國際金融學(xué)第5講國際收支調(diào)節(jié)理論

第五講國際收支調(diào)節(jié)理論1國際收支調(diào)節(jié)的彈性分析法30年代英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家瓊?羅賓遜提出，適用于30年代大蕭條時(shí)，供給過剩，需求不足的世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境彈性的基本概念馬歇爾－勒納條件J效應(yīng)

2彈性分析的基本概念進(jìn)口商品的需求彈性Em=進(jìn)口商品需求量的變動(dòng)率/進(jìn)口商品價(jià)格變動(dòng)率出口商品的需求彈性Ex=出口商品需求量的變動(dòng)率/出口商品價(jià)格的變動(dòng)率進(jìn)口商品的供給彈性Sm

=進(jìn)口商品供給量的變動(dòng)率/進(jìn)口商品價(jià)格的變動(dòng)率出口商品的供給彈性Sx=出口商品供給量的變動(dòng)率/出口商品價(jià)格的變動(dòng)率3馬歇爾－勒納條件貨幣貶值改善國際收支的必要條件是Em＋Ex>14J曲線滯后效應(yīng)0+-18個(gè)月貨幣貶值以來的時(shí)間貿(mào)易收支盈余5J曲線的原因在貶值之前簽訂協(xié)議的執(zhí)行資源、決策、生產(chǎn)周期、認(rèn)識(shí)等因素對(duì)貶值的進(jìn)一步預(yù)期可能導(dǎo)致進(jìn)口商加速訂貨6國際收支調(diào)節(jié)的支出分析法西德尼?亞力山大1952年提出，著重考察總收入與總支出對(duì)國際收支的影響基本理論政策主張7基本理論國民收入恒等式Y(jié)=C+I+G+EX-IMEX-IM=Y-(C+I+G)，記為：B=Y-AB為進(jìn)出口余額，A為國內(nèi)支出8政策主張國際收支逆差表明一國的總支出超過了總收入。可以通過緊縮性的貨幣政策來減少對(duì)進(jìn)口品的需求，但同時(shí)會(huì)導(dǎo)致總收入的減少配合適用財(cái)政政策來抵消總收入減少的效應(yīng)。貶值要起到改善國際收支的作用，必需有閑置的資源存在。當(dāng)存在閑置資源時(shí)，貶值可以導(dǎo)致閑置資源流入出口生產(chǎn)部門，擴(kuò)大出口。但總收入的提高也會(huì)增加總支出，只有當(dāng)邊際支出傾向小于1時(shí)，才能改善國際收支。9吸收論關(guān)于貨幣貶值的效應(yīng)分析吸收分析理論認(rèn)為貨幣貶值對(duì)于國際收支的影響取決于三個(gè)因素：一、貶值對(duì)于總收入的影響；二、貶值對(duì)于總支出的影響；三、總收入變化對(duì)于總支出的影響。貨幣貶值通過收入效應(yīng)與支出效應(yīng)來共同影響國際收支的平衡。10貨幣貶值的收入效應(yīng)閑置資源效應(yīng)貿(mào)易條件效應(yīng)資源配置效應(yīng)11閑置資源效應(yīng)貨幣貶值導(dǎo)致出口增加、進(jìn)口減少。在存在資源閑置的情況下，國內(nèi)總產(chǎn)出、總收入增加。由于是閑置資源投入到生產(chǎn)中去，從而收入的增加是實(shí)際收入的增加而非名義收入的增加，對(duì)于總支出的增加作用不大。12貿(mào)易條件效應(yīng)貿(mào)易條件是指單位進(jìn)出口價(jià)格指數(shù)之比，反映一國出口一定數(shù)量的商品換回進(jìn)口商品的數(shù)量。貿(mào)易條件改善是指，出口一定數(shù)量的商品換回更多數(shù)量的商品。吸收分析理論認(rèn)為貶值會(huì)帶來貿(mào)易條件的惡化，并可能帶來國際收支的惡化。13資源配置效應(yīng)吸收分析理論認(rèn)為，雖然貶值會(huì)惡化貿(mào)易條件，但由于貶值影響資源配置，在貶值過程中，資源從生產(chǎn)率較低的部門向生產(chǎn)率較高的部門轉(zhuǎn)移，生產(chǎn)率的提高抵消了貿(mào)易條件的惡化，結(jié)果是提高了實(shí)際收入。特別是在匯率高估和外貿(mào)管制下，微觀經(jīng)濟(jì)扭曲、資源配置效率低下的情況下，貶值帶來的資源配置效應(yīng)會(huì)更明顯。