我國的外匯儲(chǔ)備的問題

我國外匯儲(chǔ)備的

機(jī)會(huì)成本問題

編輯ppt一、外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀

近幾年來我國外匯儲(chǔ)備持續(xù)保持高增長。我國的現(xiàn)狀是“藏匯于國”，政府持有的外匯儲(chǔ)備占全國外匯資產(chǎn)的比重高達(dá)68％，“１萬億美元”實(shí)際上代表了我國絕大部分的國際清償能力。而發(fā)達(dá)國家多“藏匯于民”，政府持有的外匯儲(chǔ)備占全國外匯資產(chǎn)的比重，加拿大為3.8％，意大利為3.5％，德國為２.１％，美國為1.7％，法國為1.5％，英國為0.5％。以英國為例，政府持有的外匯儲(chǔ)備雖然只有４３０億美元，但由于其99.5％的外匯資產(chǎn)為民間持有，加上這一大塊后，其外匯資產(chǎn)高達(dá)8.28萬億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于我國。

編輯ppt編輯ppt從客觀的來看，外匯儲(chǔ)備激增是我國經(jīng)濟(jì)失衡的表現(xiàn)，依靠外部經(jīng)濟(jì)聯(lián)系來促進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平衡是比較危險(xiǎn)的。外匯儲(chǔ)備世界第一并非最優(yōu)選擇雖然外匯儲(chǔ)備在保證國家金融安全方面有著重要作用，但并不是越多越好，要堅(jiān)持適度原則，過多的外匯儲(chǔ)備實(shí)際上蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)。不僅增加了對(duì)這些資金的配置難度，還增加了中央銀行和國家外匯管理局等微觀個(gè)體對(duì)其的管理難度。編輯ppt二、我國外匯儲(chǔ)備的

機(jī)會(huì)成本編輯ppt機(jī)會(huì)成本：是指為了得到某種東西而所要放棄另一些東西的最大價(jià)值編輯ppt（一）、我國高額外匯

儲(chǔ)備的成本編輯ppt１．貨幣鑄幣稅損失。我們知道，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備的資產(chǎn)主要是其保存的聯(lián)邦政府債券（以國庫券為主），占資產(chǎn)總額的７５％以上。聯(lián)邦儲(chǔ)備持有國債所得收益的９０％以上又以稅的形式上繳國庫，相當(dāng)于聯(lián)邦儲(chǔ)備的貨幣發(fā)行所得資金大部分（３／４以上）向財(cái)政提供了無限期無息貸款（即貨幣鑄幣稅）。截止２００２年１２月底，人民銀行的外匯占款達(dá)２３２２３．３億人民幣。如果中央銀行不通過增加外匯儲(chǔ)備投放貨幣，可以通過收購國債投放貨幣，而收購國債有利息收入。２．３萬億國債的年利息是一個(gè)巨額數(shù)字，若按平均３％計(jì)，可達(dá)６９６．７億人民幣。２００３年外匯占款為２９８４１．８元，即通過增加外匯儲(chǔ)備投放的貨幣達(dá)６６１８．５億人民幣，利率按３％計(jì)（外匯占款從來就沒有回收過，實(shí)際上是最長期的債券，而目前五年期的債券利率均超過３％），年息１９８．６億人民幣，平均利息支付９９．３億。兩項(xiàng)合計(jì)７９６億人民幣，折算成美元９６億，占４１００億美元的２．３％。將這項(xiàng)損失計(jì)入前面計(jì)算的絕對(duì)成本中，我國保持儲(chǔ)備的資金成本為５．２％，資金邊際成本為６．８％，邊際收益率為－３．３％。因?yàn)榻衲戤?dāng)年投放的貨幣利息按平均持有額計(jì)算，明年就會(huì)按整年計(jì)算，所以，即使不增加新的儲(chǔ)備，明年的鑄幣稅損失也在１０００億人民幣以上。編輯ppt２．資本輸出的相對(duì)損失。

