不確定性分析課件

投資風(fēng)險(xiǎn)分析投資風(fēng)險(xiǎn)分析1不確定性概述2盈虧平衡分析3敏感性性分析4概率分析

6.1投資的不確定性

不利事件發(fā)生的可能性，概率已知； （宏觀風(fēng)險(xiǎn)、微觀風(fēng)險(xiǎn)）未來(lái)事件的不確定性，概率未知；不確定性分析：

研究工程項(xiàng)目中各因素的變化和波動(dòng)對(duì)其經(jīng)濟(jì)效益影響的一種方法，估計(jì)項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，以確定項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上的可靠性。風(fēng)險(xiǎn)不確定性研究不確定性的

意義

有助于揭示投資風(fēng)險(xiǎn)；有助于定量估計(jì)不確定因素的變化范圍和趨勢(shì)；有助于對(duì)工程項(xiàng)目的不同方案作出正確選擇，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。不確定性分析的主要方法盈虧平衡分析：分析產(chǎn)量、成本與利潤(rùn)之間的關(guān)系，尋找盈虧平衡點(diǎn)。敏感性分析：分析投資效益受各種不確定因素影響的程度。概率統(tǒng)計(jì)分析：利用概率統(tǒng)計(jì)的方法，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，并按照一定的原則選擇合適的方案。6.2盈虧平衡分析（BEP）概述盈虧平衡分析的過(guò)程非線性盈虧平衡分析線性盈虧平衡分析的四個(gè)假設(shè)盈虧平衡分析（BEP）定義：

在一定的市場(chǎng)生產(chǎn)能力的條件下，研究擬建項(xiàng)目成本費(fèi)用與收益的平衡關(guān)系的方法。目的：

分析項(xiàng)目的收入支出，確定項(xiàng)目最低生產(chǎn)水平。意義：盈利與虧損的分界點(diǎn)；分析突破BEP后，增加產(chǎn)量與增加利潤(rùn)的可能性；發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目潛在的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)所在。價(jià)格盈虧平衡分析固定成本盈虧平衡分析變動(dòng)成本的盈虧平衡分析盈虧平衡分析算例

某項(xiàng)目生產(chǎn)能力3萬(wàn)件/年，產(chǎn)品售價(jià)0.3元/件，總成本費(fèi)用7800元，其中固定成本3000元，成本與產(chǎn)量呈線性關(guān)系。單位變動(dòng)成本盈虧平衡產(chǎn)量盈虧平衡價(jià)格盈虧平衡單位產(chǎn)品變動(dòng)成本盈虧平衡固定成本2.14(產(chǎn)量)2.14/3=0.7131-0.713=0.2170.26（價(jià)格）0.26/0.3=0.8671-0.867=0.1330.2(變動(dòng)成本)0.2/0.16=1.251-1.25=-0.254200(固定成本)4200/3000=1.41-1.4=-0.4絕對(duì)盈虧平衡點(diǎn)相對(duì)盈虧平衡點(diǎn)允許降低率價(jià)格含稅時(shí)的盈虧平衡線性盈虧平衡分析的四個(gè)假設(shè)產(chǎn)量=銷量；總成本費(fèi)用是產(chǎn)量的線性函數(shù)，即產(chǎn)量變化，單位可變成本不變；銷售收入是產(chǎn)量的線性函數(shù)，即產(chǎn)量變化，銷售單價(jià)不變；只生產(chǎn)單一產(chǎn)品，或者生產(chǎn)多種產(chǎn)品，但可以換算為單一產(chǎn)品；非線性盈虧平衡分析當(dāng)產(chǎn)量增加時(shí)，降低價(jià)格可望薄利多銷當(dāng)產(chǎn)量增加時(shí)，設(shè)備維修費(fèi)及運(yùn)行費(fèi)、生產(chǎn)工人累計(jì)計(jì)件工資會(huì)適當(dāng)增加，進(jìn)而導(dǎo)致單位變動(dòng)成本提高盈虧平衡分析的缺點(diǎn)屬于靜態(tài)分析，沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值不能判斷項(xiàng)目盈利能力的大小經(jīng)營(yíng)杠桿分析若固定成本很大，則總成本的變化會(huì)小于產(chǎn)量的變化，而利潤(rùn)的變化會(huì)大于產(chǎn)量的變化；若固定成本很小，則利潤(rùn)的變化會(huì)接近于產(chǎn)量的變化；y2＝F＋vxy1＝pxy1-y2＝(p–v)x-F固定成本大的項(xiàng)目，經(jīng)營(yíng)杠桿度高，風(fēng)險(xiǎn)也大。杠桿經(jīng)營(yíng)度（DOL）： 利潤(rùn)對(duì)于產(chǎn)量變化的敏感程度。敏感性分析的意義1）了解不確定因素對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的影響；2）了解不不確定因素的變動(dòng)對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的影響范圍和程度；3）了解工程項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)源和風(fēng)險(xiǎn)大??；4）確定不不確定因素變動(dòng)帶來(lái)的項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的邊界條件。目標(biāo)： 提高決策的準(zhǔn)確性、預(yù)測(cè)的可靠性，減少方案的風(fēng)險(xiǎn)性。敏感性分析分類(1)單因素敏感性分析——每次分析只變動(dòng)一個(gè)因素。(2)多因素敏感性分析—多個(gè)因素(兩個(gè)或兩個(gè)以上)同時(shí)變動(dòng)。判別敏感因素的方法相對(duì)測(cè)定法絕對(duì)測(cè)定法 計(jì)算出項(xiàng)目允許不確定因素向不利方向變化的極限值——臨界點(diǎn)例：有一生產(chǎn)城市用小型電動(dòng)汽車的投資方案，用于確定性分析的現(xiàn)金流量表如下。所采用的數(shù)據(jù)是根據(jù)未來(lái)最可能出現(xiàn)的情況預(yù)測(cè)估算的，由于對(duì)未來(lái)影響經(jīng)濟(jì)環(huán)境的某些因素把握不大，設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，試分別就三個(gè)不確定因素：投資、成本和價(jià)格做敏感性分析。