14貨幣貶值的支出效應(yīng)現(xiàn)金余額效應(yīng)收入再分配效應(yīng)貨幣錯(cuò)覺效應(yīng)15現(xiàn)金余額效應(yīng)現(xiàn)金余額是指人們以實(shí)際貨幣形式持有的固定比例的實(shí)際收入。如果現(xiàn)金余額因?yàn)閮r(jià)格上漲而受損失，人們就會(huì)減少實(shí)際收入下的支出以及出售資產(chǎn)或證券，以維持相對(duì)固定的現(xiàn)金余額水平。在貨幣貶值而引發(fā)價(jià)格上漲的情況下，實(shí)際現(xiàn)金余額效應(yīng)使得人們減少消費(fèi)或賣出金融資產(chǎn)。減少支出意味著支出相對(duì)于收入的減少，人們賣出證券將間接提高利率，抑制了企業(yè)投資與居民消費(fèi)。16收入再分配效應(yīng)在貨幣貶值引發(fā)通貨膨脹的情況下，會(huì)使得收入從較高邊際支出的經(jīng)濟(jì)單位向較低邊際收入的經(jīng)濟(jì)單位轉(zhuǎn)移。也就是從工資收入階層向利潤(rùn)收入階層的再分配。而后者的邊際消費(fèi)傾向低于前者的邊際消費(fèi)傾向，從而降低總支出。17貨幣錯(cuò)覺效應(yīng)是指人們較多重視貨幣價(jià)格而較少重視貨幣收入的心理現(xiàn)象。當(dāng)貶值帶來價(jià)格上漲時(shí)，即使人們的貨幣收入同比例提高，人們?nèi)匀贿x擇較少消費(fèi)。從而，貶值會(huì)帶來支出的減少。18國際收支調(diào)節(jié)的貨幣分析法貨幣分析法是70年代興起的，建立在貨幣主義學(xué)說基礎(chǔ)上的國際收支失衡的分析方法。三個(gè)基本假定基本理論對(duì)貨幣貶值的分析政策主張對(duì)貨幣論的評(píng)論19三個(gè)基本假定在充分就業(yè)的情況下，實(shí)際貨幣需求是收入和利率的穩(wěn)定函數(shù)從長(zhǎng)期來看，貨幣需求是穩(wěn)定的，貨幣供給不影響實(shí)物產(chǎn)量貿(mào)易商品的價(jià)格是由世界市場(chǎng)決定的，從長(zhǎng)期來看，一國的價(jià)格水平和利率水平接近世界市場(chǎng)水平20基本理論Ms=MdMd=Pf(Y,i)P為價(jià)格水平，Y為國民收入，i為利率Ms=m(D+R)D為國內(nèi)貨幣供應(yīng)基數(shù)，R為外國貨幣供應(yīng)基數(shù)，以國際儲(chǔ)備為代表，m為乘數(shù)m=1,R=Md-D21基本理論國際收支是一個(gè)貨幣現(xiàn)象國際收支逆差，實(shí)際上就是國內(nèi)貨幣供應(yīng)量超過了國內(nèi)貨幣需求量國際收支問題，實(shí)際上反映了實(shí)際貨幣余額對(duì)名義貨幣供應(yīng)量的調(diào)整過程22貨幣論對(duì)貨幣貶值的分析一價(jià)率Md=Epf(Y,i)，E為匯率，P為外國的價(jià)格水平當(dāng)本國貨幣貶值，E上升，國內(nèi)價(jià)格上升，從而使得凈出口增加。貶值，導(dǎo)致價(jià)格上升，實(shí)際貨幣余額減少，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)具有緊縮作用。23政策主張所有國際收支不平衡，本質(zhì)上都是貨幣的原因，因此，國際收支不平衡可以通過貨幣政策解決貨幣政策即貨幣供給政策，膨脹性的貨幣政策可以減少國際收支順差，緊縮性的貨幣政策可以減少國際收支逆差為平衡國際收支而采取的貨幣貶值、進(jìn)口限額等，只有當(dāng)它們的作用是提高貨幣需求，尤其是提高國內(nèi)價(jià)格水平時(shí)，才能改善國際收支24對(duì)貨幣論的評(píng)價(jià)貨幣論假定貨幣需求是收入與利率的穩(wěn)定函數(shù)，如果不穩(wěn)定則國際收支不能從貨幣論中得出。此外貨幣論假定貨幣供應(yīng)對(duì)實(shí)物量產(chǎn)出與收入沒有影響，不切合實(shí)際對(duì)貶值效應(yīng)的評(píng)價(jià)彈性論認(rèn)為，進(jìn)出口彈性大于1，貶值可以改善貿(mào)易收支；支出論認(rèn)為，當(dāng)存在閑置資源時(shí)，貶值能擴(kuò)大出口，具有擴(kuò)張性影響貨幣論認(rèn)為貶值僅僅具有緊縮性影響，緊縮意味著消費(fèi)、投資、收入下降。