融資決策培訓教材

第八章融資決策第六節(jié)融資租賃第一頁，共四十三頁。（一）融資租賃的發(fā)展過程傳統(tǒng)租賃的做法淵遠流長，幾乎和人類的文明發(fā)展并存，約4000年的歷史。主要特點是：向承租人提供使用租賃物件的服務(wù)；一個合同兩個當事人就可以完成全部交易；租賃物件由出租人選購，承租人根據(jù)自己的需要，選擇出租人以有的租賃物件；出租人按租賃物件的使用時間和提供的服務(wù)為基礎(chǔ)，計算應(yīng)收租金；物件的所有權(quán)始終歸出租人所有，并負責物件的維修與保養(yǎng)。

第二頁，共四十三頁?，F(xiàn)代租賃的做法起源于二十世紀中葉。生產(chǎn)廠商為了讓用戶購買自己的生產(chǎn)設(shè)備，開始為用戶提供金融服務(wù)，即：以分期付款方式推銷自己的設(shè)備。由于資金回收的風險比較大，開始借用傳統(tǒng)租賃的做法，將租賃物件所有權(quán)保留在出租人一方，承租人只享有使用權(quán)，直到出租人融通的資金全部以租金的方式收回。融資租賃在這種情況下發(fā)展起來。最早于1952年在于美國成立了世界第一家融資租賃公司，目前已經(jīng)有八十多個國家開展了融資租賃業(yè)務(wù)。

第三頁，共四十三頁。融資租賃具有兩個基本功能：一是融資功能，另一個是推銷功能。理論上講經(jīng)濟發(fā)展時期它的融資功能發(fā)揮主導(dǎo)作用；經(jīng)濟蕭條是他的推銷功能發(fā)揮主導(dǎo)作用。由于它具有的逆市發(fā)展特點，對國家經(jīng)濟有重大的調(diào)節(jié)作用，因此各國政府為了扶持融資租賃業(yè)的發(fā)展對于特殊的行業(yè)給予特殊的優(yōu)惠，使融資租賃業(yè)在近二十年飛速發(fā)展起來。從全球的統(tǒng)計數(shù)字看融資租賃額從1978年開始是逐年遞增（1997年除外）。平均起來世界上設(shè)備銷售20%通過融資租賃來完成的。從交易量上看，歐亞歷史交易量較大，這主要是新興力量的發(fā)展帶動的（如：德國、日本、韓國）。第四頁，共四十三頁。（二）融資租賃的基本特征1．融資租賃是一種融貿(mào)易、金融、租借為一體的特殊金融產(chǎn)品，出租人提供的是金融服務(wù)，而不是單純的租借服務(wù)。因此，融資租賃屬于準金融業(yè)務(wù)，可以由金融機構(gòu)經(jīng)營，也可以由非金融機構(gòu)經(jīng)營；2．融資租賃有兩個相關(guān)的合同（融資租賃合同和租賃物件購貨合同）。租賃合同確定融資收益，購貨合同確定融資成本。兩個合同牽制了三方當事人的權(quán)利和義務(wù)；3．融資租賃必須有三方當事人（出租人、承租人和供貨商），有時出租人同時擔當供貨商的角色（結(jié)構(gòu)性參與租賃），有時承租人擔當供貨商的角色（返還式租賃），還有時承租人擔當出租人的角色（轉(zhuǎn)租賃）；

第五頁，共四十三頁。4．融資租賃靠四個支柱（法律法規(guī)保護、會計準則界定、稅收優(yōu)惠鼓勵、監(jiān)管制度適度）的支撐才能健康的發(fā)展。沒有法律保障，租賃業(yè)務(wù)難以正常開展。沒有會計準則，無法準確界定經(jīng)營活動是否屬于融資租賃的法律保護范圍內(nèi)。沒有稅收上的好處，融資租賃成本高，沒有吸引力。沒有監(jiān)管，金融租賃的無序發(fā)展，將有可能擾亂金融市場秩序。四個支柱相輔相成，不可缺一，它們之間適度的同步建設(shè)，才能保證融資租賃良好的營運環(huán)境第六頁，共四十三頁。一般來講，在會計準則中凡不屬于融資租賃的租賃都屬于經(jīng)營租賃。與融資租賃相比，經(jīng)營租賃有著諸多的不同之處。可以把經(jīng)營租賃與融資租賃的主要差別歸納如下：1．對權(quán)利的最終要求不同。

