61600572.SH康恩貝12.90301060.SZ蘭衛(wèi)醫(yī)學12.19002755.SZ奧賽康9.40300573.SZ興齊眼藥12.47600750.SH江中藥業(yè)12.89002581.SZ未名醫(yī)藥10.97003020.SZ立方制藥8.99002901.SZ大博醫(yī)療12.43605266.SH健之佳11.24000403.SZ派林生物10.55塊的關注度將提升，因為醫(yī)藥整體是市場業(yè)績相對穩(wěn)健較好的行業(yè)。因而我們認為4月的投資思路主要集中在兩個方面：1）強勢板塊的持續(xù)：主要集中在中藥、AI兩個方向。我們認為中藥是醫(yī)藥Q1業(yè)績最好的板塊之一，在業(yè)績期有望進一步催化板塊上漲?？春脟蟾母铮禾珮O集團、東阿阿膠、康恩貝、華潤三九、同仁堂；中藥創(chuàng)新藥：康緣藥業(yè)、方盛制藥等。而AI作為目前市場重要的主線方向，可能持續(xù)催化醫(yī)藥中與AI相關的板塊與個股，業(yè)績催化。醫(yī)藥板塊目前已經接近2022年12月的階段底部，前期對于疫后復蘇的上漲基本已經回落，板塊估值又回到整體的低位水平。在4月的一季報業(yè)績期，我們認為板塊有望迎來修復及催化。重點看好可能困境反轉、業(yè)績催化的板塊及個股。困境反轉：看好仙琚制藥、諾泰生物、健友股份、九強生物；業(yè)績有望亮眼：看好益豐藥房、大參林、百誠醫(yī)藥、畢得醫(yī)藥等。展望全年，一季度在疫情尾聲擾動以及同期基數(shù)影響下可能會是全年醫(yī)-5-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分-6-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)月報藥板塊的業(yè)績底，Q2將繼續(xù)驗證復蘇進度，建議密切跟蹤院內外診療、消費等基本面變化，積極尋找有望真正拐點的公司。重視季報前底部配臵機會，自下而上尋找超預期的α。1月疫情尾聲有所擾動，院內院外恢復需要過程，疊加去年基數(shù)影響，我們認為Q1仍舊是醫(yī)藥板塊業(yè)績恢復的過渡期，因此對于業(yè)績數(shù)據(jù)背后的深挖更具有意義，我們認為需要尋找后續(xù)能夠真正復蘇或加速恢復的個股和板塊，比如院內藥品、耗材，消費醫(yī)療等。從已披露數(shù)據(jù)來看，中藥板塊的佐力藥業(yè)（41.10%-51.23Q1預計歸母凈利潤增速，下同）、特一藥業(yè)（108.03%-140.88%原料藥板塊的普洛藥業(yè)（40.05%-61.09%化學藥板塊的上海誼眾（94.62%-120.57%）均有不錯表現(xiàn)。從細分板塊來看，整體板塊業(yè)績增長強勁的主要集中在中藥、藥店板塊，此外細分板塊中增速較快的個股值得重點關注，包括CRO中的百誠醫(yī)藥（40%-50%）、畢得醫(yī)藥（30%-50%特色原料藥板塊中的奧翔藥業(yè)（50%-60%生物制品板塊的百克生物行業(yè)月報“AI+醫(yī)療”有望迎來商業(yè)化拐點，重點關注藥物研發(fā)以及體外診斷板場將更加關注有望快速落地，帶來技術變革和業(yè)績貢獻的細分板塊，結合產業(yè)動態(tài)以及政策變化趨勢，我們預計藥物研發(fā)、體外診斷領域或將輔助決策醫(yī)療器械軟件審評要點》、《人工智能醫(yī)療查指導原則和技術審評要點》、宮頸液基細胞輔助診斷人工智能醫(yī)療器械質量要求與評價等文件的陸續(xù)出臺，逐漸建立起了權威、規(guī)范、安全-7-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)月報的注冊申報資料要求和技術審評要求；從技術角度來看，隨著能技術在藥物靶點預測、高通量篩選、病理診斷圖像處理等領域實現(xiàn)了股票代碼主要應用場景總市值/億元股價/元2022EEPS2023E2024E2022EPE2023E2024E300244.SZ迪安診斷主要通過基于病理診斷的人工智能產品和整體解決方案的研發(fā)和應用，為醫(yī)生提供高效精準的診斷輔助和科學研究輔助179.6128.652.652.900.84603882.SH金域醫(yī)學以AI病理和臨床輔助診斷為抓手建立科室信息化+智能化體系、智慧實驗室等新一批智慧醫(yī)檢項目，推動醫(yī)學檢驗行業(yè)效率提升，助力實現(xiàn)精準診療411.6988.106.475.035.220.81300760.SZ邁瑞醫(yī)療利用機器學習、計算機視覺等前沿算法和頂級研究科學家的豐富經驗，輔助醫(yī)生進行疾病篩查和診斷，提高臨床醫(yī)生的診斷準確率和效率，如細胞形態(tài)學分析、尿液分析、智能實驗室、體外診斷大數(shù)據(jù)等3,779.30311.718.049.73300406.SZ九強生物基于免疫組化多重染色原理，將免疫組化多重染色技術與人工智能（AI）有機結合，利用人工智能技術實現(xiàn)免疫組化虛擬多重染色，為免疫組化定量/半定量檢測提供便捷可靠的輔助判讀工具，如PD-L1陽性腫瘤細胞等的判讀123.7721.020.70300676.SZ華大基因通過GPU計算技術和華大基因的生物醫(yī)學數(shù)據(jù)分析能力，加速醫(yī)學圖像的處理和分析，提高腫瘤等疾病的診斷精度和效率。