2023年銅期貨二季度行情展望 再生銅原料供應(yīng)較為寬松

2023年銅期貨二季度行情展望再生銅原料供應(yīng)較為寬松1.銅期貨行情回顧一季度銅價(jià)主要運(yùn)行區(qū)間為64000~71000元/噸，跟隨宏觀預(yù)期寬幅震蕩。春節(jié)前銅價(jià)在國(guó)內(nèi)復(fù)蘇強(qiáng)勁預(yù)期中上漲至最高71500元/噸，節(jié)后樂(lè)觀預(yù)期修正回落至67500元/噸附近，此后在67500~70000元/噸的核心區(qū)間震蕩。3月中旬，歐美銀行暴雷，避險(xiǎn)情緒升溫，銅價(jià)急速下跌至約66000元/噸；但隨即歐美央行和相關(guān)部門采取緊急措施控制事態(tài)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，銅價(jià)迅速反彈至接近7000元/噸水平。2.銅期貨宏觀基本面美國(guó)：2月PMI回升，服務(wù)業(yè)恢復(fù)向好，但制造業(yè)仍在收縮區(qū)間2月美國(guó)Markit制造業(yè)PMI47.30，較上月提升0.40個(gè)百分點(diǎn)；服務(wù)業(yè)PMI50.60，位于榮枯線上方，較上月提升3.80個(gè)百分點(diǎn)。2月美國(guó)ISM制造業(yè)PMI47.70，較上月提升0.30個(gè)百分點(diǎn)。其中，新訂單指數(shù)47.00，較上月提升4.50個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)出指數(shù)47.30，較上月下滑0.70個(gè)百分點(diǎn)。2月美國(guó)ISM非制造業(yè)PMI55.10，較上月下滑0.10個(gè)百分點(diǎn)。其中，新訂單指數(shù)62.60，較上月提升2.20個(gè)百分點(diǎn)；就業(yè)指數(shù)54.00，較上月提升4.00個(gè)百分點(diǎn)。就業(yè)市場(chǎng)具備韌性，1月非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期，但失業(yè)率上升，工資增速放緩但仍在上漲非農(nóng)就業(yè)偏強(qiáng)。2月非農(nóng)就業(yè)新增31.1萬(wàn)人，高于預(yù)期的22.5萬(wàn)人。薪資增速略低于預(yù)期。2月時(shí)薪環(huán)比增0.2%，低于前值的0.3%和市場(chǎng)預(yù)期的0.3%。失業(yè)率反彈。失業(yè)率為3.6%，高于前值的3.4%和市場(chǎng)預(yù)期的3.4%。數(shù)據(jù)公布后，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)終端政策利率的預(yù)期從3月9日的5.51%下行至3月10日的5.26%。10年期美債收益率下降21bp至3.69%；美元指數(shù)小幅回落。FedWatch數(shù)據(jù)下3月加息25bp、50bp的概率分別為31.7%、68.3%；5月加息25bp和50bp的概率分別為56.6%、21.8%。房?jī)r(jià)繼續(xù)回落，成屋銷售回暖，房屋租金仍在上漲根據(jù)美國(guó)全國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)（NAR）的數(shù)據(jù)，美國(guó)2月成屋銷售價(jià)格中位數(shù)同比下降0.2%，至36.3萬(wàn)美元/套，為2012年以來(lái)首次下跌；2月成屋銷售總數(shù)年化環(huán)比上升14.5%，創(chuàng)2020年年中以來(lái)最大升幅、并結(jié)束持續(xù)一年的由于利率上升和負(fù)擔(dān)能力限制而創(chuàng)紀(jì)錄的一年下滑，至458萬(wàn)戶。歐元區(qū)：服務(wù)業(yè)活動(dòng)有所修復(fù)，信心指數(shù)回升，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)邊際修復(fù)歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI初值為48.5，為連續(xù)8個(gè)月低于榮枯線，低于前值48.8。