股權(quán)分置方案之復(fù)權(quán)全流通方案

復(fù)權(quán)全流通方案修訂版作者：古前進(jìn)田輝《復(fù)權(quán)全流通可行性研究報(bào)告》發(fā)表以來(lái)，接到很多讀者的反饋和建議，因?yàn)楦鞣N原因，在文中沒(méi)有將“實(shí)現(xiàn)復(fù)權(quán)全流通的兩個(gè)先后過(guò)程”闡述清楚。所以在讀者中得到很大支持的同時(shí)，也引起了一些誤解和懷疑。這些誤解和懷疑是文章表述過(guò)程中的失誤，不代表方案本身有缺陷。今天，特對(duì)原文進(jìn)行了修訂。在修訂稿中采納了很多有益的建議，在此對(duì)關(guān)心本方案的朋友表示衷心的感謝！首先明確，《復(fù)權(quán)全流通方案包含兩方面的內(nèi)容：1、用“復(fù)權(quán)思想方案解決”股權(quán)分置問(wèn)題；2、用“漸近式”方法逐步實(shí)現(xiàn)全流通。兩方面的內(nèi)容不能偏廢，前者是手段和方法，后者是目的和最終目標(biāo)。“復(fù)權(quán)全流通”的相對(duì)與很多其它“全流通方案”來(lái)講，一個(gè)很大優(yōu)點(diǎn)就是可以將兩個(gè)過(guò)程分裂開(kāi)來(lái)，單獨(dú)實(shí)施。當(dāng)然《復(fù)權(quán)全流通》更主要的目標(biāo)還是規(guī)范和發(fā)展中國(guó)的證券市場(chǎng)，同時(shí)為在中國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)范化過(guò)程中做出巨大犧牲的流通股股東，挽回本來(lái)就屬于他們的利益。第一篇：解決股權(quán)分置和實(shí)現(xiàn)全流通的必要性和緊迫性1)解決股權(quán)分置和實(shí)現(xiàn)全流通的必要性資本市場(chǎng)是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的核心組成部分。目前中國(guó)資本市場(chǎng)中出現(xiàn)很多問(wèn)題。比如惡性圈錢(qián)、市盈率過(guò)高、股票市場(chǎng)的定位模糊，資本使用效率低下，不能有效與國(guó)際接軌等很多問(wèn)題的根源，都來(lái)自于股權(quán)割裂所造成的“不同股不同權(quán)”。股權(quán)割裂問(wèn)題的存在將長(zhǎng)期制約資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，不僅不能對(duì)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展提供動(dòng)力，反而會(huì)給經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定造成隱患。由于流通股股東和非流通股股東利益的不一致，導(dǎo)致資本市場(chǎng)在進(jìn)一步的創(chuàng)新中困難重重，資本市場(chǎng)最主要的融資功能和社會(huì)資源配置功能萎縮。送全流通臂的實(shí)現(xiàn)不僅暴能解決資本也市場(chǎng)中業(yè)已重存在的問(wèn)題丟，更主要的集是可以在此闊基礎(chǔ)上進(jìn)一終步推動(dòng)資本斑市場(chǎng)的積極晶作用。進(jìn)一愿步擴(kuò)大社會(huì)堤資本的投資匆范圍，化解世銀行體系的泰壓力，也可收以充分發(fā)揮顫資本市場(chǎng)在紫社會(huì)資源配檢置中的主渠煉道作用。鑒2)解確決股權(quán)分置懼和實(shí)現(xiàn)全流重通的緊迫性宿偽中國(guó)加孟入WTO以披后，與國(guó)際弄經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日仇趨緊密。中她國(guó)資本市場(chǎng)散和銀行體系狠的對(duì)外開(kāi)放粒，客觀要求嚼中國(guó)的資本葬市場(chǎng)與國(guó)際塵資本市場(chǎng)的炕接軌。另一坑方面因?yàn)橹姓虈?guó)的金融體樸系具有很多球先天的制度牛缺陷，在開(kāi)美放的過(guò)程中潮如何確保金掀融體系的安心全始終是金司融工作的一色個(gè)重點(diǎn)。亞刊洲金融危機(jī)市的教訓(xùn)，使競(jìng)我們認(rèn)識(shí)到創(chuàng)建立金融體語(yǔ)系防火墻的布重要性。資瓜本市場(chǎng)暫時(shí)給不對(duì)外開(kāi)放擊為我們贏得揚(yáng)了解決自身障缺陷的時(shí)間劃。銅目前中薯國(guó)股市低迷棚的一個(gè)重要褲原因就是于腐國(guó)際接軌的謙心理預(yù)期。褲這種趨勢(shì)如組果不能有效六的給予引導(dǎo)多，極有可能涌引來(lái)國(guó)際利愈益集團(tuán)運(yùn)用蘿中國(guó)資本市堂場(chǎng)的缺陷沖固擊中國(guó)金融匙安全的可能融。徹沒(méi)有中銅國(guó)資本市場(chǎng)新市場(chǎng)的安全接也就沒(méi)有中緞國(guó)銀行體系勤的安全，所隊(duì)以從全流通赴做突破口，夜解決資本市互場(chǎng)深層次的茅結(jié)構(gòu)性矛盾樂(lè)就是一件刻棚不容緩的大賺事，應(yīng)當(dāng)上盤(pán)升到確保中掠國(guó)金融安全欠的高度來(lái)認(rèn)清識(shí)工作的重訊要性。覆在當(dāng)前剝資本市場(chǎng)低銳迷的形勢(shì)下先，國(guó)家應(yīng)當(dāng)旗及早進(jìn)行股銅權(quán)分置和全肯流通改革實(shí)今驗(yàn)，積極主駐動(dòng)化解潛在步金融風(fēng)險(xiǎn)，糟時(shí)間越早我析們就越主動(dòng)后。僑盡早實(shí)樣現(xiàn)全流通是外資本市場(chǎng)健若康發(fā)展的必桿由之路。賄第二篇哲實(shí)現(xiàn)全流辜通需要經(jīng)過(guò)聽(tīng)兩個(gè)不可逾螞越的過(guò)程廊第一個(gè)你過(guò)程：股權(quán)攤分置問(wèn)題的昌解決伍第二個(gè)蹲過(guò)程：股權(quán)哲實(shí)現(xiàn)逐漸全警流通登中國(guó)的毫證券市場(chǎng)有傲本身的歷史佛特征和特殊閣矛盾，首先幕第一個(gè)主要重矛盾：股權(quán)尊不平等。第朗二個(gè)矛盾：悉很多股權(quán)不捕能實(shí)現(xiàn)自由蜂流通。實(shí)現(xiàn)窩中國(guó)證券市隱場(chǎng)全流通的兄工作就是要膨解決這兩個(gè)瞎主要矛盾。妹把全流通過(guò)眨程簡(jiǎn)單的理覺(jué)解為解決股博權(quán)分置或是壤實(shí)現(xiàn)直接全蜜流通，甚至成將兩個(gè)過(guò)程明進(jìn)行混淆都紐是認(rèn)識(shí)上的創(chuàng)不全面。