同時利用微軟Azure云計算平臺，對基因測序數(shù)據(jù)進行處理和分析，以提高數(shù)據(jù)處理效率和分析準確性285.6069.00-----300482.SZ萬孚生物打造病理數(shù)據(jù)庫、算力生態(tài)合作方案、以及自主創(chuàng)新、有競爭力的AI病理診斷解決方案，推進AI在醫(yī)療領域的產業(yè)化落地，支撐人工智能產業(yè)繁榮發(fā)展138.2931.111.572.27688393.SH安必平主要圍繞病理科，打造試劑+設備+掃描儀+AI判讀的整體化智能方案。與騰訊合作共同開發(fā)的宮頸細胞學人工智能輔助診斷產品在2022年已經完成定型。與華為合作主要是聚焦病理數(shù)據(jù)庫以及算力生態(tài)合作方案，主要涉及病理科數(shù)據(jù)庫的上云以及數(shù)據(jù)的聯(lián)網(wǎng)互通等27.0929.02------603108.SH潤達醫(yī)療聚焦智慧檢驗，打造數(shù)字化檢驗平臺，以大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、云計算、物聯(lián)網(wǎng)、AI等信息技術為基礎，在檢驗臨床信息化管理、實驗室精細化管理、質量控制管理、檢驗大數(shù)據(jù)分析解讀等各環(huán)節(jié)賦能傳統(tǒng)檢驗醫(yī)療服務向精益化、智慧化轉型升級91.2215.740.700.90688067.SH愛威科技將“人工智能機器視覺技術”應用于醫(yī)學顯微鏡檢驗，采用智能控制技術代替人手，機器視覺技術代替人眼，基于深度神經網(wǎng)絡的圖像識別技術代替人腦，實現(xiàn)了醫(yī)學顯微鏡檢驗自動化，從而結束了顯微鏡檢驗完全依賴人工的歷史20.84------301230.SZ泓博醫(yī)藥通過采用計算機輔助藥物設計中的虛擬高通量篩選（VHTS）、基于結構的藥物設計（SBDD）、基于片段的藥物設計（FBDD）以及定量構效關系（QSAR），縮短項目的研發(fā)時間，提高設計及研發(fā)效率進而降低成本，對藥物的活性以及安全性等副作用進行有效的預測48.9363.650.842.292.72688222.SH成都先導快速基于已有的參考化合物迅速產生一系列結構新穎的化合物集合，配合后續(xù)自建的虛擬篩選、3D-CNN對接重打分和ADMET預測平臺，實現(xiàn)快速的分子評估、排序并得到候選化合物82.5420.600.160.17-207.62--療、健友股份、普洛藥業(yè)、百克生物、迪安診斷、仙琚制藥、九強生物、聯(lián)邦制藥、奧翔藥業(yè)、百誠醫(yī)藥、諾泰生物-8-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分-9-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)月報圖表5：中泰醫(yī)藥4月推薦組合公司名稱推薦理由未來可能的催化劑建議wind代碼藥明康德1、國內外包龍頭，全球市占率僅2.9%，市場空間依然廣闊，“一體化、端到端”策略有望夯實競爭壁壘，驅動長期快速增長2、化學外包服務：前端導流、內部延伸邏輯持兌現(xiàn)。CDMO產能加速擴張，2021-2025年CAGR約48.2%，預計2022年首個DDSU商業(yè)化項目獲批，有望帶來首個銷售分成3、分析測試+臨床試驗服務：藥械檢測全面，后續(xù)隨產能逐步投產后續(xù)高增可期，SMO規(guī)模優(yōu)勢顯著，同CDS相互引流業(yè)績有望重歸快速增長軌道4、細胞與基因治療CTDMO：先發(fā)優(yōu)勢率先享受行業(yè)紅利，2022年有2~3個項目將進入BLA階段，有望逐步迎來收獲業(yè)績持續(xù)加速增長積極配置603259.SH愛爾眼科1、眼科市場空間大，屈光、視光、白內障業(yè)務具備長期成長空間；公司是國內眼科醫(yī)療的絕對龍頭，醫(yī)院網(wǎng)絡及醫(yī)生資源獨步行業(yè)，市占率有望不斷提升。