歐元區(qū)服務(wù)業(yè)PMI初值為52.7，高于前值50.80，增速為去年6月份以來(lái)最高水平。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在能源沖擊下具備韌性，通脹放緩和信心改善等諸多因素提振市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的樂(lè)觀情緒。工業(yè)生產(chǎn)逐步恢復(fù)，企業(yè)投資回暖據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2023年1-2月國(guó)內(nèi)工業(yè)增加值累計(jì)同比2.4%，略低于市場(chǎng)預(yù)期均值的3.0%。主要拖累項(xiàng)為汽車、集成電路、智能手機(jī)等。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布消息顯示，2023年1-2全國(guó)發(fā)電量13497億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.7%，增速比上年12月份放緩2.3個(gè)百分點(diǎn)，日均發(fā)電228.8億千瓦時(shí)。1-2月消費(fèi)恢復(fù)正增長(zhǎng)，謹(jǐn)慎看待出口數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)據(jù)統(tǒng)計(jì)局，1-2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)3.5%，，略高于市場(chǎng)預(yù)期均值的2.9%。據(jù)海關(guān)總署，1-2月我國(guó)出口金額5063.0億美元，同比-6.8%，前值-9.9%；進(jìn)口3894.2億美元，同比-10.2%，前值-7.5%；1-2月貿(mào)易順差1168.9億美元，同比+6.8%。其中，對(duì)歐盟出口降幅出現(xiàn)邊際改善，對(duì)東南亞出口增速小幅上升。進(jìn)口則受高基數(shù)效應(yīng)、大宗商品價(jià)格回落和實(shí)際開(kāi)工節(jié)奏受春節(jié)和影響影響，復(fù)蘇初期國(guó)內(nèi)需求較弱，整體處于收縮區(qū)間。美元指數(shù)和美債收益率近期海外銀行擠兌事件擔(dān)憂緩解，提振風(fēng)險(xiǎn)偏好，疊加美國(guó)加息放緩，美元指數(shù)震蕩趨勢(shì)向下。美債收益率倒掛持續(xù)，遠(yuǎn)期衰退風(fēng)險(xiǎn)猶存。3.銅期貨產(chǎn)業(yè)基本面Grasberg復(fù)產(chǎn)和CobrePanama新協(xié)議達(dá)成，礦端持續(xù)修復(fù)，干擾率低于市場(chǎng)預(yù)期根據(jù)ICSG數(shù)據(jù)，2023年1月全球銅進(jìn)口產(chǎn)量184.7萬(wàn)噸，環(huán)比減少6.48%，同比增加4.00%。全球礦山產(chǎn)能235.8萬(wàn)噸（月），產(chǎn)能利用率78.4%。進(jìn)口銅精礦指數(shù)報(bào)80.33美元/噸，止跌上揚(yáng)據(jù)SMM，2023年2月SMM銅精礦指數(shù)（月）報(bào)78.28美元/噸，月環(huán)比減少4.94美元/噸。3月國(guó)內(nèi)南方粗銅加工費(fèi)1350元/噸，月環(huán)比增加250元/噸據(jù)SMM，2023年3月國(guó)產(chǎn)南方粗銅加工費(fèi)均價(jià)報(bào)1350元/噸，環(huán)比增加250元/噸；CIF進(jìn)口粗銅加工費(fèi)報(bào)115美元/噸，環(huán)比持平。再生銅原料供應(yīng)較為寬松據(jù)SMM，2023年2月國(guó)產(chǎn)廢舊產(chǎn)量10.6萬(wàn)金屬噸，進(jìn)口廢銅量13.91萬(wàn)金屬噸，合計(jì)供應(yīng)量24.51萬(wàn)金屬噸，環(huán)比增加29.82%，同比增加46.03%。