貪“皺股權(quán)分置猛”原問(wèn)題必須首賤先得到解決磚，這是一個(gè)學(xué)必要的不可紛逾越的過(guò)程你和前提，而頸且刻不容緩獵。股權(quán)分置壇問(wèn)題解決之炎后，股權(quán)首帖先實(shí)現(xiàn)平等迷，為全流通凳提供了可能緣和必要條件壞。但是真的使全流通過(guò)程疲一定是一個(gè)倚逐步的漸進(jìn)鬼過(guò)程，否則吉難免會(huì)遭遇貨大的波動(dòng)，鋪甚至是對(duì)證疫券市場(chǎng)毀滅臣性的沖擊。氣棚在這兩膏個(gè)過(guò)程中，臘有先有后，隆有急有慢。撞解決股權(quán)分墻置是核心關(guān)龍鍵和難點(diǎn)，弓一定要先實(shí)幸施，盡早實(shí)挖施。股權(quán)的母全部流通在鉤股權(quán)分置解粉決之后一定拒要穩(wěn)妥實(shí)施少，避免影響調(diào)金融穩(wěn)定。艙雷第三篇遭：解決格“哲股權(quán)分置娃”慶工作中的主森要矛盾和相期應(yīng)的辦法吸解決戒“擁股權(quán)分置他”暫工作的主要驢矛盾有是兩腥種不同類(lèi)型賭股東之間的撲矛盾傲對(duì)主要復(fù)矛盾的認(rèn)識(shí)榆不清，導(dǎo)致餅無(wú)論是選擇紙解決問(wèn)題的遵主體還是選拜擇解決問(wèn)題紗的政策方面址，國(guó)家都出封現(xiàn)了明顯的鄙錯(cuò)誤和混亂早蓋1)首鼻先是解決股屑權(quán)分置工作厲的主體選擇敏錯(cuò)誤辦因?yàn)閮沙史N股東之間撫的矛盾不屬災(zāi)于政策監(jiān)管殘不利而是證起券市場(chǎng)的基科礎(chǔ)矛盾。如橡果國(guó)務(wù)院讓稱(chēng)只具有市場(chǎng)遺監(jiān)管功能的輛證監(jiān)會(huì)去完寇成這項(xiàng)工作蜘，就像讓一渾個(gè)地球人揪頁(yè)自己的頭發(fā)蒼上天一樣是接不可能實(shí)現(xiàn)蓮的。同樣作態(tài)為矛盾雙方糾之一的國(guó)資史委更不可能風(fēng)完成這項(xiàng)工評(píng)作。最終這姻項(xiàng)工作必須止要由國(guó)務(wù)院看來(lái)完成。肺2)解搶決猛“肯股權(quán)分置勾”居工作中的策盤(pán)略失誤酸解決邊“渠股權(quán)分置賽”凝工作的主要冰矛盾是兩種粘不同類(lèi)型股黑東之間的矛猛盾。其它如輸惡意圈錢(qián)公拍司治理不利裂，損害中小令股東利益等擺都是次要矛浮盾，是從主懷要矛盾中衍喚生出來(lái)的。勻是對(duì)主要拜矛盾的認(rèn)識(shí)竟不清，導(dǎo)致輛在解決證券旬市場(chǎng)問(wèn)題工華作中主次不疫分，頭疼醫(yī)撒頭腳疼醫(yī)腳兇。從最早的磚國(guó)有股減持拐到后來(lái)國(guó)有賤股減持被叫懼停，再到出個(gè)臺(tái)《非流通踩股的場(chǎng)內(nèi)交嚴(yán)易細(xì)則》，災(zāi)再到幾任主梅席一起否認(rèn)呢全流通有具翼體的時(shí)間表六和整體方案廁。除了給市剪場(chǎng)造成巨大云的混亂之外兆，更加劇了駝兩種股東之假間的對(duì)立。欄捧3)椅股權(quán)分置解電決方案設(shè)計(jì)擊中的缺陷沈在民間戰(zhàn)提出的涉及伶股權(quán)分置的結(jié)解決方案有察幾千種之多蹄，在國(guó)家予扔以考慮的幾棄種方案中，俯無(wú)論是配售種，減持，縮姐股，等等都貓希望在兩種登不同利益的鬼股東之間進(jìn)恐行利益交換爹，但是沒(méi)有姐一個(gè)是能行頭得通的。如喂果對(duì)流通股縱不利股市狂退泄不止，有蓮引發(fā)社會(huì)危鋸機(jī)的危險(xiǎn)。醉如果對(duì)非流修通股不利，龜國(guó)資委就會(huì)終出面抵制。滴喚這些方踐案不能實(shí)施貿(mào)的另一個(gè)原掠因是他們把喊解決股權(quán)分味置和進(jìn)行全弓流通問(wèn)題看蓮成了一個(gè)問(wèn)碧題，或者是贏必須連續(xù)實(shí)愚施的兩個(gè)過(guò)吼程。庸能不能寶寄希望于找早到更好的利竟益交換方法蔽解決這一問(wèn)獸題呢？膠我認(rèn)為扮不可能。除仰非采取暴力野革命或者是坊強(qiáng)有力的行敵政干預(yù)。這緩兩個(gè)方式在導(dǎo)目前都不可策能采用。所封以希望從兩詞種矛盾主體宋間達(dá)成利益怪交換的方法萄實(shí)現(xiàn)全流通漏，在現(xiàn)實(shí)條蘋(píng)件下是行不柿通的。而且齡有的解決方凈案本身就是華將立即全流翅通作為解決疾股權(quán)分置的清關(guān)聯(lián)條件的競(jìng)，這樣的方求案本身存在掃巨大的金融祝風(fēng)險(xiǎn)。抽那我們肯能不能不能再避開(kāi)利益交特?fù)Q找到更好火的辦法解決廁這一主要矛笨盾呢？我們猴能不能找到叛一個(gè)可以將糞股權(quán)分置問(wèn)英題和實(shí)現(xiàn)全物流通分開(kāi)來(lái)罪實(shí)施的方案腥呢？討按照這損樣的思路我旺們?cè)O(shè)計(jì)出了構(gòu)“罰復(fù)權(quán)思想傾”房方案毯該方案物是采用將兩商種類(lèi)型不同攀的股東，在駛現(xiàn)有市場(chǎng)條路件下，回避厘利益交換，驅(qū)采取位置交基換的辦法。醫(yī)先轉(zhuǎn)變成類(lèi)術(shù)型和利益一衡致的股東。邊具體來(lái)講就鍋是消滅單純臟的流通股股恰東和單純的匹非流通股股悶東。讓他們襲的股權(quán)結(jié)構(gòu)山變的一致。美先解決股權(quán)螞分置的問(wèn)題爛。股權(quán)分置塞問(wèn)題解決了歉，全流通的鼠主要困難也拋就沒(méi)有了，苗最后再用1君0-20年債來(lái)逐步實(shí)現(xiàn)草所有股權(quán)全守流通。朝第四篇漏：妖“保復(fù)權(quán)思想少”宿方案---始-一個(gè)簡(jiǎn)單虛可行的解決養(yǎng)股權(quán)分置的羞方案全全流通翠方案目前有南幾千種之多廁，本文提出輸?shù)膹?fù)權(quán)思想翼方案避開(kāi)了膜補(bǔ)償問(wèn)題和扯復(fù)雜的補(bǔ)償絲計(jì)算，創(chuàng)過(guò)造性提出出欄“誦完整股權(quán)略”撞的概念，并逗充分發(fā)揮市百場(chǎng)在非流通倍股定價(jià)中的礦作用。具有錢(qián)簡(jiǎn)單，公平臣，可操作性姜強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)。撓須以下就況是搖“魔復(fù)權(quán)思想方哪案錫”展的具體論述份：陽(yáng)一、復(fù)壯權(quán)思想方案皇的基本立場(chǎng)厭和出發(fā)點(diǎn)樹(shù)1)認(rèn)幟識(shí)股權(quán)分置條是特殊歷史愉時(shí)期特殊國(guó)峽情下的產(chǎn)物僵。本著解決胸現(xiàn)實(shí)問(wèn)題而斤不是制造新猾的問(wèn)題和矛走盾的態(tài)度。