2、量價齊升成長邏輯明確，品類升級、視光業(yè)務等是公司未來幾年的新突破口，后續(xù)增長動能充足；內生外延雙輪驅動下，未來3-5年有望保持較快增長。3、公司全國醫(yī)院網(wǎng)絡初步完成，重點城市加密和渠道下沉是下一步重點，醫(yī)院品牌和學術影響力有望不斷提升，通過整合眼科產業(yè)鏈上下游實現(xiàn)從做大到做強。業(yè)績持續(xù)快速增長積極配置300015.SZ同仁堂1）公司是較為稀缺的中藥資源品企業(yè)，百年品牌構筑高壁壘，核心單品安宮牛黃丸具備長期量價齊升的潛力；2）得益于營銷改革、生產安排、大品種戰(zhàn)略、組織架構調整等積極變化，公司經營指標正在迎來全面改善；3）作為同仁堂集團的核心子公司，公司是國企改革的重要平臺，國企改革浪潮下有望邁入發(fā)展新階段。業(yè)績持續(xù)增長積極配置600085.SH華潤三九1、公司是稀缺的中藥OTC平臺型企業(yè)，品牌和渠道優(yōu)勢突出，2023年感冒呼吸藥品補庫存疊加其他品類疫后恢復性增長，公司OTC業(yè)務有望繼續(xù)保持良好增長態(tài)勢；2、昆藥整合持續(xù)推進，雙方業(yè)務可協(xié)同程度較高，憑借公司在OTC品牌運營及渠道布局的優(yōu)勢有望和昆藥實現(xiàn)共贏，公司利潤端有望實現(xiàn)增厚；3、配方顆粒業(yè)務經歷22年的低基數(shù)之后也將迎來拐點，貢獻新的業(yè)績增量。業(yè)績持續(xù)增長積極配置000999.SZ康龍化成1、不斷強化服務能力邊界，一體化平臺競爭優(yōu)勢凸顯。目前已成為具備藥物研發(fā)和藥物開發(fā)全面服務能力，立足中國、服務全球的全流程一體化CRO+CMO公司，2019年藥物發(fā)現(xiàn)全球第三、外包服務中國第二，年服務客戶數(shù)超過1000家2、CMC業(yè)務進入產能釋放階段，隨臨床后期項目占比提升持續(xù)高速增長，帶動公司持續(xù)高增長。未來3-5年隨著天津3期建設項目、寧波2期以及其他CMC產能的逐步建設完成及投產運營，公司CMC業(yè)務有望保持持續(xù)快速擴張，伴隨客戶候選藥物研發(fā)推進臨床后期項目逐步增加帶來單項目金額逐步提升，隨著產能利用率的逐步提升毛利率有望逐步提升至35%-40%3、早期布局臨床研究服務和大分子服務，打造長期發(fā)展動力。業(yè)績快速增長積極配置300759.SZ海吉亞醫(yī)療1、腫瘤醫(yī)療市場廣闊，公司是國內腫瘤服務領軍者，通過放療切入腫瘤醫(yī)療廣闊市場，精益管理效率顯著領先同行，當前市占率不足1%，提升空間廣闊。2、公司正處于床位快速擴張階段，新建醫(yī)院持續(xù)落地并實現(xiàn)快速盈利，疊加存量醫(yī)院業(yè)務爬坡，有望驅動公司保持35%以上復合增速。3、長期看，依靠自建和并購雙輪驅動，在現(xiàn)已布局的山東、西南、華南、長三角等重點地區(qū)繼續(xù)深耕發(fā)力，從三四線城市逐步向上滲透，形成多層級的醫(yī)院梯隊，最終有望實現(xiàn)全國性的覆蓋，成為腫瘤民營品牌龍頭。收購項目落地積極配置6078.HK健友股份（1）肝素集采落地，降幅相對溫和，原研落選留出增長空間，公司有望借助集采以價換量實現(xiàn)進一步份額提升；（2）海外注射劑ANDA加速獲批、持續(xù)放量，生物藥CDMO持續(xù)收獲，不斷打開成長天花板業(yè)績持續(xù)增長積極配置603707.SH普洛藥業(yè)1、CDMO：未來核心增長驅動力，正在抓住格局重構的機會，有望迎來跨越式增長，當前優(yōu)勢和能力仍舊低估。2、API：綜合制造能力突出，未來保持穩(wěn)健增長。3、制劑：國際化、一體化、差異化布局，核心關注API+制劑的增量市場。CDMO帶動持續(xù)快速增長，制劑一體化品種國內增量可期積極配置百克生物1、核心品種水痘疫苗平穩(wěn)增長，提供穩(wěn)定現(xiàn)金流；2、鼻噴流感創(chuàng)新劑型，有望享受行業(yè)高增；3、重磅品種帶狀皰疹進度最快，有望成國產首家，未來3-5年有望享受獨占期4、長遠來看，布局麻腮風系列疫苗、RSV、通用流感、治療性疫苗等前沿/重磅品種，構筑深厚護城河帶狀皰疹商業(yè)化積極配置迪安診斷1、常規(guī)ICL業(yè)務受益于院內診療恢復，有望保持25-30%快速增長；長期來看在DRG/DIP、分級診療等政策驅動下，行業(yè)外包率有望提升，公司有望持續(xù)受益2、新冠應收款回款順利，預計大部分賬款有望如期收回，壞賬風險低3、人工智能病理輔助診斷產品有望23年底獲批，貢獻估值彈性業(yè)績持續(xù)增長，AI病理產品獲批積極配置300244.SZ仙琚制藥1、全球API+制劑一體化、品類齊全的甾體激素龍頭企業(yè)，持續(xù)升級，穩(wěn)