全球精銅供需根據(jù)ICSG數(shù)據(jù)，2023年1月全球精煉銅產(chǎn)量226.7萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.72%，同比增加5.49%；消費(fèi)量216.4萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.50%，同比增加1.31%。1月精銅過(guò)剩10.3萬(wàn)噸，期末精銅庫(kù)存145萬(wàn)噸。2月中國(guó)電解銅產(chǎn)量為90.78萬(wàn)噸，環(huán)比上升6.4%，同比增加6.49%；3月預(yù)計(jì)94.95萬(wàn)噸據(jù)SMM，2月中國(guó)電解銅產(chǎn)量為90.78萬(wàn)噸，環(huán)比上升6.4%，同比增加6.49%；3月預(yù)計(jì)94.95萬(wàn)噸。2月開(kāi)工率84.87%，月環(huán)比增加5個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)SMM，2月中國(guó)銅冶煉廠電解銅庫(kù)存天數(shù)為1.95，較1月底2.55回落明顯。主因消費(fèi)回暖和部分出口。2月國(guó)內(nèi)銅冶煉廠出口電解銅量在4萬(wàn)噸左右，約30%出口至LME亞洲倉(cāng)庫(kù)，多數(shù)以發(fā)往中國(guó)保稅庫(kù)為主。中游加工：2月銅材開(kāi)工率復(fù)蘇，但近期修復(fù)斜率有所放緩據(jù)SMM，預(yù)估2月銅材產(chǎn)量為169萬(wàn)噸，環(huán)比上升24.63%，同比上升37.28%。2月銅材行業(yè)整體開(kāi)工率為64.63%環(huán)比上升23.48個(gè)百分點(diǎn)，同比上升12.05個(gè)百分點(diǎn)。各銅材行業(yè)的開(kāi)工率上升：銅板帶行業(yè)（74.17%）>銅管行業(yè)（68.33%）>電解銅桿行業(yè)（61.23%）。具體來(lái)看：銅板帶行業(yè)景氣程度最高，主要受下游變壓器和新能源類訂單增加刺激。銅管行業(yè)開(kāi)工率好于預(yù)期的原因是春節(jié)后家電行業(yè)下單增加。電解銅桿行業(yè)開(kāi)工率最低，因節(jié)后銅價(jià)處于高位，下游普遍改為采購(gòu)再生銅桿令電解銅桿開(kāi)工率下降。終端需求：線纜企業(yè)訂單充足2023年2月電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額累計(jì)319億元，同比增加2.2%；電源基本建設(shè)投資完成額676億元，同比增加43.6%。國(guó)家電網(wǎng)表示，2023年公司將加大投資，電網(wǎng)投資將超過(guò)5200億元人民幣，再創(chuàng)歷史新高?！笆奈濉逼陂g，國(guó)網(wǎng)計(jì)劃投入3500億美元（約合2.23萬(wàn)億元），南電規(guī)劃投資約6700億元，合計(jì)投資將超過(guò)2.9萬(wàn)億元，較“十三五”高出13%。2022年電網(wǎng)投資計(jì)劃達(dá)5012億元，首次突破5000億元，同比增長(zhǎng)8.84%。電網(wǎng)是逆周期調(diào)節(jié)的重要環(huán)節(jié)，疊加新能源大范圍消納、負(fù)荷結(jié)構(gòu)變化等問(wèn)題，電網(wǎng)行業(yè)投資加快。產(chǎn)業(yè)基本面小結(jié)供應(yīng)方面：礦端干擾有所緩解，進(jìn)口銅精礦指數(shù)小幅回落。進(jìn)口銅精礦現(xiàn)貨TC80.33美元/噸，周環(huán)比增加2.52美元/噸。SMM預(yù)計(jì)3月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量為94.95萬(wàn)噸，環(huán)比上升4.17萬(wàn)噸上升4.59%，同比上升11.9%。進(jìn)口維持虧損，比價(jià)呈現(xiàn)修復(fù)態(tài)勢(shì)。（中性偏空）需求方面：精銅桿開(kāi)工率72.61%，周環(huán)比下降02.67個(gè)百分點(diǎn)；再生銅桿開(kāi)工率60.15%，周環(huán)比下降1.49個(gè)百分點(diǎn)。精廢價(jià)差大幅走闊，對(duì)精銅消費(fèi)產(chǎn)生抑制。終端來(lái)看，加工和下游企業(yè)逐步恢復(fù)生產(chǎn)，電線電纜和漆包線訂