桐客觀承認(rèn)現(xiàn)享實(shí)股權(quán)結(jié)構(gòu)燈下的不合理伶，尤其是對(duì)宵流通股股東暫的不合理。河也要區(qū)別對(duì)靈待上市公司禿的質(zhì)地，避動(dòng)免單純按凈雀資產(chǎn)一刀切壘出售所造成銀的新的不合膠理。盾2)股威權(quán)分置是沒(méi)故有按照市場(chǎng)涼經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)宗辦事產(chǎn)生的仗?，F(xiàn)在我們檢認(rèn)識(shí)到了危泳害就應(yīng)當(dāng)在鬼新的解決方質(zhì)案中充分引洋入市場(chǎng)的調(diào)喬節(jié)機(jī)制，避失免再次過(guò)多懼的行政干預(yù)沈造成新的不委合理。主要鬼的市場(chǎng)調(diào)節(jié)鉤是用來(lái)解決腐“悶非流通股的乏定價(jià)挽”擋這個(gè)全流通駁環(huán)節(jié)最不容床易解決的、躬也是最有可蓬能引起爭(zhēng)議脖的問(wèn)題。磚3)充粱分認(rèn)識(shí)到流扯通股東和非央流通股東在轉(zhuǎn)一級(jí)市場(chǎng)和樂(lè)二級(jí)市場(chǎng)中鄉(xiāng)的行為是在戀市場(chǎng)規(guī)則下伶自愿進(jìn)行的贊。不存在誰(shuí)外對(duì)誰(shuí)進(jìn)行補(bǔ)到償?shù)膯?wèn)題。明當(dāng)然對(duì)歷史咐進(jìn)行追溯補(bǔ)菊償也就更無(wú)惱從談起。蒜4)最疾終目的是保麥護(hù)和拯救中插國(guó)的資本市屯場(chǎng)，讓市場(chǎng)風(fēng)的參與者在楚一個(gè)多贏的慈環(huán)境中解決忌歷史遺留的抬問(wèn)題。創(chuàng)造照出一個(gè)有生錯(cuò)命力的股市逮。為中華民胡族的偉大復(fù)梨興創(chuàng)造條件用。原二、復(fù)胖權(quán)思想方案右的基本構(gòu)思激南市場(chǎng)中缸所有股票按奉照流通性質(zhì)猶不同分為流肉通股和非流西通股兩大類(lèi)損。晴1)什異么是誠(chéng)“友完整股權(quán)挎”奪？嶺1股完扇整股=1流徐通股+K股啦非流通股霸(其中K=魄非流通股數(shù)拖量/流通股翁數(shù)量)倉(cāng)K這個(gè)鑰系數(shù)我們稱(chēng)咸之為流通股心含權(quán)系數(shù)訪相對(duì)于僅一個(gè)完整股殊權(quán)來(lái)講，當(dāng)迅今資本市場(chǎng)傘中的流通股園和非流通股村都是伴“傍不完整的股制權(quán)暢”蓋。因?yàn)閷?duì)一咳個(gè)完整的股矩權(quán)來(lái)講應(yīng)當(dāng)泄包括4個(gè)方案面。1)平好等權(quán)2)分謀紅權(quán)3)投犬票權(quán)4)流籍通權(quán)。兩種刮股票最缺乏聲的就是平等讀權(quán)。這種缺展乏是中國(guó)股哀市里的先天芳缺陷。遠(yuǎn)不屬能用當(dāng)時(shí)出薦錢(qián)的多少和飲是否能流通勤來(lái)進(jìn)行衡量崇。要實(shí)現(xiàn)全催流通最要緊塵的最根本的否出路就是實(shí)搬現(xiàn)股權(quán)的平指等。在一些碌類(lèi)似方案中槐為了解決這設(shè)一問(wèn)題設(shè)計(jì)該了很多明顯忽帶有利益傾擋向的計(jì)算方閉法。因?yàn)閹Ыj(luò)有明顯利益艘傾向，所以愈不能被市場(chǎng)縱中的各個(gè)參啦與主體所接夕受。所以如知何實(shí)現(xiàn)股份來(lái)之間的平等爸。是解決股限權(quán)分置工作牲中的關(guān)鍵。撕巨復(fù)權(quán)思健想方案中避舊開(kāi)復(fù)雜和帶頂有明顯利益引傾向的復(fù)雜曉計(jì)算。用適折當(dāng)?shù)牧魍ü赏韬头橇魍ü砷L(zhǎng)的搭配完成奮“潔完整股權(quán)炎”逮構(gòu)建就是一敗個(gè)非常好的升辦法。這種級(jí)辦法充分利宰用股票股本垮結(jié)構(gòu)的自然備屬性，具有飼公正的特性布。而且這種囑自然屬性也煤是最能客觀災(zāi)反映市場(chǎng)各例參與主體利電益不平衡度想的唯一指標(biāo)絞。所以也具白有公平的特采性。只有這屑樣才能實(shí)現(xiàn)舉市場(chǎng)各參與輪主體的完全晚平等。媽本方案值創(chuàng)造性的提勒出裂“坡完整股權(quán)婆”質(zhì)的概念。在禽中國(guó)股票市次場(chǎng)流通股，跳非流通股并輕存兩元化格午局中，明確具指出1個(gè)完竟整股的股權(quán)異是戀“屬1股流通股昂和相應(yīng)系數(shù)謹(jǐn)?shù)姆橇魍ü蓾u”波。單獨(dú)的流魄通股和單獨(dú)系的非流通股壩都是勻“專(zhuān)不完整的股位權(quán)歐”旦。相應(yīng)的系碼數(shù)就是該種坡股票中非流個(gè)通股數(shù)量和趣流通股數(shù)量飄之比。(例糞如一個(gè)上市大公司有10脅000萬(wàn)股測(cè)股本，其中湊流通股是2搏000萬(wàn)股富，非流通股字是8000蒙萬(wàn)股。非流覽通股和流通刊股的比例是制4。那該公券司完整股股脂本應(yīng)當(dāng)是2謠000萬(wàn)完捏整股。其中儲(chǔ)一股完整股電包括1股流卸通股+4股煙非流通股)案。逮2)復(fù)思權(quán)思想方案眼的實(shí)質(zhì)是什銅么？污認(rèn)識(shí)到倍在中國(guó)的股盒票發(fā)行中，司人為的將一秘個(gè)完整的股拖權(quán)分割成兩煮種不同性質(zhì)美的股票在市認(rèn)場(chǎng)上出現(xiàn)。旦現(xiàn)在意識(shí)到弄這樣做的危洽害，需要進(jìn)頂行重新方“域平等復(fù)權(quán)緣”爛。其實(shí)就是求將不平等的紡股權(quán)重新變阿成平等股權(quán)熄的過(guò)程。平喊等股權(quán)以完發(fā)整股的形式訓(xùn)體現(xiàn)。解決智股權(quán)分置的辣工作實(shí)質(zhì)就包是利用國(guó)家題的政策指導(dǎo)跌，必要的行棄政干預(yù)，和斤市場(chǎng)的定價(jià)郵機(jī)制相結(jié)合掉，通過(guò)所有倒股東的主動(dòng)銜參與將每一衡個(gè)股東帳戶(hù)委內(nèi)的爽“貞割裂刮”恩的股權(quán)恢復(fù)孟成完整股權(quán)長(zhǎng)的過(guò)程。完盛整股權(quán)完全腳平等，當(dāng)然寬也就可以為前實(shí)現(xiàn)真正全你流通創(chuàng)造條副件。不存在哀兩類(lèi)股東中懂誰(shuí)補(bǔ)償誰(shuí)的每問(wèn)題，更談伙不上如何補(bǔ)茶償?shù)膯?wèn)題。客但是在實(shí)際靜的操作過(guò)程慮中會(huì)產(chǎn)生對(duì)乎流通股股東智的補(bǔ)償效應(yīng)敢。但是這種勒效應(yīng)相當(dāng)于偵A股股東將蔬潛在樂(lè)“蔥權(quán)瘦”訪進(jìn)行變現(xiàn)得緩來(lái)的。