健發(fā)展；2、集采短期壓力有望出清，呼吸科制劑保持快速增長，新產品推廣值得期待，23年拐點可期新產品推廣進度超預期，創(chuàng)新藥奧美克松鈉上市積極配置300245.SZ九強生物1、院內診療有望逐漸恢復至疫情前，同時疊加2022年低基數(shù)，2023年生化等傳統(tǒng)業(yè)務有望加速恢復,病理等高景氣業(yè)務占比有望持續(xù)提升2、過去半年國藥持續(xù)增持公司股份，23Q1累計增持近1%，對公司認可度不斷提升，未來雙方合作有望進一步升級，公司有望逐漸成長為綜合性的IVD平臺公司3、生化聯(lián)盟集采政策落地，有望促進行業(yè)集中度提升，公司市場份額有望進一步擴大業(yè)績持續(xù)增長，國藥持續(xù)增持積極配置300406.SZ聯(lián)邦制藥1、中間體/原料藥價格穩(wěn)重有升、銷量穩(wěn)健增長，保持基本盤穩(wěn)?。?、制劑業(yè)務中抗生素穩(wěn)健增長；3、制劑業(yè)務中胰島素迎來拐點重回雙位數(shù)增長，獸藥進入發(fā)展快車道甘精、門冬胰島素放量，原料藥/中間體價格上漲積極配置奧翔藥業(yè)1、CDMO業(yè)務跨國藥企、biotech大小客戶結合，項目儲備豐富，2021年收入占比接近50%。2、API及中間體梯次配置，新產能、新品種保駕護航。3、高舉高打的制劑戰(zhàn)略帶來遠期新增長點，創(chuàng)新藥布羅佐噴鈉具有重磅炸彈潛力，目前Ⅱ期臨床進展順利，有望于2025年上市。業(yè)績持續(xù)快速增長，新品種、新產能逐漸放量，創(chuàng)新藥布羅佐噴鈉有望帶來遠期新增長點積極配置603229.SH百誠醫(yī)藥1、高增訂單夯實業(yè)績確定性：持續(xù)高增的訂單有望驅動公司收入持續(xù)快速增長2、一致性評價+MAH制度雙重共振，仿制藥CRO有望迎來快速成長期，行業(yè)格局尚未成型，公司未來發(fā)展空間較大；3、受托研發(fā)、技術轉讓、權益分成、CDMO及創(chuàng)新藥開發(fā)多輪驅動，公司有望持續(xù)保持高速增長業(yè)績持續(xù)高速增長積極配置301096.SZ諾泰生物1、2022Q4拐點初現(xiàn)，2023Q1收入有望延續(xù)2、GLP-1多肽原料藥全球供應，多肽領域優(yōu)勢地位顯著3、“瘦身”后輕裝上陣，“聚焦”主業(yè)以多肽、特色原料藥為主的自主選擇產品及多肽、小分子CDMO，資源聚焦后有望持續(xù)擴大優(yōu)勢業(yè)績持續(xù)高速增長積極配置688076.SH行業(yè)月報圖表6：重點推薦組合3月表現(xiàn)證券代碼2269.HK603259.SH300347.SZ300759.SZ300015.SZ300832.SZ688276.SH300601.SZ301093.SZ603658.SH600763.SH000739.SZ6078.HK605116.SH301096.SZ300636.SZ688029.SH平均801150.SI公司股價評級本月漲跌幅（%）本周漲跌幅（%）-0.61-0.80-9.86-15.25-6.01-2.38-5.62-1.81-2.52-2.23-9.19-2.18-0.38-1.57-2.5648.60-11.1579.50-3.8595.71-17.1148.97-18.0731.07-0.5861.17-0.2055.03-7.3331.64-8.8431.23-8.5060.94-13.25-11.4821.30-11.21-15.7155.80-2.1926.52-0.9364.67-5.65-16.8574.51-10.80-9.09-3.53行業(yè)熱點聚焦聯(lián)合采購辦公室發(fā)布通知，明確將開啟全國中成藥集中帶量采購，本輪我們認為本次中成藥集采基調溫和，分組規(guī)則上傾向于保護份額大、采購金額高的頭部企業(yè)，入圍規(guī)則上同時兼具價格競爭和技術評價，著重考核醫(yī)療機構認可度、創(chuàng)新能力、藥材品質、供應保障、質量安全等綜-10-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)月報磁共振成像系統(tǒng)（MR）調出管理品目，超出此前預期。隨著配臵證許可事項的大幅度減少，我們預計醫(yī)療機構的大型設備配臵決策將越發(fā)自由寬松，未來有望加速高端醫(yī)療設備進院裝機，激發(fā)院內大型設備的采購需求。同時目錄將甲類大型醫(yī)用設備兜底條款設臵的單臺（套）價格本次配臵證調整政策落地有望進一步釋放醫(yī)院高端醫(yī)療設備采購需求，/zhengc（3）《北京市醫(yī)療保障局關于開展國家組數(shù)據(jù)填報工作的通知》發(fā)布醫(yī)保局發(fā)布《北京市醫(yī)療保障局關于開展國家組織眼科類。