經(jīng)營租賃的最大特點在于承租人租賃資產(chǎn)的目的僅限于使用資產(chǎn)，在租賃期滿后一般將資產(chǎn)如數(shù)歸還給出租人，而不考慮最終取得資產(chǎn)的所有權(quán)。在融資租賃中，承租人不但考慮在租賃期間內(nèi)使用出租人的資產(chǎn)，而且意在于租賃期屆滿時獲得資產(chǎn)的所有權(quán)。通常，在租賃期滿時，承租人可以根據(jù)租賃契約中規(guī)定的優(yōu)先購買選擇權(quán)，支付一筆為數(shù)不多的轉(zhuǎn)讓費，即可獲得其所租賃的資產(chǎn)。從這個意義上講，融資租賃實際上是一種融資行為。

第七頁，共四十三頁。

2．在租約的可否撤銷條款上不同。

在經(jīng)營租賃中，承租人有權(quán)在租賃期滿前便撤銷租賃契約，而融資租賃的契約通常是不可撤銷的。

3．租賃期長短不同。

由于經(jīng)營租賃的目的主要是取得資產(chǎn)的使用權(quán)而并非最終獲得資產(chǎn)，所以租賃期間較短，通常遠遠短于資產(chǎn)的有效經(jīng)濟壽命。而融資租賃的期限則較長，有時甚至長于資產(chǎn)的有效經(jīng)濟壽命。

第八頁，共四十三頁。4．租金總額是否接近于租賃資產(chǎn)的公允價值。

由于租賃期間較短，經(jīng)營租賃的租金總額往往只占租賃資產(chǎn)公允價值的一小部分，而且經(jīng)營租賃租金屬于一種非全額清償，即出租人的投資回收來源于不同的承租人支付的租金；而融資租賃類似于購買，因此其租金總額一般接近于甚至等于租賃資產(chǎn)的公平市價。

第九頁，共四十三頁。公允價值（fairvalue）亦稱公允市價、公允價格。熟悉情況的買賣雙方在公平交易的條件下所確定的價格，或無關(guān)聯(lián)的雙方在公平交易的條件下一項資產(chǎn)可以被買賣的成交價格。第十頁，共四十三頁。5．履約成本的承擔者不同。

對于經(jīng)營租賃，租賃資產(chǎn)有關(guān)的稅金、保險費和修理費等一般不是由承租人承擔，盡管在確定租金時，出租人可能通過提高租金的方式把上述費用轉(zhuǎn)嫁給承租人。對于融資租賃來說，這些費用通常都是由承租人承擔的。

此外，經(jīng)營租賃通常只涉及兩方當事人——出租人和承租人。出租人購買租賃資產(chǎn)的過程是一種獨立行為，通常與承租人無關(guān)。用于經(jīng)營租賃的資產(chǎn)往往通用性強，有較好的二手市場，需要專門的管理，技術(shù)進步快，無形損耗大。在租賃期內(nèi)，出租人一般要向承租人提供各類專門服務(wù)，如租賃資產(chǎn)的維護與保養(yǎng)。

第十一頁，共四十三頁。承租人如何選擇融資租賃和經(jīng)營租賃？在下列情況下，承租人將會選擇經(jīng)營租賃：

1）、使用時間不長，或者斷續(xù)、偶爾使用，即使單位時間的租金較高，承租人也愿意采用經(jīng)營租賃。

2）、承租人希望在同一時間，用同樣的資金量使用更多的租賃物。

3）、承租人處于流動狀態(tài)，希望輕裝搬家。

第十二頁，共四十三頁。在下列情況下，承租人愿意采用融資租賃：

1）、使用的設(shè)備，最終要購買形成固定資產(chǎn)。

2）、承租人處于相對穩(wěn)定的狀態(tài)，很少有流動或搬遷。

3）、維修保養(yǎng)的力量雄厚，不需要出租人提供技術(shù)服務(wù)。

4）、不愿意承擔較高的經(jīng)營租賃的租金。

第十三頁，共四十三頁。（三）融資租賃的基本形式直接租賃：承租人直接向出租人承租他所需要的資產(chǎn)，并付租金的租賃行為稱為直接租賃。它的主要特點為出租者既是租賃設(shè)備的全資購買者，又是設(shè)備的出租者。第十四頁，共四十三頁。售后回租：是指承租人由于資金的需要將原屬于自己且需繼續(xù)使用的資產(chǎn)賣給出租人，然后再將其租回的租賃形式。售后租賃的主要出租方是金融機構(gòu)，如保險公司、金融公司和投資公司。第十五頁，共四十三頁。杠桿租賃：(LeveragedLease)是介于承租人、出租人及貸款人(Lenders)間的三邊協(xié)定；是由出租人(租賃公司或商業(yè)銀行)本身拿出部分資金，然后加上貸款人提供的資金，以便購買承租人所欲使用的資產(chǎn)，并交由承租人使用；而承租人使用租賃資產(chǎn)后，應(yīng)定期支付租賃費用。通常出租人僅提供其中20%~40%的資金，貸款人則提供60%~80%的資金。