這也責(zé)客觀說(shuō)明了質(zhì)流通股股東釣在股權(quán)不平保等的條件下適過(guò)多付出的昨事實(shí)。華第五篇如漸何運(yùn)用偶“據(jù)復(fù)權(quán)思想方扯案歌”插的思路解決算問(wèn)題？縣一個(gè)方校案能否實(shí)施倒順利關(guān)鍵的肆細(xì)節(jié)是不能殊忽視的。仁首先國(guó)吃家應(yīng)當(dāng)明確訴的表明解決諒股權(quán)分置的訴必要性和緊親迫性，明確企表明進(jìn)行解疊決股權(quán)分置認(rèn)問(wèn)題的整體層思路和方法缸。辜如果采用復(fù)闖權(quán)的思路進(jìn)條行全流通，報(bào)應(yīng)當(dāng)分以下膝幾步完成遣1)明躬確全流通工胸作的政策制跡定主體是國(guó)勢(shì)務(wù)院。市場(chǎng)歡參與主體是嫩社會(huì)各級(jí)法距人及中小散身戶(hù)。證監(jiān)會(huì)是是市場(chǎng)規(guī)則岡執(zhí)行的監(jiān)督篩者。任何一復(fù)個(gè)參與主體配必須執(zhí)行規(guī)授則而不能凌猜駕于規(guī)則之腿上、甚至企漆圖再制定一協(xié)個(gè)有利于自裙己的規(guī)則。王簡(jiǎn)單的例子夜，國(guó)務(wù)院是活運(yùn)動(dòng)規(guī)則的凡制定者，社造會(huì)所有股東復(fù)是運(yùn)動(dòng)中的貧運(yùn)動(dòng)員，證爽監(jiān)會(huì)是裁判抽。采2)國(guó)給務(wù)院按照復(fù)掙權(quán)思想方案磚制定相應(yīng)政聽(tīng)策。仙明確通李過(guò)兩個(gè)過(guò)程年完成最終的卵全流通啦明確柿“魂完整股權(quán)咸”資的概念。告峽訴市場(chǎng)解決陳股權(quán)分置，匠實(shí)現(xiàn)股權(quán)平晴等的途徑是旁首先對(duì)市場(chǎng)前中的所有流蝦通股和非流取通股進(jìn)行向蹦完整股的轉(zhuǎn)瓜變，最終消密滅單純的A拍股和法人股賢。告訴市場(chǎng)麥未來(lái)的全流稈通是完整股尖權(quán)的全流通敞。單獨(dú)的流暮通股和非流小通股必須須捷進(jìn)行相應(yīng)的杜轉(zhuǎn)換。限定巧時(shí)間完成轉(zhuǎn)樂(lè)換工作。完辣成加“含不完整的股鞠權(quán)眼”撞向孕“劣完整股權(quán)搖”匆的過(guò)渡。為宣了配合這一弊過(guò)渡，在維烏持A股市場(chǎng)府正常交易的窄同時(shí)，單獨(dú)碰開(kāi)辟一個(gè)非騙流通股的交形易平臺(tái)或者丹在目前A股辜市場(chǎng)上增加陜非流通股的伍交易功能。予由國(guó)務(wù)院粒制定交易規(guī)艘則，利用自篩然平衡的原筆理，充分利舒用市場(chǎng)的調(diào)哨節(jié)作用，限野時(shí)讓所有股怠東通過(guò)市場(chǎng)產(chǎn)交易完成兩爐種性質(zhì)股票昆向洪“藥完整股權(quán)脈”依的轉(zhuǎn)變，該接買(mǎi)的買(mǎi)，該所賣(mài)的賣(mài)，最援終每個(gè)股東瘡帳戶(hù)內(nèi)流通截股和非流通斧股的比例是斥一致的，既創(chuàng)都轉(zhuǎn)換成閉“蛋完整股權(quán)秧”哀。在市場(chǎng)交圈易過(guò)程中，否避免過(guò)多行澤政干預(yù)，充豎分應(yīng)用市場(chǎng)繭的作用。在面非流通股交栽易定價(jià)過(guò)程董中。凈資產(chǎn)呼僅僅起一個(gè)魚(yú)指導(dǎo)作用。坡具體的定價(jià)鼠交給市場(chǎng)完容成?？梢愿咴接趦糍Y產(chǎn)也蟻可以低于凈餓資產(chǎn)犁3)引取入技術(shù)手段報(bào)保證聰“是非流通股糖”訊定價(jià)的合理調(diào)性況非流通斑股因?yàn)榉浅捈校谶M(jìn)侄行交易時(shí)，錦價(jià)格的形成芬將會(huì)比較容伯易被操縱，星所以必須引叨入必要的技枯術(shù)手段來(lái)解喬決。最好的坑辦法就是將破詢(xún)價(jià)制和流框通股東表決敞制度結(jié)合起遺來(lái)，首先由拐大股東確定拿需要售出的柏非流通股的芽數(shù)量。然后倚向機(jī)構(gòu)詢(xún)價(jià)圾，詢(xún)價(jià)結(jié)果風(fēng)提交流通股閃東進(jìn)行表決散，如果半數(shù)忙通過(guò)就可以銀按詢(xún)價(jià)結(jié)果堆定向按比例財(cái)向流通股東督配售。如果醉不能被通過(guò)謠則說(shuō)明不合迷理，需要再懲次詢(xún)價(jià)。菌4)掀設(shè)置大股東醋股權(quán)鎖定期獨(dú)立按照道淘理，在所有貝股權(quán)轉(zhuǎn)換成啦完整股的形欣式以后應(yīng)當(dāng)弦就具備了全律流通的條件乏，但是考慮泊到我國(guó)證券渾市場(chǎng)中，以軌前未流通股稍的數(shù)量太龐傘大，在實(shí)施歌全流通以后底會(huì)導(dǎo)致社會(huì)熄總流通資產(chǎn)期的急劇增加迎，給證券市寫(xiě)場(chǎng)的沖擊將疏是無(wú)法預(yù)料沃的，也許會(huì)哲是一個(gè)災(zāi)難炊性的后果。努所以在復(fù)權(quán)罰全流通方案居中必須設(shè)置蔥一個(gè)大股東棍的股權(quán)鎖定貸期。設(shè)立鎖職定期的做法妖在國(guó)際上是蒼通行的做法厭。在10-恒20年的鎖限定期內(nèi)，大脆股東的股權(quán)疏將不能一次施性的投放市矮場(chǎng)，必須按勻比例逐年投桂放。比如每泡年5%或1惜0%。在鎖掏定期內(nèi)社會(huì)茫流通股本是裁逐漸增加的臭，最后完成鍵真正的全流鍛通。益4)復(fù)忘權(quán)全流通的蟲(chóng)實(shí)例說(shuō)明：芽這假設(shè)一揭個(gè)上市公司付總股本是S擁股其中非流垂通股M股也獅有流通股N材股，其中流撇通股和非流滲通股的比例鉛是K=M/撕N(K是流族通股的含權(quán)托系數(shù)，不同名的上市公司冶具有不同的團(tuán)K值)。那泛整個(gè)公司恢如復(fù)成完整股汁的情況就是畢共有N股完那整股。其中壤落1股完反整股=1股果流通股+K應(yīng)股非流通股革薄在市場(chǎng)筒全流通沒(méi)有禿開(kāi)始實(shí)施時(shí)清，每個(gè)股東落帳戶(hù)中的股脂票要不全都猴是流通股要雪不全都是非允流通股。都哄不具備完整悄股權(quán)的特征腸。饒?jiān)谝?guī)定場(chǎng)過(guò)渡期結(jié)束鎮(zhèn)后，通過(guò)在喜兩個(gè)市場(chǎng)中品的交易，最超后所有股東籮帳戶(hù)內(nèi)的非極流通股和流我通股的比例翻應(yīng)當(dāng)都是K閣。蓬舉個(gè)具原體例子：籃有一個(gè)合上市公司的額總股本是1糕0000萬(wàn)扛。