此前人工晶體已經完成多次省級、聯(lián)盟范圍集采，普遍降幅在建議關注相關頭部國產企業(yè)的底部布局機會，如愛博醫(yī)療、昊海生科、-12-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)月報/zczxs/2020_醫(yī)?；鸱€(wěn)中有升，保持結余；控費深化，把握結構性機會。國家醫(yī)保局發(fā)布《2022年醫(yī)療保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計快報》，2022年醫(yī)保資金穩(wěn)中有升，年末基金累計結存42540.73億元；跨省異地就醫(yī)直接結算覆蓋面不斷擴大，住院費用跨省聯(lián)網(wǎng)定點醫(yī)療機構數(shù)量達到6.3萬家，參保覆蓋面持續(xù)穩(wěn)定在95%以上。同時醫(yī)保支付改革快速推進，2022年統(tǒng)籌地區(qū)實際付費地區(qū)中，按DRG/DIP付費的定點醫(yī)療機構達到52%，病種覆蓋范圍達到78%，按DRG/DIP付費的醫(yī)?；鹬С稣冀y(tǒng)籌地區(qū)內醫(yī)?；鹱≡褐С霰壤_到77%，均實現(xiàn)《改革三年行動計劃》提出的40%、70%、30%的覆蓋目標；帶量采購方面，2022年共開展1批化學藥和1批高值醫(yī)用耗材國家組織集中帶量采購，覆蓋60種藥品和5種骨科脊柱類耗材，平均降價幅度分別為48%和84%。醫(yī)保降本控費、提質增效仍將是未來醫(yī)改政策的重要方向，隨著集采政策的常態(tài)化以及持續(xù)優(yōu)化，控費政策預期基本穩(wěn)定，市場影響逐步減弱。我們預計2023年集采品種擴面、DRG/DIP付費試點將持續(xù)推進，建議重點關注集采政策風險釋放、行業(yè)底部出清的板塊，如仿制藥、體外診斷、骨科耗材等，以及有望提升診療效率、節(jié)約就醫(yī)成本、優(yōu)化醫(yī)療資源配置的細分行業(yè)及個股，如ICL、民營醫(yī)院等。（5）《關于做好2023年醫(yī)藥集中采購和價格管理工作的通知》發(fā)布集采政策持續(xù)結構優(yōu)化，看好賽道龍頭機遇。國家醫(yī)保局發(fā)布《關于做好2023年醫(yī)藥集中采購和價格管理工作的通知》，對藥品耗材集采、醫(yī)療服務價格改革等提出新一輪要求，其中針對藥品集采，預計到2023年底，每個省份的國家和省級集采藥品數(shù)累計達到450種，其中省級集采藥品應達到130種，化學藥、中成藥、生物藥均應有所覆蓋，并重點指導湖北牽頭擴大中成藥省際聯(lián)盟采購品種和范圍、江西牽頭開展干擾素省際聯(lián)盟采購、廣東牽頭開展易短缺和急搶救藥省際聯(lián)盟采購；針對耗材集采，通知要求聚焦心內科、骨科重點產品，指導更多省份推進吻合器、超聲刀等普外科耗材集采，繼續(xù)探索體外診斷試劑集采，各省份至少開展1批省級耗材集采。重點指導陜西牽頭開展硬腦（脊）膜補片、疝修補耗材省際聯(lián)盟采購，河南牽頭開展神經外科等耗材省際聯(lián)盟采購，安徽牽頭開展體外診斷試劑省際聯(lián)盟采購。我們認為集采規(guī)則經過歷次優(yōu)化后越發(fā)趨向合理，市場預期已相對充分，集采范圍的持續(xù)擴面有望加速利空出清，促進行2021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/22023/32021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/22023/3行業(yè)月報業(yè)創(chuàng)新活力，政策落地后相關板塊估值有望進一步修復，建議重點關注產品布局豐富、中標份額持續(xù)提升的賽道龍頭。板塊收益 圖表7：醫(yī)藥板塊vs滬深300相對收益率10.0% 5.0% 0.0% -5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-25.0%-30.0%-35.0%2023年3月醫(yī)藥生物板塊下跌3.53%，同期滬深300下跌0.46%，醫(yī)藥板塊跑輸滬深300約3.08%，位列31個子行業(yè)第18位。本月子板塊均有所跌0.07%、0.97%、2.36%、4.36%、4.96%、6.73%。