杠桿租賃是融資租賃的一種特殊方式，又稱平衡租賃或減租租賃，即由貿(mào)易方政府向設(shè)備出租者提供減稅及信貸刺激，而使租賃公司以較優(yōu)惠條件進行設(shè)備出租的一種方式。它是目前較為廣泛采用的一種國際租賃方式，是一種利用財務(wù)杠桿原理組成的租賃形式。第十六頁，共四十三頁。杠桿租賃適用于價值在幾百萬美元以上，有效壽命在10年以上的高度資本密集型設(shè)備的長期租憑業(yè)務(wù)，如飛機、船舶、海上石油鉆井平臺、通訊衛(wèi)星設(shè)備和成套生產(chǎn)設(shè)備等。第十七頁，共四十三頁。杠桿租賃主要有以下幾個優(yōu)點：

①某些租賃物過于昂貴，租賃公司不愿或無力獨自購買并將其出租，杠桿租賃往往是這些物品唯一可行的租賃方式。

②美國等資本主義國家的政府規(guī)定，出租人所購用于租賃的資產(chǎn)，無論是靠自由資金購入的還是靠借入資金購入的，均可按資產(chǎn)的全部價值享受各種減稅、免稅待遇。因此，杠桿租賃中出租人僅出一小部分租金卻能按租賃資產(chǎn)價值的l00％享受折舊及其他減稅免稅待遇，這大大減少了出租人的租賃成本。第十八頁，共四十三頁。③在正常條件下，杠桿租賃的出租人一般愿意將上述利益以低租金的方式轉(zhuǎn)讓給承租人一部分，從而使杠桿租賃的租金低于一般融資租賃的租金。

④在杠桿租賃中，貸款參與人對出租人無追索權(quán)，因此，它較一般信貸對出租人有利，而貸款參與人的資金也能在租賃物上得到可靠保證，比一般信貸安全。杠桿租賃的對象大多是金額巨大的物品，如民航客機等。第十九頁，共四十三頁。條件（1）具備真實租賃的各項條件；

（2）出租人必須在租期開始和租賃有效期間持有至少20%的有風險的最低投資額；

（3）租賃期滿租賃物的殘值必須相當于原設(shè)備有效壽命的20%，或至少尚能使用一年；

（4）承租人行使合同規(guī)定的購買選擇權(quán)時，價格不得低于這項資產(chǎn)當時的公平市場價格。我國租賃市場還不很發(fā)達，實踐中，租賃的形式多為典型的融資租賃和出售回祖，杠桿租賃的作用還沒有發(fā)揮出來。