無法解釋為什么許多國家將貶值作為刺激出口和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的手段政策含義的評(píng)價(jià)貨幣論認(rèn)為國家收支逆差的基本對(duì)策是緊縮性的貨幣政策緊縮性貨幣政策必然導(dǎo)致消費(fèi)、投資、收入和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下降。25金融理論匯率資產(chǎn)組合分析法（PortfolioApproach）是在上一世紀(jì)的70年代前后形成的。最早的提出者是麥金農(nóng)(Mckinnon)、奧茨(Oates)等。1975年美國普林斯頓大學(xué)教授布郎森（W·Branson）在托賓的貨幣模型的基礎(chǔ)上，建立了資產(chǎn)組合分析模型。以后經(jīng)過許多人的研究，形成了多種形式的資產(chǎn)組合理論。金融理論資產(chǎn)組合理論與貨幣主義理論的共同之處在于：兩者都將匯率的決定引入到資產(chǎn)市場(chǎng)上。所不同的是：1、貨幣主義理論認(rèn)為，匯率是由兩國相對(duì)貨幣供求所決定的,而資產(chǎn)組合理論則變?yōu)閰R率是由所有的金融資產(chǎn)存量結(jié)構(gòu)平衡決定的；資產(chǎn)組合理論認(rèn)為，由于有價(jià)證券是投資者投資的一個(gè)龐大市場(chǎng)，而且有價(jià)證券與貨幣之間有較好的替代性，因此有價(jià)證券對(duì)貨幣的供求存量會(huì)產(chǎn)生很大的影響。2、資產(chǎn)組合理論認(rèn)為無拋補(bǔ)的利率平價(jià)是不成立的。這是由于外匯市場(chǎng)存在著不可消除的巨大風(fēng)險(xiǎn)，投資者在投資于本國還是外國的有價(jià)證券的選擇時(shí)，首要考慮的就是如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。而貨幣主義理論認(rèn)為無拋補(bǔ)利率平價(jià)是成立的。3、貨幣主義理論假設(shè)本國和外國的資產(chǎn)是完全可以替代的，而資產(chǎn)組合理論則認(rèn)為不同資產(chǎn)之間只能是部分替代，這主要是由于為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，投資者必須對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行合理的組合。4、貨幣主義理論并未將國際收支列為匯率的決定因素。而資產(chǎn)組合理論則認(rèn)為，由于匯率受經(jīng)常項(xiàng)目收支的影響，因此，國際收支是決定和影響匯率變動(dòng)的重要因素。金融理論當(dāng)經(jīng)濟(jì)在短期平衡位置存在經(jīng)常賬戶赤字或盈余時(shí)，由短期平衡向長(zhǎng)期平衡的調(diào)整機(jī)制就體現(xiàn)為經(jīng)常賬戶差額與匯率互相作用的動(dòng)態(tài)反饋機(jī)制。例如，經(jīng)常賬戶逆差時(shí)，會(huì)造成本幣匯率下浮，而本幣匯率的下浮又會(huì)影響到經(jīng)常賬戶的變動(dòng)，這種反饋過程將會(huì)持續(xù)進(jìn)行。長(zhǎng)期平衡能否達(dá)到，關(guān)鍵在于本幣匯率變動(dòng)能否增加（減少）經(jīng)常賬戶盈余，這意味著要符合馬歇爾一勒納條件。當(dāng)這一條件滿足時(shí)，經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)調(diào)整必然會(huì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)常賬戶平衡，此時(shí)經(jīng)濟(jì)處于長(zhǎng)期平衡狀態(tài)，調(diào)整結(jié)束。資本的性質(zhì)與作用性質(zhì)：1)從銀行角度:是銀行經(jīng)營的本錢，是銀行的所有者權(quán)益。2)從存款人角度：是客戶存款免受偶然損失的保障，對(duì)銀行信心的保證。