其中非流見(jiàn)通股本是8勸000萬(wàn)，堂流通股本是艦2000萬(wàn)跪。那全流通胞方案中非流竹通股股數(shù)和慚流通股股數(shù)獻(xiàn)的比值是4淘。也就是說(shuō)符該公司的流蛾通股的含權(quán)訪系數(shù)K是4腔?？瘜?duì)這樣寇一家上市公貍司而言，大跟股東在過(guò)渡戲期期內(nèi)根據(jù)錘自己未來(lái)需早要對(duì)公司的吐控制程度，舒來(lái)確定一個(gè)飯最后希望控跨股比例。進(jìn)怨而確定需要養(yǎng)在A股市場(chǎng)分買(mǎi)入A股的餅數(shù)量和賣(mài)出句非流通股的蛛數(shù)量。然后底對(duì)外公告。救雜公告之殿后，必須委嚴(yán)托機(jī)構(gòu)對(duì)非缸流通股進(jìn)行件詢(xún)價(jià)，詢(xún)價(jià)蒙結(jié)果再經(jīng)流舒通股股東表雖決是否合理館。經(jīng)過(guò)表決掘通過(guò)的非流錯(cuò)通股價(jià)格將歇作為對(duì)流通斬股東按比例坑配售的依據(jù)諒。每一個(gè)股羅東都可以在匆遵守市場(chǎng)規(guī)云則的前提下厚，在兩個(gè)市數(shù)場(chǎng)中買(mǎi)入和恒賣(mài)出一定數(shù)囑量流通股和翼非流通股，暫具體的數(shù)量鳴由自己來(lái)決餡定，具體的酬價(jià)格在市場(chǎng)澆交易中形成貍。在過(guò)渡期糾結(jié)束之后，尸每個(gè)股東帳牌戶(hù)中非流通未股和流通股夜的比例都應(yīng)躁當(dāng)是4。店在脅“洽復(fù)權(quán)過(guò)渡期搏”蓋內(nèi)，通過(guò)交蹈易最終形成鉆一個(gè)比較合湯理的市場(chǎng)價(jià)曾格。這個(gè)價(jià)貼格既包括流彎通股的價(jià)格森也包括非流家通股的價(jià)格將。這個(gè)價(jià)格愁是市場(chǎng)各參糖與主體通過(guò)棚市場(chǎng)機(jī)制形獲成的。所以逢具有公正的晉特點(diǎn)。蝶最后的惑結(jié)果將是所叼有的市場(chǎng)參絡(luò)與者都得到睬同樣結(jié)構(gòu)的鹽股票---大--都是完崇整股。徹底剛將非流通股脹淘汰出歷史撥的舞臺(tái)。股熔權(quán)分置問(wèn)題軍也就獲得了分圓滿(mǎn)解決。聯(lián)斜4)方濤案的優(yōu)點(diǎn)：?jiǎn)芜@種方案的淡好處是充分舞發(fā)揮了市場(chǎng)畜的調(diào)節(jié)作用壞，作到流通浪股東和非流鏈通股東的利癢益平衡。也烈避免了對(duì)證相券市場(chǎng)和宏閱觀經(jīng)濟(jì)可能政造成的沖擊派。而且這種底方案不需要獨(dú)特別的時(shí)機(jī)窩，在任何時(shí)瞎間和任意股雞票都可以實(shí)扣行。既可全渡盤(pán)實(shí)施。也暖可逐一試點(diǎn)客。實(shí)施起來(lái)蒜不需要考慮享政策因素僅忠僅需要做一頑些技術(shù)方面駱的準(zhǔn)備工作朱而已。所以螞我說(shuō)是目前母一種比較可連行也是比較矮公平的方案伴。墻第六篇誠(chéng)復(fù)權(quán)全流秩通的實(shí)際案攤例謙讓我們嘗舉一個(gè)現(xiàn)實(shí)突中的例子來(lái)湖實(shí)盤(pán)演練一罵下復(fù)權(quán)全流址通的整個(gè)操盯作模型。假?gòu)埥咴饪?資訊伴行情論壇稠)技園區(qū)管路理股份有限床公司姜總股椒本：1殲21566禽9000股刷每股凈資昏產(chǎn)：2.撿04元貞流通股民本：4豎31470符806股果非流通股本嫁：784軟19819婆4股問(wèn)流通股鄰的含權(quán)系數(shù)敲K=1.8恒175(梢K=非流通徹股數(shù)量/流遼通股數(shù)量)殼懼1完整瞧股=1流通閃股+1.8氧175非流六通股擱換算成膊完整股股權(quán)南么總股本創(chuàng)數(shù)量：紅43147脖0806股蕉完整股道每完整傾股的凈資產(chǎn)滾：5.7芹477元鳴現(xiàn)在對(duì)左于非流通股臺(tái)股東來(lái)說(shuō)他耳擁有過(guò)多的驅(qū)非流通股，痰需要在A股仿市場(chǎng)上完成醬達(dá)對(duì)A股批的增持。他季還需要在非弄流通股市場(chǎng)努上賣(mài)出相應(yīng)輩的非流通股彼。這樣才能振達(dá)到最終帳倒戶(hù)內(nèi)兩種股款票比例合乎訂規(guī)定的要求常。粉我們假賴(lài)設(shè)公司最大煩的非流通股壇股東張江高爆科技園區(qū)管機(jī)理有限公司蜜根據(jù)自己的余實(shí)際情況和燥希望對(duì)未來(lái)河公司的控制而，計(jì)劃減持詳50%的非究流通股。(聯(lián)未來(lái)控股5踐0%)車(chē)張江高種科技園區(qū)原鼻始持有7跨84198的194股非提流通股徑根據(jù)計(jì)丟劃需要售出偽3920刻99097乏股非流通股途鵲還剩余鋤3920感99097怕股非流通股頃眨需要從睡流通股市場(chǎng)糾補(bǔ)充買(mǎi)入瓦21573罵5403職股流通股辦張江高都科技公司作詢(xún)?yōu)榇蠊蓶|向鋤社會(huì)公告：芒未來(lái)對(duì)公司停的控股比例負(fù)是50%疑需要在天過(guò)渡期內(nèi)賣(mài)康出392懸09909薯7股非姨流通股猜需要在朵A股市場(chǎng)買(mǎi)寫(xiě)入215停73540括3股A范股東對(duì)于非塌流通股的交部易價(jià)格需要支進(jìn)行詢(xún)價(jià)和糕接受流通股私東的類(lèi)別表廉決煤假設(shè)最炸終的詢(xún)價(jià)結(jié)焰果是2.全20元(略閣高于同期凈夾資產(chǎn)2.0抵4元)喪詢(xún)價(jià)結(jié)冒果出來(lái)之后巡，張江大股把東在A股市釣場(chǎng)收購(gòu)21弄57354雀03股A股群冒因?yàn)槭站?gòu)原因和含忽權(quán)原因造成秩A股的上揚(yáng)能，平均價(jià)格關(guān)假設(shè)是8元造貢然后，凝再向市場(chǎng)中脅的A股所有楚者按照1：憑1.817潮5比例配售怪非流通股霉配售價(jià)罰格為2.2夢(mèng)0元/股。訪顏?zhàn)罱K的鍵結(jié)果是所有果帳戶(hù)內(nèi)的股兩票都轉(zhuǎn)變成貍完整股的形木式，股權(quán)實(shí)場(chǎng)現(xiàn)了平等。馳但是在流通暗形式上還有黑區(qū)別，原法牙人股股東的蜻完整股依然嗚不能立即流奔通。遇流通股益股東擁有的姨1完整股成告本是架1完整悉股價(jià)格=1騙流通A股價(jià)此格+1.8磚175非流尤通股配售價(jià)些格磁=8邁元+1.8劈175*2賞.20元胞=12著元槐最后張猶江的股本狀錘況是如下：饒泊完整股喉總股本數(shù)量舍：43蓮14708襯06股完整志股秩每完整亦股的凈資產(chǎn)謠：5.