第二十頁，共四十三頁。杠桿租賃的做法類似銀團貸款，主要是由一家租賃公司牽頭作為主干公司，為一個超大型的租賃項目融資。首先成立一個脫離租賃公司主體的操作機構(gòu)—專為本項目成立資金管理公司墊付出項目總金額20％以上的資金，其余部分資金來源主要是吸收銀行和社會閑散游資，利用100％享受低稅的好處，“以小博大”的杠杠方式，為租賃項目取得巨額資金。其余做法與一般融資租賃基本相同，只不過合同的復(fù)雜程度因涉及面廣而隨之增大。由于可享受稅收好處、操作規(guī)范、綜合效益好、租金回收安全和費用低，因此，杠桿租賃一般被用于金額巨大的物品，如民航客機、輪船、通訊設(shè)備和大型成套設(shè)備的融資租賃。第二十一頁，共四十三頁。（四）融資租賃租金的確定融資租賃和傳統(tǒng)租賃在計算上的區(qū)別就是傳統(tǒng)租賃是：以承租人租賃使用物件的時間計算租金的。而融資租賃是承租人以占用出租人資金的時間來計算租金的。因此租金計算是該業(yè)務(wù)的核心要素。它直接關(guān)系承租人和出租人的利益分配，是租賃合同談判和簽約的基本條件，同時又是租賃合同履約過程中雙方進行成本核算、利潤核算、財務(wù)處理的重要依據(jù)。第二十二頁，共四十三頁。融資租賃業(yè)務(wù)屬金融范疇，因此租金計算與貸款計算沒有本質(zhì)上的區(qū)別，只是租金的算法比貸款更具有多樣性和靈活性，更能適應(yīng)融資租賃業(yè)務(wù)復(fù)雜多變的特征。第二十三頁，共四十三頁。1.融資租賃租金的構(gòu)成租金=設(shè)備價款+租息設(shè)備價款時租金的主要內(nèi)容，包括買價、運雜費和途中保險費。租息包括融資成本和租賃手續(xù)費等融資成本是指出租方為購買租賃設(shè)備所籌資金的成本，即設(shè)備租賃期間的利息。租賃手續(xù)費包括出租方承辦租賃設(shè)備的營業(yè)費用和一定的盈利。由承租方和出租方協(xié)商確定，按設(shè)備成本的一定比率計算。第二十四頁，共四十三頁。2.租金的支付方式按支付時間長短，分為年付、半年付、季付和月付等。按支付在期初和期末分為先付租金和后付租金。按每次是否等額分為等額支付和不等額支付第二十五頁，共四十三頁。3.租金的計算方法租金的計算方法比較多，主要分為固定租金與或有租金的計算。在融資租賃業(yè)務(wù)中，有很多領(lǐng)域中的客戶希望根據(jù)租賃物的在使用中創(chuàng)造的收入或利潤的增加、費用或成本的節(jié)約等實際效果為依據(jù)計算租金。這種租金支付方法，由于不可能在合同簽訂日確定每期應(yīng)付的租金數(shù)額。每個租期內(nèi)的租金并不是一個確定的數(shù)額。根據(jù)會計準則的規(guī)定，這種方法支付的租金，被稱為或有租金。即：是指金額不固定、以時間長短以外的其他因素（如銷售百分比、使用量、物價指數(shù)等）為依據(jù)計算的租金。第二十六頁，共四十三頁。或有租金對承租人最大的好處，就在于租金的支付能力與租賃物在使用中實際的效果聯(lián)系的更緊密。應(yīng)付租金實際上成為一種或有債務(wù)?；蛴凶饨饘嶋H發(fā)生時，租金可以作為費用直接在稅前列支。

對出租人來說，由于租金債權(quán)的或有性，融資租賃公司更多地介入了承租企業(yè)的租賃物使用效果的風險，參與使用效果的收益分配。融資租賃公司既不是有明確租金數(shù)額的傳統(tǒng)意義上的債權(quán)人，又不是按股權(quán)比例參與企業(yè)分紅的股東，類似對承租人作了一個有一定期限的設(shè)備投資的“優(yōu)先股”持有人。在或有租金的融資租賃業(yè)務(wù)中，設(shè)備投資的特點更加鮮明。第二十七頁，共四十三頁。1.平均分攤法每次支付租金=（租賃設(shè)備價款-租賃設(shè)備的預(yù)計殘值+租賃期間利息+租賃手續(xù)費）÷租期內(nèi)的支付次數(shù)第二十八頁，共四十三頁。2.年金法年金法在我國銀行設(shè)備貸款業(yè)務(wù)中用得比較少，近年來在住房貸款中有些應(yīng)用。我國外商投資的融資租賃公司大多采用年金法計算租金。第二十九頁，共四十三頁。

后付租金A=P/(P/A，i，n)先付租金A=P/【(P/A，i，n-1)+1】P為等額租金現(xiàn)值即設(shè)備價款i為租費率A為每年支付租金N為支付租金期數(shù)第三十頁，共四十三頁。例：大江公司采用融資租賃的方式于2009年1月1日從一租賃公司租入一大型設(shè)備。價款為20萬元，租期5年，到期無殘值，設(shè)備歸承租方所有。雙方商定的年利率為8%，租賃手續(xù)費為設(shè)備價格的2%。求：1.租金每年末支付一次。按平均分攤法，每次支付租金數(shù)額？2.按普通年金支付的租金是多少？3.按預(yù)付年金支付的租金是多少？(P/A，10%，5)=3.7908；(P/A，10%，4)=3.1699第三十一頁，共四十三頁。（五）融資租賃的優(yōu)勢融資租賃的利率水平比銀行高，可是仍然在許多國家得到飛速發(fā)展主要原因就是通過融資租賃取得的固定資產(chǎn)比其他方式獲得的收益要大，足以抵消利率