國家保留儲(chǔ)備實(shí)質(zhì)上也是資本輸出，只不過是由政府進(jìn)行的資本輸出。從國民收入的角度看，允許私人通過售匯進(jìn)行海外投資就是放棄了政府投資的機(jī)會(huì)；反過來，只準(zhǔn)許政府通過中央銀行保有儲(chǔ)備的形式進(jìn)行海外投資就是放棄了私人投資的機(jī)會(huì)。目前在我國不同的投資主體計(jì)算收益的方式存在差別，國有企業(yè)通常認(rèn)為收益等于成本即可，而私人投資的收益計(jì)算方式是收益減去成本大于零。目前我國民營企業(yè)的投資收益率通常不低于５％。另外，從短期資本輸出的效益看，港股的平均市盈率通常在２０％以下，１９９８—２００２年５年間的市盈率低于１５％，也就是說，投資香港股票，即使沒有價(jià)格收益，僅持股所得股利平均超過５％?？梢?，我國外匯資本由國家輸出，實(shí)際上是放棄了一個(gè)增加國民收入的機(jī)會(huì)。如果外匯輸出國外的凈收益為５％（有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為這是發(fā)達(dá)國家的收益，發(fā)展中國家應(yīng)為１０％），那么，再加上鑄幣稅損失，國家凈損失７．３％，若２１００億外匯儲(chǔ)備由民營企業(yè)經(jīng)營，則國民凈收益為１５３．３億美元，合人民幣１２６８．８億，超過２００３年全國國民收入的１％。也就是說，如果讓一半資本輸出國外，則我國明年的國民收入的增長速度還能提高１個(gè)百分點(diǎn)。由于外匯管理的邊際成本遞增，所以，如果國家繼續(xù)通過購買外債的形式對(duì)國外投資，將有超過增長一個(gè)ＧＤＰ百分點(diǎn)的機(jī)會(huì)成本損失。編輯ppt

３．借入外債支付的利率高于儲(chǔ)備購買外國債券的收入。目前我國有外債１８００多億美元。除去外資企業(yè)（包括外資銀行）的負(fù)債，仍有１６００億美元。從國民收入的角度看，這些外債的利息是外國生產(chǎn)要素的收入，我國的支出，而上面的計(jì)算中沒有加入這個(gè)成本。另外，外債余額中有一些是商業(yè)貸款，而貸款利息高過存款，這是一邊存款，一邊又借款的利率差損失。編輯ppt４．人民幣升值的匯兌損益。人民幣的升值就是美元的貶值，現(xiàn)有４１００多億美元儲(chǔ)備９５％是按８．２７元以上的價(jià)格收購的，形成外匯存款３萬多億；若人民幣升值，則同樣數(shù)量的外匯儲(chǔ)備的價(jià)格相應(yīng)減少。人民幣每升值一元，國家儲(chǔ)備價(jià)值減少４１００億人民幣。而本幣升值是一個(gè)經(jīng)濟(jì)高速增長國家的必經(jīng)之路。所以，國家儲(chǔ)備越多，未來的損失越大。。編輯ppt綜合四個(gè)方面的機(jī)會(huì)成本，我國持有巨額外匯儲(chǔ)備的成本將超過國民收入的２％，不可小視。上面計(jì)算的是可用價(jià)值衡量的成本，還有一些無法計(jì)算的損失：。編輯ppt