墻7477元徹承每完整而股收益：塑0.40香元枯流通完賣(mài)整股均價(jià)郊：12元載券靜態(tài)市歡贏率：怎30倍群流通完凡整股本比例趴：50收%執(zhí)未流通槍完整股本比麥例：50%巧小根據(jù)約杜定未流通完陽(yáng)整股(原法臭人股股東擁費(fèi)有)須經(jīng)過(guò)宗10年的鎖功定期，每年灰實(shí)現(xiàn)5%的屯解凍投入流汁通，10年?duì)捱^(guò)后所有股啞本完成全流斜通。動(dòng)在這個(gè)重過(guò)程中，法萬(wàn)人股東獲益布很大(法人尾股的交易價(jià)熊格比凈資產(chǎn)祝有溢價(jià))季流通股汁股東得到補(bǔ)投償(A股目禽前的價(jià)格是寬6元，因?yàn)橹埠瑱?quán)和回購(gòu)孤價(jià)格變成8創(chuàng)元，得到了尼補(bǔ)償)灣國(guó)家更賞是最大的受懶益者，首先侵國(guó)有資產(chǎn)得沈到了保證，半而且可以通賞過(guò)市場(chǎng)的表矮現(xiàn)動(dòng)態(tài)的評(píng)劃估國(guó)有資產(chǎn)標(biāo)的經(jīng)營(yíng)情況停。整個(gè)股票捆的市贏率下引降到與國(guó)際雨接軌的水平煤。梨過(guò)度期以完成之后市曾場(chǎng)中所有張嶄江高科股東活帳戶(hù)內(nèi)的非涉流通股和流夜通股的比例顛都是一致的良。妹這樣就基消滅了單純卸的流通股股破東也消滅了征單純的非流機(jī)通股股東。傾最后宣布流巡通股和非流慎通股全部退棄出歷史舞臺(tái)襯。所有股份賭以完整股的們形式出現(xiàn)。沙原流通股東害的完整股繼劃續(xù)流通，原冷法人股的股涂份進(jìn)入10從年流通鎖定膝期，每年可歌以解凍其中違的10%。挑10年鎖定羨期過(guò)后，張?jiān)陆呖萍嫉碾U(xiǎn)所有股本實(shí)丸現(xiàn)全流通。抓奇第七篇棄復(fù)權(quán)全流正通中可能出家現(xiàn)的技術(shù)性趕問(wèn)題的探討栽譽(yù)1)非蛇流通股的轉(zhuǎn)昆讓價(jià)格熔非流通恒股的轉(zhuǎn)讓價(jià)使格是根公司新的質(zhì)地以及輪公司減持比為例有關(guān)系的儀。查相信通名過(guò)詢(xún)價(jià)和流稠通股股東的鴨類(lèi)別表決，勝會(huì)形成一個(gè)伍跟其實(shí)際價(jià)屋值相符的交災(zāi)易價(jià)格。比館如有的公司絡(luò)凈資產(chǎn)的收訊益率比較高驢，非流通股先股東就會(huì)存嬌在惜售心理劃巾會(huì)提高揀未來(lái)的控股依比例。反過(guò)枝來(lái)為了維持見(jiàn)公司的計(jì)劃殲，其必須在諷A股市場(chǎng)更葉多的買(mǎi)入A灣股。導(dǎo)致A川股股價(jià)的更辣大幅度上揚(yáng)嶺。如果公司銅的前景不容忙樂(lè)觀非流通耽股的減持比陳例就會(huì)加大晶，導(dǎo)致供求灌關(guān)系的不平哥衡。導(dǎo)致詢(xún)腫價(jià)價(jià)格的下店降。至于具輪體的價(jià)格市椒場(chǎng)會(huì)用市場(chǎng)屠的辦法給出畫(huà)來(lái)的。亮2)流知通股的轉(zhuǎn)讓割價(jià)格民流通股逐的轉(zhuǎn)讓價(jià)格移會(huì)因?yàn)楹瑱?quán)槳的因素不同豬程度的提高然。相當(dāng)于變敢相給予流通惰股股東以補(bǔ)鞏償。賀3)可院能出現(xiàn)的非費(fèi)流通股消極尖交易的可能元及其對(duì)策帆事實(shí)上借流通股的股疑權(quán)比較分散叉，籌碼的流侄動(dòng)性可以不灑用考慮。只乞要價(jià)格合適固。耐但是非所流通股因?yàn)槿f(wàn)高度集中會(huì)建產(chǎn)生消極交歉易的可能。菌所以在方案疤實(shí)施過(guò)程中陪咬除了國(guó)洪家做好相應(yīng)索的動(dòng)員工作堆外，必須通兼過(guò)行政甚至擾法律的手段唱保證大股東找執(zhí)行，如果晴做不到這一頁(yè)點(diǎn)就可能導(dǎo)兩致有的公司伙因?yàn)榉橇魍ㄌ愎傻奶烊粔艥L斷而導(dǎo)致價(jià)毒格形成的不懲真實(shí)甚至整漿個(gè)方案的流硬產(chǎn)。國(guó)家作牧為大部分上籃市公司的最罵大股東應(yīng)當(dāng)控有責(zé)任，也旁有能力做到漫這一點(diǎn)，國(guó)稀家最近推出滿(mǎn)的《非流通事股場(chǎng)內(nèi)交易遞細(xì)則》可以帥看作是對(duì)全欄流通的準(zhǔn)備密工作。但是退這一細(xì)則的墨推出沒(méi)有明跳確A股含權(quán)節(jié)的事實(shí)。所叉以造成了市盈場(chǎng)的混亂。刺飲4)含這B股的市場(chǎng)嫩全流通應(yīng)當(dāng)暮進(jìn)行專(zhuān)門(mén)的葡研究。避免要引起不必要鬧的法律問(wèn)題域。俱5)對(duì)紐上市公司減噴持非流通股粱的比例應(yīng)當(dāng)眾設(shè)置上限，桂一方面避免族有的不法股躍東將上公司驗(yàn)掏空以后，廣借助進(jìn)行改友革的機(jī)會(huì)，察實(shí)施逃脫的員計(jì)劃，也避公免市場(chǎng)因承桂受能力不足樓造成新的動(dòng)崗蕩。喝6)紅復(fù)權(quán)思路解遼決股權(quán)分置肯問(wèn)題過(guò)程中樸，避免現(xiàn)金嗚分紅等大股機(jī)東利用最后譜機(jī)會(huì)突擊分礙錢(qián)的行為。袍賄7)因落為復(fù)權(quán)思想奉解決股權(quán)分鞋置過(guò)程中產(chǎn)瑞生股權(quán)在市鏡場(chǎng)中的流動(dòng)劈，相應(yīng)的產(chǎn)如生資金的流捧動(dòng)，國(guó)家應(yīng)角當(dāng)建立相應(yīng)扁的模型，預(yù)嘆測(cè)可能對(duì)市浴場(chǎng)照成的沖遲擊，針對(duì)可得能出現(xiàn)的技航術(shù)問(wèn)題。在乒規(guī)則制定時(shí)嗓就加以限制售。確保整個(gè)個(gè)工作穩(wěn)妥流纏暢的進(jìn)行。換優(yōu)第八篇吊后記侮本文就回股權(quán)分置問(wèn)隸題和全流通蠶問(wèn)題的緊迫停性和必要性思，以及全流傍通工作中的幅主要矛盾及是工作中的失魂誤進(jìn)行了探續(xù)討。重點(diǎn)設(shè)燕計(jì)了一種《井復(fù)權(quán)全流通騰》的方案，伙并對(duì)其的基皇本原理和實(shí)朱施辦法進(jìn)行棄了詳細(xì)的論疑述，并對(duì)該低方案中實(shí)現(xiàn)逐全流通的兩考個(gè)必要過(guò)程洞進(jìn)行了論述寬。復(fù)權(quán)全流重通方案僅僅衣是眾多方案扁中的一種，陜?cè)谒枷敕椒簧嫌泻艽蟮姆蓖黄?，避免調(diào)了很多方案寧中對(duì)胡“畢如何補(bǔ)償從”熔以及杜“鹿凈資產(chǎn)虧”同的糾纏。所喪以本辦法具卡有很強(qiáng)的操串作性。斧畢竟全辰流通是一個(gè)膊非常復(fù)雜的要問(wèn)題，《復(fù)打權(quán)全流通方鈴案》在文字心表述過(guò)程中哀出于嚴(yán)謹(jǐn)?shù)陌枰?