-13-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)月報3030050)()環(huán)保(萬)(石油石化(申萬))()()()()(通信(申萬)傳媒(申萬)計算機(申萬))()(建筑裝飾(申萬))()()()()()()公事業(yè)(申萬)() ()()()()(電子(申萬))()鋼鐵(申萬)()()(6.004.002.000.00-2.00-4.00-6.00-8.00化學制藥生物制品醫(yī)療器械 醫(yī)藥商業(yè)-0.97醫(yī)療服務-1.99月漲跌幅(%)周漲跌幅(%)化學制藥生物制品醫(yī)療器械 醫(yī)藥商業(yè)-0.97醫(yī)療服務-1.995.082.072.072.011.35-1.70-2.36-4.36-4.96-6.73板塊估值-14-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分─全部A股(─全部A股(扣除金融板塊)行業(yè)月報40252050醫(yī)藥生物分板塊2023盈利預測市盈率37.231.731.728.525.125.524.09.10-15-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)月報-16-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分0金融板塊)圖表13：本月漲幅前15位公司（扣除ST股）證券代碼證券簡稱月收盤價月漲跌幅688222.SH成都先導20.6042.46603108.SH潤達醫(yī)療15.7429.55300676.SZ華大基因69.0023.94600557.SH康緣藥業(yè)32.0323.91600129.SH太極集團42.8923.32688277.SH天智航-U17.1222.55688117.SH圣諾生物33.7020.66600750.SH江中藥業(yè)19.9919.84300181.SZ佐力藥業(yè)14.9419.42603222.SH濟民醫(yī)療13.2017.54603998.SH方盛制藥12.1917.21000028.SZ44.1217.06000989.SZ九芝堂12.2816.84002275.SZ桂林三金16.8816.41600976.SH健民集團76.4616.31圖表14：本月跌幅前15位公司（扣除ST股）證券代碼證券簡稱月收盤價（元）月漲跌幅605369.SH拱東醫(yī)療69.47-33.81301211.SZ亨迪藥業(yè)28.74-28.29688105.SH諾唯贊40.60-27.21688426.SH康為世紀40.56-24.75000756.SZ新華制藥24.44-22.56688331.SH榮昌生物58.95-21.97301089.SZ拓新藥業(yè)54.71-21.27603309.SH維力醫(yī)療17.27-20.74600613.SH神奇制藥7.57-20.48301408.SZ華人健康20.33-19.68300199.SZ翰宇藥業(yè)11.08-19.48300434.SZ金石亞藥11.02-18.97002728.SZ特一藥業(yè)22.39-18.25300759.SZ康龍化成48.97-18.07300158.SZ振東制藥6.47-17.47行業(yè)月報圖表15：中國成都中藥材價格指數(shù)圖270250230210 中國成都中藥材價格指數(shù)本期研究報告匯總報告類型報告標題國企改革加速深化，關注中藥及器械板塊投資機會甲流“抬頭”，積極布局流感機會聯(lián)系人祝嘉琦，孫宇瑤祝嘉琦，張楠行業(yè)專題疫情管控放開后生物制品如何恢復？海外醫(yī)械財報解讀系列二：羅氏2022年報-診斷多條線恢復良好，新冠基數(shù)影響下制藥業(yè)務穩(wěn)健增長海外醫(yī)械財報解讀系列三：西門子醫(yī)療2022年報-四大業(yè)務恢復良好，2023常規(guī)增長有望持續(xù)加速祝嘉琦，張楠謝木青，于佳喜謝木青，于佳喜謝木青，于佳喜祝嘉琦，孫宇瑤祝嘉琦，于佳喜行業(yè)點評新版大型醫(yī)用設備配置許可管理目錄發(fā)布，醫(yī)院采購需求有望加速釋放政策進一步深化，中醫(yī)藥行業(yè)高質量發(fā)展提速關注“AI+醫(yī)療”機會；一季報前瞻梳理行業(yè)周報關注Q1業(yè)績復蘇；繼續(xù)把握中藥、國企改革投資機會板塊業(yè)績有望筑底回升，持續(xù)關注Q1驗證機會關注復蘇進程，把握一季報窗口期祝嘉琦，于佳喜祝嘉琦，于佳喜祝嘉琦，于佳喜祝嘉琦，李建祝嘉琦，李建祝嘉琦，孫宇瑤謝木青，于佳喜祝嘉琦，張楠祝嘉琦，崔少煜祝嘉琦，崔少煜祝嘉琦，張楠祝嘉琦，張楠行業(yè)月報把握困境反轉、產業(yè)趨勢、業(yè)績催化三類機會；重視中藥的長期趨勢公司深度九典制藥（300705.SZ快速成長的貼膏制劑龍頭，發(fā)展新階段開啟同仁堂（600085.SHQ4業(yè)績超預期，核心品