不確定因素變動(dòng)對(duì)項(xiàng)目NPV的影響0變動(dòng)率＋－變動(dòng)率投資額產(chǎn)品價(jià)格經(jīng)營(yíng)成本＋10％－10％NPV敏感程度：價(jià)格>經(jīng)營(yíng)成本>投資6.4概率分析定義：是使用概率研究預(yù)測(cè)各種不確定性因素和風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)影響的一種定量分析方法。意義：通過(guò)研究各種不確定因素發(fā)生不同幅度變動(dòng)的概率分布及其對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響，對(duì)方案的凈現(xiàn)金流量及經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)做出某種概率描述，從而對(duì)方案的風(fēng)險(xiǎn)情況作出比較正確的判斷。

方法：概率分析中，一般使用的方法有期望值法和模擬法(蒙特卡羅法)。6.4.1期望值法通過(guò)概率來(lái)計(jì)算效益指標(biāo)的期望值。一般計(jì)算:項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值

凈現(xiàn)值大于等于零的累計(jì)概率，值越大，風(fēng)險(xiǎn)性越小。1、期望值計(jì)算步驟(1)確定不確定因素及出現(xiàn)的各種可能情況(Xi)。(2)求出各種可能情況的概率(Pi),使概率之和為1。(3)將每種可能的凈現(xiàn)值與其相應(yīng)概率相乘累加，得凈現(xiàn)值的期望值。(4)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)偏差和變異系數(shù)

說(shuō)明：一個(gè)好的項(xiàng)目應(yīng)該具有較高的期望值和較小的標(biāo)準(zhǔn)偏差；另外，變異系數(shù)越小，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)就越小。2、凈現(xiàn)值大于等于0的

累計(jì)概率把各凈現(xiàn)值的加權(quán)概率累計(jì)相加即可得之。P(NPV≥0)越大，風(fēng)險(xiǎn)越不大。例、某項(xiàng)目第一年末投資2000萬(wàn)元，在第二年達(dá)產(chǎn)運(yùn)行。

據(jù)預(yù)測(cè)，該項(xiàng)目在生產(chǎn)期內(nèi)的年凈現(xiàn)金流量有三種情況：300萬(wàn)元、400萬(wàn)元和500萬(wàn)元，出現(xiàn)的概率分別為0.2、0.3和0.5；

項(xiàng)目的生產(chǎn)期也有8年、10年和12年三種情況，其出現(xiàn)的概率分別為0.2、0.5和0.3。

若折現(xiàn)率為12%，試對(duì)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值進(jìn)行概率分析？解題步驟：1）首先計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值2）再計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的累計(jì)概率3）畫項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的累計(jì)概率圖4）分析結(jié)論：

年方案81012300400500項(xiàng)目各方案的凈現(xiàn)值項(xiàng)目各方案的加權(quán)凈現(xiàn)值壽命期方案810120.20.50.33000.24000.35000.5（如：

-20000.8929+3004.96760.8929=

-455.13萬(wàn)元）（如：-455.130.20.2=-18.21萬(wàn)元）-455.13-272.28-126.51-11.57232.23426.59431.99736.73979.69-18.21-27.23-7.59-0.69348338.3943.20184.18146.95-2000(P/F,10,1)+300(P/A,10,8)(P/F,10,1)0123720003008…項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的累計(jì)概率加權(quán)凈現(xiàn)值概率分布累計(jì)概率年金300萬(wàn)元的方案年金400萬(wàn)元的方案年金500萬(wàn)元的方案分析項(xiàng)目的凈現(xiàn)值在400萬(wàn)元和500萬(wàn)元的方案下，可以達(dá)到投資收益水平（因其加權(quán)凈現(xiàn)值>0),且項(xiàng)目的合計(jì)凈現(xiàn)值為393.83萬(wàn)元.

項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于0的累計(jì)概率為:1-0.26=0.74,說(shuō)明項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)較小.-18.21-27.23-7.59-0.6934.8338.3943.20146.95184.180.20.20.20.50.20.30.30.20.30.50.30.30.50.20.50.50.50.30.040.140.200.260.410.500.600.851.00概率指標(biāo)的綜合應(yīng)用若期望值接近時(shí)，需計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)確定風(fēng)險(xiǎn)，標(biāo)準(zhǔn)差小的方案風(fēng)險(xiǎn)??；若期望值差異較大，則需計(jì)算變差系數(shù)，期望值大且變差系數(shù)小的方案風(fēng)險(xiǎn)小；難以計(jì)算期望值時(shí)