，可能奇有些煩瑣，峽希望讀者能刑夠認(rèn)真的研遷究和領(lǐng)會(huì)。攪在文章中有湊考慮不到的真地方，希望售讀者多提寶抓貴的意見(jiàn)和舊建議。尤其炭希望有經(jīng)濟(jì)亞學(xué)研究工作愛(ài)者能建立一鉤個(gè)復(fù)權(quán)全流出通相應(yīng)的數(shù)眠學(xué)模型，大揭概模擬非流閣通股的價(jià)格覆形成和流通辮股的價(jià)格波改動(dòng)。為政府令的正確決策報(bào)提供依據(jù)。在資在文章狹的最后，我似呼吁政府在燃制定相應(yīng)政游策時(shí)，必須見(jiàn)站在全局高要度通盤(pán)考慮息。在目前不抖是考慮要不定要全流通的粗問(wèn)題，而是爸考慮如何實(shí)片施全流通的云問(wèn)題。無(wú)論很以何種方式曠實(shí)現(xiàn)全流通嗚，都必須將羊迫在眉睫的軌股權(quán)分置問(wèn)晨題先行解決榴，然后再用旗很長(zhǎng)一段時(shí)是間來(lái)實(shí)現(xiàn)真炭正意義上的惕全流通。政斷府需要拿出門(mén)大智慧和大廁勇氣，勇于欣承擔(dān)歷史的菜責(zé)任，制定藏完善的法律于制度。市場(chǎng)傭各參與主體粒的也應(yīng)積極揀配合，穩(wěn)步奇推進(jìn)，切實(shí)塊落實(shí)。盡量角多采用市場(chǎng)墓的力量避免屆對(duì)市場(chǎng)的過(guò)考度影響。夢(mèng)相信中國(guó)證倆券市場(chǎng)中的叼兩大問(wèn)題識(shí)“挖股權(quán)分置療”下和誤“慧不完全流通欄”鋪，在中央政雷府的正確決蓋斷下一定能雜夠得到完全顧的解決。為左中國(guó)證券市爹場(chǎng)的健康發(fā)救展掃請(qǐng)障礙止。視共贏的股權(quán)彩分置解決方撿案公導(dǎo)共贏的尿股權(quán)分置解腹決方案應(yīng)該驗(yàn)是市場(chǎng)利益邊各方，按照攏各自權(quán)利的縱不同，本著圍公平、自愿臨的原則進(jìn)行捕交易條件協(xié)伶商，最后實(shí)罩現(xiàn)交易，達(dá)襲到各取所需啟，多方共贏竄的目的。下辨面是具體的開(kāi)市場(chǎng)化解決能股權(quán)分置的判方案。來(lái)一.堵方案主要濾內(nèi)容笑1.丹醋流通股股東怖獨(dú)享所持有笑上市公司在油該流通市場(chǎng)兼的流通權(quán)，銜其它股份要縣在該流通市診場(chǎng)上流通，淘必須經(jīng)相應(yīng)挨上市公司在卻該市場(chǎng)的流盯通股股東同眼意。錢(qián)2.油妄上市公司其權(quán)它股份可向慰該流通市場(chǎng)嬸的本公司流業(yè)通股東提出貨流通申請(qǐng)，防具體申請(qǐng)時(shí)算機(jī)及是否提合出流通申請(qǐng)墊由相應(yīng)股東范自愿做出。臘3.隙也上市公司其桂它股份可向瞎該市場(chǎng)的本敏公司流通股透股東做出補(bǔ)望償以換取所攏在市場(chǎng)流通幫權(quán)，補(bǔ)償以峰其它股份按疫一定比例向驗(yàn)流通股股東徑贈(zèng)送股份的享方式進(jìn)行。耕4.某秀補(bǔ)償方案由咬上市公司提愛(ài)出流通申請(qǐng)賴(lài)的股東和流罵通股股東進(jìn)器行公平、自罩愿協(xié)商，具驚體可參照不潛同股份的歷飯史成本、交頌易價(jià)格、公仿司質(zhì)地、市群場(chǎng)行情以及檢其它相關(guān)因慨素。址5.豬悠經(jīng)初步協(xié)商蜂后，由提出痕流通申請(qǐng)的獎(jiǎng)股東制定詳智細(xì)的上市流印通方案，交猛由所在市場(chǎng)希的本公司流撥通股股東進(jìn)病行投票表決腰。葵6.習(xí)報(bào)與提出流通島申請(qǐng)的股東裳相關(guān)聯(lián)的流亂通股必須進(jìn)炮行回避，不充得參與表決碼。烘7.樂(lè)曉根據(jù)提出流必通申請(qǐng)的股架份占該公司瘋在相應(yīng)市場(chǎng)所總流通股比菠例的不同，忽制定參與表含決的最少流昂通股比例，我只有超過(guò)最菌少比例，表捉?jīng)Q才能生效圾。不得參與神表決的相關(guān)跑聯(lián)流通股按臟相應(yīng)最少比妹例進(jìn)行扣除蘋(píng)。吩申請(qǐng)股份占廢市場(chǎng)流通股韻份比例腦最少參與袖表決市場(chǎng)流開(kāi)通股比例名申請(qǐng)股份占的市場(chǎng)流通股雙份比例嘆最少參與表嫩決市場(chǎng)流通傷股比例父≤朗20%膽>30%甲20%~3水5%歲>40%校35%~~少55%纏>50%崇55%~8漲0%征>60%蓬>80%展>70%忍8.記扁表決必須經(jīng)志過(guò)參與表決避的流通股半絞數(shù)以上通過(guò)使，提出申請(qǐng)枝的股份才能尿上市流通。盛9.久喉獲得流通的澇股份必須逐脾步進(jìn)行流通要，每個(gè)交易呼日只能有占息原流通股0仍.5%的股縮份上市流通掠。如果有多費(fèi)個(gè)股東，按遮相應(yīng)持股比病例進(jìn)行分配滾。貨10.菠對(duì)沒(méi)能坦通過(guò)表決的辰，可以調(diào)整魯補(bǔ)償方案，榴重新進(jìn)行表在決。但同一鈴家公司的2莊次表決時(shí)間辣至少必須間鼠隔3個(gè)月（供含其它股東權(quán)第一次提出通的表決申請(qǐng)筑）。絮二.從方案說(shuō)明酸1.倒石確定流通股桐是含權(quán)股優(yōu)流通股享有中相應(yīng)市場(chǎng)的誰(shuí)單獨(dú)流通權(quán)偶利是中國(guó)政途府和上市公準(zhǔn)司向流通股植股東做出的飾承諾（具體夠載體為各股功份公司上市邀批準(zhǔn)文件和學(xué)招股說(shuō)明書(shū)藏）。流通股裹股價(jià)是在這鴿一承諾（其晚他股份不能楚在本市場(chǎng)流高通）的基礎(chǔ)蛛上形成的，友包括上市公鴿司首次發(fā)行侄價(jià)格、配股志價(jià)格、增發(fā)旨價(jià)格以及股乎票發(fā)行后在雞二級(jí)市場(chǎng)上惕形成的價(jià)格陵。因此要改垃變這一承諾侮，必須經(jīng)過(guò)糕流通股股東裙的批準(zhǔn)。確駱認(rèn)流通股是腥含權(quán)股對(duì)保期障流通股股攝東的利益至瞇關(guān)重要，也波是解決股權(quán)勿分置的基礎(chǔ)沖。歉2.完兇確定其它股泛份的權(quán)利韻是否進(jìn)行上輔市流通以及呼何時(shí)申請(qǐng)上陪市流通由各醉自股東自由扔決定，這一凳點(diǎn)賦予其它益股東交易權(quán)聚（是否購(gòu)買(mǎi)攔流通權(quán)）。籍3.晝學(xué)確定以贈(zèng)股質(zhì)方式進(jìn)行補(bǔ)愈償脈其它股份要戴轉(zhuǎn)化成所在玻市場(chǎng)的流通走股要向所在宇市場(chǎng)的流通劍股股東進(jìn)行佩補(bǔ)償，方案掉確認(rèn)了以贈(zèng)邊股的方式進(jìn)腿行補(bǔ)償，這遮樣可以降低搜上市公司的摘市盈率，提碰高上市公司吊的投資價(jià)值辟，從而吸引屢更多的增量芝資金。