種穩(wěn)定放量康圣環(huán)球（9960.HK疫情擾動下增速穩(wěn)健，23年特檢業(yè)務有望加速聯(lián)邦制藥(3933.HK)：原料藥表現(xiàn)突出，胰島素有望出清藥明生物(2269.HK)：主業(yè)持續(xù)亮眼，看好CRDMO商業(yè)模式不斷兌現(xiàn)皓元醫(yī)藥(688131.SH)：收入持續(xù)高增，期待2023年逐步恢復萬泰生物(603392.SH)：HPV疫苗持續(xù)高增，海外拓展打開空間智飛生物(300122.SZ)：HPV疫苗維持高增，自主產品放量可期公司點評藥明康德（603259.SH主業(yè)持續(xù)亮眼，23年非新冠業(yè)務有望持續(xù)快速增長海吉亞醫(yī)療(6078.HK)：2022年報：業(yè)績符合預期，外延有望提速魚躍醫(yī)療(002223.SZ)：高性能CGM產品獲批，有望快速搶占藍海市場，開啟國產替代新篇章華潤三九(000999.SZ)：業(yè)績快報符合預期，23年有望延續(xù)高質量增長普洛藥業(yè)(000739.SZ)：API、CDMO、制劑全面增長，盈利能力改善可期諾泰生物(688076.SH)：2022Q4恢復強勁，“瘦身”+“聚焦”有望開啟新一輪成長曲線南微醫(yī)學(688029.SH)：疫情擾動影響短期表現(xiàn)，2023年業(yè)績有望持續(xù)復蘇諾唯贊(688105.SH)：常規(guī)業(yè)績符合預期，看好23年上游龍頭復蘇機遇成都先導(688222.SH)：收入持續(xù)穩(wěn)健，研發(fā)投入不斷提升，靜待2023年逐步恢復祝嘉琦，崔少煜祝嘉琦，孫宇瑤謝木青，于佳喜祝嘉琦，孫宇瑤祝嘉琦，李建祝嘉琦，崔少煜謝木青，于佳喜謝木青，于佳喜祝嘉琦，崔少煜-17-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)月報證券代碼公司名稱股價總股本歸母凈利潤（百萬元）20212022E2023E2024E2024E評級行業(yè)分類2023E2024E20212022E2023E20212022E化學藥600276.SH42.826,379.045303488518160720.710.550.810.9560.2978.3152.7245.02.45化學制藥000963.SZ46.341,754.023022940332037502.1435.3127.6524.4821.72.14化學制藥603707.SH健友股份16.301,617.110591250156820420.660.770.9724.8821.0916.810.76買入化學制藥002332.SZ仙琚制藥13.36989.26167418169720.620.750.820.9821.4617.8316.20買入化學制藥300558.SZ58.76417.53834586218210.9264.0453.5439.4929.9化學制藥300630.SZ27.50436.441758776710030.952.3028.8020.440.67化學制藥300702.SZ23.60348.02053150.590.220.410.9140.12109.2257.1926.1化學制藥002653.SZ24.911,114310.140.470.8580.43173.4553.3729.2化學制藥603538.SH25.59213.42803364380.672.0538.310.78化學制藥603520.SH342.9324-182034070.94-0.050.5920.11-361.5732.11#NUM!化學制藥605116.SH26.52406.22282683310.420.560.660.8163.8547.2740.2332.52.30化學制藥1177.HK4.4018,809.2146084330402048000.765.6720.59-0.12化學制藥3933.HK聯(lián)邦制藥5.461,817.09881581177719480.540.870.9810.046.275.580.29買入化學制藥9688.HK再鼎醫(yī)藥-SB26.05979.1-704-202-52-0.72-0.21-0.05-0.01/////化學制藥9969.HK諾誠健華-B8.371,764.3-65-600514239-0.04-0.340.290.14//28.761.9/化學制藥603229.SH奧翔藥業(yè)23.19423.61462273184480.340.540.7567.3243.3430.8521.9買入化學制藥000739.SZ普洛藥業(yè)21.591,178.59561237155119450.8126.6320.5716.410