１．長期放棄貨幣鑄幣稅收入２．放棄了對(duì)財(cái)政的支持。３．降低了央行的貨幣控制能力。４．持有超量儲(chǔ)備增加了通貨膨脹的壓力，這也是對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的負(fù)效用。編輯ppt一、堅(jiān)持外匯儲(chǔ)備總量控制：外匯儲(chǔ)備并非越多越好，保持適當(dāng)規(guī)模；二、安排高素質(zhì)的交易員、操盤手管理好外匯資產(chǎn)，獲取投資性收益；三、依托中國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，盡快讓人民幣也成為國際儲(chǔ)備貨幣；四、外匯儲(chǔ)備應(yīng)多元化投資，避免某種貨幣資產(chǎn)規(guī)模偏大；五、分清楚外匯儲(chǔ)備的構(gòu)成，尤其是要警惕熱錢流入而形成的外匯儲(chǔ)備(這一部分一定要嚴(yán)控)；六、對(duì)于貿(mào)易順差，應(yīng)進(jìn)行科學(xué)的引導(dǎo)，提高科技、勞動(dòng)附加值高德綠色產(chǎn)業(yè)的順差貢獻(xiàn)度，降低三高產(chǎn)業(yè)貿(mào)易順差；七、外匯管理，風(fēng)險(xiǎn)控制要始終擺在首位。八、及時(shí)利用外匯儲(chǔ)備，購買中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的物資、科技，建立可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體系。編輯ppt編輯ppt外匯儲(chǔ)備管理：編輯ppt性關(guān)稅。編輯ppt2.幣值變動(dòng)對(duì)外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)幣值變動(dòng)，或是外幣貶值、或是本幣升值，如同一枚硬幣的正反兩面，都會(huì)對(duì)外匯儲(chǔ)備造成損失。首先，美元貶值對(duì)外匯儲(chǔ)備造成的損失和風(fēng)險(xiǎn)。長期以來，美國雙赤字即經(jīng)常賬戶赤字和財(cái)政赤字居高不下。2004年底美國經(jīng)常賬戶赤字升至創(chuàng)紀(jì)錄的6000億美元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的6%，財(cái)政赤字近4500億美元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的4.5%，赤字之和已超過1萬億美元。美國政府力圖通過美元貶值編輯ppt來緩解雙赤字的壓力，近年來美元匯率不斷走低。美元對(duì)歐元匯率已從高點(diǎn)貶值達(dá)40%以上，僅2004年一年間就貶值20%，美元兌日元匯率也已從最近的高位貶值了約20%。雖然美國的雙赤字連創(chuàng)新高，美元大幅貶值，但是美國經(jīng)濟(jì)卻“安然無恙”，原因就在于全球其它國家對(duì)美國資產(chǎn)的需求，特別是包括中國在內(nèi)的東亞國家巨額外匯儲(chǔ)備的強(qiáng)力支撐。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2004年底東亞國家外匯儲(chǔ)備接近2萬億美元，約占全球外匯儲(chǔ)備的50%，而東亞國家從2000年到2004年新增的1萬億美元外匯儲(chǔ)備，就相當(dāng)于同期美國累積的貿(mào)易赤字的2/3。東亞國家以大量的外匯儲(chǔ)備來購買美國國債，才在很大程度上彌補(bǔ)了美國雙赤字的虧空。盡管如此，只要美國的雙赤字沒有出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，美元貶值的過程就會(huì)持續(xù)下去。編輯ppt美元日益看跌，對(duì)于持有大量美元資產(chǎn)的中國外匯儲(chǔ)備來說，將承受的風(fēng)險(xiǎn)是不言而喻的。國際清算銀行（BIS）的研究報(bào)告估計(jì)，我國外匯儲(chǔ)備和個(gè)人外匯存款中，80%左右是美元；我國把大部分剩余的外匯用來購買美國債券，其中絕大部分購買的是美國國債、政府下屬機(jī)構(gòu)或者政府擔(dān)保的債務(wù)。較為流行的數(shù)據(jù)是中國外匯儲(chǔ)備中有大約70%是美元資產(chǎn)，按照10663億美元的外匯儲(chǔ)備規(guī)模計(jì)算美元資產(chǎn)約為7464億美元，如果美元貶值10%，則外匯儲(chǔ)備損失約746.4億美元；如果美元貶值20%，則外匯儲(chǔ)備損失約1492.8億美元。這里只是粗略估算的美元資產(chǎn)賬面價(jià)值的損失，盡管損失只有在用美元兌換成歐元或其他貨幣才真正實(shí)現(xiàn)，但是由于美元貶值而使其購買力下降，外匯儲(chǔ)備的實(shí)際價(jià)值已經(jīng)縮水了。編輯ppt其次，人民幣升值造成外匯儲(chǔ)備的損失。2005年7月21日，中國人民銀行宣布進(jìn)行完善人民幣匯率形成機(jī)制改革，這是建立和完善社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制、深化經(jīng)濟(jì)金融體制改革、健全宏觀調(diào)控體系的重要內(nèi)容，也是建立以市場為基礎(chǔ)的有管理的浮動(dòng)匯率制度、完善人民幣匯率形成機(jī)制、保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定的要求。這次改革的核心就是完善人民幣匯率形成機(jī)制，同時(shí)也根據(jù)我國貿(mào)易順差程度和結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要、以及國內(nèi)企業(yè)的承受能力和對(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的適應(yīng)能力，對(duì)人民幣匯率水平進(jìn)行的調(diào)整。自2005年以來，人民幣甚至幅度已超4.9%，按我國外匯儲(chǔ)備中持有美元資產(chǎn)70%來算，我國外匯儲(chǔ)備損失了3