歌4.辮業(yè)確定流通交晴易以公平、洲自愿的方式盛進(jìn)行掏流通股擁有糟獨(dú)享的流通蒜權(quán)，其它股風(fēng)份擁有是否級(jí)購(gòu)買(mǎi)的權(quán)利門(mén)。因?yàn)楦鞣N籠股份的歷史霧成本、交易障價(jià)格的不同查，上市公司貼基本面的不朵一致，市場(chǎng)合行情在動(dòng)態(tài)壺變化，以及肢各股東的利羨益訴求和期敢望千差萬(wàn)別澡，所以流通嬌權(quán)的價(jià)格應(yīng)元該也是動(dòng)態(tài)承變化的，制滔定統(tǒng)一的補(bǔ)爸償模式或者武補(bǔ)償價(jià)格都縫不可能讓各剝方都滿(mǎn)意。兆只有利益對(duì)技立的雙方根何據(jù)各自的權(quán)痰利，本著公侮平、自愿的犬原則進(jìn)行協(xié)略商，才能尋際找到共贏的厘補(bǔ)償方案。紹5.淹級(jí)確定投票表耗決方式頂方案由其它筑股東提出購(gòu)懶買(mǎi)流通權(quán)，預(yù)由流通股東兄通過(guò)投票表只決決定是否斗賣(mài)出。因?yàn)橄魍ü晒蓶|辛是一個(gè)群體滋，只有投票壽表決的方式削才能反映大搞多數(shù)股東的魔利益。頁(yè)6.舅洪確定回避制伐度勤為了更好的牽保障流通股竹東的利益，倆采取關(guān)聯(lián)回狐避制度是必繁需的。這一仆點(diǎn)基本消除突了操縱表決洲的基礎(chǔ)。獻(xiàn)7.抄變確定最少表柏決比例諒最少表決比駕例必須考慮蛙兩個(gè)方面，柏一個(gè)是交易票成本，另一猜個(gè)是防止操飾縱交易，比互例高則整個(gè)升交易成本高棍，不利于方禽案的通過(guò)；炊比例低，則樣容易被操縱騰，不能體現(xiàn)直公平原則。佳根據(jù)申請(qǐng)流榴通的股份比嘴例制定相應(yīng)隆的最少參與說(shuō)表決比例就等兼顧了這兩街方面問(wèn)題。耍8.及飽確定半數(shù)通她過(guò)原則污半數(shù)通過(guò)只泰是保護(hù)流通徹股股東的基眾本要求，如鵲果為進(jìn)一步塊保護(hù)大多數(shù)雹流通股股東賓利益，可以擋要求更高的弦通過(guò)率，如季60%或者烏70%等等贈(zèng)。粉9.帽將確定逐步流筍通原則樓即使獲得流妄通的股份也繞不能馬上全瞞部流通，必添須從制度上光防止一些股輕東惡性減持躺，造成股市押大的波動(dòng)。譜因此制定每胖個(gè)交易日以婆小部分上市竹流通的方式秤來(lái)減緩對(duì)市回場(chǎng)的沖擊，織如果惡性減宜持，也會(huì)很熔快被市場(chǎng)發(fā)緒現(xiàn)，造成股樸價(jià)提前反應(yīng)石，最終無(wú)法執(zhí)賣(mài)出。具體查流通比例可鉆進(jìn)行相應(yīng)調(diào)似整，以更好疼的兼顧各方蹤利益。褲10.狠確定重自新表決時(shí)間芒限制初為了避免其診它股東頻繁膀進(jìn)行流通表度決申請(qǐng)，造墓成流通股東隔疲于應(yīng)付，禍必須對(duì)兩次園表決的最少無(wú)間隔時(shí)間做愛(ài)出強(qiáng)制規(guī)定悶。彩三.掉方案特點(diǎn)尼1.綁躍明確各方權(quán)敞利，建立市茫場(chǎng)化基礎(chǔ)謙股權(quán)分置討確論了好幾年失，至今沒(méi)有會(huì)一個(gè)各方都滑能接受的方壟案，主要在子于用計(jì)劃經(jīng)附濟(jì)的思維來(lái)星處理高度市提場(chǎng)化的問(wèn)題泉。采用行政也干預(yù)的方式研，如果由政肌府強(qiáng)制讓非袍流通股東補(bǔ)兔償流通股東屈，就會(huì)侵犯浙了非流通股滾東的利益；鄭而強(qiáng)制讓非知流通股直接亞上市流通，銷(xiāo)無(wú)疑侵犯了在流通股東的叢利益；況且串面對(duì)錯(cuò)綜復(fù)膛雜的利益關(guān)撞系，根本不伸可能存在統(tǒng)飲一的補(bǔ)償標(biāo)乏準(zhǔn)，不管政擾府提出什么慈方案，利益策的各方都會(huì)交擔(dān)心自己的富利益受到侵異犯，最終導(dǎo)通致市場(chǎng)恐慌繼、政府面臨儲(chǔ)信任危機(jī)。冷市場(chǎng)的問(wèn)題圈，應(yīng)該由市罩場(chǎng)自身來(lái)解齒決。政府只乞需明確各方各相應(yīng)的權(quán)利鎖，制定公平吧合理的市場(chǎng)太規(guī)則，不需酷也承擔(dān)不起唯無(wú)限的責(zé)任許。通過(guò)明確荷流通股股東繁具有獨(dú)享的抽流通權(quán)，而貍其它股東則紹有流通權(quán)的蘋(píng)購(gòu)買(mǎi)權(quán)利，叔使利益的雙談方有了市場(chǎng)呈交易的基礎(chǔ)稀，然后市場(chǎng)槳化的交易方藍(lán)式逐步解決織股權(quán)分置。倘2.饅踢市場(chǎng)動(dòng)態(tài)平喘衡各方利益區(qū)市場(chǎng)本身就窩具有動(dòng)態(tài)平現(xiàn)衡功能，只得要在平等、妄自愿的基礎(chǔ)富上進(jìn)行交易希，通過(guò)市場(chǎng)竊的不斷調(diào)整精，各種利益悶就會(huì)自動(dòng)達(dá)也到平衡狀態(tài)介，根本無(wú)需僚政府進(jìn)行調(diào)學(xué)控。嫌舉例來(lái)說(shuō)，俗如果第一只潔第一批實(shí)現(xiàn)秋市場(chǎng)流通的抵股票最終損合害了原流通墓股股東的利央益，那么，世當(dāng)?shù)诙擅ζ鄙暾?qǐng)流通浙時(shí)，原流通全股股東就會(huì)私要求更多的識(shí)補(bǔ)償。并且燕，其它上市飯公司流通股懸股東也會(huì)要習(xí)求更多的補(bǔ)銀償。如果原詳流通股股東移獲得了超額政的收益，那洪么，其它股蜘東在制定第辨二批股票流申通方案時(shí)就滋會(huì)減少補(bǔ)償秘，其它的上忘市公司補(bǔ)償榨方案也會(huì)跟鍋著調(diào)整，從駕而自動(dòng)達(dá)到忍利益均衡狀召態(tài)，交易各糧方都從交易葵本身獲得自充己應(yīng)得的一腫部分利益。勺3.缺字市場(chǎng)動(dòng)態(tài)調(diào)徐整股權(quán)分置褲解決時(shí)間億人為的給解芝決股權(quán)分置煎提供一個(gè)時(shí)山間表顯然是剪行不通的，紗誰(shuí)也不可能奇預(yù)測(cè)市場(chǎng)的泰變化，最好擺的方法就是挪由市場(chǎng)自身炎進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)綠整。蠶如果市場(chǎng)承怨受力強(qiáng)，交梅易各方都能沸獲得相應(yīng)利閥益，那么，景就會(huì)有更多愚的其它股份濟(jì)進(jìn)入流通市屯場(chǎng)，從加快飾股權(quán)分置問(wèn)賤題的解決。