.81買入化學制藥300636.SZ350.3812080.230.300.420.5956.2643.1930.8322.0化學制藥688276.SH百克生物55.03412.82443775678690.590.912.1093.2860.2640.0726.1買入生物制品Ⅱ600196.SH32.392,672.247353731486157922.1723.200.94生物制品Ⅱ300122.SZ智飛生物81.931,600.01020975399397115926.384.715.877.240.73生物制品Ⅱ000661.SZ163.30404.737574934615777159.280.53生物制品Ⅱ002007.SZ21.831,824.412991523227126830.710.8330.6626.150.80生物制品Ⅱ300601.SZ康泰生物31.641,116.91263323173728110.292.5227.97109.4120.340.56生物制品Ⅱ300357.SZ47.60523.63383494174980.650.670.800.9573.7471.4159.7750.03.67生物制品Ⅱ600161.SH24.821,647.876081596011420.460.490.580.6953.8150.1842.6035.82.73生物制品Ⅱ300841.SZ康華生物92.60829736105114826.165.477.810.40生物制品Ⅱ603392.SH116.15906.1202147365771718087.9452.0622.220.96688235.SH130.811,357.1-9748-7061-2707-250-7.18-5.20-2.00-0.18/////生物制品Ⅱ688180.SH君實生物-U48.04985.7-721-1945-735-165-0.73-1.97-0.75-0.17/////生物制品Ⅱ9926.HK康方生物-B40.40841.1-1075-885-588228-1.28-1.05-0.700.27////生物制品Ⅱ1801.HK信達生物35.151,534.5-3138-1895696-2.04-1.230.090.45//371.077.5/生物制品Ⅱ300015.SZ愛爾眼科31.077,176.523232843372347930.320.400.520.6795.9778.4359.8946.52.63買入醫(yī)療服務600763.SH通策醫(yī)療129.28320.670367985210963.4358.9861.0548.6537.72.246078.HK海吉亞醫(yī)療55.80631.544147779410280.700.6879.8282.0651.1939.9買入醫(yī)療服務1951.HK錦欣生殖5.262,720.93404557729880.3642.1131.450.67300244.SZ迪安診斷28.65626.911631490115114232.382.2715.4412.0515.60-5.30買入醫(yī)療服務603882.SH金域醫(yī)學88.10467.322203178203422884.756.804.354.9020.24-0.86CRO/CDMO603259.SH藥明康德79.502,967.2509788149813124932.983.314.2246.2826.6824.04買入醫(yī)療服務300347.SZ泰格醫(yī)藥95.71872.428743308390347893.293.794.475.4929.0525.2421.39300759.SZ康龍化成48.971,191.216611379232531402.6435.1242.3025.090.83買入醫(yī)療服務002821.SZ133.33369.910693325296333912.898.998.019.1746.13300725.SZ70.564873735077392.442.543.7028.9537.7827.770.93688222.SH成都先導20.60400.7632443670.160.060.110.17130.22348.27192.94//2269.HK48.604,228.733884420556870410.8050.3438.5930.6429.2603127.SH52.36535.755773390610992.0550.3138.2630.9625.5301096.SZ百誠醫(yī)藥64.67108.21112063054532.824.1962.9733.9622.930.70買入醫(yī)療服務688076.SH諾泰生物28.49213.211512716